|
信息点评
●美联储再次降息50个基点仍难挽回市场信心
●白云山A(000522)：经营实现翻转，公司未来值得期待，维持“强烈推荐”
●达安基因(002030)：取得一个医疗器械注册证，产品更加丰富，维持“强烈推荐”
●孚日股份(002083)：孚日股份合资生产晶体硅太阳电池组件项目，维持“推荐”
●武钢股份(600005)：武钢股份上调3月份部分产品出厂价格，维持“推荐”
●顺络电子(002138)：07年每股收益0.68元，维持“推荐”
最新报告
●互联网行业系列报告之三：新媒体与分众估值
●石油和化工行业周报（20080129）——油价在90美元附近震荡，草甘膦价格持续坚挺
●中国人寿(601628)公司点评－－会计利润低于预期，内涵价值增长依旧.维持评级为“强烈推荐”
●金风科技(002202)公司点评－－业绩符合预期，收购提高预期.维持评级为“推荐”
●宝新能源(000690)公司点评－－长期发展脉络渐趋明晰.维持评级为“推荐”
●中海油服(601808)公司点评－－行业景气加速公司成长.维持评级为“推荐”
●百大集团(600865)调研快报－－股改难题解决在望，随时上调投资评级.维持评级为“中性”
信息点评
消 息1:1月30日美东时间下午2:15，联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，将联邦基金利率下调50个基点，至3.0%，将贴现率下调0.5%，至3.5%
平安观点:联储局此次降息是继一周前降息75个基点后的再度降息措施，这符合市场普遍预期。这表明美联储非常担忧美国经济状况，而新公布的美国四季度经济增长率仅0.6%，对美国股市的基本支撑力量大大减弱，美元汇率进一步受到打击。由于市场存在大幅降息后有可能导致新一轮流动性泛滥进而出现滞胀的担心，因此美联储连续大幅降息对市场信心的挽回作用有限。（孙方红、李虹蓉）
消 息2:白云山A(000522)：白云山A（000522）公布2007年年报:2007年实现销售收入29.6亿元，同比增长5.09%，实现净利润1.45亿元，较上年同期增长95.56%（按新会计准则调整后），每股收益0.31元，净资产收益率18.28%，较去年同期提高16.14个百分点。
平安观点:报告期内公司业绩与我们的预期一致。2007年公司经营成功实现了翻转，去除新会计准则影响，主营业务利润同比亦增加了70％以上，净利润接近翻倍。公司主营业务迅速好转的原因包括：年内公司更换了核心管理层，内部管控力度大大加强，子公司间资源整合得以实现，运营成本明显降低，主营业务销售利润率有所提高。报告期内，公司过亿品种仍为8个，与去年持平，其中注射用头孢硫脒销售收入增幅接近40％，首次过亿；受侨光与百特合资影响，该子公司主打产品中长链脂肪乳并表部分不足一亿；过亿品种中板蓝根颗粒销售收入增幅超过30％，高于预期水平，但另一主打产品阿莫西林实现销售收入1.9亿元，低于预期。我们认为，未来三年在新一轮医改启动的背景下，以普药产品为主的白云山将获得巨大的利好，将充分分享中国低端医药市场爆发带来的高增长，子公司侨光百特合资的达成也将为公司注入新的活力。预计，2008年EPS为0.48元，当前股价对应的动态PE为30.3倍，维持“强烈推荐”的投资评级。（倪文昊）
消 息3:达安基因(002030)：公司公告称，近日取得国家食品药品监督管理局颁发的医疗器械注册证一个，药物名称为：解脲脲原体核酸扩增（PCR）荧光定量检测试剂盒（UU）。
平安观点:该产品注册的成功标志着公司产品线得到了进一步的丰富，公司新产品研发的实力得以展现，我们仍然看好公司的未来前景，相信随着国内药品注册的逐渐规范以及注册流程的理顺，公司新产品注册的速度有望进一步加快。维持0.45元的08年业绩预测，目前股价对应的动态PE为39.8倍，维持“强烈推荐”的投资评级。 (李珊珊)
