信息点评

　　●1－2月工业企业利润增长幅度同比大幅回落，下半年政府政策的关注重点更可能转向经济增长
　　●证监会扩大券商直接投资业务试点范围，实力券商或相关类公司受益
　　●银监会发布《银行控股股东监管办法（征求意见稿）》，利于行业长期稳健发展。
　　●蓝星新材（600299）：未来将持续高速增长，维持“强烈推荐”
　　●中国联通（600050）：年报点评，维持“强烈推荐”
　　●潞安环能（601699）：业绩符合预期 08年增长可期，首次覆盖，“推荐”
　　●轴研科技（002046）：行业竞争加剧，公司业绩下滑，维持“推荐”
　　●一汽夏利（000927）：收购一汽华利，维持“中性”

最新报告

　　●华星化工（002018）公司点评－－不仅仅只有草甘膦的农药龙头．维持评级为“强烈推荐”
　　●宝钢股份（600019）公司点评－－不锈钢业务仍面临挑战．维持评级为“推荐”
　　●上海汽车（600104）公司点评－－2008年：困难较多的一年．维持评级为“推荐”
　　●中海发展（600026）公司点评－－07年报点评，08年新亮点．维持评级为“推荐”
　　●长安汽车（000625）公司点评－－2008年：希望在南京，忧虑在本部．维持评级为“推荐”
　　●重新审视暴跌后的A股市场

