信息点评
●晨鸣纸业（000488）：行业景气持续提振公司业绩，维持“推荐”
●宝钢股份（600019）：08年一季报符合预期，维持“推荐”
●中国银行（601988）：公布一季报，净利润同比增长71．4％，维持“推荐”
●长安汽车（000625）：长安汽车2008年一季报点评，维持“推荐”
●华发股份（600325）：公司公布2008年1季度报告，维持“推荐”
●中国卫星（600118）：一季业绩超预期与收购资产上年收入确认有关，维持“推荐”
最新报告
●石油和化工行业周报（20080428）——油价再度创新高，TDI价格大涨，天胶价格继续回落
●航天通信（600677）公司点评－－战略转型初步完成 未来发展步入快车道．维持评级为“强烈推荐”
●伟星股份（002003）公司点评－－坚定信念，明天会更好．维持评级为“强烈推荐”
●中国石化（600028）公司点评－－最困难的时光已经过去．维持评级为“强烈推荐”
●证通电子（002197）非金融类公司报告－－金融电子行业增长 促进公司快速成长．维持评级为“强烈推荐”
●晨鸣纸业（000488）公司点评－－行业景气持续提振公司业绩．维持评级为“推荐”
●华泰股份（600308）公司点评－－提价难以持续改善盈利．下调评级为“推荐”
●中国人寿（601628）公司点评－－股市震荡之殇，下调评级为“推荐”
●报喜鸟（002154）公司点评－－2008开局良好，前景充满信心．维持评级为“推荐”
●上海汽车（600104）公司点评－－合资公司贡献稳定，自主品牌扭亏尚需时日．维持评级为“推荐”
●孚日股份（002083）调研快报－－孚日股份点评—可借机进入运动领域．维持评级为“推荐”
●中信证券（600030）公司点评－－市场份额继续提升,维持评级为“推荐”
●景兴纸业（002067）公司点评－－原料压力大，调低盈利预测．维持评级为“推荐”
●三一重工（600031）公司点评－－业绩增长放缓，市场份额下降．维持评级为“推荐”
●华发股份（600325）公司点评－－1季度业绩增长120．8％．维持评级为“推荐”
●沈阳机床（000410）公司点评－－同处机床业，境遇两重天,沈阳机床与昆明机床年报比较分析．下调评级为“中性”
●招商轮船（601872）公司点评－－单壳改造加速，业绩增长可期．维持评级为“中性”
●首旅股份（600258）公司点评－－南山分成负面影响初显，下调未来3年盈利预测．维持评级为“中性”
●2008中国商用车发展交流研讨会会议简报
●基金报告：基金周评20080427－－反弹趋势有望延续，继续积极参与基金投资
●A股估值报告（20080427）
信息点评
消 息1:晨鸣纸业（000488）：首季净利润4．69亿元，基本每股收益0．28元，净资产收益率5．09％
平安观点:1．行业好，价格涨
2008年第一季度，晨鸣纸业营业收入和净利润同比分别增长了32．03％和171．95％，每股收益达到0．28元，成为历史业绩最好的一季。公司营业收入和净利润出现增加的主要原因：公司30万吨超级压光纸（即40万吨新闻纸）项目于2007年2月份投产以及吉林晨鸣18万吨低定量涂布纸项目2007年下半年投产等，刺激了产销规模扩并产生了较好的效益。而净利润增幅大大超过收入增幅，主要是和国家产业政策实施改善供求关系，促使造纸行业景气度提升有关，产品价格持续向好。
2．上调08年业绩
各类文化纸价格依旧维持攀升趋势，2007年公司总销量中文化纸比重达到49％，而2008年公司在新闻纸供过于求的情况下将武汉晨鸣15万吨新闻纸和吉林晨鸣10万吨新闻纸分别改产文化纸和专门印刷课本的纸，文化纸比重将超过55％，所以公司将继续充分享受文化纸涨价所带来的乐趣。我们将2008每股收益从0．73元上调到0．82元，维持2009年0．95元每股收益的预测，维持“推荐”评级。 (区志航)
消 息2:宝钢股份（600019）：公司08年一季度实现营业收入470．3亿元，同比增长9．42％；实现利润总额58．18亿元，同比增长3．1％；实现净利润4．26亿元，同比增长15．9％；实现每股收益0．24元。
平安观点:08年一季度，在国内外钢材价格大幅提升的背景下，公司的业绩基本复合预期。公司综合毛利率15．7％，较去年同期下滑1个百分点，较07年第四季度提升2．9个百分点，较07年全年提升0．9个百分点。07年拖后腿的不锈钢系列产品盈利能力好转，由于冲回已计提的存货跌价准备，资产减值损失减少3．7亿元，增加EPS0．021元。受惠于所得税制度改革，公司实际税率23．65％，去年同期实际税率30．7％，该因素增加EPS0．023元。2008年，钢铁行业面临严峻的成本上涨的考验，公司作为行业龙头，在铁矿石长单锁定、海运费锁定及其他成本方面的优势将凸显，我们预计公司08、09年每股收益分别为0．95元、1．15元、维持“推荐”评级。 (聂秀欣)
消 息3:中国银行（601988）：发布季报，公司实现净利润230亿元，同比增长71．4％；贷款余额达到3万亿元，较年初增长7．98％；存款余额达到4．6万亿元，较年初增长5．8％。不良率2．77％，拨备覆盖率114．73％。
平安观点: 公司业绩增长来源于以下四个因素：
①贷款规模扩张，贷款净额同比增长19．66％，净利息收入同比增长18．74％。
