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信息点评
●蓝星新材(600299)：业绩如期增长，维持“强烈推荐”
●华星化工(002018)：股权激励草案出台点评，维持“强烈推荐”
●江铃汽车(000550)：江铃汽车2007年度业绩增长18.97%，维持“推荐”
最新报告
●债市周报:调控政策再次出台债券反弹受阻
●石油和化工行业周报（20080121）——油价跌至90美元，甲醇价格回升
●2008中国能源发展形势预测研讨会（石油篇）原油价格短期不确定性增加，国内成品油价格改革方向不变
●哈空调(600202)调研快报－－变压器业务提高公司成长速度,维持“强烈推荐”
●中国平安(601318)公司点评－－面临新的挑战——中国平安拟增发A股及分离可转债点评.维持评级为“强烈推荐”
●东北证券(000686)公司点评－－经纪业务增长引擎 承销及创新有待突破.维持评级为“中性”
●基金报告:股票类基金净值大幅下挫
●A股估值报告（20080121）
信息点评
消 息1:蓝星新材(600299)：发布2007年度（1-12月）业绩预增公告：预计公司2007年1-12月净利润额比06年同期增长100%以上。
平安观点:主要由于公司苯酚丙酮、环氧树脂等产品生产、销售情况良好；同时07年下半年以来，公司有机硅生产规模扩大，产品产量有所提高；因此，本公司净利润同比将有较大增长。我们预计公司2007年摊薄后业绩为1.05元左右（增发前为1.16元左右），符合市场预期。我们预计蓝星新材07、08年每股收益分别为1.05和1.60元，随着公司10万吨/年有机硅、1万吨/年PPO、5万吨/年环氧树脂等高毛利率项目的投产、双酚A业务的复苏，以及公司面临黑石参股集团带给公司的发展机遇，我们维持对蓝星新材“强烈推荐”的投资评级。 (程磊)
消 息2:华星化工(002018)：公司首期股票期权激励计划（草案）获得董事会通过。
平安观点:公司激励计划的股票来源为向激励对象定向发行股票。首次授予的股票期权的行权价格为36.14元，相对较高，给管理层较大的压力。公司的行权条件是以06年公司业绩为基准，相对较宽松。未来几年公司草甘膦仍将保持较高的盈利水平；公司不仅仅是单纯的草甘膦农药公司，而且是除草剂、杀虫剂、杀菌剂3大类型齐备的综合型农药公司，综合竞争优势明显。我们预计公司07、08年的每股收益分别达到0.58元和1.01元。考虑到公司在草甘膦行业中不断在技术上进行创新，以及天然气路线合成IDA技术可能发生突破，而且公司在农药产业上布局合理，除草、杀虫、杀菌三大系列齐全，新的农药产品将会不断推出，同时公司的股权激励计划将使公司管理层变压力为动力，我们维持公司“强烈推荐”评级。 (程磊)
消 息3:江铃汽车(000550)：披露2007年度业绩快报，实现净利润7.5亿元，同比增长18.97%，每股收益0.87元。
平安观点:2007年度公司销售95,059辆整车，比去年增长12%，其中包括38,752辆JMC系列轻型卡车、921辆运霸、23,982辆皮卡、4,819辆宝威SUV和26,585辆福特全顺系列商用车。从销售结构看，单价较低的轻卡产品增长较快，盈利能力较强的全顺系列商用车实现12%左右增长，但皮卡销量有3%左右下降。实现营业收入84.55亿元，同比增长10.46%。实现净利润7.5亿元同比增长18.97%。预计公司2008年在新产品V348带动下净利润可实现20%以上增长速度，目前股价具有估值优势，维持“推荐”评级。 (余兵)
最新报告
报 告1:债市周报:调控政策再次出台债券反弹受阻
内容摘要:1、为加强流动性管理，对冲集中到期的央票和正回购，上周央行再次提高存款准备金率0.5%至15%，约冻结商业银行资金约1947亿元。此次调整主要是对冲流动性增量，对存量基本上没有触动，对市场资金总量来说不具有紧缩意义。
2、上周央行继续延用严厉的公开市场操作，应对当周超过6000亿元的巨量到期票据及正回购，发行央行票据及正回购分别为1190亿元和2760亿元，对冲到期量6030亿元，实际的净投放量为2080亿元，但公开市场的各品种的发行利率均保持稳定。
3、受准备金率调整影响，上周SHIBOR涨多跌少，其中1W至1M品种出现大涨，8只品种7涨1跌，其中1W、2W出现大幅上升，幅度超过60BP，1M也有超过20BP的升幅，其余品种升幅均较小，下跌的维一品种是O/N微跌0.58BP。
