信息点评

　　●金融街（000402）：公布2007年年报，维持“强烈推荐”
　　●宇通客车（600066）：向连续12年利润增长目标迈进，维持“强烈推荐”
　　●包钢稀土（600111）：公布年报，维持“强烈推荐”
　　●西飞国际（000768）：军机、民机双轮驱动，2008年起飞，2009、2010年是关键，维持“推荐”

最新报告

　　●债市周报（20080331）
　　●宇通客车（600066）公司点评－－向连续12年利润增长目标迈进．维持评级为“强烈推荐”
　　●山东黄金（600547）公司点评－－2008年矿产金将实现量的飞跃——山东黄金年报点评．维持评级为“强烈推荐”
　　●潞安环能（601699）公司点评－－年报点评：成本费用控制良好 08年高增长可期．维持评级为“推荐”
　　●基金周评20080329－市场有望迎来反弹，关注股票型基金投资机会

信息点评

　　消   息1:金融街（000402）： 2008年3月31日公布2007年年报，公司实现营业收入42．1亿元，同比增长21．0％，归属上市公司股东净利润7．3亿元，同比增长36．3％，基本每股收益0．68元（期末股本计算的每股收益0．68元），同比增长55．3％，全面摊薄净资产收益率15．5％，同比增加2．12个百分点。净利率为17．3％，同比上年增加2．2％百分点。年度利润分配方案为每10股转增8股并派现金股利3元
　　平安观点:公司2007年业绩与我们预计的0．71元基本符合。2007年房地产业务实现销售面积约12．3万平米，收入约37 亿元，占营业收入比例约为88％，同比增长35．7％，营业利润率同比增加6．63％个百分点，主要竣工项目为南昌紫金园一期、北京A3南项目。年末公司自持的经营物业面积约9．8万平米，收入2．01亿元，占营业收入比例约为4％，主要为丽思卡尔顿酒店、金融街公寓和金融家俱乐部。年末公司出租性物业面积21．86万平米，实现租赁收入1．4亿元，占营业收入约3％，同比增长105．64％，增长原因主要因为金树街餐饮和北京金融街购物中心的开业，盈利水平与去年基本持平。公司现有租赁物业包括金融街购物中心、C3 四合院、金树街餐饮、嘉年华大厦及金融街区域部分写字楼和产权车位等。报告期内，公司项目总建筑面积约为499．7万平米，按08年竣工40万平米计划估算项目资源十分充足，2007年末资产负债率64．6％，2008年公司完成增发筹资82．8亿元后资产负债率下降为40．5％，资金链良好。2008年公司继续维持“商务地产＋自持物业＋住宅开发”的模式，以北京为核心在全国重点城市的成熟区域、核心地段拓展新的商务综合体项目；实现自持物业的稳定经营和提升盈利能力；加快住宅项目的开发销售，支持公司开发规模和效益的稳定增长。2008年除自持物业经营、出租物业租赁外，惠州金色海岸项目、天津津门津塔项目、北京其他开发项目和南昌紫金园后期将为2008年业绩来源提供保证。我们按最新股本预计算2008、2009年每股收益为0．78元、1．13元，未来两年增长约45％，对应市盈率为29．2倍、20倍，目前公司股价已处于合理估值区间之内，我们维持公司“强烈推荐”评级。（刘细辉）
　　 
　　消   息2:宇通客车（600066）：公司4月1日公布年报，实现净利润3．77亿元，同比增长66．56％。每股收益0．94元，净资产收益率14．18％。拟每10股派发现金股利7元、转增3股。
　　平安观点:报告期公司累计销售客车24243辆，实现营业收入788077．26万元，分别增长41％和49％。公司已具有相当的产销规模，仍能取得如此高的增长速度，充分显示了公司全面的竞争优势和较高的经营管理水平。盈利水平基本稳定，其中客车制造业毛利率为17．29％，较上年减少0．53个百分点。由于房地产业务毛利率（35．94％）较高，公司整体盈利水平提高。公司进一步扩张产能，以满足产能提升的需要。技改项目的建设，将进一步缓解公司的产能瓶颈，为实现公司的战略目标打下坚实的基础。
