平安早讯2007年07月26日

　　信息解读

　　秋粮丰欠会明显影响下半年物价走势
　　《保险资金境外投资管理暂行办法》正式发布对证券市场整体影响中性，而对保险类公司股票有利
　　保监会等发布保险资金境外投资管理暂行办法，维持行业“强烈推荐”
　　栋梁新材：公布半年报，同时申请公募增发人民币普通股不超过2000万股的议案，维持“强烈推荐”
　　文山电力：中报符合预期实现增长，好戏还待下半年，维持 “推荐”

　　最新报告

　　2007年7月份宏观经济月报——经济增长强劲 货币政策预期稳中趋紧
　　钢铁行业专题研究报告——钢铁强国、中国制造
　　业绩增长超越预期-上海农产品中心批发市场调研快报
　　烟台万华(600309)——长期增长的MDI龙头，维持“强烈推荐”
　　北斗星通(002151)新股询价报告——新兴行业的明星，建议申购价13.0～15.0元，预计上市后合理定价25.6～27.0元
　　广电运通询价建议报告——建议询价区间为17.00～20.00元

　　信息解读

　　消息1： 发改委价格司司长曹长庆在“发改委新闻发布会”上称，预测下半年的物价是在一种相对稳定的态势当中缓慢上涨，关键要看下半年秋粮的收成。
　　平安观点：今年6月份CPI达到4.4%的较高增长幅度，但核心CPI总体上涨幅度不大，仅为0.9%，食品价格是推高CPI的主要因素，其中粮价平稳，肉禽蛋价格上涨较大。从数据看通货膨胀压力的确存在。食品价格构成中，粮食价格占的权重比较大，如果食品价格相对稳定，加上翘尾因素，9月份以后CPI较强的上升走势或许会有所扭转。但是，如果秋粮欠产，导致粮价上涨，如下半年其他食品价格上涨不能得到有效抑制，则双重因素叠加会加大通胀压力。我们认为，年内还有加息1~2次的可能。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2： 保监会会同央行、外汇局正式发布《保险资金境外投资管理暂行办法》。
　　平安观点：保监会会同有关部门修订发布的《保险资金境外投资管理暂行办法》标志着保险资金境外投资从试点走向正式运作，是满足国内保险市场不断增长的保险资金运用并使保险资金保值增值的内在需求。在保险资金规模日益扩大的情况下，只有开拓更多的投资渠道才能提高投资收益。而且，在目前国内资金过剩的情况下，通过保险资金境外投资可以释放资金，从而有利于缓解目前国内流动性过剩的局面。由于目前保险资金投资于国内权益资产限制在20%的较低水平，所以该办法的实施对国内资本市场资金格局不会产生重大影响，因此其对证券市场的总体影响中性。但对保险类公司股票而言，由于保险资金运用拓宽，比例限制放宽，有利于提高保险资金的收益预期，因此对保险类公司股票的影响是有利的。(蔡大贵)

　　消息3： 7月25日，中国保监会会同中国人民银行、国家外汇管理局(以下简称外汇局)正式发布《保险资金境外投资管理暂行办法》(以下简称《办法》)，允许保险机构运用总资产15%的资金以自有外汇或购汇形式进行境外投资，并将境外投资范围从固定收益类拓宽到股票、股权等权益类产品，支持保险机构自主配置、提高收益，抵御人民币升值风险。
　　平安观点：继首次允许进入同业拆借市场、直接入市比例上限提高到10%等系列措施之后，保险资金再次获准拓宽投资渠道，意味着保险资金可以更灵活地调整资产配置，投资全球市场，有利于其更稳定地获取更高的长期投资回报率，从长期来看对保险股构成重大利好。但短期来看，中国面临着人民币升值因素，以7%的升值幅度计算，保险资金境外投资将面临着重大的外汇风险，我们判断保险公司境外投资仍然将以自有外汇资金为主，通过购汇方式进行境外投资的资金流出比较有限。2006年12月31日止，中国平安以外币计价的货币性资产减货币性负债的净值约为135.6亿元；中国人寿拥有的非人民币投资资产为233.87亿元，其中港元69.66亿元，美元164.21亿元。今年一季度中国准则下中国平安和中国人寿汇兑损失分别为1.36亿元和1.48亿元。截止今年一季度末，中国平安和中国人寿的资产总额分别为5283.02亿元和7602.91亿元，按15%计算，理论上可以进行境外投资的额度分别为792.5亿元和1140.4亿元。总体上看，《办法》对两大保险公司的长期影响重于短期利好。按昨日收盘价计算的中国平安和中国人寿2007年的PE、PB、P/EV分别为47倍和52倍、5.6倍和7.7倍、4.7倍和5.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。(邵子钦、童成墩)

