信息点评

　　●PPI再创新高，但政策面短期不会有大变化
　　●美的电器（000527）：公布年报，营业收入增长57．82%，净利润增长122．60%，实现每股收益0．95元。公司拟公开增发，同时并购小天鹅已经进入尾声。维持“强烈推荐”评级
　　●深万科Ａ（000002）：公布2008年1月份销售数据及拿地情况，维持“强烈推荐”
　　●天士力（600535）：推出股权激励计划，行权条件较低，维持“推荐”评级
　　●鲁抗医药（600789）：收购医药资产，有助于公司利润贡献最大的兽药业务进一步拓展，维持“推荐”

最新报告

　　●债市周报：数量型紧缩手段将会继续推出
　　●贸易顺差规模仍大 流动性压力不减――2008年1月外贸数据点评
　　●建材行业月度报告（2008年2月）水泥发展依然强劲、玻璃价格持续回落
　　●雪灾对电力行业一季度业绩影响前瞻——短期负面无碍年度投资价值
　　●铁矿石价格——高处不胜寒？
　　●华新水泥（600801）公司点评－－携手共赢  共同发展．上调评级为“强烈推荐”
　　●基金报告：周边市场持续影响股票类基金表现
　　●A股估值报告（20080218）

信息点评
 
　　消   息1:国家统计局公布，2008年1月份全国工业品出厂价格指数（PPI）同比上涨6．1%，涨幅比上月提高0．7个百分点，创下自2005年1月以来3年新高。原材料、燃料、动力购进价格上涨8．9%，在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨6．5%，其中采掘、原料、加工工业分别上涨20．5%、8．5%、3．8%；生活资料出厂价格同比上涨4．6%，其中，食品、衣着、一般日用品和耐用消费品类价格分别上涨10．4%、2．2%、3．0%和下降0．6%。
　　平安观点:1月PPI同比上涨6．1%是预料之中的，创出三年来新高主要是三个因素的推动：一是食品价格居高不下；二是能源原材料价格反映了过去一年来美元贬值和需求推动带来的价格上涨；三是今年突发的雪灾事件加剧了供需矛盾，助推了能源原材料价格和食品价格的上涨，这一点具有不可持续性。从PPI数据来推测，1月的CPI创新高的可能非常大。我们预计，短期物价政策将以稳定价格，增加供给为主，货币政策取向也不大可能发生改变。（孙方红，李虹蓉） (李虹蓉)
　　 
　　消   息2:美的电器（000527）：公布2007年报，销售收入332．97亿元，同比增长57．28%；利润总额和归属于上市公司净利润分别为18．70亿元和11．93亿元，同比分别增长124．70%和122．60%；每股收益0．95元，扣除非经常性损益后的每股收益0．84元；净资产收益率23．51%。公司拟公开增发不多于总股本的10%的股份，募集资金投资收购合肥荣事达冰箱等三家公司25%股权、投资冰洗、中央空调、家用空调、研发中心等11个项目。同时并购小天鹅已经进入尾声。
　　平安观点:在农村市场大幅度启动和城镇市场更新换代的背景下，美的电器07年业绩获得优异表现。报告期内公司整体营业收入增长57．28%，其中空调增长31．05%，压缩机（含内部销售）增长39．73%；新进的冰、洗业务方面，美的电器旗开得胜，销售收入分别为洗衣机17．81亿元，冰箱24．39亿元。我们认为美的电器在家用空调方面是寡头之一，地位稳固；商用空调方面利润丰厚，发展迅速且市场空间巨大；冰、洗业务通过投资、并购成长迅速。公司未来高速增长有保证，并购以及资产注入预期强烈，价值仍具有很大的上升空间，我们暂维持08／09年EPS为1．56／2．13元的预测，对应停牌前股价PE分别为29．94／21．88，维持“强烈推荐”评级（邵青、桂志强）。 (刘丽艽)
　　 
　　消   息3:深万科Ａ（000002）： 2008年2月19日公布公告，2008 年1 月份公司实现销售面积23．0 万平方米，销售金额18．5 亿元；1月份公司共获取项目四个，总建筑面积96．95万平米
　　平安观点:平安观点：07年1月份公司实现销售面积20．6万平米、金额16．56亿元，08年1月同比增长11．65%和11．72%，虽然1月份往往处于销售淡季，但从销售增长情况，我们认为公司并不是采取全线降价的策略，而是视不同地区和不同产品类型采取不同的销售策略，在深圳、广州的中小户型和普通商品房更明显，高端住宅和其他地区的销售策略并不如此。从公司08年1月拿地的成本看，上海、东莞、成都项目的楼面地价没有显著下降；08年1月公司拿地比07年11、12月有一定上升，但合作比例加大，我们认为公司有获取项目资源的资金和能力，策略上还是希望加大合作和并购方式获取资源的力度，维持公司“强烈推荐”评级。（刘细辉） (刘细辉)
　　 
　　消   息4:天士力（600535）：公司授予激励对象2928万份股票期权，在符合行权条件的前提下，激励对象持有的每份股票期权拥有在激励计划有效期内的可行权日以行权价格购买一股公司股票的权利，2008年首期授予的976万份股票期权的行权价格为21．13元；标的股票来源为公司向激励对象定向发行2928万股人民币普通股（A股）（占激励计划公告时公司股本总额4．88亿股的6%）。
　　平安观点:公司08年、09年和10年的行权条件为：净利润同比增长不低于10%，净资产收益率不低于10%。该方案的推出对对激发员工的工作积极性会产生重大作用，股票期权的行权价格与当前股价一致，未来股价存在上升空间。但我们看到行权条件较低，连续三年均仅为10%的盈利增长。我们看好该股权激励计划对公司的发展的促进作用，继续维持“推荐”评级。 (杜冬松)
　　 
　　消   息5:鲁抗医药（600789）：公司发布公告称，以1900万元现金收购山东民生煤化有限公司医药资产（菏泽公司）75．74%的股权。
　　平安观点:公司本次收购的资产主要从事盐霉素钠预混剂的生产，07年销售收入接近4000万。本次收购的达成有利于公司进一步丰富兽药业务产品线，增强这一目前利润贡献最大业务单元的竞争力，有利于公司兽药业务的深入拓展。预计，公司2007年EPS为0．045元，维持推荐评级。 (倪文昊)

