平安早讯2007年9月4日
信息解读
中国远洋：发布收购资产与非公开发行公告，上调评级为“强烈推荐”
最新报告
债市周评(20070903)——特别国债发行暂对市场影响有限
石油和化工行业月报(8月)——原油价格冲高回落，化工产品价格分化
孚日股份(002083)——精彩故事，提升形象，维持“强烈推荐”评级
东方电机(600875)07半年报点评——高速增长进入平稳增长，维持“推荐”
高金食品(002143)调研报告——业务发展良好，屠宰量受生猪资源不足有所影响，首次评级为“中性”
智光电气(002169)新股询价报告——寻找思源电气的影子，建议申购价为8～10元，预计上市定价在35～38元
深圳惠程(002168)——募集资金促进发展提速，建议申购价20～24元，预计上市定价46～49元
平安证券A股估值周报
基金周评20070903——市场热点转换，基金净值涨速趋缓
信息解读
消息1： 中国远洋(601919)发布多项公告，公司将非公开发行12.97亿股A股，其中向中远总公司发行8.64亿股，发行价格18.49元/股；其余向特定投资者第二次发行，发行价格不低于18.49元/股。募集资金将用于收购中远散货、青岛远洋、Golden View和深圳远洋股权。目标资产收购价格346亿元，目标资产2006年和2007年上半年归属母公司股东净利润分别为62.8亿元和62.1亿元。中介机构利安达出具《盈利预测审核报告》，预测收购资产2007年归属母公司股东备考净利润120亿元。
平安观点：本次向集团收购资产，兑现了年初公告信息，收购定价非常吸引；我们认为中国远洋不仅拥有全球最大的干散货船队，并且公司拥有全球最优秀的干散货经营管理团队，对全球干散货市场拥有较高的市场控制力。相对于国内其他海运公司，中国远洋应该享受一定的溢价。我们初步估计公司的集装箱与散货船队重置价值超过1000亿元。按照1.2倍Price to Fleet方法，并考虑物流和中远太平洋资产，公司合理的长期价值中枢在19.3元左右，折合市盈率15倍。参考目前A股大盘海运公司市盈率在27倍左右，按照平均市盈率测算公司的相对估值将在35.1元左右，评级上调为“强烈推荐”。由于公司租船成本难以预测，并且考虑到海运公司的行业特征，投资风险较高。(郑武)
最新报告
报告1： 债市周评(20070903)——特别国债发行暂对市场影响有限。
内容摘要：
1、8月29日首期6000亿特别国债通过全国银行间债券市场，面向境内商业银行发行，可以上市交易。本期特别国债期限为10年，票面利率为4.3%，短期内不会对市场流动性形成冲击。
2、央行发文发求加强信贷资产证券化基础资产池信息披露工作，切实保护投资者利益，防范风险。美国次级债风波已经引起了央行的高度重视，本次针对信贷资产证券化基础资产池信息披露等方面的细化工作，以期从制度上将已经处于起步阶段的我国资产证券化基础夯实。
3、上周公开市场净投放100亿元， 3年期及3月品种发行利率保持稳定，1年期发行利率出现补涨至3.3165%。本轮加息后，央票3只品种经过小幅上涨，预计发行利率将维持相对稳定。
4、上周债券质押式回购加权平均利率为2.0948%，较前一周上涨了0.0474个百分点，8个交易品种中6涨2跌；上海银行间同业拆放利率(Shibor)出现全线上扬，其中2W、1M上升幅度最大。
5、虽然6000亿元特别国债在上周三如期推出，对上周的债券市场影响相对有限，但1.55万亿额度特别国债发行期较长，在整个发行过程会对债券市场的走势形成重大影响。(叶英)
报告2： 石油和化工行业月报(8月)——原油价格冲高回落，化工产品价格分化。
内容摘要：
1、8月1日，WTI原油期货价格盘中一度冲到78.77美元/桶，超过去年7月创下的78.40美元/桶的历史最高盘中纪录。但接下来的1个月，价格有所回落。从月初的高点76.86美元/桶一路下跌到8月22日的69.26美元/桶，跌幅达9.89%。由于美国经济表现良好和汽油价格上涨，本月最后一周原油价格有所反弹。我们判断，目前市场需求旺盛，中东地区局势依然紧张，大西洋飓风仍有可能给墨西哥湾的石油设施造成损失，美元汇率短期难以走出弱势。因此，未来1~2个月国际原油价格仍将在70美元左右高位震荡，不排除再创历史新高的可能。
