平安早讯2007年9月12日
信息解读
8月贸易顺差
创年内次高，央行未来对冲流动性被动投放的举措仍会继续
三一重工：一年前炒作的题材今日初步落实，美国成立研发中心，维持“推荐”
首旅股份：收购酒店提升公司价值，股价提前反映收购预期，维持“中性”
最新报告
食品价格推动通胀再创新高——2007年8月份CPI、PPI数据点评
山下湖(002173)新股询价及上市定价报告：国内珍珠产业龙头，建议询价区间为10.9-11.7元，二级市场定价为31.0-36.0元
梅花伞(002174)新股询价报告——雨伞第一股，出口第一位，建议询价区间为5.88-6.30元
信息解读
消息1： 海关总署11日发布今年前8个月我国外贸进出口情况。据海关统计，今年1-8月，我国外贸进出口总值13697.1亿美元，比去年同期增长24%；其中出口7657.3亿美元，增长27.7%；进口6039.8亿美元，增长19.6%。8月份当月我国外贸进出口值为1977.4亿美元，增长21.6%。其中当月出口1113.6亿美元，增长22.7%；当月进口863.8亿美元，增长20.1%，创单月进口总值历史新高。8月份当月贸易顺差为249.8亿美元，增长32.8%。
平安观点：8月当月贸易顺差是年内第二高值，但当月出口同比增幅却是年内第二低值，进出口同比增幅有所收窄。在出口商品中，前8个月资源性产品和传统大宗商品出口增速普遍放缓。其中我国资源性产品8月份当月出口增幅明显回落。1-8月，我国钢材出口4508万吨，增长83.9%，但8月份当月出口538万吨，增长39.4%，增幅比1-7月大幅减少52.8个百分点；原油出口218万吨，下降47.3%，8月份当月仅出口30万吨，下降58.9%，增幅比1-7月减少14.2个百分点。这显示出口政策的调整对商品出口格局的影响开始生效。但大额的贸易顺差仍意味着央行面临大量流动性的被动投放，我们预计由此带来的外汇占款可能在3000亿元左右，央行对冲流动性被动投放的举措仍会继续。(孙方红，李虹蓉)
消息2： 三一重工(600031)今日发布公告称：公司将投资6000万美金在美国乔治亚州征地建设“三一重工”美国总部、研发中心和制造中心。
平安观点：三一重工投资美国一事早在去年年底就开始炒得沸沸扬扬，至今已经快一年才初步达成协议，此举无疑是三一重工国际化战略重要一步，但实质性影响暂时还不会显现，公司的产品出口继续快速增长，但真正销往国外的产品比例2-3年内不会超过20%，不会对公司主营产生实质性影响，国际化的路程不是一天能走完的。维持“推荐”评级。(王合绪)
消息3： 首旅股份(600258)9月12日发布董监事会通过关于公司2007年度公开增发A股方案的提案公告，公司拟公开增发A股股票总量不超过2,500 万股(含2,500万股)，募集资金用于收购三家酒店，预计共需募集资金约7.91亿元。
平安观点：首旅股份此次收购的具体方案是收购首旅集团和香港紫大分别持有和平宾馆228.68%和22.32%股权，收购后持有和平宾馆51%股权；以现金增资方式取得新侨饭店51%股权；收购首酒集团前门饭店的整体经营性资产及缴纳前门饭店土地出让金。首旅股份收购的3家酒店资产质地优良，盈利能力良好，收购有利于提升公司股价。以2007年上半年数据估算，收购完成后，首旅股份2007年净利润可以增加2483万元，以增发2500万股后总股本计算，我们预计首旅股份2007年每股收益为0.6元，较增发前预测值增厚0.04元。尽管首旅股份公开增发收购酒店资产符合公司长远发展利益，但公司股价已经提前反映收购预期。不考虑增发影响，我们预计公司07、08和09年每股收益0.56元、0.72元和0.67元，以9月11日收盘价计算，市盈率分别为104倍、80倍和86倍。考虑增发影响，07年每股收益0.6元，动态市盈率也达到96倍，股价明显偏高，维持“中性”投资评级。(文献)
最新报告
报告1： 节能减排推动经济结构加速调整。
内容摘要：
