信息点评

　　●证监会规范大小非减持的力度超市场预期，对市场健康长远发展属重大利好
　　●电力行业1－3月生产简况，装机增速如期回落
　　●保利地产（600048）：公司公布08年1季度报告，维持“强烈推荐”
　　●巨轮股份（002031）：原材料涨价和春节雪灾导致第一季度业绩下滑，维持“强烈推荐”
　　●金龙汽车（600686）：金龙汽车年报点评，维持“强烈推荐”
　　●邯郸钢铁（600001）：公布07年年报和08年一季报，维持“强烈推荐”
　　●中国重汽（000951）：重卡行业龙头增长稳定，钢材价格上涨负面影响开始显现，维持“推荐”
　　●黄山旅游（600054）：2007年盈利低于预期，2008年将释放业绩，维持A股“推荐”、B股“强烈推荐”
　　●丽江旅游（002033）：多重因素导致1季度盈利下降26．7％，下调未来3年盈利预测，维持“推荐”
　　●兖州煤业（600188）：兖州煤业：走出下降通道 未来高增长可期，维持“中性”
　　●佛山照明（000541）：佛山照明A／B 07年高盈利主要依靠投资收益，分红率达4．50％，扣除非经常性损益后市盈率52倍，08年1季度预计亏损。调低评级至回避

最新报告

　　●经济增长放缓，但预计短期内政府仍维持今年以来的调控力度——2008年一季度经济数据点评
　　●上调存款准备金率仍为对冲增量流动性――央行上调存款准备金率0．5％至16％点评
　　●三大因素成就保费高增长
　　●保利地产（600048）公司点评－－房地产业绩实际增长82．1％．维持评级为“强烈推荐”
　　●金龙汽车（600686）公司点评－－金龙汽车（600686）年报点评——出口拉动业绩快速增长．维持评级为“强烈推荐”
　　●山东高速（600350）非金融类公司报告－－内涵增长超预期，潜在收购贡献小．维持评级为“推荐”

信息点评

　　消   息1:中国证监会20日发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规范大小非减持：规定今后凡持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1％的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。
　　平安观点:1、该指导意见对解除限售存量股份（包括股改后解除限售的大小非和新老划断后形成的存量股份）减持的规范力度超出市场预期，是监管部门针对我国资本市场的具体实践和顺应市场发展要求进行地一项重要基础性制度建设工作。该指导意见在这样一个时机出台，表明监管当局对支持资本市场健康长远发展的鲜明态度，有利于鼓舞投资者的信心，是重大利好。
　　2、从近期看，该指导意见出台后，大宗的解除限售存量股份转让将通过大宗交易系统进行，确确实实有利于减轻大小非减持对二级市场的压力，可以缓解对集中竞价交易系统价格形成机制的冲击，有利于稳定投资者对存量股份减持的心理预期。从长期看，指导意见的出台，通过制度层面的规范和安排，有利于解决全流通后上市公司股东在二级市场一次性集中出售较大规模股份的市场效率问题，避免了这种行为对价格形成造成的扭曲。
　　3、该指导意见确确实实可以有效阻止大小非在二级市场通过集中竞价交易系统减持的速度与流量，有利于集中竞价交易系统正确发挥价格形成机制，大大减缓了大小非减持对二级市场的冲击力度。资本市场本身是一个自我正反馈的反身性市场，投资者价格预期的稳定本身也可以促使市场的稳定。该指导意见从迅速改变并稳定了投资者对大小非减持的预期，对市场的稳定是非常良好的。但我们注意到该指导意见对小于1％的大小非通过二级市场集中竞价交易系统的减持是许可的，对于部分市场估值过高的公司股价，减持压力仍然存在。因此投资者仍然应该回避部分市场估值过高的企业。 (蔡大贵)