②中间业务收入快速增长82．93％，在营业收入中占比较2007年提升1．96％至17．18％。
③不良贷款额和不良贷款率分别减少35．5亿元和下降0．35％。
④实际税率降低7．7％至23．36％。
根据前一交易日收盘价计算的公司2008年动态市盈率和动态市净率分别为16．5倍和2．5倍。中国银行是外汇占比最大、受汇率变动影响最大的银行。但是考虑到税收政策的利好因素和综合经营的前景，维持“推荐”的投资评级。（邵子钦 李景）
消 息4:长安汽车（000625）：公布一季报，08年一季度实现营业总收入40．16亿，同比增长15．24％，净利润2．68亿元，同比增长55．21％。每股收益0．14，净资产收益率3．34％，同比增1％
平安观点:1、合资公司销量利润均稳健增长
公司主要依赖于合资公司利润贡献，一季度投资收益占归属于母公司所有者净利润119％。
一季度投资收益3．08亿元，同比增长37．47％。
一季度长安福特马自达销售整车6．2万辆，同比增长58．56％。江铃控股售出整车2．68万辆，同比增长16．38％。
2、本部销量增长、亏损额扩大
一季度本部亏损3606万，亏损额比去年同期增长40．69％。
本部一季度销量同比增长20．22％（长安汽车（集团）有限责任公司）
公司营收增长显著低于本部及控股子公司销量增长，显示其盈利能力薄弱并有进一步下滑可能。
3、销售费用、管理费用大幅上升
销售费用同比增长38．10％，销售费用率为8．85％，比上年同提高1．47个百分点。主要是公司推广及广告费用增加；
管理费用同比增长66．29％，管理费用率为6．11％，比上年同期提高1．87个百分点。主要是公司新产品技术开发费用大幅度增加；
投资收益同比增长37．47％，主要是来源于合资企业长安福特马自达汽车收益增加所致；
4、投资建议
我们判断长安本部及控股子公司盈利能力水平低，受成本影响大。本部及南京长安亏损额可能进一步扩大。
08年公司将受益于长安福特马自达的销量利润增长和其发动机公司的扭亏。
我们维持08、09年EPS0．63、0．83元的盈利预测及“推荐”的投资评级。 (王德安)
消 息5:华发股份（600325）： 2008年4月29日公布08年1季报，1季度公司实现营业收入6．8亿元，同比增长102．3％；归属于母公司股东的净利润1．22亿元，同比增长120．8％；基本每股收益0．19元，同比增长5．6％；全面摊薄净资产收益率5．93％，同比增加2．61个百分点
平安观点:08年1季度公司营业利润率36．4％，同比增加4．9个百分点；净利率达到18％，同比增加1．5个百分点。期末资产负债率76．8％，扣除预收账款后的资产负债率只有62％，公司配股已经得到审核通过，财务状况良好。1季度末预售账款39．5亿元，比07年末增加17．4％，占08年预测结算收入的98．9％，公司08年业绩已经基本锁定。总体上，我们认为珠海房地产市场具有长期的发展前景，公司拥有充足的优质项目资源，销售状况和资金链均比较良好，公司安全边际较高，因此，预计公司业绩在未来能实现持续快速的发展。预计公司2008、2009年期末股本计算的每股收益分别为1．06元、1．65元，对应PE为18．7倍、12倍。虽然公司基本面良好，但考虑到目前房地产市场的调整对珠海市场的可能影响，我们仍然维持公司“推荐”评级。 （刘细辉）
消 息6:中国卫星（600118）：公布一季报，主营收入4．5亿，同比增180％；净利润3000万，同比增180％；实现每股收益0．1元。
平安观点:1、公司2008年一季度配股增发收购大股东卫星制造及应用资产，2008年一季度业绩是与上年合并了这些资产后的业绩同比而言，因此，一季度业绩大幅增长超预期；
2、业绩大幅增长源于公司收购的航天恒星（卫星应用资产）上年一季度收入确认很少，而集中到四季度确认，今年纳入上市公司后对相关披露做了一些规范，一季度收入确认按实际进展进行，因此相较而言公司业绩增长超快；
3、全年增速会慢于一季水平，预计全年较去年同期考虑合并了收购资产后的业绩增长50％左右；
4、公司收购的卫星应用资产接收完毕，仍处于整合阶段；
5、维持2008、2009、2010每股收益0．56元、0．82元、1．24元预测，维持对公司“推荐”评级。 (叶国际)
最新报告
报 告1:石油和化工行业周报（20080428）——油价再度创新高，TDI价格大涨，天胶价格继续回落
内容摘要:1、上周国际油价再度创新高，逼近120美元／桶。22日，纽约商品交易所5月份交货的轻质原油期货价格一度达到每桶119．90美元，距离120美元只剩咫尺，再次刷新盘中最高历史纪录。25日，纽约商品交易所轻质原油6月期货收盘至每桶118．52美元。我们认为：美国上周关键地区原油库存下降；油管油轮遭毁，原油供应趋紧；全球经济放缓，全球原油产量下降；预计美联储将温和降息，对美元反弹产生打压；地缘政治局势紧张，种种因素都对油价在高运行起到了支撑作用，预计未来国际油价将在高位震荡。
2、国内钾肥价格维持高位，TDI价格大涨，天胶价格继续回落。
3、华星化工发布2008年一季报，公司一季度实现营业收入33，071万元，同比大幅增长198．95％，实现净利润5，524万元，同比大幅增长约12倍，合每股收益0．44元，实现OCF3，416万元，合每股OCF0．27元，符合我们的预期。我们预计08、09年EPS分别为2．01、3．53元，维持“强烈推荐”投资评级。
