平安早讯2007年07月31日

　　信息解读

　　央行再次调高存款准备金率 遏制经济增长由偏快转向过热
　　存款准备金率上调，银行信贷业务和流动性影响较大
　　哈 空 调：07年上半年每股收益为0.356元，维持全年每股收益0.714元的业绩预测，维持“强烈推荐”
　　稀土高科：公布中报，维持“强烈推荐”
　　华兰生物：半年报显示在浆源紧张的情况下净利润仍增长24%，维持“强烈推荐”
　　海正药业：恢复增长趋势明确，公司迎来了经营上的拐点，继续给予“强烈推荐”
　　新疆众和：公布中报，维持“强烈推荐”
　　新 世 界：撇开财政补贴，净利润同比增幅44.81%，维持“推荐”
　　豫光金铅：公布中报，维持“推荐”
　　武钢股份：上调9月份部分热轧、中厚板、取向硅钢出厂价格，下调部分冷轧、镀锌板价格，维持“推荐”
　　大族激光：半年报业绩利润增长132%，维持“推荐”
　　栖霞建设：公司获取无锡市三地块，维持“推荐”
　　广州控股：半年EPS0.397元，同比增68%，增量来自北二环投资收益，维持“推荐”

　　最新报告

　　“遏制经济增长由偏快转向过热”的政策含义——解读7月26日政治局会议
　　债市周评20070730——政策性的调控仍将长期影响债券市场
　　基金周评20070730——封闭式基金折价率继续下降
　　提高产品安全程度 促进行业法制建设——国务院〈特别规定〉对商贸行业影响作用点评
　　白云机场(600004)2007年中报点评——向好趋势逐步确立，维持“强烈推荐”
　　长江电力(600900)2007中报点评——6月以来水量明显好转，维持“推荐”
　　岳阳纸业(600963)2007年中报点评——集团资产注入启动，业绩释放在即，维持“推荐”
　　正邦科技(002157)询价及上市定价报告——打造饲料、养殖和服务一体化的产业龙头，建议询价区间10.6～11.4元，预计上市定价：18.5～21.0元
　　汉钟精机 (002158)新股询价报告——快速增长的制冷压缩机行业龙头，建议询价区间：7.50～8.50元

　　信息解读

　　消息1： 央行7月30日宣布，为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，自2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　平安观点：本次存款准备金率上调后，我国法定存款准备金率达到12%。此次调整，是继7月20日央行上调金融机构存贷款基准利率之后的又一次货币政策紧缩性调整，显示了货币政策呼应中央遏制经济增长转向过热方面的意图。根据我们对下半年新增流动性总量的测算，本次存款准备金率的调整不影响年内资金的总体充裕状况。当前较为明显的行政性调控取向，将增加市场预期的不确定性，从而提高市场的波动性，但基本面不会发生逆转。我们认为，在政府的调控之下，房地产行业短期内将受到一定影响，但影响的持续性则有待观察；而中央对环保、能源问题的高度重视使我们可以期望，节能减排实施较好的行业龙头、环保设备制造和污水、垃圾处理等环保产业将获得较好的业绩提升空间，迎来真正的大发展时期；第三产业也将有望从结构调整中受益。(孙方红、李虹蓉)

　　消息2： 中国人民银行决定从2007年8月15日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　平安观点：这是央行今年第六次上调存款人民币存款准备金率，存款类金融机构的法定存款准备金率达到了12%。提高存款准备金率对商业银行的影响体现在四个方面：缩减商业银行流动性，压缩信贷规模，提高银行间接融资成本，提高债券收益率。一季度末金融机构超额存款准备金率已经下降到2.87%，经过4月份以来四次提高存款准备金率则超额存款准备金率可能降至0.83%左右。从上市银行季报数据看，兴业银行、浦发银行、华夏银行备付率较高，而中国银行和深发展备付率较低。虽然上市银行可以通过不同渠道进行融资的情形下，但是我们认为紧缩的货币政策的效果正在由心理影响转化为实际影响。考虑到2008年两税合一和银行业中间业务的发展前景，我们维持对银行板块的推荐评级，维持对招行和兴业的“强烈推荐”评级。(邵子钦 李景)

　　消息3： 哈空调(600202)公布07年上半年业绩，实现营业收入50502万元，同比增长30%，实现净利润8735万元，同比增长171%。
　　平安观点：各项产品中，石化空冷增长81%，而电站空冷小幅下降，主要与产品交货的季节性有关。毛利率方面，变化幅度不大，总体维持稳定。依据公司目前的定单情况，下半年不会差于上半年，我们看好公司业务发展前景，暂维持07年每股收益为0.714元，08年每股收益为0.899元的预测。我们以07年业绩为基准，按照30倍的市盈率进行计算，对应的股价为21.42元。以08年业绩为基准，按照25倍的市盈率进行计算，对应的股价为22.50元，与07年估值基本一致，相对于目前股价有20%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。(何本虎)