2、8月，国内外成品油价差继续维持高位，并且有扩大趋势。国内成品油价格维持不变，国内原油、成品油价格继续倒挂。国内两大炼油商中石化和中石油的炼油板块继续亏损。不少炼油厂因为成本过高都相继停产。北京市场的主要供应商之一燕山石化七八月份也正在例行检修。我们认为，导致市场供应紧张的根本原因在于政府对成品油价格的严格管制。石油公司追逐利润和承担社会责任两者产生了矛盾，解决这个矛盾的最好方法就是改革目前的成品油定价机制，使之逐步市场化。
3、8月，化工产品市场价格走势分化明显。甲醇、TDI和MDI市场价格上涨较快，月末较月初分别上涨18.11%、14.46和10.8%。价格明显下跌的有纯苯、烧碱和尿素。
4、重点跟踪上市公司方面，星新材料(600299)8月29日发布中报；ST丹科(600844)8月27日发布中报；柳化股份(600423)8月17日发布中报；华星化工(002018)8月18日发布中报；金发科技(600143)8月11日发布中报；德美化工(002054)8月25日发布中报；ST中鼎(000887)8月16日发布中报；中国石化(600028)8月27日发布中报；海油工程(600583)8月8日发布中报；中国石油(0857.HK)8月11日股东大会表决通过回归A股议案，8月23日发布中期业绩；中海油(0883.HK)8月29日发布中期业绩；中海油服(2883.HK)8月29日发布中期业绩。(张国君)
报告3： 孚日股份(002083)——精彩故事，提升形象，维持“强烈推荐”评级。
内容摘要：
1、日前，孚日股份与第29届奥林匹克运动会组织委员会签署了《北京2008年奥运会特许生产商销售合同》，合同有效期自合同生效之日起至2008年12月31日止。
2、奥运——精彩故事，提升形象
我们认为零售商资格的获取有利于提升公司整体形象和提升公司无形资产价值；同时也有利于提高公司产品在国内市场的知名度。
3、拓展国内市场不遗余力
公司在国内第一家家纺专卖店于2007年5月1日在潍坊正式开业，该店的开业标志着公司由企业品牌向产品品牌、产品营销向品牌营销的发展战略转变的开始。
4、维持“强烈推荐”评级
虽然目前我们未能量化奥运资格零售商资格究竟能为公司带来多少直接收益，但是可以肯定的是，奥运零售商资格的获取将大大提升公司形象，同时也给公司的估值提升打下强心针。公司的奥运概念虽已深入市场人心，但更进一步的催化剂还是零售商资格的获取。目前公司2008年动态PE为37.88倍，我们认为“出口+内销”将是成长空间较大的有效市场策略。超预期的业绩增长和潜在渠道价值，使我们有理由维持公司超出同行业的估值和评级，维持“强烈推荐”评级。(区志航)
报告4： 东方电机(600875)07半年报点评——高速增长进入平稳增长，维持“推荐”。
内容摘要：
1、公司07上半年实现收入272305万元，同比增长35.3%，实现净利润43666万元，同比增长16.5%，基本符合市场预期。
2、值得关注的几点现象：首先，业绩增长从高速转向平稳。07上半年的收入和净利润相对于06年和06上半年都出现了明显下降。其次，期间费用率仍处于较低水平。07中期的综合费用率为6.7%，比06中期的7.9%还有所下降，绝对幅度也低于同行业的10%左右。第三，综合毛利率持续下降。主要原因有两方面：一方面，产品结构调整摊薄了综合毛利率。另一方面，外包比重增加降低了综合毛利率。
3、公司上半年新增定单36亿，是上年同期新增定单18亿的2倍。另外，公司在手总定单为184亿，保守估计，2008年和2009年的销售收入不会低于2007年。