消 息4:孚日股份(002083)：孚日股份公告与德国ALEO公司签署了《意向书》,共同出资设立生产晶体硅太阳电池组件的中外合资经营企业，，预计所需总投资额不超过1600万欧元，公司将在该合资公司出资50%。
平安观点:这个实际上是封装项目，也是公司为加快进军光伏产业的铺垫。目前多晶硅技术已经相对成熟，公司和国外公司合资进行生产，风险不大，前景相对乐观。而且，合资公司主要生产晶体硅的最后一道工序太阳电池组件，相对比较简单，风险进一步减少。但是风险和收益相对应，我们估计这个公司的盈利也不会非常大，但是这个项目对于公司进军CIS薄膜太阳电池领域有一定的推动或者积累经验的作用。
公司在大家纺本业中未来具备稳健成长的条件，未来30%增长可期，EPS分别为0.297、0.417和0.53元。维持“推荐”评级。 (区志航)
消 息5:武钢股份(600005)：1月30日，武钢股份出台2008年3月钢铁产品销售价格，调整如下：1.热轧所有品种上调50元/吨，宽度>1550mm再加50元/吨；2.冷轧普碳、优碳卷材上调50元/吨；3.硅钢取向上调800元/吨，无取向600及以下（不含700）上调100元/吨；4.线材、钢链线上调100元/吨，其他不变；5.中厚板所有品种上调50元/吨；6.镀锌上调200元/吨。其他品种价格不变。
平安观点:本次调整几乎覆盖所有品种，但上调幅度不大为1％－3％，分品种来看，公司的拳头产品——硅钢的调整幅度最大。公司的产品结构正向更有竞争力的方向发展，硅钢良好的盈利能力使其转嫁成本上涨的能力强，复杂的工艺流程使2010年前国内高牌号无取向硅钢和取向硅钢的供应仍将紧缺。从行业的情况来看，目前，部分中西部钢铁公司受到原材料紧张及运输受阻的影响，大致影响全国钢材产量140万吨，由于目前处于北方室外施工建设的停工期，预计不会对钢材市场造成太大影响。我们维持对武钢07、08年EPS0.84、1.20元的盈利预测，目前对应PE分别为21.7倍、15.2倍，维持“推荐”评级。 (聂秀欣)
消 息6:顺络电子(002138)：公司公布年报，每股收益0.68元
平安观点:公司公布年报，每股收益0.68元，比我们预计的0.64元略高，主要是销售增长超过了预期。公司主要从事片式电感器和片式压敏电阻器等新型电子元器件的研发、生产和销售，产品主要应用于通信、计算机及消费类电子产品等领域。2007年营业收入比上年增长超过27%，净利润比上年增长超过25%。营业利润率下降3.73%，主要原因为电感及片式敏感器件销售单价下降超过单位成本下降幅度所致，尤其是片式压敏电感单价下降幅度超出预期水平。
公司面临的问题还是：人民币持续升值的压力、主要原材料价格持续上涨、人工成本上升，产品价格下降等因素。
公司通过投放新产品、提高单位产品生产效率、提高产品合格率、降低单位产品基本耗用等有效方式抵消不断上涨的成本压力。近期收购了深圳南玻电子有限公司100%股权和南方汇通股份有限公司微电子分公司的相关资产，我们看好管理团队，收购使行业集中度增加，比自己建设风险减少，同时开拓国内市场，增加了产品种类，维持推荐的评级。（段迎晟）
最新报告
报 告1:互联网行业系列报告之三：新媒体与分众估值
内容摘要:投资要点：
1、数字新媒体革命掀起全球整合浪潮：随着数字视频、互联网和第三代移动通信（3G）技术的普及应用，在全球范围内掀起一场数字化新媒体革命。新媒体以其独特的表现力、准确的分众定位、良好的互动性，不断挤占传统媒体市场份额，以传统媒体6倍的速度成长。新媒体和传统媒体相互融合与渗透，导致全球媒体巨头之间并购整合加速。今后三年，全球广告市场的总体规模增速为5％左右，而互联网广告增速为28％，无线广告增速为67％，数字户外广告增速为8.4%。美国互联网广告占广告总体规模的比重接近10％，英国达到16.6％。
