信息解读

　　央行加息动作缓行一步的可能性较大
　　中国平安：1-9月累计实现每股收益1.65元，维持“强烈推荐”
　　海油工程：向深水进军，维持“强烈推荐”
　　美的电器：三季度报净利润同比增长238.75%，维持“强烈推荐”
　　广船国际:生产效率和毛利率同步提升，维持“强烈推荐”
　　东风汽车：公布三季报，业绩稳定增长,郑州日产将成为后期增长点,维持“推荐”
　　威孚高科：公布2007年三季报，投资收益大幅增加，维持“推荐”
　　工商银行：公布三季报，公司2007年前三季度净利润较上年同期增长66.5%，维持“推荐”
　　华新水泥：公布三季报，维持“推荐”
　　第一食品:公布2007年三季报，投资收益减少造成盈利下降，维持“推荐”
　　浙江阳光：2007年处于调整期，1-3季度增长缓慢，目前股价偏低，调升评级至“推荐”
　　黄山旅游：实际票价上涨推动毛利上升，未来业绩仍有较大提升空间，上调评级至“推荐”
　　长江电力：前三季度每股收益0.4804元，好于预期，维持 “推荐”
　　中兴通讯：三季报每股收益0.63，基本符合预期，维持“中性”
　　苏 泊 尔：三季度报净利润同比增长87.5%，维持“中性”

最新报告

　　汽车行业10月投资月报——财富效应共振季节因素，轿车销量创历史新高，维持行业“推荐”评级
　　鹏博士(600804)三季报点评——三季报业绩继续验证增长判断，07业绩超预期可能性大，调高未来6个月目标价位区间为35.0～38.5元
　　吉电股份(000875)调研快报——电力板块中的潜力品种，首次给予“强烈推荐”评级，6个月目标价10.5元
　　文山电力(600995)三季报点评——业绩处于预期下限，期待地方电量比重上升，维持“推荐”
　　中国平安(601318)三季报点评——多元梦想，渐行渐进

信息解读

　　消息1：统计局25日发布2007年三季度经济运行情况：初步核算，前三季度国内生产总值166043亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.7个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%，三季度增长11.5%。分产业看，第一产业增加值18207亿元，增长4.3%；第二产业增加值83478亿元，增长13.5%；第三产业增加值64358亿元，增长11%。
　　平安观点：前三季度经济运行继续处于快速运行状态，今年全年GDP增速达到11%应无大的悬念；推动增长的各主要因素，投资、消费和出口仍继续维持高位运行态势，不过9月份固定资产投资增长率和GDP增速的小幅回落，显示出宏观调控的一定效果。
　　1-9月份通胀率为4.1%，实际利率水平为负。目前的CPI数据使得货币政策决策处于比较微妙的状态。一方面，从扭转实际负利率、抑制资产价格泡沫、维护社会和谐的角度看，加息是有必要的；但是，另一方面，(1)从未来通胀趋于稳定并有可能逐渐有所下降的角度，央行是有可能暂不加息的；(2)房地产新政已开始影响到房地产市场的交易量，短期内加息无疑会加剧房地产市场的调整，并必将对银行体系产生较大冲击，对此央行不能不慎重考虑。因此，短期来看，加息预期并不十分明朗。我们认为，央行加息动作缓行一步的可能性较大。(孙方红，李虹蓉)

　　消息2：中国平安(601318)三季报显示：中国会计准则下，公司第三季度实现净利润36.16亿元，同比增加29.14亿元，同比增长347.5%；每股收益0.49元，同比增长276.9%。1-9月累计实现净利润116.8亿元，每股收益为1.65元。
　　平安观点：虽然公司第三季度净利润低于第一季度和第二季度的39 .58亿元和43.68亿元。但我们认为业绩依然喜人，我们分析，公司业绩平稳的主要原因：一是与上半年好于下半年的业务节奏有关，二是公司可能采取了相对保守的会计处理方式(以提取保险责任准备金/已赚保费计算，公司第三季度该比例明显上升，可能提取更为充分的保险责任准备金)。鉴于公司保费收入稳定增长、非保费收入快速增长，我们预测2007年和2008年每股收益分别为2.14元和2.90元。以昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P/EV分别为47倍、7.7倍和6.2倍，经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，公司P/EV为4.43倍。我们认为，公司具有精良的国际管理团队和完整的综合金融架构，短期内受益于加息周期和投资渠道的逐步放开，长期受益于承保上升的长周期，可谓稳健与弹性兼备，同时潜在催化剂值得期待，维持“强烈推荐”的投资评级。(邵子钦、童成墩)