4、风神股份08年1季度公司实现营业收入16．88亿元，与上年同期相比增长18．62％；实现净利润0．39亿元，同比增长36．46％，每股收益0．154元。我们预计公司08和09年的业绩分别是0．80元和1．12元，考虑到公司是工程胎龙头企业、最大载重全钢子午胎企业之一，未来工程子午胎将带给公司新的机遇以及昊华也将提供给公司外延式扩张的机会，维持公司“强烈推荐”评级。
5、海利得08年1季度公司实现营业收入2．32亿元，与去年同期相比增长19．96％；实现净利润0．20亿元，比上年同期增长19．83％，每股收益0．17元。我们预计公司08和09年的业绩分别是1．01元和1．30元，考虑到公司在高端差别化涤纶工业丝的龙头地位以及新产品不断推出带来的高速成长，维持“强烈推荐”的投资评级。
6、中国石化发布2008年一季报，公司一季度实现营业收入3，320．10亿元，同比增长20％；实现净利润67．01亿元，同比大幅减少65．78％，合每股收益0．077元；实现OCF52．55亿元，同比大幅减少84．21％，合每股OCF0．061元，符合我们的预期。我们下调08、09年EPS至0．52、0．85元。考虑到公司股价经历了大幅调整，且公司经营最困难的时光已经过去，我们维持“强烈推荐”投资评级。
7、东华科技发布2008年1季报，公司1季度实现营业收入11，808．19万元，与去年同期相比增长68．92％；实现净利润452．91万元，比上年同期增长了66．24％，每股收益0．07元。公司1季度业绩为0．07元，净利润同比增长66．24％。我们预计公司08和09年的业绩分别是1．98元和2．57元，考虑到公司是化工行业细分领域的工程设计与总承包龙头；同时公司处于国内大力发展煤化工的背景之下，大有可为，我们维持“强烈推荐”的投资评级。 (吴琳琳)
报 告2:航天通信（600677）公司点评－－战略转型初步完成 未来发展步入快车道．维持评级为“强烈推荐”
内容摘要:一、2007年业绩主要靠非经常收益推动 公司“民转军”业务转型初步完成；
二、军品制造盈利能力佳，对公司营利增加边际贡献大；
三、军工资源整合是军工产业发展方向，公司战略地位突出；
四、公司募集资金项目建成将大幅提升公司利润水平。未来发展步入快车道；
五、主要风险在于公司收购军工资产面临的整合风险；
六、预测2008、2009、2010年每股收益0．35元、0．82元、1．2元，预测没有考虑公司2008年收购资产的情况，实际业绩可能超预期；维持对公司“强烈推荐”评级。 (叶国际)
报 告3:伟星股份（002003）公司点评－－坚定信念，明天会更好．维持评级为“强烈推荐”
内容摘要:1．淡季仍有增长
2008年首季，公司营业收入和净利润同比分别增长了35．43％和29．30％，每股收益仅0．05元。收入和净利润的增长主要是和公司2006年定增项目于2007年年中完成并投产，生产销售规模扩大有关。而我们认为，公司净利润增速低于收入增速且利润数据表现不佳主要是和第一季度为传统淡季有关。从可以获取的可比较数据来看，2005年开始，公司第一季度都是全年最低的一个季度，2005－2007年首季收入占全年收入比例分别为16．32％、13．41％和12．83％。而首季的净利润分别占全年净利润的10．62％、7．4％和4．85％；另外，国内2008年首季期间出现的雪灾天气也影响了公司下游客户的订单，从而影响了公司第一季度的业绩。所以2008年首季0．05元EPS的业绩并不用值得怀疑和担忧。
2．维持“强烈推荐”评级
我们认为公司凭借品牌、技术、研发、营销网络和管理团队等核心竞争力因素推出不断完善的“一站式（全程）服饰辅料供应”策略模式，为客户提高一站式的配套服务，逐渐成为恺撒、哥弟、报喜鸟、七匹狼、美特＆amp；＃8226；斯邦威等知名服装企业和POLOS、BURBERRY、BOSS、法国鳄鱼、宝姿等国际服装企业的供应商，并建立了覆盖全国的国内同行中规模最大的营销网络。下游客户逐渐集中化和品牌化的趋势将减少纺织服装出口下滑给公司带来的负面影响，龙头＋全程一站式服务的模式也将减少负面效应。所以我们对公司前景依然充满信心。暂时维持2008－2009年1．00和1．36元每股收益的预测，维持“强烈推荐”评级。 (区志航)
报 告4:中国石化（600028）公司点评－－最困难的时光已经过去．维持评级为“强烈推荐”
内容摘要:1、原油产量增速加快，天然气产量增速放缓
2、炼油板块亏损严重
3、成品油经销量和零售量上升较快
4、化工板块出现分化
5、最大的变数依然来自政策，但最困难的时光已经过去
6、维持“强烈推荐”评级 (张国君)
报 告5:证通电子（002197）非金融类公司报告－－金融电子行业增长 促进公司快速成长．维持评级为“强烈推荐”
内容摘要:公司具备了快速发展的市场基础，金融电子化正处在一个高速发展的成长期，银行都在加大金融机具的投入，对金融安全的需求促进了公司的发展，公司的主要产品行业壁垒比较高，在行业内取得了较高的市场地位。
投资要点：
1、集中招标导致行业集中度不断增加，自助终端和加密键盘的产品都是这种特点，E－POS由于技术的排他性，其他厂商更加难以进入