2、中国新媒体快速崛起催生新媒体巨头：中国广告市场总体规模将长期保持两位数增长，预计2007年突破2000亿元，成为仅次于美国、日本、英国的第四传媒大国。未来三年，中国互联网广告将保持40％的年复合增长率，预计2011年规模达到300亿元，成为仅次于电视和报纸的第三大媒体。无线广告将保持60％的年复合增长率，2010年规模达到30亿元。中国广告业和新媒体在全球迅速崛起的过程中，必然催生世界级的媒体巨头。
3、分众传媒提前拉开新媒体整合帷幕：过去三年，分众传媒通过大规模积极策略并购，率先拉开了行业整合帷幕，在数字媒体革命中崭露头角。公司聚焦数字户外广告、互联网广告、无线广告三大核心领域，相继展开了10余起战略并购，两年内市值增长10倍，成为中国最大的数字化媒体集团，最新市值达到70亿美元，于2007年12月24日成为第一个被计入纳斯达克100指数的中国广告传媒股。预计2007年公司营业收入4.85亿美元，利润1.5亿美元，有望超过国内上市的同类传媒公司，成为仅次于央视的第二大广告传媒公司。
4、数字户外、互联网、无线共同驱动分众持续高速成长：通过收购聚众传媒、框架媒介和玺诚传媒，削弱了公司在数字户外广告领域面临的竞争，形成绝对垄断。向非核心一线城市和二三线城市进军，保持数字户外屏幕数量平稳增长；屏幕数量增多、覆盖范围扩大提升广告内在价值；行业绝对垄断地位形成，提高了公司议价能力；ARPU值提升成为数字户外广告收入增长的主要驱动因素，预计未来三年年数字户外广告增速在30％以上；互联网广告增速高于40％，无线广告增速超过60％。2007年互联网和无线广告收入占公司营收比重接近40％，预计未来两年将超过数字户外广告收入，成为驱动公司收入增长的“新引擎”。
5、“奥运、整合、分拆上市、价值低估”构成分众短期题材：受2008年奥运因素刺激，中国广告整体提价20％以上，公司将直接受益；并购后整合“协同效应”逐步释放；分众无线和互联网业务计划分拆上市；美国次按风波引发市场恐慌，导致分众短期价值严重低估，共同构成看好分众传媒的短期理由。
6、分众传媒股票合理估值在70～77美元区间，存在50％安全边际，建议大胆买入持有：预计分众传媒2008～2010年的EPS分别为2.06美元、2.87美元和3.78美元，EPS分别为23倍、17倍和13倍。采用PE、PEGY、剩余收益增长（AEG）三种方法预测，并作敏感性分析和综合比较，认为分众传媒的内在价值为77美元。结合目前48.5美元的市场价格，存在50%的安全边际，建议大胆买入并持有。 (李忠智)
报 告2:石油和化工行业周报（20080129）——油价在90美元附近震荡，草甘膦价格持续坚挺
内容摘要:1、上周国际原油价格先跌后涨。目前市场对于原油价格的担心主要集中在美国次贷危机是否会使美国减少原油需求和美元走势两方面，而这两方面又彼此矛盾。我们认为，原油价格短期走势不确定性增加，但长期上涨趋势未改。
2、上周国际成品油价格随原油价格出现回落。上周末新加坡92号汽油人民币完税价为7,806元/吨，国内上海石化90号汽油出厂价为5,480元/吨；新加坡柴油人民币完税价6,978元/吨，国内上海石化0号柴油出厂价为5,070元/吨。我们预计，成品油价格在“两会”前将保持稳定。
3、上周乙烯价格继续上涨，二甲醚价格出现回升，草甘膦价格依然相当坚挺。
4、海油工程1月28日发布公告，董事会通过了《关于公司向特定对象非公开发行股票的议案》、《关于对子公司海洋石油工程（青岛）有限公司增资的议案》、《关于海油工程购置一艘15000hp三用工作船的议案》和其他议案。本次募集资金净额将不超过60亿元，募集资金全部用于购置新装备和补充流动资金，有利于大幅提升公司产能，有利于公司长远发展。 (张国君)
报 告3:中国人寿(601628)公司点评－－会计利润低于预期，内涵价值增长依旧——中国人寿业绩预增点评.维持评级为“强烈推荐”
内容摘要:公司发布业绩预增公告称，按照中国新会计准则初步测算，预计公司2007 年度全年净利润（归属于上市公司股东）比上年度增长50%以上。
平安观点：
一、会计利润低于预期，内涵价值持续增长。
