平安早讯2007年08月7日

　　信息解读

　　赣粤高速：公布中报，维持“强烈推荐”
　　金 融 街：公司公布2007年中报和3季度业绩预增公告，维持“强烈推荐”
　　国电南自：定向增发延期影响利润增长，下调评级为“推荐”
　　华新水泥：公司公布2007年中报，维持“推荐”
　　贵航集团：注入资产，中航一集团资产整合动作之系列二，维持“推荐”
　　华微电子：业绩增长符合预期，维持“推荐”
　　西昌电力：电价上调，年内增收340万，估值偏高，维持“中性”
　　安阳钢铁：河南省国资委同意公司定向增发收购集团钢铁资产，暂无评级

　　最新报告

　　债市周评(20070806)——央行公开市场操作发力
　　CPI高企背景下景区提价快评：景区提价预期加强，重点关注峨眉山A、丽江旅游和黄山旅游
　　化工行业07年中期投资策略——创新是公司长期增长的原动力

　　信息解读

　　消息1： 赣粤高速(600269)上半年实现收入10.7亿元，净利润5.3亿元，同比增长46.6%和94.3%，每股收益0.454元。
　　平安观点：收购资产和计重收费双效应带动主营收入高增长：收购资产中，九景高速和温厚高速通行费收入分别同比增加904.6%和750.0%。 同时，计重收费使得昌樟、昌泰路段同比增长达到34.3%和48.2%，昌九路段同比增长18.8%。
　　收费标准双项利好，助推下半年收入增长：下半年对公司主营收入有两项利好，一是江西省通行费优惠结束，客车收费标准已于6月上调，二是违规减免车辆通行费已于7月1日开始清理。这两项措施都将直接促使公司主营收入增长。
　　良好的成本控制在下半年将得以持续：同是在收购资产和计重收费情况下，除九景路段成本环比增长16.9%外，其他路段均有不同程度的降低。公司主营业务毛利率、管理费用率以及养护成本占收入比例分别为73.4%、4.5%和6.2%，远优于股改67%、6%和13%。
　　中期前景值得看好：一方面，全国“五纵七横”国道主干线系统将于2007年底建成，路网将得以完善，公司车流量将使实现快速增长。另一方面，江西省道路建设规划带来的潜在收购机会。我们调高公司07年、08年的EPS分别至0.83和0.90，因此我们给与“强烈推荐”评级。(田亚琳、凌军)

　　消息2： 金融街(000402)2007年8月7日公布公司2007年中期报告，公司中期实现营业收入20.84亿元，同比增长98.26%；实现净利润4.33亿元，同比增长198.28%；基本每股收益0.40元，同比增长122%；净利率20.78%、净资产收益率10.72%，分别同比增长6.97个百分点和4.39个百分点。预计3季度净利润比去年同期上升100%～150%。
　　平安观点：公司以“立足北京、面向全国重点城市和地区，以商务地产为主导，适当持有优质物业，以快速销售型项目为补充，实现公司的持续、健康、稳定发展”的中长期战略为指导，2007年上半年经营业绩良好。房地产项目销售方面，公司确认F1写字楼收入19亿元，A3南项目销售10.88万平方米、收入17亿元。由于项目大多处于前期初始经营阶段，导致物业租赁收入同比增长较少。自持物业经营上，丽思卡尔顿酒店的客房、餐饮及其他收入稳步增长，平均入住率由开业初的30%增加至50%以上；金融街购物中心可出租面积共3.8万平米，预计于2007年9月开业；金树街商铺可出租面积共0.8万平米，营业额稳步增长；金融街公寓已分期投入运营，出租率超过50%。在新增储备上，公司全年计划完成建筑面积50万平米以上的储备，上半年已在重庆获取19万平米，2007年下半年将在北京和其他重点城市进一步获取资源。2007年公司新增业绩的主要来源为南昌紫金园一期、A3南项目，此外惠州金色海岸项目、天津津门津塔项目、北京其他开发项目和南昌紫金园后期将为2008年业绩来源提供保证。公司三季度业绩增长主要是由于2007年1季度F1项目确认收入，所致净利润的增长。维持公司“强烈推荐”评级，详细请见我们稍后发出的公司中报点评报告。 (刘细辉) 

