平安早讯2007年08月21日
信息解读
安徽合力：中期业绩增长低于行业平均，维持“强烈推荐”
山推股份：中期业绩大幅增长68%，维持“强烈推荐”
景兴纸业：业绩符合预期，维持“推荐”
中国铝业：公布07年中报，维持“推荐”
航天电器：公布07年中报，维持“推荐”
天通股份：公布07年中报，维持“推荐”
上海汽车：公布中报，受益行业增长，投资收益决定利润水平，维持“推荐”
同 仁 堂：恢复增长的势头明显，营销改革向前推进，维持“推荐”
浙江阳光：发布中报，业绩低于预期，调低评级至“中性”
联创光电：发布半年报，业绩大幅增长，调升评级至“推荐”
大商股份：业绩稳中有升，未来有望加速扩张，维持“推荐”
宝钢股份：出台4季度产品出厂价格 维持“推荐”
太钢不锈：公布07年中报，维持“推荐”
烽火通信：披露中报，维持“中性”
最新报告
美联储下调贴现率
债券市场周评(20070820)——央行暂以回收流动性应对CPI新高
农村市场启动背景下的家电企业投资价值——家用电器行业2007年下半年投资策略
山东黄金(600547)2007年中报点评——公司未来资源储备继续增长的可预期性强，维持“强烈推荐”
宝胜股份(600973)跟踪报告——持续增长，惊喜不断，维持“强烈推荐”评级
中技贸易(600056)调研报告——独具特色的外向型医药商业，上调评级至“强烈推荐”
中国平安(601318)中报点评暨跟踪报告——多元梦想启航，维持 “强烈推荐”
平高电气(600312)07半年报点评——费用控制初显成效，长期维持“强烈推荐”
中青旅(600138)07年中报点评——调高07年盈利预测，维持“推荐”
张裕A(000869)2007年中报点评——葡萄酒业务继续向高端化发展，行业龙头地位稳定，维持“推荐”
豫园商城(600655)2007年中报点评——核心业务持续增长 股权投资大增业绩，维持“推荐”
福建高速(600033)2007年中报点评——计重收费效应显著，扩建奠定长期发展，维持“推荐”
海螺水泥(600585)2007年中报点评——业绩稳定增长，龙头地位稳固，首次给予“推荐”
宁沪高速(600377)2007年中报点评——扩建路产带来持续高增长，维持“推荐”评级
平安证券A股估值周报
基金周评20070820——股票类基金净值均下跌
信息解读
消息1： 安徽合力(600761)今日公布中报：公司上半年共实现营业收入17.64 亿元、营业利润2.21 亿元、净利润1.85 亿元(含少数股东损益)，分别较上年同期增长40.15%、30.72%、30.72%。
平安观点：安徽合力中期业绩增长幅度虽然高于第一季度，但是还是低于大部分投资者的预期，因为上半年叉车行业销售收入的平均增长幅度就接近40%，安徽合力的主要竞争对手销售收入和净利润增长幅度均超过40%，相比较来看，安徽合力的增长幅度是比较低的，主要原因可能是中低端产品销售增加更加明显以及装载机亏损引起。公司的配件生产系统改造进展顺利，产能扩展、产品结构档次以及质量提升值得期待，维持“强烈推荐”评级。(王合绪)
消息2： 景兴纸业(002067) 2007年上半年扣除非经常性损益后的净利润4193万元，同比增长47.51%，折合每股收益0.14元。
平安观点：净利润增幅较大的原因主要是公司产能利用率提高以及公司主导产品提价；新会计准则以及税收优惠。45万吨牛皮箱板纸项目的基建和设备安装工程已全部竣工，设备调试结束已进入试运行状态，正式投产在即，这个项目将是公司2007年下半年业绩增长的主要动力来源，公司产能将由原来的32万吨扩大至77万吨，我们维持公开增发摊薄前每股收益分别为0.344、0.611和0.705元的预测，动态PE分别为35.7和20.1和17.4倍，未来的PE较国内造纸行业以及香港上市的玖龙纸业和理文造纸仍有一定折让，维持“推荐”评级。(区志航)
消息3： 山推股份(000680)今日公布中报：公司在报告期内，实现营业收入223,628.60万元，比上年同期增长26.31%；实现营业利润28,301.27万元，比上年同期增长47.39%；实现净利润24,908.03万元，比上年同期增长68.11%。
平安观点：上推股份中期业绩大幅增长是土方机械行业繁荣的一个验证，一方面是推土机行业销售增长40%以上，另一方面是行业中主要竞争对手的竞争力衰退，使得山推股份增长超过行业平均增长速度，市场份额得以扩大。公告预测第三季度公司业绩将继续大幅增长，显示公司订单比较充足，产能已经成为瓶颈。维持“强烈推荐”评级。(王合绪)
消息4： 中国铝业(601600)公司上半年实现营业收入366.14亿元，同比增长32%；实现利润总额88.52亿元，同比下降7%；实现净利润63.97亿元，同比下降5%，实现每股收益0.496元。
