信息点评

　　●四部委联合发布《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》，短期利好，长期加大市场资金压力
　　●中海发展（600026）：公布2007年年报，维持“推荐”
　　●山东药玻（600529）：年报符合预期，维持“强烈推荐”
　　●宁波华翔（002048）：季度业绩保持高速增长，维持“强烈推荐”
　　●工商银行（601398）：2007年净利润较上年增长66．44%，维持“推荐”
　　●中国银行（601988）：2007年净利润较上年增长32%，，维持“推荐”
　　●江西铜业（600362）：公布年报，维持“推荐”投资评级，维持“推荐”

最新报告

　　●互联网行业系列报告之四：搜索引擎与百度估值
　　●华东医药（000963）公司点评－－工业商业并进，盈利大幅提高．维持评级为“强烈推荐”
　　●中青旅（600138）公司报告－－市价高出合理价值100%以上，下调评级至“中性”
　　●祁连山（600720）公司点评－－不确定因素增加，市场仍需整合．维持评级为“中性”

信息点评

　　消   息1:央行、银监会、证券会、保监会联合发布《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》
　　平安观点:短期来看，由于近期股市下跌过快对资本市场本身就是一种伤害，不利于资本市场长期稳定发展，因此这个时候发布该意见，会给市场一种预期，期望管理层会有一些动作保护金融市场。
　　长期而言，由于加快金融支持服务业最终的目的与效果是扩大直接融资比例，包括意见中提到的为服务业提供直接融资便利，鼓励金融机构上市融资，推动国有保险公司改制等，直接的效果就是增加股票供给。如果相应的需求不能有效跟上，那么对市场的影响显然是加大压力的。 (蔡大贵)
　　 
　　消   息2:中海发展（600026）：公布2007年年报,报告期内，共完成运量2164亿吨海里，主营业务收入人民币126．42亿元，同比分别增长26．6%和34．8%；主营业务成本人民币73．29亿元，同比上升23．9%；实现净利润人民币45．96 亿元，每股收益人民币1．3819 元，同比上升65．9%。归属于上市公司股东的每股净值产4．86元。2007 年度利润分配预案，每10 股派现金股息人民币5．00 元（含税），共计约17亿元。
　　平安观点:2007年公司业绩主要增长点来自于干散货运市场的火爆以及年初投入的42艘二手干散货船。公司2008年度沿海散货COA合同平均基准运价同比上涨约40%，这将成为08年公司业绩的提供保障。我们预计，公司08年每股收益为1．91元，其中一季度的每股收益接近0．51元。相对于上一个交易日27．97元收盘价，动态PE为14．6倍。维持“推荐”评级。 (蔡滨)
　　 
　　消   息3:山东药玻（600529）：公布07年年报,每股收益0．44元，每股净资产5．07元，净资产收益率8．51%，主营收入同比增长19．91%，净利润同比增长15．92%．出口继续维持50%的高速增长，棕色瓶进一步快速放量。
　　平安观点:公司的年报完全符合我们既往的盈利预测，每股收益0．44元，公司主营平稳增长，其中增速最快的为棕色瓶，销售同比增长41．51%，主要得益于该产品出口的持续放量，另外出口也录得50%的增长。另外随着医改得启动，模制瓶维持平稳增长得态势，同比增长17．1%。但我们同时也看到，公司产品毛利率同比下滑了3%，为目前的30%，主要由于原材料价格上涨、人民币升值等因素所致，我们认为公司未来两年将会继续保持平稳增长的态势，销售增幅会高于盈利增幅，预计08年会有20%以上的增长，预计08年每股收益为0．52元，公司当前估值偏低，我们继续维持“强烈推荐”投资评级。 (杜冬松)
　　 
　　消   息4:工商银行（601398）：发布年报，公司2007年实现净利润812．56亿元，同比增长66．44%；贷款余额达到4万亿元，同比增长12．2%；存款余额达到6．9万亿元，同比增长9．04%。不良率2．74%，拨备覆盖率103．5%。实现每股收益0．24元，年末每股净资产1．61元。
　　平安观点:公司业绩增长符合我们的预期，我们预计的EPS和BVPS分别为0．24元和1．62元。快速增长的业绩提高公司ROA水平至1%，较上年提高30BP。公司业绩增长来源于贷款规模增长，净利差增加35BP至2．67%，中间业务收入110%的增速和资产质量的改善。年报体现以下四个亮点：一是资产质量大幅改善。不良贷款额和不良贷款率实现双降，关注类贷款的余额和占比分别同比下降，拨备覆盖率较年初提高33%；二是零售业务转型加快：零售贷款增长30．55%，信用卡发卡量达到2338万张，零售业务收入已占总收入的33%；三是中间业务方面受益于理财产品销售和托管业务的高速发展，净手续费收入增长110%；四是公司加快拓展贸易融资业务：境内机构的贸易融资额达到2236亿元，同比增长132．95%。工商银行是国内网点和客户最多、资金成本最低的银行，具有天然的零售业务和中间业务优势。另外，公司正在搭建综合经营平台，有望充分发挥渠道优势实现协同效应，长期投资价值逐步显现。2008年4月27日公司将有28．85亿股解禁，占A股总股本的1．15%，占已流通A股的3．03%。根据前一交易日收盘价计算的公司2007年市盈率和市净率分别为23．5倍和3．5倍，2008年动态市盈率和动态市净率分别为15．7倍和2．9倍。考虑到公司内退员工费用已经提前扣除、税收政策的利好因素和综合经营的前景，维持“推荐”投资评级。（邵子钦 李景）