2、随着人力成本的上升和银行服务的提升，各大银行对自助终端和ATM的需求增加，预计超过增长30％。
3、公司的研发能力强，能够不断推出新产品，适应市场需要，增加了销售额。
4、我们认为，所处行业正在高速增长，同时公司主业清晰、增长明确，08、09 及10 年的EPS 预测为0．7、0．99 和1．39元，公司在可预见的未来3 年之内年均增长将在40％以上，给予08年35倍市盈率，对应24．5元的目标价，综合各方面因素判断，给予“强烈推荐”的评级
风险：
公司的新产品推出的时间超出预期，影响了销售进度。
公司销售网络加大后，成本增加，销售额增加没有达到预期。
公司加大了外销力度，人民币升值的影响加大。
由于招标的不确定性，公司未来的盈利波动可能比较大。 (段迎晟)
报 告6:晨鸣纸业（000488）公司点评－－行业景气持续提振公司业绩．维持评级为“推荐”
内容摘要:1．行业好，价格涨
2008年第一季度，晨鸣纸业营业收入和净利润同比分别增长了32．03％和171．95％，每股收益达到0．28元，成为历史业绩最好的一季。公司营业收入和净利润出现增加的主要原因：公司30万吨超级压光纸（即40万吨新闻纸）项目于2007年2月份投产以及吉林晨鸣18万吨低定量涂布纸项目2007年下半年投产等，刺激了产销规模扩并产生了较好的效益。而净利润增幅大大超过收入增幅，主要是和国家产业政策实施改善供求关系，促使造纸行业景气度提升有关，产品价格持续向好。
2．上调08年业绩
各类文化纸价格依旧维持攀升趋势，2007年公司总销量中文化纸比重达到49％，而2008年公司在新闻纸供过于求的情况下将武汉晨鸣15万吨新闻纸和吉林晨鸣10万吨新闻纸分别改产文化纸和专门印刷课本的纸，文化纸比重将超过55％，所以公司将继续充分享受文化纸涨价所带来的乐趣。我们将2008每股收益从0．73元上调到0．82元，维持2009年0．95元每股收益的预测，维持“推荐”评级。 (区志航)
报 告7:华泰股份（600308）公司点评－－提价难以持续改善盈利．下调评级为“推荐”
内容摘要:1．盈利改善应该是化工资产的贡献
2008年营业收入和净利润分别达到14．48亿元和1．13亿元，同比分别增长了10．88％和24．44％，全面摊薄后每股收益达到0．21元。数据上体现公司的盈利正在改善，但我们认为，这是化工产品对公司的贡献体现。公司2007年中期完成化工资产的收购，所以2008年1季度的业绩包含了化工资产的业绩，而去年同期则还没有体现。
2．原料大幅涨价，盈利难以持续改善
原料升幅远远超过产品升幅的情况下，公司新闻纸的盈利难以持续改善。我们一直强调，中国对废纸需求的强劲是废纸价格大幅飙升的主要原因；而美国经济不景气其国内对新闻纸需求的下降也在一定程度上减少了废纸的供应；木浆的价格上升也在一定程度上成为拉动废纸涨价的因素。
3．维持“推荐”评级
我们初步估计公司08－09年净利润分别为6．23亿元和8．26亿元，折合每股收益为1．14和1．51元。我们在4月14日的《造纸行业4月报＿＿供需改善提升景气度，纸价上涨拓展盈利空间》中已经将华泰股份的评级下调为“推荐”。 (区志航)
报 告8:中国人寿（601628）公司点评－－股市震荡之殇,下调评级为“推荐”
内容摘要:事项：
中国人寿（601628）发布季报：一季度实现归属于上市公司股东的净利润34．74亿元，与上年同比下降60．91％，基本每股收益为0．12元／股；归属于上市公司股东的净资产为1521．36亿元，较上年末减少180．77亿元，每股净资产为5．38元。全面摊薄后净资产收益率为2．28％。
主要观点：
1． 会计利润同比下降60．9％，主要源自资本市场首季暴跌。
公司净利润较上年同期减少53．63亿元，具体原因按重要性由高到低排序如下：
①资本市场震荡减少营业收入110．8亿元。资本公积较年初减少214．5亿元。
②受企业年金政策影响，退保金同比增加36亿元，增长34．43％；
③公司提取保险责任准备金同比增加240．7亿元，增长121．5％。
2． 已赚保费同比增长39．47％，主要源自银保热销和业务节奏。
①银保产品阶段性优势明显。
②前高后低的业务节奏。
3． 新业务价值增速预计15％，下调评级至“推荐”。
由一季报来看，公司会计利润基本暴露于资本市场波动风险之下。基于以下两个判断：
① 平安证券策略部预计二三季度大盘反弹；
② 公司内涵价值贡献率改善空间有限，2008年一年新业务价值增速为15％。
我们预测公司2008年每股收益、每股净资产和每股内含价值分别为0．75元、5．91元和9．25元，按前一交易日收盘价计算的PE、PB、P／EV分别为45．7倍、5．8倍和3．7倍。
我们认为，中国寿险行业正站在上升周期的起点上，作为国内最大的寿险公司，中国人寿有望分享行业成长果实。这将是一个渐进的过程，有赖公司保费规模持续扩大和内涵价值的持续提升。基于目前对新业务价值增速的判断，而并非会计利润波动因素，下调评级至“推荐”。 (童成墩)
报 告9:报喜鸟（002154）公司点评－－2008开局良好，前景充满信心．维持评级为“推荐”
内容摘要:1．开局良好，前景可期
2008年业绩开门红，主要原因如下：公司前期战略调整奏效，登陆资本市场以及渐入佳境的品牌运作的影响下，公司品牌知名度和美誉度不断提升；品牌附加值提高，毛利率提高到48．8％，同比增加了8．39％。