　　我们测算在不涨价的情况下，公司在采取内部挖掘潜力降低成本等措施后，客车业务毛利率仍将下降约1．5个百分点。不考虑金融资产投资收益变现，预计2008年EPS为1．36元（其中转让房地产资产贡献每股收益0．43元左右）、2009年EPS 1．07元。公司更象一名十项全能选手，有望在长期竞争中胜出。谨慎目标价50元。维持“强烈推荐”的投资评级。 (余兵)
　　 
　　消   息3:包钢稀土（600111）：2007年实现营业收入24．99亿元，同比增长55．33％；公司实现利润总额5．15亿元，同比增长250．29％；公司实现归属于上市公司股东的净利润3．08亿元，同比增长325．84％，公司2007年实现每股收益0．76元，同比增长325．84％。公司拟向全体股东每10股送5股红股，派发1．00元现金红利（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股股份。
　　平安观点:公司实现主营业务利润9．07亿元，同比大幅增长120．84％。主营业务利润率也由06年的25．54％上升到07年的36．31％。稀土氧化物的业务利润率达到49．42％，比上年增加33．24％。2007年公司营业外支出高达1．045亿元，比上年增加8122．44万元。营业外支出大幅度增加的原因主要是子公司内蒙古稀奥科镍氢电池极板有限公司和内蒙古稀奥科镍氢动力电池有限公司报废部分固定资产以及母公司所属一车间萃取厂房火灾损失所致。扣除这些非经常性损益后的公司每股收益达到了0．96元，同比增长352．12％。其中第四季度，公司实现近0．31元的每股收益。目前，公司控股的内蒙古稀奥科镍氢电池项目的电池极板和动力电池两条生产线技术改造已经完成，公司正在全力促进销售，小批量电池已经进入市场，两生产线对公司合并报表产生的风险已经完全释放，08年开始，两条生产线带给公司的将是完全正面的效应。同时，氧化镧价格的上涨和高附加值产品产量增加将是公司08年的两个新的利润增长点。我们维持对公司08、09年业绩分别为1．45元和1．85元的预测。基于对稀土行业长期向好的预期，同时考虑到公司作为我国稀土行业龙头的地位，以及公司在稀土资源控制上的绝对优势和未来有望介入四川冕宁地区稀土资源整合的预期，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。（彭波）
　　 
　　消   息4:西飞国际（000768）：公布年报，2007年实现主营收入21．69亿、净利润9381．9万，分别同比增长12．23％、30．99％。实现每股收益0．146元，加权平均净资产收益率4．43％。
　　平安观点:1、2007年公司主营业务利润率同比下降同比下降4．52％，原因在于公司依新会计准则将工资性支出从管理费用调整至制造成本，2007年管理费用率因此下降4．08％，因此实际主营业务利润率降幅很小；
　　2、2008年2月军机及民机整机项目注入后，会促进公司整体毛利率提升；
　　3、公司民机发展依赖于中国支线航空市场的发展，2008年主要看点是新舟60；随着2008年ARJ21试飞、2009年ARJ21交付首机，ARJ21将是公司未来持久发展动力。2009、2010年是ARJ21市场开拓和检验ARJ21性能的关键年；
　　4、公司将从大飞机项目中受益，这主要通过参与承担一些技术研发、部分零部件制造提升水平而获得；
　　5、初步预计2008、2009、2010年公司每股收益分别为0．41、0．57、0．81元，目前市盈率仍近60倍，鉴于公司在国内民用飞机制造领域的核心地位及随着民机制造规模扩大管理效率将不断提升和费用水平下降将带来盈利水平质变，给予“推荐”投资评级。 (叶国际)

