|
信息点评
●休假制度改革有利旅游行业长远发展，维持对旅游行业“推荐”
最新报告
●钢铁行业月度报告(07年11月)——成本上升因素影响行业盈利，维持行业“推荐”评级
●东风汽车(600006)调研跟踪报告——郑州日产大器晚成，上调评级为“强烈推荐”，12个月目标价12元
●湘电股份(600416)调研跟踪报告——风机下线提高股价安全边际，维持“推荐”评级
●广百股份(002187)询价报告——发展空间值得期待的区域龙头企业，建议询价区间为11.25～13.50元，预计上市定价32.00～35.00元
●攀钢钢钒(000629)：拉开资产重组的大幕
●2007年11月份投资策略报告--维持高位振荡走势
●A股估值报告(20071105)
●加息阴影仍笼罩压制债券市场
●封基大幅上涨，折价率逐步回归
信息点评
消 息1:国务院法制办5日将《职工带薪年休假规定(草案)(征求意见稿)》授权新华社全文公布，广泛征求社会各界意见。
平安观点:此次征求意见稿对享受带薪年假对象、带薪年假时间、与其他法定假期的关系，以及不能休假时职工应享受的补偿等问题进行了明确规定。我们认为，征求竟见稿的颁布意味着，已执行8年之久的黄金周休假制度可能即将改革，中国居民休假安排也面临制度性变革。从短期来看，旅游者调整旅游习惯可能需要一定时间，因此行业可能受到一定负面影响。但从中长期来看，中国居民休假的总时间并不会减少，而且应该会逐渐增加，休假时间安排也将更具弹性，有利于减缓居民集中出游给交通、饮食、住宿等旅游基础设施带来的压力，对整个行业的长远发展显然是有利的。随着中国居民收入水平的快速增长，中国居民的旅游需求已经进入爆发式增长期，这种情况可能维持一段较长的时间，旅游行业也可能在较长的时间段内保持高速增长。我们维持对旅游行业的“推荐”评级。 (文献)
最新报告
报 告1:钢铁行业月度报告(07年11月)——成本上升因素影响行业盈利，维持行业“推荐”评级
内容摘要:1、生产：9月，全球生产粗钢1.1亿吨，同比增长7.0%，日均产量366.7万吨，是今年日均产量次小的月份；中国粗钢产量4153万吨，同比增长14.8%，日均产量134.0万吨，较上月减少0.1万吨。1～9月，我国粗钢产量占全球粗钢产量的比重提高至37%。
2、消费：1～9月，国内粗钢表观消费3.17亿吨，同比增长10.79%，当月粗钢产量累计增速17.69%，由于钢材出口的大幅减少，9月份钢材增量的65%都在国内消化，钢消费增速和生产增速之间的差距继续缩小。
3、价格：10月，钢材价格同比仍有较大涨幅，但由于出口减少，国内资源压力增大，钢材价格和9月份相比有小幅下滑，总体来看，钢价仍在高位运行。
4、盈利能力：钢铁行业的盈利增长呈放缓趋势，前三季度钢铁行业主营业务收入同比增长37.7%，净利润同比增长41.0%，增长速度较中期的39.8%、83.5%均有下滑。三季度尽管钢材价格上涨6.19%，铁矿石、运费等成本的上涨仍然侵蚀了部分行业利润前三季度毛利率水平14.33%，较中期下滑0.65个百分点。
5、基金持股变化：三季度末，基金公司对钢铁行业上市公司股票有较大幅度的增持，基金公司持有钢铁股市值合计达912亿元，较二季度增长167.3%；基金公司持有的钢铁股占基金净值总额的比例从2季度末的2.6%提升到3.9%；持有钢铁股的基金数从二季度末的123家增加到202家。
6、投资热点：目前钢铁行业处于敏感时期，一方面，原材料成本因素上涨已经对公司的盈利产生影响，市场对明年铁矿石谈判价格继续上涨表示出担忧；另一方面，节能减排要求及国际贸易摩擦压力导致行业出口政策压力依旧存在。在目前的市场情况下，成本敏感性不强的公司应该成为行业投资的首选。太钢不锈、宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、攀钢钢钒、华菱管线、新兴铸管等公司的业绩受成本变化影响不大，在未来预期成本高位运行的情况下，投资相对安全。我们继续密切关注原材料价格变化情况，维持对行业的“推荐”评级。(聂秀欣)