最新报告

　　报   告1:债市周报：数量型紧缩手段将会继续推出
　　内容摘要:1、1月份金融数据分析，虽然新增贷款较去年同期增长42%，远超预期，由于2008年央行对贷款的调控是逐季给额度，在经过2007年末的信贷紧缩之后，市场对新额度的强烈需求可能导致1月份即透支1季度信贷额度，目前还没有足够证据表明央行货币政策开始松动。倒是信贷额度可能会按月进行分配，将统计数据平滑。
　　2、1月份我国外贸进出口总值达1998．3亿美元，同比增长27．1%，当月实现贸易顺差194．9亿美元，比去年同月有22．6%的提升，一般贸易进出口增长强劲，进口增速明显高于出口。
　　3、春节长假至今，累计的公开市场到期量为票据270亿元，正回购1000亿元，共计1270亿元，而上周四的央票发行量高达1950亿元，加上4个品种的正回购1350亿元，回笼量3300亿元，实际净回笼2030亿元。
　　4、上周债券质押式回购加权平均利率为3．6449%，与前一周的2．2892%相比上涨了1．3557个百分点；SHIBOR 8只品种6涨2跌，O／N和1M分别下跌7．75BP和3．26BP；在上涨的品种中，2W上涨幅度达32．6BP，其余品种上涨幅度相对有限。
　　5、上周仅有三天交易，债券市场除沪市国债调整外，交易所企业债、银行间国债、金融债均承接年前的上涨走势。对银行间国债、金融债收益率曲线的分析，收益率变化最大的为剩余年限10年至15年，分别有9BP和8．65BP的回落。同时二级市场的乐观情绪影响着一级市场发行，上周08国债01，7年期品种，发行利率为3．95%，低于二级市场约21－25BP，并获2．32倍超额认购，远高于07年年底，反映机构投资者对国债的认购热情大大提高。
　　6、我们认为，本轮债券市场的大幅上涨，处于资金相对宽裕的年末新年初，商业银行信贷资金由于信贷额度按季控制，同时房地产、股市风险加大，大量滞留银行体系的资金自然主动选择风险相对较低的债券市场作短暂投资，从资金主要流向短期债券就可印证，但通货膨胀水平居高不下，虽然近期央行加息的可能性较低，但言债券市场的反转可能还为时过早。席卷中南几省的雪灾，更加重了煤、电、油等相关物质正常的供应，1月CPI涨幅将居高不下，虽然央行目前加息受制于中美利差倒挂，但估计央行近期仍会采取上调存款准备金率、发行中长期央行票据等数量型紧缩手段，对流动性进行控制。 (叶英)
　　 
　　报   告2:贸易顺差规模仍大 流动性压力不减――2008年1月外贸数据点评
　　内容摘要:海关总署2月15日公布1月份贸易数据。2008年1月份我国外贸进出口总值达1998．3亿美元，同比增长27．1%。其中出口1096．6亿美元，增长26．7%；进口901．7亿美元，增长27．6%，当月实现贸易顺差194．9亿美元。一般贸易进出口增长强劲，进口增速明显高于出口。1月份一般贸易出口同比增长33．2%，进口增长42%；加工贸易增速放缓。
　　1月份进口同比增幅与去年同月增幅大致相等，但出口增幅与去年1月份相比下降6．3个百分点，继续显示政府出口政策调整的影响。尽管进口增长提速但顺差规模仍大，对银行体系流动性增加的压力不可小觑。我们预期，短期内可能因雪灾后的重建，央行在信贷调控上的严格控制将而有局部性松动，但总体看政府很难放松货币政策从紧的取向。在目前加息的可能性基本丧失的情况下，存款准备金率的调升和公开市场操作将继续作为政策的备选工具。 (孙方红)
