信息解读

　　股指期货推出时机已经基本成熟，股指期货推出短期将加大市场波动，长期不会改变市场运行趋势
　　金龙汽车：公布三季报，业绩较快增长,维持“强烈推荐”
　　中国联通：前三季度实现每股收益0.166元，同比增长33.8%，维持“强烈推荐”
　　兴业银行公布三季报， 2007年前三季度净利润60亿元，维持“强烈推荐”
　　南山铝业：公布三季报，维持“强烈推荐”
　　柳    工：毛利率和占有率继续提升，维持“强烈推荐”
　　豫园商城：公布第三季报，核心业务持续增长，股权投资收益大增业绩，维持“推荐”
　　中 青 旅：投资收益推动净利润同比大增，维持“推荐”
　　国投电力：前三季度EPS0.412元，符合预期，维持 “推荐”
　　广州药业：公布三季报，每股收益0.26元，盈利平稳增长，维持“推荐”
　　建设银行：公布三季报， 2007年前三季度净利润571亿元，维持“推荐”
　　浦发银行：公布三季报， 2007年前三季度净利润同比增长59.45%，维持“推荐”
　　北京银行：公布三季报， 2007年前三季度净利润同比增长47%，维持“推荐”
　　中集集团：毛利率大幅降低，维持“推荐”
　　海螺水泥：公布三季报，维持“推荐”
　　京 东 方：三季度业绩大幅攀升，单季实现每股收益0.14元，维持“中性”
　　上海机场：公布三季报，维持“中性”

最新报告

　　中共十七大的政策意涵及影响(平安资产管理(香港)公司罗念慈)
　　经济继续高位运行，调控力度不会减弱——三季度经济运行数据点评
　　首旅股份(600258)07年3季报点评——前3季盈利保持快速增长，暂维持“中性”评级
　　怡亚通(002183)新股询价报告——独特的商业模式，未来高增长可期，建议询价区间22.1～27.2元，预计上市定价46.4～56.7元
　　山东海龙(000677)三季报点评——产品价格推动业绩持续增长，维持“强烈推荐”
　　海油工程(600583)三季报点评——向深水进军，维持“强烈推荐”
　　黄山旅游(600054/900942)3季报点评——调高07年盈利预测10.9%，上调A股评级至“推荐”，B股评级至“强烈推荐”
　　双良股份(600481)三季报点评——空冷器将获更大突破，双苯暴利时代结束，降低评级“推荐”

信息解读

　　消息1：中国证监会主席尚福林在27日召开的中国金融衍生品大会上表示，股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。
　　平安观点：10月23日，中国金融期货交易所公布了首批10家会员，即标志着股指期货的各项准备工作已经基本成熟，尚福林在中国金融衍生品大会这样比较正规、专业的场合做出这样的表示，表明推出股指期货的时间表已经基本确定，并可能在近期公开时间表。根据我们的理解，有关股指期货的时间表可能在11月上旬公布，而股指期货极有可能在年内或明年一季度之前推出。
　　股指期货推出对现货市场的影响比较复杂微妙。短期而言，股指期货的推出会分流市场资金；长期而言，期货市场与现货市场呈现同向促进、同步发展态势。众多研究表明，股指期货推出并不会改变现货市场的运行趋势，但有可能加剧现货市场的短期波动。原因是股指期货只是一种新的投资工具与交易手段，并不会增加或减少现货市场上市公司的价值；但股指期货买空卖空的双向交易机制会影响人们的市场判断与交易行为，从而加剧现货市场的短期波动。
　　由于国内股指期货在推出初期仍然带有试验与试探的性质，交易合约单一，单位合约价值偏高，可能会限制参与者的数量，影响交易者的热情，故短期对市场资金的分流将不会太显著。事实上，美国、韩国等国的股指期货实践表明，单位价值较小的“迷你”(mini)合约对投资者的吸引力更大，交投更活跃，因此，“迷你”合约才是将来股指期货市场的主导。届时，其影响会较大一些。(蔡大贵)

　　消息2：金龙汽车27日披露三季报,每股收益0.54元,净资产收益率14.41%。
　　平安观点：公司业务主要在下属三家控股子公司厦门金旅(60%)、苏州金龙(60%)、金龙联合(51%)进行。三家子公司经营特点各有所长，均呈现良好发展态势。公司前三季度实现营业收入92.92亿元,同比增长36.68%。前三季度毛利率12.17%较上年同期毛利水平11.86%略有提升。分季度看，今年以来公司盈利水平逐季提高，其中第三季度毛利率提高到12.51%。1-9月累计净利润1.6亿元，同比增长49.70%。公司业绩稳步增长,维持“强烈推荐”评级。(余兵)