最新报告

　　报   告1:债市周报（20080331）
　　内容摘要:1、公开市场操作继续加大资金回笼力度，全周到期1920亿元，通过票据发行和正回购回笼量2320亿元和1180亿元，总计3500亿元，实际全周净回笼量为1580亿元，但是整个资金面相对稳定，央行继续加强资金收紧的力度不会减弱。
　　2、上周债券质押式回购加权平均利率为2．2169％，较前一周下跌了0．0966个百分点；11个交易品种中1涨10跌，周涨幅最大的为R9M品种，比前一周涨0．25％；上海银行间同业拆放利率（Shibor）上周3涨5跌，其中2W和2M上涨幅度最大分别为12．17BP和6．73BP，而1W和O／N则平均下跌了3BP，其余的品种窄幅波动。
　　3、我们对二季度债券市场的判断是：
　　1）全球经济衰退对大宗商品的需求减少，成本输入型通货膨胀减弱，同时波及国内经济受影响减速，CPI很可能在上半年维持高位后，下半年步入下滑，因此上半年加息周期基本见顶。
　　2）一季度债券市场的上涨，资金推动明显。宏观经济运行态势值得关注，如果经济减速加剧，信贷投放趋于宽松，将对市场资金面形成影响。同时二季度资本市场可能转暖，债券市场有调整压力。
　　3）宏观经济及企业经营环境发生变化，信用债券的风险溢价将相应提高，投资应选择受经济波动较小的优质企业发行的信用债；公司债规模的扩大因投资主体定位、流动性不足等原因暂难短时间内突破，长期限品种受发行困难、供求不平衡等收益率仍继续下降。
　　4）基于加息周期接近尾声，浮动利率债券的防御性价值较小，利差较小的品种应注意回避。
　　5）央行如果启动利率政策，将会以不对称方式加息，短债受到一定压力，但短债的流动性和安全性，易受市场需求旺盛支撑，估计加息对其影响有限。而长期债基本不受影响，介入时机基本成熟。 (叶英)
　　 
　　报   告2:宇通客车（600066）公司点评－－向连续12年利润增长目标迈进．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要:公司4月1日公布年报：实现净利润3．77亿元，同比增长66．56％。每股收益0．94元，净资产收益率14．18％。拟每10股派发现金股利7元、转增3股。
　　投资要点：
　　1．报告期公司累计销售客车24243辆，实现营业收入788077．26万元，分别增长41％和49％。公司已具有相当的产销规模，仍能取得如此高的增长速度，充分显示了公司全面的竞争优势和较高的经营管理水平。
　　2．盈利水平基本稳定，其中客车制造业毛利率为17．29％，较上年减少0．53个百分点。由于房地产业务毛利率（35．94％）较高，公司整体盈利水平提高。
　　3．公司进一步扩张产能，以满足产能提升的需要。技改项目的建设，将进一步缓解公司的产能瓶颈，为实现公司的战略目标打下坚实的基础。
　　4．我们测算在不涨价的情况下，公司在采取内部挖掘潜力降低成本等措施后，客车业务毛利率仍将下降约1．5个百分点。
　　5．不考虑金融资产投资收益变现，预计2008年EPS为1．36元（其中转让房地产资产贡献每股收益0．43元左右）、2009年EPS 1．07元。公司更象一名十项全能选手，有望在长期竞争中胜出。谨慎目标价50元。维持“强烈推荐”的投资评级。 (余兵)
　　 
　　报   告3:山东黄金（600547）公司点评－－2008年矿产金将实现量的飞跃——山东黄金年报点评．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要:山东黄金（600547）2007年年报显示：公司全年实现营业收入99．30亿元，同比增长175．49％；公司实现利润总额3．68亿元，同比增长54．70％；公司实现归属于上市公司股东的净利润1．92亿元，同比增长54．49％，公司2007年实现每股收益1．21元，同比增长54．49％。
　　公司拟向全体股东派发现金股利每股人民币0．72元，共计人民币1．28亿元。拟以资本公积金转增股本，向全体股东实施10股转增10股的分配预案。
　　投资要点：
　　1、主营业务收入同比大增。公司自产黄金及外购非标准金精炼业务收入占公司主营业务收入的近98．94％。07年公司的外购非标准金精炼业务同比大幅度增长，加上黄金价格的上涨，使得公司主营业务收入同比大幅度增长175．49％。
　　2、公司矿产黄金毛利率高达61．02％。07年全年黄金平均价格高达696．64美元／盎司，较上年同期604美元／盎司的平均价格上涨15．34％。受益于黄金价格的上涨，公司矿产黄金毛利率较上年同期的52．76％有大幅度提升。同时，以07年165元／克的平均金价计算，公司全年矿产黄金达到了6．15吨，较去年增加1吨左右，公司矿产黄金业务利润占公司主营业务利润的近94．18％。这是公司全年主营业务利润和净利润同比大幅度增长的主要原因。但由于07年公司的外购非标准金精炼收入同比大幅度提高241％，而公司07年外购非标准合质金精炼业务毛利率仅为0．2％，公司黄金业务的销售综合毛利率也因此从上年同期的15．04％大幅度下降至6．51％。
