信息点评

　　●万 科 Ａ（000002）：公司公布2007年年报，维持“强烈推荐”
　　●中远航运（600428）：公司公布年报，多用途船期租水平迅速提高，维持“推荐”
　　●中青旅（600138）：多因素推动营收增长高于预期22．7%，投资收益带动净利润增长66．72% ，维持“推荐”

最新报告

　　●中兴通讯（000063）公司点评－－增长趋势明确、行业预期向好．维持评级为“强烈推荐”
　　●中国平安（601318）年报及收购富通投资股权公告点评－－三大支柱快速增长  消除市场两大疑虑．维持评级为“强烈推荐”
　　●中国石油（601857）公司点评－－业绩略微下滑，期待政策明朗．维持评级为“推荐”

信息点评

　　消   息1:万科Ａ（000002）： 2008年3月21日公布2007年年报，公司实现营业收入355．27亿元，同比增长98．27%，实现净利润48．44亿元，同比增长110．81%，基本每股收益0．73元（期末股本计算的每股收益0．70元），同比增长87．18%，全面摊薄净资产收益率16．55%，同比增加1．16个百分点。净利率为13．6%，同比上年增加1．5%百分点。年度利润分配方案为每10股转增6股并派现金股利1元
　　平安观点:平安观点：2007年实现销售面积613．7万平米、销售金额523．6亿元、销售均价8532元／平米，分别同比增长90．1%、146．6%、29．7%，占全国住宅市场的份额达到2．07%。实现结算面积393．7万平方米、结算收入351．8亿元、结算均价8936元／平米，同比分别增长35．9%、99．1%、46．5%。期末，公司已售未结金额238．1亿元，占07年收入的67．7%。年末资产负债率66．1%，扣除预收账款后的资产负债率则为56．8%，公司的资金情况比较良好。2007年公司新获取项目54个共1142万平米（万科权益部分934万），平均楼面地价3580元／平米。2007年末公司项目资源2163万平方米（万科权益部分1821万），另外公司尚有22个项目在办理手续中（万科权益面积585万平米），这22个项目均不包含在获取项目及年末项目资源数据中。08年公司新增项目3个共106．8万平米，楼面地价2680元／平米。07年公司实现新开工面积776．7万平米，同比增长55．2%，比年初制订的700万平米目标提高11．0%。实现竣工面积445．3万平方米，同比增长36．0%，比年初制定的600万平方米的目标减少了25．8%，对业绩没有影响的原因在于房价上涨带来盈利能力的提升。2008年度计划开工、竣工面积分别为848万和689万，同比07年增加9．2%、54．7%，相对而言，2008年开工面积的增幅比较有限。2007年竣工面积与我们预期一致，但2007年开工面积、2008年计划开工面积以及2008年计划竣工面积低于我们的预期，我们认为这可能是公司对目前市场谨慎态度（销售观望、再融资可能受到限制等）的一种反应，不排除在市场向好时超出计划的可能。由于市场因素导致对公司开发计划的影响，为使更与实际开竣工面积的一致，我们初步调低公司2008、2009年盈利预测12．6%、14．8%，预计2008、2009年每股收益为1．28元、1．96元，对应PE为19．5倍、12．7倍。我们认为，公司未来业绩的最大影响因素仍是存在于销售方面。目前市场的观望情绪浓厚，短期市场的成交量仍处于比较低迷之中，不过公司经过前期在深圳、广州、上海等地采取合理定价、优惠购房的活动措施之后，我们有理由相信公司的销售会更加有针对性，同时也会将受市场影响的程度降到最小。目前公司股价已处于合理估值区间之内，我们维持公司“强烈推荐”评级。（刘细辉）
　　 
　　消   息2:中远航运（600428）：公布年报，2007年实现每股收益1．64元，净利润同比增长84%，每股现金净流量1．99元。
　　平安观点:由于公司前期已经公告了业绩快报，所以此次业绩并不令人意外。我们注意到全年的多用途船期租水平比上半年高了接近20%，表明下半年期租水平急剧提高。我们预测公司2008年每股收益2．01元，公司在整合资产方面有可能有进一步的举措。 (郑武)
　　 
　　消   息3:中青旅（600138）： 3月21日公布2007年年报，实现营业收入45．3亿元，同比增长56．43%；归属于母公司所有者净利润1．63亿元，同比增长66．72%；基本每股收益0．52元。
　　平安观点:中青旅2007年营业收入比我们预期值36．95亿元高出22．7%，有几方面原因：一是07年公司地产业务结算超过10个亿，比我们预期的结算5亿元高了100%；二是公司旗下北京中青旅创格科技有限公司科技产品代理业务的收入大幅增加，使得技术服务业务收入比我们的预期值高出约2．3亿元；三是公司旅游服务业务全年增速超过10%，高于我们此前5%的预期值。营收的高增长在盈利上也有所反映。2007年，中青旅实现归属于母公司的净利润1．63亿元，同比增长66．72%。其中，尽管以投资收益为主的非经常性损益达到6200万元，占当期净利润的38%，但如果以扣除非经常性损益的净利润比较，07净利润比06年增长了108%。这表明，目前非经常性投资收益仍然是中青旅盈利的重要组成部分，与此同时，公司的旅游服务、彩票、景区、酒店、房地产等业务的盈利能力在增强，公司持续发展能力在提高。我们初步调整后的模型估计，08、09和10年中青旅每股收益分别为0．63、0．75和0．95元，动态市盈率分别为41、34．6和27．3倍，暂维持“推荐”的投资评级。 (文献)