平安观点：公司营业收入上升的主要原因是公司氧化铝和原铝外部销售量的同比增长公司上半年氧化铝产量达到484万吨，同比增长11.8%；原铝产量达到133万吨，同比增长70.5%上半年公司原铝外部销售量为129.05万吨，同比增加了60.74万吨氧化铝外部销售量为361.57万吨，同比增加了31.33万吨但公司营业利润同比下降，主要原因是氧化铝外部销售价格为2956元/吨，同比下降25.4%；原铝产品的外部销售价格为17122元/吨，同比下降2.7%分别调高公司07、08年的EPS预测至1元和1.35元，公司回归国内A股资本市场，使得公司未来的资本运作平台更加完善(彭波)
消息5： 航天电器(002025)07年中期实现主营收入1.66亿元，同比下降6.88%，实现营业利润0.52亿元，同比下降26.81%；实现每股收益0.29元。
平安观点：公司上半年由于某些特定高技术领域市场需求出现较大幅度波动，公司生产能力未能得到充分发挥，营业收入暂时出现了下降，但不影响公司增发项目未来给公司带来的快速增长。公司定向增发收购的林泉电机是贵州航天局的核心电子资产，属于军工二级配套，具有较高的技术含量和市场前景；另一个苏州民用连接器项目将是公司未来重要的增长点，连接器市场很大，依托军工技术优势，公司走高端产品路线；公司原有主业连接器和继电器业务在扩大出口的基础上将持续增长。预计07年EPS在摊薄后达到0.7元，维持“推荐”评级。(段迎晟)
消息6： 天通股份(600330)发布今年中期报告，公司实现净利润6744.5万元，同比增长33.26%，每股收益0.154元，净资产收益率6.21%。
平安观点：公司业绩基本符合预测，我们预测公司增长30%以上，公司上半年在原材料涨价、各种成本上升的不利情况下，主营业务磁性材料销售额达2.28亿，同比增长13.49%，毛利提高了0.86%。同时通过前几年的战略调整，在下游EMS和上游装备制造方面取得了不错的成绩，其中EMS销售额达1.24亿，同比增长21.45%，毛利提高了2.21%；上游装备粉末成型压机销售额达0.27亿，同比增长48.33%。同时公司参股48.7%的天盈投资公司在房地产取得不错的业绩，分得1987.66万元，占上市公司利润的29.47%。公司在垂直一体化的过程中进展顺利，随着上游装备制造及下游EMS的快速发展，公司会保持毛利率上升的趋势，维持对天通股份“推荐”评级。(段迎晟)
消息7： 上海汽车(600104)披露2007年中报：上半年实现营业总收入510.67亿元，同比增长2202.39%；净利润27.16亿元，同比增长358.13%；每股收益0.415元，净资产收益率7.77%。
平安观点：上海汽车上半年销售整车84万辆，其中国内整车销售76万辆，增长22.46%，增长速度与全国汽车行业23.3%的增长幅度相当。主要来自韩国双龙汽车的国际销售约8万辆，该公司上半年销售收入137.87亿元，毛利率达20.92%。公司加快自主品牌汽车建设步伐,荣威750上市以来稳步增长，上半年累计销量为7632辆。通过收购兼并等方式迅速提升商用车生产能力，以上汽依维柯红岩商用车公司为平台推进商用车业务。零部件业务收入53.44亿元，毛利率达24.49%，表现出较强的盈利能力。公司本部整体毛利率仅为13.93%，同时期间费用率却在12%左右，本部基本处于盈亏平衡状态。公司利润主要来自投资收益，报告期投资收益35.02亿元，相当于利润总额的102.5%。预计全年EPS在0.75元左右,考虑公司稳固的行业龙头地位和持续增长性，我们认为公司可定价在35倍市盈率，其合理价格在30元左右。投资评级：推荐。此外，由于公司去年底实施定向增发收购集团公司资产，集团主要业务和资产已置换到上市公司，因此公司拟更名为上海汽车集团股份有限公司。(余兵)
消息8： 同仁堂(600085)公布2007年半年报:上半年实现主营业务收入15.2亿元，较上年同期增长12.1%；实现净利润1.63万元，较上年同期增长2.02%，每股收益为0.376元。
平安观点：报告期内公司实现了恢复性增长，销售收入呈现了逐季上升的趋势，二季度净利润环比上升了17%。公司的营销方式出现了较大的变革，对于渠道的梳理以及社区医院的开发均进入了实质性阶段，预计短期内就将带来良好的效果。维持07年 0.69元的盈利预测，继续给予“推荐”的投资评级。。(倪文昊)
消息9： 浙江阳光(600261)2007上半年主营业务收入同比增长7.53%，营业利润和净利润同比下降10.16%和9.85%，实现每股收益0.24元，净资产收益率5.15%。