　　3、管理费用继续攀升，公司降低成本措施似乎尚未奏效。
　　4、08年矿产金产量将有实质性的突破。
　　5、预测公司08、09年业绩分别为5．00元和5．50元。我们对公司08、09年业绩的假设前提包括：08～09年黄金销售分别为193．8元／克和199元／克；07年和08年公司矿产金产量分别为13．038吨和14．675吨。
　　6、在长期看好黄金行业未来前景的前提下，基于对公司资源储备继续增长的可预期性，维持对公司“强烈推荐”的投资级别。 (彭波)
　　 
　　报   告4:潞安环能（601699）公司点评－－年报点评：成本费用控制良好 08年高增长可期．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:公司于3月28日披露年报，2007年实现营业总收入99．48亿元，同比增长20．79％，实现净利润9．92亿元，同比增长13．15％，每股收益为1．53元。公司拟每10股送3股转增5股，并派现金红利 7．2元（含税）。公司在年报中表示了强烈的再融资意愿。
　　主要观点：
　　公司2007年净利润增速低于营业收入增速，原因是企业所得税抵扣额较2006年有所下降，并非成本控制不力。公司利润总额和营业收入保持了同比例增长。随着屯留矿一期产能在今年完全释放，以及焦炭产能提升到60万吨，预计公司08年净利润将增长30％。
　　1、2007年收入增幅大于产量增幅
　　2、产品结构变化，喷吹煤成为第一大煤种
　　3、生产成本控制较好，非政策性成本仅上升4％
　　4、所得税抵免额减少，净利润增速放缓
　　5、未来3年煤炭产量稳步增长
　　6、煤炭综合售价年均涨幅有望超过8％
　　7、“三金”和资源税负面影响将逐渐体现
　　8、焦炭业务有望超出市场预期
　　9、再融资意愿强烈
　　10、估值相对偏低，给予“推荐”评级 (陈亮)
　　 
　　报   告5:基金报告：基金周评20080329－市场有望迎来反弹，关注股票型基金投资机会
　　内容摘要:虽然从近期市场的表现来看，大多数个股在盘中普遍走出冲高回落态势，反映短期市场的参与意愿依然低迷，使得A股市场的有效转强，预期仍需要时间。但理性判断，我们认为在A股公司业绩继续稳定增长、市场整体估值基本处于可接受区间的背景下，预期经历适当的整固之后，后续市场逐步展开反弹的行情的机会在加大。
　　一、A股公司业绩增长预期不变。我们认为，推动本轮始自2005年7月份大牛市的一个重要因素，是自2005年以来，上市公司业绩的快速增长。而面对持续攀高的CPI数据以及美国次按风暴所引发的震荡，投资者对中国经济以及A股公司的业绩表现的忧虑，明显加重，尤其近期市场持续走低，也加重了投资者的这种悲观情绪。
　　但是，根据我们的判断，虽然宏观调控压力不减，美国经济减速，使得中国经济未来所面临的压力和不明朗因素增加，但至少，2008年中国经济以及A股公司的业绩增长趋势，并没有发生根本性的改变。
　　二、A股市场估值已处于相对合理区域。许多投资者认为美国股市的平均市盈率在18倍左右，香港股市的平均市盈率在15倍左右，便简单的认为A股市场的估值水平仍然高估，需要和成熟市场进一步接轨。但我们认为，判断一个市场的估值高或低，需要根据具体市场所面临的宏观环境、成长性和机会成本等因素综合考虑，并不能简单的对比。
　　三、短期市场信心逐步恢复。经历了持续的恐慌性杀跌之后，近期A股市场有所止跌，诸如创投、迪士尼、滨海新区等多种题材和概念个股在近期轮番活跃，市场的活跃度也有所增强，反映短期资金的参与意愿有所回升。并且经历前期持续下跌之后，以金融、房地产为代表的大盘蓝筹类个股在近期也持续活跃，一定程度上也对市场的信心和指数表现构成积极支持。
　　另外，前期外围市场大幅波动，对A股投资者的信心也构成较大压力，但经历持续调整之后，近期美国、香港等对A股市场短期走势影响较大的外围市场纷纷止跌回升，周二香港恒生指数和H股指数更是大幅上涨了6．43％和8．22％，反映外围市场的气氛也逐步转暖。外围市场的逐步回升，很大程度上也降低了A股市场短期所面临的恐慌压力。
　　总体而言，经历持续调整之后，我们认为在目前3500点附近，市场的估值已经基本处于合理区域，上市公司业绩继续快速增长，以及投资者信心的逐步恢复，使得短期A股市场继续大幅走低的压力和风险大大降低。预期经历适当的整固之后，我们认为后续A股市场逐步展开反弹的行情的机会在加大。
　　总体来看，短期市场还将维持震荡走势，但市场有望在震荡整固后迎来一波B浪反弹行情，建议中长期关注封闭式基金及股票基金的投资机会。 (郭艳红)