报 告2:东风汽车(600006)调研跟踪报告——郑州日产大器晚成，上调评级为“强烈推荐”，12个月目标价12元
内容摘要:1、郑州日产是国内大型中高档SUV和皮卡生产基地，通过与日产的技术合作，公司具有产品性能出众、销售网络完善和客户资源稳固等竞争优势。但受股东多次变化影响及产品定位偏高等因素制约，产销规模未能有效提升。
2、目前公司股东结构趋于稳定，为企业营造了有利的经营环境。同时公司作为东风和日产的轻型商用车生产基地的战略地位得以明确，后期新产品导入和企业持续发展可以期待。
3、9月初郑州日产2款新车御轩MPV和奥丁SUV上市。借助郑州日产较强的技术实力和成熟的销售网络，上述新车型有望在较短时间内为市场所接受，产销规模将提升较快。郑州日产有望成为东风汽车后期业绩增长的主要驱动力。
4、提升投资评级为“强烈推荐”。考虑东风汽车各项业务渐入佳境，业绩有望稳定持续增长，我们以2008年30倍PE水平，给予公司12个月目标价为12元，相对目前价格存在58%左右上涨空间。
风险提示
轻卡市场竞争较为激烈；郑州日产新产品盈利能力有一定不确定性。(余兵)
报 告3:湘电股份(600416)调研跟踪报告——风机下线提高股价安全边际，维持“推荐”评级
内容摘要:1、2007年部分会计期间财务数据看，毛利率出现显著下降除了原材料价格上涨的因素外，产品结构的调整是主要原因。我们判断，这种状况在2008年将得到显著改善。
2、2007年11月3日，湘电股份举行了2MW直驱风力发电机组并网发电、2MW永磁同步风力发电机下线仪式。该项产品是我国目前直驱电机的最大容量，也是仅有的#家直驱成套企业之一，其综合技术优势基本确立了湘电集团在国内风电领域的优势地位。
3、按照2010年我国风电装机容量达到1000万千瓦测算，“十一五”期间新增的风电设备市场可以达到450亿元的规模，对于直驱式电机而言，电机是最高价值的零部件，价值要高于叶片，在成套设备中的价值比例在25%左右。
4、风机作为成套中的核心部件，也是盈利能力最强的产品，主要由上市公司生产，其综合经济效益将在2008年得到体现。如果实现接近规划目标的150台，风机业务对公司的净利润贡献将达到7000万元，占公司净利润的比例将达到40%左右。
5、成套设备在达到一定的规模之前，综合盈利水平并不高，但长期趋势良好。公司2008年如果能够实现150套的销售，预计基本实现盈亏平衡。2009年，随着单位成本下降，毛利率会逐步提高，成套将成为新的利润增长点。
6、维持“推荐”投资评级。依据我们的盈利预测，公司08、09年EPS分别达0.68和1.08元。我们以08年业绩为基准，按照49.5倍的综合市盈率进行计算，对应的股价33.7元，以09年业绩为基准，按照34.9倍的综合市盈率进行计算，对应的股价37.7元，综合区间为34～38元，相对目前股价有20%左右的涨幅。
风险提示
风电业务的进展可能存在一定的偏差。(何本虎)
报 告4:广百股份(002187)询价报告——发展空间值得期待的区域龙头企业，建议询价区间为11.25～13.50元，预计上市定价32.00～35.00元
内容摘要:1、国民经济持续增长支持百货零售业高速、平稳发展。一方面，通过消费者实际可支配收入水平提高、消费者收入结构改善以及消费者信心指数上升来增加百货零售的市场需求；另一方面，城市化程度的不断提高，必将推进人口结构变迁，从而推动消费结构升级。
2、公司竞争优势明显。主要体现为：一是位居区域龙头地位。目前，该公司是广东省销售规模最大的百货零售商之一，是广东省政府认定的重点培育连锁龙头企业。二是门店位置优越。该公司主要门店均坐落于广州市或其他城市的黄金地段，地理优势突出。三是供应商资源优质、丰富。
