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信息点评
●招商银行（600036）：2008年一季度净利润同比增长157％，维持“强烈推荐”
●中海发展（600026）：公布08年1季报－净利润同比增长60％，维持“推荐”
●片 仔 癀（600436）：业绩平稳增长、盈利质量提高——片仔癀，维持“推荐”
●江西铜业（600362）：公布一季报，维持“推荐”
●特变电工（600089）：投资收益和主营业务双向推动业绩高增长，维持“推荐”
●中国远洋（601919）：中国远洋07年年报－年报符合预期，维持“推荐”
●宁波银行（002142）：公布公司2007年净利润较上年增长50．5％，维持“推荐”
最新报告
●家电行业专题研究系列之二：空调出口市场展望
●中材国际（600970）公司点评－－持续成长，体现高价值．上调评级为“强烈推荐”
●华星化工（002018）公司点评－－业绩符合预期，维持强烈推荐．维持评级为“强烈推荐”
●武钢股份（600005）公司点评－－抗成本上涨能力较强．维持评级为“推荐”
●中联重科（000157）公司点评－－市场份额持续扩大，与竞争对手差距明显缩小．维持评级为“推荐”
信息点评
消 息1:招商银行（600036）：发布一季度报告，公司2008年一季度实现净利润63亿元，同比增长157％；资产规模达到1．37万亿元，较年初增长4．82％；贷款规模达到7034亿元，较年初增长4．5％；存款规模达到9973亿元，较年初增长5．7％。核心资本充足率和资本充足率分别为9．2％和10．79％，分别较年初上升18bp和0．12bp。
平安观点:经营业绩受益于贷款重定价扩大净利差约50BP；季度新增贷款的时间靠前；中间业务收入增长103％；资产质量改善和法定所得税率的降低。资产质量方面，公司不良贷款额和不良贷款率持续双降至100．23亿元和1．42％。资产质量的改善使得公司可以在同比减少计提拨备56％的情况下，实现拨备覆盖率的继续提高。我们预计2008年公司每股收益和每股净资产分别为1．6元和6．22元。以前一交易日收盘价计算的动态市盈率和市净率分别为19．5倍和5倍。我们认为，招商银行有望成为国内最佳零售银行，其优势有望在紧缩的环境下得到充分发挥，维持 “强烈推荐”的投资评级。（邵子钦 李景）
消 息2:中海发展（600026）：报告期营业收入为45亿元，比去年同期增长59．1％，营业成本为24亿万元，比去年同期增长57．3％，实现净利润17．8亿元，同比增长60．06％。以债转股后的34．05亿股本计算，每股收益0．49元。扣除非经常性损益后基本每股收益为0．45元。公司每股净资产为5．74元。
平安观点:1）公司1季度业绩和我们的预测基本相符。主要偏差来自于18％的税率假设不同于公司采用中国企业所得税25％计算。
2）营业收入同比59．1％的增长除公司国内沿海散货COA合同平均运价比2007年度提高40％之外，远洋油运市场运价较07年同期上涨幅度较大以及租入船舶业务的扩大也是主要原因。收入占比超过40％的沿海电煤运输业务的COA合同运价的提升是公司08全年业绩增长的保障，而油运市场的走强则为公司业绩的上升提供弹性空间。营业成本上涨主要来自于燃油成本、船舶租费及其他运输成本较大幅度的增长。
3）由于公司尚未收到国家有关税务部门发出的关于2008年度企业所得税率的有关通知，公司08年1季度中国企业所得税率暂按25％计算。我们计算得公司1季度有效税率为20．8％。我们调整财务模型，将18％的税率上调到1季度有效税率21％。测算得公司08－10年EPS分别为1．84，2．07和2．63元，对应前一天收盘价PE分别为14．5倍，13倍和10．2倍。维持对公司的“推荐”评级。 (蔡滨)
消 息3:片 仔 癀（600436）：公布2007年年报，营业收入5．93亿，同比增长11．79％；净利润0．96亿，同比增长17．76％；每股收益0．68元，同比增长18．88％，业绩增长平稳。