　　 
　　消   息2:中电联近日公布了2008年1－3月份全国电力工业生产简况。全社会用电增长13．04％，发电量同比增长14．0％，平均利用小时1157小时，同比降低20小时，新投产机组1246．04万千瓦。
　　平安观点:受灾害天气因素影响，1、2月的经济增长和用电需求在一定程度上没有真实体现社会供求关系。1－3月的发电量增速高于1－2月，但仍低于去年同期15．5％的水平。我们认为这主要是由于国内外经济形势变化导致经济增长放缓的原因，预计今年全年发电量增速在12－13％之间，将低于去年14．4％的水平。值得关注的是，机组利用小时降幅较去年同期的64小时明显回落，完全符合我们的预期。由于投产机组1246万千瓦较之去年的1313万千瓦，也明显回落，我们认为只要经济能维持相对的稳定，下半年利用小时反转基本可以确立。近期由于不断有公司一季度业绩预警，导致电力板块大幅度下跌，我们认为从估值的角度看，目前板块整体上已经进入合理估值区间。电力作为公用事业，仍将维持长期稳定的回报，短期的亏损和业绩下滑，适时会得到扭转。个股方面，龙头股仍建议重点关注有注资空间的国电电力，以及机组质量优良的华能国际、大唐发电等公司，同时由于跌幅较大，长江电力目前也已具备投资价值。二线股中，文山电力由于是水电加电网，业绩不会受到煤价上涨的侵蚀，是目前短期和中期都较好的投资标的；此外，我们仍认为吉电股份具有很大的潜力，继续维持“强烈推荐”的评级。（窦泽云、王凡）
　　 
　　消   息3:保利地产（600048）： 2008年4月18日公布08年1季度报告，1季度公司实现营业收入11．59亿元，同比增长89．6％；归属母公司净利润2．76亿元，同比增长253．3％；基本每股收益0．11元，全面摊薄净资产收益率2．28％
　　平安观点:1季度业绩大幅提高是由于非同一控制下企业合并的合并成本小于合并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值产生的非经常性损益为1．34亿元，扣除非经常性损益后的净利润增长82．1％。2008年1～3月公司实现销售面积36．1万平米、销售认购金额25．94亿元、销售均价7200元／平米，分别同比增长16．5％、8．48％、－6．9％，完成公司08 年度经营计划的10．81％。从环比情况看，3月份销售面积、销售金额、销售均价分别增长－29．5％、43．9％、104．1％，由于广州保利西子湾的限价房项目在2月份销售，因此3月份成交价格大幅增长。从销售情况看，公司的销售压力仍然存在，不能过分乐观。季度末已售未结金额125．4亿元，较07年收入增长54．5％。报告期内公司新拓展项目6 个，规划建筑面积255．18 万平方米，平均楼面地价1103元／平米；1季度末公司共有项目59 个，规划总面积2241．2万平米，在建面积639．86万平米，在建面积比上年同期增长96．09％，目前资源可供未来4年左右开发。1季度公司新开工面积112．91万平方米，比去年同期增长193．33％，完成08年度经营计划的17．92％。在开工面积大幅增长的同时，公司期末资产负债率71．8％，比07年末上升3．2个百分点，显示资金压力有所上升，预计公司2008、2009年业绩为1．18元、1．83元，对应pe为17．9倍、11．5倍，2008年业绩有所提高的原因是由于1季度产生非经常性损益的影响，2009年业绩保持不变。我们维持公司“强烈推荐”评级。（刘细辉）
　　 
　　消   息4:巨轮股份（002031）：巨轮股份今日公布季报：2008年第一季度实现销售收入和净利润分别为7994万和1024万，分别比去年增长17％和－16％，实现每股收益0．04元。
