信息点评

　　●温家宝主持召开国务院常务会议部署稳定物价工作
　　●国务院要求成品油天然气电力近期不得涨价
　　●国投电力(600886)：四季度电量同比略降，维持“推荐”
　　●招商地产(000024)：公布07年业绩预增公告，维持“推荐”
　　●中青旅(600138)：多因素推动中青旅07年业绩预增50%以上，维持“推荐”
　　●丽珠集团(000513)：投资收益拉动净利润强劲增长，主营业务趋势向好，维持“推荐”

最新报告

　　●中国人寿（601628）中国平安（601318）：扩容压力有望低于预期
　　●风电电价机制有望实现突破
　　●天富热电(600509)公司点评－－SiC项目获得国家支持.维持评级为“强烈推荐”
　　●祁连山(600720)调研快报－－机遇与风险并存的区域龙头.下调评级为“推荐”
　　●中信证券(600030)公司点评－－牛市行情的最大受益者.下调评级为“推荐”
　　●丽江旅游(002033)公司点评－－优惠税率提升公司价值，提高目标价至30.8元.维持评级为“推荐”

信息点评

　　消   息1:国务院总理温家宝9日主持召开国务院常务会议，研究部署保持物价稳定工作，作出修改《价格违法行为行政处罚规定》的决定。会议提出，一要稳定政府定价和政府指导价。近期，成品油、天然气、电力价格不得调整，供气、供水、供暖、城市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高，保持医疗服务价格稳定。二要加强对重要生活必需品价格监管，并采取临时价格干预措施。三是严格执法。四要加强教育。
　　平安观点:本次国务院常务会议部署稳定物价措施，表明（1）政府对当前物价发展形势高度警惕，从能源价格到生活必需品都开始实施价格方面的管制，严防演绎成价格的过快上涨；（2）稳定通胀预期；（3）能源价格改革和公用事业价格调整计划推后。我们认为，由于当前原油和粮食价格居高不下，以及翘尾因素的影响，未来数月国内价格上涨的压力较大，是导致此次政府部署干预物价上涨的行政性措施的原因。由此推断，能源、资源价格的调整将会推迟到物价形势基本稳定以后，随着下半年翘尾因素的消失，价格改革出台的可能性较高。(孙方红，李虹蓉）
　　 
　　消   息2:国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署保持物价稳定工作。会议要求，近期，成品油、天然气、电力价格不得调整，供气、供水、供暖、城市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高，保持医疗服务价格稳定。
　　平安观点: 由于07年CPI涨幅较大，08年上半年翘尾会较为明显，因此，我们一直认为上半年调电价的可能性不大，此次国务院常务会议要求近期电价稳定，我们理解的“近期”应该是在不超过半年左右的时间段内，电价不会调整，并没有超出我们此前的预期。此外，从多年统计和行业自身规律看，火电毛利率低点不是一季度而是二季度，我们判断发改委会等待考察二季度火电最差情况，以决定是否调电价以及调整的幅度。我们对电价在2008年内调整仍报相对乐观的态度，考虑2008年行业景气见底，利用小时有望出现2～3年的回升，一季度业绩不会如市场预期的那样悲观，二季度电价调整预期将有所增强，行业整体经营环境有望好过07年。我们看好国电电力、华能国际、国投电力、大唐发电等大火电。同时建议关注吉电股份、宝新能源、金山股份等二线品种。 (窦泽云)
　　 
　　消   息3:国投电力(600886)： 2007年四季度，公司控股及参股各发电企业累计完成发电量92.92亿千瓦时，上网电量88.42亿千瓦时，与去年同期相比分别下降了0.13%和0.69%。全年发电量和上网电量则同比分别增长45.14%和44.17%。
