平安早讯2007年08月1日

　　信息解读

　　海螺水泥：公司将作为战略投资者，参与祁连山(600720)定向发行股份认购。拟认购股份的数量为5000万股至5800万股，维持“推荐”
　　东北制药：销售收入与业绩同步大幅增长，维持“推荐”
　　锡业：中期业绩快报，维持“推荐”

　　最新报告

　　PCB(印刷电路板)行业研究报告——在最具成长性市场中寻找优秀公司
　　S*ST化二(000728)公告点评——券商阵营中的新成员，首次给予“强烈推荐”

　　信息解读

　　消息1： 公司董事会通过决议，公司将作为战略投资者，参与祁连山(600720)定向增发股份认购。拟认购股份的数量为5000万股至5800万股，最低不少于5000万股。认购价格不低于祁连山第四届董事会第十次会议决议公告日前二十个交易日祁连山A股股票收盘价算术平均值(3.56元/股)的90%(3.20元/股)。最终认购价格将根据证监会的有关规定，由公司与祁连山协商后确定。
　　平安观点：公司多年来实施的“T”型战略使公司在华东区域及华南区域的经营获得了巨大成功，公司通过余热发电项目的实施和产能的持续扩张已基本上可以稳固在华东及华南区域的竞争优势。由于水泥产品的同质性和规模经济性，企业要发展壮大就必然要扩大企业的规模，公司在完成区域性的产业布局之后，下一步的发展必然是进一步的跨区域产业整合。祁连山目前水泥年产能为680万吨，是西北地区规模最大也是市场覆盖范围最广的水泥生产企业，通过定向增发，祁连山的水泥年产能在今后两年有望达到1000万吨。按照公告的认购股份计算，若增发成功，公司的持股比例将达到10%左右，将有望成为祁连山的第二大股东。我们认为，此次的认购股份为公司进入西北市场提供了一个很好的机会，公司将借此机会进入西北市场，进一步完善产业布局，巩固公司的行业龙头地位。预计公司07、08年每股收益分别为1.71、2.24元(未考虑股本摊薄)，维持“推荐”评级。 (王昕)

　　消息2： 东北制药(000597)公布2007年半年报，上半年实现主营业务收入20.1亿元，较上年增长88.25%；实现主营业务利润3077万元，较上年同期增长90.95%；实现净利润为1695万元，较上年同期增长63.33%，每股收益为0.056元，较上年同期增长63.16%。
　　平安观点：公司上半年的业绩与我们的预期基本一致。报告期内，公司销售收入与利润都出现了大幅的增长，主要原因在于上半年公司与东药集团间关于大宗产品维生素C的内部结算方式发生了改变。但是值得关注的是，公司制剂产品销售收入有明显的增加，初步显露出了放量增长的趋势。我们预计，下半年受维生素C资产注入及其价格持续上涨利好影响，公司业绩有望出现爆发式的增长，另外医改导致的社区医疗等第三终端的启动，有望促使公司大宗普药加速放量增长。预计07年EPS0.28元，继续给予“推荐”的投资评级。(倪文昊)

　　消息3： 锡业股份(000960)中期业绩快报，实现营业利润3亿，同比增长487.5%，实现净利润2.59亿元，同比增长683.99%，实现每股收益0.48元。
　　平安观点：截至6月30日，LME三月期锡收盘报价13900美元/吨，较年初上涨21.39%。但公司业绩继续低于预期，同比增长幅度较大主要是因为公司06年中期业绩基数低。维持公司全年1.10元的业绩预测。截至7月31日，LME三月期锡报价16200美元/吨，创下了30年来的新高，基于行业持续向好，以公司的行业龙头地位，我们维持对公司“推荐”的投资级别，但公司业绩一直低于预期是潜在的投资风险。(彭波)。