　　消息3： 国电南自(600268)中期实现收入49181万元，实现净利润1520万元，同比下降分别为5%和14%。
　　平安观点：收入和净利润的下降主要由于行业竞争加剧引致产品价格所致，这已经属于行业因素，影响了公司的长期发展。毛利率看，仍保持在28%左右，下降不明显，主要与得益于成本控制。另外，定向增发的延迟对公司的业绩增长有较大影响。在不考虑定向增发的情况下，我们预计07年EPS为0.55元，08年EPS为0.65元，合理股价应该在21.00~25.00元之间，目前股价仍有一定空间，下调评级为“推荐”。(何本虎)

　　消息4： 华新水泥(600801)公布2007年中期报告，公司中期实现营业收入197051万元，比上年同期增长34.72%；实现净利润10959万元，比上年同期上升134.64%；水泥销售毛利率为22.52%，比上年同期上升了0.13 个百分点。
　　平安观点：虽然由于煤炭价格上涨等因素使公司的产品吨成本有所上升，但收益于水泥产销量及销售区域内水泥价格的提高，公司上半年收入及利润均有较大幅度的提高，半年报显示，公司实现水泥及熟料销量985 万吨，增幅达25.48%；水泥平均售价222.84 元/吨，较上年同期增加13.64 元/吨。同时公司各项建设项目均按计划如期进行。根据国家淘汰落后水泥产能的计划，公司主要销售区域湖北省在“十一五”期间将淘汰落后水泥产能1400万吨，公司仍具有较大的发展空间。我们预测公司07、08年EPS分别为0.68、0.88元，给予“推荐”评级。  (王昕)

　　消息5： 2007年8月3日公司收到国防科工委的批复文件，同意中航一集团将贵州红阳机械(集团)公司、贵州华阳电工厂、贵州万江航空机电有限公司等三家企业，通过资产置换和定向增发认购股份方式，整体注入公司。
　　平安观点：上周西飞国际资产注入方案获董事会通过，这个事件对于军工概念板块的示范效应远远大于事件本身对于上市公司业绩提升的影响。中航一集团此次将下属相关资产注入上市公司，从集团的从面来看是继西飞国际进行资产注入成功之后进行资产整合连续动作。从整个军工行业的层面看，自今年年初至今，国防科工委连续发布了多个文件，其目的都是在于加大军工产业的资源整合力度，实现投资主体多元化，积极推进军工企业建立现在企业制度和现代产权制度的变革，形成规范的法人治理结构，打造管理高效、机制灵活、决策科学的新型军工企业，建立起有效的激励机制和风险制约机制，使其成为真正的市场主体。其中《深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》、《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》、《大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》和《关于军工企业股份制改造的指导意见》是指导今后一段时间军工企业改革的四大纲领性文件。
　　在资本运作方面，中航第一集团远远跑在了各大军工集团的前列。但是从贵航集团公司自身层面，远期看对公司形成利好，但近期公司对资产的整合能力以及增发价格等因素都对公司股价产生影响，对此我们将在后续的深度报告中进行详细分析。维持“推荐”评级。(周桂华)

　　消息6： 华微电子(600360)中期实现主营业务收入4.5亿元，实现净利润5948.9万元，同比增长分别为24.35%和20.92%。
　　平安观点：公司仍秉承规模优势实现快速发展，成品销售比上年同期增长21.46%；芯片销售比上年同期增长54.26%。我们预计07年EPS为0.68元，08年EPS为0.81元，8月6日收盘价为22.99元，对应市盈率分别为33.8和28.4，目前股价仍有一定空间，给予 “推荐”评级。(邵青、叶国际)

　　消息7： 西昌电力(600505)所属地方电网销售电价平均上调0.026元，上网电价平均上调0.02元，从2007年8月抄见电量起执行，预计年内增收340万元。
　　平安观点： 公司是四川凉山州集发、输、配电于一体的小型地方水电公司。2005年以来，由于受到关联企业贷款担保问题的影响，导致公司的银行帐户先后被多家法院查封冻结，正常生产经营和基本建设所需费用无法开支，公司生产经营受到影响。2006年公司担保问题得到了一定的解决，生产经营基本恢复正常。本次电价调整将提升公司业绩年1000万左右，对应EPS 0.03元，无疑将对公司构成利好，但从目前公司盈利和资产情况看，预计07年、08年每股收益在0.22、0.25元左右，二级市场PE估值在40倍以上，估值较高，给予“中性”的评级。(窦泽云)