　　消息3：海油工程(600583)发布三季报，第三季度实现净利润1.21亿元，同比降低7.82%，实现稀释每股收益0.13元。前三季度实现营业收入39.42亿元，同比增长28%；净利润5.64亿元，同比增长16.42%；实现稀释每股收益0.59元。
　　平安观点：公司07年1-9月稀释每股收益0.59元，基本符合我们的预期。由于青岛制造场地尚未全部投产，运行费用较高，加大了公司营业成本，使三季度净利润同比下降。随着青岛制造场地二期项目的全面投产，以及MODEC项目在青岛场地建设工作的逐步开展，我们预计四季度将有所改善。平均水深300米的流花油田复产标志着公司在深水工程领域取得了突破，对公司未来发展意义深远。青岛场地二期项目进展顺利，深水铺管起重船、浅水铺管船项目有序运行，30,000吨下水驳船项目总体进度已经达到70%，7,000吨船顺利出坞。上述装备按时投产将大幅提高公司的作业能力。我们预计公司07、08和09年每股收益分别为1.14元、1.34元和1.85元。考虑到公司所在行业的高成长性和公司在国内海上油气工程服务领域的垄断地位，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。(付云峰、张国君)

　　消息4：美的电器(000527)发布三季度业绩公告，按新准则调整后的数据进行比较，第三季度实现归属于母公司的净利润同比增长238.75%，前三季度总体净利润同比增长139.15%。第三季度实现基本每股收益0.23元，前三季度基本每股收益0.79元。
　　平安观点：公司第三季度业绩大幅度增长主要原因是公司转让易方达25%股权导致投资收益同比增长918.86%，其中确认产生4671.63万元股权转让收益，确认过户完成日前资本公积金3562万转入当期损益。但更值得我们关注的是公司良好的内生性增长，公司三季度值得肯定的指标有：1)公司空调业务和新增冰洗业务增长迅速，报告期营业收入同比增长76.10%；2)受出口业务收入大幅增长影响，报告期应收账款较年初增长161.71%。我们认为目前白色家电行业三、四级市场启动明显，而一、二级市场换购需求以及节能环保概念流行，使得白色家电景气度上升明显。美的电器作为白色家电行业龙头企业之一，不断巩固白电产品结构，主营业务进入快速发展时期。近期大盘进入调整时期，我们认为退潮之后才知道谁是裸泳者，美的电器股价一直保持稳定缓慢上升势头，说明市场特别是持有者QFII与我们的观点相符。考虑到投资收益的影响，我们预计07/08年EPS分别为1.00/1.39元，对应10月25日收盘价37.34元，对应PE分别为37.17/26.88倍，考虑到公司后期可能的资产重组，我们维持“强烈推荐”评级。(邵青、桂志强)

　　消息5：广船国际(600685)25日公布第三季度季报：前三季度实现销售收入和净利润分别为37.09亿元和6.81亿元，分别比去年同期增长50.41%和317.58%。
　　平安观点：广船国际前三季度业绩大幅提升主要源自公司生产效率的提升和造船毛利率的提升，船价的提高和公司管理水平和成本控制能力的提高使得造船毛利率达到20%，但第三季度单季来看，其收入和净利润与前两个季度平均值接近，往年三四季度远高于一二季度的规律不再显现，显示公司开始有意识的平滑各季度业绩。同时我们发现所得税率第三季度公司已经开始按照33%扣除，但最终公司所享受的税率尚未确定，有可能继续享受15%所得税优惠。我们推测公司第三季度业绩是在谨慎原则下得出的，全年每股收益可能超过2元，维持“强烈推荐”评级。(王合绪)

　　消息6：东风汽车(600006)前三季度实现营业总收入99.96亿元，同比增长29.63%；实现净利润3.91亿元，同比增长21.62%。每股收益0.1953元，净资产收益率7.69%。
　　平安观点：东风汽车前三季度各项业务开展顺利，1-9月汽车销量增长22.2%;发动机销量增长44.5%。实现营业总收入99.96亿元，同比增长29.63%；毛利率由上半年的15.01%提高到前三季度的15.9%。我们分析主要是因盈利能力较强的发动机增长较快所致。前三季度实现净利润3.91亿元，同比增长21.62%。分季度数据显示，第三季度实现净利润1.07亿元,同比增长39.63%,单季度利润增长速度呈加快趋势。公司控股51%的郑州日产主要生产中高档皮卡、中高档越野车和MPV，9月新产品御轩MPV和奥丁SUV正式上市，当月分别销售343、501辆，开局呈现良好销售形势。该公司有望成为东风汽车业绩增长的主要驱动力量。我们预计东风汽车后期业绩将维持较快增长态势，维持“推荐”评级。(余兵)

