信息点评

　　●利好接踵而至，政策做多取向十分明显
　　●宇通客车（600066）：客车龙头优势扩大，维持“强烈推荐”
　　●西飞国际（000768）：业绩低于预期 投资价值需着眼长远，维持“推荐”

最新报告

　　●房地产行业重点城市销售周报（0414－0420）——市场调整仍在继续
　　●中国远洋（601919）公司点评－－年报符合预期，锁定比例上升．维持评级为“推荐”
　　●寻找下跌中被错杀的品种

信息点评
　　 
　　消   息1:经国务院批准，从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由千分之三降至千分之一。
　　平安观点:1、本次降低印花税的时机选择非常巧妙、及时。继本月20日出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》之后的第三天，再次出台降低印花税的利好，由此可见管理层稳定市场的意愿非常迫切。管理层政策做多的取向十分明显，希望通过连续的政策表达，稳定市场预期，并与前一个重大政策利好形成叠加效应，进一步坚定投资者信心。
　　2、本次降税幅度与2007年5月30日的增加幅度相一致，满足甚至超过市场预期。毫无疑问，这对股票市场构成重大利好。降低印花税不仅可以降低投资者交易成本，减少市场资金漏出，而且可以再次鼓舞投资者本来已经极为虚弱的市场信心。
　　3、无论是前次的增加印花税，还是本次的降低印花税，对上市公司本身的盈利能力与成长前景都不会产生改变，并不能改变上市公司的内在价值，所改变的只是投资者的心理状况与市场预期，并影响市场的短期波动。上市公司的长期价值仍然取决于公司本身的盈利能力与成长性，取决于上市公司的内在价值。因此，投资者仍然应该坚持价值投资的理念，坚定持有有投资价值的股票，回避估值过高的股票。 (蔡大贵)
　　 
　　消   息2:宇通客车（600066）：披露一季度报告：实现净利润2．54亿元，同比增长449．23％，每股收益0．63元。
　　平安观点:公司季报中未披露上市公司的销量数据。根据中客网统计，宇通集团一季度销售5798辆，同比增长33．72％，增幅高于行业平均水平和主要竞争对手金龙客车的增速。主要原因是公司竞争优势明显，市场份额继续扩大。同时公司为充分利用产能，加大销售力度，在公交市场上有所突破。实现营业收入17．29亿元，增长38．98％，高于收入增速。公司合并报表范围有所变化，报告期内出售了子公司郑州绿都置业有限公司50．93％的股权，同时购买了兰州宇通客车有限公司60％的股权。一季度兰州宇通开始纳入合并报表使得公司收入增长较快。
　　报告期毛利率16．43％，较上年同期17．59％的水平减少1．16个百分点。我们推测一方面是钢材等材料涨价的影响显现；另一方面公司销量增长较快的公交车产品和新纳入合并报表的兰州宇通盈利水平较低，对公司整体毛利水平有所拖累。公司三项费用增加45．39％，高于收入增速。其中管理费用1．27亿元，增加70．57％，主要是因研发费用增加所致。
　　非经常性损益金额较大，主要是出售子公司郑州绿都置业有限公司50．93％的股权，实现收益2．67亿元。公司扣除非经常性损益后每股收益0．1369元，较上年增长20．08％。公司持有较多金融资产，但随着证券市场的大幅调整，其可供出售金融资产价值减少49．61％。
　　我们判断公司今年销量增长将较快，但因成本上升，其毛利水平将略有下降。公司暂时没有调整价格的计划，我们判断其客车业务盈利贡献将与上年持平，但依靠转让绿都置业股权和来自证券市场投资收益的贡献，其业绩仍将实现大幅增长。预计2008年EPS在1．4元左右，维持”强烈推荐”的投资评级。此外，我们建议投资者关注公司PE投资方面的动向，该部分收益后期可能经常化。 (余兵)
　　 
　　消   息3:西飞国际（000768）：披露一季报，今年前三个月，公司实现营业收入13．2亿元，同比增长198．10％，净利润6074．17万元，同比增长139．41％，每股收益0．539元，同比增长33．09％。
　　平安观点:1、公司收入和利润增长主要是2008年初定向增发资产注入带来的影响，公司由航空零部件和转包生产提供商转变为飞机整机生产和航空转包制造商；
　　2、公司半年业绩预增100－150％，低于预期；
　　3、公司新舟60、军机、转包生产、ARJ21四大业务中，ARJ21是最大看点，ARJ21试飞推迟半年，未来正式交付时间有一定不确定性；
　　4、暂维持公司2008、2009年0．41元、0．54元每股收益预测
　　5、公司是国内唯一民航飞机制造商，着眼长远，暂维持对公司“推荐”评级 (叶国际)