　　平安观点:由于下降不到一个百分点，可以认为公司四季度电量基本维持了同比的稳定，下属机组部分电量有增，部分有降。全年电量的大幅度增长则主要来自07年三季度增发收购的国投北部湾、厦门华夏、淮北国安三个电厂带来的新增电量。如果排除新增机组的贡献，原有机组利用小时大致下降了9％左右。除了乌金峡14万机组外，公司08年没有显著的利润增长点，业绩要实现高增长，不断收购大股东资产是较为可行的方案。公司目前托管大股东下属的7家电厂，预计收购标的在7家电厂中，由于有大朝山这样的优质资产，收购相对较为容易增厚业绩。在06年每股收益0.505元的基础上，如果没有注资，我们预测公司07、08、09年每股收益为0.54、0.58、0.65元，年增幅不过10％，目前17元的股价，估值没有吸引力，但由于注资仍极有可能在一年内实施，将可能极大增厚公司业绩，我们仍维持对公司“推荐”的评级。（窦泽云）
　　 
　　消   息4:招商地产(000024)： 2008年1月10日发布公告，公司2007 年年度净利润同比增长约100%
　　平安观点:公司2006年净利润为5.68亿元，按07年末总股本8.45亿股计算，07年EPS大约在1.35元，公司业绩的增长主要得益于上海依云郡、深圳曦城在06年的已售未结和兰溪谷二期在本年的贡献。公司业绩增长好于我们的预期，主要是由于兰溪谷二期在四季度的结算，而且售价和毛利率较高。目前公司拿地速度明显快于上半年，同时公司也在积极推进大股东资产注入和管理层股权激励，央企背景下地产资源的整合、管理层激励、发展速度加快可能会使公司业绩不断超出我们预期，预计公司07~09年EPS分别为1.33元、2.18元、3.34元，我们维持公司“推荐”的投资评级，同时也会关注公司基本面的最新变化适时调整评级。（刘细辉）
　　 
　　消   息5:中青旅(600138)：公司公告，预计2007全年实现净利润比上年同期增长50%以上。
　　平安观点:中青旅07年净利润较上年同期大幅增长是受几方面因素推动：一是股票投资在牛市中为公司带来了丰厚的投资收益；二是06年尚为空白的地产业务07年开始进入结算期，尽管结算数量不多，但也开始贡献利润；三是中青旅大厦出租07年给公司带来了较好的回报；四是公司传统业务，如风采科技和乌镇项目等盈利持续增长。受这些因素的共同作用，我们预计，中青旅2007年全年净利润可能比上年同期增长105%，归属于母公司净利润可能达到1.87亿元，每股收益0.58元。2008年，中青旅地产业务将进入结算高峰，乌镇景区业务的盈利能力可能明显提升，山水酒店业务也将达到新的规模，这些都可能推动08年业绩进一步增长。我们预计08、09年中青旅每股收益分别为0.68和0.87元。以当前股价计算，中青旅07、08和09年市盈率分别为60、51和40倍。我们认为，尽管主业旅行社业务盈利能力不高，但公司对景区、酒店、地产、彩票等的投资均很成功，极大提高了公司整体盈利能力，充分显示了管理层的能力。我们看好公司的长远发展，并维持对其股价“推荐”的投资评级。 (文献)
　　 
　　消   息6:丽珠集团(000513)：公布2007年度业绩快报:全年实现销售收入17.5亿元，同比增长9.91%，实现净利润5.1亿元，较上年同期增长217.13%，每股收益1.67元，净资产收益率26.31%，较去年同期提高14.78个百分点。
　　平安观点:报告期内公司业绩略超出我们的预期。全年来看公司投资收益增幅巨大，强力拉动了净利润的增长，但值得关注的是，公司主营业务经营情况持续向好，这主要要归功于期间费用控制力度的加大。下半年公司的销售收入出现了增长，同比增幅超过了20%，这将在一定程度上打消投资者关于“如此强力的压缩费用是否会损害公司销售”的疑虑。预计2008年EPS为1.05元，继续给予“推荐”的投资评级。 (倪文昊)

