信息解读

　　星新材料：公布07年3季报：业绩如期增长，维持“强烈推荐”
　　农 产 品：新一轮扩张有序展开，价值绝对低估，维持 “强烈推荐”
　　复星医药：公布三季报，每股收益0.23元，国药控股高速增长，制造业务增长明显，维持“强烈推荐”
　　哈 空 调：业绩大幅增长符合预期，维持“强烈推荐”
　　中国国贸：公司公布2007年3季度报告，国贸三期进展早于预期，维持“推荐”
　　中国重汽：公布2007年三季报，行业景气度高，公司龙头地位稳固，维持“推荐”
　　中国远洋：公布三季报，集运运价回暖，维持“推荐”
　　中远航运：公布三季报，成本上升过快，维持“推荐”
　　伊利股份：公布2007年三季报，完成20%收入增长的难度较大，维持“中性”
　　格力电器：三季度净利润同比增长65.62%，维持“推荐”
　　交通银行：公布三季报，公司2007年前三季度净利润较上年同期增长57.6%，维持“推荐”
　　华夏银行：公布三季报，公司2007年前三季度净利润较上年同期增长28.96%，维持“推荐”
　　中国银行：公布三季报，公司2007年前三季度净利润较上年同期增长38%，维持“推荐”
　　武钢股份：三季报业绩符合预期，维持“推荐”
　　鞍钢股份：公布三季报，维持“推荐”
　　深能源 A：前三季度EPS0.546元，符合预期，维持“中性”
　　南  玻 A：公布三季报，维持“中性”

最新报告

　　股指期货推出对A股市场的影响及短期策略选择
　　新股发行与申购月度报告(2007年9月)
　　中技贸易(600056)三季报点评——主营向好、投资收益剧增，维持“强烈推荐”，12个月目标价为25元
　　中国人寿(601628)3季报点评——投资业绩  再创新高
　　海信电器(600060)三季度报快评——业绩表现符合预期，预计全年利润增长23%左右
　　包钢稀土(600111)——三季报业绩亮丽，集团稀土主业资产整体上市
　　宝钢股份(600019)三季报点评——不锈钢业务影响公司业绩
　　晨鸣纸业三季报点评
　　全聚德(002186)――好风凭借力，送我上青天
　　粤传媒(002181)新股询价报告--广州日报资产远远没有放进来

信息解读

　　消息1：星新材料(600299)2007年前3季度实现营业收入57.57亿元，同比增长124.06%；实现净利润2.71亿元，同比增加230.52%；每股收益0.67元，与我们此前对业绩的预期基本一致。
　　平安观点：公司主营收入大幅增加，主要是由于定向增发完成，扩大了并表范围。由于本公司苯酚丙酮生产、销售情况良好，对07年利润产生一定影响，同时下半年以来，公司有机硅产生产规模扩大，产品产量有所提高，公司净利润同比有较大增长。由于公司定向增发置入资产于07年9月才置入，对前3季度的利润贡献有限，我们预计第4季度该类资产将开始为公司贡献利润。我们预计08年这块业务也将贡献较大的利润。我们预计公司07、08年每股收益分别为1.10和1.65元，随着07年公司10万吨有机硅、1万吨PPO等高毛利率项目的投产、苯酚丙酮业务的复苏，以及公司面临整体上市的机遇，我们给予公司的目标价格为71.5~80.0元，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。(付云峰、程磊)

　　消息2：农产品(000061)临时股东大会召开，包括定向增发、平湖项目建设等各项议案顺利通过。
　　平安观点： 今年以来公司加快了“归核化”的步伐，特别是本次股东大会的顺利召开，启动了新一轮的扩张。我们相信，公司在未来发展过程中会不断地为广大股东创造惊喜。由于前期市场对相关议案产生分歧，造成股价回落。从公司的真实价值和未来成长空间来看，目前股价绝对低估，是买入和增仓的良机。因此，我们维持对公司“强烈推荐”的评级。(瞿永祥 刘宜娟)

　　消息3：复星医药(600196)公布三季报：每股收益0.23元，净资产收益率8.57%，净利润同比增长54%，销售同比略有下降。
　　平安观点：公司盈利的高速增长主要得益于国药控股的高速增长，另外医药制造业务也明显向好，预计全年每股收益为0.31元，我们看好公司控股49%的国药控股上市给公司带来的股权增值，另外医药制造业务也会出现较快的增长，当前股价对应的07年的PE为40倍，估值具有明显的安全边际，我们继续给出“强烈推荐”的投资评级，认为公司巨大的投资机会来自于国控上市带动的增长。(杜冬松)。

　　消息4：哈空调(600202)07年前三季度实现每股收益0.573元，同比增长250%。
　　平安观点：我们在系列研究报告中指出，公司作为空冷设备龙头企业，在政策导向、国家扶持和技术创新的推动下，具备持续增长的能力，目前的业绩变化情况验证了我们的判断。我们看好公司业务发展前景，暂维持07年每股收益为0.753元，08年每股收益为0.948元的预测。以08年业绩为基准，按照30倍的市盈率进行计算，对应的股价为28.50元，相对于目前股价有30%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。(何本虎)