平安观点：浙江阳光业绩下降主要在于两方面：一、公司分产品营收成长下降，节能灯同比增长13.83%，T5及配套灯具增长2.79%，特种灯具及其它产品项分别下降8.46%与48.95%；收入成长下降与中国市场增长乏力有关，该市场同比增长只有0.9%；二、由于人民币汇率上升及原材料、劳动力等生产要素价格上升，公司毛利率下降，公司综合毛利率13.02%，下降4.42%，销售净利率也从上年同期的8.25%下降至6.47%。调低公司07年每股收益预测至0.59元，目前估值基本合理，调低评级至“中性”。(邵青、叶国际)
消息10： 联创光电(600363)2007上半年营业收入、营业利润及净利润分别同比增长26.89%、109.5%及100.25%，实现每股收益0.0675元，净资产收益率3.23%。
平安观点：联创光电上半年收入快速增长受益于公司继电器与光电线缆的快速增长，分别为36.41%与45.66%；而公司营业利润取得大幅增长原因，除营收增长外，还得益于公司期间费用水平的下降，及毛利率的提升，公司期间费用水平从上年同期17.14%下降至14.56%,毛利率则从20.94%上升至21.7%，从而将销售净利率水平从3.4%提升至5.37%。预估公司07年每股收益0.19元，前一天收盘价为10.6元，公司期间费用水平的下降反映了公司内部整合效益，具有积极意义，公司仍具整合成长空间，调升评级至“推荐”。(邵青、叶国际)
消息11： 大商股份(600694)公布中报，今年上半年营业利润、利润总额和净利润分别为377百万元、430百万元和264百万元，同比增长分别为28.39%、45.58%和38.54%。
平安观点：整个上半年，该公司各大门店经营正常，经营业绩稳中有升，核心业务毛利率有所下降主要是因为部分新开门店处于培育期间，影响到了整体业绩。根据我们的了解，公司将加速向东北以外地区的扩张，进一步提升公司的竞争力。我们看好该公司的发展前景，维持“推荐”的投资评级(瞿永祥 刘宜娟)
消息12： 8月20日，宝钢股份(600019)出台4季度价格政策，调整情况为：钢坯上调200元/吨，热轧下调200元/吨，冷轧下调400元/吨，电工钢上调100元/吨，电镀锡上调100元/吨，电镀锌下调300元/吨。
平安观点：根据公司4季度价格调整政策，热轧板和冷轧板下调幅度较大，电工钢、钢坯等品种有不同程度的上调，反映了由于国内板材产能短期内的释放，使后市普通板材的压力加大。我们预计公司07、08年EPS0.91元、1.28元，维持“推荐”评级。(聂秀欣)
消息13： 太钢不锈(000825)07年中期实现主营收入401.27亿元，同比增长168.16%，实现净利润27.41亿元，同比增长299.10%；实现每股收益0.79元。
平安观点：2007年上半年，公司面临主要原材料镍价大涨的不利局面，公司的毛利率有所下滑，由2006年的14.3%下滑至13.6%，冷轧不锈、热轧中卷板、其他不锈钢等主要品种的毛利率水平均略有降低。但由于150万吨不锈钢项目的投产，公司的盈利乐观。下半年镍价变动仍有一定的不确定因素，我们预计公司07年EPS1.55元，维持“推荐”评级。(聂秀欣)
消息14： 烽火通信(600498)今日披露中报，报告期内公司实现9.9亿元的收入，同比增长24.67%，净利润4521万元，同比增长245.11%。每股收益0.11元。
平安观点：公司中报显示，由于主营业务收入和毛利的双双提高，公司实现了净利润的大幅提升。其中光纤光缆产品收入同比增长61%，毛利率提升6个百分点，这是光纤光缆行业复苏2年以来公司该产品首次实现光纤光缆子公司的盈利。公司主要产品传输设备等产品较之06年同期有所增长，毛利也有所提升，但幅度都一般。我们维持在前期报告中估计的公司07～08年每股收益0.23元、0.33元的估计，按照目前价位14.13元计算，08年动态市盈率高达43倍，估值缺乏吸引力，维持“中性”评级。(刘军)
最新报告
报告1： 美联储下调贴现率
内容摘要：
上周五美联储下调贴现率是预先防止经济衰退风险上升的一个举措，同时也防止金融市场恐慌对目前尚好的经济基本面(在我看来)造成进一步损害。此举意在挽救市场信心。全球，特别是亚洲的经济基本面仍呈现良性态势。因此我仍在中期看好全球股市。AAA级国债及投资级别类债券在现时市场环境已没有投资价值。(罗念慈)
报告2： 债券市场周评(20070820)——央行暂以回收流动性应对CPI新高。
内容摘要：
1、7月CPI同比5.6%再创新高，央行再次加息可能性在增加，7月PPI同比上涨2.4%继续维持下降趋势，主要缘于生产资料价格同比下降，但生活资料价格趋升。从CPI构成看，食品因素是推高CPI的主要因素。
2、8月16日央行今年内第四次向部分公开市场一级交易商发行1010亿元定向央票，3年期票面利率3.69%，低于正常发行利率，兼具回收流动性及惩罚信贷较快商业银行意图，全周净回笼1050亿元。