4、整体上市后的周期性进一步加强，结构调整仍是公司面临的长期选择。各项业务看，最值得期待的是风电业务。以在手定单计算，东方电机仅次于金风和大连重工，依靠公司的综合竞争实力，公司的市场地位仍有提升空间，风电业务值得期待。
5、依据预测，2007年、2008年EPS分别为2.82元和2.94元。我们给予公司07年20-25倍市盈率，对应的股价为56-70元。在目前市场环境下，风电业务可以依据08年风电业务给予4倍左右的市销率，对应的市值在100-120亿，对应的每股价值为12-15元。综合计算的每股价值为68-85元，目前股价基本合理，考虑整体上市后的协同效应，我们维持“推荐”的投资建议。
风险提示
我们对水电和风电行业的发展有较高的期望值，实际的发展进程可能存在一定的偏差。(何本虎)
报告5： 高金食品(002143)调研报告——业务发展良好，屠宰量受生猪资源不足有所影响，首次评级为“中性”。
内容摘要：
1、高金食品以生猪屠宰加工、猪肉销售及出口、肉制品深加工为主业的大型肉食品综合加工企业，位列全国畜禽屠宰加工百家优势企业第10名，全国猪肉屠宰加工企业第5名。
2、公司通过收购整合获得快速成长，02年成立时仅遂宁、宜宾和泸州等3个子公司，目前拥有10条屠宰生产线、2条高低温肉制品生产线和2条罐头生产线，和3条种猪及猪苗繁育生产线。近期又与巴中光路达成并购协议，再增加100万头屠宰产能。
3、公司主营产品为冻肉，有20～30天的周转期，在生猪和猪肉价格上升阶段毛利率上升。但是由于生猪存栏量下降，公司的生猪屠宰业务开工率不足，截止目前屠宰量与去年同期基本持平。在调研时我们发现公司的冷鲜肉产品已经上市，在农贸市场自己的专营店销售的猪肉价格比周边肉店便宜0.5～1元/斤。
4、今年由于国内猪肉产品价格高和人民币升值，公司主动对出口进行调整，整体出口量会有一定下降。
5、公司肉制品业务收入增长大于费用增长，到现在为止收入翻番，由于成本上升和仍未能完全发挥规模效益，预计肉制品业务继续小幅亏损，而明年将达到盈亏平衡。
6、高金公司作为行业龙头之一，在上市后处于产能快速扩张阶段，并将不断进行收购整合，预计2007、2008年每股收益分别为0.47元和0.54元，对应市盈率分别为67倍和58倍，我们长期看好公司的发展前景，但在目前估值水平吸引力不强，我们首次评级为“中性”。
风险提示
生猪疫病的风险；猪肉价格大幅波动对毛利率的影响。
1、高金食品以生猪屠宰加工、猪肉销售及出口、肉制品深加工为主业的大型肉食品综合加工企业，位列全国畜禽屠宰加工百家优势企业第10名，全国猪肉屠宰加工企业第5名。
2、公司通过收购整合获得快速成长，02年成立时仅遂宁、宜宾和泸州等3个子公司，目前拥有10条屠宰生产线、2条高低温肉制品生产线和2条罐头生产线，和3条种猪及猪苗繁育生产线。近期又与巴中光路达成并购协议，再增加100万头屠宰产能。
3、公司主营产品为冻肉，有20～30天的周转期，在生猪和猪肉价格上升阶段毛利率上升。但是由于生猪存栏量下降，公司的生猪屠宰业务开工率不足，截止目前屠宰量与去年同期基本持平。在调研时我们发现公司的冷鲜肉产品已经上市，在农贸市场自己的专营店销售的猪肉价格比周边肉店便宜0.5～1元/斤。
4、今年由于国内猪肉产品价格高和人民币升值，公司主动对出口进行调整，整体出口量会有一定下降。
5、公司肉制品业务收入增长大于费用增长，到现在为止收入翻番，由于成本上升和仍未能完全发挥规模效益，预计肉制品业务继续小幅亏损，而明年将达到盈亏平衡。
6、高金公司作为行业龙头之一，在上市后处于产能快速扩张阶段，并将不断进行收购整合，预计2007、2008年每股收益分别为0.47元和0.54元，对应市盈率分别为67倍和58倍，我们长期看好公司的发展前景，但在目前估值水平吸引力不强，我们首次评级为“中性”。
风险提示
生猪疫病的风险；猪肉价格大幅波动对毛利率的影响。(陈逊)
报告6： 智光电气(002169)新股询价报告——寻找思源电气的影子，建议申购价为8～10元，预计上市定价在35～38元。
内容摘要：