　　消息4： 报告期内，公司实现营业收入1,102,23万元，同比增长94.95%，实现主营业务利润365767，同比增长308%，净利润7966万元，同比增长285.27%。实现每股收益0.20元。
　　平安观点：公司一季度已实现净利润6554万元。也就是说公司二季度仅实现净利润1412万。造成二季度净利润大幅度下滑的主要原因是本期公司营业外支出大幅度增加。包括子公司内蒙古稀奥科镍氢电池极板公司、稀奥科镍氢动力电池公司报废技术淘汰设备7851万元，其次是6月7日母公司所属冶炼厂一车间萃取段发生火灾事故造成固定资产及其他财产损1732万元。失火车间财产帐面净值为5652万元，估计三季度还将继续计提；另外，估计两稀奥科电池厂未来仍将对公司产生一定的负面影响。但以5月以来碳酸稀土和氧化镨钕价格上涨近45%的效应来看，如保持公司碳酸稀土和氧化物07年产量不变，则下半年价格上涨因素将贡献给公司0.30元/股以上的业绩；显而易见，我们认为投资者更应关注行业持续向好给公司带来的长期正面效应。我们仍暂时维持对公司07、08年的每股收益分别为0.61元和0.90元的预测。基于对稀土行业前景的长期看好，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。(彭波)

　　消息5： 华兰生物(002007)上半年营业总收入降低3.21%；净利润较去年同期增长23.98%，每股收益0.285元。
　　平安观点：在原料血浆供应紧张的情况下，公司通过提高血浆综合利用率、降低成本、控制费用等手段，盈利仍保持了强劲的增长，我们认为随着公司血筛停留期3个月的完成和血浆站改制的完成，公司的投浆量将会大幅增加，公司07年实现我们10880万的净利润预测完全可以达到，未来08年和09年将会出现60%以上的增长，因此我们继续维持“强烈推荐”的投资评级。(杜冬松)

　　消息6： 海正药业(600267)公布2007年半年报，报告期内，公司实现主营业务收入13.39亿元，较上年同比上升14.52%；实现净利润5427.9万元，较上年同比上升40.64%，每股收益为0.12元。
　　平安观点：报告期内，公司净利润增长幅度大大超过了销售收入，主要原因是，公司费用控制取得了很好的效果，费用率出现了明显的下降。公司各项主营业务基本都实现了较大幅度的增长，其中抗肿瘤类原料药销售收入同比增长36%的同时，销售毛利率提高了4.72个百分点，抗寄生虫类产品销售收入增长95%，销售毛利率增加了25.77%个百分点，成功实现了扭亏。我们预计，下半年随着氟伐他汀开始在欧洲市场逐步放量，公司心血管类原料药业务将会得到明显的提升。预计07年EPS为0.25元，继续给予“强烈推荐”投资评级。(倪文昊)

　　消息7： 公司上半年实现营业收入48560万元，较上年同期增长42.39%；营业成本32187元，较上年同期增长48.99%；营业利润5946元，较上年同期增长27.37%。实现每股收益0.30元。
　　平安观点：上半年公司加大了对高纯铝产品和电子铝箔产品生产和销售力度，公司实现了产销两旺的局面。电子材料整体营业收入较上年同期增加了39.95%，其中：高纯铝产品营业收入较上年同期增加了80.16%，电极箔产品营业收入较上年同期增加了87.56%。预计公司07年业绩0.91元。公司中报10送6转赠2，同时每股派现0.67元。公司较大可能在07年完成定向增发，假设公司增发5000万股，则预计增发摊薄后公司08、09年的业绩分别为1.60元和2.04元。鉴于公司的行业地位和未来的高速成长性，我们认为可以给予公司30～35倍的PE，给予“强烈推荐”的投资评级。(彭波)

　　消息8： 新世界(600628)2007年1～6月份，公司实现主营利润10,080.86万元，比去年同期增长46.86%;实现利润总额10，073.01万元，同比上升5.07%；净利润7，383.41万元，同比减少6.19%，如撇开财政补贴，同比增长44.81%。
　　平安观点：公司上半年的业绩良好，与我们原来的判断基本符合。业绩实现稳步快速增长的主要原因是：在居民消费水平持续提升的大好形势下，公司自2006年实施三年“打造精品时尚新世界”的品牌调整战略取得显著成效，2007年上半年商业的毛利率同比增加24.89%。我们预计公司2007年全年的EPS为0.40元。基于未来资产注入的预期，我们给予不低于50倍的市盈率估值水平，2007年合理价位应该不低于20元。我们给予“推荐”的投资评级。(瞿永祥 刘宜娟)

