信息解读

　　新兴铸管：与鄂尔多斯市西金矿冶公司签署战略合作协议,维持“强烈推荐”
　　丽江旅游：云杉坪技改终至，维持“推荐”

最新报告

　　下调的利率和香港资产价格(平安资产管理(香港)公司罗念慈、卢颂恩)
　　美联储再次减息、人民币加速升值预期提高——点评美联储年内的第二次减息
　　成品油提价点评——拉开成品油价格改革的序幕，中石化、中石油、广汇股份直接受益是次调价及未来成品油价改
　　泸州老窖(000568)调研跟踪报告——特曲提价顺利完成，维持“强烈推荐”评级
　　哈空调(600202)07三季报点评——价值严重低估，维持“强烈推荐”，距目标价尚有约30%～45%的空间
　　柳化股份(600423)3季报点评——Shell装置稳定运行，维持“强烈推荐”
　　兴业银行(601166)2007年三季度业绩发布暨投资者分析师交流会——零售业务转型正在进行时，业绩增长确定性高，维持“强烈推荐”
　　佛山照明(000541)调研简报——主业增长平稳，投资收益有望持续保持高水平

信息解读

　　消息1：新兴铸管(000778) 与鄂尔多斯市西金矿冶公司签署战略合作协议 ，双方约定，2007年10月1日-2010年12月31日， 新兴铸管每年将向对方采购1.2-1.8万吨的硅铁合金，采购价格目前为6200元/吨，之后随市场情况进行变动。
　　平安观点：根据该协议规定的年购销量，新兴铸管90%的硅铁合金由鄂尔多斯市西金矿冶公司供应，涉及资金额约为7000-9000万元，约占公司成本的1%。该公司是目前亚洲最大的硅铁合金生产基地，近年来，原材料价格波动较大，双方达成购销铁合金的长期协议，有利于公司抵御原材料市场变化所带来的风险。我们看好 “离心+挤压”技术突破为公司带来的发展空间，维持对公司2007年、2008年EPS分别为0.54元、0.79元的判断，对应PE22.8、17.9倍，维持“强烈推荐”评级。(聂秀欣)

　　消息2：丽江旅游(002033)11月2日发布公告，公司拟于2007 年11 月10 日起对云杉坪索道停运以实施技改工程，工程预计将于2008 年1 月20 日完工。在工程施工期间，云杉坪索道将暂停营运。
　　平安观点：云杉坪07年停机技改早在预料之中。公司根据以往数据预计这将影响净利润450万元，我们认为，由于云杉坪暂停营运可能引致游客向票价和持有权益比例更高的玉龙雪山大索道分流，此次技改对公司实际盈利的影响应该小于公司的预期。综合丽江旅游07年前3季实际经营情况，对云杉坪技改时间的判断和投资收益的影响，我们此前已经调整了对丽江旅游的业绩预测。尽管技改时间比我们上次的判断早20天，但我们认为对公司收入和盈利的影响应该不大，故仍维持此前的业绩预测，即07、08和09年EPS分别为0.59、0.58和0.75元。目前，公司动态市盈率分别为39、40和31倍，在同类公司中估值处于最低位，维持对其“推荐”的投资评级，12个月目标价26.1元。(文献)

最新报告

　　报告1：下调的利率和香港资产价格。
　　内容摘要：
　　1、 近期联邦基金利率的下调显示了美国经济缓和期的开始，并预示未来香港利率将下调。
　　2 、资金流入量的增加进一步促使香港同业拆借利率下调。由于香港资产市场利率敏感性高，较低的实际利率将增强房产市场上升的势头。
　　3、 最近香港股市的反弹使恒生指数飚高已显昂贵，加剧了周期性风险。不过，下跌的利率将促使港股在市场调整之前超越其均衡点上限。
　　4、 我们预计年底之前美联储利率至少下调25个基点，并带动香港利率下调。较高的通胀水平将进一步削减香港实际借款利率，预计明年香港房价将同比提高15%。(平安资产管理(香港)公司罗念慈、卢颂恩)

　　报告2：美联储再次减息、人民币加速升值预期提高——点评美联储年内的第二次减息。
　　内容摘要：
　　如市场预期，美联邦公开市场委员会星期三宣布再次减息，将联邦基金利率下调25个基点，至4.5%；并同时调低贴现率25个基点，至5%。
　　此次减息主要目的还是出于对美次贷风波将带来宏观经济增长减缓的担忧。美联储减息加大了美元汇率继续走低的压力，同时(1)使中美利差进一步缩小；(2)提升了人民币汇率升值的预期，也加大了国际短期资金流入中国从而提升国内资产价格的压力。因此，央行货币政策面临困难抉择。我们倾向于认为，央行未来会扩大人民币汇率的浮动区间，以应对当前面对的通胀、流动性过剩、资产价格上升等问题；而在利率调整短期不得不趋于谨慎的情况下，政府的行政调控有可能进一步加大，将带来一定的市场波动风险。(孙方红、李虹蓉)

