平安早讯2007年10月15日

　　信息解读

　　央行再调存款准备金率 对冲基础货币被动投放
　　存款准备金率上调，银行信贷业务和流动性影响较大
　　保利地产：公司披露07年9月销售数据、新获取两个项目，维持“强烈推荐”
　　东软股份： 1-9月份业绩预增150%以上，维持“强烈推荐”
　　华发股份：公司通过收购方式新获取中山市两个项目，维持“推荐”
　　韶钢松山：第三季度业绩增长70%左右。维持“推荐”
　　深发展：预计公司2007年中期净利润较上年同期未按新会计准则调整前的净利润增长100%~120%，维持“中性”

　　最新报告

　　短期波动加剧，向上趋势未变
　　东风汽车(600006)调研跟踪报告----郑州日产新车上市，东风康明斯受益排放标准提高

　　信息解读

　　消息1： 中国人民银行10月13日宣布，为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，央行决定从10月25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点至13%。这是央行年内第八次上调存款准备金率。
　　平安观点：本次调整将使我国商业银行存款准备金率提升至13%，一次性冻结商业银行1915亿元左右的资金。今年8次上调存款准备金率合计冻结商业银行资金约14402亿元。从已公布的数据看，国家外汇储备今年前三季度增加3673亿美元，是去年全年新增外汇储备的148%。可以推断，今年以来央行被动性基础货币投放量大幅增长。我们维持前期判断，在今年全年贸易顺差继续较大幅度增加的预期下，未来新增流动性仍将在10000 亿元以上。目前央行收缩流动性的操作基本上是对冲流动性增量，上调存款准备金率不过是央行进行对冲的常规工具之一，对市场资金总量来说不具有紧缩意义。基于年内贸易顺差不会明显降低的预期，未来数月央行还会继续上调存款准备金率；而汇率政策的加速调整和利率的适度调整，都不可避免地成为后续货币政策的备选工具。(孙方红、李虹蓉)

　　消息2： 中国人民银行决定从2007年10月25日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　平安观点：这是央行今年第八次上调存款人民币存款准备金率，存款类金融机构的法定存款准备金率达到了13%，达到历史最高水平，距上次上调存款人民币存款准备金率仅1个月。提高存款准备金率对商业银行的影响体现在四个方面：缩减商业银行流动性，压缩信贷规模，提高银行融资成本，提高债券收益率。2007年中期金融机构超额存款准备金率已经下降到3%，经过7月份以来三次提高存款准备金率则超额存款准备金率可能降至1.5%左右。从上市银行中报数据看，华夏银行、兴业银行、招商银行超额备付率充足，而南京银行、深发展、工商银行超额备付率较低。结合10月11日央行向14家银行定向发行1520亿带惩罚性定向央票看，我们认为紧缩的货币政策的效果由心理影响向实际影响转化的过程正在加速。考虑到加息提升业绩、2008年两税合一和银行业中间业务的发展前景，我们维持对银行板块的“推荐”评级。
　　(邵子钦 李景)

　　消息3： 保利地产(600048)2007年10月13日发布公告，2007年9月份公司实现销售面积22.08 万平方米，实现销售认购金额16.12 亿元。公司近期以合作方式分别取得了上海西子湾项目和武汉阳逻项目。　
　　平安观点：
　　截止至07年9月，公司实现销售面积149.18 万平方米，实现销售认购金额119.99 亿元，同比增长107.76%，较上年全年增长43.44%，销售均价8043元/平米，较06年全年销售均价6801元/平米有较大提高。本次所获取项目中，上海西子湾项目占地21.56万平方米，公司以8.67亿元获得该项目85%权益；武汉阳逻项目占地面积71.12万平方，土地总价款为3.29亿元，公司占70%权益。公司2007年以来，获取土地储备577.6万平米，楼面地价平均在2620元/平米左右，预计公司2007年、2008年EPS为1.06元、2.01元，目前公司拿地策略积极，完成增发后现金流也得到极大好转，在未来两年公司将进入高速增长期，维持公司 “强烈推荐”评级。(刘细辉)