最新报告

　　报   告1:房地产行业重点城市销售周报（0414－0420）——市场调整仍在继续
　　内容摘要:一、我们跟踪了深圳、北京、天津、上海、杭州、武汉、重庆等城市的最近市场情况，结论如下：
　　1、深圳：本周供应增加，但市场价量均跌。深圳2008年3～4月楼盘供应量明显增加，3、4月份均价在12700元／平米左右，环比下降较多。本周（0414－0420，下同）商品住宅总成交面积环比下跌18．58％，全市成交均价12223元／平方米、环比下跌10．60％。
　　2、北京：供应增加、成交量基本持平，而价格有所下滑。本周期房批准上市面积分别31．54％。成交面积环比上涨19．12％。由于内城区、近郊区和远郊区均价环比上周都有下降，总体价格有所下滑。
　　3、天津：价量基本保持平稳。本周天津商品住宅成交量环比降幅3．67％，商品住宅本周成交均价7061元／平方米，环比涨幅为4．07％。
　　4、上海：成交量明显上涨，单价有所下降。本周商品住宅成交面积环比增长42．98％，但未见类似3月成交连续冲高的景象。由于外环以外商品住宅比重较大，整体上拉低了全市商品住宅的成交均价。
　　5、杭州：成交量下降、单价有所攀升，市场存在变数。本周商品房成交面积为环比下降了36％，成交总额环比上周下跌30％，成交均价则环比上涨9％，均价达到14031元／平方米。
　　6、武汉：供应增加，价量出现小幅增长。本周武汉商品房供应放量，实现成交面积环比增加21．92％，成交均价环比小幅增长1．42％。
　　7、重庆：成交量有所增加，但价格下降幅度更大。本周重庆新批准预售面积环比增幅为79．49％，商品房成交面积环比增幅13．70％，商品房成交均价环比跌幅为14．69％。
　　二、不确定环境下选择业绩和成长能力相对确定的优质公司。我们认为由于紧缩货币政策的原因，行业存在销售观望及资金链紧张两个问题，目前仍处调整之中。整体投资机会的关键在于成交量及成交价格的企稳和调控政策的稳定，相对价格而言，成交量的稳定应该更容易一些。在不确定性背景下，选择相对确定的龙头公司、区域的优质公司，逢低介入、战略建仓。 (刘细辉)
　　 
　　报   告2:中国远洋（601919）公司点评－－年报符合预期，锁定比例上升．维持评级为“推荐”
　　内容摘要:对于年报涉及的一些经营事项，我们还需要进一步咨询和了解。所以，本点评只是我们对年报的一些初步看法。
　　我们认为中国远洋年报符合预期，维持2008年每股收益2．51元的业绩预测。考虑到干散货市场的旺季在下半年，未来上调盈利预测的可能性较大。维持“推荐”评级。
　　一、经营业绩——追求长短期目标平衡
　　1、业绩预测误差分析
　　公司实现归属于股东的净利润191亿元，比我们4月份海运月报的预测低了5．4％，比我们去年10月深度报告预测的187亿高了2．6％。
　　2、锁定操作需要进一步的分析数据
　　公司年报披露，2007年底锁定了2008年54％的营运天，各船型锁定的期租水平比07年平均高1／3左右。
　　3、FFA贡献接近25亿利润
　　根据衍生工具的相关会计准则，FFA贡献的利润分为两部分，年内已交割部分贡献11．5亿元利润，未交割部分的公允价值变动损益13．5亿元。
　　4、干散货业务的经营策略——追求更为平衡和稳定的经营目标
　　年报中管理层表示，公司在通过即期运力追求当期效益的同时，还会寻找合适机会锁定中长期利润。此外，公司将力争签订更多的COA合同，并探索与大货主建立资本纽带的可能。
　　二、敏感性与风险分析
　　1、业绩对BDI的敏感性
　　基于BDI平均6000点的假设，我们对中国远洋2009年每股收益预测为2．11元；但是如果BDI均值只有5000点，并且2008年末锁定的营运天在35％左右，那么2009年每股收益预测值将下降到1．92元。
　　2、IPO战略配售带来的短期压力
　　2008年6月26日，参与中国远洋IPO战略配售的5．35亿股将获得流通权，当初战略配售的发行价为8．48元。我们很难判断该部分股权未来的动向，但是可能会给短期股价带来心理或者实质的压力。
　　三、估值
　　航运股盈利预测的波动性，导致绝对估值缺乏可操作性。NAV法适合于传统的航运股，但是会完全忽略公司租船策略带来的实质利润。
　　从相对估值来看，目前中国远洋2008年市盈率约为10倍。如果中国远洋是一家纯干散货航运公司，考虑到干散货景气周期位置，以及租船策略的较高风险，目前估值合理。但是如果考虑到公司50％的收入来自于处于周期底部的集装箱航运以及较为稳定的港口业务，我们认为公司价值被低估，维持“推荐”评级。
　　我们认为目前资本市场对于干散货航运的预测比航运界人士悲观，并且次贷对干散货船的供给仍然造成压力，未来上调中国远洋2008年业绩预测的可能性大于下调的可能性，而一季度将成为全年业绩的低点。 (蔡滨)
　　 
　　报   告3:寻找下跌中被错杀的品种
　　内容摘要:1、1～2月份规模工业企业的利润表现显示，在CPI不断创出新高背景下，处于严格管制中的电力行业利润大幅下滑和石油加工业陷入亏损，是造成1～2月份规模以上工业企业的利润增幅迅速下降的重要因素。
　　2、如果剔除价格管制因素所造成的对部分行业重大的负面或正面影响，并综合考虑07年其他相关行业50％以上增长带来的高基数、08年雪灾的严重影响以及汇率持续升值等对出口相关行业的较大负面影响之后，客观判断，08年1～2月相关企业盈利32．67％的增幅仍属于较高增速。
　　3、细分行业看，诸如医药、食品加工以及设备制造等行业的利润增幅超过了去年，显示这些行业的盈利增长潜力依然明显。同时，根据我们行业研究员的判断，化工行业中的部分子行业如农药、轮胎、新材料等，其未来的盈利表现也相当出色。
　　4、我们认为，诸如医药、机械设备以及化工中的部分子行业等业绩表现依然出色的板块，很有可能已经成为近期调整行情中所被错杀的品种。随着市场气氛的逐步好转，这些有业绩支撑的“错杀”品种，其投资机会首先值得投资者积极关注。
　　5、需要说明的是，本文主要依据1、2月份工业企业利润的表现情况，尝试寻找被“错杀”的投资品种。除此以外，我们认为业绩增长幅度远超出市场平均水平，而估值水平要低于市场平均的金融服务行业，其在近期的持续调整行情中，同样有被“错杀”的嫌疑。因此，对于业绩持续快速增长的金融服务类品种，同样值得投资者在后续止跌回升行情中重点关注。 (李先明)