　　消息9： 豫光金铅(600531)上半年公司共实现收入293378万元，同比增长42.81%，税前利润完成11545万元，同比增长34.58%，净利润完成7425万元，同比增长31.50%。每股收益完成0.33元，比去年同期增长32%。
　　平安观点：由于公司是个缺乏矿山资源贡献的纯冶炼企业，报告期内，虽然铅价不断创造历史新高，但公司同时也面临原料价格上涨、利率上升、人民币升值等不利因素。上半年，公司电解铅业务毛利率仅2.19%，同比下降1.63%。但公司仍以其自身的技术优势，节能降耗，强化副产品的综合回收能力，降低产品加工成本，粗铜、硫酸和次氧化锌等副产品的毛利率同比均出现较大幅度上升，产生了良好的规模效应。公司2006年国外销售占主营业务比例的51.44%、国内销售占48.56%。从6月1日起，我国将对对精炼铅出口开征10%的出口关税，7月1日开始，白银的出口退税率由13%降低到5%。预期这些政策都会对公司业绩造成比较大的影响。我们预计公司07年的业绩为0.55元。以07年的业绩测算，公司目前股价属于合理估值区间。但是由于股改后大股东和流通股东的利益趋向一致，从中期来看大股东将矿山资产和电解锌资产注入行为仍值得期待。一旦龙钰矿投产或集团的矿山资产注入，公司的基本面将发生巨大的变化，铅锌资源的自给率将明显提高，公司业绩也有望实现飞跃。基于上述逻辑推理，维持对公司“推荐”的投资级别。(彭波)

　　消息10： 武钢股份出台9月份订货政策：热轧：所有品种板价上调120元/吨，卷价上调80元/吨。调整后，2.75mmQ235热卷3840元/吨，5.5mmQ235热卷3690元/吨；冷轧：优碳DC03、SPCD、08AL货价下调500元/吨，其它品种货价下调200元/吨；镀锌：下调120元/吨；轧板：上调200元/吨，桥梁钢、船板上调300元/吨。取向硅钢：30Q140上调300元/吨，其它不变；无取向硅钢：50WW700下调20元/吨，其它品种不变；其他品种维持8月份的价格不变。
　　平安观点：本次热轧板价格上调幅度约为3%，中厚板价格上调约4%，普通冷轧板下调约5%。武钢股份9月份价格调整的方向和目前的市场情况一致。从国内外钢材市场价格变化来看，国际钢材价格经历了7月前两周的下滑，目前已经企稳；国内价格在经历了5月底以来的下跌，经销商的心态转好，上周价格出现明显反弹，myspic综合指数周环比上涨1.7%，其中前期下跌较多的长材上涨2.7%，板材上涨0.5%。我们认为，钢厂政策的明朗化将有助于稳定后市。钢材现货市场价格上涨和股票市场对钢铁股价格低估的认同在时间上的契合，推动了近期钢铁股的上涨，后期，应关注国家可能出台的包括配额等出口抑制政策的出台对行业基本面的影响。我们预计武钢股份07、08年每股收益分别为：0.84、1.16元，维持“推荐”评级。(聂秀欣)

　　消息11： 大族激光(002008)公布半年度业绩快报：主营收入为6.24亿元，同比增长82.3%，实现净利润7620万元，每股收益为0.21元，净资产收益率8.58%。
　　平安观点：大族激光的增长来自于公司产品组合中各产品线的杰出表现。传统产品激光打标设备收入超出了过去年均30%左右的增长速度，同比增长达到了58%，激光焊接设备增长速度也高于预期，达到了130%以上；激光焊接设备在06年高增长的基础上继续快速增长；而大族冠华印刷设备开始贡献收入近亿元。给予公司”推荐”评级的理由在于公司目前的股价相当于07年业绩的60倍PE，已经比较充分的反应了这一积极因素。(曾实)

　　消息12： 栖霞建设(600533)：2007年7月31日公布公告，公司于2007年7月27日竞得无锡市“锡国土2007-33”宝通电子地块及“锡国土2007-37”锡山区东北塘镇南部地块，成交价格分别为2180万元人民币(毛地价格)、17.3亿元人民币(净地价格)。公司的控股子公司成功竞得无锡市“锡国土2007-31”第九棉纺织厂地块，成交价格为8.05亿元人民币。
　　平安观点： “锡国土2007-33”宝通电子地块位于公司原开发的瑜憬湾项目东南侧，地块出让面积2.39万平米，出让性质为商业居住用地，预计项目建成后总建筑面积和可售面积分别为9万平米和6.6万平米，成功获得该地块可以提升瑜憬湾项目的整体品质。“锡国土2007-37”锡山区地块出让面积61.63万平米，商业居住用地，容积率不大于1.7，单位地价和楼面地价分别为2800元/平米和1680元/平米。“锡国土2007-31”第九棉纺织厂地块位于市中心繁华路段，分A、B地块，项目总出让面积8.05万平米，居住、商业、办公用地，项目总建筑面积27.7万平米，折合单位地价和楼面地价10000元/平米和2900元/平米。此次公司在无锡获取三个土地储备合计138万平米，完成了公司07年获取120万平米土地储备的计划，符合公司立足南京并向长三角地区辐射的布局，此次获取项目主要对09年及以后业绩有贡献。维持“推荐”评级。 (刘细辉)