以节能减排为引导的经济结构调整将带来中国经济长期的、方向性的变化。而节能减排所引发的经济结构调整是牵一发而动全身的过程，势必涉及经济中的方方面面。我们希望通过对目前的能耗现状和政府政策引导的方向，大致勾勒出未来经济中的新增长点，对我们的投资有一个中长期的指导。
第一，随着经济增长率的持续高位运转，我国能耗总量不断提升，污染物的排放总量也会逐年上升。因此，未来几年我国能耗总量的发展形势仍然十分严峻，节能减排压力也会加剧。
第二，我国能耗地区分布状况看，东部地区的调整主要会集中在发展和形成低耗能的产业结构，提高高技术产业和服务业在地区经济中的比重；中、西部地区则集中于高耗能产业的兼并与整合，在降低总能耗的基础上，大大降低单位能耗。从我国能耗的产业分布看，未来节能减排的重点在于降低高耗能产业在工业中的比重，直接淘汰落后产能。
第三，当前我国政府节能减排政策的推进力度前所未有，而且可以说是全方位出击。其中对官员考核体系的变化和排污成本的提高可望在较快时间内促进节能减排的真实效果。
总而言之，要真正实现长效的节能减排机制，仅仅局限于减少污染物的排放和提高产品生产和消费中的能源利用效率，而是整个经济结构向低耗能、低污染的转变。这个转变的过程将给资本市场带来巨大的投资机会。以政府推进节能减排的力度判断，2008年应该是结构调整开始逐渐显现效果的一年。而能够较大受益的是环保节能相关产业、节能环保产品特别是普及型节能环保产品的生产、中西部地区发展和振兴、服务业、高科技产业等。(孙方红)
报告2： 食品价格推动通胀再创新高——2007年8月份CPI、PPI数据点评。
内容摘要：
8月份工业品出厂价格(PPI)同比上涨2.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.8%，在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨2.2%。其中，采掘工业上涨1.4%，原料工业上涨3.9%，加工工业上涨1.5%。生活资料出厂价格同比上涨3.5%。其中，食品类价格上涨8.6%，衣着类上涨1.2%，一般日用品类上涨1.8%，耐用消费品类下降0.5%。
(1)从8月PPI，原材料、燃料、动力购进价格，生产资料和生活资料出厂价格等数据看，与7月份相比均呈现出轻微反弹态势。目前的价格上涨仍呈现结构性的特点，与食品相关的产品价格仍是推高PPI的主要因素。
(2)8月份CPI再创新高，从CPI构成看，食品因素是推高CPI的主要因素，而其中肉禽制品、油脂价格表现出了快速上涨的势头。
结论：
— 8月的CPI数据应是年内高点，预计四季度CPI涨幅会有所回落；
— 由于1-8月CPI累计值是3.9%，使得目前实际利率为-0.3%(扣除利息税 后实际利率为-0.48%)，因此预计央行近期会有一次27BP的加息动作；
— 未来央行进一步的调控动作应会视美国利率变化情况和国内食品价格走向而定。(孙方红)
报告3： 山下湖(002173)新股询价及上市定价报告：国内珍珠产业龙头，建议询价区间为10.9-11.7元，二级市场定价为31.0-36.0元。
内容摘要：
1、山下湖珍珠集团股份有限公司成立于2004年，由陈夏英、陈海军、阮光寅、孙伯仁等六个自然人发起设立，主要发起人陈夏英为公司董事长。
2、公司经营范围：珍珠、珍珠首饰、珍珠工艺品的加工、销售，金银饰品装配加工、销售，珍珠养殖，实业投资，经营进出口业务。主营业务为淡水珍珠的养殖与加工，主要产品为珍珠串、散珠等珍珠产品，产品以外销为主。
3、山下湖镇的珍珠产业集聚明显，公司具有规模优势，总销售量连续两年排名全国第一。
4、公司在珍珠加工方面具有技术优势。公司“千足”牌珍珠系列产品为中国名牌产品。公司未来将在珍珠养殖、珍珠综合利用和终端销售上加大投入，并增加国内销售的比例。
5、公司本次募集资金将用于3个项目，分别淡水育珠蚌繁育养殖基地、珍珠粉中药饮片及胶囊生产线建设和国内营销网络建设。公司的产业链向两端延伸，将有利于保障原珠供应的质量和稳定，提高品牌知名度和增强公司的盈利能力。