平安测市

　　A 股：短期没有理由继续做空

　　周三大盘小幅低开，之后一路上行，个股报复性上涨。收盘时，上证指数上涨了130．54点，收于3278．33点，涨幅为4．15％，深证成指则上涨5．45％，报收于11784．15点，两市成交大幅增加至1239．1亿元。
　　个股方面，夏新电子（600057）和宝石A（000413）等70余家个股涨停，而宏达股份（600331）和穗恒运A（000531）等2家个股跌幅则超过8％。
　　整体判断，印花税调低无疑将助推股指表现，短期没有理由继续做空。延续前天尾盘强势趋势，昨日大盘单边上行，继续大幅反弹。一方面市场跌破3000点后承接盘便不断增加，而经过连续两日大幅反弹，也可以有效刺激场外观望资金进场，同时由于大盘3200点点位以下，无论是估值水平或者整体跌幅都不支持继续下挫，随着利好政策持续出台，前期做空资金转而做多的动机将不断增加，后市有望出现空翻多现象，因此后市仍将继续顺势上行。 (郭艳红)

　　B 股：利好支撑，积极参与反弹

　　周三沪深B指持续大幅反弹，个股涨幅较大。收盘时，上证B指上涨了12．42点，报收于234．13点，涨幅为5．6％，成交3．98亿元；而深证B指则上涨18．27点，报收于539．45点，涨幅为3．51％，成交2．54亿元。
　　个股方面，凯马B股（900953）和瓦轴B （200706）3家个股涨停，仅3家个股下跌，＊ST盛润B（200030）和＊深国商B（200056）等2家个股跌幅超过0．5％。
　　整体上，降税满足了市场预期，同时管理层意图进一步明显，后市大幅反弹不可避免。自A股市场跌破3000点之后，管理层接连出台利好政策，市场信心将迅速恢复，且外围市场持续造好也利于B股市场扩大上行空间，随着印花税下调，整体市场交投活跃度将大大增加，从而有效刺激市场人气，短期继续积极参与。 (郭艳红)

　　热点：建议投资者积极增仓，参与反弹

　　昨日沪深两市大幅上涨，成交量有所放大。从板块表现来看，券商、有色金属、煤炭、银行、钢铁板块表现活跃。金融板块在良好业绩增长下，成为近期表现最好的板块，尤其是银行板块的启动稳定了市场信心。昨晚财政部将印花税下调至0．1％，短期将对市场形成一定刺激，建议投资者积极增仓，参与反弹。 (辛建涛)