信息点评

　　●证券公司开展定向资产管理业务即将放行，利好证券公司，对市场没有大的影响。
　　●包钢稀土(600111)：业绩预增修正公告称，预计公司2007年全年业绩同比上升幅度在280%－320%之间，维持“强烈推荐”
　　●华兰生物(002007)：宣布提高07年盈利预测至增长50%－70%，维持“强烈推荐”
　　●中国平安(601318)：业绩预增100%以上，维持“强烈推荐”
　　●海信电器(600060)：业绩预增50%，维持“推荐”
　　●栖霞建设(600533)：公司公布07年业绩预增公告，维持“推荐”
　　●佛山照明(000541)：2007年业绩预增60%~85%，投资收益占比高达60%，维持“中性”

最新报告

　　●中国太保(601601)公司点评－－备战H股发行——中国太保（601601）增资点评.维持评级为“推荐”
　　●A股估值报告（20080128）

信息点评

　　消   息1:证监会公布《证券公司定向资产管理业务实施细则》征求意见
　　平安观点:定向理财业务的开展，只是会改变市场资金入市的形态，并不能增加市场资金来源，因此不会对证券市场产生影响。而定向资产管理业务的开展，会是证券公司业务进一步丰富，业务收入来源进一步合理化，因此对证券公司长远发展有利。 (蔡大贵)
　　 
　　消   息2:包钢稀土(600111)：公司业绩预增修正公告称，2007年10月27日，公司曾预计2007年全年业绩比上年增长200%以上，与公司全年实际经营业绩存在一定差异。预计公司2007年全年业绩实际同比上升幅度在280~320%之间。
　　平安观点:公司2006年实现净利润7905万元，2007年增长280～320%的话就是3亿~3.32亿的净利润。折合每股收益0.74元~0.82元，高于我们对公司2007年业绩0.72元的预测。公司称在2007年第四季度加大了产品销售工作力度，使公司第四季度的销售收入大幅增加，导致净利润同比与2007年10月27日发布的业绩预告有更大的增幅。2008年伊始，各类稀土产品价格走势稳健，下游需求的旺盛和国家对上游原料生产的从紧政策使我们有理由相信稀土行业将持续向好，而公司08年将进行的一系列整合也将使其行业龙头地位得到巩固。一季度由于市场对美国次贷危机的担忧以及金属价格的低迷导致整个有色板块二级市场表现不佳，公司股价也受到一定的压制，但我们认为更应关注稀土行业持续向好给公司带来的长期正面效应。调高公司07年每股收益至0.78元，暂时维持对公司08年每股收益1.30元的预测，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。（彭波） (彭波)
　　 
　　消   息3:华兰生物(002007)：将07年的盈利预期从低于30％增长调整为50－70％的增长
　　平安观点:公司在既往的盈利预测中预计07年的盈利增长低于30％，但今日公告称预计07年的盈利增长为50－70％，这主要得益于公司产品价格的提升和血浆综合利用度的提高，预计全年每股收益为0.59元，当前股价对应的PE为90倍，但公司未来三年将会继续维持高速的增长，并且这种增长比较明确，主要得益于公司产品供不应求、公司血浆站改制完成产品销售将会进一步增长、另外疫苗产品将会进一步投放市场带来销售增长，因此我们认为公司会继续维持目前60％左右的增长速度，我们看好公司的成长性，因此继续维持“强烈推荐”的投资评级。 (杜冬松)
　　 
　　消   息4:中国平安(601318)：公司发布业绩预增公告称，按照中国新会计准则初步测算，预计本公司2007 年度全年净利润（归属于上市公司股东）比上年度增长100%以上。
　　平安观点:公司业绩基本符合预期，我们预测公司2007年在中国新会计准则下净利润（归属于上市公司股东）为154.81亿元，与上年同比增长110.85%，每股收益为2.11元；在国际财务会计准则下净利润（归属于上市公司股东）为182.77亿元，与上年同比增长133.19%，每股收益2.44元。不考虑再融资因素，以中国准则预测数据和昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P/EV分别为24.6倍、4.2倍和3.3倍，经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，公司P/EV为2.6倍。我们坚持认为，中国寿险行业正站在上升周期的起点上，中国平安分别作为中国最具国际竞争力的寿险公司，将最大限度地分享行业成长果实，同时具有持续并购的潜力，明显受益于投资渠道放开，维持“强烈推荐”的投资评级。 (童成墩)
　　 
　　消   息5:佛山照明(000541)：发布公告，2007年业绩预增60%~85%，投资收益占比高达60%
　　平安观点:公司业绩增长在预料之中，投资收益因公司持有交通银行、光大银行股权未来两年能够持续。国家照明补贴政策将使行业整合加快，主要体现在标准提高和渠道挤出效应，产业集中度会迅速提高。公司具有较强的资金实力，较强的国内渠道、规模化生产和成本控制能力，在新一轮行业整合中公司将处于有利地位。由于短期估值较高，维持中性投资评级不变（邵青）。
　　 
　　消   息6:海信电器(600060)：发布业绩预增公告，预计2007年公司净利润同比增长50%以上，其中由于出让海信（北京）电器有限公司55%股权取得的投资收益约3800万元。
　　平安观点:我们预计公司07年实现净利润约1.94亿元，每股收益约0.39元。扣除投资收益3800万元后，其实际业绩增长约24.62%，每股收益约0.32元，与我们原先预测数据基本一致。我们认为海信电器是一家务实专注的电视专业生产者，“信芯”、LCM模组、LED背光源等均先人一步。其基于产业链垂直整合的战略清晰，随着模组的相继投产，利润率将会得到稳步提高。预计07/08/09年EPS分别为0.39/0.41/0.51元，对应昨日收盘价12.9元，PE分别为33/32/25倍，鉴于电视行业的盈利趋于稳定，以及公司在平板电视行业的先发优势和核心竞争力明显等，我们维持“推荐”投资评级。 (桂志强)
　　 
　　消   息7:栖霞建设(600533)：2008年1月29日发布公告，公司2007 年净利润同比增长不低于50%
　　平安观点:2006年公司净利润2.28亿元，每股收益0.56元。我们预计2007~2009年每股收益分别为0.84元、1.27元和1.90元，三年的复合增长在50%，2007年业绩增长主要是由于项目销售增长和毛利率增长所致，公司的业绩符合我们的预期。目前公司业务集中在南京、无锡、苏州三地，经营策略和项目定位十分明确；另外公司在区域市场上有比较高的品牌优势，尤其在南京市场占有率一直稳居第一，在区域市场上具备有相当的竞争实力。2007年公司招拍挂获取资源178.7万平米，可以满足未来2～3年的开发，目前公司公开增发1.2亿A 股计划筹资35 亿元的方案目前在审批中。主要风险在目前项目资源中93％处于无锡市，南京项目只占7％，因此增加在南京地区的项目储备公司经营的重点。另外公司所处长三角区域优势会面临全国性大开发商的竞争，短期内对公司的影响有限，从长期来看则取决于公司的发展壮大情况。我们维持公司“推荐”的投资评级。（刘细辉）
　　 
最新报告