3、虽然小幅加息的条件成熟，但受近期美国次级贷款市场危机进而对全球经济影响尚需时间观察，央行加息顾虑重重，针对经济加速，CPI上涨的应对措施，采用继续回收市场流动性、严厉的行政性限价应对。
4、根据我们的研究，预计未来3个月CPI指数有可能达到本轮通货膨胀的高点，CPI高位运行至少到明年2月后才有可能出现真正明显回落。
5、上周20年期国债发行利率4.52%，略低于市场预期，超过2倍的认购倍率也说明市场信心有所恢复，CPI预期未来3个月内到达高点成立，中长期债券的择机吸纳机会可能已悄然到来。(叶英)
报告3： 农村市场启动背景下的家电企业投资价值——家用电器行业2007年下半年投资策略。
内容摘要：
白色家电进入寡头竞争
中国家电正从中国制造向全球品牌过渡
品牌、创新能力、知识产权与可持续发展
国内外宏观环境与中国家电的发展前景
家电行业回顾与展望
跟踪的主要家用电器行业上市公司分析与评级(邵青、桂志强)
报告4： 中青旅(600138)07年中报点评——调高07年盈利预测，维持“推荐”。
内容摘要：
1.中青旅(600138)8月17日公布了07年中报，公司上半年实现营业收入14.78亿元，比上年同期增长30.3%，净利润7102万元，同比增长75.8%，每股收益0.23元。
2.乌镇景区首次并表、地产业务和中青旅大厦成为推动公司上半年收入和净利润增长的主要动力。剔除这三项因素的影响，我们估算，中青旅上半年收入增速仅为3.4%，进一步剔除投资收益，中青旅上半年净利润同比下降12.8%。
3.旅游等主业增长仍然明显，盈利能力较此前略有提高。中青旅旅游服务和技术服务业务中报增速放缓是因为业务调整，两项业务实际上仍保持了较快速度增长，业务调整还带来了毛利率的回升。
4.中青旅山水酒店业务快速增长值得期待。中青旅山水酒店营业门店数量已经达到6家，非公开发行后已具备雄厚的资金基础，并可复制前期成功开店经验，该业务板块后续快速增长值得期待。
5.将中青旅07年净利润预测值调高3%。由于业务调整，将07、08和09年收入预测分别下调10.4%、13.8%和12.9%。由于盈利能力提升，将中青旅07年净利润预测值调高3%，将08和09年预测值调低9.5%和10.2%，同比分别增长70.8%、40%和28.3%。
6.维持“推荐”的投资评级。未来3年动态PE分别为55.4倍、39.5倍和30.8倍，并不便宜。我们看好中青旅的发展前景，同类公司估值处于低位，维持“推荐”的投资评级。
7.公司彩票业务面临一定政策性风险，地产业务也易受调控影响。(文献)
报告5： 山东黄金(600547)2007年中报点评——公司未来资源储备继续增长的可预期性强，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
公司07年上半年实现主营业务收入29.84万元，利润总额1.79亿元，净利润9,260.93万元，同比分别增长96.88%，51.44%和67.09%。实现每股收益0.58元，较上年度增长65.71%。
投资要点
1、受益于上半年黄金价格的上涨，公司自产黄金毛利率高达60.81%，较上年同期的58.73%有较大幅度提升。公司的外购非标准金精炼毛利率也由上年同期的0.33%上升至0.55%。这是上半年公司主营业务收入，利润总额和净利润同比继续出现大幅度增长的主要原因。
2、上半年外购非标准金精炼收入占公司黄金总收入的比例由去年同期的74.5%提高到84.2%，由此导致公司黄金的销售综合毛利率由上年同期的15.20%下降至10.03%。
3、公司上半年的管理费用虽然仍高达9720万元，但从一季度开始，公司的管理费已连续两季度下降，已形成了下降趋势。在公司一系列的管理措施下，我们相信公司未来的成本控制将得到较大的改善。
4、非公开发行股票方案正在等待证监会批文。
5、分别调高公司07、08年业绩预测至1.39元和3.50元。
6、在长期看好黄金行业未来前景的前提下，基于对公司资源储备继续增长的可预期性，维持对公司“强烈推荐”的投资级别。(彭波)
报告6： 张裕A(000869)2007年中报点评——葡萄酒业务继续向高端化发展，行业龙头地位稳定，维持“推荐”
内容摘要：
1、2007年上半年，公司实现主营业务收入143,919万元，同比增长26.97%，实现净利润达到27,349 万元，同比增长34.67%。每股收益0.52元，基本符合我们的预期，净资产收益率14.55%，比上年同期增加3.22个百分点。
2、公司继续加大品牌宣传力度，将销售重点向解百纳、酒庄酒等中高档产品调整，公司产品结构日趋优化。上半年，公司葡萄酒业务收入达到11.27亿元，同比增长31.8%，毛利率同比增长1.39个百分点达到70.00%。由于葡萄酒业务的较快增长和毛利率的上升，其占公司业务结构的比重进一步提高，达到公司主营收入的78.3%和主营利润的81.1%。北京酒庄和辽宁冰酒酒庄的销售形势良好，在未来此两款高端酒将为公司的持续增长提供支撑。