　　 
　　报   告3:建材行业月度报告（2008年2月）水泥发展依然强劲、玻璃价格持续回落
　　内容摘要:1、2007年水泥产量保持平稳增长，与以前年度相比，水泥产量增幅并未随固定资产投资增幅的增长而增长，而是有所回落，这显示出2007年的行业结构调整在防止出现产量过剩、控制总量方面已初见成效。
　　2、2007年全国水泥投资同比增长32．98%，保持高位运行。投资逐渐向中西部地区转移。根据我们的测算，当前的投资规模仍在合理区间内。
　　3、水泥价格虽然气候因素的影响出现了一定的区域分化，但水泥价格基本维持了高位运行的态势，这与国家强制淘汰高耗能的落后水泥产能以及能源、原材料价格的上涨有直接关系，我们对今年的水泥价格仍持乐观态度。
　　4、雪灾可能会造成上市公司一季度业绩低于预期，尤其是位于受雪灾影响较大省份的公司，一季度盈利可能会同比出现下滑。从长期来看，我们仍然看好水泥股的投资价值。
　　5、2007年玻璃行业产量平稳增长，增速低于上年。玻璃行业集中度有下降的趋势，需要对玻璃行业的产能投放速度保持关注。
　　6、浮法玻璃价格自去年10月份突破2004年以来的价格高点后持续回落，同时玻璃生产所需的原材料价格持续上涨，企业的盈利空间受到影响。
　　7、我们维持对水泥行业的“推荐”评级以及对玻璃行业的“中性”评级。 (王昕)
　　 
　　报   告4:雪灾对电力行业一季度业绩影响前瞻——短期负面无碍年度投资价值
　　内容摘要:事项：
　　1月以来的雪灾导致湖南、贵州、江西、广西、浙江等省的输配电设施受损，从而影响发电机组出力。截至2月15日，受损的输电线路80%以上已经恢复，变电站则恢复了近90%，预计在3月底以前，所有受损电力设施将得到修复，电力负荷将恢复至灾前水平。
　　主要观点：
　　1． 预计一季度发电量增幅受损1个百分点左右。
　　2． 业绩侵蚀在4%左右。
　　3． 部分上市公司受到冲击，龙头公司均受影响不大。
　　4． 雪灾不改变我们对行业全年投资价值的判断，预计减少全年电量0．3%，但增强了电价调整预期。
　　5． 个股方面，我们仍遵循两条投资主线的思路，并维持原来的观点，建议配置的龙头股按顺序是国电电力、华能国际、长江电力、国投电力、大唐发电。吉电股份是极少数仍具有翻番潜力的电力公司，我们继续给予 “强烈推荐”评级，同时建议按顺序重点配置的二线股是金山股份、宝新能源、文山电力。 (窦泽云)
　　 
　　报   告5:铁矿石价格——高处不胜寒？
　　内容摘要:1、 进口协议矿价格受三方面因素影响：一是每年铁矿石价格谈判决定的离岸价格（FOB），二是海运费价格，三是汇率因素。企业的用矿成本，要综合考虑三方面的变动，2007年进口铁矿石价格平均上涨37．6%，很大程度上是由海运费价格上涨引起的。