3、作为区域行业龙头，成长空间值得市场预期。从广州走向广东、走向华南地区和西南地区乃至全国，公司有能力、有机会实现“华南地区龙头、全国行业领先”的发展目标。随着向外扩张的顺利实施，公司的成长空间将进一步打开。
4、建议询价区间11.25～13.50元，预计上市定价32.00～35.00元。我们以2006年摊薄的每股收益0.45元为依据，按25～30倍的市盈率来测算询价区间。同时，按2007年40倍动态市盈率这一较为谨慎的估值水平来估算上市定价区间。
风险提示
1、物业选址正确与否则，对门店经营成败至关重要。一旦部分门店选址错误，很可能影响到全局。
2、2004年、2005年、2006年和2007年上半年，公司租赁物业贡献的毛利占毛利总额的比例分别为29.15%、38.24%、40.77%和54.74%，对公司盈利能力的影响较大。如果租赁物业稳定性受到影响，将影响正常的经营业绩。(瞿永祥)
报 告5:攀钢钢钒(000629)：拉开资产重组的大幕
内容摘要:1、资产重组方案：本次资产重组涉及的公司均为攀钢集团的子公司，其相关结构图如图表1、图表2。公司向四家公司定向增发的价格为董事会公告前20个交易日的交易均价，即9.59元，拟发行数量不超过7.5亿股；公司和另两家上市公司吸收合并的换股比例的确定原则均为董事会公告前20个交易日的交易均价，另给予20.79%的风险溢价，攀渝钛业与公司股票的换股比例为1：1.78，*st长钢与公司股票的换股比例为1：0.82。
2、整合的资产：本次整合的资产包括攀钢集团控股子公司及全资子公司中全部钢铁相关资产(除攀钢集团锦州钛业有限责任公司)，攀钢集团的主业资产见图表3。整合完成后，攀渝钛业和*st长钢两家上市公司将注销法人资格，公司将增加钛、无缝钢管等产品，产品结构进一步完善，包括铁矿石、热轧、冷轧、重轨、型材、钒、钛、无缝钢管等，钢铁产量由400万吨级增长到700万吨以上。
3、业绩影响：公司没有公告备考业绩预测资料，我们仅能按07年上半年的数据进行测算。2007年上半年，公司拟购买资产实现净利润3.7亿元，攀钢钢钒实现净利润4.7亿元，按增发、换股后的股本扩张计算，资产重组增厚公司业绩14.9%。
净资产收益率方面，攀钢钢钒07年上半年的ROE为5.3%，而拟购买资产的ROE为15.9%，可以看到，拟购买资产的盈利能力较强。
收购价格方面，用75亿元购买资产的PE为10.1倍，较攀钢钢钒36倍的市盈率水平低，可见，收购资产的定价对上市公司有利。
4、长期影响：总体来看，资产重组方案对公司的业绩和盈利能力均有提升作用。资产重组后，攀钢钢钒将整合攀钢集团内部包括钢铁、钒、钛及矿产资源在内的全部主业资产和业务，这将理顺公司钢铁资产的产业链，消除部分关联交易，长期来看将降低管理费用和产品成本。我们看好公司长期发展趋势，在铁矿石价格日益上涨的背景下，白马矿08年产量的进一步释放将提升公司的成本波动抵御能力，我们预计公司07、08年的EPS0.40元、0.54元，上调评级至“强烈推荐”。 (聂秀欣)
报 告6:2007年11月份投资策略报告--维持高位振荡走势
内容摘要:1、在踊跃买盘和良好外围环境支撑下，长假后上证指数高开高走，并在随后几天持续上升至6124.04点，不断刷新历史新高。但短期的快速上涨，以及市场分化格局的进一步加剧，加重了市场对A股市场估值的分歧，上证指数从6124点逐步回落，最低一度下探到5462点附近，有效回补了月初所留下的“跳空”缺口，市场在缺口附近重新获得支撑并重新活跃，上证指数逐步回升至6000点附近。