1、公司是一家在电气控制与自动化领域里具有自主创新能力和高成长性的高新技术企业，主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备及电力信息化系统研发、设计、生产和销售。公司的消弧选线成套装置在国内技术领先，国内市场占有率约24%，排名第2。公司的高压变频调速系统累计销量已达到108套，当年销量列国内品牌第3名。
2、“十一五”期间，电网的大规模给公司带来了巨大的发展机遇。与此同时，石油、石化、冶金、矿山等大中型企业及市政建设和基础设施对消弧选线成套装置的需求稳步增长。另外， “十一五”规划提出了节能降耗和污染减排目标，为高压变频调速系统为代表的节能产品提供了广阔的市场空间。
3、本次募集资金将用于以下项目：(1)年产800套新型自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置技术改造项目；(2)年产400套智能高压大功率变频调速系统技术改造项目；(3)年产100套分布式企业级电气监控与能量管理系统技术改造项目。项目全部达产后，净利润将达到7000万元。
4、截止目前，中小板中扣除亏损公司后的07年平均市盈率为50 倍，智光电气属于流通盘相对小的公司，我们给予20%的溢价，对应的市盈率为60倍。综合分析，上市后的07年市盈率预计为60～65 倍，对应的股价为35～38元。新股发行价按照06年摊薄25～30倍计算，对应的申购价8～10元。
风险提示
项目实施的进度对公司的成长性有一定的影响。(何本虎)
报告7： 深圳惠程(002168)——募集资金促进发展提速，建议申购价20～24元，预计上市定价46～49元。
内容摘要：
1、公司主要从事全密闭全绝缘中压电缆分支箱、中压电缆对接箱、低压电缆分支箱等电缆分支箱类产品，硅橡胶电缆附件、电缆插头等高性能硅橡胶绝缘制品，SMC 电气设备箱体等高性能复合材料绝缘制品，以及相关电力配网设备产品的研发、生产和销售。
2、“十一五”期间，电网的大规模给公司带来了巨大的发展机遇。国家电网配网投资总额约为4600亿元，而南方电网投资额预计约为1500亿元，合计金额达6000亿元，约为电网总投资的50%，年均投资额达1200亿元。
3、本次募集资金将用于以下项目：(1)电气绝缘特种纤维复合材料SMC 及制品项目；(2)高性能硅橡胶电气绝缘制品项目和新型电气绝缘材料；(3)产品研究开发中心。预计项目建成后的第2年将实现净利润约2700万元，第3年将实现净利润约4100万元。
4、截止目前，中小板中扣除亏损公司后的07年平均市盈率为50倍，深圳惠程的成长性一般，我们给予20%～25%的折价，对应的市盈率为38～40倍。综合分析，深圳惠程上市后的合理07年市盈率为38～40倍，对应的股价为36～39元。新股发行价按照06年摊薄25～30倍计算，对应的申购价20～24元。
风险提示
项目实施的进度对公司的成长性有一定的影响。(何本虎)
报告8： 平安证券A股估值周报。
内容摘要：
1、上周全球股市继续表现强势，除道琼斯指数小幅回落外，其他主要市场指数均出现了一定的上涨，中资股则继续领先市场，其中香港国企股、香港中资股和中国海外等中资股指数一周涨幅均超过了7%。此外，印度NIFTY、菲律宾综合和韩国KOSPI50等指数也表现出色。
2、我们认为，随着美国次级债危机的暂时消退，全球证券市场在依然良好的宏观经济支撑下，中长期仍存在上升潜力。但另一方面，从近期的消息面来看，有关美国次级债的负面消息仍不断涌现，由此使得短期内全球资本市场仍然存在较大的波动风险。
3、上周A股估值继续走高。A股市场的平均市盈率(TTM，剔除负值)上升至44.55 倍，较前一周上涨了2.13%，涨幅要明显低于同期指数涨幅，反映在A股股价不断走高同时，A股公司所公布的良好中报数据，一定程度上也缓解了A股估值上升过快的压力。