　　消息4： 华发股份(600325)2007年10月13日发布公告，公司以收购方式获取中山市石岐区悦来中路尾地块、三乡镇白石环村沙螺坑地块，同时董事会通过在中山市成立两家新公司的议案。
　　平安观点：中山市石岐区悦来中路尾地块占地面积2.73万平方米；可建筑面积24.83万平米，土地用途商住。公司通过出资40,323万元进行收购，折合单位地价14770元/平米，楼面地价1624元/平米。三乡镇白石环村沙螺坑地块占地面积44.45万平米，可建筑面积66.67万平方米，土地用途商住。公司通过出资108,295.2万元进行收购，折合单位地价2436元/平米，楼面地价1624元/平米。目前收购的两个项目在法律手续上已经齐备，收购完成后公司在中山市的项目将达到三个，符合公司积极拓展珠海周边房地产市场的经营布局，预计这两个项目将在2009年为公司提供业绩来源，维持公司 “推荐”评级。(刘细辉)

　　消息5： 韶钢松山公告：公司2007年1-9月份实现的净利润较上年同期增长50%-80%；其中，2007年7-9月份实现的净利润较上年同期增长70%左右。
　　平安观点：按股本不变计算，公司三季度EPS约为0.126元，其中，由于享受高新技术企业优惠税率较去年同期增加三季度业绩0.021元，其他增加公司业绩的原因还包括公司产品附加值的提高改善公司盈利能力。环比来看，二季度公司EPS为0.272元，剔除4月份公司因享受国产设备抵免所得税增加EPS0.062元因素影响，三季度EPS较二季度业绩减少0.084元。我们预计公司全年EPS0.66元，按转债转股后总股份16.69亿股计算，公司07年EPS0.53元，我们维持9月份调研时对公司作为广东省最大的钢铁企业，其区位优势必将拓展公司发展空间的判断，维持“推荐”评级。(聂秀欣)

　　消息6： 深发展(000001)发布业绩预增公告，公司2007年中期净利润较上年同期增长100%-120%。业绩增长主要来源于于存贷款的增长，利差的扩大，中间业务收入的增加，资产质量的提高以及有效税率的降低。
　　平安观点：我们预计公司2007年前三季度实现净利润19.59亿元，每股收益0.94元。目前信贷业务收入仍是公司营业收入的主要来源。公司以按揭贷款和消费信贷为主的零售业务处于高速增长阶段，贷款结构的调整将稳定公司的盈利水平。另外，公司的中间业务处于较快的发展阶段，对业绩的贡献逐步提高。但是公司资产质量和不良贷款风险相比同业仍然较高，拨备覆盖率未能随着业绩的增长而提升。基于以上判断，我们预计2007年公司净利润达到24亿元，年末每股收益和每股净资产分别为1.15元和3.76元。根据前一交易日收盘价39.41元计算的公司动态市盈率和市净率分别为34.3倍和10.58倍，市净率在上市银行中处于最高水平。维持“中性”投资评级。(邵子钦 李景)

　　消息7： 东软股份(600718)1-9月份业绩预增150%以上，上年同期净利润为5046万元，每股收益为0.18元。
　　平安观点：东软股份(600718)1-9月份的业绩增长幅度符合我们的预期，我们判断股份公司全年的利润有望达到近2亿元左右的水平，全年每股收益为0.7元左右。东软股份的整体上市方案尽管短期内受阻，但是并不能排除再次努力并争取获得通过的可能，而且按照我们的判断，股份公司的盈利能力已经渐渐与集团持平，即使不能达到整体上市，股份公司的盈利水平也不会在业绩方面令投资者失望。风险因素是但是如果东软集团放弃整体上市，将对公司的治理结构产生不利影响，进而影响公司的长期发展。维持“强烈推荐”的评级。(曾实)

