信息点评

　　●美联储降息75个基点
　　●央行上调存款准备金率0．5%至15．5%，继续释放从紧货币政策信号
　　●招商银行（600036）：2007年净利润同比增长124．35%，维持“强烈推荐”
　　●中国人寿（601628）：公司1－2月份寿险累计原保险保费收入同比增长33．29%，维持“强烈推荐”
　　●双汇发展（000895）：公布2007年年报，业绩基本符合预期，维持“强烈推荐”
　　●方圆支承（002147）：2007年业绩增长114．93%，08年增速有望保持，维持“推荐”
　　●华新水泥（600801）：华新水泥公布2007年报，维持“强烈推荐”
　　●江钻股份（000852）：注入资产聊胜于无，股价严重高估，维持“推荐”
　　●南 玻 A（000012）：公司公布年报，维持“推荐”

最新报告

　　●央行继续释放从紧货币政策信号――央行年内第二次上调存款准备金率0.5%至15.5%点评
　　●中国船舶（600150）公司点评－－未来三年持续快速增长 目前价值低估，维持评级为“强烈推荐”
　　●中国人寿1－2月份保费收入快评－－上升周期日益确定，行业基本面持续向好，维持评级为“强烈推荐”
　　●祁连山 (600720)公司点评－－增发对象变更，中国建材入主．维持评级为“推荐”