4、板块方面，上周建筑建材、房地产和家用电器3个板块的估值出现小幅回落，但这些板块估值的回落，更大原因是其公布了良好的中报业绩，而非股价的回落。此外，其他板块的估值在上周均出现较为明显的上升，其中有色金属、交通运输和采掘3个板块的平均市盈率在上周上升的幅度，均超过了5%。
5、我们认为，短期而言，A估市场信心和资金供给依然充裕，使得短期市场仍有上冲动力，尤其对于黑色金属、机械设备、采掘和交通运输等具备比较估值优势的品种，预期将成为近期资金持续关注的重点。(李先明)
报告9： 基金周评20070903——市场热点转换，基金净值涨速趋缓。
内容摘要：
上周市场延续了上涨趋势，但涨速趋缓，沪深300指数上涨1.52%。从行业板块表现来看，民航、造纸、煤炭、钢铁、有色等板块表现突出，而银行、地产等板块表现落后。从风格板块表现来看，高PE股、绩差股、亏损股等板块表现较好，而低PE股、绩优股、高价股等板块表现较差。市场热情非常高涨，市场热点发生明显转换，资金趋向题材股。
我们认为短期市场将在如下因素作用下，维持震荡上行走势。1、宏观经济的持续繁荣和企业微观效益的快速增长为股市提供了重要支撑。截至本周，我们初步统计显示所有公司净利润同比增长超过70%，上市公司业绩增长超预期，尤其是大盘蓝筹股的业绩超增长，这为后续A股市场走强提供了较强支撑。2、新基金发行、老基金的申购等直接为市场提供了源源不断的资金支持，为资金推动行情输入了大量新鲜血液。目前资金推动行情比较明显，尤其是以基金等机构主导下的资金推动型行情。最近几个月新基金发行每月均超出1000亿元的规模，基金规模的快速扩张直接推动了基金重仓股的走强，在这种赚钱效应的推动下，基金规模扩大有可能加速。目前的数据显示，基金日开户数目达到40万以上，充分说明投资者对基金的追捧程度。3、过去一段时间蓝筹股大幅上涨，但很多题材股没有回到5月30日高点，因此在未来在业绩披露的真空期，题材股可能再度活跃，为市场资金提供了较多选择，从而使得维持市场较高的做多热情。
总体来看，我们认为在上市公司盈利增长超预期、新老基金规模快速扩大以及题材股可能再度活跃等因素作用下，未来市场在资金推动下可能延续震荡上涨态势。继续关注绩优股票型基金以及封闭式基金的投资机会。(辛建涛)
平安测市
A股：市场强力做多
周一A股市场强势上涨。上证指数上涨了103.23点，收于5321.06点，涨幅为1.96%。深证成指则上涨了2.09%。两市合计成交2911.49亿元。
个股方面，经资产置换的丝绸股份(000301)表现出色，上涨32.98%，武汉控股(600168)、深深房A(000029)等72家个股以涨停报收，而风帆股份(600482)、中关村(000931)等个股则逆市下跌超过5%。
整体判断，周一A股市场跳空高开，随后一路上扬。盘面上，航空、钢铁、煤炭板块表现活跃，成交量温和放大，大盘指数加速上涨。在此情况下，我们预期后续市场在资金推动下，短期仍将震荡盘升，同时随着大盘加速上扬，多数个股短期涨幅巨大，从而获利回吐压力也将不断增加。(郭艳红)
B股：整体表现强势
周一B股市场维持强势走势。上证B指上涨了7.62点，报收于331.02点，涨幅为2.36%，成交13.93亿元；深证B指上涨7.74点，涨幅为1.04%，报收于750.84点，成交7.79亿元。
个股方面，伊泰B股(900948)、深深房B(200029)等个股涨幅超过9%，而ST天海B(900938)、南玻B(200012)等个股逆势下跌，跌幅不超过3%。
走势上看，周一B股市场放量上涨。两市B股维持强势格局，仅有18只个股出现下跌；技术上，深证B指面临前期高点压力；上证B指运行于前期盘整区间上限，各项指标逐渐转强，有向上突破趋势。预期后期将维持震荡上升走势。(郭艳红)
热点：煤炭、钢铁双子闪耀
周一大盘大幅上涨，成交量也有明显的放大，个股非常活跃，煤炭、钢铁双子闪耀，带动整个市场人气。对煤炭和钢铁的追逐主要还是对资源类、低估值板块的偏爱。目前在资金推动下，以趋势投资为主，前期涨幅较小的个股均有补涨机会。