2．运营不断进步，业绩增长充满信心
品牌是企业主要的核心竞争力。公司收购宝鸟丰富了品牌内容并促进公司品牌实现延伸，将更加有效的助推公司的品牌战略，也将成为新的利润增长点；确定三品牌（Carl Bono、Saint Angelo和Bono）运行战略；渠道是企业扩大经营提升市场影响力扩大市场份额的重要因素。公司通过铺设旗舰店扩充原有店面等措施单提高店面积提升经营效率。
在内生性增长和外延式扩张的刺激下，我们维持公司08－09年净利润增幅分别为32％和35％的业绩预测，EPS分别为0．57元和0．77元的业绩预测，维持“推荐”评级，目标价20元。 (区志航)
报 告10:上海汽车（600104）公司点评－－合资公司贡献稳定，自主品牌扭亏尚需时日．维持评级为“推荐”
内容摘要:上海汽车公布一季报，08年一季度实现营业收入289亿元，同比增长13．56％，净利润12．41亿元，同比增长6．97％。每股收益0．19元，每股净资产5．75元，净资产收益率3．28％。
1、投资收益同比增长21．4％
一季度公司实现营业总收入289．29亿元，同比增长13．56％；净利润12．41万元，同比增长6．97％。主要合资公司贡献投资收益同比增长21．4％，显示大众与通用利润增长稳健。
2、上海大众一季度销量增速高
从销量看，上海大众一季度增长33．89％，超出轿车行业一季度22．52％的增速。其桑塔纳产品依旧保持旺盛生命力，斯柯达明锐上市以来销量持续攀升。
上海通用一季度增长11．54％；通用五菱一季度略有增长，低于交叉型车行业增速。
3、毛利率与销售费用率下降
公司一季度销售毛利率11．43％，同比下降1．37个百分点。我们推测毛利下降主要是其微型车及商用车业务受钢材等原材料价格上涨影响较大。
由于销售费用率下降1．04个百分点为6％、管理费用率下降0．34个百分点为5．1％，上海汽车销售净利率同比下降0．61个百分点，抵消了一部分毛利率的下滑影响。
4、自主品牌投入大，扭亏尚需时日
公司本部主业一季度亏损3．84亿元，比07年同期亏损额减少37％，但扭亏尚需较长时间。
新车型荣威750－1．8T在08年3月份销售1438辆，荣威750－2．5销量继续下滑，3月仅售出98辆，销量逐月下滑。截止08年一季度末，上汽股份荣威累计售出1．9万余辆。之前公司预计其销量达到6．5万辆才可达到盈亏平衡。荣威细分车型的后期销量表现将决定公司本部扭亏时点。
5、成本消化能力有限、后期销售费用率可能提高
我们认为钢材价格上涨对公司毛利率影响将在第二季度表现更为显著，宝钢此前宣布5月份继续提价，目前钢材价格仍高企，公司在没有全新产品推出的情况下，成本转嫁能力有限。
一季度公司销售费用率有较大幅度降低，我们认为荣威550及260等后续车型的推出将导致销售费用加大，销售费用率在08年后续季度有提高可能。
6、投资建议
我们认为公司08年自主品牌投入大、主要利润贡献者合资公司没有新产品推出，且受累于成本压力，主营毛利率有下滑风险，体现在08年净利润上将很难有增长。随着09年合资公司上新品，盈利将有较大改观。我们认为09年将是投资上海汽车的较好时机。
维持此前对上海汽车08、09年EPS为0．72元、0．9元的盈利预测，维持对上海汽车“推荐”的投资评级。 (王德安)
报 告11:孚日股份（002083）调研快报－－可借机进入运动领域．维持评级为“推荐”
内容摘要:1．奥运再下一城
公司成功成为奥运会赛事和残奥会赛事运动毛巾定点服务商，将为北京奥运会各国全体运动员提供运动毛巾7．8万条。
2．营销再进一步
奥运期间为各国运动员提供运动毛巾，孚日品牌将有机会展示在全国甚至全球体育爱好者面前，并很有可能成为拓展国内市场提升孚日品牌影响力的有效途径，并且由此有望引导公司的营销方向，和运动捆绑营销有望成为公司未来的选择之一，最终也将可能刺激公司销售并提升盈利。 (区志航)
报 告12:中信证券（600030）公司点评－－市场份额继续提升，维持评级为“推荐”
内容摘要:中信证券4月28日发布一季报：一季度实现净利润25．22亿元，较去年同比增长101％，每股收益0．76元（除权后0．38元）；期末净资产521．8亿元，比年初增长1．13％，每股净资产15．74元（除权后7．87元）。
平安观点
公司业绩增长主要源于以下四个因素：
经纪业务市场份额提升。一季度公司实现代买卖证券手续费净收入25．89亿元，同比增长25％。一季度市场股票交易额同比增长29％，中信系券商股票交易额同比增长44％，四家券商合计市场份额达到8．35％，比2007年提高0．74个百分点。基于2008年A股年换手率465％、日均股票成交额1528亿元的假设，预计2008年实现代买卖证券手续费收入109．24亿元。
中国铁建大型项目承销。一季度公司实现承销业务净收入6．04亿元，同比增长167％。在一季度发行市场冷淡的情况下，公司主承销的中铁建项目融资额高达217．26亿元，一季度承销市场份额为40％。我们预计2008年公司实现承销业务净收入25．57亿元。
投资收益增加。一季度实现投资收益20．8亿元，比上年同期增长193％。我们分析主要原因是：一季度公司交易类金融资产由27．7亿元增加至43．2亿元，同比增长56％。同时，受股市下跌影响，一季度公允价值减少9．13亿元。