信息点评

　　消   息1:1－2月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润3482亿元，同比增长16．5％。国企利润同比下降5．6％，私营企业增长52．1％。
　　平安观点:今年1－2月份工业企业利润增幅16．5％，相对于去年同期的43．8％，回落27个点，基数影响较大。从行业看，除了煤炭和石油天然气开采业以外，各行业的利润增长率都小于去年，其中化工、钢铁、有色等行业利润增长大幅度回落，而化纤、电力和石油加工业甚至出现负增长，这应与一年来相关产业原材料成本大幅提高有很大关系。去年不断上涨的成本压力和高增长基数，对今年的企业盈利增长造成压力，需要密切关注。我们认为，由于企业盈利方面增长幅度的下降和通货膨胀对经济增长的侵蚀，下半年政府政策的关注重点有可能转向对经济增长的担忧。（孙方红，李虹蓉）
　　 
　　消   息2:中国证监会扩大券商开展直接投资业务试点范围
　　平安观点:证券会扩大直投业务试点范围，满足以下条件的券商均可以开展直投业务：净资本不低于20亿元，完善的内控和风管制度，较强的投行业务能力，最近三年主承销项目10个以上，或主承销金额150亿元以上。本消息对市场的影响中性偏好，因为上市券商类公司大多可以满足上述条件并在该业务中获利。由于券商在从事投行业务过程中，积累了大量的评价公司的经验以及相关资源，多数上市券商将受益于直投。 (蔡大贵)
　　 
　　消   息3:中国银监会网站发布《银行控股股东监管办法（征求意见稿）》，明确控股股东资格条件和行为，并将其纳入银监会监管范围。
　　平安观点:首先，《意见稿》分境内金融机构、境内非金融机构、境外金融机构三类明确了控股股东的条件。其次，《意见稿》明文禁止控股股东及关联机构从银行得到贷款或其他授信，禁止控股股东、被控股银行和其他关联机构之间风险转移。第三，将控股股东行为纳入银监会监管范围。以上措施有利于维护银行的安全，保护上市银行中小股东的利益，促进行业长期健康发展。 (李景)
　　 
　　消   息4:蓝星新材（600299）：07年公司实现营业收入79．00亿元，与去年同期相比增长51．51％；实现净利润4．18亿元，比上年同期增长103．14％，摊薄后每股收益1．04元；每10股转增资本公积金3股
　　平安观点:07年公司10万吨有机硅单体装置顺利开车，12万吨的苯酚丙酮扩产项目顺利运行，这些项目的良好运行有力的保障了公司业绩增长。期间公司实现净利润4．18亿元，比上年同期增长103．14％，摊薄后每股收益1．04元，公司业绩与市场预期一致。我们预计蓝星新材08、09年每股收益分别为1．65和2．15元，公司主导产品：有机硅、环氧树脂等产能规模不断扩大，高毛利新产品：PPO、电子级环氧树脂等不断推出；考虑到公司未来将成为具有国际竞争力的化工新材料领域多种产品的生产企业，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。 (程磊)
　　 
　　消   息5:中国联通（600050）：今日公布了2007年报，实现主营收入1004．7亿元，同比增长4．1％，剔除非经常性损益后的每股收益为0．203元，同比增长17．4％。
　　平安观点:公司2007年由于再投资退税获得27．8亿元营业外收入，剔除可转债公允价值损失5．7亿元之后，公司实现净利润56．3亿元，每股收益0．266元，同比增长高达166．4％。但剔除非经常性损益后的每股收益为0．203元，同比增长仅17．4％。并且公司2007年收入实际增长幅度很小，剔除销售通信产品收入之外的通信服务收入从2006年的913亿元增长至955亿元，增长仅4．6％，其中增值业务收入是最主要的增长点，从173．7亿元增长至207．6亿元，同比增长19．7％。虽然当年公司GSM和CDMA用户总计增加了近2000万户，或12．6％，但受到“双改单”影响，平均资费出现明显下降，而通话分钟数则增长有限，最终导致用户ARPU出现明显下降，GSM从49．2元下降至46元，而CDMA也从65．8元下降至58．1元。由于2008年3、4月间开始实施漫游资费下调，而公司较低端的客户结构使得公司从通话分钟数中获得补偿的能力有限，相信漫游资费的下调会对公司收入有进一步的冲击，我们对公司未来增长前景表示担忧，但由于2008年公司实际所得税率将从33％下降至25％，因此我们估计净利润方面比2007年仍略有增长，初步估计2008年公司每股收益为0．23元。但是，我们判断中国电信行业重组将在未来半年左右会有重大进展，而重组之后，公司有望获得几百亿元的现金、从左右互博中解脱出来、运营更为成熟的WCDMA标准、并在和某个固网运营商合并之后实现固网移动捆绑得以提升份额等等，我们认为联通的战略价值仍然很高，我们继续维持公司的“强烈推荐”评级，并继续维持10．5～12．4元的重组前合理股价水平。 (刘军)
　　 
　　消   息7:一汽夏利（000927）：事件：2008年3月25日，公司与一汽集团签订了《股权转让协议》，以30万人民币收购一汽集团全资子公司一汽华利100％股权，审核后的一汽华利净资产为24．25万元。
　　平安观点:1995年成立的一汽华利为一汽集团全资子公司，拥有较为完整的整车生产线，历史上曾生产华利厢式面包车、幸福使者和特锐等车型，2007年初幸福使者和特锐车型相继停产。公司拥有南北两个厂区共计36万平米土地使用权，价值1．2亿元。无或有负债，生产设备及厂房抵押给银行。
　　目的：
　　一汽华利邻近临近夏利工厂，拥有地理优势。有从事汽车整车生产的软硬件基础（生产设施完整、工人熟练）。拥有南北两个厂区达36万平米的土地使用权。
　　收购完成后整合方便，夏利将把其建设成为另一个整车生产基地，推出公司正在研发中的新一代轿车。
　　结果：
　　一汽集团剥离非主营业务，优化集团资产。有利于一汽集团整体上市。
　　增加一汽夏利净资产值，增加一汽夏利生产设施及扩产场地，此次收购整合难度相对较小。有利于尽快形成一汽夏利40万产能的扩张计划。对公司利润的影响尚待考察。
　　维持对一汽轿车、一汽夏利中性评级，维持一汽夏利盈利预测，07—09年0．26、0．33、0．42元的EPS。 (王德安)
　　 
　　消   息9:潞安环能（601699）：公司披露年报，每股收益1．53元，拟10送3股转增5股派7．2元。
　　平安观点:2007年公司原煤产量为2041万吨，同比增长3．60％；商品煤销量1953万吨，同比增长4．77％。
　　在煤炭产品产销量几乎不变的情况下，公司营业总收入增长20．79％，主要因素有二：公司商品煤同比增长10．34％，达到381．38元；焦炭销量增加到31万吨，焦炭销售收入同比增长369％。从煤种上看，公司喷吹煤价格的涨幅要大大高于其他品种，平均售价为506．37元，同比增长18．79％。
　　2007年，公司煤炭的营业利润率为37．67％，同比基本持平，这表明煤价上涨能够抵消掉成本和费用的增加。
　　公司在年报中预计，2008年公司煤炭综合售价为433．09元／吨，这一价格比2007年上升了13．5％。由此判断，2008年煤价的上涨完全能够抵消掉转产基金和环境治理基金（共15元／吨）的影响，并且公司毛利水平还将有所提高。
　　公司预计2008年煤炭产量为2480万吨，比2007年增长440万吨，增幅为21．6％；焦炭产量为60万吨，比2007年增长76．5％。
　　公司表示了强烈的再融资意愿，资金需求约在20－30亿元。主要项目为：五阳、常村的扩能改造和余吾煤业二期工程建设；完成地方煤炭资源整合项目，包括已整合项目的扩能改造及宁武1260万吨新矿区建设；适时收购集团公司煤炭为主的经营性资产项目；40万吨甲醇项目和20万吨二甲醚项目及整合地方焦化资源项目。公司暂未披露具体的再融资进度表。
　　我们预计公司08年和09年EPS分别为1．88元和2．33元。考虑到公司未来几年内煤炭产量持续增长，继续整合地方煤炭资源，集团资产注入预期，延伸产业链抵御周期性风险等有利因素，给予公司“推荐”评级。 (陈亮)
　　 
　　消  息10:轴研科技（002046）：轴研科技今日公布年报：2007年公司实现营业收入22，469．32 万元，同比增长16．58 ％；实现营业利润3，461．34 万元，同比增长12．01％；实现净利润
　　平安观点:轴研科技年报显示，轴承业务销售收入同比增长22．45％，增长速度一般。同时轴承业务、机床电主轴业务和机床工装备业务毛利率分别下降0．38、2．35、6．54个百分点，显示原材料上涨和行业竞争加剧的影响很大。同时，研究所出身的公司在组织大规模生产方面缺乏经验也是导致企业成本上升和收入增长较低的主要原因。我们预计2008年经营环境将更加严峻。给予“推荐”评级。 (王合绪)

