|
信息点评
●M1、M2增速略有回升，预计短期央行仍不会放松流动性控制
●上交所发布的实时监控指引严惩大小非违规减持，有利于减缓大小非减持的压力
最新报告
●再次上调存款准备金率仍为对冲增量流动性――央行上调存款准备金率0．5％至16．5％点评
●人民币升值对出口增长影响加大 ――2008年4月份外贸数据点评
●2008年影响大宗商品价格走势的因素分析
●大飞机产生收益为时尚远
●休假制度改革影响短期销量表现——乘用车行业2008年4月产销点评
●四川汶县地震对旅游行业影响快评
●赔付额增加，投保意识增强——四川7．8级地震对保险行业影响快评
●航天通信（600677）公司点评－－资产收购大戏如期上演．维持评级为“强烈推荐”
●泸州老窖（000568）调研快报－－保持高速增长态势，维持“强烈推荐”
●阿里巴巴芝麻开门－阿里巴巴公司深度研究报告
信息点评
消 息1:2008年4月末，广义货币供应量（M2）同比增长16．94％，狭义货币供应量（M1）同比增长19．05％；4月末，金融机构本外币各项贷款余额为29．86万亿元，同比增长16．13％。金融机构人民币各项贷款余额27．96万亿元，同比增长14．7％，1－4月人民币各项贷款增加17965亿元，同比少增472亿元。4月末金融机构外汇贷款余额为2709亿美元，同比增长56．76％，当月外汇各项贷款增加21亿美元，同比多增6亿美元。
平安观点:从4月份金融运行数据看，M1、M2增速均略有回升，显示市场流动性仍然宽裕，但人民币各项贷款余额累计同比增幅则继续下降，1－4月累计新增贷款量1．3745万亿元，也低于去年同期（1．842万亿元），显示央行仍然没有放松针对贷款的数量型调控，在目前高通胀和宽裕的流动性背景下，预期短期内央行仍不会放松对流动性的数量型调控。（孙方红，李虹蓉） (李虹蓉)
消 息2:上交所今日发布实施《上海证券交易所证券异常交易实时监控指引》。对于持有解除限售存量股份并在一个月内通过竞价系统减持超过1％的证券账户，《指引》作出了严格规定，除限制相关证券账户交易外，上交所还可以视情节轻重对相关当事人给予公开谴责，记入诚信档案，公开认定其不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员等处罚；情节特别严重的，上交所将提请证监会继续采取冻结其资金账户、批准延长其存量股份锁定期限等处罚措施。
平安观点:上交所发布的异常交易实时监控指引，对上市公司大小非通过集中竞价交易系统违规减持股份具有一定的抑制作用，是保护二级市场健康稳定发展的有利措施。但是无论是证监会颁布的指导意见，还是上交所发布的实时监控指引，只能减缓大小非减持的压力，而不能从根本上阻止大小非的减持行为。只要上市公司大小非股东认为目前市场股价存在高估，大小非就一定会减持，并对上市公司股价构成压力。因此，我们应该回到问题的本质，就是投资者应该关心的是上市公司股份的估值是否合理。 (蔡大贵)
最新报告
报 告1:再次上调存款准备金率仍为对冲增量流动性――央行上调存款准备金率0．5％至16．5％点评
内容摘要:为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。
本次上调存款准备金率，显示央行继续维持从紧货币政策取向；此次上调存款准备金率仍是对冲市场增量流动性，对存量没有触动，对流动性影响有限；尽管银行业景气指数维持高位，但货币政策感受指数创下04年来新低，银行家信心指数也出现同步走低，因此我们有必要关注当前银行业的高景气能否持续。由于一季度经济运行呈现出经济增长放缓、局部过热以及高通胀的局面，其复杂性加大了未来经济走向的不确定性，也导致政府经济政策的取向不能明朗化，因此我们预计，短期内政府货币政策仍将谨慎行事，维持今年以来的调控力度，继续用数量型工具加强流动性管理。 (孙方红)