　　消息3：中国联通(600050)前三季度实现净利润31.5亿元，每股收益0.149元，但如果剔除SKT可转债公允价值损失的影响，公司实际实现每股收益0.166元。
　　平安观点：如果剔除转债的影响，公司前三季度单季每股收益分别为0.051、0.059和0.056元，继续保持优于去年各个季度的业绩。同时前三季度ARPU基本保持稳定，GSM稳定在47左右，CDMA稳定在59左右。GSM用户增长基本稳定在每月新增110万用户左右，CDMA用户增长最近3个月略有下降，未能继续保持上半年每月40万新增用户的速度，但CDMA用户总数于9月份首次突破4000万。根据三季度业绩估计，全年公司业绩将符合我们预期的0.23元的每股收益，同时收入的小幅增长、费用的下降和所得税率的下降将推动明年业绩达到0.31元。结合重组的预期、公司的战略地位和A股的估值水平，我们继续维持“强烈推荐”的评级，维持10.23～12.40元的合理价值区间。

　　消息4：兴业银行(601166)发布三季报，公司2007年第三季度实现净利润23.8亿元，总资产规模8576亿元，存款和贷款净额分别较年初增长10.07%和21.59%。
　　平安观点：公司业绩增长符合我们的预期。2007年1-9月公司每股收益1.2元，每股净资产达到7.4元，ROA达到0.7%,在上市公司中处于较高水平。目前存贷款业务收入仍是营业收入主要来源(净利息收入占营业收入93%)，但是中间业务收入成长较快，本季度净手续费收入接近4亿元，较上季度增长42%。费用控制方面，公司第三季度成本费用率较上半年下降1.04个百分点，前三季度成本费用率达到34.86%。证券投资方面，由于可供出售资产本季度下降207亿元，投资规模较上季度明显下降，显示公司应对加息周期主动调整资产结构。考虑到公司计税工资税前扣除计划已经得到批准以及500亿元金融债券陆续发行将增加公司的杠杆效应，我们预计2007年公司净利润实现79.8亿元以上，年末每股收益和每股净资产分别为1.59元和7.78元。根据前一交易日收盘价46.79元计算的公司动态市盈率和市净率分别为42倍和8.6倍，我们维持“强烈推荐”投资评级。(邵子钦 李景)

　　消息5：南山铝业(600219)公布三季报
　　平安观点：公司1~9月份实现主营业务收入51.27亿元，比上年同期增长268%；利润总额12.12亿元，比上年同期增长510%；净利润8.52亿元，比上年同期增长555%；全面摊薄每股收益0.65元。但公司三季度单季业绩低于预期，三季度单季主营业务收入环比下降61%，主营业务利润环比下降51.73%，净利润环比下降50.72%。公司虽已形成了完整的铝产业链，但目前公司的盈利环节仍集中在产业链的中上游，下游加工的热轧和冷轧环节，特别是高精度铝箔产品环节仍续进一步提高其产品成品率。下调公司07年全年EPS至0.90元、维持公司08年EPS为1.36元的预测，维持对公司“强烈推荐”的投资级别。(彭波)

　　消息6：柳工(000528)今日公布第三季度季报：前三季度实现销售收入55亿元，营业利润5.4亿元,净利润4.6亿元.分别比去年同期增长37%、67%和61%。
　　平安观点：柳工第三季度季报显示公司的毛利率和市场占有率继续提升，因为市场中排名在第3名以后的企业增长速度已经很不明显，显示装载机行业前三名的市场占有率继续提升，同时由于公司出色的管理能力，公司的毛利率继续提升。除了装载机，柳工的挖掘机也已经开始打开市场，小型工程机械亦崭露头角，相信凭借公司卓越的管理能力，柳工可望继续有卓越的表现。维持“强烈推荐”评级。(王合绪)