　　消息7：威孚高科(000581)2007年前三季度实现净利润1.178亿元,同比增长62.50%；每股收益0.21元，净资产收益率5.14%。经公司财务会计部门初步测算，预计公司2007年可实现的净利润与上年同期相比上升50%～100%。
　　平安观点：公司主要产品为汽车配套的柴油燃油喷射系统。公司前三季度实现营业总收入24.08亿元,同比增加19.46%。公司本部产品特别是配大马力发动机的PS7100、PW2000 泵销售量随重卡的快速增长而增长，但其增长幅度低于下游中重卡行业的增长幅度。我们分析是竞争对手积极的销售政策使公司业务受到一定冲击。公司业绩增长主要来自投资收益的改善，公司投资的博世汽车柴油系统股份有限公司(公司持股31.5%)2006年度亏损24,033.35万元，2007年由于国家国III排放法规执行期临近，产品已批量投放市场，故大幅度减亏。前三季度投资收益由上年同期的亏损3459万元转为盈利3207万元。我们预计明年欧三排放标准的实施将给博世汽柴带来跨越式发展机会,公司将因此受益。维持“推荐”评级。(余兵)

　　消息8：工商银行(601398)发布三季报，公司前三季度净利润638.82亿元，较上年同期增长66.5%，总资产规模8.6万亿元，存贷款较年初分别增长7.85%和11.37%。
　　平安观点：公司业绩增长超出我们的预期，至9月末公司实现每股收益0.19元，每股净资产达到1.57元。工商银行是国内网点最多、客户最多、资金成本最低的银行之一，目前零售业务和中间业务战略转型进展顺利。季报体现三个亮点：一是虽然存贷款业务收入仍是营业收入主要来源(前三季度净利息收入占营业收入87.57%)，但是凭借客户和渠道优势实现了净手续费收入同比104%的增长，占营业收入比达到13.32%。二是成本费用率控制在31%的水平，体现了大银行的规模经济优势。三是公司信贷资产质量持续改善，坏账率从年初的3.79%下降到3.06%，拨备覆盖率从70.56%上升到88.12%,。考虑到公司计税工资税前扣除计划已经得到批准以及公司转型所具有的规模、网点、客户、资金成本优势，我们预计2007年公司净利润实现780亿元以上，年末每股收益和每股净资产分别为0.23元和1.61元。根据前一交易日收盘价7.62元计算的公司动态市盈率和市净率分别为31倍和4.73倍，维持“推荐”投资评级。(邵子钦 李景)

　　消息9：华新水泥(600801)公布2007年三季度报告，公司实现净利润19350万元，累计同比增长117.8%，每股收益0.59元。
　　平安观点：2007年前三季度，公司实现营业收入32.69亿元，累计同比增长32%，实现净利润1.94亿元，累计同比增长117.8%。分析三季度的收入和净利润数据，环比二季度有一定幅度下滑，分别下降了5%和2.5%，原因可能在于公司所处经营区域由于夏季高温和水灾等原因导致部分施工项目停工所导致，另外三季度由于襄樊、昭通等新公司正式投入运营，费用相应增加以及贷款利率上调及借款增加等原因导致公司期间费用率有所上升，较二季度上升了1.77个百分点，这也造成了公司净利润的下滑。我们认为，公司业绩基本符合预期，四季度仍然是公司经营区域的施工旺季，公司经营所处的外部环境仍然向好。随着新公司的运营正常和停工项目的复建，公司经营将趋于正常，全年将保持业绩增长。维持对公司的“推荐”评级。(王昕)