　　消息8： 安阳钢铁(600569)控股股东安阳钢铁集团有限责任公司近日接到河南省国资委《关于安阳钢铁集团有限责任公司以实物资产认购安阳钢铁股份有限公司非公开发行股票的批复》，同意安阳钢铁集团有限责任公司认购安阳钢铁股份有限公司非公开发行股票。
　　平安观点：公司董事会在2007年6月13日已经披露了公司定向增发收购安阳钢铁公司的内容，拟收购的资产包括：安钢集团持有的永通球墨铸铁管78.14%的股权、安钢集团建筑安装工程公司100%的股权、安钢集团机械设备公司100%的股权、安阳钢铁及上述三家公司向安钢集团租用的土地使用权、安钢集团下属的一座450立方米炼铁高炉。2006年收购资产的净资产收益率均高于安阳钢铁的水平，我们认为，集团钢铁资产上市后，可以大幅减少公司与集团间的关联交易，完善产品结构，增强公司钢铁资产的完整性，提高公司盈利能力，有利于公司长期发展。公司股价已经反映收购事宜，暂无评级。

　　最新报告

　　报告1： 债市周评(20070806)——央行公开市场操作发力。
　　内容摘要：
　　1、央行7月30日宣布，自2007年8月15日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是今年我国第6次、去年以来第9次上调存款准备金率。
　　2、虽然上周一央行突然再次上调存款准备金率，并加大了公开市场的回笼量，但各品种的发行利率基本稳定，表明目前市场资金面相当宽裕。
　　3、上周债券质押式回购加权平均利率为2.1708%，周上涨14.84BP；8个交易品种中3涨5跌，周涨幅最大的为R6M品种，比上周涨3.15%。Shibor 2W和O/N品种大涨，上升20.08%和6.82%。
　　4、上周央行准备金率上调尽管在政策出台的时间上有些出乎意料，但对债券市场的影响估计较为有限。从本次CPI上涨的成因、趋势及持续时间看，可能幅度要比往年更加强劲，债券市场短时仍难以看到转折的任何迹象。(叶英)

　　报告2： CPI高企背景下景区提价快评：景区提价预期加强，重点关注峨眉山A、丽江旅游和黄山旅游。
　　内容摘要：
　　1.07年6月份居民消费物价指数CPI同比上涨了4.4%，上半年CPI同比升幅也达到了3.2%。在这样的背景下，景区提价成为近期市场关注热点，相关景区类公司股价在最近一个月出现了大涨，西藏旅游、华侨城、黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游等个股的涨幅均大大超过了同期沪深300指数。
　　2.景点提价时机日渐成熟，CPI上升、景区改造等因素将成为提价催化剂。物价水平上升和景区接待游客人数快速上升都意味着景区提价的时机已日渐成熟，而07年以来CPI加速上升，以及部分上市公司景区改造完工，新设施的启用等因素很可能成为景区提价的催化剂。
　　3.涨价将提升上市公司业绩，重点关注峨眉山A、丽江旅游与黄山旅游。景点门票或是景点内旅游设施，如索道票、车船票等价格上升后，上市公司收入会增加，成本基本会维持不变，因此提价将直接增加上市公司的净利润。现有景点类上市公司中，我们认为最值得关注的是峨眉山A、丽江旅游和黄山旅游。
　　4.重点公司整体估值偏高，提价将降低估值水平。不考虑提价因素，以8月3日股价计算，我们重点跟踪公司的2007年预测市盈率普遍在50倍以上，除了中青旅之外，2008年预测市盈率也均在40倍以上，行业整体估值水平已经明显偏高。如果考虑提价因素对08年业绩的影响，则峨眉山A、丽江旅游和黄山旅游08年市盈率均将有所降低，特别是峨眉山A的市盈率将从56.6倍降低到44倍，提价对降低估值水平的作用明显。但即使如此，重点跟踪公司估值仍然偏高。(文献)

