信息点评
●融资融券推出不改变市场运行主要趋势,长期影响中性 ●创业板推出增加市场供给压力,但短期利好创投概念股 ●民生银行(600016):公布年报,2007年净利润较上年增长68.6%,维持“推荐” ●万向钱潮(000559):业绩增长来源于多种渠道,后期成本压力加大,维持“推荐”
最新报告
●债市周报:市场资金扁好短期债 ●家电行业专题研究系列之二:美的电器收购小天鹅后凸显多品牌整合难题 ●文山电力(600995)公司点评--期待高增长之外的资本运作.维持评级为“推荐” ●首旅股份(600258)公司点评--08年关注收购、奥运与南山分成的影响.维持评级为“中性” ●基金报告:基金净值止跌企稳
信息点评
消 息1:中国证券会副主席范福春表示,融资融券年内推出有望 平安观点:融资融券是工具性因素,融资融券推出后将与市场主趋势同向促进,也就是说,融资融券不改变市场运行的主要趋势,但具有助涨助跌功能。在市场处于上涨主趋势时,可以促进市场更快更高上扬,在市场下跌时可以促使市场更快更深下跌。 另外,如果采取非对称策略推出融资融券,即先推出融资,然后推出融券,则推出融资时短期利好,推出融券时短期利空。 (蔡大贵) 消 息2:范福春:创业板两会后很快推出 平安观点:创业板市场推出将是中国证券市场面临重要考验,在市场重要法律制度与环境,如集体诉讼和辩方举证等没有健全的情况下,创业板推出之后有可能演化为老板套现市场,因此中小投资者因谨慎参与。 创业板的推出,主要受益者是创业板上市的老板们。与此同时,部分前期已经不具创业板市场的创投公司及相关上市公司收益,并带动科技概念股上扬,短期关注。 (蔡大贵) 消 息3:民生银行(600016):民生银行(600016)发布年报,公司实现净利润63.35亿元,同比增长68.6%;贷款余额达到5550亿元,同比增长17.6%;存款余额达到6712亿元,同比增长15.1%。不良贷款率1.22%,拨备覆盖率113.2%。实现每股收益0.44元,年末每股净资产3.47元 平安观点:业绩增长符合预期,收入结构略有改善。2007年公司实现营业收入253亿元,较上年增长44.9%;中间业务收入占营业收入9.5%,同比增长133%。资产业务高速发展对负债业务构成压力。2007年末公司人民币业务存贷比达到74.44%,2008年面临较大的负债压力。拨备覆盖率略有提升,但贷款行业集中的风险加大。截至2007年末,公司不良贷款下降至1.22%,拨备覆盖率达到113.2%。但是贷款行业投向继续向制造业和房地产及建筑业集中,分别占公司贷款的37%和16%,可能面临一定的宏观经济风险。我们预计2008年公司实现净利润增速46%左右,考虑到公司分红预案10股送2股及现金0.5元后,2008年每股收益和每股净资产分别为0.53元和3.38元。以前一交易日价格除权后计算,2007年市盈率和市净率分别为31.3倍和4倍,2008年动态市盈率和市净率分别为21.5倍和3.3倍,略低于股份制银行平均估值水平。考虑到行业发展前景,我们给予“推荐”的投资评级。(邵子钦 李景) 消 息4:万向钱潮(000559):万向钱潮披露2007年报:每股收益0.257元,净资产收益率14.27%。拟10股派发1.2元现金。 平安观点:公司主要产品为底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成,是目前国内主要的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。2007年实现营业收入42.32亿元,比上年同期增长18.17%,虽然保持较快增长速度,但增幅低于同期汽车行业平均发展速度。 