　　报   告1:中国太保(601601)公司点评－－备战H股发行——中国太保（601601）增资点评.维持评级为“推荐”
　　内容摘要:备战H股发行——中国太保（601601）增资点评
　　研究报告描述：公司召开第五届董事会第三次会议。会议审议通过了《关于向中国太平洋人寿保险股份有限公司增资的议案》 、《关于向中国太平洋财产保险股份有限公司增资的议案》、《关于向中国太平洋保险（香港）有限公司增资的议案》、《关于设立中国太保资产管理（香港）有限公司的议案》 等有关决议。其中，
　　①太保寿险拟增发股份12亿股，增资价格为每股5 元人民币，增资完成后，股份总数为35亿 股。太保寿险的所有5 名股东可按照目前持股比例以相同价格对其进行增资，若任何股东不认购此次增资股份，则由其他愿意认购的股东按持股比例同比例认购相应股份数。
　　②太保产险拟增发股份14亿股，增资价格为每股2 元人民币，增资完成后，股份总数为40.88亿股。太保产险的所有5 名股东可按照目前持股比例以相同价格对其进行增资，若任何股东不认购此次增资股份，则由其他愿意认购的股东按持股比例同比例认购相应股份数。
　　③公司拟对中国太平洋保险（香港）有限公司增资1.5亿港元以补充其注册资本金，增资完成后，中国太平洋保险（香港）有限公司注册资本为2.5亿港元。
　　④同意设立中国太保资产管理（香港）有限公司，注册资本3500万港元；由公司100%出资设立；公司类型为有限责任公司。
　　平安观点：
　　一、增强保险资本实力，优化投资地域配置。
　　对太保寿险和太保产险的增资，将增强公司在主业上的竞争实力。中国太保A股上市前，曾经过系列增资与股权结构调整，公司资本实力大大增强。截至2007年中期，太保寿险和太保产险的偿付能力充足率分别为217%和197%。根据此次董事会决议，太保寿险和太保产险将分别增资60亿元和28亿元，强化主业，支持公司高速成长。太保寿险07年原保费收入同比增长34%，达507亿，市场份额为10.06%；太保产险07年原保费收入同比增长29.1%，达234亿元，市场份额为11.71%。在前三大寿险公司和前三大产险公司中，保费增速明显领先。
　　对太保香港公司和香港资产管理公司的增资有利于优化投资的地域配置结构。公司拟对中国太平洋保险（香港）有限公司增资1.5亿港元并准备由公司100%出资设立中国太保资产管理（香港）有限公司，表明公司正在加强海外市场的部署，有利于优化资产配置的地域配置结构，分散投资风险。
　　着意为H股发行做准备。根据A股招股说明书，在A 股发行完成后，公司拟发行不超过9 亿股H 股。公司承诺，H 股发行价格将不低于本次A 股的发行价格。我们认为，公司着力提升资本实力，完善区域布局等方面的动作，意于为H股发行做准备。
　　二、交强险改革影响负面，但盈亏平衡是政策底限。
　　自2006年6月交强险实施以来，带动了产险新的一轮高速增长。从保监会公布的2006年7月-2007年6月交强险经营数据来看，全行业获得507亿保费收入，人保产险、太保产险、平安产险的交强险保费收入市场份额分别为42.18%、9.79%、9.69%，占各自产险保费收入比重为26.19%、22.87%、25.12%。
　　从保险公司首年的经营数据看，交强险普遍亏损。2006年7月-2007年6月整个行业交强险亏损39.2亿元，其中人保产险、太保产险、平安产险三大产险公司分别亏损10.4亿元、1.4亿元、1.9亿元。亏损的主要原因是新险种首年高额的费用投入在会计处理上不能递延。其中，人保产险、太保产险、平安产险交强险业务的费用率分别为52.6%、57.8%、56.6%，均明显高于各自整体的费用率水平。以2007年中报数据为参照，人保产险、太保产险、平安产险的整体费用率分别为29.2%、40.2%、29.7%。
　　交强险赔付率相对较低引发系列改革。2006年7月-2007年6月交强险整个行业已赚保费为227亿元，赔款合计为139亿元，据此测算，赔付率为61.4%。其中，人保产险、太保产险、平安产险交强险业务赔付率分别为62.9%、58.5%、57.5%。以2007年中报数据为参照，人保产险、太保产险、平安产险整体的赔付率分别为67.1%、58.4%、69%，人保产险和平安产险交强险赔付率明显低于其自身的平均赔付率水平，太保产险则相对持平。由于交强险赔付率相对较低，保监会07年以来实施了多项改革，包括实施浮动费率制、提高赔偿责任限额、降低各车种费率等。