　　消息5：中国国贸(600007)2007年10月31日公布2007年3季度报告，公司实现营业收入6.54亿元，同比增长5.2%，实现净利润2.21亿元，同比增长26.7%，基本每股收益0.22元，与去年同期持平，净资产收益率5.59%
　　平安观点：公司收入基本与上年同期持平，业绩出现增长原因在于上年同期支付了控股股东的资金占用费1.5亿美元。公司对北京国贸地区的写字楼、商场、公寓业务一方面提供更高的一流服务，另一方面通过硬件翻新和灵活的出租方式增加租金收入。公司以精细化的内含式发展为主，国贸三期是其业绩出现拐点的最大看点。目前国贸三期A阶段的主塔楼已经封顶，早于公司预计的2008年1月份，主塔楼的写字楼及酒店分别预计于2009年1月、2009年7月交付使用。裙楼的商场、餐饮、影院以及大宴会厅的进展情况也可能早于预期的2008年5月，目前我们仍然维持公司“推荐”评级。  (刘细辉)

　　消息6：中国重汽(000951)2007年1-9月实现净利润5.06亿元，同比增长51.92%。每股收益1.569元，净资产收益率27.78%。
　　平安观点：今年前三季度重卡行业共生产卡车378647辆，销售374895辆，与去年同期相比分别增长71.41%和68.27%，呈现快速增长的态势。中国重汽前三季度销售重卡53572辆，比去年同期上升64.79%,与行业平均发展速度相当。公司前三季度实现营业总收入129.1亿元，同比增长79.02%；其收入增长幅度高于销量增速,显示平均销售价格有所上升。前三季度毛利率为12.68%，略低于一二季度水平。我们分析这主要是因钢材等原材料价格上涨导致成本上升。按资产收购前数据计算，公司预计2007年业绩将大幅增长150%-200%左右,主要是由于重型卡车市场需求旺盛，公司主营业务收入增长，盈利能力提升,以及公司整个报告期合并了桥箱公司的财务报表所致。后期我们继续看好重卡行业的发展前景，其中物流需求是增长的长期因素，将在今后较长时期内存在；固定资产投资和公路计重收费政策是中期性影响因素，将在今后2～3年内继续存在。中国重汽为行业龙头将继续保持较快增长态势。维持对中国重汽“推荐”的投资评级。(余兵)

　　消息7：中国远洋(601919)三季报显示：公司第3季度实现净利润6.64亿元，1～9月累计实现净利润15.18亿元，每股收益为0.20元。
　　平安观点：扣除非经常性利润后，第3季度实现经常性净利润4.16亿元，而1～6月实现经常性净利润3.49亿元。三季度以来，集运运价回暖对于主营业务利润回升的贡献较大。考虑到今年以来干散货运价的大幅上升，我们预计干散货业务2007年盈利将在160-180亿元附近。维持全年备考每股收益1.83元的预测，近期有可能上调盈利预测，维持“推荐”评级。
　　(郑武)

　　消息8：中远航运(600428)三季报显示：公司第3季度实现每股收益0.36元，1～9月累计实现每股收益0.90元。
　　平安观点：三季度由于主营业务成本上升继续超过预期，实现每股收益0.36元，略低于我们的预期。暂时维持2007年每股收益1.24元的预测，鉴于公司向集团定向招募船员，有可能继续提高成本，业绩预测存在下调风险。但由于多用途船经营环境向好，我们对于中远航运2008-2010年的盈利高增长充满信心，维持“推荐”评级。
　　(郑武)

　　消息9：伊利股份(600887)2007年前三季度，公司实现营业收入147.37亿元，比去年同期增长17.66%；实现净利润3.56亿元，其中归属于母公司所有者的净利润3.31亿元，同比增长16.28%。每股收益为0.64元，净资产收益率11.38%，同比下降0.44个百分点。
　　平安观点：伊利股份公司是乳制品行业龙头企业，但是由于市场竞争激烈和一线市场相对饱和，公司增长明显放缓，虽然第三季度单季度的收入增长达到18.17%，高于上半年17.55%的收入增长水平，但仍未能达到公司股改承诺20%的收入增长目标。由于第四季度是相对淡季，为了完成全年20%的收入增长目标，公司第四季度单季度收入增长需要达到26.2%，我们认为按目前的竞争态势公司完成收入增长的目标有较大难度。不考虑股权激励费用的影响，预计公司2007、2008年每股收益分别为0.64元和0.83元(按行权后股本计算)，我们看好乳制品行业长期发展前景和公司股权激励落实后的业绩改善空间，但目前估值吸引力较弱，我们维持“中性”投资评级。(陈逊)

　　消息10：格力电器(000651)10月31日发布3季度报告,报告期内实现营业收入92.86亿元,同比增长46.58%;实现净利润2.77亿元,同比增长65.62%;基本每股收益0.344元。1～3季度累计实现营业收入293.38亿元，同比增长50%；实现净利润7.62亿元，同比增长58.21%;累计实现基本每股收益0.947元。公司同时公告预计全年净利润较去年同期增长50%～100%。
　　平安观点：公司专注于空调的生产和销售，受益于空调行业整体景气度上升，公司凭借品牌和渠道优势牢牢占据市场第一的份额，1～3季度业绩表现与我们预期相符。我们认为国内空调市场已经形成格力、海尔、美的寡头竞争的局面，短期内具有稳定性，而空调产品逐渐成为家庭必备品，房地产火爆、全球气温趋暖、国民收入高速增长等将促使未来几年空调市场景气度继续上扬。根据我们预测，公司07/08年每股收益1.17/1.57元，对应10月30日收盘价41元PE分别为35.02/26.04倍，维持“推荐”投资评级。(邵青、桂志强)