2、10月份A股市场属典型的“赚了指数赔了钱”行情，在上证指数月度涨幅达7.25%的情况下，全部A股的月度加权收益却是负的1.32%。以金融服务、房地产和食品饮料为代表的大盘蓝筹股继续表现突出，而轻工制造、电子元器件等19个板块均出现了不同程度的下跌，其中轻工制造、综合等板块更是分别下跌了15.34%和14.66%。
3、在市场整体“跌多涨少”的情况下，我们10月份的资产配置组合仍然取得理想表现。其中建议投资者重点配置的23个潜力品种，按流通A股市场加权的月度平均收益达到了10.97%，比同期全体A股加权平均收益高出12.29个百分点，表现仅次于金融服务板块。
4、我们认为，11月份A股市场的“风险与收益并存”。首先，短期市场面临包括宏观和政策两个层面的调控压力有所增加，市场的不确定性风险加大，并且投资者对市场参与意愿有所降低，使得11月份市场日存在较大的波动风险和压力。但另一方面，支撑A股市场向上的积极因素依然存在，尤其对A股公司未来业绩表现的预期依然乐观，在缓解了A股市场整体的估值压力同时，也使得A股市场的相对高估值，在未来相当长一段时期，仍会被投资者所接受。这在很大程度上，也“封锁”了短期股指的合理调整空间。
5、综合来看，我们预期11月份A股市场“先抑后扬、高位振荡”的概率偏大，沪深指数的核心波动区间将维持在5200点到6000点之间。
6、品种选择方面，“美元贬值”和“人民币升值”将仍是我们在下阶段继续坚持的战略主线。同时，作为抵御市场波动和估值风险的理想选择，行业景气度持续提升，业绩有望持续增长的成长性品种，如银行、机械设备等品种，也将是我们在11月份行情中所配置的重点。此外，随着股指期货逐渐临近，股指期货题材概念，同样成为了我们在11月份所建议投资者关注的交易性机会。 (李先明)
报 告7:A股估值报告(20071105)
内容摘要:1、上周全球股市涨跌互现，其中道琼斯、英国富时100和日经225等主要市场指数普遍下跌，而韩国KOSPI50、台湾加权和墨西哥综合等指数则下跌超过3%。整体而言，中资股的表现仍属理想，除国企股指数微跌以外，其他中资股指数普遍上涨，显示中资股对投资者的吸引力依然存在。
2、横向来看，目前A股市场的静态估值仍处于相对高区域。，并且短期市场面临的调控压力以及估值分歧有所增大，使得市场短期风险有所增加，但基于“2008年A股公司业绩同比增长35%”的判断，A股公司2008年的动态市盈率只有27倍左右。在上市公司业绩增长幅度依然超过30%的情况下，A股公司27倍的动态估值，预期将会被大部分投资者所接受。
3、板块方面，上周化工、房地产等少数板块估值出现了明显上升，其中化工板块估值较前一种上升了8.71%，由此使得化工板块也成为了上周市场的主要亮点。
4、品种选择方面， “美元贬值”和“人民币升值”将仍是我们在下阶段继续坚持的战略主线。同时，作为抵御市场波动和估值风险的理想选择，行业景气度持续提升，业绩有望持续增长的成长性品种，如银行、机械设备等品种，也将是我们关注的重点。 (李先明)
报 告8:加息阴影仍笼罩压制债券市场
内容摘要:1、美联邦公开市场委员会10月31日宣布，将联邦基金利率下调25个基点，至4.5%，同时宣布调低贴现率25个基点至5%。
2、央行公开市场操作仅象征性的发行票据65亿元，但3月、1年及3年期发行利率分别有8.14BP、16.08BP和20BP上升，市场预期可能是央行近期加息先兆。
3、上周在资金需求高峰过后，1月内短期利率出现爆跌，其中银行间质押式回购加权平均利率2.9455%，周下跌3.6612个百分点；上海银行间同业拆放利率(Shibor)1M品种出现爆跌，其中2W、1W、O/N及1W分别下跌1039.15BP、701.39BP、621.84及450.42BP，但3M以上小幅回升。
4、上周三美联储减息25个基点，央行加息的必要性有所减弱。但近期国际原油期货价格接近百元，国内市场油品加价，影响广泛，必然造成相关的生产、生活资料价格上涨，通货膨胀压力仍难挥去，目前债券市场弱势格局没有改变。 (叶英)