信息点评

　　消   息1:3月19日美国联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率与贴现率下调75个基点，分别降至2．25%与2．50%。美联储指出，经济增长风险仍旧存在，通胀前景的不确定性仍在增长， 会对通胀表示密切的关注和监控。
　　平安观点:美联储此次降息虽在市场预期之内，但降息幅度低于100个基点的预期，使股市和美元同时获得提振；现阶段美联储对经济增长的忧虑仍超过对通胀的担忧，因此将继续处于减息周期；美联储最近出台的一系列举措，包括定期证券借贷工具，周末紧急降低贴现率25个基点、推出一级交易商贴现窗口融资工具等，旨在提高金融市场流动性，缓解借贷紧缩压力；但是这些措施能否重建市场信心有待观察。（孙方红、刘琳娜）
　　 
　　消   息2:为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。
　　平安观点:本次上调存款准备金率将冻结商业银行资金约2025亿元，其目的仍在于加强流动性管理，但跟1月份相比，我们认为央行维持从紧货币政策姿态的意味更强；截至3月18日，央行公开市场操作中1个月期以内的正回购量达到51．6%，因此上调存款准备金率，能够缓解央行公开市场操作压力；此次上调仍是对冲增量流动性，对市场资金总量来说不具有紧缩意义；我们认为，在货币政策回旋余地十分有限的情况下，要维持2008年经济平稳增长，财政政策将发挥更大的作用。（孙方红，李虹蓉） (李虹蓉)
　　 
　　消   息3:招商银行（600036）：2007年实现净利润152．4亿元，同比增长124．35%；贷款余额达到6731．67亿元，同比增长19%；存款余额达到9435亿元，同比增长21．94%。不良贷款率1．54%，拨备覆盖率180．39%。实现每股收益1．08元，年末每股净资产4．62元。
　　平安观点:业绩增长完全符合预期（我们预测年末净资产4．62元）。我们认为，公司业绩增长主要来源于以下三个方面：信贷规模扩张和利差扩大，中间业务增长，以及资产质量的改善。2007年末公司的核心资本充足率和资本充足率分别为9．02%和10．67%，暂无融资压力。我们预计2008年公司净利润增长58%，每股收益和每股净资产分别为1．71元和6．34元。以前一交易日股价计算，2007年市盈率和市净率分别为26倍和6．1倍，2008年动态市盈率和市净率分别为16．5倍和4．5倍。我们认为，招商银行有望成为国内最佳零售银行，其优势有望在紧缩的环境下得到充分发挥，受调控政策影响相对有限。维持 “强烈推荐”的投资评级。（邵子钦 李景）
　　 
　　消   息4:中国人寿（601628）：公司发布保费收入公告， 2008年1月1日至2月29日期间之未经审计累计原保险保费收入约为人民币597亿元。
　　平安观点:公司1－2月份寿险累计原保险保费收入同比增长33．29%，符合公司一贯的业务节奏。由于年初效应和季末效应，公司上半年业务增长快于下半年，一季度规模和增速高于全年。另外，银保渠道产品在年初的销售力度不可忽视。以中国准则预测数据和昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P／EV分别为25．9倍、4．7倍和3．1倍。经过贴现率10%和投资回报率6．35%假设调整后，公司P／EV为2．6倍。我们坚持认为，中国寿险行业正站在上升周期的起点上，中国人寿作为中国最大的寿险公司，将最大限度地分享行业成长果实，维持“强烈推荐”的投资评级。 (童成墩)
　　 
　　消   息5:双汇发展（000895）：公布2007年年报，2007年公司实现营业收入218．45亿元，同比增长41．56%；实现营业利润88421万元，同比增长26．91%；实现净利润56188万元，同比增长20．18%。每股收益0．93元，净资产收益率25．80%，同比上升2．73个百分点。分配预案为每10股派8元。
　　平安观点:公司业绩符合我们预期。2007年，肉价高位运行，肉类行业出现资源短缺，供需矛盾突出，双汇发展面临较大的成本上升压力。公司通过提价、调整产品结构、扩大规模降低生产成本、完善供应链等方式进行化解，但毛利率仍然受到较大影响。2007年综合毛利率为8．77%，比2006年下降2．72个百分点。其中，低温肉制品07年毛利率为7．20%，同比下降2．83个百分点，07年下半年毛利率仅为5．01%。从分区域销售来看，长江以南销售收入增长66．12%，但毛利反而出现0．91%的下降，主要是因为公司长江以南地区的高档产品比例低，在成本上升过程中转移成本的能力较弱，而新产能投产主要集中在长江以北地区，所以导致了公司长江南北的收入和利润出现分化。今年生猪价格仍然保持高位，预计到8月份以后将有所缓解。我们长期看好双汇发展的前景，国内肉制品行业快速增长的行业背景、公司作为肉制品行业第一品牌的价值等因素仍将带动公司逐步成长，关联交易问题有望得到改善，预计08－10年公司EPS分别为1．17、1．60和2．16元，对应市盈率分别为33．41、24．41和18．03倍，我们维持“强烈推荐”评级。（陈逊、李镜池）
　　 