　　消息7：豫园商城(600655)公布2007年三季报，2007年前三季度营业收入为40.77亿元，同比增加17%；净利润为3.07亿元，同比增加76.57%；每股收益为0.51元；净资产收益率为11.64%。
　　平安观点：公司营业收入同比增加17%，主要来自于公司核心业务中的黄金饰品和医药、饮食业务的持续增长。公司拥有32.7%股权的德邦证券有限公司的投资收益比上年同期大幅度增加，使公司1-9月份投资收益同比上升167%，净利润同比增加76.57%。同时，公司的综合毛利率水平基本维持不变，期间费用控制得当。预计公司07～08年每股收益分别为0.8元和1.0元，维持“推荐”的投资评级。(瞿永祥 刘宜娟)

　　消息8：中青旅(600138)10月29日发布3季报，公司报告期共实现营业收入26.38亿元，同比增长26.5%，净利润12611万元，同比大增83.4%，每股收益0.40元。
　　平安观点：随着乌镇旅游公司并表，中青旅前3季收入增长了26.5%。另一方面，公司在报告期内兑现了部分可供出售金融资产，合计带来超过2500万的投资净收益，占当季净利润的45%以上。07年前3季度，公司共实现投资收益4686万元，比去年同期增加约3900万元。投资收益大幅增长推动中青旅净利润增幅远远超过收入增幅。考虑投资收益影响，我们暂维持对中青旅07年、08年和09年收入盈利的预测，预计每股收益分别为0.58元、0.68元和0.87元，动态市盈率分别为39倍、34倍和26倍，与同类公司相比，估值处于低位。我们看好中青旅行业龙头地位，认为其具有行业整合的潜力。与此同时，公司投资的各项业务发展势头良好。故维持对其“推荐”的投资评级。(文献)

　　消息9：国投电力(600886)前三季度实现收入48.82亿元，净利润4.345亿元，每股收益0.412元，分别同比增长100.6%、53.0%和17.71%。
　　平安观点：公司净利润大幅增长主要得宜于增发收购机组如期体现业绩。再有，公司原来电厂中的靖远三期于06年下半年和07年一月投产，同比带来一定的新增盈利。如果仅考察公司原有机组，其发电量第三季度同比下降了22%，下降幅度超出预期，因此导致公司利润增幅不及收入增幅，每股收益增幅小于净利润增幅则是因为公司9月实施了10配3的配股方案。我们认为近两年公司仍将保持高速扩张，公司中期的成长前景较为明晰，考虑配股以后，在06年每股收益0.505元的基础上，维持预测07、08年每股收益0.52、0.58元，而持续的注资仍极有可能在一年内实施，维持“推荐”的评级。(窦泽云)

　　消息10：广州药业(600332)公布三季报，公司净利润同比增长25.7%，经营现金流净额同比增长153%，每股收益0.26元
　　平安观点：公司经营状况平稳发展，公司目前仍延续既往的发展态势：王老吉凉茶快速发展，中药工业平稳发展，其中王老吉凉茶的利润贡献达到了全部盈利的三分之一，另外公司医药流通的广州医药盈利也在较快增长，盈利增幅超过了30%。我们认为公司将会延续，王老吉和广州医药快速发展，中药工业平稳发展的态势，预计全年每股收益0.35元，当前股价对应的PE为40倍，我们继续维持“推荐”的投资评级。(杜冬松)

　　消息11：建设银行(601939)发布三季报，公司2007年前三季度实现净利润571亿元，9月末总资产规模6.4万亿元，存款和贷款净额分别较年初增长10%和13.49%。
　　平安观点：公司业绩增长符合我们的预期。2007年1-9月公司每股收益0.24元，每股净资产达到1.67元。ROA达到0.89%,净息差3.21%，均较2007年中期有所提升，在上市公司中处于较高水平。建设银行是国内第二大基本建设贷款银行，在四大国有商业银行中的市场份额为32%。住房抵押贷款市场占有率21.7%。尤其在住房公积金贷款业务方面优势显著。季报体现三个亮点：一是虽然存贷款业务收入仍是营业收入主要来源(前三季度净利息收入占营业收入87.73%)，但是凭借客户和渠道优势实现了净手续费收入较快增长，占营业收入比达到14.44%。二是成本费用率保持在30%的水平，体现了大银行的规模经济优势。三是公司信贷资产质量持续改善，不良贷款额和不良率继续双降，拨备覆盖率从年初的82.2%大幅提升上升到97%,。考虑到公司零售贷款和信用卡业务的高速发展以及公司转型所具有的规模、网点、客户、资金成本优势，我们预计2007年公司净利润实现753亿元以上，年末每股收益和每股净资产分别为0.32元和1.75元。根据前一交易日收盘价9.95元计算的公司动态市盈率和市净率分别为31倍和5.68倍，维持“推荐”投资评级。(邵子钦 李景)