　　消息13： 广州控股(600098)2007半年快报，公司2006年实现主营业务收入31.89亿元，净利润8.17亿元，每股收益0.397元，分别同比增长10.74%、68.06%和68.06%。
　　平安观点： 公司业绩符合预期，净利润的大幅增长主要来自出售北二环20%股权，增加了公司半年净利润3.376亿元，如果扣除该项投资收益，公司业绩基本和去年同期持平。作为综合能源供应商，我们判断公司电力业务近几年将呈现稳步增长势态，而贵州盘南坑口电站是电业务的亮点。公司在成品油业务方面有较大潜力，但需要获得成品油的经营权，公司现有油库、油码头的资源优势方能得到有效发挥。此外，公司天然气业务将是未来长期看点。我们预计07、08、09年公司每股收益0.51、0.40、0.48元，考虑油品、天然气业务巨大的潜力，维持“推荐”的评级。(窦泽云)

　　最新报告

　　报告1： “遏制经济增长由偏快转向过热”的政策含义——解读7月26日政治局会议。
　　内容摘要：
　　中共中央政治局26日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。胡锦涛主持会议。会议指出，要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务，着力控制高耗能、高排放和产能过剩行业盲目扩张，努力缓解投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的矛盾，控制价格总水平过快上涨。财政政策要加大对结构调整支持力度，货币政策要稳中适度从紧。
　　当前经济的高速发展使能耗、污染问题更加突出，由外贸顺差过大带来的流动性矛盾也不断加剧，物价上涨也成为今年新的突出矛盾，这些矛盾不仅是经济的结构性问题，已经更广泛的影响到社会和谐，因此引发党中央的高度重视，预计下半年节能减排等结构调整措施的实施力度会加大，行政性调整措施出台不可避免，进一步调整税收结构和加息都会是政策选项。
　　我们认为，未来政策调整风险相对较大，对市场影响的不确定也将加大。但在经济基本面继续向好、资金面趋于宽松的环境下，市场基础不会发生逆转。而节能减排实施较好的行业龙头、环保设备制造和相关产业，第三产业将有望从结构调整中受益。对于宏观调控重点的房地产行业短期还看具体政策出台的情况。(孙方红)

　　报告2： 遏制经济增长转向过热、央行再调存款准备金率——点评央行年内第六次上调存款准备金率央行7月30日宣布，为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，自2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　平安观点
　　本次存款准备金率上调后，我国法定存款准备金率达到12%。此次调整，是继7月20日央行上调金融机构存贷款基准利率之后的又一次货币政策紧缩性调整，显示了货币政策呼应中央遏制经济增长转向过热方面的意图。
　　根据我们对下半年新增流动性总量的测算，本次存款准备金率的调整不影响年内资金的总体充裕状况。当前较为明显的行政性调控取向，将增加市场预期的不确定性，从而提高市场的波动性，但基本面不会发生逆转。
　　我们认为，在政府的调控之下，房地产行业短期内将受到一定影响，但影响的持续性则有待观察；而中央对环保、能源问题的高度重视使我们可以期望，节能减排实施较好的行业龙头、环保设备制造和污水、垃圾处理等环保产业将获得较好的业绩提升空间，迎来真正的大发展时期；第三产业也将有望从结构调整中受益。(孙方红)

　　报告3： 债市周评(20070730)——政策性的调控仍将长期影响债券市场。
　　内容摘要：
　　1、7月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议表示要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务，预计相关行政、财政、货币政策调控力度应会加大。
　　2、受加息影响，上周3只不同期限的央票品种均出现上扬，尤其1年期央票打破连续9周的持平状态，上涨至3.2418%。央行下一步可能会一改之前放松回笼的态势，将会重新通过公开市场操作加强货币回笼的思路。
　　3、上周债券质押式回购加权平均利率为2.0224%，周下跌26.77BP；8个交易品种中2涨6跌，周涨幅最大的为R4M品种，上涨4.76%。Shibor 1月以内品种均出现较大幅度的下跌，其他品种均出现小幅上涨，涨幅最大为1Y品种，上涨10.69BP。
　　4、债券市场仍将笼罩在宏观紧缩的客观环境中，目前市场难言转机，建议投资者积极构筑防御性的投资组合，加大短期债、浮动债券的比重，回避市场风险。(叶英)