最新报告

　　报   告1:华星化工（002018）公司点评－－不仅仅只有草甘膦的农药龙头．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要:1、净利润大幅增长源于公司草甘膦产品量价齐升
　　2、草甘膦价格08年仍将坚挺
　　3、丰富的产品可以有效抵御公司经营风险
　　4、维持公司“强烈推荐”评级，提高目标价至80元 (张国君)
　　 
　　报   告2:宝钢股份（600019）公司点评－－不锈钢业务仍面临挑战．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:宝钢股份公布2007年报，报告期实现营业收入1915．59亿元，较上年增长18．01％；实现净利润127．18亿元，减少2．75％。每股收益0．73元，每股净资产5．05元，每股经营活动现金流1．11元，净资产收益率15．22％。公司分配预案为10派3．5元（含税）。
　　主要观点：
　　公司业绩表现逊于钢铁行业。和2007年钢铁行业利润总额大幅增长45％相比，公司的总利润仅增长0．5％，净利润更是有所下滑，整体业绩低于我们的预期。从产量释放来看，公司钢材销量2260万吨，同比增长5．6％，低于全行业粗钢产量15．6％的增速。
　　分季度来看，4季度是公司年内的业绩最低点。一方面，四季度钢铁原材料大幅上涨，而公司产品出厂价格不升反降，和市场价格拉开差距，对四季度普碳钢业绩有所影响；另一方面，不锈钢业务在上半年盈利的情况下，全年亏损，可见继三季度该项业务受镍价波动影响，盈利不佳之后，四季度，不锈钢业务盈利仍旧没有根本性转变。
　　分产品来看，大部分产品毛利率下滑。公司综合毛利率15．01％，同比下降3个百分点。公司的主要产品冷轧碳钢和热轧碳钢的毛利率水平分别为22．35％、23．96％，虽然在业内仍处在高位，但和公司以往的盈利相比，已经处于近年来最低的水平。不锈钢和特钢业务在合金价格大幅波动的影响下，均为亏损，影响了公司的整体盈利。
　　上调钢材出厂价格，转嫁成本的上涨。2008财年铁矿石谈判基准价格基本敲定后，公司大幅上调了二季度钢材出厂价格，使四季度出厂价格和市场价格之间的缺口被充分补上，在此基础上，近期公司继续上调5月份部分钢材的出厂价格，说明经过一个月左右时间的消化，下游对钢材涨价的接受能力较强，我们认为成本因素不会成为业绩上涨的绊脚石，公司的毛利空间有望扩大。
　　2008年，公司增强不锈钢业务的控制力度。经历了2007年的波动，公司对不锈钢业务有了一定的经验积累和技术改进，2008年，公司将一方面根据市场变化情况调整不锈钢的产品结构，另一方面，在成本上，将多使用价格较便宜的镍铁，少使用价格波动剧烈的进口镍，预计08年不锈钢业务会实现正回报。
　　未来公司内生性增长有限，外生性增长值得期待。根据公司未来的发展规划，公司将遵循“精品＋规模”的发展模式，08年钢材计划销量2419万吨，仅增长7％。2009年，公司的钢材产能将达3000万吨，2012年，公司将成为5000万吨级的大型钢铁企业。可以预计，随着邯宝项目的投产、湛江港钢铁项目的建设，未来，公司将通过一系列的兼并重组，做大、做强钢铁主业。
　　08年成本优势明显。2008年，钢铁行业面临更严峻的成本上涨的考验，公司作为行业龙头，在铁矿石、海运费、焦煤及节能减排等成本方面的优势将凸显，我们预计公司08、09年每股收益分别为0．95元、1．15元、维持“推荐”评级。 (聂秀欣)
　　 
　　报   告3:上海汽车（600104）公司点评－－2008年：困难较多的一年．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:公司3月27日公布2007年年报：实现净利润46．34亿元。每股收益0．708元，净资产收益率为13％。拟每10股派现金2．1元。
　　投资要点：
　　1．本部07年亏损18亿元以上，公司净利润主要来自对联营及合资公司的收益贡献，其中联营及合资公司贡献投资收益45．54亿元，金融资产投资收益20．24亿元。
　　2．我们判断公司本部2008年将持续处于亏损状态。与此同时合资公司新车型较少，另外投资收益将大幅减少，2008年将是公司较为困难的一年。预计2008、2009年公司每股收益为0．72元、0．9元，同比增长分别为1．78％、25％。
　　3．作为我国规模最大的汽车上市公司，上海汽车长期来看将受益于我国汽车消费的崛起和国际汽车巨头在中国的布局。目前上海汽车股价13．88元，对应08、09年市盈率为19．2倍、15．4倍，价格相对低估，维持其评级为“推荐”。 (余兵)
　　 