　　消息12：浦发银行(600000)发布三季报，公司2007年前三季度实现净利润39.23亿元，总资产规模8444亿元，存款和贷款净额分别较年初增长19%和16.74%。
　　平安观点：2007年1-9月公司每股收益0. 9元，每股净资产达到6.29元。公司盈利增幅较大，净利息收入同比增长35.32%，净手续费及佣金收入同比增长90.3%。另外在资产方面，公司不良率由年初的1.83%下降到1.61%.不良额略有增加2.36亿元。成本费用方面，公司实际有效所得税率受限于员工计税工资税前扣除尚未批准，实际有效税率在上市银行居最高水平；成本费用率较中期有所上升，但仍处于33.7%的低位。我们预计2007年公司净利润实现52亿元左右，年末每股收益和每股净资产分别为1.2元和6.61元。根据前一交易日收盘价58.07元计算的公司动态市盈率和市净率分别为48.3倍和8.78倍，虽然估值水平较大部分上市银行高，但是考虑到公司在2008年较其他银行更大程度受惠于税收政策、中间业务的发展潜力和前期充足的拨备有可能逐步释放，我们维持“推荐”的投资评级。(邵子钦 李景)

　　消息13：北京银行(601169)发布三季报，公司2007年前三季度实现净利润24.36亿元，总资产规模3064亿元，存款和贷款净额分别较年初增长7.52%和12%。
　　平安观点：2007年1-9月公司每股收益0.39元，每股净资产达到4.2元，拨备前利润同比增长40%，,在上市公司中处于较好水平。净利息收入同比增长24%，净手续费及佣金收入同比增长89%，都显示出良性发展势头。与2007年1季度相比，公司实际有效所得税率大幅下降，成本费用率略有提高，非息收入占比和净手续费佣金收入占比都有较大提高。但是公司季报有两点对业绩构成潜在不利影响：一是公司未正向提取资产减值损失，而公司2007年1季度拨备覆盖率仅为87.46%，尚不能完全覆盖不良贷款的风险。二是可供出售金融资产本年新增71.95亿元，本年由于可供出售资产价格变化形成的潜在损失达5.23亿元。我们预计2007年公司净利润实现29.5亿元左右，年末每股收益和每股净资产分别为0.47元和4.28元。根据前一交易日收盘价21.72元计算的公司动态市盈率和市净率分别为45.7倍和5倍，维持“推荐”的投资评级(邵子钦 李景)

　　消息14：中集集团(000039)今日公布季报：前三季度实现销售收入366亿元，营业利润21.4亿元，净利润19.9亿元，分别比去年同期增长41%，-13%和-14%。
　　平安观点：中集集团销售收入大幅增长的同时，营业利润和净利润大幅下滑，显示公司主营产品集装箱和挂车都面临明显的价格竞争，主要原因是其竞争对手马士基、中远集团以及新华海的进入造成产能的扩大以及价格的下降压力增大。因为其对手马士基和中远集团都是以航运港口为主业，因此价格竞争对他们的影响不会很大，很难将他们挤出集装箱制造业，同时半挂车业务也很难像集装箱业务一样一统天下，垄断程度收到行业特征限制。因此短时间内中集集团的毛利率很难恢复。维持“推荐”投资评级。(王合绪)

　　消息15：海螺水泥(600585)公布2007年三季度报告，公司实现净利润150270万元，累计同比增长61%，每股收益1.04元。
　　平安观点：2007年前三季度，公司实现营业收入129.72亿元，累计同比增长12.6%，实现净利润15.02亿元，累计同比增长61%。公司继续保持行业龙头地位。公司业绩在三季度环比有一定幅度下降，但这是公司经营季节性因素的正常反映。公司经营平稳增长，各项工程建设正常进行，期间费用控制良好。我们认为，公司业绩符合预期，四季度即将迎来公司的经营旺季，全年将保持业绩增长。维持对公司的“推荐”评级。(王昕)