公司业绩低于预期。公司会计利润低于我们的预期。06年全年净利润143.84亿元，07年前3季度实现净利润246.96亿元（07年前3季度业绩/06全年业绩-1）*100%=71.7%。我们推测，公司业绩低于预期可能的原因是：将可供出售类投资浮盈以资本公积形式储备在资产负债表，以备未来之需。
我们调整后预测公司2007年在中国新会计准则下净利润（归属于上市公司股东）为250.69亿元，同比增长74.28%，每股收益0.89元；在国际财务会计准则下净利润（归属于上市公司股东）为346亿元，与上年同比增长73.39%，每股收益1.22元。
内涵价值估值56.2元/股。以2008年预测数据为基准，经过贴现率10%和投资回报率6.35%的假设调整后，公司每股内涵价值为12.5元，每股一年新业务价值为0.7元。在47倍新业务乘数下，每股新业务价值43.7元，合计每股估值56.2元/股。
以中国准则预测数据和昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P/EV分别为33.6倍、6.2倍和4倍。经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，公司P/EV为3.3倍。
维持“强烈推荐”的投资评级。我们坚持对寿险行业的内涵价值估值法。我们认为，中国寿险行业正站在上升周期的起点上，中国人寿作为中国最大的寿险公司，将最大限度地分享行业成长果实，同时具有持续并购的潜力，明显受益于投资渠道放开，维持“强烈推荐”的投资评级。
二、估值假设基础没变，继续维持原有判断。
确定新业务乘数是内涵价值法的关键。根据内涵价值法的计算公式，由于内涵价值和一年新业务价值在既有假设条件下已经确定，因此影响公司价值的最关键性要素就是新业务乘数。
寿险公司评估价值=内涵价值+一年新业务价值*新业务乘数
我们运用情景分析法确定新业务乘数。在永续增长模型下，新业务乘数=1/（i-g），其中i是贴现率，g是增长率。但我们认为中国保险业正处于上升周期，不适用永续增长模型，因此采用情景分析法进行研究。以发达国家保险行业上升周期承保业务对GDP弹性系数1-2的经验数据为参照，我们认为中国寿险行业从目前至2020年的未来14年，内涵价值的复合增长率在10%—15%之间，分别按照六种情景进行分析，在永续增长率6%，风险贴现率10%的假设下，得到37—60倍新业务乘数。
永续增长率和风险贴现率是影响新业务乘数的最敏感的两个因素。以情景三为例，在永续增长率为6%时，假设贴现率由12%下降到10%，则新业务乘数由30倍提高到47倍；在贴现率为10%时，假设永续增长率由5%上升到6%，则新业务乘数由40倍提高到47倍。参照世界主要保险集团最新3/5年的增长情况，我们认为贴现率10%和永续增长率6%是合理假设。
我国保险资金投资回报率中轴6.35%。资产配置决定投资回报，我们预测回报率的前提就是确认资产配置结构和相应资产的长期投资回报率。我们分别选择1989-1996年全球27个主要国家的保险公司资产配置的平均水平和全球最主要的13家保险公司的平均资产配置水平作为投资渠道放开后我国保险公司的资产配置情景，根据我们对各项资产长期平均回报率的测算进行情景分析，其中，股票和债券收益率以1900~2000年100年间美国该两类资产的名义收益率作为中轴。得到的结论是：在经济平稳运行的前提下，保险公司一般帐户长期平均回报率水平5.46%-7.67%。这一点从全球主要保险公司的回报率水平可以得到印证。
三、保险业务稳定增长，上升周期没有悬念。
中国人寿2007年保费同比增长6.94%，略低于预期。
公司保费增长略低于预期，我们在第3季度报点评报告给出的预测是全年增长8%。如果统一06年与07年保费统计口径，一致按原保险合同保费收入计算，增速应略高于6.94%。
