平安早讯2007年9月11日

　　信息解读

　　财政部决定面向银行间市场公开发行2000亿特别国债
　　食品价格仍是推动8月PPI反弹的主要因素
　　8月份出口钢材538万吨，同比增长39.4%
　　蓝星集团引入战略投资者,星新材料最具投资价值，沈阳化工和蓝星清洗存在交易型机会
　　柳    工：收购集团资产，整体上市指日可待，维持“强烈推荐”
　　中信证券：设立子公司开展直接投资业务获批，维持“推荐”
　　国电电力：5年间将获风电CDM收益2000万欧元，贡献不大，维持 “推荐”
　　中信国安：发行17亿元可分离交易可转债，将刺激市场表现，维持“推荐”

　　最新报告

　　债市周评(20070910)——央行连续回收市场流动性
　　石油和化工行业周报(20070910)——油价强势反弹，《天然气利用政策》正式实施
　　蓝星集团引入战略投资者快评——星新材料最具投资价值，沈阳化工和蓝星清洗具有交易型机会
　　基金周评20070910——创新型封基溢价  封基折价率攀升
　　平安证券A股估值周报(20070910)

　　信息解读

　　消息1： 9月10日财政部公布关于面向记账式国债承销团发行部分特别国债相关事宜的通知，计划在9月份分三期面向全国银行间债券市场发行2000亿元人民币的特别国债。债券期限为10年期和15年期两种，票面利率采取招投标方式确定。同时，取消《关于公布2007年部分关键期限记账式国债发行计划的通知》(财办库[2007]12号)和《关于公布2007年第三季度国债发行计划的通知》(财办库[2007]190号)中原定于9月21日跨市场发行的10年期记账式国债的发行。
　　平安观点：根据十届全国人大常委会第28次会议审议通过的《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案》，批准财政部发行15500亿元特别国债。首期6000亿特别国债通过商业银行转手央行已于8月29日发行，而此次的2000亿元特别国债，在发行方式上将有别于第一期特别国债，拟通过全国银行间债券市场向社会公开发行，国债品种为可流通记账式国债，在流通环节与普通记账式国债没有区别，可以进行现券买卖和回购交易，并可以通过试点商业银行柜台进行现券买卖。根据通知，计划9月份发行3期总量1000亿元的特别国债，其余1000亿元特别国债根据债券市场情况于第四季度完成发行。
　　本期特别国债的发行主要在于缓解市场流动性，减轻央行回收压力。在目前外汇储备持续快速增长的情况下，经济体系内流动性偏多矛盾突出，经济增长出现由偏快转为过热趋势的情况下，财政部直接向社会发行2000亿元特别国债，有利于缓解当前流动性偏多、经济增长由偏快转为过热的状况，有利于加强和改善宏观调控。此外，由于当前我国长期债券的供给尚较缺乏，通过面向市场发行长期国债可以缓解市场长期债供给不足的问题，有利于提高国债收益率曲线的准确性。
　　扣除正常财政部国债的发行计划，此次特别国债在第三季度仅多发行约700亿元，从发行规模上对市场流动性的影响较小。同时，由于发行期限为10年和15年，从对本期特别国债的需求方分析，主要还是中农工建、保险机构及部分城商行、农信社等吸纳。考虑到财政部在发行上，采取分批缓慢向市场释放，有利于减轻对市场承受力的突然冲击，因此，我们认为对市场的影响暂时还较为有限，不会对流动性过剩造成大的收紧。但是，在本次特别国债发行后，再加上四季度中长期公司债的放闸发行，预计市场长期债券供给大幅度增加，在长债需求没有快速增加的条件下，将对中长债的收益率产生影响，导致收益率曲线陡峭化。(叶英、刘武)