　　消息16：京东方(000725)2007年7-9月营收32.4亿，同比增长35.7%，7-9月实现净利5.3亿；1-9月营收79.3亿，同比增长18.6%，1-9月实现净利5.6亿
　　平安观点：2007年液晶面板景气好转，自二季度面板价格上升以来，三季度面板价格达到新高点，公司单季盈利实现历史性突破。此外，由于韩国BOEHYDIS技术株式会社不再纳入合并报表，公司管理费用、财务费用分别同比下降54%、52%，公司期间费用水平大幅下降；同时，由于行业回暖，公司转回部分以前年度计提的存货跌价准备，资产减值损失同比减少138%。四季度为传统意义上的淡季，全球面板价格会有所下降，但由于2007年前三季面板供应比较紧张，一些下游企业会加大库存，四季度面板价格下降不会象2006年那么大，因此公司2007年业绩较大幅攀升没有悬念。调升公司2007年每股收益至0.28元，2008年每股收益至0.30元(不考虑增发影响，公司5月出售冠捷股权应获得投资收益放到2008年考量)。2007.10.26公司股价为10.88元，维持京东方A“中性”评级。(邵青、叶国际)

　　消息17：上海机场(600009)公布三季度季报，实现每股收益0.66元。
　　平安观点：三季度业绩符合预期，维持全年每股收益0.89元的预测。股改承诺关于上海机场集团的业务时间表仍然没有公开的时间表，近期上海机场股价下跌了接近25%，表明投资者正在失去耐心。我们对于明年上海机场的资产整合出现突破仍然抱有较大的信心，但是鉴于目前估值水平仍然较高，维持“中性”评级。

最新报告

　　报告1：中共十七大的政策意涵及影响。
　　内容摘要：
　　1、上周中共十七大宣布的政策方向有利于市场和经济增长，但仍然存在一定风险。
　　2、新管理层面临新挑战：维持经济持续增长(在国家主席胡锦涛提出的科学发展观的框架下)以及减少收入分配不均(依照构建社会主义和谐社会的原则)。
　　3、管理层无意通过打压富裕阶层来帮助贫困阶层，这对未来经济的发展是一个正面信号。
　　4、新政策指导下，研发、技术创新、节能、环保等产业将更受益。
　　5、中央对收入分配公平的高度关注，将促进天津、重庆、成都的经济增长在未来几年明显加速。
　　6、用于社会保障方面的财政支出将不断增加，进而促进国民消费；同时，在基础设施建设方面增加的开支将为扩大发展，推进城镇化进程，提高劳动力的流动性铺路。
　　7、短期仍然存在负面政策冲击的风险。需密切关注过度规范劳动力市场和经济扭曲引起的潜在风险。
　　(平安资产管理(香港)公司罗念慈)

　　经济继续高位运行，调控力度不会减弱——三季度经济运行数据点评
　　统计局25日发布2007年三季度经济运行情况：初步核算，前三季度国内生产总值166043亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.7个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%，三季度增长11.5%。分产业看，第一产业增加值增长4.3%；第二产业增长13.5%；第三产业增长11%。1~9月CPI上涨4.1%，9月份当月上涨6.2%。
　　(1)前三季度经济运行继续处于快速运行状态，今年全年GDP增速达到11%应无大的悬念；推动增长的各主要因素，投资、消费和出口仍继续维持高位运行态势，不过9月份固定资产投资增长率和GDP增速的小幅回落，显示出宏观调控的一定效果。
　　(2)1-9月份通胀率为4.1%，实际利率水平为负。目前的CPI数据使得货币政策决策处于比较微妙的状态。一方面，从扭转实际负利率、抑制资产价格泡沫、维护社会和谐的角度看，加息是有必要的；但是，另一方面从未来通胀趋于稳定并有可能逐渐有所下降的角度，以及从目前房地产新政已开始影响到房地产市场的交易量的角度，央行对短期内是否再行加息不能不慎重考虑。因此，短期加息预期并不十分明朗。我们认为，加息动作缓行一步的可能性较大。(孙方红)