最新报告

　　报   告1:中国人寿（601628）中国平安（601318）：扩容压力有望低于预期
　　内容摘要:中国人寿（601628）A股发行时的战略配售股，合计6亿股将于2008年1月9日起开始上市流通；中国平安（601318）A股发行前内资法人股及A股发行时战略配售股，合计31.2亿股，将于2008年3月1日起开始上市流通。
　　平安观点：
　　公司价值是股价的根本决定因素。
　　虽然限售流通股上市流通增加市场供给，改变供需结构，短期内可能造成股价波动，但我们坚持认为公司基本面是股价最根本的决定因素，限售流通股解禁上市不会影响公司价值。对于寿险公司的承保业务来说，其价值核心是一年新业务价值的成长性，它取决于新业务的增长率，以及盈利能力；对于投资业务来说，其核心价值取决于资产配置结构和相应资产的投资回报率。从目前情况看，承保业务发展顺利，资产配置结构正在优化，债券收益率正在提升，我们并没有看到基本面逆转的迹象，我们认为限售流通股上市所能影响的仅仅是短期股价波动。
　　扩容压力有望低于预期。
　　2008年1月9日与3月1日，中国人寿与中国平安将分别有6亿和31.2亿股限售流通股被推向市场。按两家公司1月8日收盘价推算，届时A股市场将由此依次扩容336亿和3196亿元。尤其中国平安，此次新增上市流通额度相当于已流通A股的3.88倍。
　　但实际扩容压力则未必这么高。参照2007年限售股解禁抛单占股东原持股比例的统计数据，我们假设乐观预期新增流通股减持比例为10%，中性预期减持比例为30%，悲观预期减持比例为50%。据此测算，中国人寿在乐观假设下，减持股数/现有A股流通股数仅为7%；在中性假设下，减持股数/现有A股流通股数为20%；在悲观假设下，减持股数/现有A股流通股数为33%。
　　中国平安即将上市流通的31.2亿股中，可以分为四类，即：国有股东；提名董事、监事和高级管理人员的境内法人股；未提名董事、监事和高级管理人员的境内法人股； A股发行战略配售股东。四者即将上市流通的股数分别为9.56亿、10.1亿、8.09亿和3.45亿，分别占总股本的13.8%、11%、 13%和 4.7%。
　　①中国平安国有股东中，转让股份需要逐级报批达8.4亿股，占限售流通国有法人股份的87.9%。按照《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定，总股本超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份的数量未达到5000万股或累计净转让股份的比例未达到上市公司总股本的3%，而且国有控股股东转让股份不涉及上市公司控制权的转移，国有控股股东才可以按照内部决策程序自行决定，并在股份转让完成后7个工作日内报省级或省级以上国有资产监督管理机构备案。否则，国有控股股东转让股份应将转让方案逐级报国务院国有资产监督管理机构审核批准后实施。我们认为，国有股东持股部分上市减持的比例也相对较低，同样假设乐观、中性、悲观三种情况下的减持比例分别为2%、8%、20%。
　　②参与提名董事、监事和高级管理人员的境内法人股东相对于未提名的境内法人股而言，对中国平安具有更深度的接触和认同度，减持动力比较弱，假设乐观、中性、悲观三种情况下的减持比例分别为5%、10%、20%；
　　③另外未提名董事、监事和高级管理人员的境内法人股和A股发行战略配售股东采用与中国人寿相同的假设，即乐观、中性、悲观三种情况下的减持比例分别为10%、30%、50%。
　　经过加总计算，中国平安在乐观、中性、悲观三种情况下的减持股数/现有A股流通股数分别为22.99%、65.07%、120.56%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。
　　从浦发银行、中信证券限售股流通上市前后两个月的股价表现看，呈先抑后仰走势，短期抛售压力并未改变公司的中长期股价走势。随着对市场扩容压力担忧的逐渐消退，股价仍将逐渐回归价值中枢。
　　以2008年预测数据为基准，经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，中国人寿以昨日收盘价计算的P/EV和中国平安以昨日收盘价扣除非寿险业务估值后的价格计算的P/EV分别为4.3和3.0倍。我们坚持认为，中国寿险行业正站在上升周期的起点上，中国人寿和中国平安分别作为中国最大寿险公司和最具国际竞争力的寿险公司，将最大限度地分享行业成长果实，同时具有持续并购的潜力，明显受益于加息周期和投资渠道放开，未来六个月有望持续跑赢大盘，维持“强烈推荐”的投资评级。 (童成墩)
　　 
　　报   告2:风电电价机制有望实现突破
　　内容摘要:近日，根据《可再生能源风电价格及费用分摊管理试行办法》（发改价格[2006]7号）和《可再生能源电价附加收入调配暂行办法》（发改价格[2007]44号）规定，广东省制定了省内风电标杆上网电价，目前暂定为0.689元/千瓦时（含税），原上网电价高于这一标准的维持原有标准不变，其中实行招标的项目按照招标确定的价格执行。
　　主要观点：
　　1.风电定价机制一直是风电运营商的主要困扰。
　　2.标杆电价将稳定风电盈利，利于行业长期发展。
　　3.广东模式有可能全国推广，并有可能实现定价机制的全面突破。
　　4.全球气候变暖下的新能源发展将持续超预期，政策扶持力度加大在情理之中。
　　5.广东电力企业将直接受益，宝新能源（000690）则是最大受益者。 (窦泽云)
　　 
　　报   告3天富热电(600509)公司点评－－SiC项目获得国家支持.维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要：1、该笔资金将有助于公司提高SiC晶体成品率