　　消   息6:方圆支承（002147）：公司昨天公布了2007年年报。2007年公司业绩大幅增长，实现营业收入2．56亿元，净利润6577万元，同比分别增长63．98%和114．93%。每股收益0．82元，拟每10股派现金2．70元，并转增10股。
　　平安观点:公司产品85%以上为下游工程机械配套，下游行业的景气拉动了公司收入的高速增长。目前，公司盈利增长受到产能极大的限制。2007年公司产能40000套，2008年募投项目投产后，产能将达到6万套。此外还有两个项目有望在2008年投产，其中包括20000套太阳能发电用小型回转支承生产线和2000套大型回转支承项目。这些产能扩张的计划为08年业绩增长提供了保障。
　　预计2008年公司营业收入增长60%，但考虑到钢材价格上涨的影响，预计2008年净利润增长50%，不考虑股本的变化，每股收益1．2元。 (baowk)
　　 
　　消   息7:华新水泥（600801）：公布2007年报，公司实现主营业务收入47．7亿元、利润总额4．48亿元、净利润2．9亿元，分别比2006 年增长34%、94%、90%。每股收益为0．88元。公司通过了2007年度利润分配预案，拟向全体股东按 0．12 元／股（含税）分配现金红利。
　　平安观点:2007年，公司咸宁4000 t／d熟料生产线、黄石250 万吨／年水泥粉磨站工程、武穴二期4800 t／d熟料生产线、华新湘钢200 万吨／年水泥粉磨站等建设项目先后投产，公司产能得到提高。同时，随着国家淘汰落后水泥产能政策的深入贯彻实施，水泥行业结构调整取得显著成效，水泥销售价格有所提高。公司全年实现水泥和熟料销售总量2267万吨，较上年增长26%。水泥销售价格则较上年提高了5%左右。由此导致水泥销售毛利率较上年增加了1个百分点。
　　公司对Holcim的增发已经完成，与国际水泥巨头的合作将会给公司带来技术、管理及经营理念的提升。2008年，公司将继续贯彻实施“十”字战略，河南及湖南生产线的投产将扩大公司的产能。同时，水泥行业的结构调整仍将继续进行，根据国家淘汰落后水泥产能的计划，公司重点发展的湖北省、湖南省及西部川、渝等省市，仍有相当规模的落后产能即将淘汰，公司仍具有较大的发展空间。我们预测公司08、09年EPS分别为1．13、1．78元，维持“强烈推荐”评级。 (王昕)
　　 
　　消   息8:江钻股份（000852）：今日公告，根据股改承诺江汉石油管理局将下辖的第三石油机械厂评估后出让给上市公司。
　　平安观点:江钻股份股改时江汉石油管理局承诺，根据中国石油化工集团对江汉石油管理局机械制造行业的发展定位，将在江钻股份股改实施完成后一年内，由江汉石油管理局向上市公司提出议案，利用江钻股份上市公司平台，通过增发或其他合适方式，将其拥有的机械制造行业的优质资产注入江钻股份，把江钻股份建成中石化石油钻采机械制造基地。江钻股份是2007年3月19日实施股改的，到今日正好一年，江钻股份发布此公告有应付股东要求其兑现承诺的味道。因为江汉石油管理局下可注入的资产有第三机械厂、第四机械厂和钢管厂。其中盈利规模最大的是第四机械厂，第三机械厂2006年还只是微利，2007年我们估计净利在1000万左右。江钻股份主业钻头2007年也开始收到竞争对手的挤压和成本上升的双重压力，利润大幅降低。我们估计注入三机厂之后2007年每股收益0．33元左右，2008年0．43元左右，股价严重高估，给予“回避”投资评级。 (王合绪)
　　 
　　消   息9:南玻A（000012）：公布2007年报，公司实现营业务收入41．88亿元、净利润4．31亿元，与去年同期相比分别增长41．26%和28．76%。每股收益0．41元。公司通过2007年度利润分配预案，向全体股东每10 股派现金1．50 元人民币（含税）。
　　平安观点:公司在2007年进行了大幅度的业务结构调整，将汽车玻璃、电子元器件生产及玻璃幕墙等对公司利润贡献不大的业务进行了剥离出售，房地产业务也已全部清理完毕。这对于公司集中资源发展优势产业，提升公司核心竞争力和可持续发展能力起到积极作用。从公司业务构成来看，浮法玻璃、工程玻璃及精细玻璃构成了公司业务的主体，占公司收入及利润的比例均达到90%以上，其中浮法玻璃事业部2007年由于玻璃价格的复苏，全年经营情况良好。全年实现净利润2．34亿元，同比增长139%。工程玻璃事业部由于玻璃原片价格的上涨和工厂搬迁等因素，利润水平出现下降，精细玻璃事业部则保持了稳定发展的态势。公司太阳能产业中的多晶硅项目和光伏电池项目在2007年尚处于建设期，没有产生利润贡献。
　　公司未来仍将以浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃作为发展重点，公司的吴江及天津工程玻璃项目正在建设中，预计将在2008年二季度投产。成都工程玻璃项目经过投资变更，设计产能进一步扩大。此外公司还计划参股广东金刚玻璃，使公司在华南区域的工程玻璃产能得到提高。以上项目建成后，公司的玻璃产业链将更见完整，区域产业布局趋向完善，进一步巩固公司国内加工玻璃龙头企业的地位。在太阳能产业方面，公司计划在宜昌南玻多晶硅项目生产基地内新建规模为年产能160MW 的太阳能级电池硅片加工项目，将上游多晶硅材料与下游太阳能电池组件紧密链接，公司将形成完整的太阳能光伏产业链。预计公司2008、2009年每股收益为0．64元、0．89元，调高评级为“推荐”。 (王昕)