4、受一季度票据大量到期的影响，预计央行仍会继续采用数量型工具如公开市场操作、上调存款准备金率等措施应对，对冲流动性。由于市场对政策调控早有预期，因此短期市场调整结束后，资金仍会继续流入短期债券及浮息债。 (叶英)
报 告2:石油和化工行业周报（20080121）——油价跌至90美元，甲醇价格回升
内容摘要:1、上周国际原油价格继续回落。利空油价的消息包括美国总统布什访问中东，要求OPEC增产，美国原油库存上升，美国经济继续放缓；利多油价的消息包括美联储可能再次降息，中东地区局势依然紧张等。WTI期货合约上周最后一个交易日收盘价为90.57美元。我们认为，原油价格短期走势不确定性增加，但长期上涨趋势未改。
2、上周国际成品油价格随原油价格出现回落。上周末新加坡92号汽油人民币完税价为7,614元/吨，国内上海石化90号汽油出厂价为5,480元/吨；新加坡柴油人民币完税价7,054元/吨，国内上海石化0号柴油出厂价为5,070元/吨。我们预计，成品油价格在“两会”前将保持稳定。
3、上周甲醇价格有所回升，由3,080元/吨涨至3,220元/吨，周涨幅4.55%；二甲醚价格出现下跌，由5,100元/吨跌至4,650元/吨。上周醋酸价格走势依然不理想，由5,450元/吨跌至5,300元/吨，周跌幅2.75%；醋酸酐价格维持在10,400元/吨。上周MDI价格继续下跌，由23,800元/吨跌至23,700元/吨；TDI价格出现反弹，由38,300元/吨涨至39,000元/吨，周涨幅1.83%。上周DMC价格出现反弹，由22,500元/吨涨至23,000元/吨。
4、1月18日，风神股份预计2007年度累计净利润比上年同期净利润增长750%-800%。公司预计07年业绩范围为0.41-0.43元，低于市场预期。公司07年净利润较06年同期大幅度增长的主要原因包括：公司营业收入较上年同期增长较多；汽车轮胎消费税税率降低；公司加强内部管理、降低费用等。我们预计公司07、08年的EPS分别为0.43元、0.76元。考虑到公司是载重胎和工程胎的龙头之一，08年公司产能将继续增加，首次给予公司“强烈推荐”评级。 (张国君)
报 告3:东北证券(000686)公司点评－－经纪业务增长引擎 承销及创新有待突破.维持评级为“中性”
内容摘要:2008年1月19日公司就非公开发行融资事宜发布《东北证券股份有限公司关于向特定对象非公开发行A股募集资金的可行性研究报告》。 (田良)
报 告4:哈空调(600202)调研快报－－变压器业务提高公司成长速度,维持“强烈推荐”
内容摘要:石化空冷竞争优势明显，国内市场占有率维持50%左右，将维持20%左右的年稳定增长速度。
电站空冷行业维持景气，铜川项目进一步确立竞争优势，2007年开始，市场占有率迅速提升，国内企业虽然有定单，但不会对哈空调形成威胁。
公司收购变压器厂后将实现彻底改制，并逐步向500KV升级，08年的销售规划目标是3亿，将成为公司新的利润增长点，变压器业务将较好地弥补行业的周期，保证盈利增长的持续性。
预计07年、08年和09年每股收益分别为0.753元、1.028元和1.473元。以08年业绩按照35倍的市盈率进行计算，以09年业绩按照30倍的市盈率进行计算，预期的目标价为36~43元，相对目前股价有40%以上涨幅，维持“强烈推荐”投资评级。 (何本虎)
报 告5:中国平安(601318)公司点评－－面临新的挑战——中国平安拟增发A股及分离可转债点评.维持评级为“强烈推荐”
内容摘要:中国平安今日发布公告称，为了适应金融业全面开放和保险业快速发展的需要，进一步增强公司实力，为业务高速发展提供资本支持，公司拟申请增发A股。根据增发方案，中国平安拟向不特定对象公开发行不超过12亿股A股股票，发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的股票均价。与此同时，为实现公司的可持续发展，公司董事会还决定向社会公开发行不超过412亿元分离交易可转债，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的一定比例的认股权证，其行权比例为2：1。上述募集资金净额将全部用于充实公司资本金以及获有关监管部门批准的投资项目，主要考虑与保险、银行和资产管理等核心业务的战略匹配，及能够为公司业务的规模扩展和经营能力提高带来明显益处等方面。
一、风险因素
募集资金用途我们推测包括海内外投资、二元战略和银行扩张三个方面。
