平安早讯2007年12月18日

　　信息点评

　　● 华星化工(002018)：业绩超出预期，高速发展可期，维持“强烈推荐”
　　● 宇通客车(600066)：信息点评-宇通客车资产整合继续做大做强客车产业，维持“强烈推荐”
　　● 农 产 品(000061)：南昌新市场开发取得较大成功，民润公司负面影响将加速减弱，维持“强烈推荐”
　　● 大商股份(600694)：增发项目利在长远，费用压力不可小视，维持为“中性”

　　最新报告

　　● 债市周报：债市小幅调整
　　● 石油和化工行业周报(20071217)——油价重回90美元上方，化工产品价格普遍小幅下跌
　　● 皖维高新(600063)调研快报--皖维高新：公司经营拐点已现，国元证券股权提升安全边界. 首次给予评级为“强烈推荐”
　　● 基金周报：市场热点转换  净值表现分化

　　信息点评
　　 
　　消   息1: 华星化工(002018)：华星化工预计2007 年度公司净利润较上年同期将出现大幅增长，预计上升150%-200%
　　平安观点: 受国际市场供需关系变化影响，公司主导产品之一的草甘膦原药四季度远好于预期，该产品售价近两个月以来出现了大幅的上涨，从而使公司07年业绩大幅超过预期。我们预计08年草甘膦价格仍将保持高位运行，相关业务也将获得较好的收益，同时公司并非单一的草甘膦生产企业，08年公司杀虫单、杀虫双业务也将占据国内最大的市场。我们预计公司07、08年的每股收益分别为0.57元和1.01元，我们维持公司“强烈推荐”评级。详见《节能环保下化工行业投资机会选择――新材料新技术新资源是首选》和《草甘膦行业报告：市场长期增长，企业面临成长机遇》。 (程磊)
　　 
　　消   息2: 宇通客车(600066)：宇通客车拟收购集团公司持有的兰州宇通60%股权，同时向集团公司出售持有的绿都置业50.93%股权。公司拟与集团公司发起设立“郑州云杉股权投资基金”。
　　平安观点: 1、宇通客车的房地产业务在其控股50.93%的子公司绿都置业进行。借助于宇通集团在郑州市的重要地位，公司房地产业务具有一定资源、品牌优势。公司现有土地储备约490亩，预计绿都置业在现有土地储备条件下可实现房地产收入24.5亿元，净利润3亿元。预计分三年结算，每年对EPS贡献在0.125元左右。总体而言，房地产业务是公司客车业务的补充，起到增加收入和利润来源的作用，即锦上添花。

　　2、部分机构担忧公司可能因发展房地产业务而影响客车主营。但根据公司发展战略、经营风格和高管经营理念，我们认为这种可能很小。公司目前将房地产资产置换出去主要是考虑国家宏观调控力度加大，房地产市场可能面临一定经营风险。如果宇通客车将房地产资产置换出去，将产生1.8亿元左右投资收益，折合每股收益0.46元左右，即基本上获得了绿都置业现有项目的收益。

　　3、收购完成后，公司将持有兰州宇通80%股权。兰州宇通主要产品为中低档为主，但其地处西北，在该地区有一定区域优势。西北地区面积广阔，铁路覆盖区域有限；同时随着国家西部大开发的持续深入进行，中央提出的科学发展观、缩小东西部经济发达差距政策的贯彻落实，西北地区对客车产品需求将有较大提升。该公司净资产约7922万元，预计今年可实现利润1500万元。该公司纳入宇通客车管理体系后，有利于提升兰州宇通管理水平，发挥集团整体采购、销售方面的优势，从而促进该公司盈利水平的提升，并有可能成为宇通客车新的利润来源。对宇通客车而言，将增加6米以下客车生产能力，扩大整体产销规模，巩固行业领先地位。