　　报告3：成品油提价点评——拉开成品油价格改革的序幕，中石化、中石油、广汇股份直接受益是次调价及未来成品油价改。
　　内容摘要：
　　1、此次成品油提价背景
　　近一段时间，国际原油价格持续大幅上涨。NYMEX原油期货合约10月29日收盘价已经突破93美元/桶。国内成品油与原油价格倒挂加剧引发的供求矛盾日益突出。
　　2、成品油价格市场化是大势所趋，但过程可能是渐进的。
　　3、上市公司中，中国石化(600028)和中国石油(601857)是此次调价和以后成品油价格改革的直接受益者。以LNG和煤化工为主营业务的广汇股份(600256)也将间接受益。(张国君)

　　报告4：泸州老窖(000568)调研跟踪报告——特曲提价顺利完成，维持“强烈推荐”评级。
　　内容摘要：
　　1、2007年1～9月公司实现主营收入19.98亿元，同比增长44.2%；净利润4.09亿元，同比增长84.4%，每股收益0.47元，净资产收益率17.48%，同比上升4.28个百分点。同时，公司发布公告，预计全年业绩增长100%～150%。
　　2、1573的生产全部产自公司百年以上国宝窖池群，极限产能可以达到4000吨左右，按照目前发展态势，销量将在2010年左右达到极限产能，公司正在积极进行结构调整和产品升级。公司将对产品进行持续的提价，保持其奢侈品的高端形象，由于近期五粮液提价30元/瓶，我们预计公司在春节前后也会进行提价。
　　3、9月份，公司对泸州老窖特曲进行提价，由原出厂价为84.5元(包括8元保证金)提高到108元(包括10元保证金)，实际提价幅度达到21.5元，相当于提价28%。目前已经基本实现顺价销售，明年开始特曲提价对利润的贡献将显见。
　　4、股权激励的2400万股股票因为政策的原因暂时无法落实，但公司已变通方式部分实现管理层股权激励，因此我们判断，公司从三季报开始进入利润释放期。
　　5、公司重新打造酱香型的武陵酒，向百亿大集团的目标进发。泸州老窖的长远发展看，将把自身定位为白酒行业整合的平台，准备在恰当的时机继续收购强势的区域性品牌。
　　6、白酒主业07、08年EPS分别为0.73元和1.17元，我们按照白酒主业08年50～55倍市盈率，证券业务30倍市盈率测算，公司的现阶段的合理价值为74.1～82.4元，公司作为浓香型白酒的鼻祖和行业标准的制定者，正处于快速增长阶段，我们继续维持“强烈推荐”的评级。
　　风险提示
　　若宏观经济增长放缓，将对高端白酒的增长速度产生一定影响。(陈逊)

　　报告5：哈空调(600202)07三季报点评——价值严重低估，维持“强烈推荐”，距目标价尚有约30%～45%的空间。
　　内容摘要：
　　1、公司前三季度实现营业收入83375万元，同比增长71%，与我们的预期基本一致，主要得益于空冷行业的景气度提升和公司的行业竞争优势。
　　2、从综合毛利率看，07前三季度为26.4%，呈现稳步增长态势，较06年的25.3%和07的23.1%有明显上升，主要是交货的部分产品的结构性差异所致。根据我们跟踪的信息，公司现在交付产品的大功率比例明显提高，成为毛利率提高的主要因素。
　　3、公司前三季度的期间费用率为10.0%，与06年的9.9%和07年上半年的9.5%基本处于同一水平，在设备制造行业里属于绝对值较低的水平。
　　4、我们在系列报告中指出，电站虽然面临新增装机下降的风险，但空冷比例的提高将使得空冷设备的行业景气度继续提高，将成为作为龙头企业的哈空调持续成长的基础。
　　5、我们暂维持公司07年每股收益为0.753元，08年每股收益为0.948元的盈利预测。依照公司第三季度的销售净利率16.4%计算，公司第四季度完全有可能实现6000万以上的净利润，全年每股收益将达到0.85元左右。
　　6、我们以07年业绩预测为基准，按照35倍的市盈率进行计算，对应的股价为26.35元。以08年预测为基准，按照30倍的市盈率进行计算，对应的股价为28.43元，预期的目标价为26～28元，相对于目前股价有30%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。基于我们所做业绩预测的相对保守，且按现有业绩预期估算的公司估值亦有较大吸引力，乐观以07年0.80～0.85元的盈利预测和40倍07PE估算，12个月目标价将可达到32元以上。
　　风险提示
　　电站建设的规模和坑口电厂的推广力度有一定的不确定性。(何本虎)