最新报告

　　报   告1:中兴通讯（000063）公司点评－－增长趋势明确、行业预期向好．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要:公司今日披露了2007年报，主营业务收入达到347．77亿元，净利润12．52亿元，同比分别增长49．8%和63．3%；基本每股收益1．30元。公司国际业务实现200．91亿元的收入，同比增长高达94．83%，占总收入也达到57．8%。公司同时公布了分配预案10转增4派2．5元。
　　基于最新披露的公司数据，我们对12月份报告中的业绩预测进行了小幅调整，我们预测公司未来2008～2010年基本每股收益分别达到2．13、3．15、4．30元。我们维持对公司的“强烈推荐”评级，同时维持此前于12月份报告中提出的6个月77元和12个月91元的合理股价目标。 (刘军)
　　 
　　报   告2:中国平安（601318）公司点评－－三大支柱快速增长  消除市场两大疑虑——中国平安年报及收购富通投资股权公告点评．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要:事项一：
　　中国平安（601318）2007年年报显示：中国准则下，实现归属于上市公司股东净利润150．86亿元，基本／稀释每股收益为2．11元。股东权益（不含少数股东权益）1072．34亿元，每股净资产14．6元。全面摊薄净资产收益率和加权平均净资产收益率分别为14．1%和16．9%。国际财务会计准则下，实现全年归属于上市公司股东净利润186．88亿元，基本每股收益为2．61元，稀释每股收益为2．54元。股东权益（不含少数股东权益）1118．22亿元，每股净资产为15．22元。公司拟派发现金红利每股人民币0．50 元，共计人民币36．73 亿元。
　　事项二：
　　中国平安（601318）子公司中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2008年月1月1日至2008年2月29日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币1，906，972万元、人民币483，567万元、人民币343万元及人民币52，347万元。
　　事项三：
　　中国平安（601318）董事会审议通过了《关于投资富通投资管理公司的议案》，同意公司就投资富通投资管理公司吸收合并荷兰银行旗下资产管理公司（不包括某些非核心资产）后全部已发行股份的50%，与富通银行签署不具有法律约束力的《谅解备忘录》，并授权执行董事在《谅解备忘录》确定的原则和条件下，与富通银行协商并签署相关具有法律约束力的交易文件。
　　平安观点：
　　一、借力资本市场，三大支柱快速增长
　　业绩基本符合预期。我们预测中国会计准则下公司2007年每股收益和每股净资产分别为2．11元和14．58元，国际财务会计准则下每股收益和每股净资产分别为2．44元和14．81元。中国准则下基本与预期一致，国际财务会计准则下略超预期。
　　保险、银行、投资全面快速增长。受中国准则更为谨慎的核算原则影响，寿险核心业务净利润同比稳定增长38．1%，而国际准则下同比强劲增长90．8%。产险、银行、证券、其他业务，中国准则下分别同比增长155%、2065%、145%、475%，除产险外，国际准则略有差异。
　　强劲增长源于以下三个因素。我们认为，各业务系列业务拓展能力（寿险代理人队伍扩张／产险渠道建设／银行重新起步）的提升是原因之一；资本市场投资回报率大幅提升是原因之二；综合业务开拓初见成效是原因之三。
　　投资收益提振会计利润。投资收益取决于可投资资产规模和投资回报率两个要素。我们认为，资产规模稳定增长可长期持续，而投资回报率不可能长期超越平均水平。虽然2007年的超额回报对资产规模增长已产生实质正面影响，但长期来看，保险公司投资回报率与债券收益率密切相关，因为债券在公司可投资资产中占有60%以上的份额。由于债券收益率与经济发展状况相关，我们并没有对未来长期投资回报过多担忧。