3、张裕最大的竞争优势在于拥有强大的分销网络和合理稳健的渠道管理模式，由1,400名销售人员和近4,000家经销商组成的强大营销队伍，基本实现了对县级行政区的覆盖，严格执行的分渠道运作模式确保了经销商合理利润，不会造成经销商互相竞争的恶劣局面。
4、葡萄酒行业的销售利润率为14.08%，而张裕的销售利润率达到26.53%，远高于行业水平。
5、预计公司2007、2008年每股收益分别为1.16元和1.60元，目前股价对应的PE值分别为57.41倍和41.63倍。考虑到其良好的成长性和国内葡萄酒行业的龙头地位，我们继续维持“推荐”的投资建议。(陈逊)
报告7： 豫园商城(600655)2007年中报点评——核心业务持续增长 股权投资大增业绩，维持“推荐”。
内容摘要：
1.2007年1～6月，公司实现营业收入27.434亿元，比去年同期增长8.71%；实现营业利润2.186亿元，同比上升80.01%；净利润2.054亿元，同比增长120.74%。如撇开投资收益，利润总额同比增加40.21%。
2.公司2007年中期营业利润以及净利润均比去年同期有较大幅度的增长，主要得益于三个方面：一是三大核心业务中的黄金饰品和医药营业收入都有15以上的增长(当然，饮食同比有所下降)，同时毛利水平基本维持不变；二是期间费用控制得当；三是公司持股32.7%的德邦证券净利润同比增加783%。
3.2007年上半年，黄金饰品业务营业收入为19.32亿元，同比增长10.87%，对公司主营业务收入的贡献率达到74%，黄金饰品的核心地位更加突出。
4.报告期内，拥有百年老字号“童涵春堂”传统药业品牌的童涵春药业公司，加速现代连锁扩张步伐，注重拓展全国市场经销网络，实现营业收入2.2亿元，同比增长18.2%，占公司主营业务收入比率为8.31%。
5.我们在对公司预测估值时，对德邦证券为公司带来的投资收益贡献预测较为谨慎，因此07年以后的实际业绩超出我们所给的预测值的可能性比较大。预计公司07～09年EPS分别为1.025、0.99和1.125元。我们继续看好公司的第一大核心业务发展前景，维持“推荐”的投资评级。
6.风险提示：国际政治经济因素对黄金价格带来的波动将给公司黄金饰品业务产生一定的影响。(刘宜娟)
报告8： 宝胜股份(600973)跟踪报告——持续增长，惊喜不断，维持“强烈推荐”。
内容摘要：
1、公司2007年上半年实现主营收入179202万元，同比增长106.2%，实现净利润5752万元，同比增长96.9%，与我们的预期基本一致。07年二季度的综合毛利率达到了14.6%，较一季度提高了2个百分点。虽然仍低于上年同期，在收入快速增长的情况下，毛利率回升有助于业绩快速增长。
2、上半年，营业费用和管理费用的同比增幅都大大小于主营收入的增长，财务费用与收入增长幅度较为接近。综合费用率的下降主要有两方面因素，一方面，随着规模扩大，规模效应得到体现，另一方面，公司加强管理后的经济效益得以显现。
3、公司定单充足，目前在手的定单数量为18亿元左右，比2006年同期增长接近60%以上。依照目前的发展态势，公司完全有能力超预期地实现公司2007年预定的35亿左右的收入计划。保守估计，全年业绩增长50%以上。同时，我们不排除超预期的可能性。
4、2006年下半年逐步推广的橡套电缆在2007年已经初步取得成效。该产品的毛利率在40%左右，2007年上半年新增定单超过5000万，预计全年实现收入1亿元。该项产品如果能在2008年顺利扩产，预计2009年将实现收入将超过5亿左右的收入。
5、我们预计，公司07年EPS为1.138元，08年EPS为1.503元，对应的 PE分别为32倍和24倍。我们预期的07年、08年PE分别为40倍和30倍，对应的股价分别为45.5元和45.1元，较目前股价有20%的上涨空间。考虑到公司的快速成长性，我们仍维持强烈推荐。
风险提示
新项目产生效益的进度和原材料价格的波动，带来盈利变化具有一定的不确定性。(何本虎)
报告9： 福建高速(600033)2007年中报点评——计重收费效应显著，扩建奠定长期发展，维持“推荐”。
内容摘要：
公司上半年实现收入8.17亿元，净利润3.17亿元，同比增长17.98%和27.4%，每股收益0.21元。
1、计重收费带来收入提升：公司上半年实现收入8.17亿，同比增长17.98%，超过车流量的增幅。计重收费在使得流量下降的同时带动了单车收入的提升。虽然计重效应的影响复杂，但是从过往实施的公司来看，单季度收入从未出现下滑，因此我们相信下半年单季度收入至少与2季度持平，考虑到季节性因素，这个假设相对保守。