公司盈利水平有所提升,报告期毛利率20.35%,较上年19.2%的水平提高约1.15个百分点。实现净利润2.63亿元,同比增长44.21%,主要系公司实施向主流市场转型升级发展,营业收入增加,同时产品获利能力增强。报告期实现投资收益4528万元,主要来源于万向财务公司的贡献。此外,政府补助达3965万元较上年增加约3020万元。 展望2008年,我们预计公司收入仍将保持与汽车行业接近的发展速度。但由于钢材价格上涨较快,公司毛利水平面临下降的可能。考虑公司在汽车传动系统领域的龙头地位和资产注入的可能,维持“推荐”的投资评级。 (余兵)
最新报告
报 告1:债市周报:市场资金扁好短期债 内容摘要:1、2月28日,财政部跨市场招标发行了15年期08国债02,发行利率为4.16%,基本与二级市场相当,1.4倍超额认购,说明市场仍相对谨慎。 2、上周公开市场操作继续大力度回笼,全周票据发行及正回购回笼量为1530亿元和1270亿元,实际全周的净回笼量为1640亿元,上周央行再次发行182天长期的正回购,是去年9月4日之后再次启用此期限,预计央行在货币政策变动前,将会继续采用大力度的公司市场操作调节市场流动性。3月7530亿元央票及正回购到期,央行回笼压力吃紧。 3、受IPO发行结束,上周债券市场短期资金大幅回落,质押式回购加权平均利率为2.9069%,与前一周3.1150%相比下跌了0.2081个百分点,11个交易品种中4涨7跌;SHIBOR上周各品种利率均出现回落,其中的2W、1W和1M分别下降134BP、92BP和41BP,其余品种波幅不大。 4、虽然宏观数据显示目前国内通货膨胀压力较大,但宏观经济减速的因素不少,央行加息面临困难抉择,宏观从紧的政策或许并非一成不变,目前充裕的市场资金仍在寻找短期回报,在房地产、股票市场风险加大的市场环境下,债券市场则成为资金相对安全的避风港,资金推动的行情仍可能继续,债券收益率短期端仍会活跃,但中长期的变数较大,央行未来货币政策对其有较大的影响。 (刘武) 报 告2:家电行业专题研究系列之二:美的电器收购小天鹅后凸显多品牌整合难题 内容摘要:1、本报告是继《美的电器深度研究报告——白色家电行业领跑者,未来高增长预期明确》之后的跟踪研究报告,力图从估值和战略角度去追寻美的电器收购小天鹅背后的战略定位,希望问题越辩越明,起到抛砖引玉的作用。 2、从财务角度对小天鹅进行估值,考虑管理运营改善以及协同效应,我们认为小天鹅价值区间在16.41~19.78元。我们认为看待小天鹅收购价格的高低,不能以静态的眼光看待,应当考虑到小天鹅被收购后带来的整合效应和管理绩效提高的影响。 3、从战略层面来看小天鹅的价值,我们认为通过收购小天鹅,美的电器一方面获得洗衣机的品牌和核心技术,能够迅速做大做强洗衣机业务,未来发展空间巨大;另一方面美的电器消除了一个竞争对手,为进入行业前两强打下坚实的基础。我们认为从战略层面看,美的电器以16.8亿元收购24.01%小天鹅股权是不贵的。 4、我们认为市场更应该关注的是美的电器面临的多品牌整合的难题,美的、荣事达、华凌、小天鹅多品牌如何运作将在未来考验管理层智慧。美的电器形成今天的多品牌局面,主要是因为自身业务发展良好,企业累计了大量的原始资本所致,进入冰洗业务打造大白电企业是其资本发展的必然,其白电业务多元化和品牌多样化是其实力强大和成长良好的表现。 5、多品牌是很多成熟跨国企业的外在表现之一,多品牌的形成符合产业发展的规律,也是企业攻守兼备的战略手段之一。但是多品牌同样也是企业最需要小心谨慎的地方之一,科龙的多品牌运作成效不显著值得美的电器的借鉴。 