　　消息10：第一食品(600616)公布2007年三季报：2007年前三季度公司实现主营业务收入39.59亿元，同比增长12.59%；实现营业利润2.03亿元，同比下降24.36%；实现净利润1.63亿元，同比下降减少17.88%。每股收益0.32元，净资产收益率15.05%，同比下降2.87个百分点。
　　平安观点：公司主业基本保持稳定增长，盈利同比下降主要原因是去年转让浦发银行股权所获投资收益，今年无此项目，前三季度投资收益仅为202万元，而去年同期达到5417万元。目前，公司正因为涉及大光明集团的重组、和酒资产将注入而处于停牌阶段，和酒的资产状况和盈利能力目前缺少准确的资料，我们判断其每年净利润在5000-8000万元之间，但具体的整合方式和整合时间还不能确定。不考虑收购和酒资产的情况下，我们暂维持第一食品07、08年0.53、0.75元的盈利预测和“推荐”的投资评级，待整合方案出台后再作调整。(陈逊)

　　消息11：浙江阳光2007年7-9月营收4.9亿，同比增长8.8%；净利3311万，同比增长1.3%。2007年1-9月营收12.99亿，同比增长8.1%；净利8529.9万，同比减少9.8%。3季度每股收益0.157元，1-3季度每股收益0.402元。
　　平安观点：浙江阳光经历前几年的高速增长后，产能渐显不足，2007年处于调整期，营收增长比较缓慢。公司1-9月净利减少，三季度净利也只是稍微增加，这主要源于公司产品毛利下降，7-9月公司毛利从上年13.5%下降至12%，1-9月毛利从上年14.8%下降至13%。公司是国内节能灯制造龙头企业，全球及中国节能灯对白炽灯的替代大势所趋，2008年欧盟也将取消对中国出口欧盟节能灯产品征收的高达66%的反倾销税，因此，我们看好公司发展前景。调低公司2007年每股收益预测至0.62元，2007.10.25公司股价为15.03元，估值偏低，调升评级至“推荐”。

　　消息12：黄山旅游(600054，900942)10月26日发布3季报，公司07年前3季实现营业收入7.27亿元，较上年同期增长14.5%，净利润14774万元，同比增长37.6%，完全摊薄每股收益0.32元。
　　平安观点：受黄山实际门票价格上涨和业务结构调整影响，黄山旅游07年前3季毛利率水平较去年同期上升了约3.1个百分点。与此同时，收入快速增长还带来三项费用率的下降。因此，尽管前3季营业收入只增长了14.5%，但净利润增幅达到了37.6%。我们认为，随着周边交通环境持续改善，黄山接待游客人数可能保持较快速度增长。另一方面，新云谷索道投入运营可能成为索道提价的契机，而且从08年开始，黄山已经满足风景区门票提价周期最少3年的硬性规定，从近两年的实际经营情况来看，黄山已经逐步提高了实际门票价格，接待游客人数也保持了快速增长。因此，黄山门票提价有市场基础。不考虑索道和门票提价因素，我们预计，黄山旅游07、08和09年每股收益分别为0.40元、0.52元和0.67元，A股动态市盈率为57、44和40倍，B股动态市盈率分别为46、35和32倍。近期黄山旅游股价出现大幅回落，估值水平也大大降低。尽管目前A股07年动态市盈率仍略高于行业中轴，但如果考虑索道和门票提价因素影响，黄山旅游未来业绩仍有较大提升空间。综合考虑，我们将黄山旅游A股投资评级上调至 “推荐”，B股评级上调至“强烈推荐”。(文献)

　　消息13：长江电力(600900)前三季度实现净利润45.22亿元，每股收益0.4804元，同比增长83.1%和59.1%。
　　平安观点： 公司业绩的大幅度增长得宜于三方面的原因，一是出售建行股份的投资收益，二是新收购两台三峡机组，三是长江来水6月以后明显好于去年同期。扣除建行投资收益等非经常性损益后，公司每股收益为0.396元，也好于预期，我们分析主要是三峡来水以及投资广控、湖北能源的投资收益均较为理想。我们调高公司07、08年每股收益预测由0.51、0.58元到0.58元和0.65元。考虑到三峡机组整体上市仍有望提前，按照DDM模型测算，将提升公司每股价值1.50元，同时公司对外扩张有加速趋势，投资收益贡献有望不断增长并持续，因此，我们仍维持对公司“推荐”的投资评级。(窦泽云)

