信息点评

　　●中国船舶（600150）：发布年报，业绩符合预期，目前价值低估，维持“强烈推荐”
　　●华夏银行（600015）：公布年报，2007年净利润较上年增长44．2％，维持“推荐”
　　●中国太保（601601）：1－2月份产寿险累计原保险保费分别同比增长24．44％和86．16％，维持“推荐”
　　●天马股份（002122）：07年利润增长平稳，08年业绩期待爆发，维持“推荐”
　　●中国铝业（601600）：公布年报，维持“推荐”
　　●益民商业（600824）：剔除红星眼镜公司股权转让收益，净利润同比增长44．66％，维持“推荐”

最新报告

　　●寻找勇于提价的汽车公司——汽车行业2008年3月投资月报
　　●中信证券（600030）公司点评－－分享资本市场的成长——中信证券2007年报点评．维持评级为“推荐”
　　●基金报告：基金重仓股持续杀跌，股票类基金净值锐减

信息点评

　　消   息1:中国船舶（600150）：中国船舶2007年实现主营业务收入178．8亿，实现净利润29．17亿，按加权平均股本摊薄每股收益5．53元，全面摊薄每股收益4．41元，年末每股净资产14．13元。年终分配每10股送10元。
　　平安观点:中国船舶2007年业绩符合预期，公司未来三年订单排满，影响未来三年业绩的主要因素有汇率升值、钢材涨价、所得税调整，将影响销售净利率5％左右，而公司通过加强成本管理提升毛利率，缩短船坞周期增加销售收入等措施维持盈利水平。
　　目前江南长兴一号线在手订单量与外高桥相当，2008年江南长兴一号线开始交船，但交船量不大，对业绩贡献很小，2009年江南长兴一号线将对业绩有显著贡献。
　　初步预计2008、2009、2010年每股收益分别为5．5元、7．5元、9．7元，目前价值低估，维持“强烈推荐”评级。 (叶国际)
　　 
　　消   息2:华夏银行（600015）：发布年报，公司实现净利润21亿元，同比增长44．2％；贷款余额达到3060亿元，同比增长17．8％；存款余额达到4388亿元，同比增长18．3％。不良贷款率2．3％，拨备覆盖率109．3％。实现每股收益0．5元，年末每股净资产3．11元
　　平安观点:业绩增长符合我们的预期，我们预测BVPS3．12元。业绩增长主要来源于信贷规模的扩大和利差扩大，相对单一的业务结构在紧缩的环境下面临挑战。资产质量方面，虽然坏账率和不良贷款实现双降，但是关注类贷款增加75亿元，占比由2007年中期的4．37％上升至6．98％，不良贷款是否反弹值得关注。公司截至2007年末的资本充足率和核心资本充足率分别为8．27％和4．3％，急需补充核心资本。我们预计2008年公司净利润增长48．5％，每股收益和每股净资产分别为0．74元和3．85元。以前一交易日股价计算，2007年市盈率和市净率分别为29．7倍和4．8倍，2008年动态市盈率和市净率分别为20倍和3．9倍。考虑到公司补充资本后市净率将大幅降低和行业发展前景，我们给予“推荐”的投资评级。（邵子钦 李景）
　　 
　　消   息3:中国太保（601601）：中国太保子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2008年1月1日至2008年2月29日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币153亿元、人民币54亿元。
　　平安观点:公司1－2月份产寿险累计原保险保费分别同比增长24．44％和86．16％，比1月份高出0．5个百分点和2．9个百分点。产险业务继续延续06年7月以来的高速增长趋势，2月1日交强险降低费率、提高保额新政策的影响尚未充分显现。寿险业务的强劲增长依然主要由银保渠道推动。我们认为，银保渠道产品的内涵价值贡献率偏低，但可以带来可观的现金流和市场份额的提升。考虑H股发行因素，以昨日收盘价计算的公司2008年动态PE、PB、P／EV分别为32．8倍、3．0倍、2．6倍。
　　从估值上看，公司产险业务占比仅为11．7％，寿险业务处于绝对地位，交强险新政策对公司估值影响有限。不可忽视的事实是，寿险行业人力队伍在迅速扩张，行业景气度在提升，基本面日益扎实。鉴于我们对中国寿险行业“站在上升周期起点上”的判断，维持“推荐”的投资评级。 (童成墩)
　　 
　　消   息4:天马股份（002122）：公司2007 年度实现营业收入1，337，090，754．41 元，同比增长32．66％，营业利润300，566，451．80 元，同比增长31．75％，净利润
　　平安观点:天马股份07年业绩基本在预期之中。该公司新上项目大型精密轴承是为风电设备提供配套，前景看好。同时公司收购的齐重数控在重型机床领域具有较高的市场地位，正处于爆发增长阶段。2008年大型精密轴承项目达产将给公司带来较大利润贡献，同时齐重数控也将会有较大的增长，预计2008年每股收益3．3元。维持“推荐”评级。 (王合绪)
　　 
　　消   息5:中国铝业（601600）：公司07年实现营业收入761．80亿元，与上年同期相比增长17．51％；实现净利润102．25亿元，同比下降13．65％，实现每股收益0．82元，与上年同期相比降低21．15％。
　　平安观点:公司营业收入上升的主要原因是公司氧化铝和原铝外部销售量的同比增长。2007年公司实现氧化铝产量957万吨，与上年同期相比增长8．38％；化学品氧化铝产量102万吨，与上年同期相比减少7．27％；原铝产品产量280万吨（含焦作万方全部产量33万吨），与上年同期相比增长45．08％。但公司营业利润同比下降，主要原因是SHFE铝三月期货价格最高达人民币20，900元／吨，最低为人民币17，48 元／吨，平均为人民币19，580元／吨，与上年同期相比下降2．76％。2007年公司氧化铝全年平均销售价格为人民币3，412元／吨，与上年同期相比下降16．92％。分别调低公司08、09年的EPS预测至1元和1．1元，公司回归国内A股资本市场，使得公司未来的资本运作平台更加完善，资源优化配置、战略协同的效应更加显著。同时基于与国外大型铝业公司相比，公司具有的得天独厚的本土市场优势、外延式和内涵式并举的高速成长性，我们认为公司理应得到较高的溢价，公司目前股价合理。鉴于公司股价短期已出现深度调整，交易性投资机会显现，维持对公司“推荐”的投资级别。（彭波）
　　 
　　消   息6:益民商业（600824）：今日公布2007年年报：2007年公司实现销售收入8．08亿元，同比增长18．63％；实现利润总额1．15亿元，同比下降48．94％；实现净利润7843．52万元，同比下降48．14％。
　　平安观点:公司净利润下降的主要原因是2006年3月收到红星眼镜公司股权转让款的80％，确认当期股权转让收入1．41亿元，剔除红星眼镜公司股权转让收益，净利润同比增长44．66％。相比之下，上海古今内衣公司全年销售4．13亿元，实现利润总额7508．76万元，创历史最好水平；天宝公司和新光公司经营状况良好。总之，公司主营业务进展顺利，呈现稳定增长的态势。考虑到该公司未来存在大股东资产注入或重组的可能性，公司的发展前景更有理由看好。我们维持推荐的投资评级。 (瞿永祥)