　　报告6：柳化股份(600423)3季报点评——Shell装置稳定运行，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　1、柳化股份2007年前3季度实现主营业务收入86931万元，同比增长11.50%；实现净利润9436万元，同比增加2.65%；实现每股收益0.43元，与我们的预期基本一致。
　　2、公司Shell装置经过较长时间的调试，目前已连续稳定运行近2个月，生产负荷均达到90%以上。从运行的效果看，各项经济技术指标都达到了设计水平。这表明经过前期较长时间的摸索和实践，公司已经完全掌握了该项当今最先进的Shell煤气化技术。该项目的稳定运行，将会给公司带来较好的经济效益。
　　3、由于公司未来对原料煤的需求量将大幅增加，而原料煤采购价格波动较大。针对原料煤采购量增价高、波动大的现状，公司积极调整规划，正积极谋划多方寻找优质的、贮运便利的煤炭资源，拟通过收购、合作等方式建立稳定的原料煤采购基地，为今后公司所用原料煤1/3以上实现自给打下基础。
　　4、我们预计公司将积极向煤气化的下游产品链延伸，从而成为国内煤化工龙头企业，长期增长可期。
　　5、我们预计外资入股将给公司带来更多的新理念，并有利于公司的机制进一步转变，从而有利于公司形成更强的竞争力，并有可能安排针对管理层的相应激励措施。我们看好外资入股可能带给公司的资源整合以及资本运作。
　　6、我们预计公司07、08年每股收益分别为0.64、1.11元。考虑到公司已完全掌握了Shell煤气化技术，在能源日趋紧张的背景下，公司未来的核心竞争力凸显，因此维持公司“强烈推荐”评级。(张国君)

　　报告7：兴业银行(601166)2007年三季度业绩发布暨投资者分析师交流会——零售业务转型正在进行时，业绩增长确定性高，维持“强烈推荐”。
　　内容摘要：
　　2007年10月30日兴业银行(601166)在上海召开了2007年三季报业绩推介暨零售银行、资金业务专题调研会。财务、风险管理、零售业务、资金业务等部门负责人出席会议。主要议程：介绍前三季度的业绩增长、零售业务转型和资金业务发展情况；高管就分析师关心的问题进行详细解答。我们认为，零售业务战略转型将是公司业绩长期稳定增长的原动力。
　　1、四项因素促成公司业绩快速增长。
　　1-9月公司实现净利润60.24亿元，是去年全年的158%。实现每股收益1.2元，每股净资产达7.4元。业绩增长源于净利差扩大、贷款规模增加、中间业务增长、实际税率下降等四项因素。截至2007年9月末，公司存贷款分别较年初增长10.07%和21.43%，平均资产收益率较中期提高30bp，净利差扩大11bp。中间业务收入成长较快，前三季度实现手续费及佣金净收入8.9亿元，是去年全年的206%。其中银行卡手续费实现收入1.4亿元，是去年全年的166%。成本费用控制有效，第三季度成本费用率较上半年下降1.04个百分点，前三季度成本费用率降至34.86%。员工计税工资税前扣除事项得到批准降低实际有效税率至23.94%，一定程度上抵消了国债投资下降对所得税的影响。
　　2、资产质量继续改善，收入结构进一步优化。
　　公司不良贷款和不良率继续双降，截至2007年9月末不良率达到1.16%，拨备覆盖率上升至155.75%。公司主动调整投资组合应对加息政策。证券投资规模下降，其中可供出售资产本季度下降207亿元，持有至到期和交易类投资规模保持2007年中期的规模，投资收益率上升到3.06%。收入结构进一步优化，贷款利息收入占利息收入比达到60.36%，较去年下降6.46%；手续费及佣金净收入占营业收入比上升到5.57%，与其他股份制银行相比尚存一定提升空间。
　　3、打造零售银行平台，风险管理逐步落实。
　　公司积极改善信贷结构，前三季度个人贷款新增516亿元，较年初增长76.93%，占总贷款比接近30%。目前公司按事业部制建设零售银行管理体系，零售银行管理总部下设综合管理部、零售信贷部、财富管理部、银行卡及支付产品部、渠道管理部等五个部门，在财务、人力、风险管理上实现相对独立。在分支行管理上，公司建设分行零售信贷中心，业务操作模式统一化、标准化。对于风险管理问题，公司表示已经建立分行信用审查部和风险管理部的派驻审查制度和资源配置全过程监控管理体系，并将适时调整零售信贷产品的客户准入门槛，强化对重点产品、重点客户和重点区域的政策扶持。从公司季报看，截至2007年9月公司零售信贷不良率0.24%，资产质量相对较好。
　　4、存款额上升显著，第三方存管进展良好。
　　截至2007年9月公司客户存款4232亿元，本季度新增426亿元，较年初增长10.07%。本外币储蓄合计516亿元，同比增长46%，增量和增幅均在股份制商业银行前列。公司将第三方存管视为拓展客户资源的重点，一方面加大银证合作力度，一方面针对个人客户强化营销措施。目前已签约券商61家，发展终端客户72万户。预计明年公司负债业务在零售业务的带动下将明显好于今年。
　　维持“强烈推荐”的投资评级。
　　考虑到公司计税工资税前扣除计划已经得到批准，以及500亿元金融债券陆续发行将扩大杠杆效应，我们预计2007年公司实现净利润79.8亿元，每股收益1.59元，每股净资产7.78元。根据前一交易日收盘价计算的动态市盈率和市净率分别为41.5倍和8.5倍。基于公司业绩增长确定性高，估值具有吸引力，我们继续维持“强烈推荐”的投资评级。(李景)