6、我们针对美的电器旗下各个品牌的市场形象提出自己的看法,我们认为空调业务上应当另立品牌做高端市场以应对国外大品牌的竞争,同时继续以“美的”品牌做大做强中低端市场;冰箱业务上可以考虑以“美的”品牌做高端,同时保留荣事达、华凌的中低端品牌,市场条件成熟时可以抛弃某一品牌;洗衣机业务上以小天鹅主攻高端市场,荣事达主攻中低端,“美的”本身品牌暂缓发展。 (桂志强) 报 告3:首旅股份(600258)公司点评--08年关注收购、奥运与南山分成的影响.维持评级为“中性” 内容摘要:1.南山景区分成延后等因素导致公司实际营收高于预期8.7% 2.2008年收入增速从17.6%调低至13.8%。首旅股份2008年营业收入可能达到20.7亿元,同比增长13.8%。 3.酒店收购可能增厚08年EPS0.11元。我们的测算显示,假设公开增发2500万股,收购集团3家酒店后可能会增厚首旅股份2008年每股收益0.11元,即每股收益从0.54元增加至0.65元。 4.调高08年盈利预测7%。我们将首旅08、09和10年收入预测值分别调高至20.7亿元、22.4亿元和24.5亿元,同比增长13.76%、8.2%和9.3%。我们预计同期公司归属于母公司净利润分别为1.25亿元、1.26亿元和1.34亿元,每股收益0.54元、0.55元和0.58元,比此前预测值提高7%、1.8%和2.5%。 5.估值仍偏高,维持“中性”评级。以3月3日收盘价计算,首旅股份08、09和10年动态市盈率分别为75.4、74.6和70.3倍,即使考虑公司增发收购集团酒店的影响,08年动态市盈率仍然高达62.7倍,股价明显偏高,我们维持“中性”评级。 (文献) 报 告4:文山电力(600995)公司点评--文山电力2007年报点评——期待高增长之外的资本运作.维持评级为“推荐” 内容摘要:1.所得税抵免导致业绩超预期 年报业绩好于我们此前预计的每股收益0.39元,主要原因是公司四季度技改项目购买国产设备所得税抵免,加之其他一些因素减免所得税,大幅降低了年度所得税,提升每股收益5分钱,预计由技改带来的所得税部分抵免在08甚至09年都还能持续;此外,公司总体售电量以及投资收益也略好于我们预测,成本费用控制则和我们预期的基本一致。 2.08年购电价格稳定 08年的购售电价格合约基本签订,向省电网购电价格为0.2734元/千瓦时,和07年相同,售电价格则随着电网系统的渐趋复杂,增加了两种模式,总体上和原来相比,有利于公司。此外,公司向地方发电企业盘龙河、马鹿塘的购电也分别维持丰水期0.20、0.25元/千瓦时,枯水期0.16、0.17元/千瓦时的价格,购售电价格的稳定略趋有利,对于公司08年实现业绩稳定高增长是有力的支撑。 3.新建电网项目揭示需求高增长 公司在2008年规划了10个新的电网项目,揭示了文山州内强劲的电力需求增长。10个电网项目投资在2.4个亿左右,公司尚无二级市场融资计划,通过贷款和自有资金也能解决上述资金需求。我们预计文山州旺盛的电力需求在“十一五”期间会得以持续,公司年供电量的增长仍将在近3年保持在年均25%以上。 4.估值合理,进一步上涨依赖资本运作 由于所得税抵免,以及新增向广西送电的原因,我们调高公司08、09年每股收益预测由0.52、0.62元至0.62、0.78元,对应08、09年动态PE35倍、28倍,我们认为目前的股价合理反映了公司现阶段的价值。考虑到公司仅覆盖文山州8个县中5个县电力的直供,有可能收购其他3个县供电资产,完成对文山州供电的全面控制;以及利用供电优势,向耗电行业的拓展,我们仍维持对公司“推荐”的投资评级。