　　消息4： 栋梁新材(002082)报告期内，公司实现主营业务收入217,459万元，比上年同期增长45.81%；实现净利润2788万元，比上年同期增长122.33%，实现摊薄后每股收益0.21元。董事会同时通过关于公司申请公募增发人民币普通股不超过2000万股的议案。
　　平安观点：公司业绩符合预期。上半年公司在铝型材销售方面稳中有升，销售收入继续增长17%左右，其中毛利率较高的断桥隔热型材销售增长较快。但公司各类型材产品(除喷涂型材外)销售毛利率均有所下降。公司另一主打业务PS版铝板基则发展迅速，实现销售收入2.49亿元,实现销售利润2651万元，占到了主营业务利润的40%。PS版铝板基项目已成为公司又一主打盈利产品。公司董事会同时通过关于公司申请公募增发人民币普通股不超过2000万股的议案。本次融资募集资金主要用于年产3万吨高精度PS版、CTP版铝板基生产线项目。公司凭借成本优势、技术优势、产能扩张优势和市场优势，在可预期的未来两年内，有望问鼎PS版铝板基行业的龙头地位。维持对公司07、08年每股收益分别为0.61元和0.84元的预测，我们认为24～25元是公司股价的合理估值水平。维持“强烈推荐”。(彭波)

　　消息5： 文山电力(600995)上半年实现收入3.57亿元，净利润2353万元，同比增长61.2%和18.2%，每股收益0.09元。
　　平安观点： 由于文山州强劲的电力需求增长，以及超预期的投资收益，公司业绩扭转了一季度下滑的颓势，实现增长。不过二季度仍属于文山州水电出力不足的枯水期，因此公司购电结构并没有明显改善，我们预计下半年地方电量将明显提升，毛利较低的省电比重将有所下降，公司全年30%业绩增长将在下半年得到确认。由于文山州旺盛的电力需求在“十一五”期间会得以持续，同时州内水电建设也如火如荼，可以保证公司购电结构基本合理，我们对公司中期前景仍较为看好。我们维持对公司07、08、09年每股收益0.39、0.47、0.56元的预测，并维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)

　　最新报告

　　报告1： 2007年7月份宏观经济月报——经济增长强劲 货币政策预期稳中趋紧。
　　内容摘要：
　　7月19日国家统计局公布了07年2季度强劲经济增长数据，显示强劲增长。工业产出和利润、投资、消费及净出口等方面均为多年以来之最。而通货膨胀压力则明显高于前两年。6月份CPI达到05年以来的新高，其中食品价格大幅上涨势主要驱动因素。核心CPI则仅为0.9%。
　　我们认为，未来货币政策趋向偏紧但不会急剧紧缩，年内仍存在1~2次加息的可能，将以维持实际利率大于零为主要取向；在数量调控方面(包括特别国债发行)将以对冲贸易顺差带来的流动性增量为主。而结构调整政策的力度有可能加大。
　　总的看来，下一步政策的调整不会改变市场的基础，但短期心理影响将可能使市场维持较大波动状态。(罗念慈 孙方红 李虹蓉)