报 告2:人民币升值对出口增长影响加大 ――2008年4月份外贸数据点评
内容摘要:中国海关总署5月12日公布的数据显示，4月份我国出口总额达到1，187．1亿美元，同比增长21．8％；进口1，020．3亿美元，同比增长26．3％，贸易顺差166．8亿美元。
（1）从主要进口品的量值相比得出的单位价值来看，主要进口品仍处于价量齐升状态。输入型通胀压力仍然较大，国内通胀压力难以短期缓解。
（2）从分国别的出口可以预期，今年支撑我国出口增长的主要因素将是经济增长预期仍然较为畅旺的经济体，包括金砖四国中除中国以外的其他三国，以及除日本以外的大部分亚洲国家和地区。
（3）出口企业今年面临的形势十分严峻，近期政府对出口退税政策的一些松动，也表明了政府对未来经济增长和社会稳定的担忧。另外，人民币升值的速度也有可能放缓。 (孙方红)
报 告3:2008年影响大宗商品价格走势的因素分析
内容摘要:1、2002年以来，在供求因素、流动性和美元贬值的共同推动下，无论从名义商品价格指数还是从实际商品价格指数，都大幅偏离了以往的运行格局。
2、“金砖四国”的经济增长大宗商品需求结构的基础性变化，促使其运行区间上移。流动性是影响商品金融属性的重要方面，对市场价格产生助涨助跌的作用；一般大宗商品是用美元标价的，因此美元价格变化会直接反映在商品价格上。实证结果验证经济增长是大宗商品价格走向的决定因素，其次是自身趋势，其次是流动性，最后是美元汇率。
3、在全球经济增长拐点初现之时，经济信息的混乱和市场信心的变化，会带来商品价格走势在短期内呈现明显震荡，并产生冲击高点的动能。但是，经济增长出现明显放缓之时，大宗商品价格继续上涨的动能将趋于衰减。
4、我们的预测表明，在08年全球GDP增速为2．2％～3．3％的预期下，未来一年内LIBOR的变动区间为1．5％～3．0％，美元汇率变动幅度－4％～2％，预计未来一年CRB指数变化－5．4％～12％，金价2．9％～16％，铜价－28％～6．1％。
5、对于黄金来说，07年对于黄金的消费需求主要来自中国、印度，同比增长26％和7％，中国和印度贡献率为79．2％，而欧美发达国家的需求已经在下降。中国印度将来仍然会是金价走势的重要因素。预计未来一年金价变动幅度为2．9％～16％。
6、根据ICSG预测结果，全球08年精炼铜供给会出现8．5万吨的过剩，09年过剩更多。产能主要集中在亚洲、南美、欧洲和北美。主要进口地区为美国、德国、中国和台湾。因此，在全球需求因素减弱趋势形成以后，支撑铜价的基础性需求逐渐丧失。中国需求难以独立支撑铜价。这类情况对于其他非战略性原材料同样适用。我们预计未来一年铜价波动幅度为－28％～6．1％。 (高羽)
报 告4:大飞机产生收益为时尚远
内容摘要:1、长期而言，西飞国际将是大飞机项目最大受益者；
2、 大飞机项目影响长期，短期对上市公司业绩影响甚微；
3、 调低西飞国际评级至“中性”，洪都航空首次评级“中性”； (叶国际)
报 告5:休假制度改革影响短期销量表现——乘用车行业2008年4月产销点评
内容摘要:1、4月环比下降不是需求走弱的标志
1）、新休假制度改变乘用车月度销量波动规律
2）、SUV持续高增长、MPV持续低迷、交叉型车继续回暖
2、主要乘用车企业销量分析
前十名轿车企业中除奇瑞外，企业国内销售增速均好于轿车行业平均水平。
3、进口乘用车大幅扩容、国产小排量将进一步萎缩