最新报告

　　报   告1:央行继续释放从紧货币政策信号――央行年内第二次上调存款准备金率0.5%至15.5%点评
　　内容摘要:为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　本次上调存款准备金率将冻结商业银行资金约2025亿元，其目的仍在于加强流动性管理，但跟1月份相比，我们认为央行维持从紧货币政策姿态的意味更强；截至3月18日，央行公开市场操作中1个月期以内的正回购量达到51.6%，因此上调存款准备金率，能够缓解央行公开市场操作压力；此次上调仍是对冲增量流动性，对市场资金总量来说不具有紧缩意义；我们认为，在货币政策回旋余地十分有限的情况下，要维持2008年经济平稳增长，财政政策将发挥更大的作用。（孙方红）
　　 
　　报   告2:中国船舶（600150）公司点评－－中国船舶年报点评－未来三年持续快速增长 目前价值低估．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要:1．公司未来三年订单饱满，注入的长兴一号线2008年开始少量交船，2008年公司稳健快速增长，2009及2010年收入会大幅提升；
　　2． 人民币汇率、钢材涨价及所得税调整将影响销售净利率3－4%；
　　3．与韩国六大上市船企的比较表明中国船舶目前价值低估。 (叶国际)
　　 
　　报   告3:中国人寿（601628）公司点评－－上升周期日益确定，行业基本面持续向好——中国人寿2008年1－2月份保费收入快评．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要: 事项：中国人寿（601628）发布公布保费收入公告，中国人寿保险股份有限公司于2008年1月1日至2月29日期间之未经审计累计原保险保费收入约为人民币597亿元。
　　平安观点：
　　保费同比增长38．69%，符合业务节奏，并受益于银保渠道。公司1－2月份寿险累计原保险保费收入同比增长33．29%（2007年1－2月公司寿险累计原保险保费收入较上年同比增长13．51%），增长符合公司一贯的业务节奏。由于年初效应和季末效应，公司上半年业务增长快于下半年（公司上半年重保费规模，下半年重结构调整），一季度规模和增速高于全年。从单月规模看，3 月份、6 月份和9月份明显高于同一季度其他月份，具有清晰的业务节奏。按一贯的业务节奏推算，公司今年一季度保费收入增速有望维持高位。另外，银保渠道产品在年初的销售力度不可忽视。
　　产品结构持续优化，市场份额有所下降。2008年1月，全国寿险保费收入同比增长69．91%。虽然全行业2月份数据尚未公布，但我们预计公司保费增幅仍将低于行业平均，市场份额可能进一步下降。我们分析，其主要原因包括：
　　①专注于缴费期较长的保障型产品。我们认为，公司不仅在2007年侧重于重点发展传统险和分红险，可预见的2008年仍将坚持产品结构调整之路，逐步提升单位保单内涵价值，实现内生性增长。
　　②因部分3／5年期产品缴费期结束，保费增速受到负面影响，预计会持续到2008年。我们认为，公司2008年承保业务总体增速仍将低于行业平均水平，但随着行业景气度的提升而有所回升，新单的高速增长将确保公司内涵价值增速20%以上。
　　上升周期判断日益确定，行业基本面持续向好。保费收入的强劲增长，再次从数据上证实了我们对中国保险行业上升周期的判断。我们认为，公司基本面日益扎实，业务结构优良，有望分享行业的成长。不可忽略的事实是：
　　①承保进入上升周期，影响保费收入的最关键性因素是GDP增速。
　　②投资受益于加息周期，首先，保险资金可以根据市场状况做相对灵活的资产配置；其次，债券是保险资金投资占比最高的长期资产；再次，股票和债券的回报率具有跷跷板效应。
　　③垄断竞争格局在未来3－5年难以打破。
　　内涵价值估值56．2元／股。以2008年预测数据为基准，经过贴现率10%和投资回报率6．35%假设调整后，公司每股内涵价值为12．5元，每股一年新业务价值为0．94元。在47倍新业务乘数下，每股新业务价值44．1元，合计每股估值56．6元／股。
　　以中国准则预测数据和昨日收盘价计算的2008年PE、PB和P／EV分别为25．9倍、4．7倍和3．1倍。经过贴现率10%和投资回报率6．35%假设调整后，公司P／EV为2．6倍。
　　维持“强烈推荐”的投资评级。我们坚持认为，中国寿险行业正站在上升周期的起点上，中国人寿作为中国最大的寿险公司，将最大限度地分享行业成长果实，维持“强烈推荐”的投资评级。 (童成墩)
　　 
　　报   告4:祁连山 (600720)公司点评－－增发对象变更，中国建材入主．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:1．公司的增发过程一波三折，目前距初次公告增发日期已一年有余。期间公司股价涨幅较大。此次的增发价格较之前确定的价格提高了3倍。而此前普遍认为将参与增发的海螺水泥最终没有出现在增发名单中。
　　2．经过和公司方面沟通，海螺水泥此次没有参与增发的主要原因在于双方在合作方式上存在一定分歧，海螺水泥方面要求对公司较多的控制权，而甘肃省国资委方面不愿做更多的让步，导致海螺水泥退出了此次增发。而中国建材则对于合作方式要求比较宽松并因此最终入主公司。
　　3．从募集资金金额及投向来看，募集金额较公司前次公布的方案有所提高，主要是由于陇南项目由2500t／d变更为3000t／d，另外增加了青海湟中的2500t／d项目所致。青海项目原由公司自筹资金投入建设，此次变更为募集资金建设，对于公司2008年的业绩基本没有影响。
　　4．我们认为，主要是以下因素促使了建材央企的并购扩张行为：政府方面对于央企的整合要求以及政策方面对于水泥行业结构调整的扶持。从中国建材的并购来看，目前更多注重的是规模的扩大及产能的提升，而所并购企业的整合效应尚未完全发挥，这也是今后需要重点关注及解决的问题。
　　5．对于公司来说，此次中国建材入主将为公司提供资金方面的支持，公司的项目建设进度将会加快，在2010年水泥产能有望达到1000万吨。此外在技术方面中国建材也能给公司提供一定的支持。因此对于公司的影响将是正面的。此外我们还可以预计，北方水泥的计划仍将延续，公司将有可能成为中国建材整合西北地区水泥资源的平台，这将为公司的发展带来更大的空间。
　　6．增发项目预计将在2009年释放产能，因此公司2008年业绩的增长将主要来源于水泥价格的提高和成本的降低，预计公司2007～2009年每股盈利分别为0．10元、0．23元（摊薄后）、0．40元（摊薄后）。对应公司停牌前收盘价的动态市盈率分别为119倍、52倍和30倍，市盈率偏高。考虑到中国建材入主后对公司的支持以及公司未来有可能成为北方水泥的整合平台，我们维持对公司的“推荐”评级。 (王昕)