　　消息11：华夏银行(600015)公布三季报，公司2007年前三季度净利润16.32亿元，总资产规模达到5296亿元，存款和贷款净额分别较年初增长7.05%和15.28%
　　平安观点：公司业绩符合我们的预期。2007年前三季度每股收益0.39元，每股净资产达到3.01元。从季报看，公司资金运用效率有所提高但是收入结构调整低于预期。前三季度实现拨备前利润56.93亿元，同比增长49.34%；非息收入和手续费净收入占比均较2007年中期下降。另外公司本季度加大拨备计提力度，资产减值损失同比增长74.97%，预计拨备覆盖率达到100%以上，抵御风险的能力有较大提高。我们预计公司2007年净利润达到21.7亿元，年末每股收益和每股净资产分别为0.52元和3.14元，根据前一交易日收盘价计算的动态市盈率和市净率分别为39.1倍和6.4倍，考虑到行业的良好前景和2008年两税合一因素，我们维持“推荐”投资评级(邵子钦 李景)

　　消息12：交通银行(601328)发布三季报，公司2007年前三季度净利润148.7亿元，总资产规模2.2万亿元，存款和贷款净额分别较年初增长19.14%和19.61%。
　　平安观点：2007年1-9月实现每股收益0.18元，每股净资产达到2.47元。业绩增长来源于贷款和投资收益率增加、中间业务收入大幅增长、资产质量改善、实际有效税率的降低。我们预计2007年公司净利润实现204亿元，年末每股收益和每股净资产分别为0.42元和2.62元。根据前一交易日收盘价元计算的公司动态市盈率和市净率分别为39.7倍和6.3倍。我们认为公司具有综合金融平台的背景，与汇丰的合作有望发挥自身的客户和网络优势，业务转型前景渐趋明朗。结合2008年银行业的税收优惠和行业整体良好的发展趋势，维持“推荐”投资评级。(邵子钦 李景)

　　消息13：中国银行(601988)发布三季报，公司2007年前三季度净利润499.83亿元，总资产规模6万亿元，存款和贷款净额较年初分别增长6.3%和17.28%。
　　平安观点：公司业绩增长符合我们的预期。2007年1-9月公司实现每股收益0.2元，每股净资产达到1.77元。从收入结构看，净手续费收入同比增长87.9%，非息收入占比达到20%。费用控制未能保持中期的下降趋势，公司本季度营业费用同比增长43%，占营业收入比较中期上升7%。证券投资方面，公司投资规模较年初增长3.42%，但是投资损失在扩大，前三季度损失达23.28亿元。美国次级按揭债券投资对投资收益的影响在延续，公司增提减值准备3.22亿美元，累计该项减值准备占次按及相关债券投资比为10%。考虑到公司拥有庞大的资本基础、广阔的分销网络、雄厚的客户基础(富裕个人客户层面拥有优势地位)以及具有多元金融服务平台的优势，我们预计2007年公司净利润实现599亿元左右，年末每股收益和每股净资产分别为0.24元和1.81元。根据前一交易日收盘价7.17元计算的公司动态市盈率和市净率分别为30.4倍和4倍，在上市银行中估值水平最低，我们维持“推荐”投资评级。(邵子钦 李景)

　　消息14：武钢股份(600005)07年第三季度实现营业总收入131亿元，同比增长12.25%，实现净利润15.73亿元，同比增长20.5%；实现每股收益0.20元，公司前三季度实现每股收益0.64元。
　　平安观点：公司的三季度业绩符合预期，盈利能力较去年同期有所提高，而环比来看较二季度则略有下滑。三季度，产品价格方面，除取向硅钢外，冷轧板、热轧板、无取向硅钢等产品价格三季度较二季度略有下降。综合毛利率20.8%，较二季度下滑5.4个百分点，说明公司受到铁矿石等原材料成本上涨的影响。根据公司的业绩预增公告，07年公司实现EPS0.75元以上，我们维持对公司07、08年EPS分别为0.84、1.20元判断，对应PE20.4、14.3倍，处于行业中的较低水平。07、08年，公司业绩增长的50%均来自硅钢，由于公司在国内硅钢行业绝对领先地位，且取向硅钢2010年前仍将紧缺，我们看好公司未来的发展前景，维持“推荐”评级。(聂秀欣)。

　　消息15：鞍钢股份(000898)07年第三季度实现营业总收入163.94亿元，同比增长12.88%，实现净利润17.63亿元，同比减少17.54%；实现每股收益0.3元，公司前三季度实现每股收益1.1元。
　　平安观点：公司收入同比仍有所增长，而盈利能力却有所下滑，其原因，一方面，由于公司三季度铁矿石成本以上半年国内铁精粉进口平均价格的90%计价，该价格较去年同期上涨30%，二是出口因素影响，公司出口产品占比超过20%，是出口占比最大的钢铁上市公司，上半年国家出台的四次出口抑制政策直接对公司产生影响，根据我们的粗鲁测算，出口因素直接影响EPS0.034元。根据公司的月度产品出厂价格，三季度冷轧板、热轧板价格环比略有下滑，而厚板、镀锌板等产品的价格则有所上涨。三季度公司毛利率25.52%,虽然较二季度下滑4.9个百分点，但仍在国内处于领先地位。我们维持对公司07、08年EPS分别为1.51、1.87元判断，配股摊薄后EPS1.24、1.53元，对应PE26.1、21.2倍，维持“推荐”评级。(聂秀欣)。