从公告来看，募集资金用途为补充资本金和项目投资；资金投向的主要考虑因素包括但不限于：①与保险、银行和资产管理等核心业务的战略匹配；②能够为公司业务的规模扩展和经营能力提高带来明显益处。 “本次增发A 股募集资金净额全部用于补充公司资本金以及/或有关监管部门批准的投资项目。本次发行的分离交易可转债募集资金净额全部用于补充公司营运资金以及/或有关监管部门批准的投资项目；认股权证行权募集资金净额全部用于补充公司资本金以及/或有关监管部门批准的投资项目。”
从公司发展战略看，我们认为在实现多元梦想的道路上，平安加速发展需要解决的问题是：①通过海外并购实现长期稳定投资回报和业务合作；②通过二元战略强化寿险的领先地位；③通过银行扩张实现三足鼎立局面。
海外并购理论上收益丰厚，实际风险有待时间检验。
从理论上讲，从高估值市场融资，收购低估值市场股份是对股东有利的行为。因为融资成本低于投资回报。受次按风波的影响，欧美市场估值下降趋势明显，比照亚洲市场已有明显的投资优势。但风险在于公司对被收购对象个案风险的掌控程度。我们认为，该问题短期“无解”，有待于时间的检验。
二、绝对估值中性，相对估值正面
内涵价值影响中性——增厚每股内涵价值，摊薄每股一年新业务价值。
在不考虑增发加快保险、银行业务增长的情况下，增发直接导致2008年预测每股内涵价值增加10.2元，即由此前的28元增加到38.2元；每股新业务价值由于股本摊薄效应降低9.4元，即每股一年新业务价值由此前的1.5元下降为1.3元，按47倍新业务乘数计算得来。
公司每股价值（仅考虑集团净资产和寿险业务估值，不考虑非寿险业务估值）为100元，影响中性。考虑保险、银行业务资本金进一步充实后，寿险业务新单将加速增长，2007年下半年营销员数量进一步增长，2007年第3季度寿险营销员为25.8万名，2007年末预计达30万名。一年新业务增长率和银行业绩贡献率将超预期增长，2007年报公布后，我们将根据新业务的成长情况及一年新业务价值调整预测，修改估值。
相对估值水平降低——增厚每股收益、每股净资产和每股内涵价值。
考虑新增资本金后ROE为11.03%的情况下，预计国际财务会计准侧下2008年每股收益3.45元，比之前预测提高12.1%；每股净资产29.29元，比之前预测提高63.35%；每股内涵价值38.2元，比之前预测提高36.5%。
我们假设增发价格为80~110元的区间，以95元为中轴，预计A股增发融资额达1140亿元，同时考虑412亿元的可转债融资额，公司2008年预测资产负债率将由83.3%下降为73.94%，公司ROE由17.21%下降为11.03%。在国际财务会计准则下，以变化后的ROE测算，08年每股净资产达29.22元，每股收益为3.38元。另外，对于分离交易可转债，我们假设票面利率为5%，获得7.83%（五年期以上长期贷款利率）的投资收益率，则08年可带来5.83亿利润，增厚业绩0.07元。综合考虑两项因素，我们预测增发后2008年每股收益3.45元，每股净资产29.29元。
三、面临新的挑战
增发事件将平安加速推进到国际化的发展道路，在国内主业健康快速发展的判断下，成败取决于管理层对海外风险的评估和管理能力，机遇与挑战并存。虽然对海外收购的判断短期“无解”，但从长期来看，我们认为，平安的管理团队是国内最优秀的，也是最具国际水准的，好的投资绩效值得期待。我们对该事件的整体评价正面，维持“强烈推荐”的投资评级。 (童成墩)
报 告6:2008中国能源发展形势预测研讨会（石油篇）原油价格短期不确定性增加，国内成品油价格改革方向不变
内容摘要:1、国家能源办综合组司长 周喜安：警惕全球经济面临拐点，能源价格上涨是长期趋势
2、商务部外贸司副司长 梁树和：成品油消费仍将快速增加
3、中石油集团经济技术研究院市场研究所副所长 戴家权：2008年“油荒”可能性不大
4、国家信息中心预测部研究员 牛犁：原油价格短期不确定性增加 (张国君)
报 告7:基金报告:股票类基金净值大幅下挫
内容摘要:短期市场异常走势主要受两方面因素，首先是近期部分个股持续活跃，短期涨幅巨大，典型的如农业、化工板块，从而累计了较大的获利盘，获利回吐压力加大；同时全球股市本周出现暴跌，A股市场虽相对独立但仍受波及，两种因素共同作用导致近期A股市场下跌。短期市场受到以下因素影响：
1、市场扩容压力较大。最近大盘股重新发行、再融资以及“小非“解禁等对市场造成较大压力。中煤能源IPO，中国平安的再融资规模创历史新高以及大量的限售流通股解冻等对目前比较敏感的A股将造成较大的压力。