　　二、基本面日益扎实，上升周期日益确定
　　寿险业务结构持续优化，新业务价值增长40%。个险保费收入占比由2006年的80．9%上升到81．1%；个险期缴新单同比增长39．97%；坚持分红和万能为主的产品策略。不断优化的业务结构和个险新单的迅速成长，促成公司实现一年新业务价值71．87 亿元，同比增长40．0%。
　　寿险代理人队伍健康成长。在“保费＝人力＊人均新单＊件均保费收入”的分析架构下，代理人2007年新增近10万人，2007年末达30．2万人，同比增长46．93%；人均产能由2006年1．2件／月提高到2007年1．3件／月；决定件均保费收入的以分红险和万能险为主的业务结构没有改变。由以上三个因素分析，“健康人海”战略有望在未来突显优势。
　　产险业务竞争激烈，但快速增长。受益于交强险的推动，公司2007 年产险实现保费收入216．66亿元，同比增长27．5%，占中国产险市场的10．3%。但因为车险市场竞争加剧，公司费用率明显上升，致使综合成本率显著提高。2008年交强险新规出台，产险市场面临一定挑战。
　　其他保险业务基础平台日益完善。截至2007 年12 月31 日，平安养老险已在全国开设35 家分公司，获批开设127 个中心支公司，其中30 个支公司（或中心支公司）已开业。
　　截至2007年12月31日，平安养老险受托资产为49．83亿元，投资管理资产为50．5亿元。健康险业务逐步完善新型业务发展及运营规划，截至2007年12月31日，平安健康险已开设上海、广州、北京3家分公司，初步建成覆盖12个主要城市的医疗网络。
　　三、具有协同效应，打消两个疑虑——简评投资富通投资管理公司《谅解备忘录》
　　平安欲出价21．5亿欧元获取富通资产管理公司全部已发行股份的50%。截至2007年末，富通投资管理公司旗下管理资产1330亿欧元，是欧洲最大的基金管理公司之一；2007年实现净利润1．19亿欧元。荷兰银行和富通资产管理部门的合并后，管理的客户资产达到约3400亿欧元。我们从《谅解备忘录》中得到以下两点启发：
　　海外并购具有一定的协同效应。“本次交易有利于完善本公司的综合金融服务平台，有利于迅速提升本公司旗下的资产管理业务能力，加快国际化进程，并推进本公司第三大支柱资产管理核心业务的发展，令本公司能够获得良好的资产管理行业的历史业绩，增强在国内和全球市场上的投资业务实力，将新的QDII产品和服务带给公司的国内客户群。”
　　消除投资者对并购的两个疑虑。
　　对次贷危机的担忧。《谅解备忘录》披露：“富通投资管理公司于2007 年12月31 日有（经提存拨备）约净2，300万欧元的CDO （债务抵押债券）和CLO（贷款抵押债券）风险敞口。富通银行已同意在该等资产出现减值时，给予本公司全额的损失赔偿保证。”
　　平安不直接参与管理。《谅解备忘录》披露：“目标公司董事会由两名执行董事、六名非执行董事和四名独立董事组成。执行董事由首席执行官及执行委员会中除首席执行官以外最资深的委员担任。富通银行提名所有的执行董事，本公司和富通银行各自提名三名非执行董事及建议两名独立董事。董事长由富通银行提名的董事出任，本公司将向目标公司的薪酬和升迁委员会、审计委员会分别提名一名成员，并派出代表以观察员身份列席亚洲管理委员会会议，以及向目标公司的亚洲办事处借调投资专业人员。”平安不参与提名执行董事，有效降低了经营风险。 (童成墩)
　　 
　　报   告3:中国石油（601857）公司点评－－业绩略微下滑，期待政策明朗．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:1、业绩下滑源于上、下游同时承压
　　2、影响公司未来发展的最大不确定因素来自政策层面
　　3、原油价格短期调整在所难免，长期目标200美元
　　4、成品油需求强劲，定价机制待改
　　5、化工品09年将受到来自中东的竞争
　　6、天然气有望量价齐升
　　7、首次给予公司“推荐”评级 (张国君)