　　报告8：佛山照明(000541)调研简报——主业增长平稳，投资收益有望持续保持高水平。
　　内容摘要：
　　1.公司前三季主业增长平稳，预计全年毛利率在20%水平。
　　2.前三季公司外销增长20%以上。
　　3.2007年1～9月公司实现2.6亿投资收益。
　　4.公司目前有24条T8生产线，有T5生产线4条，预计2008、2009年公司将分别新增2条生产线。
　　5.公司股改承诺年终不低于65%的可分配利润分配方案。
　　6.公司陶瓷金卤灯制造已取得突破。
　　基本判断：
　　1.佛山照明涉足从玻管制造到成灯制造的整个产业链，具备长期投资价值。
　　2.公司较强的资本运营水平，可以作为公司阶段性投资机会的稳健支撑。
　　3.预计公司2007年每股收益为0.98元，经常性收益产生每股收益约为0.32元，维持对公司“中性”评级。(邵青、叶国际)

平安测市

　　A股：缺乏热点，个股表现疲软

　　周四大盘表现弱市，个股出现休整。上证指数下跌了40.48点，收于5914.29点，跌幅为0.68%。深证成指则下跌了1.98%。两市合计成交1677.2亿元。
　　个股方面，昨日上市的3支新股表现出色，上涨超过180%，博盈投资(000760)、弘业股份(600128)等11家个股以涨停板收盘，而新和成(002001)、三佳科技(600520)等个股则下跌超过9%。
　　周四大盘指数震荡整理，个股表现弱势。盘面上，经过几日反弹，昨日个股普遍出现休整，市场表现略有谨慎。因权重股行情短期难以持续，而其它热点板块迟迟无法形成，造成今日盘面个股疲软，属于热点转换过程中的表现。预期后市仍将多有反复，市场热点将缓慢实现转换。(郭艳红)

　　B股： 缩量下跌，震荡整理

　　周四 B股市场缩量下跌，震荡整理。上证B指下跌了6.19点，报收于374.33点，跌幅为1.63%，成交8.56亿元；深证B指下跌了1.2%，报收于784.34点，成交10.29亿元。
　　个股方面，特力B(200025)、*ST宝石B(200413)等上涨超过4%，而深深宝B(200019)、海欣B股(900917)等个股则下跌超过4%。
　　整体判断，周四B股市场表现弱势。B股市场昨日表现弱势，个股涨少跌多。技术上，两市B指仍运行在短期均线之上，缓慢上行趋势保持，同时支撑B股市场的主要因素仍在向好，B股市场短期震荡可以认为是为后市蓄势。预期后续市场短期继续震荡整理，中期强势格局不变。(郭艳红)

　　热点：石化、地产等板块表现较好

　　受到国内成品油上调影响，以中国石化为代表的石化类股票表现抢眼，大盘股表现还是强于中小盘，市场热点转换依然不畅。从行业表现来看，石化、地产等表现较好。由于管理层对市场的调控以及市场逼近前期高点时自身面临一些压力，短期市场还会反复，建议投资者以仓位控制为主。(辛建涛)