平安早讯2007年08月15日
信息解读
7月社会消费品零售总额数据显示，通胀刺激社会消费品零售总额继续强劲增长
栖霞建设：公司公布2007年中报，维持“推荐”
华能国际：半年EPS0.24元，同比增41%，出售金融资产贡献大，维持 “推荐”
广州控股：半年EPS0.331元，同比增107.45%，增量来自北二环投资收益，维持 “推荐”
丽江旅游：成功营销推动上半年业绩再超预期，火爆股市引来非公开发行预案，维持“推荐”
片 仔 癀：公布半年报，销售同比增长14%，净利润同比增长31%，经营向好，维持“推荐”
金山股份：半年EPS0.2578元，同比增136.4%，处于高速成长阶段，维持 “推荐”
中信证券：公司公布2007年中报，维持“推荐”
深能集团：整体上市获批，估值反映充分，维持“中性”
中海发展：中报略高于预期，维持“中性”
保利地产：公司获取中低价位、中小套型普通商品房用地，暂不评级
最新报告
国家开发银行入股巴克莱银行专题报告
如何看待各国央行流动资金注入？
鲁泰A(000726)2007年中报点评——估值不再吸引，维持“推荐”评级
国电南瑞(600406)半年报点评——短期估值吸引力不大，长期仍值得期待年月日，维持“强烈推荐”评级。
冀东水泥(000401)2007年中报点评——完善三北战略，争做区域龙头，首次评级为“推荐”
信息解读
消息1： 国家统计局发布的最新统计显示，今年以来我国社会消费继续强劲增长。1月-7月累计，社会消费品零售总额为49042亿元，同比增长15.5%。7月份社会消费品零售总额达到6998亿元人民币，同比增长16.4%。其中，粮油类增长45.2%，肉禽蛋类增长51.4%，服装鞋帽针纺织品类增长24.9%，文化办公用品类增长27.6%，体育、娱乐用品类增长23.0%，日用品类增长25.4%，家用电器和音像器材类增长18.0%，家具类增长31.9%，建筑及装潢材料类增长39.0%，化妆品类增长21.6%，金银珠宝类增长45.9%，通讯器材类增长6.1%，汽车类增长42.7%，石油及制品类增长16.3%。
平安观点：从新公布的社会消费品零售总额及同比增幅数据看，无论是当月还是当年累计数，均保持了连续平稳增长的态势。分类看，与房地产相关度高的家具类(增长31.9%)、建筑及装潢材料类(增长39%)，与消费升级相关的汽车类(增长42.7%)、金银珠宝类(增长45.9%)，继续保持强劲增长。除了收入的增长和资本市场的繁荣，通胀预期对这类商品的消费也具有很大的拉动作用。7月食品类消费额同比大幅上升(粮油类增长45.2%，肉禽蛋类增长51.4%)，很大程度与这类商品价格上涨有关(7月粮食类、油脂类、肉禽及制品类CPI同比升幅分别达到6%，30.1%，45.2%)。总体看，通胀刺激社会消费品零售总额继续强劲增长。(李虹蓉)
消息2： 栖霞建设(600533)公布2007年中期报告，公司中期实现营业收入10.5亿元，同比增长9.48%，实现净利润1.63亿元，同比增长28.35%，基本每股收益0.40元，同比减少-33.44%，净资产收益率11.26%，同比增长2.38个百分点。
平安观点：公司项目主要位于南京、苏州和无锡三个城市，公司上半年实现项目结算面积13 万平方米，主要是南京天泓山庄、苏州枫情水岸、苏州IALa国际项目，结算面积比去年同期14.2万平米减少8.45%。2007年上半年公司实现每股收益0.403 元，每股收益同比减少是由于2006年下半年非公开发行A股6000万股、资本公积转增资本增加所致；上半年房地产毛利率达到36.73%，比上年同比增加3.78 个百分点。对于公司结算面积同比减少、营业收入和利润同比上升的现象，主要是由于房价上涨和毛利率上升所致。截止到目前，公司取得总建筑面积约180 万平米的项目用地，完成了2007年120 万平米储备的目标，按公司2007年计划开工78万平米计算，基本可维持2～3年开发所用。维持公司“推荐”评级。 (刘细辉)