　　系列改革措施对产险公司影响负面，但盈亏平衡是底限。仅责任限额由6万上升到12.2万元，死亡赔偿限额上升至11万一项，预期整个行业交强险赔付成本上升15%―20%。费率调整方案将使整体费率水平下降6%-7%，浮动费率制度也将导致费率水平逐年下降。交强险作为强制性险种，具有公共利益属性，监管层当本着公平的原则进行相应的改革调整。系列改革措施势必压缩产险公司的利润空间，但如果定价过低，我们认为监管层今后将根据经验数据继续调整。长期来看，交强险盈利空间应当回归理性。
　　交强险提升保险意识，促进商业保险提升。交强险首年投保率仅有38%，主要原因是特种车没有参加投保、摩托车和拖拉机的投保率较低（分别为26%和15%）。我们认为，交强险作为法定强制险种，理论上应有100%的投保率，但这将是一个渐进的过程，预计用5年以上的时间达成。交强险的推广，将极大地提升居民保险意识，有望带动短期意外险、健康险、商业车险等险种的发展。另外，交强险经营稳定后，费用水平将逐步平稳，同时业务规模的扩大将带来更大的规模效应，费用率水平有望走低。短期来看，进行防灾防险教育、严格核保核赔程序、降低风险赔付率是保险公司的应对策略，而获取优质客户、占据市场地位、经验数据积累、产品准确定价、建立优秀的核保核赔体系将是产险公司实现交强险业务长期超额盈利的根本。
　　三、中国太保估值以寿险业务为主，交强险系列改革对估值影响有限。
　　交强险系列改革对太保产险影响有限。三大产险公司中，太保产险交强险占自身业务比重最低，亏损也最少，对公司短期业绩影响相对轻微。从地区分部看，太保产险业务主要集中在发达地区。2006 年及2007 年上半年，来自长江三角洲地区、珠江三角洲地区及环渤海湾地区财产险的保费收入，占公司保险保费收入的69.8%和68.0%。这些地区收入水平高，机动车覆盖率高，随着投保率的提升，公司交强险保费收入有望继续高速增长，同时保险意识的增强，对该地区的商业险带动作用明显，有利于弥补政策带来的负面影响。
　　首次给予“推荐”评级。中国太保具有最均衡的业务结构，公司同时拥有第二大产险公司和第三大寿险公司。但从估值上看，寿险业务占绝对地位，交强险业务对中国太保估值影响有限。鉴于我们对中国寿险行业“站在上升周期起点上”的判断，以及“平安增发事件”对保险股过激的负面影响，首次给予“推荐”的投资评级。
　　以2008年预测数据为基准，上调长期投资回报率为6.35%，下调贴现率为10%，在47倍新业务乘数下，考虑H股按30元增发价发行，中国太保集团应占调整后净资产价值+寿险价值-产险净资产价值为每股42.6元，在4倍PB下集团应占产险每股价值为5.7元，合计每股价值为48.3元。考虑到太保寿险有效业务价值和一年新业务价值对贴现率和投资回报率敏感性双高。结果会导致按线性方法推算的内涵价值相对乐观，因此我们给予10%左右的折扣，估值中轴43元，比照现价有10%的上升空间。 (童成墩)
　　 
　　报   告3:A股估值报告（20080128）
　　内容摘要:1、美国次按危机继续影响全球投资者的信心，法国CAC 40、德国DAX 30等指数继续大幅下跌。而美联储、香港金管局等金融管理当局纷纷宣布大幅度降息，以及美国政府的减税计划，一定程度上缓和了道琼斯、香港恒指和日经225指数的压力，但相关的利多政策能否有效抵消次按危机给投资者信心以及实体经济带来的伤害，仍需观察。
　　2、A股市场投资者的信心在上周也受到动摇，MSCI A指数一周跌幅达5.45%，反映面对美国经济减速以及国内宏观调控压力沉重，A股投资者对周期行业和A股估值的乐观情绪，有所降低。
　　3、我们认为，虽然全球资本市场受美国次级债风波冲击，短期的表现仍然存在较大的风险，使得A股市场的走势仍然难免面临较大不确定性，但相对欧美，我们认为中国经济的表现依然亮丽，由此使得A股市场的相对高估值状态，仍有望获得来自基本面的支撑。
　　4、板块方面，上周农林牧渔、食品饮料等板块表现出色，显示受宏观调控影响较小，甚至受政策扶持的“政策避风港”类个股，持续成为近期资金关注的重点。而有色金属、金融服务等板块纷纷走弱，反映投资者对宏观调控以及全球经济波动的忧虑，持续增加。
　　5、品种选择方面，继续建议投资者重点关注那些受宏观调控影响相对较少，甚至有望受惠于政策支持的行业，如医药、家电，以及受惠于“春节消费”的食品饮料、商业零售等板块。 (李先明)