2、外围市场“跌跌不休“。作为本周A股市场大幅回调的导火索之一，外围市场自2008年以来连续上演跳水行情，其中跌幅较大的如日经指数、道琼斯工业等短期跌幅可观，从而带动全球股指走弱，虽然短期经历大幅下挫，但并未企稳，将持续对A股市场造成压力。
总体来看，外围市场持续走弱、资金面压力较大等因素对市场形成成一定负面影响，短期市场将震荡向下，考验前期低点。 (辛建涛)
报 告8:A股估值报告（20080121）
内容摘要:1、受美国经济增长减缓以及花旗、美林等大金融机构纷纷报出巨亏的消息影响，上周全球股市全面下挫，其中道琼斯、NASDAQ等指数单周跌幅均超过了4%。美国经济增速减缓和次级债危机的进一步蔓延，同样加大了投资者对全球经济和资本市场表现的担忧，法国CAC 40、德国DAX 30和香港恒指等主要市场指数同样纷纷大幅下挫。
2、经历了前期的持续上涨之后，上周中资股掉头向下，其中香港国企股、香港中资股和中国海外一周跌幅均超过 8%，前期表现出色的MSCI A指数在上周也下跌了超过4%。我们认为，虽然全球资本市场受美国次级债风波冲击，短期的表现仍然存在较大的风险，使得A股市场的走势同样难免面临不确定性，但随着越来越多的蓝筹公司纷纷发布超预期的业绩数据，其对A股市场表现的支撑作用，预期将逐步得到增强。
3、上周A股市场振荡走低。A股市场的平均市盈率从43.3倍回落至41.1倍，较前一周下跌了5.08%。反映出短期A股市场所面临的获利回吐压力有所增加。经历短期的持续调整之后，我们预期本周A股市场有望逐步止跌回升，而且越来越多A股公司公布良好的业绩数据，将有望对A股市场的表现构成支持。
4、板块方面，上周信息设备、家用电器等板块表现出色，估值单周上升了超过6%，这两个板块也成为了短期资金关注的重点。而黑色金属、金融服务、房地产和化工等板块纷纷走弱，反应投资者对宏观调控的忧虑，有所增加。
5、品种选择方面，继续建议投资者重点关注那些受宏观调控影响相对较少，甚至有望受惠于政策支持的行业，如医药、家电，以及受惠于“春节消费”的商业零售等板块。同时，在年报披露时期，对于那些业绩增长较为确定，同时估值在近期回落明显的钢铁和电力等板块，也值得投资者重点配置。 (李先明)
平安测市
A 股：个股普跌 大盘再次探底
周一大盘指数表现弱势，单边下跌，再创近半年来最大跌幅。收盘时，上证指数下跌了266.07点，收于4914.44点，跌幅为5.14%，深证成指则下跌5.08%，两市合计成交2036.1亿元，较上个交易日成交额有所增加。
个股方面，龙头股份（600630）和世纪中天（000540）等8家个股以涨停收盘，而啤酒花（600090）和巢东股份（600318）等27家个股以跌停板收盘，昨日增发上市的N双良则下跌了11.43%。
整体判断，昨日A股市场全线暴跌，市场参与者出现恐慌性抛售，多数权重个股破位下行。走势上，上证指数以急跌方式再次探底，短期做空压力强大，而上证指数昨日收盘点位接近前期低点，短期虽将有所支撑，但昨日全球股指出现暴跌，将对A指形成极大冲击。由于投资者信心受较大打击，后市仍将继续弱势运行，不排除后市上证指数下探4500点点位可能。 (郭艳红)
B 股：后市面临较大压力
周一沪深B指继续大幅下挫，深证B指表现相对强势。收盘时，上证B指下跌了15.72点，报收于338.78 点，跌幅为4.43%，成交5.72亿元；深证B指则下跌了16.29点，报收于667.58点，跌幅为2.38%，成交4.49亿元。
个股方面，两市仅5家个股出现上涨，其中深基地B（200053）、航汽轮B（200771）涨幅超过1%。在下跌个股中，凯马B股（900953）、深纺织B（200045）等个股下跌超过9%。
整体上，周一沪深B指受累于周边及A股市场持续走弱，继续大幅下跌。走势上，深证B指昨日跌幅虽然相对较小，在年线附近止跌，但持续恶化的投资氛围仍将对其形成压力，上证B指则击穿半年线支撑，后市压力依然较大。而昨日出现的全球股灾，也将对短期B股市场形成较大负面影响，建议投资者暂时观望。 (郭艳红)
热点：创投概念表现活跃
受外围股市以及市场扩容压力影响，昨日大盘大幅下挫。市场人气较差，仅创投概念一只独秀。由于短期市场受到许多很多不利因素影响，市场将考验前期低点，短期应以仓位控制为主，减持前期获利较大的题材板块。 (辛建涛)
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