最新报告

　　报   告1:寻找勇于提价的汽车公司——汽车行业2008年3月投资月报
　　内容摘要:1、2月份全国销售汽车66．35万辆，同比增长19．21％，汽车市场需求依然旺盛，商用车继续保持相对更高的增速。五大汽车集团乘用车合计同比增长25．5％，长安集团与一汽集团增长尤其明显。
　　2、大客、重卡依然是商用车增长主力军，我们判断大客车全年将有25％左右的增速，重卡将有20％左右的增速。
　　3、2008年汽车行业出口开局良好，商用车尤其是客车出口相对更为强劲，出口车辆价量齐升。
　　4、钢材涨价对中轻型货车企业、轻客企业影响较大，对中高端轿车制造企业影响很小。钢材涨价客观上可能提升行业龙头的市场占有率，加大规模效应。
　　5、在今后相当长时期内，我们要寻找在成本上升情况下用勇于提价的企业。我们更为看好利润增长优于销量增长和市场占有率提高的公司。但比较遗憾的是，现有上市公司中这样的企业还比较少。
　　6、近一个月以来，汽车股整体弱于大盘，部分行业龙头股处于跌幅前列，汽车股估值优势明显。
　　7、我们建议配置成长性良好的汽车配件个股：宁波华翔、福耀玻璃。配置细分行业中产品线丰富、各系列产品销售稳定的细分行业龙头：江淮汽车。配置无明显周期性的高端客车行业龙头：宇通客车、金龙汽车。 (余兵)
　　 
　　报   告2:中信证券（600030）公司点评－－分享资本市场的成长——中信证券2007年报点评．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:一、市场行情带来会计指标明显改善
　　火爆的行情提升了公司营业部的渠道效率，有效降低了营业费用率。年报显示公司净资产收益率达到25．07％，利润率高达68．06％。收入结构方面，成交量激增使得经纪业务收入在营业收入中占比达到43．33％，投行业务收入占比为7．11％。
　　二、经纪业务推动业绩快速增长
　　高换手率推动了中信证券经纪业务收入爆发性增长。2007年的证券市场延续了2006年的繁荣局面，伴随着指数的节节攀升，A股年换手率高达718．61％，年报显示中信证券实现代买卖证券手续费净收入133．78亿元，同比增长404．3％。
　　合理的网点分布强化经纪业务优势。中信系券商共有169家营业部，大多数营业部集中在证券成交活跃的上海、广东、浙江一带。2007年中信系四家券商股票、债券、基金、权证交易总量超过7万亿元，部均总交易量达到555亿元，市场份额达到7．43％。
　　市场震荡可能导致未来经纪业务收入略有下降。成交量的大小取决于证券换手率和流通市值。由GDP的高增长、证券化率的提高，以及限售股解禁等因素所决定，我们预计未来三年流通市值有望继续高速增长。然而，随着机构投资者队伍的不断壮大和投资者投资理念的逐步成熟，证券买卖频率将会有所下降。
　　我们预计2008年A股年换手率465．22％，日均股票成交额1528．23亿元，据此测算的成交量将同比下降18．34％，预计公司2008年实现代买卖证券手续费净收入109．24亿元。
　　三、投行业务大项目战略成效显著
　　2007年承销业务排名第一，市场份额16．38％。国内承销业务市场集中度日益提高，2007年前3大券商合计占有40．8％的市场份额，前10大券商合计占有68．9％的市场份额。中信证券投行业务坚持大项目战略，在金融、能源、交运、装备制造等行业有着丰富大项目经验，2007年公司担任了13家Ａ股IPO项目的主承销商、1家H股发行的联席主承销商、14家A股再融资项目的主承销商、多家Ａ股发行的财务顾问，全年实现股票承销佣金收入18．61亿元，同比增长131．96％。
　　预计2008年承销收入同比增长37．4％。随着我国证券市场总市值的不断攀升，越来越多的企业选择通过股票、债券等直接融资方式筹集资本；我国证券化率与成熟市场比较还有很大提升空间；中小板、创业板推出将完善多层次资本市场体系建设。考虑到2008年中移动、中海油等大盘股的回归，部分城市商业银行、券商IPO、我们预计2008年公司实现承销业务净收入25．57亿元，同比增长37．4％。