07年公司保费增速较低的主要原因是公司专注业务结构调整，坚持发展期限更长的产品，部分3-5年期产品缴费期结束则明显影响了公司的续期保费增长。从07年中报的数据可以看出，各销售渠道的续期保费增速均明显下降，而期缴首年新单均维持快速增长。总体来看，总的续期保费收入增长率从06年的25%下降为07年中报的7.8%，总的期缴新单从06年的13%上升为07年中报的22.6%。公司坚持以分红和传统型产品为主，虽然面临资本市场分流压力和持续加息压力，但有利于提高长期盈利能力和稳定未来现金流。
我们看好年初效应，一季度增速有望继续回升。
从单月规模来看，符合公司一贯的业务节奏。由于年初效应和季末效应，公司上半年业务增长快于下半年（公司上半年重保费规模，下半年重结构调整），3 月份、6 月份和9月份明显高于同一季度其他月份，具有清晰的业务节奏。其中第4季度单月保费收入同比增速有所回升，10、11、12三个月份的上年同比增长率分别为0.52%、10.46%、13.05%，也明显高于06年，主要原因是06年第4季度基数低（06年10、11、12三个月份的单月保费收入上年同比增长率分别为1.08%、-7.6%、-0.73%，出现负增长）。按一贯的业务节奏推算，公司今年一季度保费收入增速有望进一步提高。 (童成墩)
报 告4:金风科技(002202)公司点评－－业绩符合预期，收购提高预期.维持评级为“推荐”
内容摘要:1、公司近日公布07年报，实现收入310303万元，同比增长102%，实现净利润62959万元，同比增长97%，每股收益为1.26元。同时，拟收购德国VENSYS能源70%的股权。另外，公司拟10送9转1派1元。
2、业绩基本符合预期。2007年实现净利润62959万元，同比增长97%，略低于收入增幅，但综合销售净利率仍达到20%。
3、从产品结构看，1500KW将成为主流，预计占新增装机的80%以上。公司的750KW是2007年的主要利润来源，但2008年的增速必将放缓。因此，公司2008年的增长速度主要取决于1500KW产品的增速。
4、公司计划在实施对德国Vensys能源有限公司的收购，收购Vensys能源对于提高公司综合竞争力和拓展海外市场都有帮助。
5、预计2008年和2009年的每股收益分别为1.64元和2.18元，公司属于快速成长的行业龙头，我们给予08年市盈率为50~60倍，合理目标价在80~100元，目前股价显著偏高，考虑到公司的持续成长性和收购公司后的业绩超预期的可能性，我们维持“推荐”评级。 (何本虎)
报 告5:宝新能源(000690)公司点评－－宝新能源年报点评——长期发展脉络渐趋明晰.维持评级为“推荐”
内容摘要:公司业绩低于预期。我们预计公司07年净利润3.60亿元，EPS0.49元，实际数据低于预期8%，四季度业绩预测偏差超过30%。公司四季度成本，以及管理费用、财务费用的数据都高于预期，最主要的还是成本升高较为明显，是导致业绩低于预期的主要原因。成本方面，公司上半年有一定的存煤，但三季度基本耗尽，四季度煤价涨幅较大，对公司四季度到厂煤价影响较大。但考虑到目前电价调整的迫切性，我们认为煤价对电力行业利润侵蚀全年看仍有望被抵消，因此维持08、09年的业绩预测。
长期发展脉络渐趋明晰。之前市场对公司开展大规模风电项目有所传闻，但公司并未明确，本次年报，公司确定了陆丰甲湖湾海上风电场1250MW 的立项及建设，以及重点推进陆丰甲湖湾发电厂超超临界节能环保发电机组的立项工作，打造陆丰甲湖湾清洁能源基地的规划，预计该项目规划不小于120万千瓦。在我们之前的深度报告中，我们认为，公司在介入发电行业之后，取得了荷树园电厂的成功，但在长期发展前景方面，始终不及国企电力那样有保障，存在规模做不大的不确定性。但本次规划的明确，减小了今后发展的不确定性，公司长期发展脉络已经逐渐明晰。
广东用电形势构建了良好的外部环境。广东地区2008年电力缺口600万千瓦以上，2009年仍将偏紧的电力供需环境，为公司电力发展规划提供了强有力的支持。风电方面，广东地区首推特许招标以外的标杆电价，定价0.689元（含税），成为风电赢取合理利润的保障，因此，我们看好公司在风电方面的规划，并看好公司风电项目的盈利。而超超临界机组由于有紧张的外部电力环境，获批的可能性较大。