　　报告4： 基金周评20070730——封闭式基金折价率继续下降。
　　内容摘要：
　　上周A股市场大幅上涨，上证指数上涨达7.06%，成交量显著放大，达到了市场最高峰的60%，市场信心得到了恢复，与前期以万科A、中国平安、招商银行蓝筹股上涨行情不同的是，上周热点持续扩散，以钢铁、煤炭等低估值板块全面活跃，题材股也有所表现，市场呈现普涨格局，而非结构性行情。
　　影响上周行情的主要因素有：1、宏观经济数据超出预期。宏观经济的强劲增长使得投资者上市公司盈利增长前景看好，投资信心得到增强。2、加息减利息税宏观调控政策在投资者预期之中，宏观调控并未出现新意，从而可能让市场理解成为“靴子终于落地”，最终市场更多以短期利空出尽的反应回报此次调控。3、市场资金充裕，前期一级市场申购新股冻结资金超过2万亿，充分显示目前市场的资金异常宽裕。
　　虽然我们对后市比较乐观，但预期后市的波动性将加大，主要原因在于：1、以钢铁、煤炭为代表蓝筹股有望接过金融、地产的接力棒，成为推动市场上涨的动力。2、后续将不断有新基金发行，下半年将有几只封闭式基金陆续“封转开”，这些为市场提供新鲜血液。3、市场运行到前期高点，将面临着许多套牢盘的解套，因此大盘将遇到较大的上行阻力。4、近期金融，地产等蓝筹股不断刷新股价记录，技术上也面临获利回吐的压力，势必对大盘上涨形成一定的制约。5、在市场创新高的过程中，前期比较一致的机构可能开始出现分歧，从而加大市场的波动。
　　总体来看，我们觉得后市继续创新高的可能性较大，但市场将遭遇一定的阻力，波动性会加大。建议继续关注绩优股票型基金以及封闭式基金的投资机会。(辛建涛)

　　报告5： 提高产品安全程度 促进行业法制建设——国务院〈特别规定〉对商贸行业影响作用点评。
　　内容摘要：
　　国务院总理温家宝26日签署第503号国务院令，公布《国务院关于加强食品等产品安全监督管理的特别规定》(以下简称《特别规定》)，自公布之日(2007年7月27日)起施行。
　　平安观点
　　1.处罚力度加大，可操作性更强。我国产品安全存在各种问题的主要原因是，现行法律、行政法规执行不够好，对生产经营者的违法行为处罚不到位，监督管理部门的监管不得力。本《特别规定》加大了对违规、违法行为的处罚力度，相关法规可操作性更强。例如：(1)不按照法定条件、要求从事生产经营活动或者生产、销售不符合法定要求产品的，由农业、卫生、质检、商务、工商、药品等监督管理部门依据各自职责，没收其违法所得、产品和用于违法生产的工具、设备、原材料等物品，货值金额不足5000元的，并处5万元罚款；货值金额超过5000元不足1万元的，并处10万元罚款；货值金额1万元以上的，并处货值金额10倍以上20倍以下的罚款；造成严重后果的，由原发证部门吊销许可证照。生产经营者不再符合法定条件、要求，继续从事生产经营活动的，由原发证部门吊销许可证照。(2)对违法使用原料、辅料、添加剂、农业投入品的，由农业、卫生、质检、商务、药品等监督管理部门依据各自职责，没收违法所得，货值金额不足5000元的，并处2万元罚款；货值金额超过5000元不足1万元的，并处5万元罚款；货值金额1万元以上的，并处货值金额5倍以上10倍以下的罚款；造成严重后果的，由原发证部门吊销许可证照。(3)为了震慑不法企业，惩处制售假劣产品的行为，《特别规定》规定，构成非法经营罪或者生产、销售伪劣商品罪等犯罪的，依法追究刑事责任。
　　2.抓住隐患根源，区分不同责任。我们知道产品安全隐患的根源主要在于生产环节。为了减少、杜绝产品安全事故或者其他对社会造成严重影响的产品安全事件的发生，《特别规定》对违法的生产经营者规定了严格的法律责任。《特别规定》明确规定：生产经营者应当对其生产、销售的产品安全负责，不得生产、销售不符合法定要求的产品。生产者生产产品所使用的原料、辅料、添加剂、农业投入品，应当符合法律、行政法规的规定和国家强制性标准。销售者必须建立并执行进货检查验收制度，审验供货商的经营资格，验明产品合格证明和产品标识等。
　　3.安全程度更高，法制观念更强。《特别规定》出台，将使我国有关产品安全的法律制度更加健全，将为产品安全监督管理提供更有针对性、可操作性和更有力的制度保障，表明了我国加强食品等产品安全监督管理、保障人体健康和生命安全的决心和态度。当《特别规定》顺利实施时，我们相信我国的食品安全程度将大大提高，行业的法制观念将更强。
　　4.事关批发零售，动力大于压力。《特别规定》相关规定涉及到食品生产加工、商业贸易等行业。就商业贸易而言，受到影响作用最大的主要是农产品批发市场、农产品集贸市场、食品超市和产品进出口贸易等行业，从总体上来看，动力大于压力。这是因为：食品等产品安全的隐患的根源主要在生产环节，《特别规定》从预防出发，重点在于监管生产环节，处罚力度最大的也是生产环节。作为流通环节，销售者必须建立并执行进货检查验收制度，审验供货商的经营资格，验明产品合格证明和产品标识等。第六条规定：“产品集中交易市场的开办企业、产品经营柜台出租企业、产品展销会的举办企业，应当审查入场销售者的经营资格，明确入场销售者的产品安全管理责任，定期对入场销售者的经营环境、条件、内部安全管理制度和经营产品是否符合法定要求进行检查，发现销售不符合法定要求产品或者其他违法行为的，应当及时制止并立即报告所在地工商行政管理部门”。流通环节，相比之下，所承担的压力明显小于生产环节。当生产环节规范化程度不断提高时，作为其下游的流通环节所承担的责任和压力自然越来越小。同时，当流通环节规范化程度越来越高时，行业中的规范企业和优势企业将更加享受行业发展带来的利益(因为各种非法的或不规范的企业或经营者将被逐渐淘汰出局)。例如，农产品批发市场行业中的上海农产品批发市场，利用其先进的管理理念和手段成功地应对了去年的“瘦肉精”事件。当然，如要真正认真执行《特别规定》所规定的各项要求，农产品批发市场等流通环节将相应增加费用，但这不会对经营业绩产生大的负面影响，国家也很可能作出相应的补贴。(瞿永祥)