　　四、创新业务有望抢占市场先机
　　目前国内已建立了以净资本为核心指标的证券公司监管体系，证券公司创新业务规模与其净资本规模密切相关。2007年增资后公司净资本规模达到407亿元，是目前国内净资本规模最大的券商。净资本的扩大有利于公司在创新业务领域抢占市场先机，快速形成规模，有利于公司持续快速发展。司目前已取得资产管理、权证创设、融资融券、直接股权投资、QDII业务资格等多项业务资格，是目前国内业务牌照最为齐全的券商。
　　资产管理业务国内规模第一。2007年公司发行了第3个集合理财产品，人民币集合理财产品净值和规模分别居同业第二和第一位，实现资产管理业务净收入1．62亿元，同比增长361．29％。公司控股中信基金和华夏基金，增加了相对低风险的买方业务占比，具有资产管理业务规模扩张的根基。
　　权证创设业务未来发展有待政策出台。公司利用其资本金优势通过创设认沽权证实现无风险受益，但是随着股改权证的到期，未来券商权证创设的收益将更多的依靠备兑权证制度的推出，业务发展状况有待进一步跟踪观察。
　　股指期货抢占先机。2008年股指期货推出的各项条件均已成熟，根据台湾地区经验，期指推出后期货市场首年成交额将达到现货市场的30％左右，目前公司已参股金牛期货和中信建投期货，抢占了市场先机，期指开闸后公司此项业务将迅速形成规模。
　　直接投资业务有望借力创业板。目前公司通过其全资子公司金石投资有限公司开展直接股权投资业务。创业板推出后将完善企业上市前融资股权的退出机制，公司有望利用其在投资银行、并购、融资等方面的业务优势，获得风险小、回收快的投资收益。
　　五、调整后突显的投资价值
　　我们预计2008年公司实现净利润112．37亿元，每股收益达到3．39元；2008年净资产规模581．72亿元，每股净资产17．55元；综合考虑我国资本市场的发展前景、公司在国内券商中的优势地位，以及证券行业的强周期性，我们给予公司20倍的PE（对应3．86PB）的估值，未来六个月的目标价为67．79元，维持“推荐”的投资评级。 (田良)
　　 
　　报   告3:基金报告：基金重仓股持续杀跌，股票类基金净值锐减
　　内容摘要:上周公布的2月份经济数据显示通胀压力较大，市场普遍预期会出台紧缩性政策，另外近期大小非解禁、再融资等市场扩容压力严重改变了市场资金供需平衡，周边股市的动荡走势也影响了A股的投资者信心。短期我们建议继续以仓位控制为主，耐心等待市场走稳。我们认为短期市场会受到以下因素影响：
　　1、本周公布的2月份经济数据显示，通胀明显，调整政策不确定性较大。2月份工业品出厂价格同比上涨6．6％，居民消费价格总水平同比上涨8．7％。我们认为在目前虽然核心通胀不高但通胀压力加大的情况下，政策调控将面临两难抉择：一方面持续负利率将加剧通胀压力，央行货币政策目前倾向从紧；但另一方面已经存在的较高的通胀预期靠加息是无法抑制的，而且会使本来已面临成本增加的企业承受更大压力，减少生产，使通胀恶化。我们认为未来宏观调控政策的不确定性较大。
　　2、市场扩容严重改变了目前市场的资金供求平衡。非流通股解禁的累积量越来越大，上市公司的再融资潮、红筹股的回归以及创业板的推出将对未来形成较大的资金压力，尤其是大小非的减持对市场承接力造成较大考验。相反资金供给方面明显不足，A股开户数低位徘徊，基金发行明显降温，资金入市热情不高。由于资金需求压力明显大于资金供给， A股市场资金供求失衡。
　　3、周边股市动荡，也给A股市场造成一定压力。本周美国、香港股市受美国次级债持续影响，发生较大的波动，尤其是香港股市的大幅波动，对A股市场走势影响较大。
　　总体来看，通货膨胀压力、市场扩容以及周边股市波动等因素将持续考验A股市场，但随着近期股价大幅向下修正，尤其是蓝筹股近期大幅调整， A股整体估值风险进一步释放，短期市场有可能企稳。 (郭艳红)
　　 
平安测市