　　 
　　消   息5:中国银行（601988）：发布年报，公司2007年实现净利润562亿元，同比增长32%；贷款余额达到2．85万亿元，同比增长17．2%；存款余额达到4．4万亿元，同比增长7．55%。不良率3．12%，拨备覆盖率108．2%。实现每股收益0．22元，年末每股净资产1．67元。
　　平安观点:公司业绩增长符合我们的预期，我们预计的EPS和BVPS分别为0．22元和1．66元。公司ROA为1．09%，较上年提高14BP。公司业绩增长来源于贷款规模扩大，净利差增加31BP至2．59%，中间业务收入92%的增速和信贷质量的改善。2007年不良贷款额和不良贷款率实现双降，关注类贷款的余额和占比分别下降531亿元和3．07%，拨备覆盖率较年初提高12%。中间业务方面受益于代理业务的收入211%的增速，净手续费收入增长92%。公司业绩增速慢于同行有两个原因：一是中国银行四季度公司处置了4．96亿美元的债务抵押债券和 24．6亿美元的资产抵押债券，估计减少利润100亿以上。剩余49．9亿美元（约364．5亿元人民币）的资产抵押债券。这部分分类为可供出售及持有至到期的债券中71．2%是AAA级的，98．2%是A级以上的。公司针对这部分债券提取准备26%，并确认2．82亿美元的公允价值变动准备。二是税率调整增加所得税费用36．52亿元，导致实际税率较去年上升2．6%至31．6%，如果剔除该项因素则实际税率为27．57%。中国银行具有良好的综合经营平台，部分弥补外汇业务占比较高的负面影响。根据前一交易日收盘价计算的公司2007年市盈率和市净率分别为22．6倍和3倍，2008年动态市盈率和动态市净率分别为15．7倍和2．5倍。考虑到税收政策的利好因素和综合经营的前景，维持“推荐”投资评级。（邵子钦 李景）
　　 
　　消   息6:江西铜业（600362）：2007年公司实现主营业务收入414．07亿元，同比增长65%，实现利润总额49．24亿元，同比下降14．07%；实现净利润41．32亿元，同比下降12．89%，每股收益1．40元。
　　平安观点:公司上年业绩基本符合我们的预期。2007年，公司生产阴极铜55万吨、黄金13，192公斤、白银360吨、铜材37．8万吨，公司及控股公司生产硫酸162万吨，硫精矿122万吨。公司自营阴极铜销量大幅上升，加上阴极铜价格上涨，使得公司有色金属营业收入同比大幅度增长65%。但同时，由于外购铜原料价格上涨，外购铜原料数量大幅增加、自产铜精矿成本上升、冶炼加工费下降及资源税增加等因素影响，公司有色金属成本同比增长95．71%。有色金属毛利率由上年的28．52%下降至14．37%。而外购阴极铜生产铜材的比例进一步提高，也导致公司铜材加工毛利率由上年的28．77%下降至10．02%。虽然黄金、白银价格上涨，但由于公司铜精矿含金数量下降，外购金原料比例上升，公司贵金属毛利率由上年的35．98%下降至26．37%。当然，由于硫酸及硫精矿价格上涨，公司化工产品营业收入及毛利均有所增加。化工产品及其他综合回收产品实现毛利5．764亿元，比上年增长332．6%，毛利率由上年的21．74%上升至39．94%。预计公司08～09年业绩分别为1．65元和1．80元。经过深度调整后，公司目前股价估值仍不便宜，但鉴于公司良好的发展前景，二季度存在交易性的机会，维持对公司“推荐”的投资评级。（彭波） (彭波)
　　 
　　消   息7:宁波华翔（002048）： 3月27日公布一季度业绩预增公告：公司08年一季度净利润同比增长60%—90%。
　　平安观点:根据公司预增公告，预计公司08年一季度净利润为3747．87万元—4450．6万元，对应EPS为0．1366元—0．1623元。
　　公司业绩同比增长的原因主要有三点：
　　1、公司主要客户销量增长，华翔为其配套的零部件销量随之同比增加。公司主要客户为上海大众、一汽大众、上海通用、一汽丰田。其中一汽大众销量2月累计同比增长59．1%。2、公司供货逐渐向总成、模块化方向发展，销售产品的附加值高，单车配套价值量上升。3、公司2007年相关对外投资产生效益。公司07年底收购了一汽富奥49%的股权，我们预计一汽富奥08年全年将贡献0．5亿元的投资收益。
　　我们认为以上因素将持续存在，公司主营收入及净利润将维持持续增长态势。我们维持对宁波华翔的盈利预测及投资评级：预测其2008—2010年每股收益（按照增发前总股本计算）为0．84元、1．14元、1．42元，评级为“强烈推荐”。 (wangdean)