　　平安观点:巨轮股份第一季度业绩低于我们的预期，主要原因是成本上升超出我们的预期，成本率上升5个百分点，直接原因是原材料（主要是钢材和铝锭）价格上涨。公司利润率下降说明公司的国际销售未获实质性突破的情况下，产品的议价能力比较低，使得产品价格不能随原材料价格上涨同步上涨。国际客户的数量还在增加之中，但批量依然没有实质突破，公司依然停留在小批量多品种的生产状况，这也是公司成本不能有效降低的原因之一。据我们询问，公司二季度增速有望提高，2008年全年依然比较乐观。 (王合绪)
　　 
　　消   息5:金龙汽车（600686）：公司公布07年年报：07全年销售客车5．36万辆，实现营收124．42亿元，营业利润5．4亿元，净利润2．73亿元，分别同比增长31．1％、25．22％、47．47％、69．14％，每股收益0．92，同比增长13．6％。分配方案：10送5股派1．5元（含税）
　　平安观点:1、公司07年客车销量同比增长31．1％，客车市场占有率提升，大中客占有率达到26．3％，轻客受益于出口暴增，07年销量同比增长54．2％。
　　2、出口对公司利润贡献大：公司07年出口客车的销量占总销量比重由06年8．3％上升到07年的28．9％，出口交货值同比增长168．5％，占公司销售产值比例由06年的11．1％升至23．3％。
　　3、金龙汽车四家主要的子公司厦门金龙联合07年大客产品增长相对缓慢，由于大客车毛利率较高，导致厦门金龙联合07年净利润增长仅2．56％。金龙旅行车充分受益其轻客出口增长，由于轻客出口毛利率高于国内约3％，07年金龙旅行车净利润同比增长80．61％，大幅高于收入及销量增长。苏州金龙大中客销量增长较快，净利润同比增长74．58％。
　　4、公司将持续受益于客车行业的内稳定增长与出口市场快速发展，金龙汽车作为行业龙头，其占有率有望继续提升，产品毛利率维持稳定。我们维持对其的“强烈推荐”评级。 (王德安)
　　 
　　消   息6:中国重汽（000951）：中国重汽披露2007年报，每股收益2．22元，净资产收益率35．56％，每股净资产6．25元，拟每10股转增3股。同时公司还披露2008年一季度业绩，每股收益0．48元。
　　平安观点:我们前期预测EPS（2．1元）略低于公司实际业绩水平，差异程度为5．7％。产生差异的原因主要是公司在2007下半年变更为外商投资企业，所得税水平下降。
　　报告期公司产品质量继续得到提升，整车营销网络服务体系建设取得新的成绩，为提高中国重汽品牌知名度和市场占有率奠定了坚实的基础。公司全年销售重型汽车72990辆，比上年增长64．2％，高于重卡行业58．64％的平均发展速度。实现营业收入173．34亿元，比去年同期增长74％，显示产品均价有所提高。整体毛利率12．38％较上年的13．47％下降约1．09个百分点，一方面是其他业务盈利水平较低的拖累；另一方面公司整车业务毛利12．51％，较与上年同期13．18％的水平略有下降。我们推测整车盈利水平下降主要是因钢材、有色金属、橡胶等原材料成本上升。
　　期间费用下降，其中销售费用增加77．67％，与收入增幅基本一致。但管理费用和财务费用分别增加8．10％、5．15％，低于收入增速。此外，所得税费用仅增加22．92％。公司2007下半年被认定为生产性外商投资企业，开始享受免征企业所得税的税收优惠政策。实现净利润7．17亿元，同比增长171．99％。年底应收帐款5．61亿元，增加352．02％，主要原因是赊销增多所致，并导致经营活动现金流减少。但前述应收帐款已于2008年一季度大部收回。