　　4、公司现金流充裕，投资收益非常丰厚,但难以持续性。发起设立“郑州云杉股权投资基金”有利于拓宽投资渠道，将投资收益经常化，实现股东利于最大化。 (余兵)
　　 
　　消   息3: 农产品(000061)：南昌新市场出售部分蔬菜、水果交易商铺，取得13660万元销售收入，税前利润约6500万元；与民润公司外资股东签订《增资认购协议》，农产品(000061)及其全资子公司持股比例将下降到16%以下。
　　平安观点: 农产品(000061)南昌新市场出售部分铺位，是该市场快速收回投资成本、解决该市场资金紧张问题和实现新老市场平稳过渡的一项举措，不会影响公司盈利模式的试点和推广。通过出售部分铺位，该市场已经收回了新市场一期工程的大部分投资，有利于用少量资金推动滚动开发。同时，通过对老市场老客户实行适当的优惠售价方式，巩固和发展了客户资源，有利于实现新老市场的平稳过渡。当然，如果开发资金比较充裕，可以更少出售或者不出售铺位，实现铺位更大的经济价值。对于已经出售的铺位，除了免交租金外，管理费照常收取，交易费(佣金)与其他铺位一样收取。值得一提的是，南昌老市场尚未完成土地置换，一旦实施将有一笔很大的收益，这与我们原来论述的商业地产发展模式基本上是一致的。
　　与民润公司外资股东签订《增资认购协议》，一方面大幅降低了持股比例，有望在民润公司经营状况彻底改善前大大降低所受的负面影响，另一方面该协议实施将有利于民润公司改善经营状况，同样有利于农产品(000061)从中分享成果。毫无疑问，该协议的签订解决了各方在民润公司股权比例等问题上僵持不下的局面。毫无疑问，该协议的签订解决了各方在民润公司股权比例等问题上僵持不下的局面，对各大股东和民润公司本身都是有利的。
　　我们维持“强烈推荐”的投资评级。 (瞿永祥)
　　 
　　消   息4: 大商股份(600694)：定向增发方案获得临时股东大会通过
　　平安观点: 公司拟定向增发不超过6000万股，且不低于3000万股，发行价不低于41.04元/股，募集资金203972万元，拟分别用于收购淄博商厦有限责任公司60%股权(50000万元)、收购自贡市英祥商业贸易有限公司100%股权(22251万元)、收购山西超世纪商贸广场资产并对其装修改造(43221万元)、收购庄河金龙大厦资产并对其装修改造(8500万元)、偿还银行贷款及补充公司流动资金(80000万元)。
　　我们认为，募集资金投项必要、可行。其中，收购山西超世纪商贸广场资产并对其装修改造(43221万元)，是这几个投项中的重点项目，意义非凡。从整体上看，现在向外扩张难度加大，看中目标就应该果断出手。
　　根据我们了解，大商股份在除东北以外的异地扩张中，在河南的布局、扩张最为顺利。
　　基于大商股份成功的发展历程和国内一流的管理团队，我们对公司未来的发展前景有信心，看好该公司的长期投资价值。但是，由于新项目产生效益需要2年左右的培育期，公司短期内以人工费为代表的费用开支又大幅上涨，我们判断在销售收入正常增长的情况下，净利润增长难以出现超预期的局面。因此，我们暂时调整投资评级，从原来的“推荐”调整为“中性”。如果改制等方面实现突破性进展，我们将调高投资评级。 (瞿永祥)

　　最新报告

　　报   告1: 债市周报：债市小幅调整
　　内容摘要: 1、2007年11月经济金融数据公布，数据显示，央行对商业银行的窗口指导见效，贷款增速减缓；出口增长呈平稳放缓趋势，但贸易顺差绝对值意味着央行未来数量型调控不会放松；PPI向CPI的传导仍体现在食品价格；食品、居住类价格推高CPI，加大实际负利率水平。
　　2、上周债券质押式回购加权平均利率为3.4938%，与前一周2.9592%相比上涨了0.5346个百分点；受大型IPO发行及新的存款准备金率12月25日实施影响，上周1W、2W品种大幅飙升。
　　3、进入12月以来，公开市场操作面临着大量票据到期的冲击，央行对冲到期票据的任务艰巨，上周央行央票发行280亿元，正回购520亿元，央票及正回购到期1695亿元，实际呈现净投放达895亿元。
　　4、我们认为，随着央行票据发行规模的不断扩大，央行成本压力已大，下一步对流动性的控制，央行更有可能选择上调存款准备金率配合公开市场操作的方式，尤其一季度到期票据近1.4万亿，预计央行继续上调存款准备金率的可能性仍非常大。 (叶英)
　　 
　　报   告2: 石油和化工行业周报(20071217)——油价重回90美元上方，化工产品价格普遍小幅下跌
　　内容摘要: 1、上周利好油价的消息偏多，致使油价重回90美元上方。10日到14日WTI收盘价分别为87.86美元、90.02美元、94.39美元、92.25美元、91.27美元，基本站稳90美元平台。

　　2、上周天然橡胶价格继续回升，乙烯价格稳定，PE价格未变，PP价格小幅下跌，环氧丙烷价格未变，苯酚、丙酮、双酚A价价格继续下跌，甲醇、醋酸、醋酸酐价格继续回落，PTA价格略有反弹，DMF、苯胺价格未变，MDI、TDI价格继续下滑，DMC价格未变，PC价格小幅走高，PBT价格未变，PVC变化不大，纯碱、烧碱价格未变，钛白粉、尿素价格小幅下滑。