　　消息16：深能源A(000027)前三季度实现净利润6.56亿元，同比增长15.7%。
　　平安观点：公司业绩基本符合预期。目前深能集团整体上市已经获得有条件通过，深能集团的整体上市，消除了深能源A被边缘化的隐患，同时完成了深能源A的跨越发展。但优质资产已注入上市公司，深能源以较低成本获得优质资产的可能也就此被消除。深能集团整体上市后，预测07、08、09年公司每股收益为0.72、0.80、0.88元，由于集团整体上市后，受到地方电力公司属性的制约，很难维持高速发展，公司发展前景并不广阔，我们继续维持对公司“中性”的评级。不过近期公司股价下跌较多，从估值的角度看，短期有交易性的机会，短线投资者可择机参与。(窦泽云)

　　消息17：南玻A(000012)公布2007年三季度报告，公司前三季度实现净利润29428万元，累计同比增长15%，每股收益0.29元。
　　平安观点：2007年前三季度，公司实现营业收入30.53亿元，累计同比增长47%，实现净利润2.94亿元，累计同比增长15%。公司三季度单季度的净利润与去年同期相比上升了39.66%。公司由于对下属子公司四川泸县南玻硅砂有限公司进行了停产清算并计提了减值损失，导致公司营业外支出大幅度增加并拉低了公司的整体利润率。公司增发募集项目建设有利于公司的长期发展，但其中太阳能光伏项目的收益预计在2009年才能体现。我们调低公司2007年的每股收益为0.41元，维持对公司的“中性”评级。(王昕)

最新报告

　　报告1：股指期货推出对A股市场的影响及短期策略选择。
　　内容摘要：
　　1、 10月23日，中国金融期货交易所公布了首批10家会员，即标志着股指期货的各项准备工作已经基本成熟。10月17日，中国证监会主席尚福林在中国金融衍生品大会上表示，股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。根据上述信息，我们判断，有关推出股指期货的时间表可能在11月上旬公布，而股指期货极有可能在年内或明年一季度之前推出。
　　2、 股指期货推出将改变资本市场结构。股指期货具有双向交易机制，投资者不仅可以在上升的市场中获利，也可以在一个下跌的市场中获利。因此一旦股指期货推出，市场便增加了通过做空市场获利的交易动力。这就改变了以往投资者只有通过做多市场才能获利的市场结构，从而深化了国内资本市场的深度。
　　3、 股指期货推出后可以丰富投资者交易策略。投资者可以根据自身需要，分别采取投机交易、套期保值、套利交易策略。交易手段的丰富与多样化，使得投资者可以运用多种交易策略达到自身财富管理的目的。
　　4、 研究表明，股指期货推出对现货市场的波动性没有显著影响，但短期内会分流现货市场资金，产生交易转移现象。长期而言，股指期货上市后，由于吸引了大批套利者和套期保值者入市，股市和期市的交易量都有较大提高，呈双向推动态势。
　　5、 股指期货推出不会成为改变市场运行趋势的力量。研究发现，股指期货推出前期，现货市场往往呈现上升态势，特别是标的指数成分股溢价明显。在股指期货推出初期，原先上涨的市场往往会经历短暂的回调，之后恢复上升趋势，而原先下跌的市场则会延续下跌趋势。
　　6、 国内市场推出股指期货有可能出现交易转移现象，引发现货市场的短期波动，成为A股市场调整的契机，但不会因此改变A股市场的长期运行趋势。长期来看，股指期货的推出将促进现货市场的发展，A股市场和股指期货市场交易量将有望同步增长。
　　7、 股指期货效应下的投资策略：股指期货推出前积极关注沪深300指数成分股，而在股指期货推出初期应注意回避其回调风险。与此同时，积极关注指数型投资基金的表现。另外，股指期货推出后，取得中金所会员资格的期货公司将直接并显著受益，因此投资者可以积极关注控股或参股期货公司的上市公司，以及控股期货公司的上市券商。(蔡大贵)

　　报告2：新股发行与申购月度报告(2007年9月)。
　　内容摘要：
　　1、 2007年9月共发行15只新股，4只大盘股，11只小盘股，共募集资金1490.4亿。大盘股募集资金1463.7亿，小盘股募集26.7亿，分别占总量的98.2%和1.8%。9月份募集资金创前三个季度单月新高，占前三个季度募集总额的53.3%。原因是有4只大盘股发行。其中超级大盘股中国神华创下单股募集资金记录，募集665.8亿元，占9月募集总量44.7%；排在第二的建设银行募集580.5亿元，占9月募集总额38.9%。
　　2、 9月份，单只新股申购资金量最高为26616.9亿元，其中网上为19478.9亿元，网下为7138亿元。同一申购周期网上冻结资金量最高为2.02万亿元。同其他月份相比，本月的特点多只大盘股的发行；新股发行分布比较均匀。
　　3、 9月份新股申购中签率平均水平为0.5704%，比8月份的0.1509%大幅提高；也比2-8月份平均新股申购中签率水平0.2377%大幅提高，为2-9月中单月最高。9月份中签率平均大幅提高，主要是因为大盘股、超级大盘股的发行。一方面大盘股本身的中签率就较高，另一方面冻结了大量资金，造成资金分流，使得同一申购期小盘股的中签率也上升。
　　4、 9月份新股申购中签率最高的是建设银行2.4677%；中签率最低的是东方锆业0.0194%，认购倍数达到了5155倍，理论上中一单所需资金达2296.4万元。从中签率的分布情况可以看出，在大盘新股发行阶段中签率较高，而在9月初只有莱茵生物和东方锆业发行，约10003亿资金追逐两只小盘新股，中签率遂大幅下降。
　　5、 9月份单次新股申购资金收益率平均水平为0.7127%，比8月份的0.4531%大幅提高，为2-9月中单月最高。9月平均首日溢价水平为2.23倍，溢价水平趋于平均，接近5、6月份水平。虽然9月首日溢价率水平比7、8月下降，因为中签率大幅提高所以导致平均收益提高，9月平均收益率远比2-8月的平均水平0.3479%高。
　　6、10月份以后新股发行数量大幅减少，虽有大型新股中国石油发行，预计10月份新股平均中签率将会大幅下降。与此同时，10月份新股的首日溢价水平相对均值可能会维持或略有下降。因此10月份新股申购资金收益率水平可能会略有下降。(蔡大贵)