　　最新报告

　　报告1： PCB(印刷电路板)行业研究报告——在最具成长性市场中寻找优秀公司
　　内容摘要：
　　1.印刷电路板(Printed circuit board，简称PCB)是组装电子零件用的基板，全球产值每年达450亿美元，在电子行业中仅次于半导体行业，而中国的增长速度远高于行业平均速度。如今电子产品日新月异，价格战改变了供应链的结构，中国兼具成本和市场优势。PCB行业由于受成本和下游产业转移的影响，正逐渐转移到中国，在世界范围内中国是最具成长性的PCB市场。
　　2.低端PCB(4层以下)进入壁垒相对不高，竞争比较充分，集中度较低，受下游整机降价的压力，产品价格经常面临下游厂商压价的挤压。而高端PCB(HDI等)技术、设备、工艺等要求很高，进入壁垒较高，扩产周期较长，在中国处于供不应求的状态。
　　3.中国PCB厂商产能快速扩张，产值不断增大，产品向高端发展，中国的PCB厂商还有很大的成长空间。
　　4.CCL(覆铜板)和下游整机产品隔着PCB板，价格传递没有这么直接，集中度比较高，议价能力比PCB高，但产品用途单一导致对PCB的依赖很强；由于低端产品和特殊的PCB板材的需求，导致成本低、和针对特定细分市场的规模小厂商的有生存空间，行业整合的难度较大。
　　5.CCL大厂商推行规模领先战略，有较大的扩产动作，强者恒强的格局维持，产能的释放集中在今、明年两年，但明年上半年是传统淡季，价格战难以避免。从长期看集中是一种趋势，但短期利润损失的阵痛难免。
　　6.原材料涨价使上游厂商毛利丰厚，加上中国政府加强对环境的保护，加速了下游行业的整合，提高进入门槛，迫使竞争力弱的企业退出行业。
　　7.PCB的发展使玻纤厂商纷纷加大高档的电子纱生产，电子纱产业向薄纱方向发展，有窑炉厂in-house趋势。电子布的生产规模取决于窑炉的大小，投资较大，集中度更高。
　　8.技术创新能力、新兴产业需求及高端大客户需求的跟踪和保障能力是PCB厂商获取高额利润的关键。(段迎晟)

　　报告2： S*ST化二(000728)公告点评——券商阵营中的新成员，首次给予“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1、北京化二以新增股份吸收合并国元证券。2007年7月2日国元证券借壳S*ST化二的方案获证监会有条件通过。国元证券原股东每股换取北京化二0.67股新增股份。经过定向回购股份、出售资产、以新增股份吸收合并国元证券后，再由原国元证券股东向原北京化二流通股股东支付每10股兑2股的对价。
　　2、国元证券在火爆行情中业绩突增。作为具有创新资格的综合类券商，国元证券在北京、上海、深圳、广州以及安徽省内共设有35 家证券营业部和20 家证券服务部。2007年上半年实现手续费收入7.6亿元，是去年全年的2.5倍；实现自营差价收入8.24亿元，是去年全年的2倍左右；实现承销业务收入432.64万，市场份额较去年略有下降。
　　3、国元证券收入结构与市场行情高度相关。在总收入结构中，手续费和自营差价收入合计占比96.92%，分别占比为46.61%和 50.31%，由于上述两项业务与市场行情高度相关，因此公司业务呈现明显的强周期特征。
　　4、首次给予“强烈推荐”的投资评级。我们预计国元证券2007年可实现净利润11.66亿元。以复牌后总股本146410万股计算，每股收益可达0.796元，根据目前券商股平均动态市盈率30～35倍测算，预计公司复牌后的合理估值区间为23.6～28.2元。
　　风险提示
　　公司业绩高度依赖证券市场。(李景)

　　平安测市

　　A股：市场信心积极，有望振荡向上

　　周二A股市场振荡向上。上证指数上涨了30.26点，收于4471.03，涨幅为0.68%。深证成指则上涨了0.92%。两市合计成交2366.8亿元。
　　个股方面，东方热电(000958)、红星发展(600367)等47家个股以涨停报收，而海通证券(600837)、兰生股份(600826)等个股下跌超过5%。
　　周一央行宣布再次上调存款准备金率，但并没有对市场走势构成太大冲击，早盘市场稍作整理后即振荡向上，市场整体的盈利效应依然明显，显示出短期投资者的参与意愿依然明显，在此情况下，我们预期短期市场有望继续振荡向上。(李先明)

　　B股：短期仍有冲高潜力

　　周二B股市场表现强势。上证B指上涨了6.68点，报收于328.10点，涨幅为2.08%，成交21.32亿元；深证B指则上涨了0.80%，报收于780.40点，成交11.30亿元。
　　个股方面，上工B股(900924)、古井贡B(200596)等个股以涨停报收，而ST华发B(200020)、ST天海B(900938)等个股下跌跌幅居前。
　　整体判断，短期B股市场继续振荡向上，个股持续表现活跃，反映短期市场的做多信心依然强烈，由此也使得短期市场仍有冲高的潜力。(李先明)

　　热点： 有色金属，食品饮料等表现活跃

　　昨日市场受到央行上调存款准备金影响，中国石化等指标股走势偏弱，拖累了大盘表现。不过市场热点主要集中在有色金属，食品饮料等行业上。目前的行情中，板块轮动效应较明显，地产、保险、银行、电力、钢铁、煤炭、有色金属等先后有较好表现，近期表现较差的机械、化工等板块在板块轮动作用下也应该有所表现，所以投资者可以关注这些近期表现不佳的板块。