　　A 股：中期投资机会有望出现

　　周一A股市场延续弱势趋势，恐慌性抛盘导致大盘加速下跌。收盘时，上证指数下跌了142．62点，收于3820．05点，跌幅为3．6％，深证成指下跌了4．41％，报收于13207．78点，两市成交1099．7亿元，比上个交易日略有增加。
　　个股方面，东方热电（000958）和界龙实业（600836）等3家个股涨停，而莲花味精（600186）和华芳纺织（600273）等近600家个股跌幅超过9％。
　　整体判断，近期庞大的限售股解禁对资金面造成了较大压力，同时美国经济衰退可能对国内出口造成的冲击，以及紧缩政策预期都对投资者心理产生了极大影响，从而A 股市场出现了罕见的持续大幅下跌行情。经过连续大幅回调后，虽然部分个股已经逐渐出现了中期投资机会，但由于大盘指数仍然处于加速下跌阶段，系统性风险并未完全释放，短期仍可能出现较大跌幅，因此在大盘趋势没有改变的情况下，仍然耐心等待即将出现的中期投资机会，我们认为在3700点以下可以逐步参与中期投资机会。 (郭艳红)

　　B 股：B股出现恐慌性下跌

　　周一沪深B指出现恐慌性杀跌，个股暴跌。收盘时，上证B指下跌了17．47点，报收于270．86点，跌幅为6．06％，成交3．56亿元；而深证B指则下跌29．92点，报收于542．69点，跌幅为5．23％，成交3．87亿元。
　　个股方面，两市无上涨个股，仅中集B（200039）跌幅小于1％，方大B（200055）和耀皮B股（900918）等6家个股跌停。
　　整体上，B指昨日加速下跌，整体跌幅远远超过A股指数，B股市场出现恐慌性杀跌局面。趋势上，两市B指弱势依旧，且近日出现了加速下跌，做空压力得到持续释放。但B股市场经过持续调整后，出现一定幅度超跌，其吸引力正不断增加，尤其是昨日B股市场成交量明显放大，后市虽然仍将惯性下探，但随时有望出现大幅反弹行情。 (郭艳红)

　　热点：关注超跌蓝筹股 继续回避题材股

　　昨日沪深两市继续下挫。部分金融、地产以及超跌蓝筹品种走势相对活跃，而前期表现活跃的题材股大幅补跌。但随着近期股价大幅向下修正，尤其是蓝筹股近期大幅调整， A股整体估值风险进一步释放，短期市场有可能企稳，阶段性市场机会可能会出现。建议关注超跌蓝筹股表现，尤其是关注指标股中国石油的走向。 (辛建涛)