信息点评

　　●攀钢钢钒：拟通过换股方式吸收合并攀渝钛业和*st长钢，上调评级至“强烈推荐”
　　●白云机场：非公开发行获得有条件审核通过，维持“推荐”

最新报告

　　●2007年10月份宏观经济月报
　　●五粮液(000858)调研跟踪报告——控货理顺产品价格，整体上市暂无时间表，维持“推荐”评级
　　●新嘉联(002188)询价报告及上市定价分析——微电声行业的龙头，建议询价区间8.7～10.5元，预计上市定价17.5～19.3元

信息点评 

　　消   息1:攀钢钢钒(000629)董事会决议公司实施资产重组，以向攀钢集团、攀钢有限、攀成钢和攀长钢四家公司发行股份作为支付方式购买其相关资产，同时以换股方式吸收合并攀渝钛业(000515)和*st长钢(000569)；股票发行价格为董事会公告前20个交易日的交易均价，即9.59元，拟发行数量不超过7.5亿股；公司和另两家上市公司吸收合并的换股比例的确定原则均为董事会公告前20个交易日的交易均价，另给予20.79%的风险溢价，最终，攀渝钛业与公司股票的换股比例为：1：1.78，*st长钢与公司股票的换股比例为1：0.82。
　　平安观点:攀钢钢钒所处的地理位置决定了公司不能靠产量扩张保持竞争力，而必须走精品化发展道路，通过此次交易，攀钢钢钒实现了对攀钢集团所有钢铁、钒、钛及矿产资源业务和资产的整合，增强了公司产业链的完整性，减少了集团内部的同业竞争，有利于攀钢集团整体钢铁、资源相关资产的统筹发展。根据公告，公司购买的资产07年上半年实现的净利润约3.7亿元，增厚公司业绩20%以上。我们看好本次资产重组为公司带来的长期发展空间，预计公司2007年EPS0.45元，上调评级至“强烈推荐”。(聂秀欣) (聂秀欣)
　　 
　　消   息2:白云机场(600004)申请非公开发行不超过15000万股股票的申请，已经获得发审委有条件审核通过。
　　平安观点:该项非公开发行在今年3月已经获得股东大会的通过，根据相关的信息披露，发行募集资金用于收购飞行区资产。收购对于白云机场近期的每股收益并没有明显的增厚效应，但是有利于提高资产完整性，减少关联交易。我们认为白云机场具有较为明确的长期增长潜力，维持“推荐”评级。 (郑武)