　　消息2： 国家统计局9月10日公布，8月份工业品出厂价格(PPI)同比上涨2.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.8%，在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨2.2%。其中，采掘工业上涨1.4%，原料工业上涨3.9%，加工工业上涨1.5%。生活资料出厂价格同比上涨3.5%。其中，食品类价格上涨8.6%，衣着类上涨1.2%，一般日用品类上涨1.8%，耐用消费品类下降0.5%。
　　平安观点：从8月PPI，原材料、燃料、动力购进价格，生产资料和生活资料出厂价格等数据看，与7月份相比均呈现出轻微反弹态势。特别是处于上游的采掘工业品出厂价格结束了此前六个月维持-2.2%～0.5%同比增幅的状态，本月同比涨幅达到1.4%，PPI未来存在由成本因素推动的反弹压力。但在上一轮PPI上涨情况看，PPI向CPI的传导并不明显，未来PPI对CPI的影响还有待观察。本月推动PPI反弹的主要动力，仍来自生活资料出厂价格的上涨，而其中食品价格涨幅明显。总体看，目前的价格上涨仍呈现结构性的特点，与食品相关的产品价格仍是推高PPI和CPI的主要因素。(孙方红，李虹蓉)

　　消息3： 8月份我国出口钢材538万吨，同比增长39.4%，环比减少9.4%。出口钢坯34万吨，环比下降62%。1-8月份我国出口钢材4508万吨，同比增长83.8%。出口钢坯561万吨，同比增长10.9%。8月份进口钢材146万吨，同比减少9.2%，环比增长5%。进口钢坯1万吨，与7月份基本持平。1-8月份进口钢材1154.5万吨，同比下降8.1%。进口钢坯17万吨，同比下降41%。
　　平安观点：8月份，出口坯材均表现出下降趋势，但绝对数量仍然较高。8月份国内钢材价格全线上涨，长材价格涨幅大于板材：线材价格环比上涨4.27%，螺纹钢价格上涨5.53%，冷轧板价格环比上涨2.07%，热轧板上涨2.19%，中板价格上涨3.21%。钢材出口数量较大是在国内钢材价格大幅上涨的基础上，可见国际钢材需求仍旧强劲。从全球钢材价格指数来看，8月份综合价格指数环比略有下降，降幅0.45%，但长材价格指数环比上涨0.50%，板材指数环比下降-0.1%，板材的价格仍压力大于长材。从目前的情况来看，上半年国家推出的四次钢材出口抑制政策没有起到应有的作用，我们认为进一步出口抑制政策出台的可能性加大。(聂秀欣)

　　消息4： 中国化工集团公司、中国蓝星(集团)总公司于2007年9月7日与百仕通集团(The Blackstone Group，又称“黑石集团”)的关联公司签署《股份认购协议》。百仕通集团的关联公司将增资最高达6亿美元认购蓝星集团20%的股份；并提名梁锦松先生和张昆先生(Benjamin Jenkins)进入蓝星集团董事会。增资完成后，中国化工集团将持有蓝星集团80%的股权，百仕通集团持有蓝星集团20%的股权；蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司。
　　平安观点：黑石集团参股将为蓝星集团解决资金问题；同时梁锦松先生进入蓝星集团董事会，将给蓝星集团带来更多的新理念，并有利于公司的机制转变，从而有利于公司形成更强的竞争力，并有可能安排针对管理层的相应激励措施。黑石集团是一家全球性资产管理及财务咨询服务公司，其丰富的经验将有助于蓝星集团的战略整合以及整体上市。蓝星集团旗下拥有星新材料(600299)、沈阳化工(000698)和蓝星清洗(000598)三家上市公司。我们认为黑石集团的参股，将对这三家公司的未来发展产生十分深远的影响。综合分析这三家公司的基本情况和发展潜力，我们认为：星新材料将是未来整体上市的平台，是其中最具有投资价值的品种，而沈阳化工和蓝星清洗则存在交易型的机会。(付云峰、程磊)

　　消息5： 柳工(000528)今日公告：公司拟发行不超过80000万元的可转债，募集资金用途之一就是投向收购集团的福利厂和附件厂，涉及交易金额1亿元左右。
　　平安观点：柳工此次发行可转债并收购集团资产象征柳工集团启东整体上市步伐。此次收购的附件厂净资产评估值为6,645.22 万元，净资产评估增值882.50万元，增值率为15.31%。福利厂，净资产评估值为3,353.25 万元，净资产评估增值140.64 万元，增值率为4.38%。交易价格按照净资产评估值为准，两块资产预计2007年带来净利润在1200万左右，利润贡献并不明显。但此次收购的亮点是柳工将承接集团的叉车项目，并将收购集团的上海叉车厂，使得公司未来又将多处一个利润增长点。据了解柳工自己研制的3吨到7吨的重型内燃机叉车市场反应良好，目前已经接到大量出口订单。维持“强烈推荐”评级。(王合绪)