营业费用率下降。一季度公司发生业务及管理费19．3亿元，营业费用率33．3％。在收入规模增长的前提下，营业费用率同比下降8．46个百分点。
维持“推荐”的投资评级。我们预计2008年公司实现每股收益1．69元，每股净资产8．77元。综合考虑我国资本市场广阔的发展前景，公司在国内券商中的优势地位，以及证券行业的强周期性，给予公司22倍的PE（对应4．2倍PB）的估值，未来6个月的目标价为37．18元，维持“推荐”的投资评级。 (田良)
报 告13:景兴纸业（002067）公司点评－－原料压力大，调低盈利预测．维持评级为“推荐”
内容摘要:1．原料价格压制盈利空间
2007年营业收入和净利润同比分别增长了117．36％和－26．36％，收入大幅增长主要是公司45万吨项目投产后产能大幅增加，销量上升；净利润同比下降，主要是因为公司受极端雨雪天气的影响，停产12天，以及主要原材料的价格大幅上涨公司主要产品毛利下降所致。另外，公司新设的子公司浙江景特彩包装有限公司产生了大量的管理费用和财务费用，导致总体盈利下滑。2008年第一季度公司毛利率为14．87％，同比下降了5．84％，环比下滑了2．5％；净利润率大幅下降到2．83％，同比环比分别下跌了5．53％和2．88％。
2．覆膜彩印盈利难以达到市场预期
虽然我们一直强调公司向下游延伸拓展覆膜彩印纸箱能消化公司牛皮箱板纸产能的扩张，但是我们也对其盈利抱有怀疑的态度。我们估计该产品的毛利率约为20－25％左右。
3．下调盈利预测
我们下调公司2008－2009年盈利预测至0．31元和0．57元，维持“推荐”评级。 (区志航)
报 告14:三一重工（600031）公司点评－－业绩增长放缓，市场份额下降．维持评级为“推荐”
内容摘要:一、业绩增长速度趋缓，市场份额下降；
二、毛利率微降显示销售压力加大；
三、出口规模可能被对手超越；
四、已注入和可能注入资产值得关注；
五、股票投资2008年可能大幅亏损；
六、盈利预测和投资评级：我们预测公司2008、2009年每股收益分别为1．98元和2．60元，维持“推荐”投资评级。 (王合绪)
报 告15:华发股份（600325）公司点评－－1季度业绩增长120．8％．维持评级为“推荐”
内容摘要:一、事项
公司今日公布08年1季度报告，1季度公司实现营业收入6．8亿元，同比增长102．3％；归属于母公司股东的净利润1．22亿元，同比增长120．8％；基本每股收益0．19元，同比增长5．6％；全面摊薄净资产收益率5．93％，同比增加2．61个百分点。
二、平安观点
1、盈利能力有所提升，良好的销售使公司08年收入基本锁定
2008年1季度公司营业利润率为36．4％，同比增加4．9个百分点；净利率达到18％，同比增加1．5个百分点，项目盈利能力有所提升。1季度末预售账款39．5亿元，比07年末增加17．4％，占我们08年预测结算收入的98．9％，公司08年业绩已经基本锁定。
2、公司财务状况良好，现金流充足
1季度末公司资产负债率76．8％，扣除预收账款后只有62％。目前公司计划筹资30亿元的10配3配股已经获得审批通过，如果配股方案顺利实施，公司资产负债率将下降到59．3％，因此公司财务状况良好，资金流充足。配股完成后，公司因此将有足够资金进行项目获取、项目开发工作，08年发展将获重大发展动力。
3、目前项目资源可供未来5年左右开发，且有成本优势
公司2007年获取项目储备162．3万平米，目前项目资源建筑面积约491．73万平米（在建、土地储备），位于珠海、中山两地，比重分别达到69％、31％，目前项目资源按2007年开发规模基本可维持未来5年左右开发。公司现有项目资源主要是通过公开竞买和收购方式取得，2004年以来公司通过收购方式取得资源305．96万平米，占新增资源的64％，具有成本优势。
4、良好的市场和基本面将提升公司的投资价值，维持“推荐”评级
我们十分看好珠海房地产市场和公司的发展。按照公司目前的项目储备和开发计划，在不考虑集团地产资源注入上市公司和充分考虑土地增值税清算的条件下，我们保守预计公司2008、2009年每股收益分别为1．06元、1．65元，对应PE为18．7倍、12倍。虽然公司基本面良好，而且公司盈利超出我们预期的可能性非常大，但考虑到目前房地产市场的调整对珠海市场的可能影响，我们仍然维持公司“推荐”评级。 (刘细辉)
报 告16:沈阳机床（000410）公司点评－－同处机床业，境遇两重天——沈阳机床与昆明机床年报比较分析．下调评级为“中性”
内容摘要:一、昆明机床业绩高速增长、沈阳机床业绩不正常下滑；
二、沈阳机床毛利率大幅下降，昆明机床毛利率明显上升；
三、昆明机床运营效率远高于沈阳机床；
四、2008年昆明机床更值得期待；
五、盈利预测和投资评级：我们预测沈阳机床2008、2009年每股收益分别为0．36元和0．50元，降低投资评级至“中性”投资评级。昆明机床2008、2009年每股收益分别为0．57元、0．95元，维持“推荐”投资评级。 (王合绪)
报 告17:招商轮船（601872）公司点评－－单壳改造加速，业绩增长可期．维持评级为“中性”
内容摘要:招商轮船公布2007年年报，实现归属于股东的净利润8．5亿元，同比下降3．86％，每股收益0．25元，全面摊薄净资产收益率9．69％，分配预案每10股派发现金股利0．71元。
