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平安证券全体员工向汶川大地震遇难同胞致哀
信息点评
●上市公司重大资产重组管理办法配套措施发布，预期未来上市公司重大资产时有发生，可持续关注上市公司资产重组情况
●保利地产（600048）：43亿公司债申请获得有条件通过，维持“强烈推荐”
●新兴铸管（000778）：拟参与竞标芜湖新兴40％的股权，维持“强烈推荐”
●华发股份（600325）：公司10配3配股融资完成，维持“推荐”
最新报告
●寻找规模和价值的均衡点——1－4月份保费收入快评
信息点评
消 息1:证监会发布上市公司重大资产重组申报工作指引，交易所发布上市公司重大重组信息披露工作备忘录
平安观点:上市公司重大资产重组工作指引和信息披露工作备忘录的发布是《上市公司重大资产重组管理办法》的配套规定，是关于上市公司发生重大资产重组时申报和信息披露等工作程序的规范与完善。我们认为，上述规定的发布有利于进一步规范与完善上市公司重大资产重组的工作流程，稳定市场秩序与预期，但对市场整体的估值水平并不会产生实质性的影响，因此上述规定对市场的影响将呈中性。
未来上市公司重大资产重组将较为活跃并时有发生，在某种程度上会成为市场的一种“常态”。此时上市公司的重大资产重组对市场的影响将依据其重组的力度及其对公司基本面的改善程度而定，且对标的公司的影响较大。但具体哪家公司会发生重组则需要根据行业与公司的发展态势来判断，在此无法做出一个整体的判断。投资者可对存在可能发生重大资产的上市公司保持持续的关注。 (蔡大贵)
消 息2:保利地产（600048）： 2008年5月21日发布公告，公司发行43 亿公司债的申请获得证监会有条件通过
平安观点:由于销售的观望和不畅，房地产行业资金来源中预售账款的比重下降比较大，自有资金的比重在逐步上升；由于银行开发贷款和信贷短期不会明显放开，因此房地产企业的资金压力已经比较明显。具体到公司而言，2008年公司计划新开工面积分别同比增加53．4％、104．7％，同时1季度末资产负债率71．8％，比07年末上升3．2个百分点，资金压力有所上升，公司债的获准发行将减轻公司资金压力。当然，公司债具体的发行期限、利率等有待最后确认，我们所看好的是公司融资渠道的积极拓展，维持公司“强烈推荐”评级。在现有地产公司中，万科拟发行3～7年59亿元、北辰实业拟发行不低于3年的17亿元、中粮地产拟发行不超过10年的12亿元公司债，因此在现阶段下，行业在融资方面的重大动作尤其值得关注。（刘细辉）
消 息3:华发股份（600325）： 2008年5月20日公布配股结果，公司共获得资金25．88亿元，并收购红门楼项目剩余30％股权
平安观点:此次配股对象为截止2008年5月9日在册股东（总股本631，915，075股），计划方案为10配3股，合计可配售股份为189，574，523股，配股价13．98元／股；截止2008年5月16日，公司配股结束，股东实际认购股份185，130，542股，占全部可配售股份的97．655％，其中限售股东全额参与认购，通过此次配股，公司共获得资金25．88亿元。我们分别调高公司08、09年业绩预测9％、5％，预计按照配股后的股本计算08、09年EPS为0．90元、1．35元，08年业绩预计增长101．7％，2008年RNAV为14．83元，比配股前重估净资产14．56元提高约2％，我们维持公司“推荐”评级。（刘细辉）
消 息4:新兴铸管（000778）：集团在北京产权交易所将所持芜湖新兴40％股权挂牌转让，挂牌价格12亿元，公司董事会通过了《竞价受让铸管集团所持芜湖新兴40％股权议案》，拟参与竞标。