平安测市

　　A 股：中期调整临近结束

　　周二A股低开低走，出现暴跌走势。收盘时，上证指数下跌了151．15点，收于3668．9点，跌幅为3．96%，深证成指下跌了5．44%，报收于12489．02点，两市成交1197．4亿元，比上个交易日略有增加。
　　个股方面，仅30家个股以红盘报收，东华能源（002221）和天宸股份 （600620）报收于涨停，西北轴承（000595）和沙隆达A（000553）等近260家个股跌停。
　　整体判断，由于近期A股市场利空预期不断，且外围股指昨日再次大幅下挫，致使A股市场投资者出现非理性投资行为，我们认为A股市场的持续回调已经过度反应了短期基本面的影响，个股短期超跌严重。前期调整较为充分的大盘指标股昨日表现相对抗跌，且美联储大幅降息对外围股指形成利好刺激，A股市场中期调整或已接近尾声，因此建议投资者对部分蓝筹股逐步建仓。 (郭艳红)

　　B 股：阶段性底部有望出现

　　周二沪深B指持续暴跌，沪市B指一度接近跌停。收盘时，上证B指下跌了24．48点，报收于246．38点，跌幅为9．04%，成交4．75亿元；而深证B指则下跌46．19点，报收于496．5点，跌幅为8．51%，成交4．58亿元。
　　个股方面，两市仍无上涨个股，仅九龙山B（900955）跌幅小于3%，海欣B股（900917）和鲁泰B（900918）等50余家个股跌停。
　　整体上，昨日B股再次演绎暴跌走势，个股一度接近全线跌停。在A股市场暴跌的影响下，昨日B 股投资者信心接近崩溃，B股市场个股继续放量大幅下跌，在美联储昨日再次大幅降低利率的消息刺激下，B股市场今日有望出现大幅反弹，且由于美联储的连续举措，对美国经济的担忧将有所缓解，B股市场有望出现阶段性低点。 (郭艳红)

　　热点：建议关注超跌蓝筹股反弹机会

　　昨日沪深两市惯性下挫，但成交量较前日有所上升。以中国石油为代表的蓝筹股表现稳定。从技术上来看，大盘已经回落到5．30大盘蓝筹启动前的水平，另外，在周边股市上涨，央行上调准备金率等消息的综合作用下，大盘有可能出现爆发性反弹，建议关注超跌蓝筹股反弹机会。 (辛建涛)