　　报   告4:中海发展（600026）公司点评－－07年报点评，08年新亮点．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:中海发展公布2007年年报，实现净利润人民币45．96 亿元，每股收益人民币1．3819 元，同比上升65．9％。归属于上市公司股东的每股净值产4．86元。2007 年度利润分配预案，每10 股派现金股息人民币5．00 元（含税），共计约17亿元。
　　3月26日，中海发展在香港举行07年业绩推介会，董事长李绍德先生，总经理茅士家先生，副总经理王琨和先生和财务总监王康田先生等公司高管出席推介会，对公司经营发展情况及未来发展战略进行了介绍，并积极回答了与会者的提问。
　　要点：
　　1．业绩预测误差分析
　　误差一：VLCC盈利预测方式
　　误差二：低估营业外收入
　　2．沿海电煤运输对业绩贡献：07看增量，08看涨价
　　公司2008年度沿海散货COA合同平均基准运价同比上涨约40％，成为08年业绩增长的主要动力。我们预测40％的运价上涨增厚08年EPS0．49元（以18％的税率计算）。
　　3．公司营运新看点－－加大租船力度
　　下半年平均每天租船花费60万美元，估算公司租入运力达到百万载重吨左右，占自有运力10％以上。公司年报披露，公司将进一步加强租船工作，力争在2010年租入运力达到自有运力的30％。
　　4．内贸油运COA合同运价上涨可能性分析
　　内贸油运的燃油附加费条款机制存在调整的可能性。我们对08年业绩预测中假设内贸油运运价上涨7％。如果能够实现10％的增幅，则每股收益有望上调约0．018元。
　　5．2008年营业外收入同比下降
　　由于处置运力减少，我们简单预测公司08年因处置老旧船将获得1．7亿元的营业外收入，相比较07年4．3亿的营业外收入将明显下降。
　　6．一季度业绩预增50％以上
　　公司3月26日公布1季度业绩预增50％以上的公告，以25％税率计算，一季度每股收益超过0．473元。我们前期上调08年业绩预测报告中，预测公司1季度每股收益达到0．51元（以18％税率计算）。
　　评级：
　　我们维持对公司的“推荐”投资评级。 (蔡滨)
　　 
　　报   告5:长安汽车（000625）公司点评－－2008年：希望在南京，忧虑在本部．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:公司公布2007年报：共销售汽车77万辆，同比增长24．54％。营业收入137．22亿元，同比增长12．91％，实现净利润6．67亿元，同比增长28．39％。每股收益0．34元，净资产收益率为8．81％。拟每10股转增2股。
　　投资要点：
　　1、净利润为6．67亿元，同比增长28．39％，主要是由于合资公司长安福特马自达贡献投资收益9．59亿元。
　　2、预计本部2008年可能继续处于亏损状态；长安福特马自达重庆工厂产能趋于饱和，对长安汽车的利润贡献将难有大的提升。我们相对看好南京基地：其中长安福特马自达南京工厂亏损将减小，发动机公司有望开始盈利。
　　3、预计长安汽车2008、2009年公司每股收益为0．63元、0．83元，同比增长分别为82．5％、32．74％。目前10元左右的股价对应08、09年市盈率分别为16．7倍、12．6倍，价格相对低估。维持其评级为“推荐”。 (余兵)
　　 
　　报   告6:重新审视暴跌后的A股市场
　　内容摘要:1、宏观经济以及外围经济环境不明朗，影响了投资者对A股公司后续业绩表现的判断。但根据我们的测算，至少到现在，我们的行业研究员对A股公司未来2年的业绩增长仍充满信心。良好的业绩表现，很大程度上将成为未来A股市场的“底气”所在，有望给未来A股市场的表现，构成一个足够的“安全边际”。
　　2、从估值的角度分析，考虑了A股公司以及中国经济的成长性，目前A股市场估值已经处于相对合理区域，如果短期市场继续非理性下跌，对投资者而言，更多的可能意味着机会。
　　3、限售股解冻后的密集抛售，以及市场对大小非减持的忧虑，很大程度上成为影响未来市场供求和股指表现的重要因素。
　　4、总体而言，我们认为经历持续调整之后，目前A股市场已经处于估值的阶段合理区域，A股市场的基础也依然稳固——至少在08年9月份限售股另一个减持高峰来临以前，我们认为市场仍存在较大的活跃机会。
　　但是，未来限售股解冻后的减持压力有增无减，预期仍将对市场中长期表现构成较大压力。尤其在09年限售股减持的高峰来临前，能否对大小非的减持行为进行必要和有效的监管和控制，并有效稳定市场的预期，将成为决定A股市场中长期表现的关键——如果限售股减持压力得不到有效的缓解，我们对市场阶段反弹后的进一步表现，依然难以乐观。 (李先明)