平安测市

　　A 股：后市短期仍将反复震荡

　　周四大盘大幅低开，盘中一度跌幅巨大，最终以大幅上涨收盘。收盘时，上证指数上涨了42．45点，收于3804．05点，涨幅为1．13%，深证成指上涨了3．87%，报收于13548．61点，两市成交1606．1亿元，增幅近两成。
　　个股方面，深康佳A（000016）和保定天鹅 （000687）等60余家报收于涨停，山东黄金（600547）和中金黄金（600489）2家个股跌幅超过7%。
　　整体判断，昨日A股市场大幅震荡，大盘指数振幅在9%以上。经过昨日大幅震荡整理，做空动能得到有效释放，中期底部基本确认。虽然A股市场经过深幅调整后将进入一轮大幅反弹行情，但由于短期技术指标仍未修复，近两天的行情更多属于超跌反弹性质，因此短期市场仍以反复用震荡整固为主，而仓位较轻的投资者可择机参与。 (郭艳红)

　　B 股：后市短期以震荡筑底为主

　　周四沪深B指延续反弹趋势。收盘时，上证B指上涨了3．92点，报收于258．65点，涨幅为1．54%，成交4．7亿元；而深证B指则上涨18．91点，报收于537．69点，涨幅为3．65%，成交3．91亿元。
　　个股方面，山航B（200152）和万科B（200002）两只个股涨停，＊ST二纺B（900902）和黄山B股（900942）2家个股跌幅超过4%。
　　整体上，昨日B股市场受A指影响，走出了逆转行情。随着美联储大幅降息后，市场对美国经济的担忧继续缓解，外围股指也因此出现企稳迹象，而B股市场个股相对估值较低，都有望促使B股市场见底回升。技术指标上，短期B指超跌反弹，但量能略显不足，后市仍有反复，投资者可逢低参与。 (郭艳红)

　　热点：可继续关注钢铁、银行等蓝筹板块的反弹机会

　　昨日由于受到以中国石油、中国平安等权重股的影响，大盘宽幅波动。市场热点主要表现在钢铁、银行等主流蓝筹股板块上。近期蓝筹股的业绩增长以及周边股市的逐步企稳为A股市场提振了信心，我们认为短期市场将维持反弹趋势，可继续关注钢铁、银行等蓝筹板块的反弹机会。(辛建涛)