消息3： 华能国际(600011)中期实现主营业务收入231.99亿元，净利润29.36亿元，每股收益0.24元，分别同比增长16.48%、39.85%和41.18%。
平安观点：公司业绩好于预期。不过分析起来，主营业务方面，由于机组利用小时下降，以及煤价上涨，虽然电价同比有所增长，公司毛利率同比仍有1.92个百分点的下降。公司业绩增幅超越收入增幅，则主要是同比有7个亿的投资收益增长，而投资收益增长主要来自处置可供出售的金融资产，以及交易性金融资产公允价值变动。因此，剔除投资收益的贡献，公司业绩略低于预期。我们维持对公司07、08年0.48、0.55元的每股收益预测，我们认为公司作为行业龙头，有望充分享受到08年行业景气见底回升的益处，公司目前估值水平较低，维持“推荐”评级。(窦泽云)
消息4： 广州控股(600098)中期实现主营业务收入31.89亿元，净利润6.81亿元，每股收益0.331元，分别同比增长10.74%、107.45%和107.45%。
平安观点： 公司业绩符合预期，净利润的大幅增长主要来自出售北二环20%股权，公司增加了半年净利润3.376亿元，如果扣除该项投资收益，公司业绩仅微增5%。作为综合能源供应商，我们判断公司电力业务近几年将呈现稳步增长势态，而贵州盘南坑口电站是电业务的亮点。公司在成品油业务方面有较大潜力，但需要获得成品油的经营权，公司现有油库、油码头的资源优势方能得到有效发挥。此外，公司天然气业务将是未来长期看点。我们预计07、08、09年公司每股收益0.51、0.40、0.48元，考虑油品、天然气业务巨大的潜力，维持“推荐”的评级。(窦泽云)
消息5： 丽江旅游(002033)今天公布07年中报，公司实现营业收入6456万元，比上年同期增长17.5%，净利润2862万元，同比增长29.7%，每股收益0.29元。
平安观点：丽江旅游上半年业绩再次超过了我们的预期，收入和净利润增速远远高于1季度，这主要得益于公司营销策略的成功。随着旗下索道运力逐渐饱和，丽江旅游近年来在营销上重点向游客推荐票价和权益比率更高的玉龙雪山大索道，并取得了极大成功。07年上半年，公司3条索道总接待游客人数仅增长2.18%，但索道业务收入增长了16.6%。其中，玉龙雪山大索道营业收入增幅达到了32.4%，其他两条索道收入同比均出现下降。公司07年下半年将对云杉坪索道进行停机改造，索道收入全年增幅应该也会有所降低，但玉龙雪山大索道的良好表现让我们相信，公司全年收入仍会保持一定幅度增长。我们调高了对丽江旅游未来3年的业绩预测值，预计07、08和09年每股收益0.56元、0.54元和0.82元，以8月14日24.15元的收盘价计算，市盈率分别为43倍、45倍和29倍。面对火热股市，丽江旅游董事会决议进行非公开发行，初步计划发行数量在600万股至1200万股之间，价格不低于20.95元每股，融资用于补充世界遗产论坛中心项目资金缺口。丽江旅游当前股价已超过我们此前22.2元的目标价上限，估值基本合理。但考虑到丽江当地旅游业发展势头良好，公司未来发展前景明确，此次非公开发行也很可能不会摊薄老股东每股收益，故仍维持“推荐”投资评级。(文献)
消息6： 片仔癀(600436)公布2007年半年报，每股收益0.38元，净资产收益率9.01%，销售同比增长14%，净利润同比增长31%。