　　报告3：中技贸易(600056)三季报点评——主营向好、投资收益剧增，维持“强烈推荐”，12个月目标价为25元。
　　内容摘要：
　　1、公司公布三季报。单季营收同比增12.1%，前三季同比增3.7%；单季主营成本同比增9.32%，收入增长快于成本增长。投资收益大幅增加，前三季同比增265.8%。去除投资收益三季度单季营业利润同比增96.8%，前三季同比增36.0%。单季去除投资收益后的净利润增长为134%，前三季度去除投资收益的净利润增长为24.1%。去除投资收益的前三季每股收益为0.24元，其中三季度贡献了0.12元。
　　2、2007年度业绩预增150%以上。主要由于公司主营业绩提升，短期投资收益较大，加之减持中国联通公司部分股权份额将于近期到帐，涉及金额10,000万元人民币以上。
　　3、公司年底即将更名为中国医保。
　　投资要点
　　1、主营明显向好。主要表现为公司前三季度的销售增长明显，并超过了成本的增长，毛利率的升幅巨大，单季同比上升了2.4%，达到5.6%，同比提高了49.0%；单季去除投资收益后的净利润同比增加了134.0%，前三季净利润同比增加了24.0%，反映公司主营盈利能力明显增强，主营持续向好。
　　2、主营增长来源。(1)医保公司系医药保健品进出口行业的龙头——大型综合性的医药集团。经营情况持续向好，前三季盈利同比增长95.0%左右，是公司稳定的利润来源，逐步确立了公司在医药保健品行业的龙头地位；(2)三洋公司07年出现爆发性增长，预计将有50%～100%以上的净利增幅。
　　3、更名的具体思路以及未来发展战略。公司是通用集团发展医药产业的唯一平台，主业已经明确，着力打造医药产业。未来发展战略：医药产业转型，贯穿整个医药行业生产、销售的链条，并进一步向产业进军，依托在国际市场的，直销业务。强化上市公司再融资功能，选择有规模的企业重组联合。(杜冬松)