　　报告2：首旅股份(600258)07年3季报点评——前3季盈利保持快速增长，暂维持“中性”评级。
　　内容摘要：
　　07年前3季度，首旅股份实现营业收入12.65亿元，较上年同期增长21.21%，净利润9731.5万元，同比增长44%，每股收益0.42元。
　　平安观点
　　1、3季收入和净利增速略有回落，全年业绩快速增长已成定局。受民族饭店装修和上年同期基数较高影响，首旅股份前3季多项经营指标同比增速较中报数据略有回落，但全年业绩快速增长已成定局。
　　2、公开增发收购集团酒店资产将增厚08年EPS。根据我们的测算，以增发2500万股计算，08年首旅股份每股收益可增厚0.16元，08年每股收益将达到0.88元。
　　3、南山景区分成比例影响值得关注。以07年前3季度情况为例，三亚南山景区门票收入已经达到1.05亿元，按照73.8%的持股比例，在20%～50%的门票分成比例假设下，我们估算，门票分成将导致首旅股份前3季度净利润减少幅度从12.8%到31.9%不等。
　　4、股价回落提升投资价值，暂维持“中性”评级。如果考虑增发收购集团酒店资产影响，预计首旅股份08年每股收益0.88元，公司动态市盈率41倍，与同类公司相比开始具有一定吸引力。但考虑到南山景区门票分成对业绩的负面影响，以及目前定向增发事项仍有一定不确定性，我们暂维持对首旅股份“中性”的投资评级。
　　风险提示
　　1、集团注入资产的价格如果过高，可能对公司股价产生负面影响。
　　2、公司南山景区门票分成方案至今没有确定，这将影响我们对公司未来业绩的预测。(文献)

　　报告3：怡亚通(002183)新股询价报告——独特的商业模式，未来高增长可期，建议询价区间22.1～27.2元，预计上市定价46.4～56.7元。
　　内容摘要：
　　投资要点
　　一、高端供应链物流管理服务商
　　公司属于现代物流行业，提供一站式供应链服务，处于行业的高级阶段。目前的业务主要是为各类企业提供业务流程外包服务，即承接企业外包的非核心业务的供应链管理服务，为企业提供进通关、物流及流通加工、仓储、保税物流等服务。
　　二、中国现代物流及供应链管理服务市场巨大
　　中国现代物流及供应链管理外包服务市场2000 年至2005年的年增长率达到25%。2003～2009 年中国物流及供应链市场价值年复合增长率将达到29.5%。到2010年，中国物流及供应链市场价值将达到6,750 亿美元，仅次于美国，将成为全球第二大物流及供应链管理服务市场。
　　三、独特的商业模式
　　公司商业模式是为企业提供“一站式供应链管理服务”。一方面，采用根据业务量一定比例收取服务费模式，实现企业与公司的双赢；另一方面对企业供应链有极强的渗透性和紧密性，使得公司很容易通过现有行业向相关行业的延伸与渗透。
　　四、未来高成长可期待
　　根据对公司本次融资投资项目的盈利分析， 我们预计未来3年每股收益分别为1.03元、1.27元以及2.11元，08～09年业绩增长率分别为22.5%和66.7%。
　　五、建议询价区间为22.1～27.2元
　　参考目前中小板市场IPO发行情况，我们认为公司发行价以2006年每股收益计算，按照26～32倍市盈率定价应属合理，我们建议公司询价区间为22.1～27.2元。
　　六、风险
　　我们认为结算配套服务的坏账风险较难评估，此外募股资金较多地投入固定资产，可能导致盈利模式的迁移。(郑武)