平安观点:公司业绩实现平稳增长，盈利质量有所提高：公司营业收入增加6256万，其中片仔癀价格调整带来的收入增加1260万元，所占比例不到20％，说明公司自身的增长还是比较可靠的；营业费用增长33％，增幅较大，其中绝大部分是用于母公司的广告及业务宣传费用，说明公司加大了对产品的宣传和推广力度；经营活动产生的现金流量增加1144万，增幅24％，现金流量指标的良好说明公司业绩的质量较高，鉴于公司稳定的增长预期，我们继续维持“推荐”评级。 (李珊珊)
消 息4:江西铜业（600362）：一季度公司实现营业务收入111．88亿元，同比增长49．32％，实现利润总额17．26亿元，同比上涨66．05％；实现归属于母公司所有者的净利润12．57亿元，同比上涨46．42％，实现每股收益0．42元。
平安观点:公司业绩符合我们的预期。公司一季度销售收入环比下降7．46％，但销售毛利率由2007年第4季度的11．31％上升至16．76％。在2008年铜精矿加工费同比下降了21％的情况下，公司能有这样的销售利润，我们认为主要得益于铜价维持在高位，和黄金、白银、硫酸产品价格的同比大幅度上涨，以及公司阴极铜和硫酸销售数量的增加。我们维持对公司08～09年业绩分别为1．65元和1．80元的预测。经过深度调整后，即便以我们预测的08年业绩测算，公司目前的动态PE只有15倍左右，由于公司H股股价更低，对A股股价仍存在一定程度上的抑止效应。但鉴于公司良好的发展前景，我们认为可以给予公司25倍左右的PE，则公司目前股价已被低估，维持对公司“推荐”的投资评级，（彭波）
消 息5:特变电工（600089）：公布08年一季度业绩，实现净利润19429万元，同比增长157．3％。
平安观点:一季度实现收入227368万元，同比增长41％，毛利率21．6％，提高0．7个百分点。期间费用率12．5％，较上年的14．3％有一定下降。投资收益6885万元，同比增长1852．1％。综合看，除了主营业务外，投资收益成为业绩增长的另一重要因素，该项收益主要来自于二级市场的股票收益，不具有持续性。如果扣除投资收益，同比增长为70％左右，基本符合预期。扣除非经常性损益，我们维持08年EPS为0．80元，09年EPS为1．10元的预测，目前股价对应的08年市盈率为25倍，仍有一定低估，维持“推荐”。（何本虎）
消 息6:中国远洋（601919）：公布2007年年报，实现归属于股东的净利润191亿元，每股收益2．05元，净资产收益率42．47％，分配预案每股派发红利0．18元。此外，中国远洋H股公告，拟订购8艘13350标箱的集装箱船，9艘5．7万吨散货和
平安观点:我们认为中国远洋年报符合预期，维持2008年每股收益2．51元的业绩预测。考虑到干散货市场的旺季在下半年，未来上调盈利预测的可能性较大。我们将在年报点评报告中详述对中国远洋业绩、风险及估值的观点。我们维持对公司的“推荐”评级。 (蔡滨)
消 息7:宁波银行（002142）：公布2007年度年报，公司2007年实现净利润9．51亿元，同比增长50．5％；总资产规模达到755亿元，同比增长33．54％；贷款余额达到365亿元，同比增长29．9％；存款余额达到555亿元，同比增长20％。不良率0．36％，拨备覆盖率359．94％。实现年末每股收益0．3元，年末每股净资产1．8元；实现年末每股收益0．38元，每股净资产达到3．21元。
平安观点:业绩增长符合预期。2007年公司业绩增长来自业务规模扩大、利差提高和中间业务收入的增长。作为一家区域性城市商业银行，宁波银行收入结构较为单一，非息收入占营业收入比仅为8．1％，手续费和佣金收入占营业收入比仅为7．63％。城市商业银行业务结构应对经济波动的能力相对较弱，跨区经营的成败有待时间考验。公司年报显示不良贷款额和不良贷款率分别上升了3823万元和0．03％，拨备覆盖率下降了45．3％。另外我们注意到公司在专项拨备计提比例上低于同业。以上情况可能预示公司资产质量波动性加大，我们会密切关注。目前我们仍然维持对公司2008年的业绩预测，预计2008年公司实现净利润13．8亿元，每股收益0．55元。以前日收盘价计算的2008年的市盈率和市净率分别23．8倍和3．5倍，PB估值较城商行平均估值水平溢价18％。考虑到2008年税收政策对业绩的刺激作用和贷款重订价提高净利差，维持“推荐”的投资评级。（邵子钦 李景）