　　2、 实际用矿成本并非难以接受：假设2008年海运费价格不变，人民币兑澳元和雷亚尔汇率升值3%，考虑本次铁矿石谈判上涨的因素，进口协议矿价格将上涨28．5美元，相当于每吨钢材价格需上涨328元才能将铁矿石成本的上涨转嫁出去，这一涨幅相当于2007年热轧板价格的7．6%，螺纹钢价格的8．8%。我们预计2008年钢材价格的平均涨幅将在10%左右，可见，即使谈判价格涨幅如此之大，实际使用的铁矿石成本并非难以承受。
　　3、 65%涨幅背后的原因主要有：第一，竞争格局及定价能力的迥异。在完全竞争的钢铁行业在和极高寡头垄断的铁矿石供应厂商的博弈中，规模优势难以转化为议价优势；第二，铁矿石的需求缺乏弹性。我国钢铁企业对铁矿石的需求具有刚性，形成铁矿石卖方主导的局面，而供给方通过运力紧张、矿石压港、罢工等理由，有节制的调控矿石供应量，造成了市场资源稀缺的状况。
　　4、 未来铁矿石价格如此高位不可持续：第一，产业链中的超额收益环节会随着资金投入的增加而消失。由于铁矿2－3年开采周期的存在，铁矿石的供应－价格弹性在短期内较小，而把时间放长，供应弹性就会体现出来，自05年开始，我国铁矿石产量增速已经超过生铁产量增速；第二，中国的铁矿石需求增速未来放缓。我国钢铁行业经历了02、03年的疯狂投资后，投资增速已经回落到合理增长的水平；第三，卖方市场垄断即将被打破，钢铁行业的并购重组和通过参股或控股方式稳定铁矿石成本，逐步将瓦解矿石的寡头垄断。
　　5、 投资策略：本次谈判结果短期对行业来说是负面因素，但从全年来看，成本因素不会成为行业盈利增长的绊脚石，预计行业2008年将实现20%左右的稳定盈利增长，维持行业的“推荐”评级，如果板块出现超跌情况反而是良好的介入时机。就公司而言，鞍钢股份、西宁特钢、攀钢钢钒、太钢不锈等铁矿石自给率高的公司受到本次谈判价格上涨的影响较小；产品转嫁能力方面，武钢股份、宝钢股份等龙头公司的成本转嫁能力较强；另外，攀钢钢钒、承德钒钛的钒产品价格上涨使08年业绩有望超预期，同样值得关注。 (聂秀欣)
　　 
　　报   告6:华新水泥（600801）公司点评－－携手共赢  共同发展．上调评级为“强烈推荐”
　　内容摘要:1、公司公告非公开发行A股发行情况报告书暨股权变动公告书，公司将向外国战略投资者Holchin B．V．非公开发行A 股7520 万股，发行价格为26．95元，募集资金人民币202，664 万元。发行完成后Holchin B．V． 将持有华新水泥39．88%的股份，成为公司第一大股东。
　　2、通过本次定向增发，将缓解公司资金紧张的状况，同时将改善公司的财务结构，由于本次募集资金拟建设的项目均已由公司通过银行借款投入资金建设完毕，因此本次募集资金到位后，公司将用募集资金偿还公司对以上项目先期投入的银行借款以及拨付公司对以上项目先期投入的自有资金。预计本次增发完成后公司资产负债率将降至57%左右，公司的偿债能力将得到根本改善。
　　3、增发完成后，Holicim成为公司第一大股东，取得相对控股地位，目前Holcim在国内只有华新水泥一家合作伙伴。当前国内水泥行业面临良好的发展前景，外资水泥巨头纷纷抢滩进入中国市场，我们可以预计，Holcim将借助华新水泥这个平台扩大在国内的影响力，在适当的时机，不排除公司采用收购的方式进一步扩大产能。