　　报告4：中国人寿(601628)3季报点评——投资业绩  再创新高。
　　内容摘要：
　　平安观点
　　保费收入下降是业绩单季环比略微下降的主要原因。公司第3季度实现净利润78.59亿元(包括属于公司股东和少数股东部分)，低于第1季度和第2季度。营业收入/营业支出、提取保险责任准备金/已赚保费两个指标在第3季度略有下降，说明营业支出和准备金提取的变化不是业绩下降的原因。我们将营业收入分成已赚保费、投资收益+公允价值变动收益、其他收入三个部分，其中公司第3季度已赚保费比第2季度下降115.24亿元。我们认为保费收入下降是业绩单季环比略微下降的主要原因。
　　市场份额略有下降，预测全年保费增长8%。部分产品缴费期结束影响公司的续期保费增长，是公司保费增长率明显降低的主要原因。同时，资本市场分流压力和持续加息压力，对公司业务拓展也构成一定的负面影响。公司坚持以分红和传统型产品为主，虽有利于维持长期盈利能力，但在投连热销的情况下短期内跟不上行业平均增长速度。1-9月份，公司实现原保险合同保费收入1586亿元，同比增长6.65%(如果把06年1-9月份数据也调整为原保险合同保费收入，则今年同比增长率将略高于6.65%)，增速维持在低位水平。从市场地位来看，截至8月31日公司市场份额为44.02%，略有下降。另外，由于年初效应和季末效应，公司承保业务具有明显的节奏性，上半年业务增长快于下半年(公司上半年重保费规模，下半年重结构调整)，3 月份、6 月份和9月份明显高于同一季度其他月份。我们认为，公司第3季度业务继续减缓一定程度上符合业务节奏，预测全年保费增长8%。
　　“两鸿”产品满期给付不影响公司业绩和内涵价值。今年以来及今后一两年内，公司“两鸿”产品将陆续到期。中报数据显示，仅上半年，公司集中给付满期保险金约人民币达400 亿元，给付总件数达200 多万。我们认为，续期保费直接影响保费收入和公司业绩，但满期给付仅影响公司的现金流，对业绩和内涵价值均不产生影响。寿险产品到期表明保单已完成对公司业绩和内涵价值的贡献，给付意味着相应的现金回到保户或受益人手中。满期给付在会计上体现为赔付支出和转回寿险责任准备金的同时增加，对公司利润无实质影响；只有对精算假设造成影响的事件才会影响内涵价值估值结果。因此，满期给付高峰并不是公司保费收入增速下降的原因。
　　投资策略清晰，投资结构灵活优化。
　　中国人寿针对股票类和基金类资产实施不同的投资策略。股票类资产投资策略包括战略性投资、精选股票投资以及指数化投资；基金类资产大部分将长期持有，其中封闭式和指数型基金以交易类为主。
　　公司没有披露具体投资资产情况，我们通过对资产负债表主要的资产类项目的分析可以看出：公司第三季度主要对可供出售金融资产继续加大配置(浮盈增加也带动了可供出售金融资产的增长)，定期存款和持有到期资产保持在相对稳定的规模，而交易性金融资产稍有减少、货币资金略微增加。
　　资本公积积蓄浮盈，业绩释放空间较大。
　　第三季度，中国人寿投资业绩创出新高：投资收益、公允价值变动收益以及资本公积变动(大体反映可供出售金融资产的公允价值变动情况)均高于前两季度水平。三季度公司的资本公积变动/平均总资产、公允价值变动收益/总资产明显高于二季度，而投资收益/平均总资产与二季度基本持平。这主要得益于公司保险资金以大盘蓝筹为主要配置品种，而5.30 以来大盘蓝筹强势上涨。另外，公司积极参与新股认购，第三季度公司动用了2415亿元，累计获配投入资金达59.8亿元，根据一级市场的表现，公司通过新股认购也获得了良好的投资收益。截至9月30日的投资收益率为8.63%，比中报公布的5.66%高出2.97%。
　　投资业绩主要以浮盈形式体现。经粗略计算，公司前10大股权投资三季度可产生284.5亿元浮盈计入所有者权益(不考虑转入利润表部分)和13.1亿元浮盈计入公允价值变动收益。简单地看公允价值变动收益/资本公积变动比例，可以看出第3季度该比例继续降低，说明公司有更大比例的浮盈以资本公积形式储蓄在股东权益里。
　　潜在的股价催化剂值得期待。
　　新业务内涵价值增速超出预期。随着公司业务结构的持续优化，单位保费内涵价值贡献率有望持续提升，一年新业务内涵价值增长速度可能超出我们10%～15%的区间情景假设，可能带来一年新业务内涵价值基数的增长和新业务乘数的提升。
　　投资回报率短期超过我们预测的6.35%的长期基准。随着加息周期的确认和投资渠道的拓宽，保险资金投资回报率有可能在短期内超出我们的预期，未来2年连续超过6.35%的可能性增大。
　　如果综合经营架构搭建成型，将有利于提升公司估值。从资产负债结构来看，公司具有明显的负债久期长、资产久期短的特征。并购是发挥资金优势，分享资本市场成长果实，实现外延式增长的最佳路径。公司目前的战略目标是：主业特强，适度多元。其中保险主业包括寿险、产险、企业年金，非保险主业包括资产管理、银行、证券、基金等。公司在养老险和产险方面已经有所布局，中国人寿财产保险公司于去年10月设立，注册资本10亿元人民币，中国人寿出资4亿元，持股40%。到今年为止，产险公司已设立15家分公司，年内将完成布局。借助寿险渠道和资源优势，产险有望迅速成长并在短期内获得较好的业绩贡献。
　　维持“强烈推荐”的投资评级。
　　鉴于公司投资浮盈充裕、业务盈利能力强(若推出投连险或产品期限更替期结束，保费收入有望恢复性增长)，我们预测2007年和2008年每股收益分别为1.15元和1.51元。以昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P/EV分别为40.8倍、8.2倍和6.3倍，经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，公司P/EV为5.15倍。我们坚持认为，保险股短期内受益于加息周期和投资渠道的逐步放开，长期受益于承保上升的长周期，兼具主业稳健与投资弹性。中国人寿作为全国最大寿险公司，投资渠道放开后具有得天独厚的竞争优势，公司股价具有持续的催化剂，维持“强烈推荐”的投资评级。(邵子钦 童成墩)

　　报告5：海信电器(600060)三季度报快评--业绩表现符合预期，预计全年利润增长23%左右。
　　内容摘要：
　　1、公司业绩表现符合市场预期，预计全年净利润增长23%左右；
　　2、平板电视利润随着模组生产线逐渐投产将得到提升，后期盈利潜力看好；
　　3、专注于黑电领域，公司核心技术能力突出，在发展战略上先人一步；
　　4、股权激励预计年底推出，未来可能进行股权融资；
　　5、近期股价止跌回稳，公司基本面向好
　　综合判断：
　　1、目前彩电正处于更新换代时期，平板化、数字化、3C融合是未来发展趋势，公司剥离电冰箱业务进行纯粹彩电生产，积极建立符合彩电发展趋势的业务模式，“信芯”、LCM模组、LED背光源等均先人一步。其基于产业链垂直整合的战略清晰，随着模组等相继投产，利润率将得到提高，企业盈利能力将得到加强。
　　2、全球平板电视2006年5000多万台，预计未来两三年保持70%以上高速增长，目前公司在国内平板电视市场占有率第一，未来随着面板价格趋于稳定，公司综合竞争力将不断得到提高，其成长性将逐渐显现。
　　3、我们预计公司07/08年EPS分别为0.32/0.41元，对应10月25日价格9.89元，PE分别为32.06/25.02倍，考虑到平板电视价格趋于稳定，电视行业盈利趋于明朗，以及公司在电视行业的核心竞争力及清晰战略，我们维持“推荐”投资评级。(桂志强)