　　2008年公司的总体目标是确保产销重型汽车8．5万辆，实现销售收入205亿元。2008年一季度重卡市场持续稳定增长，公司一季度经营情况良好，报告期销售量大幅度增长，实现营业收入为47．09亿元，同比增长40．59％。但钢材价格上涨的负面影响显现较为明显，一季度毛利10．76％，较上年同期的13．72％减少2．97个百分点。但因费用和所得税率的下降，实现净利润1．54亿元，同比增长21．32％。公司一季度曾上调产品价格，部分消化了成本上升对盈利水平的影响。
　　预计公司2008年EPS约2．71元，增长幅度在20％左右。考虑公司重卡行业稳固的龙头地位和重卡行业中长期持续增长前景，维持公司“推荐”的投资评级，合理价格在60元左右。 (余兵)
　　 
　　消   息7:黄山旅游（600054）：黄山旅游4月21日公布了2007年年度报告，当期实现营业收入10．4 亿元，同比增长20．3％；净利润16，273 万元，同比增长13．5％；基本每股收益0．33元；2007年每10股分红利1．45元（含税）。
　　平安观点:我们预测2007年黄山旅游剔除内部交易后营业收入为9．3亿元，归属于母公司净利润为1．73亿元，每股收益0．37元。如果剔除内部交易影响，黄山旅游2007年实际营业收入为9．33亿元，与我们的预测值基本相符；归属于母公司净利润1．51亿元，比我们的预测值低13％。净利润预测差异主要原因在于，黄山旅游2007年实际所得税率高达38％，比我们预计的33％高出5个百分点。我们预计，随着新税法实施，公司实际税率在2008年会有较大幅度下降，并刺激当年业绩增长。受益于交通环境改善，2007年黄山接待游客人数增长了12％，我们预计2008年仍将有10％的增长。另一方面，黄山已调整了索道价格，旺季80元／人次，淡季65元／人次，均较此前提高了15元每人次，新价格从2008年4月1日起开始执行。我们认为，游客人次增长、索道提价和税率下降将共同推动黄山旅游2008年业绩释放，预计全年营收（剔除内部交易）和归属于母公司净利润将达到11．3亿元和2．76亿元，每股收益0．59元。预计2009年和2010年EPS分别为0．7元和0．77元。以4月18日收盘价计算，黄山A股未来3年动态PE分别为38．4、33．2和29．4倍，B股动态PE分别为22．7、19和17．3倍。目前黄山A股估值与行业平均值持平，B股估值相对A股具有明显优势，我们维持黄山旅游A股“推荐”和B股“强烈推荐”的投资评级。 (文献)
　　 
　　消   息8:丽江旅游（002033）：丽江旅游4月21日公布了2008年1季度报告，当期实现营业收入2231万元，同比下降5．74％，归属于母公司的净利润779万元，同比下降26．7％，每股收益0．08元。
　　平安观点:3方面因素导致了丽江旅游1季度营收下降：一是雪灾使索道停机天数同比增加；二是云杉坪索道3月份之前停机改造，没有收入；三是丽江玉龙雪山景区门票价格提升给公司索道业务带来了负面影响。丽江旅游净利润下跌26．7％，跌幅远高于营收降幅是因为，公司07年同期有基金投资收益176万元，而且08年销售费用、管理费用和财务费用均较07年同期有较大幅度增长。我们判断，受多种负面因素影响，2008年丽江旅游索道业务营收增幅可能大幅下滑，盈利则会受到酒店开业一次性摊销因素影响，出现较大幅度下降，酒店2008年开业后可能带动丽江旅游2009年营收大幅上升。我们初步调整后模型预计，丽江旅游2008年、2009和2010年可能实现营收1．58亿元、2．42亿元和2．67亿元，同比上升2．6％、52．9％和10．1％，归属于母公司净利润4750万元、7877万元和9190万元，同比下跌28．9％、上升65．8％和16．7％。不考虑增发摊薄，EPS分别为0．48元、0．79元和0．93元，较此前预测值下调11．1％、8．8％和8．3％。以4月18日收盘价计算，丽江旅游未来3年动态PE分别为40．7、24．6和21倍，我们暂维持对公司“推荐”的投资评级。 (文献)
　　 