　　报告4：山东海龙(000677)三季报点评——产品价格推动业绩持续增长，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　日前，山东海龙披露三季度业绩。第三季度净利润为7419万元，同比大幅增长216%，每股收益0.18元；前三季度共实现净利润1.68亿元，同比大幅增长244%，每股收益为0.41元。前三季度ROE为16.58%。
　　平安观点
　　1、产品价格上升是推动业绩增长最直接因素
　　从2006年年底开始国内粘胶短纤逐渐出现复苏，在2007年更是出现反转的势头。公司主导产品粘胶短纤维价格不断攀升，从低谷1.3万元/吨迅速拉升到2万元，短期盘整后再度拉升，创历史新高2.2万元，较2006年低谷上涨了约70%，同时下游对短纤的需求保持旺盛。另外，公司新产品如一些差别化产品开始逐渐放量生产，我们估计2007年公司生产的差别化短纤约3800吨，毛利率约为40%，此类产品有效提升盈利能力。在主导产品常规粘胶短纤价格大涨以及差别化产品产量释放的刺激下，第三季度公司净利率达到9.26%，同比增加5.44个百分点，环比增加0.34个百分点。而公司前三季度净利润达到1.68亿元，已经远远超过2006年全年净利润，同比增加243.17%，每股收益达到0.41元。
　　公司预计，2007年度净利润将较上年同期上升200-280%，那粗略估计2007年每股收益约为0.51-0.65元，我们认为随着产品价格的上升或者维持高位水平，公司2007年业绩应该能够达到在上限水平即0.65元。
　　2、原料上升对公司不构成重大威胁
　　目前公司本部棉浆粕产能为13万吨，基本保证原料供应。另外，阿拉尔新农棉浆有限责任公司模为年产棉浆粕10万吨，其中一期5万吨于2007年09月30日投产；二期5万吨项目将于2008年投产。也将进一步增加原料供应保障力度。所以，我们认为，即使棉浆粕出现一定程度的上涨，但是对公司的影响有限。另外，人棉纱价格也处于上升趋势中，所以也可以通过自身的价格上涨转移短纤价格上升所带来的成本压力。所以我们不排除短纤价格短期内仍有上涨的可能。
　　3、产能扩张结构优化盈利提升，维持“强烈推荐”评级
　　目前山东海龙粘胶短纤12 万吨产能，全国第一，公司仍有扩张产能的计划，估计未来国内龙头的位置仍属于海龙。其中，新疆海龙化纤有限责任公司年产粘胶短丝8万吨，其中一期4万吨于2007年09月08日开工建设，预计2008年底投产；二期4万吨项目于一期项目投产时开工建设，预计2009年底投产。公开增发投资年产30,000吨高湿模量及系列产品粘胶短纤维，包括年产15,000吨高湿模量抗菌型粘胶短纤维及年产15,000吨高湿模量阻燃型粘胶短纤维。预计这个项目2008年能投产，将大大提升公司整体盈利水平。产品差别化率的提高也即产品结构的优化升级将为公司业绩带来大幅提升的动力，我们维持2008-2009年0.95-1.57元，维持“强烈推荐”评级。(区志航)

　　报告5：海油工程(600583)三季报点评——向深水进军，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1、公司07年1～9月稀释每股收益0.59元，基本符合我们的预期。由于青岛制造场地尚未全部投产，运行费用较高，加大了公司营业成本，使三季度净利润同比下降。随着青岛制造场地二期项目的全面投产，以及MODEC项目在青岛场地建设工作的逐步开展，我们预计四季度将有所改善。
　　2、平均水深300米的流花油田复产标志着公司在深水工程领域取得了突破，在技术、人员、组织各个环节都具备了向深水市场进军的能力，为公司赢得了国际声誉，对公司未来发展意义深远。
　　3、公司青岛场地二期项目进展顺利，计划年底实现全面投产。深水铺管起重船、浅水铺管船项目有序运行。30,000吨下水驳船项目总体进度已经达到70%，符合计划进度。7,000吨船顺利出坞，总体进度基本符合建造计划。上述装备按时投产将大幅提高公司的作业能力，为公司分享行业景气，提升公司业绩打下坚实的物质基础。
　　4、我们预计公司07、08和09年每股收益分别为1.14元、1.34元和1.85元。考虑到公司所在行业的高成长性和公司在国内海上油气工程服务领域的垄断地位，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示
　　1、如果国际原油价格大幅下降，可能导致海上油气勘探开发投资规模下降，从而给公司发展造成负面影响。
　　2、海洋工程受天气变化影响较大，极端天气可能给公司作业造成不利影响。(付云蜂、张国君)

　　报告6：黄山旅游(600054/900942)3季报点评——调高07年盈利预测10.9%，上调A股评级至“推荐”，B股评级至“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1.黄山旅游(600054,900942)10月26日发布3季报，07年前3季度，黄山旅游完成营业收入7.27亿元，同比增长14.5%，实现净利润14774万元，同比增长37.6%，每股收益0.32元。
　　2.由于公司实际门票价格上涨，黄山旅游毛利率水平比06年同期高出约3.1个百分点。管理费用上升幅度比收入增速低6.3个百分点。两者共同作用下，前3季黄山旅游净利增长了37.6%，增速超过收入增速约23个百分点。我们预计这种趋势能够延续下去。
　　3.索道票提价将提升公司业绩。我们的测算显示，3种提价假设情况下，黄山旅游08年每股收益可能分别增厚0.06、0.09和0.11元，我们预计索道最可能提价15元每人次。
　　4.调高07年盈利预测10.9%。我们将黄山旅游07、08和09年净利润预测值调高10.9%、9%和1.9%，3年净利润预测值分别为1.88亿元、2.5亿元和2.80亿元，同比分别增长35.4%、33.3%和12%，每股收益分别为0.40元、0.53元和0.59元。
　　5.上调A股投资评级至“推荐”，B股至“强烈推荐”。黄山旅游股价仍然略高于同类公司估值中轴，但我们看好黄山旅游独特的资源优势，认为其可以享有一定的溢价。如果考虑索道和门票提价因素的影响，黄山旅游未来业绩仍然有较大上升空间。因此，我们上调A股评级至“推荐”，上调B股评级至“强烈推荐”，A股12个月目标价上升至24.83元。(文献)