　　消息6： 根据中信证券(600030)三届十七次董事会《关于设立全资子公司开展直接投资业务的议案》，公司向中国证监会递交了申请开展直接投资业务试点的申请。2007年9月10日，公司收到中国证监会《关于公司开展直接投资业务试点的无异议函》，公司已取得直接投资业务试点资格。根据该函，公司现出资8.31亿元人民币设立全资专业子公司金时投资有限公司，开展直接投资业务试点；金时投资的业务范围限定为股权投资，以自有资金开展直接投资业务。公司将适时修改公司《章程》，把直接投资业务列入公司经营范围，并按照行政许可程序报中国证监会批准。
　　平安观点：此次直接投资业务获准是公司在不断增持证券公司、基金公司、期货经纪公司股权，对海外子公司进行增资后的又一举措。近年来公司建立起了完整的业务链条，立足于广义的资本市场，业务结构逐渐向国际投行看齐，以减轻行业周期性波动对公司业绩造成的影响。从成熟市场经验来看，证券公司直接投资业务对象多为拟上市公司股权，在业务开展的过程中证券公司可以充分发挥其在资本市场所特有的优势：通过投行和研究所完成对项目的搜索和定价；证券公司的品牌效应使被投资对象更容易接受，项目成功概率更大；二级市场的融资能力使项目获得充足的资金保证。中信证券设立子公司从事直接投资业务获得国家批准后，有利于公司在创新业务领域抢占市场先机，快速形成规模。综上所述，我们预计公司07年、08年每股收益分别为3.1元和3.6元，07年合理股价107.2元——108.5元，维持“推荐”评级。(邵子钦 田良)

　　消息7： 国电电力(600795)与英国苏格兰和南方能源供应公司签署了兴城海滨风电、胜利风电、凌海南小柳风电和刘台子风电等风电项目的《碳减排购买协议》，在2012年11月30日之前，公司将向SSE能源供应公司转让经核证的碳减排量约200万吨，协议金额为2000万欧元左右。
　　平安观点： 目前在国际碳市上，二氧化碳减排交易价格平均在每吨10欧元左右，公司签署的交易价格基本合理。由于中国风电项目几乎100%都在申请CDM补偿，因此公司风电项目获得此项收益并不意外。鉴于目前风电项目本身可能不赚钱甚至亏损，CDM补偿也至多不过是让风电项目保持微利，何况对于公司而言，即使风电项目不亏钱，一年400万欧元的额外收益，提升每股收益也不过1分多钱，贡献有限。考虑到国电集团多数风电项目均以龙源电力为投资主体，公司在风电产业方面的发展并不是重点，长期看，公司仍将主要集中发展火电和水电。我们认为公司刚刚完成一次注资，整体上市尚无明确计划，短期并无特别的亮点，但由于公司合理的中长期规划以及所处的特定发展阶段，我们仍坚持看好公司长线价值。我们维持对公司07、08、09年每股收益0.46、0.55、0.66元的预测，对应PE为35、29、24倍，考虑到行业景气08年有望回升，继续维持“推荐”的投资评级。(窦泽云)

　　消息8： 中信国安(008039)发行17亿元可分离交易可转债，向原股东优先配售，每张中信国安分离交易可转债的认购人可以获得5.63份认股权证(每两单位的认股权证可以认股1股的股票)，认股权证的行权价格为35.5元。
　　平安观点：中信国安发行转债，其中债券资金主要投资于有线电视及补充流动资金，而认股权证的认股资金主要投资于青海盐湖项目。公司未来的投资价值很大程度上取决于青海盐湖项目的进展。我们认为公司青海项目的开发是一个长期的过程，由于工作环境、技术改进等方面的原因，项目的进度完全可能和预期有所出入，而青海盐湖的资源价值却是我们无法忽视的。转债的发行将给公司的股价带来一定程度的正向刺激，维持“推荐”的投资评级。(曾实)