平安观点:芜湖新兴目前的股东结构为：新兴铸管持有60％，新兴铸管集团持有40％，若本次公司能够竞标成功，芜湖新兴将成为公司的全资子公司。本次产权受让条件有两条：一是受让方必须为国有或国有控股企业，注册资本不低于10亿元，07年末净资产不低于25亿元，且钢铁年产量不低于200万吨，球墨铸管产能不低于50万吨；二是连续三年以上从事钢铁及球墨铸铁管生产业务且连续赢利者优先。从以上条件来看，新兴铸管竞标成功的可能性较大。2007年，芜湖新兴生产铸管36万吨，铁132万吨，钢坯96万吨，钢材69万吨，实现主营收入49．74亿元，净利润3．64亿元，按权益比例计算，芜湖新兴收益占新兴铸管净利润的37．14％，是公司重要的子公司之一。假设按12亿元的竞标价格来看，收购静态PB为1．5倍，PE8．25倍，和新兴铸管07年PB2．16倍，PE16．96倍相比，收购价格具有一定的优势。我们看好本次竞标，按07年盈利计算，若成功竞标，不考虑其他因素，将增加新兴铸管EPS0．12元。同时，新兴铸管08年1季度的资产负债率52．35％，处于较高的水平，若成功竞标，预计公司需进行进一步的融资。我们预计公司08年EPS0．69元，对应PE13．0倍，维持“强烈推荐”。 (聂秀欣)
最新报告
报 告1:寻找规模和价值的均衡点——1－4月份保费收入快评
内容摘要:事项：
2008年1－4月份中国人寿、平安寿险、太保寿险未经审计累计原保险保费收入分别为1280亿元、351亿元、278亿元；2008年1－4月份中国财险、太保产险、平安产险未经审计累计原保险保费收入分别为387亿元、105亿元、98．8亿元。
平安观点：
寿险保费增速高位震荡。中国人寿、平安寿险、太保寿险1－4月份的原保险保费收入分别增长43．1％、27．5％、66％；4月份单月保费收入分别为258亿元、74亿元、50亿元，分别同比增长66％、16．92％、50．2％；与前3个月相比，中国人寿保费增速加快，平安寿险和太保寿险增速放缓。总体来看，是在较高增速基础上的波动。我们认为，受雪灾、撞车、地震等大难刺激，居民保险意识有望增强，承保环境长期向好。
增长动力主要源自银保热卖。
除代理人队伍快速增长，以及前高后低的业务节奏外，银保产品热卖是最重要的保费增长动力。银保热卖的主要原因是：
① 银保产品具有阶段性优势。在股市震荡、存款实际利率为负的情况下，已经脱媒的储蓄存款再度返回储蓄的可能性不大，而是在包括基金、信托计划、保险、银行结构性存款在内的各类理财产品之间重新分配。万能险和分红险“保底收益＋超额收益分成”的模式颇具吸引力，加上银行销售意愿的增强，共同推动银保产品热卖。
② 万能结算利率和分红回报率均处于高位。万能结算利率和分红收益率都具有一定的滞后性，目前结算利率和分红收益率是对2006－2007牛市超额回报的滞后反应，相较于其他理财产品的比较优势型自然突出。
这种动力主要是源自市场的趋势性因素，可持续性有待观察。各公司增速不一的主要原因，我们认为包括以下几个因素：
① 银保产品规模基数和保费中占比。中国人寿没有公布银保数据，太保寿险和平安寿险2007年银保保费收入分别为207亿元和72．6亿元，在总保费中占比分别为40．9％和9．2％。可见，相较于平安寿险，太保寿险在银保产品方面将分享更大的市场份额。
② 公司产品策略。在市场主体不断增加，竞争日益激烈的环境下，各公司都在调整市场策略，寻求规模与价值的均衡点。比如，中国人寿希望控制市场份额下降速度，保持相对竞争优势。在现有市场环境下，只要顺应市场趋势，这个目标很快就能达成。
