信息点评
●贸易顺差规模仍大 流动性压力不减
●2008年度铁矿石谈判结束 基准价上涨65%高于预期
●哈药股份（600664）：股改对价微少，短期内公司有可能陷入错综复杂的股权争斗，维持“强烈推荐”
●中国太保（601601）：太保寿险和太保产险08年1月份保费收入分别同比增长84．21%和22．53%，维持“推荐”
最新报告
●新增贷款数据尚不能成为央行货币政策松动的依据――2008年1月金融数据点评
●债市周报：加息预期减弱有助于债市继续反弹
●基本面日益扎实，上升周期日趋确定——中国平安2008年1月份保费收入快评
●东华能源（002221）新股定价－－华东地区领先的进口液化气供应商
信息点评
消 息1:海关总署2月15日公布，2008年1月份我国外贸进出口总值达1998．3亿美元，同比增长27．1%。其中出口1096．6亿美元，增长26．7%；进口901．7亿美元，增长27．6%，当月实现贸易顺差194．9亿美元。一般贸易进出口增长强劲，进口增速明显高于出口。1月份一般贸易出口同比增长33．2%，进口增长42%；加工贸易增速放缓。
平安观点:1月份进口同比增幅与去年同月增幅大致相等，但出口增幅与去年1月份相比下降6．3个百分点，继续显示政府出口政策调整的影响。尽管进口增长提速但顺差规模仍大，对银行体系流动性增加的压力不可小觑。我们预期，短期内可能因雪灾后的重建，央行在信贷调控上的严格控制将而有局部性松动，但总体看政府很难放松货币政策从紧的取向，特别是在加息的可能性基本丧失的情况下，存款准备金率的调升和公开市场操作将继续作为政策的备选工具。（孙方红，李虹蓉） (李虹蓉)
消 息2:根据中国联合钢铁网的消息，2008年度铁矿石谈判结束 基准价上涨65%。
平安观点:谈判结果高于我们之前预期40%－50%的涨幅。该价格涨幅是日本钢企和澳洲矿山在谈判中率先达成协议，按照谈判惯例，这一价格随后将为参与谈判的各供需方所接受。2005年至2007年，国际铁矿石基准价格涨幅分别为71．5%、19%和9．5%，2008年65%的涨幅打破了近年来价格涨幅持续下降的局面，并且高于市场预期，给予国内钢铁企业更大的成本上涨压力，从国外的经验来看，附加值高的产品转嫁成本的能力更强。价格上涨对行业和公司的具体影响，我们将在即将发出的铁矿石专题报告中具体测算，敬请关注。 (聂秀欣)
消 息3:中国太保（601601）：中国太保子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2008年1月1日至2008年1月31日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币82亿元、人民币36亿元。
平安观点:太保寿险和太保产险08年1月份保费收入分别同比增长84．21%和22．53%（07年1月份分别同比增长36．03%和30．25%）。各项保费收入的强劲增长，再次从数据上证实了我们对中国保险行业上升周期的判断。
截至2月12日，保险业共接到雨雪灾害保险报案85．1万件，已付赔款10．4亿元，直接经济损失超过1100亿元，现实的损失需要保险公司承担。但同时说明我国投保率低下，雪灾有望成为提升投保率的刺激因素。
中国太保具有最均衡的业务结构，但从估值上看，寿险业务占绝对地位，雪灾和交强险业务对中国太保估值影响有限。以2008年中国准则预测数据和昨日收盘价计算的PE、PB和P／EV分别为35．4倍、3．2倍和2．8倍，经过贴现率10%和投资回报率6．35%假设调整后，公司P／EV为2．5倍。维持“推荐”的投资评级。（邵子钦、童成墩）
消 息4:哈药股份（600664）：S哈药公布股改方案，股改对价仅相当于每10股送0．053股，同时公司发布提示性公告，南方证券以股抵债的债务清算方案已于2007年12月10日开始执行
平安观点:公司股改的启动是以南方证券以股抵债的债务清算方案开始执行为背景的，由于公司始终不赞同南方证券清算组以哈药认定的“违法持有的”公司股票抵还债务的方案，所以如此之低的股改方案相当于哈药非流通股东哈药集团反击的开始。我们认为，近期内公司很有可能会陷入错综复杂的股权争斗之中，公司的日常经营有可能受到较大的不良影响，我们对此提示风险。预计S哈药2007年—2009年EPS分别为：0．33元（不包括转让三精制药股权带来的投资收益）、0．39元、0．47元，，这一盈利预测仅是基于“公司股权问题得到妥善的解决，管理层不会发生巨大改变”的假设。暂仍维持“推荐”的投资评级。值得注意的是，在公司将三精制药16．07%股权转让给母公司哈药集团，使得哈药集团成为三精制药第一大股东后，我们认为，无论公司的股权问题如何解决，都不会给三精制药带来负面的影响，该公司的发展趋势已经非常明朗——将成为哈药集团重点发展的一块资产，其投资价值将日益凸显。初步预计，三精制药2007年—2009年EPS分别为：0．61元、0．72元和0．89元，维持“强烈推荐”的投资评级。 (倪文昊)