　　消  息9:兖州煤业（600188）：兖州煤业今日披露年报，2007年实现基本每股收益0．55元，同比增长46．2％
　　平安观点:兖州煤业今日披露年报，2007年公司实现基本每股收益0．55元，同比增长46．2％；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0．6元，同比增长55．1％。公司拟每10股派发现金股利1．7元（含税）。
　　公司本部的原煤产量仍然呈现逐年下降的趋势。其中：公司本部生产原煤3，283万吨，同比减少7．5％；山西能化和兖煤澳洲的煤炭产量虽然增幅巨大，但基数太小，只有100多万吨。因此，公司2007年生产原煤3，564万吨，同比减少1．1％。
　　不过，公司盈利能力在2007年得到了大幅改善，已经逐步走出自2005年以来公司盈利能力下降的通道。
　　2007年公司实现营业收入165．95亿元，同比增长14．8％，净利润26．93亿元，同比增长46．2％。利润增幅大大高于收入增幅。主要原因是2007年公司煤炭销售平均价格为437．06元／吨，同比上升16．1％。这一煤价涨幅高于国内煤炭上市公司的平均盈利水平，主要原因是公司位于山东，靠近我国东部的煤炭消费市场，煤价变化能紧跟上市场的上涨。
　　展望2008年，目前公司已签订合同951万吨，平均合同净价格水平比2007年度上涨38．10％；签订煤炭销售意向2，279万吨，销售价格将随市场变化而调整；出口煤计划50万吨。目前出口煤谈判尚未结束，但预计出口煤合同价格与2007年度相比有望提高100％。
　　公司的主要困难是仍将面临压煤村庄搬迁、成本上升。公司计划，扣除新增政策性增支因素后，公司力争2008年度吨煤销售成本比2007年增幅不超过15％。如果公司这一目标能够实现，我们预计公司2008年业绩仍将保持30％以上的增长。
　　公司董事会拟根据市场情况，决定是否增发不超过已发行H股20％的H股股份。同时，适机决定是否回购不超过已发行H股10％的股份。
　　我们判断，公司增发的目标是集团的煤炭及煤化工资产。但由于目前香港股票市场不景气，公司管理层为了维护公司股价，因此同时宣布，将适机决定是否回购不超过10％的H股，这将大大提升市场对公司的信心。 (陈亮)
　　 
　　消  息10:佛山照明（000541）：佛山照明A／B（000541 200541）公布2007年报，销售收入14．96亿元，同比增长19．41％，净利润4．24亿元，同比增长58．98％，每股收益0．91元。分配方案每10股派现金5．85元，公积金10转赠5股。另公司2008年一季度预计亏损7500万元，主要因股票投资和公允价值变动导致。
　　平安观点:公司净利润中投资收益和公允价值变动占72．53％，产品成本上升和人民币升值导致主业盈利能力下降。公司2008年因投资收益和公允价值变动预计亏损7500万元。18日收盘价13．01元，07年分红率4．50％，以07年主营业务每股收益判断市盈率52倍，调低评级至回避。（邵青） (zhuzheng)
　　 
　　消  息11:邯郸钢铁（600001）：公司2007年实现营业收入261．12亿元，同比增长5．61％；实现利润总额15．18亿元，同比增长17．60％；实现净利润9．62亿元，同比增长1．43％；实现每股收益0．34元；分配预案为10派1．5（含税）。08年一季度，公司实现每股收益0．10元。