2、成本费用得到有效控制：公司上半年毛利率达到83.4%，同比增加4.8个百分点。主营业务成本下降3.8%，主要由于在新会计准则的影响下，土地租金支出将集中在年底进行会计核算。与往年一样，公司上半年的养护支出仅2000多万，养护将集中在下半年进行，预料全年养护支出有1.2亿以上。
3、路产扩建短期对车流量影响有限，长期有利于提升业绩：预计泉厦路路面铺设将于09年第三季度开始，会对车流量有一定影响；路段投资比重提高使得所得分配收入增加。
4、浦南路有望08年底通车，车流量增长空间巨大：浦南高速08年底通车后，由于是新建路段，地理位置优越，加上沿途旅游景点很多，预计车流量增速很快。
5、维持“推荐”评级：受益于计重收费和两税并轨，我们预计公司07、08年的EPS分别为0.39、0.51，08年动态PE为15.9倍，股息收益率为4.4%，仍然具备明显的吸引力，维持“推荐”评级。(田亚琳)
报告10： 海螺水泥(600585)2007年中报点评——业绩稳定增长，龙头地位稳固，首次给予“推荐”评级。
内容摘要：
1、公司2007年中期实现主营业务收入822386万元，较上年同期增长22.01%；实现净利润88112 万元，较上年同期增长50.39%；每股收益0.64 元。上半年共销售水泥及熟料3995万吨，较去年同期增长15.06%。
2、公司上半年的生产经营保持了稳定增长，公司产能进一步扩大。公司经营区域内水泥价格的提高对公司业绩起到助推作用。
3、公司在华南区域的销售快速增长，今年1-7月份华南区域实现销售收入160155.7万元，同比增长49.71%。随着产能的扩大和区域内产业结构的改善，公司有望在华南水泥市场获得龙头地位。
4、规模的扩大将使企业充分享受由此而带来的规模效应，通过不断提高管理水平，向企业内部要效益，降低生产成本，公司逐步实现外延式与内涵式双重增长。
5、公司增发方案如顺利实施，公司将成为名副其实的行业龙头，长期发展前景非常看好。
6、我们预测公司07、08年EPS分别为1.71元、2.24元，公司快速的扩张速度以及不可复制的核心竞争力使公司可以拥有较高的溢价水平，按照08年30倍市盈率计算，公司合理价位为65元。首次评级为“推荐”。
风险提示
价格波动风险；项目建设风险(王昕)
报告11： 中技贸易(600056)调研报告——独具特色的外向型医药商业，上调评级至“强烈推荐”。
内容摘要：
这是一家拥有雄厚实力的央企背景的“小公司”。作为通用集团唯一的上市公司，企业肩负着在医药领域做大做强的重担。公司在药品的进出口方面拥有明显的优势，旗下的医保公司是独具特色的外向型医药商业，未来前景广阔。我们认为，现有及潜在的投资收益，会给企业增值不少但我们急需观察的是这个“通用集团唯一的融资平台”将在那些领域展开收购。
投资要点
1、公司大股东系实力雄厚的央企中国通用集团，中技贸易是通用集团唯一的融资平台。通用集团面临的压力是：政府在2010年前将进一步压缩央企数量，企业必须做大做强才有更多胜算。基于此，企业的未来发展战略是，向实业进军，实现成为大型综合性医药集团的远景发展目标。
2、医保公司作为公司核心资产具有明显的优势。主要体现在：国家相关政策的扶持、医疗器械统一招标对公司构成的重大利好、原料药产业转移带来的契机及医药保健品外贸重新洗牌带来的发展机会。
3、中技贸易利用自身的央企优势，投资的中国联通集团公司和招商银行，给企业带来巨大的投资收益。
4、我们认为，作为通用集团唯一的融资平台，公司未来存在巨大的发展机会，上调评级为“强烈推荐”。更全面地分析公司未来的购并潜力后，我们认为公司07年合理的估值水平在40倍以上，对应的合理股价为24元，股价仍存在较大的上升空间， 因此我们上调于8月14日调研快报中做出的首次评级。
风险提示
向医药行业的转型或购并的进展不顺利。(杜冬松)
报告12： 中国平安(601318)中报点评暨跟踪报告——跨越多元化，维持 “强烈推荐”评级。
内容摘要：
1、综合金融架构初显，业绩全面高速增长。中国会计准则下，上半年公司实现净利润80.63亿元，同比增长104.4%，其中寿险增长36.4%；产险增长97.6%；银行超高速增长；证券增长288.5%；其他业务增长920.7%。保险、银行、资产管理核心业务三大支柱体系已初步形成。
2、保险核心地位稳固，业务结构持续优化。公司总保费收入同比增长17.1%，其中寿险增长13.8%，产险增长31.2%。寿险和产险市场占有率分别为16.3%和10.2%。高内涵价值贡献率的个险期缴业务新单增长58.7%，占寿险收入的比重提高到19.3%。一年新业务价值同比增长21.1%，内涵价值贡献率提高到69.0%。