报 告9:封基大幅上涨，折价率逐步回归
内容摘要:当前A股市市场处于较高的估值水平，需要一段时间来消化估值压力，但由于不断有优质蓝筹股回归以及以银行为主的大盘蓝筹对市场的支撑作用，大盘指数进一步大幅下跌的空间不大。我们认为市场将在以下因素作用下维持高位震荡。1、以资金推动为主的行情下，股市对资金供给变得非常敏感，由于管理层对市场的调控，资金流入股市的速度趋缓，新基金暂停发售；另外一方面，QDII基金队伍不断扩容、港股直通车实施等将进一步加大A股市场资金供给。由于市场在资金流入受阻，导致赚钱效应缺失，从而进一步影响了资金流入A股市场的速度和力度，一旦形成了这种反馈机制的，将需要很长一段时间来逐步纠正。2、市场的扩容压力将继续考验市场。未来一段时间将继续有大盘股的发行，如中国铁路工程、太平洋保险等公司的IPO；加上小非减持压力加大。在市场大幅波动时，小非也会受到市场悲观情绪影响，加大减持力度从而进一步放大市场波动。3、虽然大家预期中的加息并未兑现，但偏紧的宏观数据暗示调加息可能性较大，这在一定程度上也制约了市场短期表现。4、我们也看到一些乐观因素，目前以银行为主的金融股占据了市场主导地位，只要宏观经济不出现较大波动，银行股就不会发生太大变化，因为市场指数下跌空间就不大。
尽管市场短期还会调整，但我们认为影响A股走强的几个因素如宏观经济、上市公司业绩、资金面并没有发生不利变化，从中长期来看，股市依然向好的趋势没有改变。不过由于调控预期、市场扩容等因素干扰短期市场将继续高位震荡。继续关注绩优股票型基金以及封闭式基金的投资机会。 (辛建涛)
平安测市
A 股： 权重股集体跳水，热点继续转化
周一权重股集体疲软，大盘指数表现弱势。上证指数下跌了143.36点，收于5634.45点，跌幅为2.48%。深证成指则下跌了2.41%。两市合计成交1983.8亿元。
个股方面，昨日上市的中国石油(601857)表现出色，上涨了163.23%，昌河股份(600372)、宝商集团(000796)等24家个股以涨停板收盘，而股改对价上市的宝光股份(600379)则下跌了31.13%，马龙产业(600792)、中钨高新(000657)等4家个股则以跌停板收盘。
整体判断，周一大盘指数跌势依旧，热点继续转变。盘面上，中石油高开低走带动权重股集体跳水，而其他多数个股则止跌回升。目前市场整体上处于热点转变过程，权重股行情因缺乏进一步上涨动能有望逐渐结束，而超跌股、概念股则逐渐受资金关注。预期后市大盘指数仍将继续向下调整，热点转化过程将继续。 (郭艳红)
B 股： 大幅震荡，微幅下跌
周一 B股市场微幅下跌，震荡整理。上证B指下跌了0.97点，报收于370.44点，跌幅为0.26%，成交4.99亿元；深证B指下跌了0.41%，报收于780.97点，成交7.43亿元。
个股方面，大冷B(200530)、*ST华源B(900940)等上涨超过4%，而招商局B(200024)、万科B(200002)等个股则下跌超过4%。
整体判断，周一B股市场缩量微幅下跌。昨日B股市场涨跌参半，多数个股表现出相对抗跌性，两市仅7家个股跌幅超过2%。B股市场近几日震荡整理伴随成交额不断萎缩，而对B股良好预期仍然存在，因而B股短期下跌空间将有限，预期后市B股仍将保持相对强势格局。 (郭艳红)
热点： 钢铁股、科技股表现活跃
昨日受中国石油超预期高开影响，导致市场因定价过高而恐慌，中国石油也高开低走，前期因中国石油上市而大幅上涨的中国石化也快速回落，其他指标股也因此受到影响，从而造成大盘指数大幅下挫。市场热点不断，不过由于受到攀钢钢钒整体上市影响，钢铁股超跌反弹，另外如部分科技股网络股表现非常活跃。前期调整充分的中小盘股率先开始反弹，市场热点有可能有前期的大盘股转向中小盘，投资者可以密切关注。 (辛建涛) |