　　2、SiC项目能够有效带动公司传统主营业务
　　3、维持“强烈推荐”投资评级 (张国君)
　　 
　　报   告4:祁连山(600720)调研快报－－机遇与风险并存的区域龙头.评级为“推荐”
　　内容摘要:公司目前已拥有永登、平凉、天水、大通河四个生产基地，总产能达到690万吨。控制了甘肃省半数以上的新型干法产能。
　　公司将在“十一五”末将公司水泥产能提升到1200万吨。公司的发展规划是通过巩固提高中心市场份额，并积极向外进行扩张以求获得更大的市场空间，公司的发展战略非常清晰且具有较大的可操作性。
　　收购大通河使公司竞争环境得到改善，公司在兰州市场的份额得到提升，定价权得到加强。以公司目前在兰州区域的市场份额，该区域的水泥价格有望继续保持稳定。
　　公司期间费用偏高，尤其是近年来财务费用增加较快，已成为公司沉重的负担。另外公司是老国企改制而来，管理较为落后。定向增发引入海螺将为公司带来新的发展空间。 (王昕)
　　 
　　报   告5:中信证券(600030)公司点评－－牛市行情的最大受益者.评级为“推荐”
　　内容摘要:1、传统业务受益于火爆行情
　　经纪业务大幅增长受益于成交量放大。今年前11月，深沪两市股票基金权证日均成交金额为2335亿元，同比增长445.3%。如果12月两市成交额按去年同期的数字保守估算，佣金费率以0.1%计，则今年券商佣金收入有望超过1060亿元，中信系四家券商合计市场份额达到7.74%，排名第一。
　　考虑到整体经济向好、资本化程度提高，我们预计2008年我国股票总市值将达到35万亿元；政策层面上，考虑到短期内外资券商尚不能从事经纪业务，行业壁垒依然存在，08年公司市场份额仍可维持在7.7%左右，手续费率仍可维持在0.1%左右。我们保守的以2.8%的日均换手率估计，公司08年经纪业务较去年将有20%左右的增长。
　　投行业务领跑地位持续。2007年1-11月我国券商主承销110家，筹资额3961亿元，较2006年增加了44.63%。在承销业务市场上，特别是大型企业项目越来越向少数优势券商集中。中信证券在投行业务上处于绝对的优势地位，07年承销了中国石油、维柴动力、北京银行等项目，当年中期公司获得承销收入4.73亿元，位于行业首位，预计07年全年实现承销收入12.8亿元。考虑到08年中移动、中海油等大盘股的回归，部分城市商业银行、券商IPO、中小板扩容及创业板的推出，我们预计公司全年承销收入较07年将有30%以上的增长。
　　自营业务风格依然稳健。公司注重自营风险的控制，充分利用各种金融工具进行风险对冲，尽量减少承担市场方向性风险和波动率风险，使公司自营业绩稳定性增长。2006年自营规模为59.12亿元，差价收入11.33亿元，07年中期自营规模提高到93.58亿元，收益达到26.8亿，但比起同期指数涨幅收益率较低，稳健的自营风格往往在牛市中错失良机，但也充分反映了公司业绩对指数较少的依赖性，具有较好的抵御行业周期性波动的能力。
　　2、创新业务蓄势待发
　　我国已建立了以净资本为核心指标的证券公司监管体系，证券公司创新业务规模与其净资本规模密切相关。2007年9月公司完成3.34亿股的增发，筹得资金250亿元补充资本金。净资本的扩大有利于公司在创新业务领域抢占市场先机，快速形成规模，有利于公司持续快速发展。
　　资产管理业务。成熟市场证券公司如大摩、高盛、瑞银等，资产管理业务创造的收入占总收入超过20%，最高的达到35%以上，是现代投资银行的核心业务。07年上半年公司完成了第三只集合资产管理计划“中信证券股债双赢集合资产管理计划”的销售和设立,募集资金36.41亿，同年收购中信基金和华夏基金股权并取得QDII资格，增加了低风险的买方业务占比，拓展了资产管理业务规模。
　　权证创设。07半年报显示公司以8.86亿元的权证创设收入位居行业第一，未来几年券商权证创设的收益将更多的依靠备兑权证制度的推出，由此我们预计08年公司权证创设收入将出现小幅下降。
　　股指期货。2008年股指期货推出的各项条件均已成熟，根据台湾地区经验，期指推出后期货市场首年成交额将达到现货市场的30%左右，目前公司已参股金牛期货和中信建投期货，抢占了市场先机，期指开闸后公司此项业务将迅速形成规模。
　　直接投资业务。目前公司已正式获得直接股权投资业务试点资格，并通过其全资子公司金石投资有限公司展开业务。创业板推出后将完善企业上市前融资股权的退出机制，公司将利用其在投资银行、并购、融资等方面的业务优势，获得风险小，回收快的投资收益。
　　我们预计公司07年、08年每股收益分别为3.1元和3.6元，每股净资产分别为16.49元和19.74元，我们给予公司07年33倍PE和6.5倍PB，据此估计07年公司合理股价应在102.3元—107.15元之间，08年30倍PE和6.5倍PB，据此合理股价在108元-128.31元，给予“推荐”评级。 (田良)
　　 
　　报   告6:丽江旅游(002033)公司点评－－优惠税率提升公司价值，提高目标价至30.8元.维持评级为“推荐”
　　内容摘要:1.享受税收优惠提升丽江旅游投资价值，丽江旅游股份公司此前执行的是33%的企业所得税率，此次享受15%的西部大开发税收优惠，将直接推动公司07年度净利润增长，提升公司投资价值。
　　2.08年索道提价值得期待，目前云杉坪索道停机改造进展顺利，预计今年春节之前应该能够完工。随着新索道建成日期临近，我们认为索道提价的时间也应该不再遥远。
　　3.世界遗产论坛中心将成为09年后业绩增长亮点，作为丽江古城内唯一一家5星级酒店，丽江旅游在当地也有广泛的销售渠道，我们看好该项目未来的盈利能力，并认为其在09年后将成为丽江旅游业绩增长的新亮点。
　　4.调高08年底目标价至30.8元，维持“推荐”评级。 (文献)