平安测市

　　A 股：预期落空 个股普跌

　　周一上证指数大幅低开，盘中宽幅震荡，跌幅较大。收盘时，上证指数下跌了107．44点，收于3472．71点，跌幅为3％，深证成指下跌了2．85％，报收于13302．14点，两市成交额大幅萎缩到1004．7亿元。
　　个股方面，海泰发展（600082）和东方通信 （600776）2家个股报收于涨停，东睦股份（600114）和江淮动力（000816）等70余家个股跌停。
　　整体判断，因利好预期落空，昨日A股市场低开低走，个股普遍跌幅巨大。由于近期市场基本面上并无明显的变化，整体上处于信心不断恢复的过程，在无实质性利好出现的情况下，大盘将延续震荡筑底的走势。经过大幅下跌后，很多个股估值水平已经比较合理，且未来一段时期限售股解禁压力也将有所缓解，因此中期大盘有望在反复整固后逐渐走强，投资者可继续逢低参与。 (郭艳红)

　　B 股：积极逢低吸纳优质个股

　　周一沪深B指低位震荡，沪市B指受权重股影响跌幅较大。收盘时，上证B指下跌了5．5点，报收于255．99点，跌幅为2．1％，成交1．49亿元；而深证B指则下跌了8．42点，报收于558．87点，跌幅为1．48％，成交2．41亿元。
　　个股方面，两市仅3家个股上涨，＊ST 东方B（200725）和东信B股（900941）等10家个股上涨，帝贤B（200160）和九龙山B（900950）等9家个股跌幅超过5％。
　　整体上，周一B股市场低位震荡，相对A指跌幅依然较小。由于B股市场先于A股市场调整，因此B股市场近期率先出现企稳迹象，而且两市B指MACD指标的绿柱继续缩短，深证B指则在地产股带动下有绿翻红，短线企稳正得到不断确认，只是中期技术指标仍然有待修复，从而还不具备大幅反转的条件。操作上，仍然积极逢低吸纳具有估值优势的优质个股。 (郭艳红)

　　热点：关注调整充分的蓝筹股

　　昨日大盘继续震荡。以工商银行、中国石化、兴业银行等蓝筹股的止跌对稳定市场起了积极作用，但前期强势股出现补跌，其中创投、新能源等题材股表现较差。短期我们建议仍关注调整充分的蓝筹股，而对处在高位的题材股予以回避。 (辛建涛)