　　消息14：中兴通讯(000063)今日公布了三季度报告，前三季度实现收入234.48亿元，每股收益0.63元，同比增长幅度都约为45%。
　　平安观点：三季报的业绩显示，公司逐渐从2006年的业绩低谷中恢复过来，恢复到了与2005年相近的水平。不过虽然公司收入增长幅度较大，但成本增幅更大，投资收益和营业外收入(软件退税)的增长最终推动的净利润的增长。公司在无线移动设备、光通信设备领域收入增长较大，其次在手机上也有较大幅度增长，但行业趋势导致了有线交换产品市场的急速萎缩。按照前三季度的情况估计，公司07年业绩超出我们以及行业一般预期的可能性比较小，普遍预期在1.20元左右，基本是公司满足股权激励条件的最低要求。目前由于TD形势尚不够明朗，假设TD发展较好的情况下，我们估计08年每股收益大约为1.70元，08年动态市盈率33倍左右，由于其中仍存有不确定性，因此估值水平并不便宜，我们继续维持“中性”评级。

　　消息15：苏泊尔(002032)发布三季度报告，公司实现营业收入6.94亿元，同比增长54.96%,实现净利润2870.09万元，同比增长94.22%；综合一至三季度公司营业收入和净利润分别同比增长44.66%和65.71%。三季度实现每股收益0.15元，一至三季度每股收益0.54元。
　　平安观点：公司1-3季度业绩表现突出，净利润大幅度增长65.71%，主要原因有：1)炊具和电器业务国内外销售市场均保持良好增长势头，营业收入同比增长44.66%;2)购买铝锭和不锈钢期货进行套期保值获得投资收益207.72万元，同比增长52.61倍；3)受到高新技术产业化项目补助、研发经费补贴及出口品牌等政府补贴款等327.78万元，营业外收入同比增长270.04%。目前商务部已经同意SEB要约收购有效期限延长180天，未来SEB绝对控股苏泊尔可能性较大，鉴于国内品牌与外资合作的经验，我们认为SEB绝对控股将导致外方股东与国内中小股东由于利益不一致而产生冲突的可能。根据我们的业绩预测，预计公司07/08年每股收益分别为0.79/1.16元，对应10月25日收盘价39.29元，对应PE为44.95/33.89倍，目前股值基本合理，给予“中性”投资评级。(邵青、桂志强)

最新报告

　　报告1：汽车行业10月投资月报——财富效应共振季节因素，轿车销量创历史新高，维持行业“推荐”评级。
　　内容摘要：
　　9月销售汽车77.28万辆，同比增长21.22%，其中乘用车56.10万辆，同比增长22.42%，商用车销售21.18万辆，同比增长18.15%。前三季度共销售汽车645.80万辆，同比增长24.46%，其中乘用车458.25万辆，同比增长23.84%，商用车销售187.55万辆，同比增长26.01%。
　　平安观点
　　1、9月轿车销售42.59万辆，同比增长22.48%，创我国轿车单月销售量汽车新高。财富效应的持续释放，不但拉动了汽车消费，更改变了汽车消费结构。10月平安轿车消费指数为383，指数比9月略有下降主要是季节性因素。指数的小幅下降也印证了“金九银十”的行业消费特征。
　　2、汽车行业多数企业主营业务收入保持较快增长，利润、利税总额增幅稳步攀升。1～8月重点企业(集团)累计完成利润总额391.02亿元，同比大幅增长72.24%。
　　3、全年行业将保持良好景气，预计整体销量及轿车销量将会有24%和25%左右的增长幅度。维持行业“推荐”评级。支持重卡行业持续增长的因素依然存在，重卡增长动力依然强劲。我国客车产品在国内外市场均表现不俗，年底是大中型客车产销高峰期，建议加大对相关个股的配置比例。(甘义武)