最新报告

　　报   告1:2007年10月份宏观经济月报
　　内容摘要:政策调整预期：
　　1、为了进一步抑制经济增长由偏快转向过热，四季度政府宏观调控的力度有可能加强；预计调控方式将继续以抑制贷款规模、限制新增投资项目为主。
　　2、在美次贷危机及中国出口宏调措施下，出口的增长减慢，但進口的增长减缓更快。大额贸易顺差带来的流动性压力仍然很大，预期央行对冲基础货币被动性投放的举措仍会继续。
　　3、预计食品通涨逐步回落，CPI涨幅也将逐步趋缓。同时由于加息和房地产调控对银行体系的冲击将会在年底、明年开始显现， 因此央行在加息操作上可能将趋谨慎，但不排除再次加息的风险。
　　4、在流动性和通胀问题日益突出的情况下，合理调整人民币汇率越来越重要，因此汇率政策的加速调整将不可避免地成为后续货币政策变化的重要看点。
　　对市场的影响
　　1、上调存款准备金率仍是在对冲市场增量流动性，未触及市场存量资金，对市场影响很小。
　　2、纵使仍存在加息风险，但在资金充裕和总需求强劲的背景下，对资产市场的负面影响不会太大。
　　3、由于年内已5次加息，累计加息效益可能会于年底前后在房地产市场有所显现，短期内可能会影响房地产交易量，对房地产业构成一定负面影响。
　　4、人民币汇率加速调整的预期对人民币资产构成利好。
　　(平安资产管理(香港)公司：罗念慈 卢颂恩;平安证券研究所：孙方红、李虹蓉)
　　 
　　报   告2:五粮液(000858)调研跟踪报告——控货理顺产品价格，整体上市暂无时间表，维持“推荐”评级
　　内容摘要:近期，我们拜访了五粮液公司，与公司管理层进行了交流。
　　投资要点
　　1、2007年1～9月公司实现主营收入60.43亿元，同比增长1.39%；净利润13.24亿元，同比增长29.98%，每股收益0.35元，净资产收益率14.02%，同比上升1.45个百分点。
　　2、第三季度，五粮液毛利率为43.19%，同比下降1.74个百分点，与第二季度环比大幅下降21.87个百分点，呈现较明显的异常，我们认为主要原因是公司第三季度对主品牌进行空货，导致高档酒占比下降所导致。
　　3、公司近期提价30元/瓶，经销商实现了顺价销售。我们判断，公司上半年的实际销量应高于6870吨的水平，但可能在会计确认方面做了调整，这也是造成公司二、三季度净利率水平大幅波动的原因，下半年虽然控货，但全年销售11500吨目标的完成难度不大。
　　4、我们认为，公司坚持渠道利润来源于返点而不能依靠价差的定价策略，在高端白酒目前的竞争格局下值得商榷。
　　5、公司对经销商品牌进行清理，预计将在今年12月18日的经销商大会上宣布“1+9+8”品牌体系中“9”和“8”具体是哪些品牌。
　　6、整体上市和股权激励将积极推进，但我们认为由于涉及的关系太多，短期内落实的难度较大。
　　7、在不考虑股份公司收购集团公司资产的情况下，预计五粮液07年、08年每股收益分别为0.46元和0.60元，对应市盈率分别为95倍和73倍，处于相对较高水平。五粮液的关联交易、股权激励、整体上市等问题的解决现在还没有一个明确时间表，一旦获得突破将大幅提高公司估值吸引力。若五粮液整体上市，不考虑股本摊薄，预计2008年每股收益约0.90～0.95元，我们认为目前的估值已经部分反应了整体上市的预期，但在整体上市未完全落实之前还有一定的市场空间，维持“推荐”评级。(陈逊)
　　 
　　报   告3:新嘉联(002188)询价报告及上市定价分析——微电声行业的龙头，建议询价区间8.7～10.5元，预计上市定价17.5～19.3元
　　内容摘要:1、公司是目前国内规模最大的受话器制造企业，受益于通讯终端产品和数码电子产品的快速发展，公司未来会有更快的发展。
　　2、公司在受话器的市场中有较高的壁垒，产量持续增长，毛利保持稳定。
　　3、公司在微电声行业市场上，以高端客户为主，已成功开拓德国西门子、日本松下、日本友利电等客户，将随着客户的发展而迅速壮大。
　　4、公司的自主创新能力很强，采用柔性化生产，能和外资的厂家相抗衡。
　　5、公司募集资金投资项目将扩大现有生产规模、新增高性能复合型受话器1亿只，高性能薄型扬声器0.7亿只，对未来公司的收益产生正面影响。
　　6、预计发行市盈率为25～30倍，建议申购价格区间为8.7～10.5元，预计上市后的合理定价在17.5～19.3元之间。
　　风险提示
　　人民币升值的对公司外销贸的影响；原材料价格上涨的风险；订单不稳定的风险。(段迎晟)

平安测市

　　A 股：低位震荡 表现弱势

　　周五大盘大幅低开，低位弱势震荡。上证指数下跌了136.48点，收于5777.81点，跌幅为2.31%。深证成指则下跌了3.03%。两市合计成交1584.73亿元。
　　个股方面，上海贝岭(600171)、蓉胜超微(002141)等12家个股以涨停板收盘，而深深宝A(000019)、中航光电(002179)等4家个股则以跌停板收盘。
　　周五大盘指数表现弱势。周五盘面仍无热点，市场人气持续低落。而个股经过连续两个交易日持续调整，多数个股跌回前期低点，投资者信心再次受到打击，普遍持谨慎心态。预计前期强势的权重股将补跌，因此大盘指数仍有一定的下跌空间，再次考验十月底的低点，但经过此轮调整后，多数个股短期再次大幅杀跌空间有限，因此预期后市多数个股有望逐渐企稳，从而完成热点的转换。(郭艳红) (郭艳红)

　　B 股：低开高走 大幅震荡

　　周五 B股市场大幅震荡，强势整理。上证B指下跌了2.92点，报收于371.41点，跌幅为0.78%，成交8.13亿元；深证B指下跌了0.02%，报收于784.17点，成交8.95亿元。
　　个股方面，珠江B(200505)、ST东海B(200613)等上涨超过5%，而深物业B(200011)、*ST宝石B(200413)等个股则下跌超过5%。
　　整体判断，周五B股市场低开高走，大幅震荡。B股市场周五在A股及全球股指影响下大幅低开，随后强势反弹，全天大幅震荡。B股指数近期表现出相对抗跌性，人民币升值利好仍未完全反应，两市B指周K线上保持震荡向上趋势，预期后市B指将维持强势。(郭艳红) (郭艳红)

　　热点：石油石化板块表现活跃

　　上周沪深两市出现冲高回落走势。受中国石油上市影响，石油石化板块表现抢眼，地产、银行等板块表现也非常强劲，券商、参股期货等题材股表现也非常后跃。我们认为由于市场受到调控预期、市场扩容等因素干扰，短期市场将继续高位震荡。目前应该还以仓位控制为主。 (辛建涛)