　　报告6： 对频繁调控需要有所谨慎。
　　内容摘要：
　　1、中国人民银行7月30日晚上宣布，为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从2007年8月15日起，将存款类金融机构人民币存款准备金率由11.5%上调至12%。
　　2、我们认为：1)虽然本次上调存款准备金率对证券市场的实质性影响有限，但频繁的调控反映了管理层对目前经济过热的忧虑依然沉重。2)本次调控一定程度上超出了市场的预期。3)和加息、下调利息税不同，上调存款准备金率并不给市场带来“对冲”的空间。4)经历短期的持续上涨之后，目前A股市场整体的估值优势已经不明显。在短期市场所面临的不确定性风险有所增加的情况下，预期短期市场的获利回吐压力也会有所增加。
　　3、综合来看，虽然本次调控措施和力度对A股市场的影响仍然有限，但管理层频繁“出招”，在向市场清晰传递了管理层进一步加强宏观调控的意图和决心同时，也在一定程度上加大了短期市场所面临的不确定性风险。并且经历短期的持续快速上涨之后，短期市场所面临的估值和获利回吐压力，很大程度上也将使得上调存款准备金率政策的出台，其对市场的影响将更为明显和直接。因此，在近期的操作中，我们建议投资者不妨保持适度的谨慎，控制好仓位，适当回避短期市场可能存在的波动风险。(李先明)

　　报告7： 白云机场(600004)2007年中报点评——向好趋势逐步确立，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　对比我们年初的预测，公司的收入增长和利润率表现均优于我们的预期，唯独增发事项的进展比我们预期要慢。我们之前的盈利预测假设为，不考虑增发前，航空业务收入增长为11%，增发将在中期完成，目前我们将假设调整为不考虑增发，航空业务增速为14%，同时增发将在4季度贡献收益。
　　目前公司股价对应08年PE在30倍左右，短期可能面临估值压力，不过我们认为未来3-4年正是白云机场盈利高速增长的阶段，公司的经营改善甚至可能高于我们的预期，白云机场作为国内设计能力最大的机场，其市值仅为类似能力的首都机场的37%，我们认为目前的股价尚未充分反映机场资产应有的价值，维持“强烈推荐”的评级。(田亚琳)

　　报告8： 长江电力(600900)2007中报点评——6月以来水量明显好转，维持“推荐”。
　　内容摘要：
　　公司实现主营业务收入34.02亿元，净利润22.52亿元，基本每股收益0.268元，分别同比增长11.65%、71.65%和67.50%。
　　投资要点
　　1.利润增量来自建行收益。公司业绩大幅度增长主要来自转让4亿股建行股份，实现投资收益11.81亿元，占报告期利润总额的35.89%，占增量利润的89%。
　　2.半年电量增长源于水头提升。公司电量增长了11.31%，主要得宜于06年10月以来平均水头12.2米的提升。我们测算，若水头维持06年同期水平，上半年三峡电量将几乎和去年持平，因此发电量增长主要得宜于水头提升。
　　3.水量开始明显恢复，下半年电量可看好。较之2006年，从6月开始，水量已恢复到多年平均水平附近，全年判断，水量较06年好转已成定局。鉴于对下半年水量的乐观预期，以及投资收益的稳步增长，我们调升07年每股收益预测由0.51元至0.55元，在不考虑继续出售建行投资收益的情况下，维持对08年0.58元每股收益预测。
　　4.关注对外投资，维持“推荐”评级。三峡26台机组可支持公司15.0元估值水平，但考虑大股东金沙江大量在建、规划项目，以及公司近来积极进取的对外投资，我们维持对公司长期“推荐”的投资评级，但判断短期估值提升空间不大。
　　风险提示
　　随着三峡机组不断投产，三峡电量对长江水情敏感度提高，枯水期的出现，将明显削弱公司盈利能力。(窦泽云)