　　4、本次增发价格的提高使得公司发行股份数量减少，对公司业绩的摊薄作用也因此减少。根据我们的预测，按照本次发行7520万股计算，公司2007－2009年的EPS分别为：0．85元、1．13元和1．78元，对应2月15日公司收盘价的动态市盈率分别为：43倍、32倍和20倍，调整评级为“强烈推荐”。 (王昕)
　　 
　　报   告7:基金报告：周边市场持续影响股票类基金表现
　　内容摘要:春节后A股市场出现回调，主要有两方面原因。1、春节期间，周边股市，尤其是美国股市出现了较大幅度的下跌，引起国际股市出现动荡走势，从而对A股市场造成压力；2、节后技术上消化春节前短期快速上涨而出现调整。我们认为市场短期继续大幅下跌的可能性不大，但要提防前期涨幅巨大的中小盘强势股的补跌。我们认为短期市场会受到以下因素影响：
　　1、短期政策预期具有不确定性。一方面，央行刚刚发布的数据显示短期内货币政策将有趋紧的迹象。1月份，人民币新增贷款达到8036亿元，比去年同期多增2373亿元，增幅达到42%，让人瞪大了眼球。货币供应出现大幅反弹，加剧市场的紧缩性预期。另一方面，美国经济因次贷危机的影响在短期内还难以化解，以及中国雪灾的负面影响尚难以消除，紧缩性政策实施有一些松动的理由。
　　2、A股市场的估值压力继续减小。受春节期间外围股市影响，节后A股市场出现回调，估值水平继续回落，A股整体07年市盈率至36倍左右， 08年A股市场的动态市盈率已经低于25倍，虽仍处于全球市场高端，但考虑到中国经济快速增长带来的上市公司业绩高速成长，我们认为并没有明显高估，短期将对市场形成一定支撑。
　　3、短期面临一定扩容压力。以中国铁建等IPO、股改限售流通股、中国石油等战略配售股的流通等构成超过4000亿元的资金需求压力，虽然目前已有几只股票型基金开闸，但远远不能完全承接市场资金需求压力，短期资金面呈偏紧趋势。
　　总体来看，受政策预期不明朗，A股整体估值水平继续回落以及市场扩容压力等因素影响，短期市场继续以横盘整理为主。中长期关注封闭式基金及股票基金的投资机会。 (辛建涛)
　　 
　　报   告8:A股估值报告（20080218）
　　内容摘要:1、全球股市在美国证券市场持续回升的带动下，继续走高，其中日经225、中国海外和香港国企股等指数在过去5个交易日累计涨幅超过了5%，同时，香港中资股、恒指和台湾加权等指数在过去5个交易日中也表现出色。显示在美国政府和美联储加大对经济的刺激力度之后，投资者对次按的忧虑有所降低，而巴菲特表示愿意为美国三大债券保险公司承保的价值8000亿美元的市政债券提供再保险，也对投资者的信心起到了很大的提振作用。
　　2、我们认为，经历持续调整之后，A股市场的风险已经得到较大程度的释放，与A股走势较为密切的香港国企股指数，在近期表现突出，并且其相对吸引力已经连续3周转为正值，显示其投资价值逐步显现，由此也有望对未来A股市场的表现构成刺激。
　　3、MSCI A成分股平均市盈率、市净率等指标在趋势线中值附近止跌回升，显示趋势线中值对其走势的技术支撑明显。
　　4、目前H股指数相对吸引力指数已经连续3周维持在正值上方运行，显示 H股的估值优势和投资价值已经逐步得到体现。 (李先明)