我们认为现有业绩支撑的合理估值在20~22元之间,资本运作的成功推出,有望将估值范围抬高至28~30元。 (窦泽云) 报 告5:基金报告:基金净值止跌企稳 内容摘要:上周证监会就困扰市场已久的再融资问题首次公开表态,将严格审核上市公司再融资行为,同时也加快了新基金的发行速度。在这些利好因素的刺激下,沪深两市的市场人气逐步恢复,指标股开始企稳。但由于目前市场扩容压力较大,资金入市热情不高。我们认为短期操作上继续以仓位控制为主,等待行情明朗之后再入场。我们认为短期市场会受到以下因素影响: 1、扩容压力加大与资金入市热情不高。目前阶段扩容压力成为市场关注的焦点,也上升为市场主要矛盾。限售股解禁、再融资、IPO等有巨大资金需求,另外一方面,受目前市场持续低迷以及加息等因素影响,居民储蓄入市热情不高,虽然管理层启动了新基金的发行,但基金发售普遍不理想,增量资金入市数量有限。 2、蓝筹股的估值已趋合理,进入投资区域。随着市场连续调整,A股整体估值压力已得到极大释放。沪深300成份股2008年整体估值目前已回落至24倍,尤其是市场主流的板块,如银行、钢铁板块08年动态市盈率分别为19和17倍,如果考虑未来业绩增长率,其PEG仅为0.5,非常安全,具有投资价值。 总体来看,虽然A股整体估值合理,但受市场扩容压力较大,短期市场还将维持震荡走势。中长期关注封闭式基金及股票基金的投资机会。 (郭艳红)
平安测市
A 股:个股反弹得以延续
周一大盘大幅低开,随后买盘踊跃而出,最终以大幅上涨收盘。收盘时,上证指数上涨了89.73点,收于4438.27点,涨幅为2.06%,深证成指上涨了2.3%,报收于16187.51点,两市合计成交1863.52亿元,交投十分活跃。 个股方面,禾嘉股份(600093)和冠豪高新(600433)等45家个股以涨停板收盘,仅卧龙地产(600173)和S哈药(600664)跌幅超过4%。 整体判断,周一A股市场放量涨升,个股延续反弹行情。盘面上,创投、节能环保、农业及医药等存在政策预期的板块表现出色,呈现政策性行情。相对于外围股指弱势表现,昨日A股市场虽然走出了十分独立的行情,市场人气有所恢复,综合各方面情况,A股市场反弹仍将延续一段时间,但不具备大幅反弹的条件,因此仍然建议谨慎操作。 (郭艳红)
B 股:短期上涨空间有限
周一沪深B指分化,沪市B指出现较大涨幅,而深证B指微幅下跌。收盘时,上证B指上涨3.83点,报收于314.43点,涨幅为1.23%,成交3.39亿元;而深证B指则微跌1.72点,报收于633.2点,跌幅为0.27%,成交2.72亿元。 个股方面,九龙山B(900955)和阳晨B股(900935)等个股涨幅超过7%,仅中集B(200039)和中鲁B(200992)两只个股跌幅超过3%。 整体上,周一两市B指呈现沪强深弱格局,沪市B股仅3家个股微幅下跌,近期沪深B指轮动比较明显。走势上,上证B指依然在短期箱体内波动,短期有逐渐企稳迹象,但受制于上方30日均线,突破箱体仍需时日,深证B指虽触底反弹,但上方压力仍然较大,预期后市B指仍将在窄幅区间反复震荡整理。 (郭艳红)
热点:重点钢铁、银行等具有估值优势的板块
昨日沪深两市受中国平安小非解禁影响,小幅低开,但在权重股中国石油以及绩优股贵州茅台的带动下,拉开一波反弹行情。从行业表现来看,农业、食品饮料、医药表现较好,从题材股表现来看,创投、新能源等板块非常活跃。我们认为,反弹的力度不好把握,导致的操作性较差,建议重点关注增长确定性较高的钢铁、银行等具有估值优势的板块。(辛建涛)
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