　　报告9： 岳阳纸业(600963)2007年中报点评——集团资产注入启动，业绩释放在即，维持“推荐”。
　　内容摘要：
　　1、2007年上半年，岳阳纸业实现收入、利润双快增。其中，营业收入9.37亿元，净利润3311.98万元，同比分别增长了5.52%和43.84%。
　　2、调整产品结构带来业绩增长，林业资产贡献显现。文化纸在公司中的收入和利润贡献越来越大；未来SC纸投产后，我们预期SC纸凭借其突出的盈利能力将进一步优化公司的产品结构；茂源林业资产的贡献开始体现，资源控制的优势逐渐抵消了成本上升的负面影响。
　　3、资产注入的预期正在落实。公司公告收购集团湘江纸业100%股权和岳阳城陵矶洪家洲1条1760mm造纸生产线及附属资产。我们判断公司收购湘江纸业的PE为15.29倍(按照2006年净利润计算)，PB为1.32倍(按照2007年6月30日净资产)，这样的收购倍数对于整个造纸行业来说是偏低的，所以我们认为收购对于公司是有利的。
　　4、砍伐速度以及收购进度仍是未来业绩的关键。泰格集团的主要资产除了湘江纸业之外，还有沅江纸业、怀化浆厂和森海林业等。到目前为止，上市公司资产的利润占集团的50%左右。岳阳纸业未来可以收购的集团资产还是非常可观的。
　　5、调高盈利预测，维持“推荐”评级。根据实际情况，我们认为2007年湘江纸业将为公司带来约5000万元净利润，2008年之后估计有1亿元净利润，我们相应提高2007-2009年EPS的预测，新的预测数分别为0.637、0.985和1.576元。我们认为，公司收购资产的序幕已经拉开，估值仍有吸引力，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　SC纸项目进度、砍伐速度和收购集团资产的进度影响公司业绩。(区志航)

　　报告10： 华泰股份(600308)：定向增发增厚业绩，调高盈利预测维持“推荐”。
　　内容摘要：
　　中国证券监督管理委员会核准山东华泰纸业股份有限公司向华泰集团有限公司发行68231855股人民币普通股购买化工类相关资产；核准豁免华泰集团因认购公司发行的新股而增持68231855股，合计持有公司40.66%的股份而应履行的要约收购义务。
　　平安观点：
　　我们认为公司的发展模式可取并有效，初步确立了两条腿走路的发展策略，不断做大并且不断地控制上游原材料供应降低经营成本压力，在这一点上将有效提振市场信心并提高公司的估值。公司2008年动态PE仅19.7倍，低于行业平均水平，我们维持“推荐”评级。(区志航)

　　报告11： 獐子岛(002069)中报点评——多种因素影响业绩，目前估值基本合理，维持“中性”
　　内容摘要：
　　1、獐子岛(002069)公布07年中报，报告期内公司实现主营业务收入2.79亿元，同比下降0.67%；实现营业利润7080万元，同比下降20.25%；实现净利润6827万元，同比下降15.88%。每股收益为0.60元，净资产收益率6.44%，同比下降20.93个百分点。
　　2、从公司的经营状况看，收入、利润增长率有所下降，毛利率、净利率、净资产收益率等指标都不甚理想。
　　3、养殖业务收入同比下降20.79%，但仍然是公司主要的收入和利润来源；加工业务收入虽然大幅上升52.74%，但因为本期加工业外购原料比率上升为87%，而外购原料成本高于自产原料成本，因此毛利率同比下降27.58个百分点，占主营利润的比例仅为11.5%，对公司的利润贡献不大。
　　4、由于暖冬、风俗习惯、贝毒等因素影响，虾夷扇贝销售收入为1.89亿元，同比下降7.76%，与公司扇贝产能增长不匹配，目前仅有1/3左右的底播贝实现销售，同时由于外购贝加工比例上升，扇贝业务毛利率下降22.38%；鲍鱼业务收入为771.09万元，同比下降70.44%，主要原因是公司调整销售模式后鲍鱼推后销售所致，同时由于福建等地鲍鱼养殖大幅上升，对价格构成较大压力。
　　5、獐子岛正在从资源型企业向市场型企业转型的过程中，如何把自己的资源优势更多的变为市场销售，是公司着力解决的问题。公司营销费用大幅上升同比增加37.84%，但是销售的增长还未体现。
　　6、预计2007、2008年公司每股收益分别为1.52元和1.89元，公司的扇贝生产已不存在产能限制，但目前正处于营销转型期，若营销体系建立成功，将为公司的长远发展打下良好基础，但转型的效果还有待观察，目前公司估值基本合理，维持“中性”评级。(陈逊)