平安测市

　　A 股：权重股领跌 上证指数大幅下挫

　　周三上证指数大幅低开，随后一路下跌，再次暴跌。收盘时，上证指数下跌了195．37点，收于3411．49点，跌幅为5．42％，深证成指下跌了2．8％，报收于13111．41点，两市成交1154．2亿元，比上个交易日略有增加。
　　个股方面，北方国际（000065）和万向德农 （600371）等3家报收于涨停，江苏开元（600981）和乐山电力（600644）等近80家个股跌停。
　　整体判断，由于此前市场普遍预期钢铁股具有较高的安全边际，但宝钢股份昨日公布的2007年业绩明显低于市场的业绩，同时中国太保等个股在跌破发行价后并无止跌迹象，令投资者失去信心，从而再次引发暴跌，上证指数也因此创下本轮调整以来新低。在市场处于非理性之下，市场信心有待恢复，此种情况下建议关注前期调整比较充分的地产板块个股。 (郭艳红)

　　B 股：相对A股指数跌幅较小

　　周四沪深B指震荡下跌，深证B指跌幅相对较小。收盘时，上证B指下跌8．51点，报收于252．89点，跌幅为3．26％，成交2．03亿元；而深证B指则下跌了11．67点，报收于543．19点，跌幅为2．1％，成交1．91亿元。
　　个股方面，两市仅3家个股上涨，其中招商局B（200024）涨幅超过2％，而宁通信B（200468）和自仪B股（900928）等4家个股跌幅超过7％。
　　整体上，尽管周四沪深B指受A股所累，但相对跌幅明显较小，且两市并无跌停个股。走势上，B股指数基本维持横盘整理走势，因A股市场持续大幅下挫，抑制B股市场做多意愿，但两市B指MACD指标继续转强，且DIF值为历史最低水平，显示B股市场存在超跌反弹的需要，投资者不宜继续大幅杀跌。 (郭艳红)

　　热点：部分地产银行蓝筹股表现活跃

　　昨日在中国石油、中国太保等指标股的打压下，大盘加速下跌。以招商银行、浦发银行、万科等部分银行地产蓝筹股走势较平稳，农业、农药等部分小盘股表现较活跃。我们认为虽然昨日大盘呈现加速下跌的态势，但蓝筹股出现分化，说明市场的做空动力并不统一，市场存在随时反弹的可能，建议急跌中买入已经启稳个股。 (辛建涛)