　　报告2： 钢铁行业专题研究报告——钢铁强国、中国制造。
　　内容摘要：
　　1、国际现状：国际钢铁工业经历了英国、美国、苏联、日本等国家各称雄数十年的阶段后，目前，欧美钢铁行业相对成熟，欧洲通过并购重组形成了几家国际钢铁巨头，美国钢材消费的25.4%靠进口；日本钢铁企业依靠其先进的生产技术和产品质量， 31.3%的钢材出口；韩国的钢材贸易量占消费的76.5%，进口低附加值的钢材，出口高附加值的钢材；独联体国家经历了90年代的波动，目前处于恢复增长期。
　　2、中国现状：经历2000年以来的产量快速释后，未来我国钢材产量释放将进入适度增长阶段。本轮以汽车和住宅为主导的重工业的发展，为我国今后10-20年的经济快速发展奠定了基础平台，也为钢铁工业的发展提供了良好的条件。
　　3、中国出口：我国钢材出口的剧增引发了一系列贸易摩擦，长期来看，发挥我国劳动力价格优势，将产品在国际市场进行比较竞争，是国内企业发展国际竞争力所必需的。未来钢材适度出口的同时，将在出口品种、出口国家、海外建厂等方面进行调整。下半年，贸易摩擦压力和出台进一步出口抑制政策的可能性在加大，钢材出口数量将大幅减少。考虑国内淘汰落后产能的执行力加大，我们认为不必过度担心出口的受阻。
　　4、行业发展方向：借鉴发达国家经验，通过并购重组进行国内钢铁企业组织结构调整、通过产品结构调整进行进口替代、通过产业布局调整将钢铁生产基地向沿海聚集、落实节能减排的执行力、保持适度的出口等将是我国钢铁行业发展的方向。
　　5、估值：国际钢铁股近两年相对于市场平均的PE值在30%-60%之间，这是93年以来的最低水平，我国钢铁行业历史PE相对于市场平均的比例一般在40%左右，最低水平是2005年的30%。我们认为，估值水平相对于市场平均的30%，可以看作是钢铁行业投资的安全边际。
　　6、投资评级：综合考虑长期竞争优势、注重盈利增长、估值等因素，我们认为，宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等顺应行业发展方向的公司，估值已经近乎安全边际。整体而言，我们维持对钢铁行业“推荐”的投资评级，以及对上述重点公司的“强烈推荐”或“推荐”评级。(聂秀欣)

　　报告3： 业绩增长超越预期-上海农产品中心批发市场调研快报。
　　内容摘要：
　　调研经过：7月23日深夜——24日早上，如同往常一样，又对上海农产品中心批发市场进行了实地调研。我们与该市场相关管理者进行了详细的交流，然后考察了猪肉交易区、蔬菜交易区等。类似晚上的调研已经进行了很多次了，每隔一段时间我们都前往调研，每次调研都有新的收获。
　　经营业绩：根据调研，我们判断：该市场今年上半年的净利润有望达到1500万元左右；在正常情况下，下半年业绩增长势头不变；全年业绩增幅超越预期。
　　水果交易：经营形势越来越好，现在已成为上海最大的水果交易中心。水果新交易区的二期工程不久将开建。水果交易已经进入良性循环。
　　市场整合：经过整合，市场内各品种布局越来越合理，经济效益日趋上升。目前蔬菜市场比前期更旺，比过去更整洁。不久蔬菜交易区将再作更合理的调整。
　　竞价机制：自开设粮食竞价厅以来，粮食竞价销售取得了较好的效果。同时，利用该先进系统，各类档位实施竞拍，取得了很好的效果，并在公司系统内推广。8月下旬又将举行粮食竞价销售。
　　有益启示：综合性市场抗市场波动风险的能力更强；资源整合本身能创造出意想不到的经济效益。
　　投资建议：我们维持“强烈推荐”的投资建议。(瞿永祥)

　　报告4： 烟台万华(600309)，长期增长的MDI龙头——长期增长的MDI龙头，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1、公司2007年中期实现主营业务收入35.29亿元，同比增长53.57%；实现净利润6.06亿元，同比增加94.21%，每股收益0.36元，与我们的预期基本一致。公司利润增长的主要来源为公司MDI产量大幅增加，同时07年上半年MDI淡季不淡，保持了较高价格。
　　2、我们预计2010年之前，中国MDI的生产能力将以年均约16%的速度增长，而同期亚洲和全球的增长率将分别为11%和8%。虽然伴随着大型装置的开工投产，中国的MDI市场可能在2008年出现暂时性供大于求，但就全球而言，此时供求仍将保持基本平衡。
　　3、由于公司已实施国际化的战略，积极进行海外销售，以牵制竞争对手，我们预计伴随着烟台万华的产能扩张，未来中国将成为MDI的净出口国。
　　4、公司07年将实施宁波基地的“16改24”项目以及2万吨改性MDI项目等。同时宁波2期30万吨/年MDI工程也已上报到国家有关部门，预计很快会收到批复。这些扩产计划将进一步巩固公司龙头地位，长期增长可期。
　　5、我们预计公司07、08年每股收益分别为0.84和1.11元。考虑到公司是具有国际竞争力的MDI龙头企业，以及未来MDI在建筑保温材料市场的需求有可能爆发性增长，我们维持公司“强烈推荐”评级。(付云峰、程磊)