　　报告2：鹏博士(600804)三季报点评——三季报业绩继续验证增长判断，07业绩超预期可能性大，调高未来6个月目标价位区间为35.0～38.5元。
　　内容摘要：
　　1、公司于2007年10月25日公布了2007年第三季度报告。前三季度公司实现主营业务收入8.3亿元，净利润9866万元，不加权计算的前三季度每股收益为0.17元。
　　2、公司重组发生于5月份，5月份之后北京电信通利润开始并表。根据披露信息，公司第二季度实现净利润3045万元，第三季度实现净利润为6588万元。简单估计的三季度净利润增长率为44%。
　　3、根据前述数据，我们可以估计全年实现我们前期报告中预期的0.28元的每股收益和16340万元的净利润应该没有问题，且超出我们预期的可能性也会比较大。我们前期报告中对公司未来高速增长的判断继续得到了验证。但由于三季报披露的信息有限，我们无法进行更多深入的业绩分析。
　　4、近期我们与公司管理层进行了多次交流，以期更好地把握公司未来的发展思路。未来，公司主营业务主要将分为三大领域：互联网业务(包括接入、IDC和CDN)、安防业务(包括平安北京项目)和网络媒体业务(包括吉芙德公司的业务和其他整合公司各类资源的网络视频传输业务)。我们判断，CDN、安防和网络媒体业务将给公司带来持续的增长。其中，互联网和安防业务，我们在前期的报告中已经进行过深入阐述。
　　5、网络媒体业务是公司的另一重要发展战略方向。北京吉芙德独家承建的中国电信的媒体运营中心(MOC)是公司的战略之一，未来公司可以依托全国各地的诸多电视台和其他视频节目源、中国电信的客户资源、电信通自己的客户资源提供通过网络的媒体服务。其次，公司还将可利用现有的CDN技术通过互联网面向海外进行网络视频传输。尽管该业务目前收入规模还很小，尚未产生利润，但我们从行业发展趋势上可以估计，该业务未来也蕴涵着爆发性的增长机会。
　　6、综上所述，我们适当调高07～09年业绩预测，预计摊薄后公司每股收益有望达到0.30、0.70、1.10元。仍然按照08年50倍PE和09年35倍PE来计算，我们调高未来6个月目标价位区间为35.0～38.5元。
　　7、我们注意到，我们7月17日报告推出后公司股票已经大幅上涨超过100%并达到我们提出的目标价的事实，但考虑到公司业绩的成长性和公司业绩超出我们估计的可能性，我们仍然维持对公司股票 “强烈推荐”的投资评级。(刘军)

　　报告3：吉电股份(000875)调研快报——电力板块中的潜力品种，首次给予“强烈推荐”评级，6个月目标价10.5元。
　　内容摘要：
　　独到见解
　　我们认为吉电股份是目前电力板块中的潜力品种，其潜力体现在规模的高增长和管理的持续改善两个方面。
　　投资要点
　　1、4年装机翻两番。2005年底，公司易主成为中电投集团旗下企业，中电投承诺将公司作为整合东北电力资产的平台，由此，拉开了公司规模扩张的序幕。从2007年到2010年的4年时间，公司计划实现装机容量翻两番的战略目标，按照目前进度，公司将在2008年实现装机翻一番，2010年再翻一番。
　　2、管理持续改善中。中电投入主后，派驻了强有力并且务实的管理层，公司管理大为改观，在外部环境基本稳定的情况下，公司在06年扭亏，07年毛利率持续回升。我们认为公司盈利能力仍有改善的空间，并看好大股东今后可能进一步对公司的扶持。
　　3、PB估值优势。公司是五大旗下PB估值最低的公司，低PB背后隐含的逻辑是公司的产能价值尚未得到充分的发挥，随着公司管理逐步到位，公司盈利能力有可能恢复到行业平均水平，若以可比公司平均PB定价，公司股价有70%左右的上涨空间。
　　4、首次给予“强烈推荐”评级，6个月目标价10.5元。们预测公司07、08、09年EPS分别为0.11、0.20、0.43元，09年PE在20倍以下，我们认为公司是目前电力板块中不可多得的潜力品种。谨慎按照电力行业普遍09年25倍PE估值，我们给出的6个月第一目标价是10.5元，首次给予“强烈推荐”评级。若公司管理改善超预期，公司合理价值在13元以上。
　　风险提示
　　计提减值带来的负面影响超预期，以及利用小时低于预期。(窦泽云)