　　最新报告

　　报告1： 债市周评(20070910)——央行连续回收市场流动性。
　　内容摘要：
　　1、央行9月6日宣布，从9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至12.5%,这是央行年内第7次上调存款准备金率。存款准备金率调整已经成为常规工具对冲基础货币的被动投放
　　2、上周央行连续进行货币政策的调控， 9月6日年内第7次上调存款准备金率至12.5%。9月7日年内第5次向部分公开市场业务一级交易商发行1510亿元3年期央行票据，发行利率为3.71%。如果加上8月29日发行的6000亿元特别国债，央行已经通过各种工具回收近万亿元的流动性。
　　3、上周央行公开市场操作净投放60亿元，其中回笼690亿元，到期票据投放750亿元，3年、1年及3个月品种发行量分别为80亿元、330亿元和180亿元，央行票据三只不同期限品种的发行利率维持稳定。
　　4、债券质押式回购加权平均利率为2.2323%，周上涨了0.1375个百分点，上海银行间同业拆放利率(Shibor)各期限的利率继续普涨，其中2W、1M及1W上升幅度最大，但6月以上品种涨幅较小，不超过3BP。
　　5、本周8月CPI数据将公布，预期将在6%左右水平，将触动市场对央行为减少负利率再次加息的预期，因此近期市场仍将会进行弱势调整格局。(叶英)

　　报告2： 石油和化工行业周报(20070910)——油价强势反弹，《天然气利用政策》正式实施。
　　内容摘要：
　　1、继8月最后一周国际原油价格反弹，9月第一周原油价格延续升势。上周，WTI原油期货价格反弹至76.30美元/桶，距离前期高点78.21美元/桶不足2美元；Brent原油期货价格反弹至74.77美元/桶。我们认为，目前市场需求依然旺盛，而OPEC增产可能性较小，“基地”组织重新活跃，大西洋飓风仍有可能给墨西哥湾的石油设施造成损失，美元汇率将维持弱势。因此，未来国际原油价格将在70美元以上高位震荡，不排除再创历史新高的可能。
　　2、国家税务总局官员表示，燃油税和成品油调价不会同时推出。燃油税改革比较迫切，目前财税部门正在抓紧制定和完善燃油税的改革方案。未来一段时期，燃油税有可能会择机出台。资源税税改应该会更快，资源税税改的出发点就是将原来的从量计征改为从价计征。
　　3、9月3日，国家发改委宣布，为缓解天然气供需矛盾，优化天然气使用结构，促进节能减排工作，经国务院同意，国家发改委研究制定的《天然气利用政策》于2007年8月30日正式颁布实施。天然气利用领域归纳为四大类，即城市燃气、工业燃料、天然气发电和天然气化工。综合考虑天然气利用的社会效益、环保效益和经济效益等各方面因素，根据不同用户用气的特点，将天然气利用分为优先类、允许类、限制类和禁止类。城市燃气列为优先类，禁止以天然气为原料生产甲醇；禁止在大型煤炭基地所在地区建设基荷燃气发电站；禁止以大、中型气田所产天然气为原料建设LNC项目。
　　4、重点跟踪上市公司方面，广汇股份(600256)将受益于《天然气利用政策》；海油工程(600583)番禺30-1导管架实现导管架中心桁架部分的圆满合拢；中国石油(0857.HK)和壳牌签署液化天然气(LNG)长期供应框架协议；中海油服(2883.HK)首发申请定于9月10日上会。(张国君)