最新报告
报 告1:新增贷款数据尚不能成为央行货币政策松动的依据――2008年1月金融数据点评
内容摘要:1月份货币供应量增幅较大与春节因素有关，我们认为，1季度的综合数据才会具有较好的判断价值；而春节后，央行将进行节后惯例的流动性回笼，上调存款准备金率和央行公开市场操作均属备选操作手段；股市的不明朗预期或导致居民储蓄同比增幅有所回升；新增贷款较去年同期增长42%，但人民币各项贷款余额同比增幅维持在17%以内，保持了07年的平均水平，短期贷款和中长期贷款余额同比增长也并没有脱离去年的增长水平，可以说还没有足够证据表明央行货币政策开始松动。但央行货币政策未来走向需要密切关注。 (孙方红)
报 告2:债市周报：加息预期减弱有助于债市继续反弹
内容摘要:1、上周统计局公布07年经济运行数据，喜忧参半，宏观调控取得了一定的成效，固定资产投资增速有所放缓，进口和出口贸易增速有所收窄。但通胀压力加大，07年CPI同比上涨4．8%，使得实际负利率状况没有改变，食品、居住价格上涨是拉动价格总水平上涨的主要原因。与此同时，原材料、燃料、动力购进价格快速回升，进一步加大通胀压力。
2、美国联邦储备局公开市场操作委员会，在1月22日美国股市开市之前，紧急宣布下调联邦基金利率75个基点至3．5%，同时降低再贴现利率，释放流动性，应对全球股市抛售的局面。
3、上周央行公开市场操作因1月25日执行15%的存款准备金率，操作力度有所减弱，回笼1490亿元，与到期量4740亿元对冲，净投放量3250亿元，发行利率保持稳定。春节前约有3170亿元到期，其中2340亿元为正回购到期，预计央行会考虑节日因素，回笼力度减弱。
4、上周债券质押式回购加权平均利率为3．6449%，与前一周的2．2892%相比上涨了1．3557个百分点；SHIBOR 8只品种7涨1跌，其中2W、2W和1M的上涨幅度为145．93BP、92．25BP和45．16BP。维一下跌的为隔夜利率（O／N）下跌0．54BP。
4、上周债券市场反弹出现分化，交易所及及银行间国债、企业债再续反弹，但金融债则出现明显的调整走势。我们认为：美国上周大幅降息对美元汇率构成沉重打击，但很可能使美元的吸引力提高，美元资产的投资价值正逐渐显现，形成对美元汇率的一定支撑，美元未来回稳甚至反弹的可能性正在提高。基于对美元汇率回稳的预期和全球经济增长的放缓，将对08年国际油价、大宗商品和粮食的需求产生影响，从而收窄它们继续上涨的空间，将对抑制全球通货膨胀产生积极影响的判断，今年国内紧缩政策将肯定有所松动，加息的预期大大降低，加上资产类价格调整风险加大、股票新股申购规则的改变预期增强，将有助于债券市场投资资金的回流，为目前债券市场的反弹行情提供支撑。资产配置方面，应大胆加配中长期债中的国债、高信用等级企业债，以及信用等级AA以上的CP，浮息债应该做策略性的减持。 (叶英)
报 告3:基本面日益扎实，上升周期日趋确定——中国平安2008年1月份保费收入快评
内容摘要:中国平安（601318）公告称：中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2008年月1月1日至2008年1月31日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币1，082，009万元、人民币317，678万元、人民币271万元及人民币51，960万元。
平安观点
各项承保业务强劲增长。公司1月份保险原保费收入达145．2亿元，同比增长49．3%。其中，公司寿险原保险保费收入同比增长42．9%，产险原保险保费同比增长47．8%（2007年1月平安寿险和产险原保险保费收入分别较上年同比增长20．02%和40．14%）。平安养老险和平安健康险分别实现保费收入5．2亿元和271万元，2007年全年的原保险保费收入分别仅为9932万元和277万元。
人力平台提升带动寿险保费增长。公司寿险代理人队伍同比增长50%左右，在人员绩效稳定的情况下，保费实现快速增长符合预期，未来代理人队伍的增长取决于行业和公司的持续吸引力。
政策激励带动产险保费增长。除开门红的时间性因素之外，公司为了扩大市场份额，采取了更为宽松的政策，在2月1日新车险政策实施之前实现了较快增长。