　　报告4：文山电力(600995)三季报点评——业绩处于预期下限，期待地方电量比重上升，维持“推荐”。
　　内容摘要：
　　三季报摘要，公司前三季度售电量增34%，实现收入5.91亿元，净利润7078万元，同比增45.6%和34.4%，每股收益0.28元。
　　平安观点
　　1、业绩处于预期下限制。我们原预测公司前三季度每股收益应在0.28～0.32元之间，目前来看，公司业绩处于我们预测的下限。
　　2、地方电量仍低于预期。我们认为，公司业绩相对不够理想的主要原因是购毛利较高的地方电量增幅不过14%，而购毛利较低的省电增幅高达364%，导致公司增产不增收的局面有所加重。
　　3、期待地方电量回升。文山州目前大量在建小水电项目，根据我们的统计，计划07年投产的机组在16万千瓦以上，增幅应该在25%左右，但实际情况低于预期。我们认为可能部分规划项目没有如期推进，不过从中期看，地方电量增幅的回升是可以期待的。
　　4、继续看好中期前景。由于文山州旺盛的电力需求在“十一五”期间会得以持续，州内水电建设也如火如荼，可以保证公司购电结构基本合理，同时马鹿塘二期09年的投产，将极大带动公司2010年的业绩增长。我们对公司中期前景仍较为看好。此外，公司有可能借助云南电网平台实施电网资产的收购和其他产业的投资。
　　5、维持“推荐”评级。 由于前三季度业绩基本符合预期，我们仍维持对公司07、08、09年每股收益0.39、0.47、0.57元的预测。股价近期涨幅较大，我们认为短期股价缺乏持续上涨动力，但考虑可能的资本运作，以及良好的中期前景，我们仍维持“推荐”的投资评级。
　　风险提示
　　购、售电结构不利变化继续超出预期。(窦泽云)

　　报告5：美利纸业(000815)07年3季报点评——调低07年业绩预测，维持“推荐”评级。
　　内容摘要：
　　1、公司第三季度收入增长20%，毛利率为13.41%。
　　2、考虑到公司前三季度业绩差于市场预期，另一方面考虑到公司文化纸提价在第四季度会有一定体现，我们调低公司2007年每股收益至0.31元。我们暂时维持“推荐”评级。(张国君)

　　报告6：中国平安(601318)三季报点评——多元梦想，渐行渐进。
　　内容摘要：
　　中国平安三季报显示：中国会计准则下，公司第3季度实现净利润36.16亿元，同比增加29.14亿元，同比增长347.5%，；每股收益为0.49元，同比增长276.9%。1～9月累计实现净利润116.8亿元，每股收益为1.65元。截至9月30日止，公司总资产6237亿元，与上年度末同比增长34.6%；净资产1032亿元，每股净资产14.06元。1～9月累计净资产收益率11.3%，比上年末增加1.3个百分点。
　　平安观点
　　综合业务架构优势明显，非保费收入是营业收入高速增长的主要动因。1-9月份，公司实现营业收入1291亿元，同比增长71.1%。其中，银行利息净收入增长最快，同比增长50.5倍；手续费及佣金收入、投资收入+公允价值变动收益、其他收入分别同比增长537.5%、235.6%、304.8%；保费收入也实现了稳定增长，已赚保费同比增长19.9%。从增长额上看，投资收益+公允价值变动收益是营业收入增加的主要来源，同比增长383.2亿元，占营业收入增长额的71.4%。
　　保险主业依然突出，保费收入平稳增长，市场占有率稳固。今年以来，保险市场面临了较大的资本市场分流压力和持续加息压力，但公司的保险业务实现了平稳的增长。1～9月份期间公司总保费收入同比增长18.3%，其中寿险增长14.95%，产险增长27.1%。从市场地位来看，截至今年8月末，公司寿险和产险市场占有率分别为16.5%和10.1%，市场份额均得到有效维持。公司已于9月份推出银保渠道的投连险，我们认为这将有助于推动公司今年保费收入的增长和现金流的增加。
　　资产配置保持适度灵活，结构持续优化。公司没有披露具体投资资产情况，我们通过对资产负债表主要的资产类项目的分析可以看出：公司第三季度延续了上半年的配置策略，即定期存款和交易性金融资产继续减少，可供出售金融资产继续加大配置，而持有至到期则保持在相对稳定的水平。此外，公司继续提高货币资金的持有额度，截至三季度末，货币资金已达1044亿元，我们认为这有利于公司保持资产配置的灵活性，等待调整长期资产配置结构最佳时机的到来和抓住最佳的并购时机。
　　大盘蓝筹持续上涨，投资业绩大幅提升。第三季度，中国平安投资业绩创出新高，投资收益、公允价值变动收益以及资本公积变动(大体反映可供出售金融资产的公允价值变动情况)均高于前两季度水平。以资本公积变动/平均总资产、投资收益/平均总资产、公允价值变动收益/总资产简单地衡量公司投资收益率情况，可以看出：三季度公司的资本公积变动/平均总资产、公允价值变动收益/总资产明显高于二季度，而投资收益/平均总资产与二季度基本持平。这主要得益于公司保险资金以大盘蓝筹为主要配置品种，而5.30以来大盘蓝筹强势上涨。经粗略计算，公司前10大股权投资三季度可产生113.4亿元浮盈计入所有者权益(不考虑转入利润表部分)和10.4亿元浮盈计入公允价值变动收益。另外，公司积极参与新股认购，第三季度公司动用了2499.5亿元，累计获配投入资金达51.8亿元，根据一级市场的表现，公司通过新股认购也获得了良好的投资收益。
　　准备金提取充分，预计全年净利润同比增长131.8%(国际准则下)。公司第三季度实现净利润36.16亿元，虽然低于第一季度和第二季度的39 .58亿元和43.68亿元，但我们认为业绩依然喜人，公司净利润同比增加29.14亿元，同比增长347.5%；每股收益0.49元，同比增长276.9%。公司业绩平稳的主要原因：一是与上半年好于下半年的业务节奏有关，二是公司可能采取了相对保守的会计处理方式。以提取保险责任准备金/已赚保费计算，公司第三季度该比例明显上升，可能提取了更为充分的保险责任准备金。
　　三个潜在的股价催化剂值得期待。
　　新业务内涵价值增速超出预期。随着公司业务结构的持续优化，单位保费内涵价值贡献率有望持续提升，一年新业务内涵价值增长速度可能超出我们10%-15%的区间情景假设，可能带来一年新业务内涵价值基数的增长和新业务乘数的提升。
　　投资回报率短期超过我们预测的6.35%的长期基准。随着加息周期的确认和投资渠道的拓宽，保险资金投资回报率有可能在短期内超出我们的预期，未来两年连续超过6.35%的可能性增大。
　　通过并购实现外延式增长。从资产负债结构来看，公司具有明显的负债久期长、资产久期短的特征。并购是发挥资金优势，分享资本市场成长果实，实现外延式增长的最佳路径。
　　维持“强烈推荐”的投资评级。
　　鉴于公司保费收入稳定增长、非保费收入快速增长，我们预测2007年和2008年每股收益分别为2.14元和2.90元。以昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P/EV分别为47倍、7.7倍和6.2倍，经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，公司P/EV为4.43倍。我们认为， 中国平安具有精良的国际管理团队和完整的综合金融架构，短期内受益于加息周期和投资渠道的逐步放开，长期受益于承保上升的长周期，可谓稳健与弹性兼备，同时潜在催化剂值得期待，维持“强烈推荐”的投资评级。(童成墩)