最新报告
报 告1:家电行业专题研究系列之二：空调出口市场展望
内容摘要:1、由于美国次级债的影响，全球经济陷入减速，外部环境的走弱使得中国空调业08年的出口扑朔迷离。我们将在分析历史数据，以及一些重点区域出口情况的基础上，给出一个预测。
2、从历史数据可以看出，中国空调的出口比重较大，而且有逐年上升的趋势，2007年出口比重达到53．40％
3、从08年1月与2月的数据看出口现状，除了北美洲和大洋洲出口下降外，其他地区都有所增长。但是，由于北美洲出口占比较大，而且下降幅度也大，因此使得总出口数量出现下降。欧洲是令人惊喜的地方，出口量已从去年同期的第三，一跃成为今年的出口冠军。
4、06、07年全年出口情况的数据显示，亚洲、北美、欧洲是中国空调的前三大出口区域，位列第四的拉美是增速最快的地区。
5、我们关注重点区域的一些主要出口国的情况，为我们的预测建立一些基础。总体来看，08年世界经济会减速。由于美国次级债的爆发，美国经济开始衰退，直接或间接导致其他国家的经济减速。但消费是GDP的一个组成部分，GDP下降不代表是消费造成的下降。相反，有些国家面对未来经济走弱，可能会以刺激消费的方式来减少GDP的损失。因此，我们认为对不同国家应该具体问题具体分析。
6、预测时，我们对各地区的出口增速相比07年都有所调低，欧洲、亚洲、拉美依然保持增长，北美地区出口减少。乐观预测情景下，我们得出的结论是08年出口金额增加17％；谨慎预测情景下，我们得出的结论是08年出口金额增加7％。总体判断，08年出口减速，但依然保持正增长。
7、从08年1－2月的出口情况看，美的出口数量、出口金额同比增加20％、42％，主要原因是先前对美国出口比例较小，受到的负面影响有限，同时，欧洲、南美、印度、俄罗斯地区的增长较快。格力出口数量基本与去年同期持平，出口金额上同比增加17％。在行业对美出口总体下降的情况下，格力对美出口比例却在增加，说明对美出口的订单有集中的趋势。海尔出口数量和金额都有所下降，由于对美出口比例较大，可能受美国经济下滑影响较大。 (zhuzheng)
报 告2:中材国际（600970）公司点评－－持续成长，体现高价值．上调评级为“强烈推荐”
内容摘要:1、中材国际公布2007年报，公司实现营业收入123．71 亿元，同比增长32％，实现归属于母公司净利润2．54 亿元，同比增长4．3％。利润分配预案为每10股派现金股利4．00元（含税）。
2、公司业绩与我们之前预测的结果保持一致，报告期内公司保持了快速发展的势头，实现每股收益1．51元。
3、公司海外业务继续保持快速增长。报告期内签订海外合同169亿元，占全年新签订合同额的71％；实现境外业务收入75．79 亿元，同比增长44．6％，占总收入的61．3％。海外收入占公司收入的比例不断扩大。
4、公司期间费用控制良好，期间费用率呈现下降趋势，2007年财务费用仅发生155万元，显示出汇兑损益项目并未对公司造成大的影响。
5、公司毛利率持续走低，但根据分析，我们认为公司的毛利率有望回升。
6、公司继续保持全球领先份额，新签订单持续增长，为公司后续业绩增长提供了保障。
7、我们继续看好公司未来的发展。预计公司2008－2009年每股收益为2．57元、3．21元，维持“强烈推荐”评级。 (王昕)
报 告3:华星化工（002018）公司点评－－业绩符合预期,维持评级为“强烈推荐”
内容摘要:1、草甘膦量价齐升大幅提升公司盈利能力
2、草甘膦价格仍将坚挺
3、08年上半年净利润同比仍将大幅增长，下半年将有新项目投产
4、公司是一家具有核心竞争力的综合型农药企业
5、维持“强烈推荐”评级 (张国君)
报 告4:武钢股份（600005）公司点评－－抗成本上涨能力较强．维持评级为“推荐”
内容摘要:主要观点：
1、2007年业绩表现优秀
公司的盈利水平和我们的预期基本一致，且超越行业平均水平，体现了钢铁龙头公司的带头作用。