　　平安观点:我们预计公司07年EPS0．38元，公司实现每股收益0．34元，扣除非经常性损益的EPS为0．39元，和我们的预期基本一致，差异主要来自非流动资产处置损益。公司07年钢材产量基本没有增长，钢材产品盈利基本稳定，板材比达77％，毛利率14．4％，比06年下滑0．3个百分点，其中，棒材毛利率4．6％，下降3．8个百分点，板材毛利率16．7％，和06年基本相当。公司07年前三季度盈利水平平稳，四季度略低，主要是由于递延所得税费用的增加。2008年一季度，受钢材成本上涨较快影响，公司综合毛利率10．2％，较07年下滑1．5个百分点。在邯钢集团大发展的背景下，2008年我们看好公司的发展前景，预计08年EPS0．49元，对应PE11．3倍，维持“强烈推荐”评级。 (聂秀欣)

最新报告

　　报   告1:经济增长放缓，但预计短期内政府仍维持今年以来的调控力度——2008年一季度经济数据点评
　　内容摘要:国家统计局公布08年一季度经济运行数据，初步核算，一季度国内生产总值61491亿元，按可比价格计算，同比增长10．6％，比上年同期回落1．1个百分点。其中，第一产业增加值4720亿元，增长2．8％，回落1．6个百分点；第二产业增加值30778亿元，增长11．5％，回落1．7个百分点；第三产业增加值25993亿元，增长10．9％，回落0．4个百分点。
　　从2008年一季度经济统计数据看，拉动经济增长的动力来自于城镇固定资产投资和消费增长，贸易顺差同比减少50亿美元对经济增长的贡献为负。一季度的数据显示出经济增长状况良好，GDP增速有所放缓，但幅度不大。总体看，一季度经济运行呈现出经济增长放缓、局部过热、高通胀，以及外部经济环境变化的局面，其复杂性加大了未来经济走向的不确定性，也导致政府经济政策将在短期内仍维持今年以来的调控力度；但二季度后，随着汇率升值、发达国家需求增长放缓对中国出口的负面影响逐渐显现，政策的关注重点将可能从通货膨胀转向维护经济增长。 (孙方红)
　　 
　　报   告2:上调存款准备金率仍为对冲增量流动性――央行上调存款准备金率0．5％至16％点评
　　内容摘要:为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。
　　本次上调存款准备金率将冻结商业银行资金约2078亿元。其目的仍在于加强流动性管理。在外汇占款压力日益加大的情况下，上调存款准备金率已成为央行对冲外汇占款的常规性工具。此次上调存款准备金率仍是针对市场增量流动性，对存量没有触动，对市场资金总量来说不具有紧缩意义。由于一季度经济运行呈现出的复杂性，货币政策的取向难以明朗化，因此我们预计，短期内政府政策仍维持今年以来的调控力度，继续动用数量型工具加强流动性管理。 (孙方红)
　　 
　　报   告3:三大因素成就保费高增长
　　内容摘要:事项：
　　2008年一季度中国人寿、平安寿险、太保寿险未经审计累计原保险保费收入分别为1022亿元、276．7亿元、228亿元；一季度中国财险、太保产险、平安产险未经审计累计原保险保费收入分别为291亿元、78亿元、75亿元。
　　平安观点：银保热卖、代理人增长、业务节奏三因素成就保费高增长。一季度中国人寿、平安寿险、太保寿险的原保险保费收入分别增长38．4％、30．68％、69．99％。我们认为，增长动力主要源自以下三个方面：
　　①     银保产品的阶段性优势。
　　在股市震荡、存款实际利率为负的情况下，已经脱媒的储蓄存款再度返回储蓄的可能性不大，而是在包括基金、信托计划、保险、银行结构性存款在内的各类理财产品之间重新分配。万能险“保底收益＋超额收益分成”的模式颇具吸引力，从而成为有力分流者。
　　②     代理人队伍的快速增长。
　　代理人队伍增长是带动个险渠道保费增长的主要动力。2007年保险行业代理人队伍增长29．33％，平安寿险增速为46．91％。
　　③     前高后低的业务节奏。
　　保费增长具有“上半年快于下半年，一季度快于全年”的明显节奏。这一点在中国人寿的历史数据中体现得最为明显。