　　报告3： 蓝星集团引入战略投资者快评——星新材料最具投资价值，沈阳化工和蓝星清洗具有交易型机会。
　　内容摘要：
　　中国化工集团公司、中国蓝星(集团)总公司于2007年9月7日与百仕通集团(The Blackstone Group，又称“黑石集团”)的关联公司签署《股份认购协议》。百仕通集团的关联公司将增资最高达6亿美元认购蓝星集团20%的股份；并提名梁锦松先生和张昆先生(Benjamin Jenkins)进入蓝星集团董事会。增资完成后，中国化工集团将持有蓝星集团80%的股权，百仕通集团持有蓝星集团20%的股权；蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司。
　　平安观点：
　　1.黑石集团将为蓝星集团解决资金问题
　　由于蓝星集团近年来一直保持快速发展，面临着一定的资金紧张的压力，随着此次黑石集团增资最高达6亿美元认购蓝星集团20%的股份，影响公司继续高速发展的资金问题得到有效解决。
　　2.梁锦松进入董事会有利于公司机制转变
　　随着黑石的战略入股，梁锦松先生进入蓝星集团董事会，我们预计这将给公司带来更多的新理念，并有利于公司的机制转变，从而有利于公司形成更强的竞争力，不排除可能安排针对管理层的相应激励措施。
　　3.有利于蓝星集团的战略整合以及整体上市
　　黑石集团是一家全球性资产管理及财务咨询服务公司，其业务包括私募股权基金、房地产基金、投资对冲基金的基金、夹层投资基金、高级债券基金、自营对冲基金、封闭式共同基金；主要财务顾问业务包括并购咨询、重组咨询、基金配售服务。我们预计随着黑石集团进入蓝星，黑石集团的丰富经验将有助于蓝星集团的战略整合以及整体上市。另外，对于正在走向国际化的蓝星集团，黑石集团也可以起到很大的帮助作用。同时，蓝星集团“国际化 多产品 全覆盖” 的巨大化工新材料资产可以为黑石集团提供充分的施展财技的空间。
　　4.星新材料最具投资价值，沈阳化工和蓝星清洗具有交易型机会
　　蓝星集团旗下拥有星新材料(600299)、沈阳化工(000698)和蓝星清洗(000598)三家上市公司。我们认为黑石集团的参股，将对这三家公司的未来发展产生十分深远的影响。从2007年8月31日《星新材料非公开发行股票的发行情况报告书》第七章进入资产情况(第62页)中提到“本次增发完成后，蓝星集团将选择合适时机将所拥有第与化工新材料主业相关第其他资产，包括海外企业等注入星新材料，使公司成为化工新材料行业国内最大、国际知名的跨国公司，从而实现公司的“国际化”战略。”因此，综合分析这三家公司的基本情况和发展潜力，我们认为：星新材料是其中最具有投资价值的品种，而沈阳化工和蓝星清洗则具有交易型的机会。
　　风险提示：蓝星集团本次引进战略投资者事项尚需获得有关政府部门的批准(付云峰、程磊)

　　报告4： 基金周评20070910——创新型封基溢价  封基折价率攀升。
　　内容摘要：
　　上周市场在高位震荡，沪深300指数下跌0.04%。从行业板块表现来看，煤炭、石化、通讯、钢铁、汽车等板块表现突出，而银行、地产、食品饮料等板块表现落后。从风格板块表现来看，高PE股、绩差股、亏损股等板块表现较好，而低PE股、绩优股、高价股等板块表现较差，延续了前周的趋势。上周市场热情依然高涨，热点继续倾向于题材股的，因此题材股、小盘股的表现远远好于绩优股大盘股。
　　我们认为短期市场将在如下因素作用下，维持高位震荡走势。1、上市公司盈利增长强劲，为市场提供有力支撑。截至8月31日，除S*ST兰宝(000631)外，两市1480家A股公司已经如期公布了2007年的中期业绩报告。A股公司2007年中期的户均净利润以及净资产收益率等盈利性指标的增长幅度，较2006年中期大幅提升，其中户均净利润同比增长幅度，更是由2006年中期的25.49%，大幅提升至83.46%。显示2007年中期A股公司的盈利能力，得到了大幅度的提高。2、资金通过基金的方式进去股市，其规模在逐步加大。我们注意到最近几个月新基金发行每月均超出1000亿元的规模，基金规模的快速扩张直接推动了基金重仓股的走强，在这种赚钱效应的推动下，基金规模扩大有可能加速。目前的数据显示，基金日开户数目达到40万以上，充分说明投资者对基金的热捧。3、在十七大即将召开和蓝筹股回归前夕，市场预计调控政策不会对市场产生太大的冲击，新入场资金将主导行情继续向上突破，但由于具有5.30那样的教训，市场也不大可能快速上涨。4、但我们必须注意到，随着市场估值水平进一步高企、下半年IPO 资金压力的增大、四季度小非减持的高峰期的到来以及股指期货的推出，这些将不可避免对市场造成一定的压力。
　　总体来看，我们认为在上市公司盈利强劲增长期、基金规模快速扩大、近期对调控的预期以及市场预期到的一些利空因素的综合作用下，市场将维持高位震荡走势。继续关注绩优股票型基金以及封闭式基金的投资机会。(辛建涛)