　　最新报告

　　报告1： 短期波动加剧，向上趋势未变
　　内容摘要：
　　1、10月12日早盘，上证指数冲击6000点未果，引发市场的恐慌，上证指数盘中一度下跌超过250点，两市合计有超过800家个股盘中跌幅超过了6%。
　　2、近期A股市场的表现，和我们在10月份策略报告中的判断基本一致。
　　3、我们认为，周五市场的调整，其压力更多来自投资者忧虑的加重，以及对前期指数持续快速上涨后的一种“自发”性修正，而非上市公司以及市场基本面的改变。在市场恐惧心理有所增加的情况下，我们并不排除短期市场仍会存在较大的波动，但在“人民币升值”和“上市公司业绩持续增长”这两大对市场中长期表现构成积极支撑的因素尚未发生根本性改变以前，我们认为短期市场的调整，难以对市场中长期的趋势构成太多的影响。 (李先明)

　　报告2： 东风汽车(600006)调研跟踪报告----郑州日产新车上市，东风康明斯受益排放标准提高
　　内容摘要：
　　1、公司是国内轻型商用车龙头企业，其轻卡、东风康明斯发动机、郑州日产三大业务近期经营状况均有明显改善。我们认为发动机业务和郑州日产将是公司后期业绩增长主要来源。
　　2、重新认识实施欧三标准给东风康明斯带来的巨大发展机遇。该公司具有较高的技术水平和完整的产品线。在稳固集团内部配套的基础上，东风康明斯积极开拓外部市场并取得成效。排放标准的提高将给能够批量生产欧三产品的发动机企业带来巨大的发展机遇，东风康明斯届时可能面临供不应求的乐观局面。
　　3、9月初郑州日产两款新车御轩MPV和奥丁SUV上市。借助郑州日产较强的技术实力和成熟的销售网络，上述两款新车型有望在较短时间内为市场所接受，产销规模将提升较快。郑州日产有望成为东风汽车后期业绩增长的另一驱动力。
　　4、考虑东风汽车各项业务渐入佳境，业绩有望稳定持续增长，我们认为其股价可按2008年业绩定位于30倍左右PE水平，其股票合理价格在12元左右，相对目前价格存在30%左右上涨空间。维持“推荐”评级。
　　风险提示：轻卡市场竞争较为激烈；郑州日产新产品盈利能力有一定不确定性。(余兵)

　　平安测市

　　A股：大盘巨幅震荡， 继续维持强势格局

　　周五A股市场跌宕起伏，宽幅整理。上证指数下跌了9.97点，收于5903.26点，跌幅为0.17%。深证成指下跌了1.08%。两市合计成交3136.62亿元。
　　个股方面，周五上市的两只新股表现出色，上涨幅度超过300%，三峡新材(600293)、长江投资(6001190等34家个股以涨停报收，而电广传媒(000917)、东华科技(002140)等个股下跌超过9%。
　　整体判断，周五大盘指数巨幅震荡整理。大盘在连续多日强势上行后，出现巨幅震荡整理。大盘巨幅震荡更多缘于多日分化行情导致的投资者恐慌性抛盘，而非基本面出现的变化，市场中期强势趋势不变。预期后续市场震荡仍将较大，但强势格局也将继续维持。(郭艳红)

　　B股：上证B指强势有望持续

　　周五B股市场分化继续，上证B指放量创新高。上证B指上涨了3.32点，报收382.24点，涨幅为0.88%，成交26.26亿元；深证B指则下跌了13.17点，跌幅为1.69%，报收于766.51点，成交8.28亿元。
　　个股方面，两市B股有22家个股出现上涨，其中三毛B股(900922)、华新B股(900933)等个股以涨停板报收，而*ST赛格B(200058)、ST东海B(200613)等个股则下跌超过4%。
　　上周五两市B指延续沪强深弱格局。在良好基本面支持下，上证绩优B股相对价值逐渐得到市场认同，从而上周五上证B指放量涨升。技术上，深证B指依然呈现中期强势趋势，而上证B指则多头趋势明显，后市继续看涨。预期后续B股市场仍有走高潜力。(郭艳红)

　　热点：石油石化、有色金属、金融等板块表现活跃

　　上周大盘继续维持强势上涨态势，以中国石化、工商银行等为代表的大盘蓝筹的走强成为推动股指上行的最主要动力。市场热点主要集中在石油石化、有色金属、金融、航运、食品等板块。我们认为由于受到央行再次上调存款准备金率的影响，股指将发生大幅波动，但由于此项政策并非直接针对股市，难以改变股指中长期运行方向，近期仍以持仓为主。