　　3、俄罗斯供白俄天然气价格明年上涨近两成，欧盟有条件批准涂料行业百亿欧元并购交易。

　　4、11日，中哈原油管道二期工程开工庆典仪式在哈萨克斯坦阿克纠宾举行。中石油人士介绍说，中哈原油管道总体规划年输油能力为2000万吨，西起里海的阿特劳，途经阿克纠宾，终点为中哈边界阿拉山口，全长2798公里。 (张国君)
　　 
　　报   告3: 皖维高新(600063)调研快报--皖维高新：公司经营拐点已现，国元证券股权提升安全边界.上调评级为“强烈推荐”
　　内容摘要: 皖维高新是国内主要的聚乙烯醇生产商之一，拥有乙炔、醋酸乙烯、聚乙烯醇、高强高模聚乙烯醇纤维、废渣水泥完整的聚乙烯醇及环保综合治理产业链。同时公司也积极向下游和综合利用方向不断拓展，将产业链做精做深做强。
　　公司PVA业务持续向好，高强高模PVA纤维供不应求，相关业务拐点已现；未来醋酐业务将成为公司新的利润增长点。
　　我们预计公司07、08、09年每股收益分别为0.31、0.55、0.82元(09年未考虑出售国元证券股权带来的投资收益)，国元证券股权将提升公司净资产9～12元/股。考虑到公司围绕PVA产业链做精做深做强，未来发展可期，同时国元证券股权也大幅提升公司安全边界，我们首次给予公司“强烈推荐”的投资评级，给予目标价28元。 (程磊)
　　 
　　报   告4: 基金周报：市场热点转换  净值表现分化
　　内容摘要: 我们认为，未来市场将以震荡为主，市场热点继续倾向中小盘、消费类股票。我们认为未来市场将受到如下因素影响：
　　1、以地产、银行代表的蓝筹股板块面临较大宏观调控风险，将制约短期大盘反弹空间。管理层对目前经济形式的判断以及所采取的政策，将对目前的地产、银行等行业造成直接影响。目前银行、地产占据整个市场的权重超过50%，对短期投资者的信心构成了较大打击。
　　2、短期市场资金面有所好转。本周申购太平洋保险等新股的资金逐步回流，预期将有望缓解本周市场所面临的资金供给压力。

　　总体来看，短期市场资金面有所好转，但由于权重股面临较大政策风险，短期市场将以震荡为主。继续关注封闭式基金以及股票类开放式基金的投资机会。 (辛建涛)
　　 

　　平安测市

　　A 股： 蓝筹股引领指数下挫，中小盘股继续活跃

　　周一大盘指数大幅下跌。上证指数下跌了131.15点，收于4876.76点，跌幅为2.62%，深证成指则下跌了2.21%，两市合计成交1532.50亿元。
　　个股方面，西藏药业(600211)、大连热电(600719)、全聚德(002186)等11家个股以涨停板收盘，百利电气(600468)、香江控股(600162)、泛海建设(000046)等6支个股则以跌停收盘。
　　整体判断，周一大盘没有延续上交易日强势格局，震荡收跌。盘面上，电器、传媒、商业板块和医药等消费概念表现出色，金融、地产等板块表现较差。受周边股市下跌影响，当日大盘蓝筹股出现普跌，指数大跌但个股涨多跌少。预期后市在金融地产等权重股企稳后将展开反弹行情。 (郑海平)

　　B 股： 地产股继续领跌，B股有望止跌企稳

　　周一沪深B指双双振荡下行。上证B指下跌了6.03点，报收于349.94点，跌幅为1.69%，成交6.56亿元；深证B指则下跌了2.89%，报收于667.55点，成交3.98亿元。
　　个股方面，*ST中纺B(900906)、ST丹科B(900921)等个股上涨超过3%，招商局B(200024)、万科B(200002)等个股则下跌超过9%。
　　整体判断，周一沪深B股均呈现震荡下挫的走势。受地产股等权重股的领跌影响及A股拖累，B股当日表现疲软。但证监会严查违规投资港股的政策及境外股市的弱市走势，对B股市场的资金回流有一定促进作用。预期B指中期仍将在位置持续震荡走势，后市有望止跌企稳。 (郑海平)

　　热点： 医药、酒类、农业、家电等板块表现非常活跃

　　昨日金融地产大幅下挫，拖累大盘，极度影响了市场人气。但近期成交量逐步回升，个股赚钱效应明显，市场热点不断，医药、酒类、农业、家电等板块表现非常活跃。我们认为，由于目前临近年关，在宏观调控预期，资金面紧张、扩容压力加大的背景下，市场的结构性分化在所难免，不过这种市场分化走势将使市场完成结构性调整，从而为明年的行情做好准备。建议近期重点关注中小盘股以及消费类板块。 (辛建涛)