公司07年钢材产量1056万吨，同比增长5．8％。在产量没有大幅提升的情况下，公司净利润实现67．4％的增长，这得益于盈利水平的大幅提升。07年公司综合毛利率提升5．2个百分点至22．6％。2008年初，受中南部地区雨雪天气影响，公司的铁矿石采购价格略有上涨，一季度，公司综合毛利率19．7％，较07年略有下滑。
2、2008年产品提价完全覆盖铁矿石价格上涨
公司70％的铁矿石长单进口，按年度铁矿石谈判价格结果，2008年公司进口巴西铁矿石价格增加30美元／吨，折合每吨钢材成本增加340元／吨。从公司主要产品价格变化情况来看，热轧板2008年前5个月的平均价格较07年均价上涨750元／吨，冷轧板上涨990元／吨，取向硅钢上涨3140元／吨，可以充分转嫁铁矿石成本的上涨。
3、业绩预测和投资评级
2008年，三热轧、高速重轨万能轧机等生产线产量继续释放，三冷轧、三硅钢、薄板坯连铸坯CSP等生产线将在年内投产，预计公司钢材产品仍有20％以上的增长，且继续进行产品结构的调整。由于在公司毛利中占比50％左右的硅钢产品盈利对铁矿石价格变动的敏感性不高，因此，相对于其他钢铁公司，公司的对抗成本上涨能力强。从行业方面来看，国内外钢铁企业成本差异导致的国内比较优势，预计在二、三季度会逐步体现出来。我们看好公司的发展前景，预计08、09年EPS分别为1．20元、1．40元，维持“推荐”评级。 (聂秀欣)
报 告5:中联重科（000157）公司点评－－市场份额持续扩大，与竞争对手差距明显缩小．维持评级为“推荐”
内容摘要:一、业绩大幅增长，与主要竞争对手差距缩小
二、产量受制产能瓶颈，毛利率小幅提升
三、出口大幅增长
四、2008年净利将继续保持可观增长
五、盈利预测和投资评级
我们预测公司2008、2009年每股收益分别为2．30元和3．10元，维持“推荐”投资评级。 (王合绪)
平安测市
A 股：大盘能否形成逆转有待确认
周二大盘大幅低开，一度再次暴跌，但尾盘强势拉回，以红盘报收。收盘时，上证指数上涨了30．88点，收于3147．86点，涨幅为0．99％，深证成指则上涨0．73％，报收于11174．77点，两市成交895．54亿元，与上个交易日相比大幅萎缩。
个股方面，深国商（000056）和通葡股份（600365）等18家个股涨停，而江山化工（002061）和新乡化纤（000949）等12家个股跌停。
整体判断，昨日大盘一度击破3000点关口，但随后获得蜂涌买盘支撑，形成超跌反弹走势。因市场对周末出台的相关政策心存疑虑，导致昨天多数个股顺势继续回落探低，但尾盘金融及地产板块强势表现有效地刺激了市场人气，且也得到量能上有效配合，因此后市反弹行情将有一定冲高空间。由于昨天可以主要判断为超跌反弹行情，且市场信心有待逐步恢复，能否形成最终逆转仍有待确认。 (郭艳红)
B 股：大幅震荡 小幅回升
周二沪深B指大幅低开，盘中一度跌幅巨大，但最终以红盘报收。收盘时，上证B指上涨了2．34点，报收于221．71点，涨幅为1．07％，成交2．24亿元；而深证B指则上涨3．85点，报收于521．18点，涨幅为0．74％，成交2．25亿元。
个股方面，深国商B（200056）和＊ST汇丽B （900939）4家个股涨幅超过4％，苏常柴B（200570）和＊ST华源B（900940）等3家个股跌幅超过5％。
整体上，昨日A股市场跌破3000点后出现反弹，B股市场走势基本尾随A指。从走势看，B股市场前期有企稳迹象，但本周再次掉头向下，似乎做空动能再次凝聚，但从MACD指标上，实际上B指做空能量一直处于极低水平，后市有望形成第二次金叉走势，且月乖离率水平接近历史最低水平，后市风险相对较低，可适当参与。 (郭艳红)
热点：可关注业绩增长较确定的银行等板块
昨日沪深两市宽幅波动，成交量较前日有所下降。从行业板块来看，带领市场回升的主要力量来自大盘蓝筹股。金融服务、黑色金属、房地产等板块表现较好，我们认为目前市场人气较差，短期投资者以仓位控制为主，耐心等待机会，可适当关注业绩增长较确定的银行等板块。 (辛建涛)
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