　　利润增速慢于保费增速。由于银保渠道产品毛利较低，保险公司的利润增速会慢于保费增速。从内涵价值角度来看，银保产品热卖有助于提高一年新业务价值，但对于内涵价值长期增长帮助不大。通过个险渠道积累长期型客户是寿险公司价值型增长，以及应对银保渠道竞争的长期有效手段，我们认为，三大寿险公司保费高增长的可持续性由高到低依次为：平安寿险、中国人寿、太保寿险。
　　产险继续高速增长，但盈利能力面临挑战。一季度中国财险、太保产险、平安产险，延续交强险政策实施以来的高增长，原保险保费收入分别同比增长20．15％、19．26％、43．36％。但不容忽视的是：产险行业正面临产品结构单一、价格竞争激烈的挑战。去年以来，交强险实施了浮动费率、并上调了责任限额和下调了费率，商业三责险费率也随之调整，赔付率难以继续下降，综合成本率将持续上升。我们认为，产险公司优化业务结构，提高非车险占比迫在眉睫。 (田良)
　　 
　　报   告4:保利地产（600048）公司点评－－房地产业绩实际增长82．1％．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要: 一、事项
　　公司2008年4月18日公布08年1季度报告，1季度公司实现营业收入11．59亿元，同比增长89．6％；归属母公司股东的净利润2．76亿元，同比增长253．3％；基本每股收益0．11元，同比增长57．14％；全面摊薄净资产收益率2．28％，同比增加0．16个百分点。
　　二、平安观点
　　1、公司业绩的大幅增长部分来自于非经常性损益
　　公司业绩的大幅增长，除正常房地产业务外，当期由于非同一控制下企业合并的合并成本小于合并时应享有被合并单位可辨认净资产公允价值，扣除税收影响后增加净利润1．34亿元，占当期净利润的48．6％。如果扣除该非经常性损益，则归属母公司股东的净利润同比增长82．1％。
　　2、1季度销售正常，但仍面临压力
　　2008年1～3月公司实现销售面积36．1万平米、金额25．94亿元、均价7200元／平米，分别同比增长16．5％、8．48％、－6．9％，完成公司08年度经营计划的10．81％。从环比情况看，3月份销售面积、销售金额、销售均价分别增长－29．5％、43．9％、104．1％，由于广州保利西子湾的限价房项目在2月份销售，因此3月份成交价格大幅增长。从销售情况看，公司的销售压力仍然存在，不能过于乐观。季度末已售未结金额125．4亿元，较07年收入增长54．5％。
　　3、开工面积大幅增长，但资金压力有所上升
　　报告期内公司获得新项目6个，规划建筑面积255．18万平方米，平均楼面地价1103元／平米，目前资源可供未来4年左右开发。1季度公司新开工面积同比增长193．33％，公司开发规模大幅增长，但期末资产负债率为71．8％，比07年末上升3．2个百分点，资金压力有所上升。
　　4、因非常性损益而调高08年业绩，维持“强烈推荐”评级
　　由于1季度产生非经常性损益的影响，我们调高公司2008年业绩，保持2009年业绩预测不变。预计公司2008、2009年业绩为1．18元、1．83元，对应动态PE为17．9倍、11．5倍，维持公司“强烈推荐”评级。 (刘细辉)
　　 
　　报   告5:金龙汽车（600686）公司点评－出口拉动业绩快速增长．维持评级为“强烈推荐”
　　内容摘要:公司公布07年年报：07全年销售客车5．36万辆，实现营收124．42亿元，营业利润5．4亿元，净利润2．73亿元，同比分别增长31．1％、25．22％、47．47％、69．14％。每股收益0．92元。分配预案：每10送5股派1．5元（含税）。
　　1、客车销量增长31．1％、产品市场占有率提升
　　2、主要控股公司销量分析：金龙汽车三家主要控股公司07年销量增长均高于20％，但三家公司各自的细分客车产品增速不一，产品销量结构有所变化。