　　报告6：包钢稀土(600111)----三季报业绩亮丽，集团稀土主业资产整体上市。
　　内容摘要：
　　1、公司三季度实现营业务收入16.56亿元，营业务利润3.98亿元，净利润1.86亿元，同比分别增长89.16%、458.17%和428.90%，实现每股收益0.46元，符合预期。三季度，公司营业外支出和管理费环比均出现大幅度下降，表明稀奥科镍氢电池极板公司和稀奥科镍氢动力电池公司对公司的负面影响已降低到了最低位。
　　2、公司同时公告现金收购大股东包钢集团稀土类资产、包钢综合企业(集团)公司钢球加工厂稀土类资产以及包钢白云铁矿博宇公司稀土类资产。短期来看，本次资产收购的标的总体盈利能力不强。但我们认为，此次公司资产收购行为意味着集团稀土主业资产的整体上市，正是公司分三步走整合北方稀土矿的重大举措之一。
　　3、稀土价格在8～9月出现了一定幅度的回调，“国外矿山企业已经开始重新启动关闭已久的稀土矿山”是市场对此次价格调整的上的一种解释，我们不排除这种可能性，但我们相信，在未来稀土行业的发展过程中，对于掌握全球近60%稀土资源的中国而言，是有足够强大的定价权的。进入10月，各稀土价格又开始稳步回升，氧化镧的价格也悄然上升了33%，这是个让人惊喜的现象，是节能灯三基色荧光粉市场潜力巨大造成的还是储氢合金粉需求的带动？需要我们进一步观察，但这起码是一个良好的开端。我们继续长期看好我国稀土行业的发展前景。
　　4、分别调高公司07、08年的每股收益预测至0.72元和1.30元，并首次预测公司09年业绩为1.80元。基于对行业面长期向好的预期，同时考虑到公司作为我国稀土行业龙头的地位，以及公司在稀土资源控制上的绝对优势和未来分三步走整合北方稀土矿的广阔发展前景，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。(彭波)

　　报告7：宝钢股份(600019)三季报点评——不锈钢业务影响公司业绩。
　　内容摘要：
　　宝钢股份发布公告，07年第三季度实现营业总收入501.19亿元，同比增长15.58%，实现净利润23.89亿元，同比减少49.68%；实现每股收益0.14元，公司前三季度实现每股收益0.60元。
　　平安观点
　　1、原材料优势在三季度体现
　　2007年前三季度，公司销售钢铁产品1674万吨，同比增加5.28%，增加的产品主要是热轧板、宽厚板及直缝焊管。三季度公司综合毛利率11.42%，较二季度降低1.9个百分点。产品价格方面，公司三季度普碳钢价格和二季度相比没有太大变化，电工钢等产品价格还略有上涨。三季度国内钢铁原材料价格涨势明显，国内铁矿石现货市场价格9月底涨至1300元/吨，三季度的铁精粉平均价格较二季度上涨31.15%；三季度进口铁矿石海运费价格指数较二季度上涨18.61%。公司的原材料优势在三季度得以体现，公司几乎全部铁矿石依靠国外进口，且70%的运费通过COA协议锁定，公司的普碳钢成本涨幅不甚明显，影响公司毛利率水平的主要是不锈钢因素。
　　费用及税收方面，公司的费用率4.16%，较前两季度略有降低。而实际所得税率33.25%，高于二季度10.2%及一季度21.2%的水平。
　　2、不锈钢业务成为制约公司业绩增长的主要因素
　　三季度不锈钢效益环比二季度下降21亿元，影响公司EPS0.11元，影响不锈钢盈利的主要原因是不锈钢的原材料镍价的波动。镍价占奥氏不锈钢生产成本的70%以上，2007年1-5月份，镍价持续上涨，由年初的3.25美元/吨涨至5月初的5.16美元/吨，随后出现深度调整，一度在8月下旬跌至2.6美元/吨，跌幅高达50%，宝钢股份上半年采购的镍库存，在镍价下跌过程中，对不锈钢产品的盈利造成较大影响。未来，公司将通过控制奥氏体产量、上调铁素体不锈钢比例等方式规避镍价波动的影响。
　　3、业绩预测及估值
　　根据宝钢集团董事长徐乐江提出的企业发展战略，未来，集团将通过实施“精品+规模”的战略转变和“兼并重组与新建相结合”的扩张方式转变，力争在2012年规模达到8000万吨，钢铁主业综合竞争力进入全球前三强、在世界500强排名中逐步进入200名以内。在这一过程中，宝钢股份将从中受益，2012年公司规模将达到5000万吨，我们看好公司的长期发展前景，调整公司07、08的EPS分别至0.85、1.26元，对应PE21.47、14.48倍，维持“推荐”评级。
　　(聂秀欣)

　　报告8：晨鸣纸业三季报点评。
　　内容摘要：
　　产能扩张提高公司主营收入
　　产品价格上升改善公司盈利
　　调高盈利预测，维持“推荐”评级(段迎晟)