　　报告7：双良股份(600481)三季报点评——空冷器将获更大突破，双苯暴利时代结束，降低评级“推荐”。
　　内容摘要：
　　双良股份10月24日公布第三季度季报：销售收入22亿元，同比增长180%，净利润1.41亿元，同比增长217%。
　　平安观点
　　1、机械业务平稳增长。空冷器有望在60万千瓦电站机组领域获得突破，这一突破将带来市场份额快速增长。换热器产能尚不能满足需求，溴冷机受节能政策影响可望稳定增长。
　　2、双苯项目暴利时代结束。太湖蓝藻事件影响巨大，政府治理太湖污染力度将空前严厉，苯乙烯下游企业关停和限产导致需求快速萎缩，2010年前中东产能增加200万吨以上，将明显挤压国内苯乙烯利润空间。
　　3、下调盈利预测和投资评级。考虑到10送10摊薄，将2007、2008机械业务每股盈利预测由0.16元和0.21元，调整为0.12元和0.23元，双苯项目每股盈利预测由原来的0.14元和0.29元调低至0.10元和0.25元。合计0.24元和0.48元。考虑到空冷器的增长潜力和材料国产化的进度，降低投资评级至“推荐”。
　　风险提示
　　苯和乙烯的价格波动将影响到公司双苯项目盈利空间；天然气涨价对直燃式溴冷机销售不利。(王合绪)

平安测市

　　A股：大盘震荡整理，地产板块强势

　　周五大盘指数维持震荡整理。上证指数上涨了27.24点，收于5589.63点，涨幅为0.49%。深证成指则上涨了1.82%。两市合计成交1367.6亿元。
　　个股方面，周五股改上市的* ST棱光(600629)表现出色，上涨了1097.52%，银泰股份(600683)、海立股份(600619)等个股以涨停板收盘，而晋亿实业(601002)、中油化建(600546)等 28家则以跌停板收盘。
　　周五大盘指数继续震荡整理。周五早盘延续昨日弱势，多数个股继续震荡整理。盘面上，地产和金融板块再次表现活跃，对聚集市场人气起到较大作用。同时随着个股连续多日加速下跌，多数个股短线存在反弹要求，预期后续市场大盘指数仍将以震荡整理为主，超跌股反弹行情有望逐渐延续。(郭艳红)

　　B股： 短期仍存一定压力

　　周五 B股市场缩量反弹。上证B指上涨了5.56点，报收于358.43点，涨幅为1.58%，成交9.37亿元；深证B指上涨了1.65%，报收于751.68点，成交6.84亿元。
　　个股方面，海立B股(900910)、深国商B(200056)等上涨超过6%，而三毛B股(900922)、ST鼎立B(900907)等个股则下跌超过5%。
　　整体判断，周五B股市场缩量反弹。上周深证B指和上证B指分别创下近9周和16个周来最大跌幅，多项技术指标有转弱迹象，但两市B指总体上升通道仍然保持。预期后市短期将出现震荡整理行情，短期仍然存在一定压力。(郭艳红)

　　热点：地产、银行、煤炭、钢铁等板块走强

　　上周五大盘在地产、银行股的带动下，指数快速回升，前期调整较为充分的煤炭、钢铁等板块均出现大幅上涨。我们认为未来市场将在短期估值压力下降、宏观调控预期、扩容压力、市场热点转换不畅以及资金流入股市速度趋缓等综合因素作用下继续维持高位震荡，短期可能出现反弹机会，建议投资者重点关注在前期市场大幅调整过程中被误杀、具有业绩支撑的股票。(辛建涛)