我们认为由于我国特殊的燃油使用成本低，导致高端车消费热度不减，小排量经济型车将持续低迷。
4、投资建议
我们维持乘用车行业全年将保持15％以上增速的看法。08年前4月销量数据显示乘用车消费需求并未消减，对高油耗车型需求尤其强劲。
近期我们上调了一汽轿车（000800）的投资评级为“推荐”。
有2点主要观点：
1）、公司销售状况渐入佳境构造了较高安全边际。
2）、整体上市渐行渐近提供较高的股价上升空间。 (王德安)
报 告6:四川汶县地震对旅游行业影响快评
内容摘要:1．峨眉山A2008年接待游客降幅可能超过20％，下调评级至“中性”。2、3季度是峨眉山旅游旺季， 2007年2个季度收入占全年60％以上。因此，此次地震将对峨眉山A08年经营产生重大负面影响。乐观假设3个月后峨眉山A旅游恢复正常，旺季受灾也可能导致2008年峨眉山A接待游客人数降幅超过20％。如恢复时间更长，则下降幅度可能更大。我们分别假设峨眉山A2008年接待游客人数同比下降30％、20％和10％，并假设销售费用和管理费用与2007年持平，则当年盈利同比降幅分别为79．5％、44．6％和9．6％。考虑到2008年盈利可能大幅下滑，我们下调峨眉山A的评级至“中性”。
2．四川省外优质景点可能受益于替代效应，我们推荐关注黄山。四川是旅游大省，2007年接待国内游客1．85亿人次，接待入境游客170．9万人次，分别占全国国内游客的11．5％和1．3％。地震后，全国其他地方游客将回避灾区景点，从而选择四川省外其他优质景点作为出游替代品。当然，四川省居民出游需求可能会受到抑制，但总的来看，我们认为，四川省外优质景点应该会受益。上市景点中，我们认为黄山值得关注。 (文献)
报 告7:赔付额增加，投保意识增强——四川7．8级地震对保险行业影响快评
内容摘要:事项：2008年5月12日下午14时28分，四川省汶川县发生7．8级地震。新华网报道：“据民政部统计，截至13日7时，四川汶川县地震已造成四川、甘肃、陕西、重庆、云南、山西、贵州、湖北8省市共9219人死亡，倒塌房屋50余万间。还有一些地区情况目前没有统计到。”
平安观点：
一是，因有“除外责任”，地震对产险业务影响有限。
二是，属寿险赔偿范围，地震将导致寿险公司赔付额增加和死差溢减少。
三是，有望唤醒全国人民的保险意识，长期提高投保率。
四是，从市场份额推测，影响程度从重到轻依次为：中国人寿、太保人寿、平安人寿。 (童成墩)
报 告8:航天通信（600677）公司点评－－资产收购大戏如期上演．维持评级为“强烈推荐”
内容摘要:1、江苏捷诚车载电子信息工程有限公司主要生产军用特种车辆；
2、航天通信收购捷诚有利于完善公司产业链及军品多元化；
3、航天通信收购捷诚体现大股东的支持，未来有持续收购集团资产预期；
4、资源整合效应比单一军工产品带来收入更为重要；
5、收购资产还没有经过审计评估，维持公司盈利预测与投资评级 (叶国际)
报 告9:泸州老窖（000568）调研快报－－保持高速增长态势，维持“强烈推荐”
内容摘要:1、白酒行业正处于非常难得的发展阶段。2007年、2008年一季度公司收入、净利润大幅增长。
2、“国窖1573”品牌拉动带来的价格上升和产量增加将成为08、09年公司利润增长的主要动力。
3、公司的远景目标是通过相当一段时间，产量达到20000吨的水平，逐步提升价格，达到200元／瓶，另外还会推出一些新品，如年份酒（如六年陈特曲等），来填补1573提价后留下的市场空挡。
4、2009年后特曲系列有望成为公司利润增长的主要动力，甚至超过国窖1573成为公司的利润支柱。
5、公司高速发展的基础：良好的经营环境，雄厚的物质、文化基础和人才储备，较为完善的公司治理结构，年轻、进取的高管团队。