平安测市

　　A股：个股普跌，大盘重挫

　　周四大盘指数大幅下挫。上证指数下跌了280.72点，收于5562.39点，跌幅为4.8%。深证成指则下跌了3.13%。两市合计成交1838.09亿元。
　　个股方面，动力源(600405)、珠江控股(000505)等个股以涨停板收盘，而中国服装(000902)、鑫新股份(600373)等400余家以跌停板收盘。
　　周四大盘指数低开低走，巨幅下挫。因市场对宏观数据存在较大忧虑，且中石油今日申购将分流较多资金，导致昨日盘面个股普跌。技术上，大盘指数偏离月均线仍然较远，同时市场处于高位，投资者普遍谨慎，预期后续市场仍将为持续整理行情，短期下跌空间应当有限。(郭艳红)

　　B股： 尾随A股巨幅下跌

　　周四 B股市场大幅震荡。上证B指上涨了17.43点，报收于352.87点，跌幅为4.71%，成交10.3亿元；深证B指则下跌了3.1%，报收于739.51点，成交10.51亿元。
　　个股方面，珠江B(200505)、三毛B股(900922)等个股相对抗跌，上涨超过2%，而特力B(200025)、深国商B(200056)等个股以跌停报收。
　　整体判断，周四B股市场紧随A股出现巨幅下跌。A股市场暴跌行情引致两市B股尾随，昨日两市仅4家个股出现上涨，近一半个股跌幅超过5%。技术上，两市B指周K线均收于均线之上，短期有望获得支撑。预期后续市场将为震荡整理行情，短线有望出现反弹。(郭艳红)

　　热点：关注一些具有业绩增长支撑、确定性外延性增长机会的个股

　　受到中国石油申购、宏观经济数据偏紧的预期等因素影响，昨日沪深两市大幅下挫，成交量也所有放大。市场热点主要集中在具有整体上市、资产注入等预期的公司。我们认为在近期的市场中有过分杀跌的成分，我们建议关注一些具有业绩增长支撑、确定性外延性增长机会的个股。(辛建涛)