招商轮船同日公布2008年1季度季报，实现归属股东的净利润4．4亿，每股收益0．13元，同比增长115．5％，归属于母公司的每股净资产2．6元。
主要观点：
一、公司业绩与我们的预测基本一致
我们对招商轮船0．251元的EPS预测与公司业绩基本一致，主要因为是我们新的财务模型建立时间较晚，较为准确的反映了07年的航运市场行情及公司营运情况。
考虑公司计划在2，3季度对3艘单壳油轮进行改造，导致船队营运天减少，我们预测公司全年净利润增长幅度将小于1季度，但可实现65％以上的增长。
二、加快油轮单改双的进程，油轮盈利能力有望上升
1．08年双壳油轮占比达到88％
2．单双壳油轮运价差扩大，改造后油轮船队盈利能力增强
三、风险及敏感性分析
1．运价波动风险
我们对油轮运价的预测存在低估的风险。如果油运市场好于我们预期，公司08年业绩将有望得到进一步提升。
2．燃油成本上涨风险
我们的业绩预测中假设全年船用燃油新加坡380CST为410美元／吨。而目前燃油价格已在500美元／吨以上，如果全年公司使用燃油成本均价在我们预测之上，公司业绩将受到一定的影响。不考虑公司采用任何对冲燃油成本的措施，如果燃油价格每上涨10％，EPS下降约3％。
四、投资评级
我们预测公司08－10年EPS分别为0．42，0．46和0．54元。相对于4月25日9．37元收盘价，PE分别为22，20，17倍。以市盈率估值法比较，公司相对于A股其他主要航运公司不存在估值优势。我们维持对公司的“中性”投资评级。 (蔡滨)
报 告18:首旅股份（600258）公司点评－－南山分成负面影响初显，下调未来3年盈利预测．维持评级为“中性”
内容摘要:1．南山分成比例高于预期，下调08年盈利预测21．6％。由于三亚市政府60％的分成比例高于市场普遍预期的35％，我们将未来3年首旅股份盈利预测分别下调21．6％、12．2％和12．7％。不考虑增发收购集团酒店资产影响，预计2008－2010年EPS分别为0．42元、0．48元和0．51元。
2．奥运负面影响开始体现，下调2008年收入预测值8．7％。随着奥运临近，大型公共活动带来的社会管理风险开始体现，其对北京市旅游业的负面影响也开始体现。根据最新信息，我们将首旅股份酒店业务和旅游业务2008年预测收入增速分别下调至17．3％和10％，以反映奥运会前后政府加强管理可能带来的负面影响。另一方面，南山分成比例超出我们此前预测，我们预计该项业务收入将比07年同期下降25．4％，比此前预测值下调18．8％。据此，我们将首旅股份2008年营业收入预测值下调至18．9亿元，同比增长3．9％，较此前预测值下调8．7％。
3．2008年1季度收入增长主要来自旅游业。2008年1季度，首旅股份实现营业收入4．28亿元，同比增长12％。我们判断，收入增长主要来自于旅游业务收入的增长。这体现在了08年1季度毛利率较07年大幅下降了7．75个百分点，从42．45％下降至了35．05％。这可能表明，毛利率较低的旅游业务占比有进一步提高。
4．酒店收购可能增厚08年EPS0．13元。4月29日，首旅股份公开增发事项将过会。如果增发成功，并按计划收购集团3家酒店资产，我们的测算显示，假设公开增发2500万股，收购集团3家酒店后可能会增厚首旅股份2008年每股收益0．13元，即每股收益从0．42元增加至0．55元。
5．估值明显偏高，维持“中性”评级。以4月25日收盘价计算，首旅股份08、09和10年动态市盈率分别为74．8、66．3和62．7倍，即使考虑公司增发收购集团酒店的影响，08年动态市盈率仍然高达57．6倍，股价明显偏高，我们维持“中性”评级。 (文献)
报 告19:2008中国商用车发展交流研讨会会议简报
内容摘要:由中国汽车技术研究中心主办、中国汽车工业信息网承办的中国商用车发展交流研讨会2008年4月23日至24日在北京召开。来自相关政府机构、行业协会、汽车制造厂的多方代表汇聚一堂，讨论并交流了我国商用车行业发展的现状与趋势，阐述了商用车行业存在的问题与面临的机遇。
本次商用车会议参与方涵盖商用车行业的政府机构、行业协会，轻卡、重卡、专用车、零部件行业制造商，分别从行业发展历史与趋势、行业法律法规、厂商面临的机遇与存在的问题、商用车进出口趋势及其面临的诸多问题等多方面做了详尽深刻的研究与探讨。
通过此次会议，我们对商用车行业的特点与趋势有了更明朗的认识，我国经济发展阶段是商用车持续稳定发展的大背景，出口、排放标准升级是商用车产品档次提升、商用车盈利能力增强的动力，我们认为商用车的行业集中度将进一步增强，行业龙头的竞争优势将体现在出口、产品质量等各个方面。商用车出口面临良好机遇期、龙头企业将进一步做大做强。 (王德安)
报 告20:基金报告：基金周评20080427－－反弹趋势有望延续，继续积极参与基金投资
内容摘要:上周管理层连续出台了利好政策，鼓舞了市场信心，稳定了市场预期。市场经历连续下跌，整体估值也进入投资价值区域（沪深300指数整体市盈率在20倍附近），从技术上存在巨大的反弹动力。我们认为在重大利好政策与市场本身反弹动力双重因素作用下，大盘有望延续反弹趋势。短期市场会受到以下因素影响：