充沛的资金，巨大的投资收益，提供了高安全边际。公司云南铜业投资收益3月即可兑现，加上07年的利润，公司自有资金充沛，后期新能源项目的逐步落实，将支持公司长期发展，而股东权益面临摊薄较小。我们认为荷树园二、三期前景稳定，公司业绩对目前股价有很强的支撑，继续维持08、09年0.75、1.12元的业绩预测，并维持“推荐”评级，如煤电联动推出，公司业绩有望超预期。 (窦泽云)
报 告6:中海油服(601808)公司点评－－行业景气加速公司成长.维持评级为“推荐”
内容摘要:1、原油价格长期仍看涨
2、海洋石油开发潜力巨大
3、行业景气加速公司成长
4、首次给予“推荐”投资评级 (张国君)
报 告7:百大集团(600865)调研快报－－股改难题解决在望，随时上调投资评级.维持评级为“中性”
内容摘要:股改进程值得期待。1月28日停牌发布公告启动第三次股改程序，预期股改将会达成妥协方案，顺利通过。
地理位置优越，业绩显著增长。07年净利润同比预增100%以上。预计以后各年公司业绩仍将保持较大幅度增长。
商业地产优良，安全边际较高。所持商业地产市场价值18.75亿元，未来增长空间仍可看好，为投资者提供较高的安全边际。
估值尚有空间。保守估计07、08、09年EPS分别为0.27、0.33、0.36元，市盈率分别为66、56、50倍，内在价值19.07元。
有望上调投资评级。虽然目前公司业绩大幅增长，优质商业地产升值提供了较高的投资安全边际，但由于公司股改进程尚未明朗，公司未来市场定位和发展方向仍存在不确定性。我们暂时给予“中性”评级。一旦股改进程顺利，我们将随时上调投资评级。 (瞿永祥)
平安测市
A 股：个股小幅反弹行情有望延续
周三大盘指数大幅高开，盘中大幅震荡并创下近期新低，最终以小幅下跌报收。收盘时，上证指数下跌了40.09点，收于4417.85点，跌幅为0.9%，深证成指则下跌了0.48%，两市合计成交1415.8亿元，与上个交易日成交额相比略有增加。
个股方面，昨日上市的两只新股表现极其出色，涨幅超过250%。丰乐种业（000713）和香梨股份（600506）等24家个股以涨停收盘，而美锦能源（000723）和准油股份（002207）等4家个股报收于跌停板。
整体判断，昨日A股市场多数个股依然延续小幅反弹走势，但金融及煤炭板块表现弱势，对投资者信心影响较大。上证指数昨日一度出现大幅下跌，但主要为金融板块异动所致，而中小板指数依然表现相对强势，且金融板块经过昨日再次下跌后也有望企稳，后市短期做空压力有限，预期短期后市多数个股小幅反弹行情将持续。 (郭艳红)
B 股：后市延续震荡整理行情
周三沪深B指延续宽幅幅震荡整理，两市B指涨跌幅均不大。收盘时，上证B指下跌了2.09点，报收于308.32点，跌幅为0.67%，成交3.3亿元；深证B指则上涨了0.42点，报收于627.79点，涨幅为0.07%，成交3.39亿元。
个股方面，沙隆达B（200553）、武锅B（200770）等个股上涨超过5%，而ST中冠B（200018）、华新B股（900933）等个股则下跌超过4%。
整体上，周三沪深B指受A指影响继续大幅震荡，但基本在前期波动范围内，指数并未创出近期新低；技术指标上，MACD指标仍处于弱势，但做空压力逐渐减少，且短期超卖指标接近历史低点，均显示后市短期下跌空间有限；因受美国经济衰退预期影响，周边股市呈弱势特征对B股市场形成一定制约，预期后市延续震荡整理行情，短期涨跌幅均不大。 (郭艳红)
热点：可关注前期深幅回调的地产、金融等板块
昨日，沪深两市宽幅震荡。从行业表现来看，农业、地产等行业表现较好，受美联储连续降息政策影响，投资者对国内政策的预期将有所改变，在人民币升值加速背景下，前期深幅回调的地产、金融等板块仍具有价值。（辛建涛）
|