平安测市

　　A 股：个股暴跌 上证指数将下试年线

　　周一大盘两市股指低开低走，个股持续杀跌，大盘再次暴跌。收盘时，上证指数下跌了342.4点，收于4419.29点，跌幅为7.19%，深证成指则下跌了6.45%，两市合计成交1701亿元，与上个交易日成交额相比大幅萎缩。
　　个股方面，昨日上市的两只个股N准油(002207)和N城建（002208）分别上涨了222.9%%和79.49%，威远生化（600803）和特力A（000025）等5家个股以涨停收盘，而今日股改上市的*ST中绒则下跌了25.87%，宁夏恒力（600165）和漳州发展（000753）等400多家个股报收于跌停板。
　　整体判断，A股市场个股昨日全线暴跌，资金恐慌性离场。技术上，上证指数前3个交易日的反弹仍未突破前期跳空缺口，昨日股指再次向下寻找支撑，距离年线一步之遥。A股市场经过连续大幅杀跌，短期恐慌性做空情绪得到进一步消化，从而后市大盘指数短期下跌空间将有限，上证指数有望在击穿年线后逐渐企稳并小幅反弹，后市短期内不宜再次盲目杀跌。 (郭艳红)

　　B 股：后市有望逐渐企稳

　　周一沪深B指微副低开，随后单边下行，尾随A股市场出现大跌，但跌幅相对较小。收盘时，上证B指下跌了16.26点，报收于304.85点，跌幅为5.06%，成交4.5亿元；深证B指则下跌了31.87点，报收于625.6点，跌幅为4.85%，成交3.84亿元。
　　个股方面，两市仅特力B（200025）出现上涨，涨幅为4.93%。而山航B（200152）、深物业B（200011）等个股下跌超过8%。
　　整体上，周一沪深B指受A股暴跌影响再次大幅下挫，跌幅相对较小反映杀跌力量有所减弱。技术上，深证B指击穿年线后虽有反抽但难以收复，反映市场弱势格局确定，沪市B指虽收于年线之上，但不排除后市下探年线寻求支撑。因短期跌幅较大，后市短期有望在年线附近反复震荡并逐渐企稳。 (郭艳红)

　　热点：短期可关注超跌的大盘蓝筹股

　　受多种因素影响，以中国平安、中国石油等代表权重股的集体下跌严重打击了市场信心，恐慌情绪继续蔓延。我们认为由于短期股市跌势比较猛烈，很多个股存在技术上的反弹，短期可关注超跌的大盘蓝筹股。 (辛建涛)