　　报告3： 化工行业07年中期投资策略——创新是公司长期增长的原动力。
　　内容摘要：
　　1、06年及07年上半年，化工行业在旺盛的需求下获得了快速增长，化学原料及化学制品制造业各月份累计销售收入增速保持在25%左右。伴随着销售收入的快速增长，化工行业的利润总额也节节攀升。进入2007年，在丰厚的利润驱动下，化工行业的固定资产投资额触底反弹。化工各子行业发展并不平衡，化学原料与化学制品、基础化学原料及合成材料三个子行业利润增幅均超过了60%，其中基础化学原料达到了194.12%；利润增幅超过40%的子行业有农药、专用化学品和橡胶制品。
　　2、中国化工行业经过近几年的发展，已经有了一定的基础。但在新的发展时期，高能耗、高污染的粗放型发展方式已经阻碍了中国化工行业在质量上的进一步发展。今后的中国化工行业必然要走一条通过资源的高效利用和循环利用，形成低消耗、低排放和高效率的节约型增长方式的道路。自主创新就是这样一个顺应历史性的变革，完全体现节约型增长方式的唯一途径和方法，从而提高中国整个化工行业的竞争力，把中国建设成节约型、创新型国家。
　　3、要建设创新性国家，企业作为创新的主体，中国将从产业政策和税收优惠上大力支持企业创新。在国家大力提倡节能、降耗，减排、环保，出口退税政策调整以及资源价格必然上涨的情况下，有利于帮助引导企业通过引进消化吸收先进的新材料工艺生产适合自己的产品；通过改进新工艺降低成本；通过煤炭的清洁高效气化，发展煤化工；通过为客户提升价值的价值创新模式，提升公司的核心竞争力，实现公司的长期增长。
　　4、因此我们认为创新是公司长期增长的原动力，我们将从“新材料、新技术、新能源和新模式”四个方面来阐述：新材料的缺口大、壁垒高给企业带来持续高利润；新技术创造核心竞争力；现代煤化工是我国新能源的现实选择；为客户提升价值的价值创新销售模式。
　　5、我们强烈推荐的新材料公司有：星新材料、天富热电、新安股份，烟台万华和鲁阳股份；新技术公司有：ST丹科、柳化股份、华星化工和东华科技；新能源公司有：广汇股份；新模式公司有：金发科技、德美化工和ST中鼎。
　　6、风险提示：新材料、新技术项目进程是否顺利和知识产权能否得到有效保护的风险，煤化工项目的风险来自产品价格波动，而新的销售模式风险来自技术销售人员的流失。(付云峰、程磊)

　　平安测市

　　A股：个股活跃，短期市场强势明显

　　周一A股市场振荡向上。上证指数上涨了67.34点，收于4628.11点，涨幅为1.48%。深证成指则上涨了2.24%。两市合计成交2645.6亿元。
　　个股方面，四环生物(000518)、锦化氯碱(000818)等64家个股以涨停报收，而阳之光(600673)、新五丰A(600975)等个股下跌超过7%。
　　周一A股市场继续振荡走高，个股持续表现活跃，尤其有色金属、钢铁、机械设备等多个板块纷纷活跃，对市场信心提升明显，由此使得短期市场有望继续表现强势。(李先明)

　　B股：短期市场有望继续活跃

　　周一B股市场强势整理。上证B指下跌了0.69点，报收于323.58点，跌幅为0.21%，成交15.38亿元；深证B指则上涨了1.67%，报收于796.44点，成交13.97亿元。
　　个股方面，沙隆达B(200553)、中集B(200039)等个股表现强势，而古井贡B(200596)、珠江B(200505)等个股下跌超过5%。
　　走势上看，周一B股市场表现整体仍属强势，指数的短期技术指标继续表现理想，由此也有望继续对短期市场表现构成支持。(李先明)

　　热点：有色金属、钢铁等板块成为领涨板块

　　昨日大盘延续了上周的上涨走势，蓝筹股继续成为领涨板块，成交量维持在近期较高水平。有色金属、钢铁、机械等板块强势上涨，而金融板块中的中国平安、中信证券、招商银行等迭创新高，地产股率先开始调整。短期市场积累了较大涨幅，获利盘较大，未来市场出现大幅波动的可能性较大，近期基金发行加快，市场增量资金较多，短期具有估值优势的钢铁、机械将继续受到资金青睐。