平安测市

　　A 股：上证指数缩量上涨 个股出现普涨

　　周三大盘指数小幅震荡，缩量上涨，上证指数基本为单边上行走势，两市个股出现普涨格局。收盘时，上证指数上涨了49.28点，收于5435.81点，上涨0.91%，深证成指则上涨了1.8%，两市合计成交2203.8亿元，与上个交易日相比大幅萎缩。
　　个股方面，宝商集团（000796）、海德股份（000567）等32家个股以涨停收盘，两市仅68家个股下跌，其中全聚德（002186）和SST天海（600751）等个股逆势下跌，但跌幅较小。
　　整体判断，昨日中小盘股再次成为市场热点，个股普遍活跃，但成交量却未相应增加，且昨日涨幅较大个股多为近期涨幅巨大个股，获利回吐压力较大，将制约后市表现，上证指数虽然运行于所有均线之上，但依旧处于5400点平台附近，短期仍难以出现实质性突破，预期后市大盘震幅将有所增加，但缓慢攀升趋势有望维持，近期活跃个股回调压力较大。 (郭艳红)

　　B 股：有望重拾升势

　　周三沪深B指大幅低开，随后高位震荡，尾盘强势做多，两市B指单边上行，个股普涨。收盘时，上证B指上涨了4.08点，报收于370.35 点，涨幅为1.11%，成交6.7亿元；深证B指则微涨0.41点，报收于722.89点，涨幅为0.06%，成交5.17亿元。
　　个股方面，武锅B（200770）、华新B股（900933）涨幅超过6%。帝贤B（200160）、ST东海B（200613）等个股下跌超过4%。
　　整体上，周三B股市场再度活跃，投资者做多热情明显。技术上，深证B指实现六连阳，在前期反弹高点反复整理，为后市突破蓄势，上证B指则基本收回上个交易日失地，但量能略显不足，两市B指超买指标位于临界线附近，预期后市有望维持强势格局。 (郭艳红)

　　热点：农药、农业、化工、煤炭等表现非常活跃

　　昨日，沪深两市顶住周边股市下跌压力继续上行，但成交量出现较大回落，大盘股表现不佳，中小盘股表现较活跃。从行业表现来看，农药、农业、化工、煤炭等表现非常活跃；题材股方面，部分新能源表现较活跃。整体来看，目前市场成交量已经逐步回升，市场做多热情较高，但由于目前的热点板块对市场影响力不够，难以形成较大的赚钱效应，短期可谨慎做多，以仓位控制为主。（辛建涛）