3、投资资产配置灵活，收益率大幅提升。公司权益投资比重由上年末的14.4%上升到18.7%，净投资收益和总投资收益分别为99.30亿元和256.68亿元，分别同比增长73.5%和167.6%；净投资收益率和总投资收益率分别达到4.9%和9.9%。
4、维持 “强烈推荐”的投资评级。按各业务系列分别估值，集团应占产险、银行、证券、信托扣除净资产后的每股价值合计20.1元，加上寿险内涵价值与集团净资产价值78.6元，合计估值为98.7元/股。如果以2008年预计内涵价值为基数，合计估值为115.3元。我们坚持认为，保险股受益于加息周期和承保上升周期，兼具主业稳健与投资弹性。亮丽的半年报再度印证了“保存核心+适度多元”的综合金融架构的有效性，维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示
短期会计利润受股票市场波动的影响。(童成墩)
报告13： 平高电气(600312)07半年报点评——费用控制初显成效，长期维持“强烈推荐”。
内容摘要：
1、公司上半年实现收入63912万元，同比下降1%，实现净利润8925万元，同比增长21%，总体表现要低于预期。其中，收入增长低于预期与结算有关。公司的三项主导产品均出现了下降，虽然总体的幅度不是很大，但值得我们持续跟踪。另外，上半年，平高东芝为本部贡献利润8053万元，同比增长35%，利润贡献比例从81%提高到90%，仍是公司主要的利润来源。
2、上半年，虽然管理费用和财务费用的增速仍高于收入增长速度，但期间费用率首次出现下降的现象给了我们一些期待。分别会计期间看，2007年中期的期间费用率较一季度有2.3个百分点的下降。如果考虑到上半年有未确认的收入，期间费用率还要低。如果管理费用和财务费用也能够出现一定的下降，那么，公司的业绩增长超出预期是有可能的。
3、上半年，本部2007年新增定单接近11亿，加上2006年结转的5亿(不含1000KV和750KV合计的接近4亿定单)，合计为16亿左右，2007年业绩增长没有悬念。2008年，除了本部的正常增长外，产能扩张后的业绩释放是核心力量。产能扩张在10月份能如期，在2008年的贡献力度将进一步提高。
4、维持原业绩预测。预计公司07、08年EPS分别为0.691元和1.021元，对应的 PE分别为36.2倍和24.5倍。我们预期的07年PE为35-40倍，08年PE为30-35倍，对应的股价为24-35元，价值中枢为30元，距离目前股价有约20%的上涨空间。考虑到公司的行业地位和持续成长性，长期维持“强烈推荐”。
风险提示
股权之争对公司的影响存在很大不确定性。(何本虎)
报告14： 宁沪高速(600377)2007年中报点评——扩建路产带来持续高增长，维持“推荐”评级。
内容摘要：
公司上半年实现收入 25.1亿元，净利润7.8亿元，同比增长37.4%和43.0%，每股收益0.16元。
平安观点
1、上半年征费收入增长显著。得益于征费收入和配套服务收入的增长，公司上半年营业收入同比增长37.4%。征费收入中，沪宁高速和广靖高速分别同比增长41.9%和16.0%，对主营收入增长贡献较大。
2、扩建路产日均车流量将持续增长。扩建通车后的沪宁高速07年上半年日均车流量继续保持26.9%的高增长；我们继续看好沪宁高速四车道扩建至八车道带来的诱增效应和路网效应，预计下半年环比增长10%。
3、主要路段毛利率趋于稳定。上半年除312国道外，其他各路段毛利率保持稳定。沪宁高速和锡澄高速下半年毛利率将维持上半年水平，成本将与收入同步增长。预计宁连高速下半年主营成本将维持上半年水平。
4、宁长高速通车影响有限。07年底沿江宁常高速将贯通，公路远离沪宁高速公路沿线的中心城市，而沪宁高速公路主要为沿线六个主要城市之间的客货运输服务，基于宁常高速的地理位置、线路走向和在路网内的功能定位，我们认为其对沪宁高速公路常州以西路段交通分流影响有限。
5、维持“推荐”评级。我们预计，公司净利润将连续2年保持近40%的高增长。预计07、08、09年EPS分别为0.30、0.42和0.51元，目前08年动态PE21倍，对比整体市场有吸引力，维持“推荐”评级。(田亚琳)
报告15： 平安证券A股估值周报。
内容摘要：
1、美国次级债危机继续影响全球证券市场表现，其中印尼综合、菲律宾综合和中国海外等指数一周跌幅均超过了10%；恒指、日经225等世界主要市场指数也继续大幅走弱。而上周五美联储宣布将贴现利率下调0.5个百分点，则带动美国股市在周末大幅回升，使得美国股市上周的跌幅明显收窄。最终道琼斯、NASDAQ分别下跌了1.21%和1.57%。
2、我们认为，美联储宣布下调贴现利率，大大缓解了市场对次级债危机的忧虑。作为全球资本市场的“领头羊”、美国股市的止跌回升，预期也将缓解其他市场所面临的调整压力。但另一方面，预期未来一段时期，有关美国次级债的负面消息仍会引起全球资本市场的波动。