　　报告5： 平安证券A股估值周报(20070910)。
　　内容摘要：
　　1、上周全球股市表现分化，其中日经225、法国CAC 40和德国DAX 30等主要市场指数领跌市场，道琼斯、NASDAQ、恒指等指数也同样表现疲弱，而印尼综合、印度NIFTY等市场指数则纷纷走强。
　　2、中资股继续成为近期市场的持续亮点和赢家。其中香港国企股指数在上周上涨了1.05%，中国海外和MSCI A等指数也表现出色，反映出在良好业绩增长支撑和充裕的资金供给支撑下，投资者对中资股后续的表现依然相当乐观。
　　3、上证指数持续创出历史新高，相对吸引力指数则维持低位，反映A股市场静态的投资回报水平已经缺乏明显吸引力。但在良好业绩增长预期支撑下，我们预期A股市场的高估值状态，仍会持续一段时期。
　　4、板块方面，上周金融服务、信息设备、房地产和食品饮料等8个板块估值小幅回落，其中食品饮料的估值更是回落了3.55%。反映经历了持续上涨之后，前期的部分强势品种短期的估值压力有所增加。
　　同时，交运设备、采掘、交通运输和化工等具备比较估值优势的品种，在上周纷纷领涨市场，持续成为市场的亮点。
　　5、我们坚持认为，短期A股市场的信心和资金供给依然充裕，使得短期市场仍有上冲的动力，尤其对于黑色金属、化工、采掘和交通运输等具备比较估值优势的品种，预期仍会持续成为近期资金关注的重点。(李先明)

　　平安测市

　　A股：强势格局有望维持

　　周一A股高开低走，表现强势。上证指数上涨了78.11点，收于5355.29点，涨幅为1.48%。深证成指上涨了1.38%。两市合计成交2388.94亿元。
　　个股方面，龙头股份(600630)、昆明制药(600422)等61家个股以涨停报收，而古井贡酒(000596)、友好集团(600778)等个股则下跌超过7%。
　　整体判断，周一A股市场跳空低开，上证指数跌幅一度超过2%，随后股指一路上行，强势上扬。从走势看，上证指数自7月下旬以来，维持缓慢上升态势，期间运行轨迹相似性较强，基于这种判断，我们认为目前上证指数依然运行于缓慢上升通道之中，在无进一步密集紧缩政策出台下，短期将延续资金推动型上涨行情。(郭艳红)

　　B股： 市场跌宕起伏，继续看好后市

　　周一沪深B股市场强势明显。上证B指上涨了4.44点，报收于337.33点，涨幅为1.33%，成交13.63亿元；深证B指则上涨了13.03点，涨幅为1.78%，报收于746.21点，成交9.47亿元。
　　个股方面，鲁泰B(200726)、联华B股(900913)等个股以涨停报收，而古井贡B(200596)、招商局B(200024)等个股则下跌超过2%。
　　周一B股市场跌宕起伏。早盘受消息面及周边市场影响，B指大幅下跌，午盘后随着A股市场走强，市场单边做多。上证B指大幅振荡，但上升趋势基本得到确认，深证B指探底反弹成功。预期后续市场，上证B指将延续振荡上行态势，深证B指中期走势维持看好。(郭艳红)

　　热点：旅游、铁路运输板块表现活跃

　　昨日大盘低开高走，以工商银行、中国银行、中国平安、中国石化等指标股的企稳对大盘构成一定支撑。市场热点不断，旅游、铁路运输板块表现活跃，另外汽车股板块持续活跃。由于短期涨幅过大，市场指数处在5300点高位，大盘高位波动风险较大，资金推动的行情短期难以撼动，所以目前最好的策略就是趋势投资，以持股为主。