平安测市

　　A 股：短期震荡上行格局不变

　　周一大盘指数大幅高开，随后高位小幅震荡，中小板个股依然相对强势。收盘时，上证指数上涨了71．02点，收于4568．15点，涨幅为1．58%，深证成指则上涨了2．21%，两市合计成交1415．6亿元，与上个交易日成交额相比继续增加。
　　个股方面，昨日上市的两只新股表现异常出色，涨幅超过270%，禾嘉股份（600093）和合肥三洋（600983）等41家个股以涨停价收盘，而株冶集团（600961）和中钨高新（000657）等则以跌停板报收。
　　整体判断，受新基金再次发行刺激，A股市场昨日小幅上涨，同时成交量温和增加。新基金再次放行具有一定的政策意图，从而投资者进场热情有所增加，因多数个股前期跌幅较深，而短期反弹有限，后市仍具备一定的反弹空间。走势上，大盘指数运行于20日均线下方，且中长期均线保持下行趋势，在没有进一步利好刺激下难以大幅上涨，预期后市大盘短期将保持在震荡中微幅上行的格局。 (郭艳红)

　　B 股：有望继续小幅上升

　　周一沪市B指微幅高开，盘中小幅震荡，最终放量涨升。收盘时，上证B指上涨了4．06点，报收于315．61点，涨幅为1．3%，成交2．7亿元；而深证B指则上涨了9．29点，报收于665．45点，涨幅为1．42%，成交4．16亿元。
　　个股方面，九龙山B（900955）和招商局B（200024）等个股涨幅居前，超过7%，在下跌的7家个股中，ST丹科B（900921）和杭汽轮B（200771）等个股跌幅居前，但仍不超过2%。
　　整体上，昨日B股市场在A股带动下放量涨升，但仍未突破近期整理区间。深证B指自跌破年线后，于年线附近反复震荡，近几个交易日始终沿布林线中枢运行，而MACD指标则呈现转强迹象，上证B指依然面临上方多条均线压力，但随着人民币不断加速升值，直接以美元计价的沪市B股势必将有反应，预期后市有望走出近期整理区间，呈现小幅上升。 (郭艳红)

　　热点：关注钢铁板块表现

　　受春节期间周边股市波动影响，上周A股出现调整。行业表现方面，农业、通讯、医药等板块表现较好。另外受铁矿石价格谈判符合预期影响，我们认为以钢铁代表的蓝筹股将逐步走好，从而稳定市场信心。总体来看，受政策预期不明朗，A股整体估值水平继续回落以及市场扩容压力等因素影响，短期市场继续以横盘整理走势，建议以仓位控制为主。 (辛建涛)