6、我们预计公司07、08年的EPS分别为0.57元、0.85元，我们认为公司的二级市场定位31.0~ 36.0元。考虑到中小板公司今年发行市盈率平均为06年27.5倍，平均上市涨幅为219.64%，结合山下湖的融资规模和二级市场空间，建议询价区间为28-30倍06年PE水平，即为10.9-11.7元。
风险提示：
1、公司治理风险；
2、财务风险；
3、对主要市场和重要客户依赖的风险；
4、出口退税和汇率风险；
5、募集资金投资项目的风险。(陈逊)
报告4： 梅花伞(002174)新股询价报告——雨伞第一股，出口第一位，建议询价区间为5.88-6.30元。
内容摘要：
1.我国已经成为世界第一伞业大国，中国晴雨伞出口数量和金额约占全球总量的80%，居于绝对主导地位。市场需求的变化为制伞业带来了新的发展空间，雨伞已经成为快速消费品。国内市场随着国民生活水平的提高而不断发展，潜力巨大。
2.公司晴雨伞出口量、出口金额、出口国家和地区数量均位居全国伞具生产企业第一位，是我国晴雨伞出口龙头企业。出口世界51 个国家和地区，已经建立了覆盖全球的营销网络；在2007 年开始建立国内销售体系，并推进自有品牌建设，计划形成“出口与内销”并重的业务格局。
3.近年来公司业绩增长明显，盈利提升迅速。主要是优化产品结构提高附加值后各类成品伞呈现价量齐升态势，盈利能力显著逐年提升。
4.募集资金将全部投入梅花晴雨伞生产基地建设项目，达产后每年新增海滩伞生产能力60 万支、自开收晴雨伞生产能力40 万打、POE/EVA 环保塑胶伞生产能力70 万打；项目建设期14 个月，估计在2009年年初完成并投产，将进一步扩大公司生产能力，完善产品结构。
5.按照公司2006年摊薄后每股收益0.21元可以给予28~30倍的询价区间，即5.88~6.30元；我们参照近期中小板上市涨幅，以及服装上市公司进行估值，预计该股上市合理价格为20.00~22.00元。(区志航)
平安测市
A股：短期面临调整压力
周二 A股市场深幅调整。上证指数下跌了238.39点，收于5116.9点，涨幅为-4.45%。深证成指下跌了4.4%。两市合计成交2632.38亿元。
个股方面，鲁银投资(600784)、金岭矿业(000655)等8家个股以涨停报收，而今日股改对价上市的西藏药业(600211)表现较差，下跌了14.55% ，西南合成(000788)、友好集团(600778)等129家个股以跌停报收。
整体判断，周二A股市场在消息面刺激下深幅调整。8月份CPI数据加强紧缩性政策出台预期，市场表现谨慎，出现恐慌性杀跌。紧缩性政策的出台对市场实质资金面影响有限，短期谨慎预期导致市场出现杀跌现象。在此情况下，我们预期后续市场将面对短期调整压力，但由于市场资金面仍未出现明显变化，短期调整幅度有限。(郭艳红)
B股： 抗跌性明显优于A股
周二沪深B股市场表现弱势。上证B指下跌了11.49点，报收于325.84点，跌幅为3.41%，成交10.19亿元；深证B指则下跌了26.67点，跌幅为3.57%，报收于719.54点，成交8.07亿元。
个股方面，两市仅海立B股(900910)、深物业B(200011)两只个股上涨，涨幅分别为1.11%和0.49%，鲁泰B(200726)、永生B股(900904)等个股下跌超过8%。
周二B股市场紧随A股出现大幅下跌。周二两市B股缩量收出长阴线，上证B指跌破10日均线，但上升趋势未被破坏，深证B指报收于前期整理区间箱底，且与A股市场相比，B股跌幅明显较小，两市虽仅有2只个股收红，但除ST个股外，无跌停个股。随着港股直通车实施面临诸多限制而不断推后，预期后续市场 B指有望保持振荡上升。(郭艳红)
热点：资产注入或者定向增发等个股逆市走强
昨日市场大幅下挫，食品饮料、房地产以及参考金融板块的领跌，市场热点主要集中在资产注入或者定向增发等个股。受黑石参股蓝星集团影响，蓝星集团旗下的三个公司表现突出。我们认为短期市场受到一些潜在利空消息影响以及自身累计涨幅过大，从而引发了大幅调整，应该属于正常范围之内，相信大盘在5000点以上，市场波动风险将加大，短期应该以仓位控制为主。