利润增速慢于保费增速。由于银保渠道产品毛利较低，且多为趸缴，虽然保费增速较快，但我们预计公司利润增速会慢于保费增速。从内涵价值角度来看，银保产品热卖有助于提高一年新业务价值，但对内涵价值长期增长帮助不大。通过个险渠道积累长期型客户是寿险公司价值型增长，以及应对银保渠道竞争的长期有效手段，我们认为，三大寿险公司保费高增长的可持续性由高到低依次为：平安寿险、中国人寿、太保寿险。
产险增速比一季度略有放缓。中国财险、太保产险、平安产险1－4月份原保险保费收入分别同比增长19．42％、19．19％、28．94％，4月份单月保费收入分别为95．9亿元、26．6亿元、23．6亿元，分别同比增长17．27％、17．16％、－2．29％（07年4月份高基数导致负增长），增速较前3个月略有下滑。
产险盈利能力面临挑战。雪灾和地震虽然增加了保险公司的赔付压力，但有望提高全民的保险意识，促进投保率的长期性提升，预计产险保费未来3年有望保持较快增长。但不容忽视的是：产险行业正面临产品结构单一、价格竞争激烈的挑战。去年以来，交强险实施了浮动费率、并上调了责任限额和下调了费率，商业三责险费率也随之调整，赔付率难以继续下降，综合成本率将持续上升。我们认为，产险公司优化业务结构，提高非车险占比迫在眉睫。 (童成墩)
平安测市
A 股：短期做空动力集中释放
周二大盘短暂小幅冲高后便不断下行，午盘后跌幅迅速加大，以巨幅下跌报收。收盘时，上证指数下跌161．6点，收于3443．16点，跌幅为4．48％，深证成指则下跌5．67％，报收于12449．81点，两市成交1411．1亿元，与昨天相比略有增加。
个股方面，重庆路桥（600106）和中通客车（000957）等8家个股涨停，广东甘化（000576）和东方银星（600753）等100余只个股跌停。
整体判断，因近几天累计了较大做空压力，昨天市场风险得以集中释放，大盘出现暴跌走势。走势上，大盘连续横盘多日后，昨天出现破位下行的走势，做空情绪得以集中宣泄，于前期低点处止跌。我们认为昨天的急速下跌属于空头陷阱的可能性较大，目前点位下的市场不具备大幅下挫的条件，因外围市场出现大幅下跌，后市仍将惯性下行，但大盘指数将在3400点附近出现较强技术支撑，极限点位为前期跳空缺口附近。 (郭艳红)
B 股：恐慌性下跌或带来短期机会
周二大盘短暂小幅冲高后便不断下行，午盘后跌幅迅速加大，以巨幅下跌报收。收盘时，上证指数下跌161．6点，收于3443．16点，跌幅为4．48％，深证成指则下跌5．67％，报收于12449．81点，两市成交1411．1亿元，与昨天相比略有增加。
个股方面，重庆路桥（600106）和中通客车（000957）等8家个股涨停，广东甘化（000576）和东方银星（600753）等100余只个股跌停。
整体判断，因近几天累计了较大做空压力，昨天市场风险得以集中释放，大盘出现暴跌走势。走势上，大盘连续横盘多日后，昨天出现破位下行的走势，做空情绪得以集中宣泄，于前期低点处止跌。我们认为昨天的急速下跌属于空头陷阱的可能性较大，目前点位下的市场不具备大幅下挫的条件，因外围市场出现大幅下跌，后市仍将惯性下行，但大盘指数将在3400点附近出现较强技术支撑，极限点位为前期跳空缺口附近。 (郭艳红)
热点：在市场急跌中关注率先调整的银行等蓝筹板块
昨日沪深两市出现大幅下挫，成交量也有所放大。前期表现较好的生物医药等板块出现补跌。我们认为由于短期市场可操作性较差，市场心态谨慎，可在市场急跌中关注率先调整的银行等蓝筹板块。 (辛建涛)
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