基本面因素日益扎实。各项保费收入的强劲增长，再次从数据上证实了我们对中国保险行业上升周期的判断。我们认为，公司基本面日益扎实，增长的确定性在日益增强。不可忽略的事实是：
①承保进入上升周期，影响保费收入的最关键性因素是GDP增速；
②投资受益于加息周期，首先，保险资金可以根据市场状况做相对灵活的资产配置，其次，债券是保险资金投资份额最大的长期资产；
③垄断竞争格局在未来3－5年难以打破。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预测中国会计准则下公司2007年和2008年每股收益分别为2．11元和2．99元，国际财务会计准则下公司2007年和2008年每股收益分别为2．44元和3．07元。以2008年中国准则预测数据和昨日收盘价计算的PE、PB和P／EV分别为24．9倍、4．3倍和3．4倍，经过贴现率10%和投资回报率6．35%假设调整后，公司P／EV为2．6倍。如果考虑再融资因素，2008年的每股收益有望达到3．45元，每股净资产有望达到29．29元，对应的PE、PB和P／EV分别为21．57倍、2．54倍、1．95倍。我们认为，中国平安有望实现超越行业平均的盈利增长速度，未来六个月有望持续跑赢大盘，维持“强烈推荐”的投资评级。 (童成墩)
报 告4:东华能源（002221）新股定价－－华东地区领先的进口液化气供应商．
内容摘要:投资要点
1、公司是华东地区最大的高品质工业用燃气供应商，2006年度工业用燃气占产品销售总量的90%以上。公司连续多年占据中国进口液化气市场4．8%以上的份额，进口液化气数量连续三年位居全国前七名。
2、进口液化气的三大应用领域，即工业燃气、汽车燃料及化工原料在国民经济快速发展的拉动下，在节能减排成为大趋势的背景下，将对进口液化气产生越来越大的需求，行业需求将稳步上升。
3、由于运输距离和运输成本限制，液化气经营具有明显的地域性特征。公司作为华东地区进口量较大的进口液化气供应商，无论是在进口渠道还是在专用码头方面，都有着其他竞争者无法比拟的优势。
4、公司的募集资金项目全部是围绕主业展开，这有助于公司扩大经营规模，提高市场占有率，为公司的持续发展打下坚实的基础。
我们预计，公司07、08、09年摊薄后EPS分别为0．19、0．23、0．35元。我们建议投资者按照07年25～30倍PE进行询价，询价区间为4．75～5．70元。
风险提示
原油价格大幅上升可能带动公司进口原料价格大幅上升；
天然气对进口液化气的替代风险；
燃气易燃易爆，生产过程中有一定安全风险。 (张国君)
平安测市
A 股：后市仍以大幅震荡为主
周五大盘指数微幅低开，随后低位震荡，一度大幅下跌，尾盘有所回升。收盘时，上证指数下跌了55．19点，收于4497．13点，跌幅为1．21%，深证成指则下跌了1．25%，两市合计成交1003．65亿元，与上个交易日成交额相比略有增加。
个股方面，登海种业（002041）和攀渝汰业（000515）等7家个股以涨停价收盘，而南京中商（600280）和贵航股份（600523）等个股则下跌超过5%。
整体判断，周五A股市场呈现大幅震荡走势，上证指数再次下探年线寻求支撑。上周投资者对后市中期市场依然十分谨慎，进而进场热情较低。走势上看，上证指数虽有年线支撑，但同时上方压力依然较大，仍需时间消化均线压力。预期后市大盘仍以大幅震荡为主，短期有望在震荡中上行，但整体上涨幅度有限。 (郭艳红)
B 股：有望逐渐企稳
周五沪市B指整理依旧，上证B指一度再次大跌，深证B指则仍然相对抗跌。收盘时，上证B指下跌了3．76点，报收于311．55点，跌幅为1．19%，成交1．86亿元；而深证B指则下跌了4．89点，报收于656．16点，跌幅为0．74%，成交3．05亿元。
个股方面，两市仅18家个股出现上涨，其中九龙山B（900955）、ST天海B（900938）等个股涨幅居前，超过5%，而珠江B（200505）和海航B股（900945）等个股跌幅居前，但仍不超过4%。
整体上，近几个交易日沪深B指走出持续整理行情，上证B指连续3个交易日维持横盘整理走势，虽面临上方压力较大，但基本收于10日均线之上，且成交量屡创新低，下方获得支撑；而深证B指则再次大幅偏离年线，短期依然有回复年线的趋势，预期后市两市B指有望逐渐企稳，以震荡整理走势为主。 (郭艳红)
热点：关注钢铁板块表现
受春节期间周边股市波动影响，上周A股出现调整。行业表现方面，农业、通讯、医药等板块表现较好。另外受铁矿石价格谈判符合预期影响，我们认为以钢铁代表的蓝筹股将逐步走好，从而稳定市场信心。总体来看，受政策预期不明朗，A股整体估值水平继续回落以及市场扩容压力等因素影响，短期市场继续以横盘整理走势，建议以仓位控制为主。(辛建涛)