平安观点：进入07年以来，公司保持了良好的发展势头，销售和盈利增长状况良好，经营现金流充沛。公司开展了积极的市场营销政策，主导产品的销售取得了较大幅度的增长，片仔癀系列产品的销售同比增长13.54%，达到12672.5万，医药流通和化装品类产品均有两位数的增长，我们认为公司经营状况在新的管理层的领导下向好的方向发展，未来公司会在产品提价、人工养麝、普药类产品的推广上有大动作，预计全年每股收益0.80元，当前股价对应的PE为50倍。我们看好公司的品牌、产品的垄断性和未来良好的发展前景，维持“推荐”投资评级。(杜冬松)
消息7： 金山股份(600396)中期实现主营业务收入6.56亿元，净利润6753万元，每股收益0.2578元，分别同比增长194.2%、170.7%和136.4%。
平安观点： 公司业绩大幅度增长主要来自新投产的阜新煤矸石电厂，以及彰武、康平二期风电场。由于基础规模较小，公司目前正处于加速发展的阶段，而从发展的质量看，我们认为公司目前已经进入了良性发展的轨道，阜新金山和白音华项目足以保证公司三年内实现高增长。在不考虑规划新项目的情况下，预计07、08、09、10年公司EPS分别为0.53、0.89、1.03、1.10元，而规划中的新项目在三年间至少部分会有推进，因此，我们认为公司估值仍有提升空间，维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)
消息8： 中信证券(600030)上半年净利润50.25亿，同比增长487%，EPS1.41元，同比增长442.3%。
平安观点：公司07年上半年净利润50.25亿，同比增长487%，业绩的快速增长源于主要业务收入的大幅增长及业务费用率的大幅下降。经纪业务是公司业绩增长的主要推动力，上半年证券市场股基权证日均成交额维持在2374亿，同比增长476%，其中中信系4家券商07年上半年经纪业务合计市场份额达到7.54%。上半年中信证券承销金额1274.73亿，承销收入3.8亿，市场份额为25.27%，在29家券商中排名首位。我们相信在下半年中移动、中石油等蓝筹回归A股的过程中，公司投行业务收入将获得较大提高。07年上半年中信证券资产管理业务规模为93.58亿，投资收益率为28.64%，表现弱于大盘，这也说明公司自营业务盈利能力存在提高的空间，盈利的增长不是过多的依靠指数的上涨，反映出公司业绩增长稳定性。公司在创新业务上具有先发优势，伴随着权证创设、融资融券等各项创新业务的展开，公司业务结构正在逐渐向国际投行看齐，我们维持公司“推荐”评级。(邵子钦 田良)
消息9： 深能源A(000027)集团整体上市8月14日获得证监会有条件审核通过。
平安观点： 深能集团整体上市消除了深能源A被边缘化的隐患，同时完成了深能源A的跨越发展。但优质资产已注入上市公司，深能源以较低成本获得优质资产的可能也就此被消除。深能集团整体上市后，预测07、08、09年公司每股收益为0.72、0.80、0.88元，按照8月14日收盘价计算，对应市盈率41.5、37.3、33.9倍。由于集团整体上市后，受到地方电力公司属性的制约，很难维持高速发展，难以支持目前的高估值，因此，我们认为目前估值水平已经充分反映了整体上市给公司带来的益处，维持对公司“中性”的评级。(窦泽云)
消息10： 中海发展公布中报业绩，实现每股收益0.67元，收入增长30%，净利润增长72.5%。
平安观点：中海发展中报业绩高于我们0.64元的预测，主要原因是电煤运价涨幅高于我们预期。上半年非流动资产处置收益1.66亿元，根据我们前期调研了解信息，估计该项收益下半年会有所下降。此外，上半年接近6000万元的公允价值变动收益在下半年也很难重现。上调全年业绩预测至1.24元，维持“中性”评级。(郑武)
消息11： 保利地产(600048)发布公告，公司以公开出让方式取得北京市朝阳区常营乡B1组团用地，用于中低价位、中小套型普通商品房的居住及公共服务设施等建设。