　　3、出口业务贡献率上升：07年公司海外销售业绩增幅显著，出口业务贡献率持续提升。我们认为公司出口业务面临巨大的市场，07年的高增长势头有望持续。出口对公司业绩的拉动起到越来越重要的作用
　　4、08年一季度公司内销增速减缓：三家金龙子公司一季度增速均低于行业增速，仅从一季度数据看，似乎公司过于依赖出口的增长。
　　5、07年主要子公司净利润增速较高
　　6、费用率降低，盈利能力稳定
　　2008年公司经营状况展望：
　　1、行业格局稳定，内需外销市场均稳定增长
　　2、成本上升，内销相对落后
　　预计公司08、09年将持续稳定增长，受成本上升影响，毛利率有下滑压力，我们预计其08、09年每股收益为1．11元、1．33元，维持“强烈推荐”评级。 (王德安)
　　 
　　报   告6:山东高速（600350）非金融类公司报告－－内涵增长超预期，潜在收购贡献小．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:核心资产济青北线短期内垄断地位得以维持。虽然济青南线于07年底开通，但北线对济南与青岛、烟台和威海车流的垄断格局仍未打破。根据对当地司机的访谈及08年一季度通行费收入的分析，我们预计08年济青北线收入增长13％。
　　优质路产有望注入。大股东股改承诺积极争取注入京福高速德济段，该路段是华东和华中通向江南的必经高速，是山东车流最多的路产之一。但根据贴现分析，收购对每股价值影响较小。
　　防御价值初现。即使不考虑收购德济高速，绝对估值已被低估13％。从相对估值看，动态PE接近历史最低值。考虑到有限的安全空间和较低的风险，适合保守的投资者。 (凌军)

平安测市

　　A 股：将迎来报复性反弹

　　周五大盘小幅低开，随后大幅下挫，盘中虽有反弹但午盘后持续杀跌，跌幅巨大。收盘时，上证指数下跌了128．07点，收于3094．67点，跌幅为3．97％，深证成指则下跌3．13％，报收于11292．04点，两市成交809．8亿元，与上个交易日相比略有萎缩。
　　个股方面，周五上市的N鱼跃上涨了50．84％，三精制药（600829）和健康元（600380）等3家个股涨幅超过7％，而博盈投资（000760）和南京中北（000421）近90家个股跌停。
　　整体判断，作为最大的权重股，上周五中国石油破发后加速下跌，致使市场信心极度低落，大盘出现加速赶低走势。中石油跌破发行价后，不仅对投资者信心造成极大打击，同时也意味着A股市场基本融资功能出现危机，而从跌幅上看，上证指数最高跌幅已经接近50％，这种跌幅在全球股票历史上都是罕见的，显然已经包含了非常大的非理性因素，昨日出台的相关政策将极大提振投资者信心，A股市场将迎来报复性反弹。 (郭艳红)

　　B 股：加速赶底 短期积极参与

　　周五沪深B指平稳开盘后，随后一路下行，出现暴跌。收盘时，上证B指下跌了11．27点，报收于216．65点，跌幅为4．94％，成交2．74亿元；而深证B指则下跌15．52点，报收于506．13点，跌幅为2．98％，成交2．27亿元。
　　个股方面，仅粤照明B（200541）和东贝B股 （900956）2家个股上涨，京东方B（200725）和东信B股（900926）等7家个股跌幅超过9％。
　　整体上，上周B股市场加速赶底，B指跌幅巨大。周K线上，上周上证B指受压于短期均线，但乖离率指标仍未创下新低，继续呈现底背离的特征，深证B指周五大幅下挫，但箱体整理继续维持，相对上证B指比较强势。政策面上，管理层昨日出台救市政策，对投资者信心将形成极大支撑，股票市场短期将大幅反弹。 (郭艳红)

　　热点：可积极增仓

　　近期市场持续下跌以及中国石油等大盘股的破发引出管理层出台大小非解禁的方案，我们认为管理层的政策有助于稳定市场信心，大盘有望展开大幅反弹，积极增仓。(辛建涛)