　　报告5： 北斗星通(002151)新股询价报告——新兴行业的明星，建议申购价13.0～15.0元，预计上市后合理定价25.6～27.0元。
　　内容摘要：
　　1、公司从事卫星导航定位产品、基于位置的信息系统应用和基于位置的运营服务业务，经营模式包括产品、系统应用及运营服务。
　　2、按照服务群体可分为2类市场：一是面向专业用户和用途的专业应用市场，如测绘、航海、航空、国防、时间同步以及机械控制等。二是面向大众用户的大众应用市场，例如手机导航、车载导航及车辆监控系统等。专业类市场占我国总市场规模的40%以上，规模约为70亿元，未来将稳定保持高于30%的增长速度。
　　3、北斗星通主要专注于专业应用市场，目前我国专业从事卫星导航定位业务，成规模产值过亿元的企业不到10 家。其中公司在港口集装箱作业应用领域、测绘领域、海洋渔业安全生产应用领域有明显的竞争优势。
　　4、募集资金投向中海洋渔业安全生产应用领域项目将使得公司未来业务运营的比重明显提升，并可能对公司未来收益有显著影响。
　　5、我们预计，公司07、08、09年EPS分别为0.64、0.91、1.16元。以07年40倍PE至08年30倍PE计算，公司的合理定价为25.6～27.0元，建议申购价格为13.0～15.0元。由于公司的袖珍股本及新兴行业的吸引力，我们预期公司上市后定价可能超出市场的一般预期，超过30元的概率较大。
　　风险提示
　　新项目北斗卫星海洋渔业生产项目是依托北斗卫星系统的专业市场运营，未来前景判断目前尚有一定的不确定性。(曾实)

　　报告6： 广电运通询价建议报告
　　内容摘要：
　　1、公司是国内银行自动柜员机(ATM)主要厂商之一。现已形成年产6000台的ATM生产能力，生产能力和销售规模在ATM国内厂商中名列第一，在国内市场上份额占到16.5%，仅次于国际品牌NCR和Diebold。
　　2、全球ATM继续处于缓慢增长之中，但区域发展极不平衡。其中亚太区预期未来6年累计将新增约16万台的ATM保有量，累计增长35%，包括中东欧、中东非洲、拉美在内的新兴国家和地区是未来增长的主要区域。
　　3、中国将是未来增长量最大的市场，RBR预期未来6年累计新增6.5万台ATM，年均增长9%。而国内行业报告表明，中国市场未来3年内仍将保持超过20%的增长。
　　4、公司在取得国内ATM市场第三的地位之后，生产能力的扩张和品牌的提升有望推动公司获得超过行业平均的增长率。而公司在成功打入国际市场之后，在新兴国家具备很强的价格竞争力。公司出口有望成为公司未来业绩的主要增长点之一。
　　5、公司的AFC产品和ATM运营业务目前收入规模和利润贡献都有限，但未来都有望出现大幅增长。
　　6、我们预期公司未来2007～2009年每股收益分别为0.78、1.03和1.28元。以07年每股收益22～25倍PE定价，我们建议询价区间为17.00～20.00元。二级市场以35～40倍PE估算，上市合理价格区间为27.30～31.20元之间。(刘军)

　　平安测市

　　A股：短期表现强势

　　周三A股市场振荡走高。上证指数上涨了113.64点，收于4323.97点，涨幅为2.70%。深证成指则上涨了1.49%。两市合计成交1962.4亿元。
　　个股方面，广安爱众(600979)、中水渔业(000798)等52家个股以涨停报收，而上海辅仁(600781)、ST东源(000656)等个股跌幅居前。
　　周三A股市场大幅走高，创出阶段高点，而且个股持续表现活跃，反映短期市场的做多动能依然较为强烈，在此情况下，我们预期短期市场仍然有进一步冲高潜力。(李先明)

　　B股：振荡向上

　　周三B股市场振荡向上。上证B指上涨了3.55点，报收于309.32点，涨幅为3.55%，成交16.06亿元；深证B指则上涨了0.82%，报收于780.96点，成交12.27亿元。
　　个股方面，永生B股(900904)、联华B股(900913)等个股以涨停报收，而皖美菱B(200521)、中集B(200039)等6家个股逆市小幅下跌。
　　整体判断，周三市场继续表现活跃，显示短期市场的强势特征依然相当明显，而且个股持续表现活跃，也使得短期股指仍有进一步活跃的要求。(李先明)

　　热点：继续关注近期涨幅较小的板块以及个股

　　昨日市场继续维持强势，热点不断，前期引领市场的银行、地产开始出现分化，部分小盘银行表现活跃，电力、煤炭等能源板块表现活跃，板块轮动趋势非常明显。市场人气高涨，短期突破前期高点可能性较大，但能否成为有效突破还需要观察， 继续关注近期涨幅较小的板块以及个股。