　　报告9：全聚德(002186)――好风凭借力，送我上青天。
　　内容摘要：
　　1.餐饮零售行业处于高速增长阶段，给公司发展带来机会。我国餐饮零售业已经连续16 年实现两位数高速增长。2006 年餐饮业零售额首次突破一万亿元大关，达到10,345.5 亿元，同比增长16.4%，比GDP 增速高出5.7 个百分点。
　　2.餐饮主业地位突出，收入和盈利集中在少数几家分公司。全聚德主业非常突出，即以烤鸭系列为主提供餐饮服务。06年该类业务收入在公司全部收入中占比达到78.2%，毛利占比更是高达87%以上。06年，北京全聚德和平门店、前门店和王府井店3家分公司收入和利润总额之和分别占公司该项指标的64.8%和98.4%。
　　3.全聚德最大的竞争优势是其品牌价值。1999 年，“全聚德”商标被国家工商局认定为服务业第一个“驰名商标”，2006 年，“全聚德”商标被商务部列为“中华老字号”。
　　4.前期投资和IPO项目可能推动未来3年收入规模和净利润快速增长。我们预计全聚德07、08和09年收入将同比分别增长40.9%、48.3%和62.1%。07年净利润可能比06年略有下降，但预计08和09年净利润将分别同比大增21.5%和50.1%。
　　5.建议询价区间11.20元～12.80元，预计上市定价20.9元～24.7元。2007年以来中小板上市新股平均摊薄发行市盈率为29.79倍，我们建议按照2006年摊薄后每股收益0.40元的28倍到32倍市盈率询价，即我们建议的询价区间为11.2元～12.8元。综合考虑全聚德的品牌价值，其正处于快速发展阶段，未来3年收入规模和业绩有望快速成长，我们预计该股上市定价在20.9元～24.7元之间，为2007年预测每股收益的55倍到65倍。
　　6.对全聚德未来业绩的预测建立在公司对新项目收入预测的基础之上，如果新项目经营情况与预测不符，将严重影响我们的业绩预测。(文献)

　　报告10：粤传媒(002181)新股询价报告--广州日报资产远远没有放进来。
　　内容摘要：
　　1、公司的广告代理业务主要为全权代理广州日报招聘版广告，公司所代理的广告业务仅仅占广州日报集团的10%左右。印刷业务方面印刷业务收入占广州日报总体的比例大致为21%。广州日报的经营性资产远远没有放到上市公司中。
　　2、对于传媒类上市公司来说，其增长途径有两个，一方面是通过市场资源的挖掘及管理的提升实现内生性的增长，另外一方面则是通过集团资产的注入实现的外延式的增长。从目前上市公司的普遍情况来看，资产注入是传媒类上市公司实现增长的主要模式。
　　3、从过去的发展及未来的募集资金投向来看，印刷又成为了上市公司优先发展的业务。募集资金投资的两个项目都是印刷业务的项目。目前公司的相关业务占广州日报集团的比重较低，从广州日报的关于公司未来发展的规划来看，我们认为印刷业务公司将有进一步做大的空间，甚至不排除未来广州日报集团的印刷业务注入的可能。
　　4、我们预测摊薄后公司07年EPS为0.29元，08年EPS为0.30元。08年业绩增长不明显的主要原因在于我们预测中对未来的非经常性的投资收益持保守态度。
　　5、考虑行业整体估值水平，我们认为粤传媒上市后的合理定价为60-70倍的07年PE，对应的股价为17.40元-20.30元之间。考虑近期小盘新股上市普遍都有2倍左右升幅，建议的询价区间为23-26倍的07年PE，对应股价区间为6.70元-7.60元。
　　风险提示
　　市场对于资产注入的预期过高可能会导致估值过高。(曾实)

平安测市

　　A股：市场信心有所恢复，反弹行情延续

　　周二大盘继续反弹，个股普涨。上证指数上涨了149.19点，收于5897.19点，涨幅为2.6%。深证成指则上涨了1.07%。两市合计成交1331.6亿元。
　　个股方面，昨日上市的国元证券(000728)表现出色，上涨了255.76%，宝商集团(000796)、天利高新(600339)等39家个股以涨停板收盘，而三佳科技(600520)、香梨股份(600506)等个股则逆市下跌超过7%。
　　周二大盘指数大幅上涨，个股继续反弹。盘面上，权重股维持强势，航空等前期超跌股强势反弹。多数个股近两个交易日有所反弹，但相对前期跌幅仍有进一步反弹需要，同时今日巨额资金解冻将对市场形成一定支撑。预期后续市场将延续个股反弹行情。(郭艳红)

　　B股： 强势格局有望维持

　　周二 B股市场全线上涨。上证B指上涨了7.5点，报收于378.55点，涨幅为2.02%，成交10.99亿元；深证B指上涨了2.49%，报收于791.36点，成交10.42亿元。
　　个股方面，深深宝B(200019)、张裕B(200869)等上涨超过8%，而武锅B(200770)、*ST赛格B(200058)等4家个股则逆市下跌。
　　整体判断，周二B股市场强势依旧，个股全线上涨。近期B股市场投资环境整体向好，从而两市B股市场连续3日表现强势，同时上证B指周K线走势，上行趋势明显，深证B指经过近5个月震荡整理，有望逐渐走出盘整格局。预期后市强势格局将继续维持。(郭艳红)

　　热点：航空股、有色金属以及期货概念股表现活跃

　　经历前期调整，大盘已经连涨3天，以工商银行、中国石化、中国联通代表的大盘蓝筹股持续走强，显示目前市场做多热情依然高涨。从盘面来看，参股期货公司类股票表现活跃，前期调整较充分的航空股、有色金属等板块表现也非常活跃。今天将有中国石油3万多亿申购资金将解冻，市场资金面暂时紧张的局面将得到缓解，短期市场有望继续维持上涨走势。(辛建涛)