最新报告

　　报   告1:互联网行业系列报告之四：搜索引擎与百度估值
　　内容摘要:基于中国搜索广告市场的高速成长和百度的行业龙头地位，预计百度2008～2010年EPS分别为4．37美元、6．93美元和9．95美元，PE分别为48倍、30倍和21倍，低于同行业63倍的平均水平。采用PE、PEGY、DCF三种方法预测，并进行敏感性分析和交叉检验，认为百度的合理估值区间在275～295美元，结合目前208美元市场价格，存在40%以上的安全边际，建议买入并长期持有。
　　投资要点：
　　1、2007年销售和利润翻番增长，业绩大大超预期
　　公司连续三年保持100%以上的增长，2007年实现销售收入17．4亿元，利润6．29亿元，比上年增长108%，基本EPS为18．57元人民币。客户数量达到21．4万家，比上年增长49．7%；ARPU值达到8100元人民币，比上年增长39．7%。
　　2、“客户数量增长、ARPU值提升、盈利模式多元化”为百度收入增长三大驱动
　　未来三年百度客户数量仍将保持25%以上的增长率，ARPU值保持16%以上的增速，商业模式创新和盈利多元化，共同驱动收入高速增长，预计2008～2010年增长率分别为88%、46%和45%。
　　3、百度战略清晰、市场定位准确，长期持续成长可期待
　　百度“搜索＋社区＋电子商务”战略架构成型，在搜索引擎吸附巨大初次流量基础上，百度相继推出知道、贴吧、空间、视频等网络社区服务，提高用户黏性和媒体承载价值；2007年推出C2C电子商务平台，并进军日本市场，业务相关多元化扩展了商业模式创新空间，增加了对互联网潜力领域渗透的深度和厚度，提高了公司抵御风险能力，长期持续成长可期待。
　　4、搜索广告行业未来五年将保持46%的年复合增长率
　　在互联网广告占广告总体规模的比重不断提升的前提下，搜索广告增长远远快于其它类型网络广告，搜索广告占互联网广告比重不断提升。未来五年中国搜索广告将保持46%的年复合增长率，市场规模将于2011年达到133亿元，2008年受奥运因素刺激将比上年增长75%。
　　5、搜索市场集中度提高，百度市场份额平稳增长，行业垄断地位稳固
　　2005～2007年，搜索引擎市场集中度不断提高，前三大搜索引擎营收所占份额由2005年67%提高到2007年95%。按网页搜索访问量统计，百度所占市场份额由2005年46．2%提高到2007年68．3%；按营业收入统计，百度搜索所占份额由2005年28．7%提高到2007年60．4%。 (李忠智)
　　 
　　报   告2:华东医药（000963）公司点评－－工业商业并进，盈利大幅提高．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要:华东医药公布年报，07年营业收入48．53亿，同比增长22．31%；营业利润3．03亿，同比增长71．21%；净利润1．73亿，同比增长79．30%，每股收益0．40元。
　　公司07年业绩0．40元，与我们的预测0．404基本一致，基于公司工业、商业两部分良好的增长态势，我们维持08年0．528元、09年0．735元的业绩预测，按目前股价，动态PE分别为30倍、21倍，维持“强烈推荐”评级。 (李珊珊)
　　 
　　报   告3:中青旅（600138）公司报告－－市价高出合理价值100%以上，下调评级至“中性”
　　内容摘要:1．我们认为，由于中青旅非持续经营业务地产和彩票利润占比过大，目前市场上广泛使用的市盈率法估值对其并不适用，且容易导致高估公司价值。2007年，中青旅地产和彩票合计贡献利润7230万元，占当期净利润的44．4%，如扣除约4800万股票投资收益，占比进一步上升到63%。
　　2．分部加总计算得到中青旅08年底每股合理价值区间为12．5元至15．3元。我们用不同估值方法分别计算了中青旅9项业务（或资产）的价值，加总后得到中青旅08年底每股合理价值区间为12．5元至15．3元。
　　3．当前中青旅股价高出合理股价上限100%，明显偏高，下调评级至“中性”。如果扣除非持续经营的彩票和地产业务，中青旅08年每股收益约为0．30元，以3月25日30．49元的收盘价扣除地产和彩票业务价值后计算，市盈率仍然高达94倍，明显偏高。
　　4．请注意数据风险和市场流动性风险。我们利用的数据主要来自公司公告，但得到的数据并不全面，部分数据是根据公司披露的合并数据和相关信息推算或假设所得。因此，数据偏差可能影响我们计算合理价值的合理性。目前A股市场流动性充裕，可能使得股价在较长时间内偏离价值。 (文献)
　　 
　　报   告4:祁连山（600720）公司点评－－不确定因素增加，市场仍需整合．维持评级为“中性”
　　内容摘要:1．公司业绩低于预期。主要原因在于报告期内公司产品销量及产品价格未达到我们的预期。公司2007年水泥及熟料综合销售单价为194元，较上年有所下降，混凝土收入基本没有增长。综合单价的走低显示公司的市场整合仍需加强，长期以来，由于公司经营区域内的恶性价格竞争激烈，水泥价格在低位徘徊。虽然公司收购大通河使竞争环境有所改善，但从年报来看，改善的力度尚显不足，公司在市场整合及价格策略上仍需加强。
　　2．公司期间费用率依然高企，三项费用率合计为24%，与上年基本持平并略有提高。显示公司的内部管理改善幅度不大。此外公司计提了2543万元的资产减值损失也对公司的利润造成一定影响。
　　3．中国建材的入股对公司的管理提升有待观察。由于在公司控制权方面存在一定争议，海螺最终未能入股祁连山，之前我们看好公司的定向增发，是由于海螺水泥在公司管理、生产线运行、效率提升等方面是国内水泥行业的领先者，海螺的入主将有望给公司带来管理能力提升，而这正是公司目前最缺乏的。中国建材的入股虽然能够给公司一定的资金支持，但从中国建材之前的扩张模式来看，其对于所并购公司的管理提升及市场整合是有限的，因此，此次中国建材的入股对公司的管理提升效果有待观察。
　　4．公司面临的不确定因素增加。公司市场仍有待整合，公司内部管理能力还需进一步提高。我们调整公司2008年、2009年的EPS为0．13元和0．31元（按增发6600万股摊薄），对应2008、2009动态市盈率为78倍，33倍。估值水平偏高，由于公司发展面临的不确定因素增加，我们调低公司的评级为“中性”。对于公司与中国建材的合作将继续保持关注。 (王昕)