　　报告12： 正邦科技(002157)询价及上市定价报告——打造饲料、养殖和服务一体化的产业龙头，建议询价区间10.6～11.4元，预计上市定价：18.5～21.0元。
　　内容摘要：
　　1、正邦科技股份公司成立于2004年，发起人为正邦集团有限公司、刘道君先生等，正邦集团董事长林印孙为公司实际控制人。
　　2、公司业务涉及饲料业和养殖业，以饲料业为主，占公司销售的9成以上，饲料业中又以生产猪饲料为主。将饲料业与养殖业联结起来，是体现公司竞争力的重要方面。自2003 年至今，公司饲料销量始终在全国保持在前10位。
　　3、公司大力推进以“终端拉动”为导向的营销服务，带来了产品销售规模的扩大，提高了产品的附加价值，增强了客户对公司产品的忠诚度，使公司在市场销售方面有一定的定价能力。
　　4、规模优势明显，产业集中度相对较高，行业竞争激烈。
　　5、公司本次募集资金将用于6大项目，其中5个项目用于提高饲料规模，1个项目用于良种繁育的产业化。项目的投产将大幅度增加饲料和种猪的产量，提升公司的规模优势和产品的市场份额，促进公司的可持续发展。
　　6、预测公司07、08年的EPS分别为0.43和0.63元，二级市场定位18.5～21元，建议询价区间为28～30倍06年PE水平，即为10.6～11.4元。
　　风险提示
　　自然灾害、畜禽疫情的风险；饲料原材料价格上升的风险；规模扩张后管理不到位的风险。(陈逊)

　　报告13： 汉钟精机 (002158)新股询价报告——快速增长的制冷压缩机行业龙头，建议询价区间：7.50～8.50元。
　　内容摘要：
　　1.国内领先的螺杆式压缩机生产企业。公司是经中华人民共和国商务部批准、由原上海汉钟机械有限公司整体变更的外商投资股份有限公司，是全球少数专注于设计及制造螺杆式压缩机的世界性制造服务供应商之一，是上海市高新技术企业、外商投资先进技术企业行业龙头企业。
　　2.具有增长潜力的行业。我国已成为制冷设备生产大国，无论是工商用制冷设备还是家庭用制冷设备均增长迅速。制冷设备使得对压缩机的需求大增。
　　3.公司募集项目有利于公司做大做强。一方面通过扩大产能，提升市场份额，通过外围扩张提高公司的盈利能力；一方面提高自身技术水平，开发高技术、高可靠性产品。上述项目的完成，将使公司形成新的利润增长点，产品结构进一步优化，有利于促进公司核心竞争力和持续发展能力的全面提高。
　　4.建议询价区间9.20～10.80元，预计上市定价17.40～19.20元。我们预测汉钟精机2007年和2008年的每股收益分别为0.34元和0.44元，考虑到该公司较小的股本，以及行业的龙头地位，应有较高的溢价。我们预计该股上市定价在17.40元～19.20元。综合考虑：1、国外市场；2、国内一、二级市场之间的折价；3、近期上市的中小板股上市首日涨幅；4、以及近期中小板股的平均发行市盈率为30倍；5近期国内A股市场的巨大涨幅，我们折低10%，以27-32倍市盈率作为公司的估值标准，以2007年0.28的业绩计算，建议申购价7.5～8.5元。
　　风险提示
　　1.廖哲男直接和间接控制公司股权，存在内部控制风险。
　　2.公司是首家具有台资背景的企业国内上市，政策性风险不确定。(周桂华)

　　平安测市

　　A股：调控频繁，市场波动风险预期将有所加大

　　周一A股市场继续表现强势。上证指数上涨了95.41点，收于4440.77，涨幅为2.20%。深证成指则上涨了3.06%。两市合计成交2421亿元。
　　个股方面，人福科技(600079)、美罗药业(600297)等53家个股以涨停报收，而科陆电子(002121)、江钻股份(000852)等187家个股逆市小幅下跌。
　　周一央行宣布再次上调存款准备金率，反映出管理层对目前经济过热的忧虑依然沉重。而且从调控的频率来看，本次调控在一定程度上也超出了市场的预期。因此，对短期市场所面临的波动风险，建议投资者出要有所谨慎。(李先明)

　　B股：对频繁调控的风险需要有所谨慎

　　周一B股市场高位振荡。上证B指上涨了3.85点，报收于321.42点，涨幅为1.21%，成交18.25亿元；深证B指则下跌了0.02%，报收于774.24点，成交14.54亿元。
　　个股方面，上柴B股(900920)、开开B股(900943)等个股表现出色，而中集B(200039)、鲁泰B(200726)等个股下跌超过2%。
　　周一央行宣布再次上调存款准备金率，反映出管理层对目前经济过热的忧虑依然沉重。而且从调控的频率来看，本次调控在一定程度上也超出了市场的预期。因此，对短期市场所面临的波动风险，建议投资者出要有所谨慎。(李先明)

　　热点：可关注近期涨幅不大但有业绩支撑、有实质性的资产注入的个股

　　大盘在钢铁、煤炭等板块带动下，不断创下历史新高，成交量持续放大，个股非常活跃。近期市场极其活跃，前期保险、地产、银行，近期的煤炭、钢铁等板块都有不错的表现，板块轮动非常明显，可关注近期涨幅不大但有业绩支撑、有实质性的资产注入的个股。(辛建涛)