1、本周管理层接连出台利好政策明确了市场预期。上周末证监会出台了有关非流通股规范大小非解禁流通的新规定以及周三财政部将印花税下调至0．1％。证监会发文规范解禁限售股的减持行为，是监管部门针对我国资本市场的具体实践和顺应市场发展要求进行地一项重要基础性制度建设工作。该指导意见在这样一个时机出台，表明监管当局对支持资本市场健康长远发展的鲜明态度，有利于鼓舞投资者的信心。印花税的降低，则对市场产生实质性利好。降低印花税不仅可以降低投资者交易成本，减少市场资金漏出，而且可以再次鼓舞投资者本来已经极为虚弱的市场信心。两个政策形成叠加效应，进一步稳定市场预期。
2、近期公布的部分蓝筹股1季度业绩增长超预期，对市场形成业绩支撑。近期浦发银行、招商银行、武钢股份等蓝筹股相继公布1季度业绩，他们的业绩超预期增长提升了其投资价值，为行情的未来发展提供了强有力的业绩支撑。
3、尽管基金认购热情度下降，但新基金发行速度加快。自2月份以来有300亿元的偏股型基金发行，尽管投资者认购热情有所下降，但发行节奏明显加快，而经历A股市场的持续下跌，整体估值进入投资区域，已经募集完毕的基金短期建仓的积极性较高。
总体而言，我们认为经历持续调整之后，目前A股市场已经处于估值的阶段性合理区域，在多重利好政策的刺激下，大盘呈现快速反弹走势，个股表现非常活跃，短期市场反弹趋势有望在稍微整固后延续反弹。在大盘面临系统性反弹机会的情况下，基金投资更易把握整体性投资机会，建议投资者可以在调整阶段继续增加基金持仓，积极参与中期反弹行情。 (郭艳红)
报 告21:A股估值报告（20080427）
内容摘要:1、上周全球股市整体表现强势，各主要市场指数纷纷走高。其中道琼斯、英国富时100和德国DAX 30等指数继续延续前期的强势反弹行情，而香港恒生、日经225和韩国KOSPI50等指数在上周则上涨了超过2％，显示在美国证券市场持续活跃的带动下，投资者对全球股市的信心重新得到提振，这也从一个侧面印证了我们前期所作的“美国次按危机的最坏时刻可能已经过去”的判断。
2、在强有力“政策组合拳”的刺激下，上周中资股一改前期的持续弱势格局，展开了强势反弹行情，其中MSCI A指数一周涨幅高达15．41％，香港国企股和中国海外两大指数在上周也上涨了超过9％，反映政策利好对短期市场表现的刺激有力而明显。
3、虽然不少A股投资者仍未能摆脱前期持续调整的“阴影”，对A股市场的后续表现仍存疑虑，而且临近“五一假期”，市场短期的观望气氛难免有所增加，使得本周的3个交易日中，A股市场走出振荡整理走势的可能依然很大。但我们认为，虽然下调交易印花税不能改变上市公司的基本面，但却可以重拾市场的信心，从而使得A股市场的估值和定价，重新回复到一个阶段的合理区域，以此为契机，我们认为A股市场中期振荡向上的条件已经基本具备。
4、品种选择方面，我们依然认为，估值具有吸引力和业绩具备高增长预期的金融服务类个股，将有望继续成为下阶段市场的焦点之一，同时，对于医药、机械设备中的重工设备，以及化工板块中的农药、轮胎和新材料等品种，也值得投资者在下阶段重点关注。 (李先明)
平安测市
A 股：后市将止跌回升
周一A股市场低开后小幅震荡，个股普遍回调。收盘时，上证指数下跌了83．03点，收于3474．72点，跌幅为2．33％，深证成指则下跌2．46％，报收于12782．5点，两市成交额有所下降，为1618．6亿元。
个股方面，桂东电力（600310）和湖南海利（600731）等23家个股涨停，华盛达（600687）和宏大股份（600331）10只个股跌停。
整体判断，周一个股回调压力有所增加，大盘继续小幅回调。盘面上，农业、券商等板块依旧表现强势，其它板块个股则大多缩量回调。技术上，昨日大盘指数虽继续回调，但在30日均线处获得支撑，中期均线明显趋稳，同时短期均线向上形成金叉走势，且月K线大幅偏离5月均线，因此后市即便继续回落，幅度将十分有限，而今日多家上市公司的靓丽季报也将鼓舞市场信心，大盘有望止跌回升，再次上行。 (郭艳红)
B 股：强基本面支撑，后市跌幅有限
周一沪市B指继续小幅收跌，沪市B指跌幅相对较大。收盘时，上证B指下跌了3．7点，报收于252．91点，跌幅为1．44％，成交3．95亿元；而深证B指则下跌5．65点，报收于564．17点，跌幅为0．99％，成交2．24亿元。
个股方面，沙隆达B（200553）和＊ST华源B （900940）2家个股涨幅超过5％，而苏威孚B（200581）和长安B（200625）等3家个股跌幅超过6％。
整体上，昨日B股市场小幅收阴，多数个股跌幅窄幅整理。自去年调整以来，B股市场也跟随下跌，但B指跌幅明显较小，主要得益于市场规模较小且估值泡沫较小，同时本币升值也支撑了B股价格表现，从目前情况看，沪深B股平均市盈率分别为26．3倍和16．18倍，市净率分别为2．77倍和2．55倍，因此其基本面已经形成了有力支撑股价的因素，尤其是深市B股市场，实际上深市B指是指数中跌幅最小的品种，认为对于中期投资者而言，B股市场具有明显的吸引力，预期后市有望企稳回升。 (郭艳红)
热点：建议在急跌中增仓
昨日沪深两市出现震荡回调，由于市场受到以银行股解禁潮带来的压力，另外以中国石油、中国石化等业绩表现差强人意，近期市场将继续经受考验，但但由于管理层维护市场稳定的政策意图较为明显，3000点政策底的支撑依然有效，建议在急跌中增仓。 (辛建涛)