平安测市

　　A 股：地产股强势 沪深股指分化

　　周二上证指数大幅低开，全天宽幅震荡，以微幅上涨收盘。收盘时，上证指数上涨3．43点，收于3629．62点，涨幅为0．09%，深证成指上涨了2．51%，报收于13427．29点，两市成交额萎缩1161．5亿元。
　　个股方面，明天科技（600091）和浙江富润 （600070）等27家报收于涨停，厦门空港（600897）和国祥股份（600340）5家个股跌幅超过9%。
　　整体判断，盘面上，因市场预期房地产市场有望回暖，导致地产股整体表现活跃，上海迪斯尼概念股尤其强势。走势上，昨日上证指数早盘受权重股影响，再次下探前期低点，但随后获得支撑。对于后市，一方面，上证指数短期调整较为充分，同时外围市场近期出现企稳，因此，大盘指数有望在反复震荡整固后展开反弹行情。 (郭艳红)

　　B 股：小幅反弹有望延续

　　周二沪深B指低开高走，延续反弹趋势。收盘时，上证B指上涨了2．89点，报收于262．2点，涨幅为1．11%，成交2．27亿元；而深证B指则上涨了10．24点，报收于554．56点，涨幅为1．88%，成交2．54亿元。
　　个股方面，小天鹅B（200418）和万科B（200002）两只个股涨幅超过7%，大冷B（200530）和 ＊ST二纺B（900902）等3只个股跌幅超过4%。
　　整体上，周二沪深B股市场延续近期反弹趋势，个股涨多跌少。因B股市场规模较小，主要受相关股指变化影响，但从目前状况看，A股市场有望震荡筑底，而H股市场及其它外围市场也出现企稳，同时人民币快速升值的趋势仍然维持，因此B股市场个股股价上将对这些因素的变化有所反应，预期后市B指反弹趋势将维持。 (郭艳红)

　　热点：可继续关注超跌蓝筹的表现

　　昨日沪深两市横盘震荡，以地产、银行等蓝筹板块较好。我们认为随着周边股市企稳，A股市场信心也在恢复中，短期仍在构筑底部，可继续关注超跌蓝筹的表现。 (辛建涛)