平安观点：项目总用地面积20.67万平米(其中建设用地面积14.96万平米)，规划建筑面积36.88万平米，其中住宅34.84万平方米(含廉租房1.74万平米)，中小学等配套建筑面积2.04万平米。本项目为双限房(限户型、限房价)，所有户型的套内建筑面积均要求低于90 平方米，销售均价不超过每平方米5900 元，廉租房由政府按每平方米3400 元收购，地块出让总价91000万元。按此出让条件计算，地块的整体容积率为2.47，单位地价为6080元/平米，楼面地价为2470元/平米，利润空间比较有限。暂不对公司进行评级。(刘细辉)
最新报告
报告1： 国家开发银行入股巴克莱银行专题报告。
内容摘要：
2007年7月23日，巴克莱银行发布《巴克莱银行：中国国家开发银行与淡马锡控股将投资最多达134亿欧元以及修改后的荷兰银行收购要约》声明,表明国家开发银行和巴克莱银行正式确立了战略投资伙伴关系.如果所有相关的交易全部完成、中国国家开发银行共向巴克莱投资135亿美元，其投资规模将超过中国企业或机构进行的任何一笔海外交易。
本报告简要介绍了国家开发银行入股巴克莱银行的基本交易框架,分别从国家开发银行和巴克莱银行的角度对这一投资行为进行了分析.本文进一步分析了巴克莱银行与荷兰银行间尚未结束的收购案例.作为附录,本文综述整理了巴克莱银行关于并购活动的公开声明,以及海内外主要财经媒体对于这一投资与并购交易的评论。(巴曙松)
报告2： 如何看待各国央行流动资金注入？
内容摘要：
8月9日，欧洲央行向欧元区银行系统注资1000亿欧元,瑞士中央银行和美联储随即向银行系统注资数百亿。8月10日，日本银行及澳大利亚央行也向银行系统注入大量流动资金。各国央行的举措旨在避免恶性信贷紧缩问题(由金融市场恐慌而非经济基本面引起)。目前最重要的是稳定投资者信心及市场情绪。全球金融恐慌背景下，全球经济基本面依然稳固。美国次级贷款危机对宏观及公司前景信贷紧缩的整体影响有限。各国央行近几天的注资政策意在遏制金融恐慌，保护向好基本面。预期市场高波动性将持续一段时间，但股市并未呈现熊市迹象。(罗念慈)
报告3： 鲁泰A(000726)2007年中报点评——估值不再吸引，维持“推荐”评级。
内容摘要：
1.鲁泰2007年上半年实现营业收入17.36亿元，扣除非经常性损益后净利润2.046亿元，同比分别增长28.31%和28.05%，折合每股收益0.25元。
2.产能增加是业绩增长的主因素。1100 万米色织布的生产线已于2006 年7 月正式投产，2007年上半年色织布产量5600万米，主营业务收入同比增长了26.87%；一条200 万件的衬衣生产线于2007 年1 月投入运行，2007年上半年衬衫产量560万件，主营业务收入同比增长25.69%。
3.原材料、部分辅料价格的上升、人民币的持续升值、2006年9月纺织品出口退税率的下调导致公司成本提升，在一定程度上削弱了公司盈利能力，2007年7月1日开始服装出口退税率下调2%也将减少公司利润总额508万元。
4.2007~2008年每股收益分别为0.455和0.5元，动态PE分别为40和36倍，目前股价已经不具备太大的吸引力，所以我们维持“推荐”评级。(区志航)
报告4： 国电南瑞(600406)半年报点评——短期估值吸引力不大，长期仍值得期待年月日，维持“强烈推荐”评级。
内容摘要：
1、上半年实现收入41440万元，同比增长21.8%，综合毛利率下降了3.1个百分点。毛利率下降的原因主要有两点：一方面，行业竞争加剧形成的降价因素导致收入和毛利率的下降。另一方面，产品结构的变化引致毛利率下降。部分产品收入下降和综合毛利率下降的原因在很大诠释了行业发展特征。相对于2006年而言，预计全年的收入增长在20%左右，毛利率可能仍有小幅下降。不过，由于公司新收购的农网产品的盈利能力良好，全年的业绩仍有增长。