6、值得关注的发展动向：控股华西证券、借力资本平台，重新打造武陵酒业、向百亿企业进军。 (李镜池)
报 告10:阿里巴巴芝麻开门－阿里巴巴公司深度研究报告
内容摘要:独到见解：
虽然外部需求放缓、成本上升、制造业升级会对中国出口型中小企业增长带来负面冲击，但对阿里巴巴业绩影响的估计不必过于悲观，阿里巴巴会员费在企业费用构成中占比重较小，且营销推广是企业生存之命脉，营销费用一般到最后才会成为削减项目。
投资要点：
1、估值结论：采用DCF模型估值，认为阿里巴巴内涵价值为18．41元。综合考虑乐观、一般、悲观三种情形及其概率，测算出阿里巴巴股票期望值为20．63元，参照当前15元的市场价格，存在35％以上的安全边际，建议买入并长期持有。
2、阿里巴巴未来三年营业收入增长率将维持48％、40％、34％，EPS分别达到0．27元、0．38元、0．52元，PE分别为55倍、39倍、29倍。
3、国际化扩张和国内销售力量充实以及新区域市场开拓，推动客户数量继续快速增长；“会员费＋位置广告＋搜索广告”多元盈利模式提升用户平均消费值（ARPU），驱动收入持续增长。
4、向价值链深度渗透的商业模式创新，外部并购重组和集团内部资产注入，将成为提升公司价值的两大催化剂。
5、行业集中度提高，公司垄断地位不断巩固（市场份额达70％），值得长期看好。 (李忠智)
平安测市
A 股：短期下跌幅度有限 积极参与热点投资
周二大盘大幅低开，全天低位震荡，因大盘股表现较弱，沪市股指明显较弱。收盘时，上证指数下跌66．74点，收于3560．24点，跌幅为1．84％，深证成指则下跌0．7％，报收于13074．23点，两市成交放大至1913．6亿元。
个股方面，佛塑股份（000973）和太行水泥（600553）等85家个股涨停，湘邮科技（600476）和华帝股份（002035）等7只个股跌停。
整体判断，在央行再次提高准备金率以及四川地震灾难影响下，A股市场大幅低开，做多热情受到抑制。盘面上，受益于灾后重建，地震相关板块表现强势，而银行股则因明显受负面政策影响。我们认为央行再次提高准备金率主要是对冲流动性的手段，对市场存量资金影响较小，在流动性依然充足、实际负利率，且很多个股估值合理的情况下，股票市场仍然具有较大吸引力，预期后市持续下跌幅度有限，大盘将止跌回升，建议积极参与热点板块的投资。 (郭艳红)
B 股：短期利空有待消化
周二沪深B指受利空袭击，大幅低开，深证B指跌幅相对较大。收盘时，上证B指下跌了4．47点，报收于253．36点，跌幅为1．73％，成交3．94亿元；而深证B指则13．64点，报收于546．42点，跌幅为2．44％，成交2．31亿元。
个股方面，华新B股（900933）和永生B股 （900904）2家个股涨幅超过7％，上电B股（900901）和上柴B股（900920）等2家个股则跌幅超7％。
整体上，受震灾及准备金率提升影响，B股市场尾随A股走弱，走势上，与A股市场差异较大，近期上证B指走势较强，而深证B指则将前期跳空缺口补了一半。虽然短期利空接踵而来，但B股市场近期跌幅实际上比较小，且昨天B股市场下跌过程中，成交量大幅放大，显示对外围资金的吸引力大幅增加，预期短期利空消化后，B股市场也将重新走上升势。 (郭艳红)
热点：重点关注近期表现活跃的医药、水泥、钢铁等板块
受四川汶川地震以及央行上调准备金影响，昨日沪深两市大幅低开，但成交量维持较高水平。水泥、医药、农业、钢铁等板块表现活跃。我们认为虽然近期大盘股受到压制，市场指数也反复震荡，但个股非常活跃，重点关注近期表现活跃的医药、水泥、钢铁等板块。 (辛建涛)
|