3、上周A股市场平均市盈率小幅回落，A股市场的平均市盈率(TTM，剔除负值)从前一周的43.74倍回落至41.46倍，较前一周下跌了5.21%。但仍居于历史较高区域。我们认为，经历短期持续上涨之后，短期A股市场的估值已经缺乏吸引力。但在良好中报业绩支撑下，我们预期A股市场的高估值状态，仍可持续。
4、板块方面，除了轻工制造、电子元器件、农林牧渔、医药生物和纺织服装5个板块估值小幅上升外，其他板块的估值在上周均出现一定的回落，其中建筑建材、综合和金融服务3个板块的平均市盈率更是回落超过了6%(其中越来越多金融服务类公司公布了良好的中报业绩，也是带动其估值回落的一个重要因素)。
5、短期而言，A估市场信心和资金供给依然充裕，使得短期市场仍有上冲动力，尤其对于医药、机械设备等行业景气度持续提升以及钢铁、交通运输等具备比较估值优势的品种，继续值得投资者关注。(李先明)
报告16： 基金周评20070820——股票类基金净值均下跌。
内容摘要：
大盘在连续上涨了5周之后，上周终于出现了调整，沪深300指数下跌了2.12%。从行业板块表现来看，前期市场领涨板块地产、钢铁、有色、银行、航空等都出现较大调整，而前期涨幅落后板块电子元器件、化纤、造纸、化工等本周表现较好。从风格板块表现来看，本周高PE股、绩差股、亏损股等板块表现突出，而低PE股、绩优股等表现较弱，市场出现了明显的热点转换，即由蓝筹股行情演绎成题材股、小盘概念股的行情。
近期受到美国次级债影响，全球股市暴跌，国际股市虽然对A股不能产生直接影响，但我们认为至少在心理上对A股市场造成一些压力，另外通过H股市场来影响A股，最近A、H股的差价在不断扩大，A股对H股的算术平均溢价超过100%，而且随着H股进一步下跌，A、H股价差不断在扩大，势必对A股未来市场造成很大影响。但我们认为国际股市的影响并没有那么大，主要原因就是，A股运行有自身的规律，驱动A股本轮行情最主要两个因素上市公司盈利和资金面并没发生变化，人民币升值趋势也并没有改变，另外A股市场投资者结构相对稳定，也比较封闭，这样客观上就使得国际股市很难对A股形成实质性影响，除非有全球性的经济危机发生，影响了中国的宏观经济增长趋势，进而影响A股市场中长期走势。目前来看，对中国A股影响比较有限。
在目前资金推动的行情中，股票市场短期走势容易别的因素的干扰，我们认为短期可能会继续调整，主要原因如下：1、受市场持续强势上涨，A股估值快速上升， A股估值已缺乏吸引力。2、前期蓝筹股轮番轰炸，已经形成泡沫，需要时间来消化。3、经过本轮快速上涨，市场已经积累了较大的获利盘，本身也有调整需要。
总体来看，由于市场估值较高、周边股市的下跌以及投资者心态的谨慎等因素作用制约大盘上涨速度与高度，而市场做多热情高涨、业绩的增长预期、以及资金面的充裕等因素的作用，我们认为短期市场将维持高位震荡。继续关注绩优股票型基金以及封闭式基金的投资机会。
辛建涛
平安测市
A股：个人直接对外证券投资开闸将对短期市场构成一定压力
周一A股市场单边向上。上证指数上涨了248.28点，收于4904.85点，涨幅为5.33%。深证成指则上涨了5.74%。两市合计成交2243.6亿元。
个股方面，鲁能泰山(000720)、贵绳股份(600992)等46家个股以涨停报收，而报喜鸟(002154)、正邦科技(002157)等个股逆市下跌超过5%。
周五美国市场止跌回升，大大缓解了A股市场面临来自外围股市调整的压力，而且从周一市场的强势表现来看，短期A股市场的做多动能依然相当积极。我们认为，个人直接对外证券投资的正式开闸，一定程度上将加大A股市场投资者短期的忧虑，从而对短期市场的走势构成一定压力。(李先明)
B股：市场做多动能充裕
周一B股市场大幅上涨。上证B指上涨了14.47点，报收于314.34点，涨幅为4.83%，成交11.68亿元；深证B指则上涨了5.47%，报收于707.86点，成交9.11亿元。
个股方面，珠江B(200505)、万科B(200002)等个股以涨停报收，而*ST赛格B(200058)、帝贤B(200160)等3家个股逆市小幅下跌。
走势上看，经历短期的调整之后，周一B股重新走强，反映短期市场的强势特征依然明显，而且经历短期调整之后，目前各项技术指标也基本调整到位，由此有望对短期股指表现构成积极支持。(李先明)
热点：钢铁、银行、地产等主流板块表现活跃
受周边股市影响，昨日沪深两市跳空高开，钢铁、银行、地产等主力板块集体反攻，带动了市场做多热情，个股呈现普涨格局。市场主要热点依然是大盘蓝筹，尤其是整体估值水平较低的钢铁股以及直接受益人民币升值影响地产股。我们认为经过本轮上涨，蓝筹股的继续活跃将带动整个市场，建议关注补涨个股。