2、从上半年的期间费用看，营业费用的增长率达到45%，显著超过收入的增长，主要与上半年的收入绝对数额不大有关。由于上半年的期间费用中有部分是固定的，因此，下半年的收入增长不会带来相应的费用增加，预计综合期间费用率会出现下降。
3、上半年，公司新增定单7.9亿，比上年同期增幅超过40%。其中，电网调度新增定单较上年同期增长50%以上，变电站自动化新增定单同比增长20%左右，公司的新增定单数都超过了全年预算的50%，全年业务有望超出原有预算。
4、根据盈利预测的结果，07年EPS为0.621元，08年EPS为0.813元，比上次的07年EPS为0.757元，08年EPS为0.976元均有所调低。我们预期的07年目标市盈率为40~45倍，08年目标市盈率为35~40倍，合理股价应该在25.00~32.00元附近，短期估值吸引力不大。长期角度看，鉴于公司的行业地位，我们仍维持“强烈推荐”投资级别。
风险提示
资产注入进度有一定的不确定性。(何本虎)
报告5： 冀东水泥(000401)2007年中报点评——完善三北战略，争做区域龙头，首次评级为“推荐”。
内容摘要：
1.2007中期公司实现营业收入142683.17万元，比上年同期增长27.7%；实现净利润12741.59万元，比上年同期上升61.21%；实现净利润14753.66万元，同比增长89.47%。销售毛利率为26.3%，比上年同期上升了3.12 个百分点。
2.“三北”战略布局对提升公司规模、完善产业布局、抢占区域制高点等方面起到了重要的作用。随着内蒙古冀东水泥公司和辽阳冀东水泥公司在去年相继投产并在今年上半年发挥产能，公司的“三北”布局得到进一步完善，产能逐步扩大。
3.公司所在主要经营区域的各省市2007年1-6月份累计固定资产投资同比增速大多超过全国平均水平。收益于国家振兴东北、西部大开发、天津滨海新区建设、曹妃甸建设以及唐山大油田开发等多重投资机会，公司的发展空间巨大。
4.公司中期的营业外收入较去年同期上升84%，主要原因是上半年公司取得了4500万元的增值税退税。该项收入属于非经常性项目，今后能否取得存在不确定性。
5.我们预测公司07、08年EPS分别为0.37元、0.60元，按照08年30倍市盈率计算，公司合理价位为18元。首次评级为“推荐”。
风险提示
价格波动风险
项目建设风险(王昕)
平安测市
A股：仍有冲高潜力
周二A股市场表现强势。上证指数上涨了52.73点，收于4872.79点，涨幅为1.09%。深证成指则上涨了1.46%。两市合计成交1956.3亿元。
个股方面，南纺股份(600250)、广宇发展(000537)等33家个股以涨停报收，而华意压缩(000405)、中核科技(000777)等个股下跌超过5%。
整体判断，周二A股市场继续单边向上，个股整体活跃，反映短期市场信心依然积极，而且从趋势上判断，我们预期短期股指也仍有冲高潜力。(李先明)
B股：短期有望继续维持强势
周二B股市场振荡走高。上证B指上涨了13.93点，报收于323.17点，涨幅为4.50%，成交15.99亿元；深证B指则上涨了2.57%，报收于775.28点，成交9.39亿元。
个股方面，大化B股(900951)、二纺B股(900902)等个股以涨停报收，而深南电B(200037)、特力B(200025)2家个股逆市小幅下跌。
走势上看，周二B股市场重新走强，个股整体表现活跃，而且从技术的角度判断，我们预期短期股指也仍有进一步走高的要求。(李先明)
热点：个股活跃 热点散乱
昨日市场呈现普涨格局，大盘股表现相对落后，市场热点比较散乱。前期表现较差的板块、各类题材股昨日都有不错表现。鉴于目前市场处于相对高位以及短期涨幅过大，不宜追高，最好的策略就是持仓与精选个股为主，热点把握方面，抓住未涨少涨板块补涨机会。