报   告1: 原料药涨价行情远没有结束：从小型、中型向大宗原料药延伸

　　内容摘要: 我们认为，原料药涨价的行情远远没有结束，涨价最先启动的是已鑫富药业(002019)和广济药业(000952)泛酸钙、核黄素等小型原料药，后续启动的是浙江医药(600216)和新合成(002001)VE、VA等中型原料药，目前已经延伸至VC、青霉素工业盐等大型原料药。造成这种类似有色金属类板块轮动的原因是：1、需求稳定增长，灾情、疫情等造成的需求放大引发的缺口，联邦彭州抗生素厂停产等均对该市场的格局产生较大的影响；2、原料药产业格局向中国转移的趋势持续存在；3、环保壁垒和产业政策等因素导至没有新增产能；4、竞争者相对成熟了，重在追求稳定的毛利，放弃通过价格战来扩大市场。
　　另外我们看好大宗原料药的核心观点是：1、中国的低油价、低粮价是对全球制药业的补贴，原料药的生产成本继续保持全球的竞争优势，相信在这种状况下该类产品的出口量将会继续放大；2、地震造成的需求缺口会在08年全年发生持续的效用，导致产品的价格稳定上涨；3、大宗原料药生产的进入壁垒极高，目前已经形成的寡头垄断格局很难打破；4、通过与钾肥、草苷磷等农药以及VE/VC，核黄素，泛酸钙等产品价格的涨幅的比较，我们认为未来抗生素、糖皮质激素、解热阵痛类药物等具备较大的价格上涨空间。

　　通过比较产品涨价对业绩提升的敏感性分析，我们认为：东北制药(000597)、华北制药(600812)、天药股份(600488)、新华制药(000756)、康美药业(600518)、鲁抗医药(600789)和海正药业(600267)存在极大的盈利提升空间。

　　既往我们对原料药行业在《医药行业08年中期策略》中已经做出了推荐，我们中期仍看好作为医药行业产业链上游的原料药生产企业：CPI/PPI的高企对这些上游企业有利，能够自主定价通过涨价顺利将成本增加的因素传导到下游企业。由于需求增加、寡头垄断形成、企业间的竞争成熟，该行业将维持持续的景气周期。 (杜冬松)
　　 
　　报   告2: 招商银行(600036)公司点评--国际战略的开端,招行收购永隆银行点评.维持评级为“强烈推荐”

　　内容摘要: 事项：
　　招商银行于2008年5月30日与伍絜宜有限公司、伍宜孙有限公司及宜康有限公司达成协议，以总价193亿港元，每股156.5港元，收购对方持有的永隆银行53.12%的股份。目标股份收购完成后，还须就永隆银行全部已发行股份提出无条件强制性现金收购建议。

　　收购价格包含了竞争因素。以收购价156.5港元/股，2007年每股收益5.90港元/股，2008年一季末每股净资产50.27港元计算，市盈率26.52倍，市净率3.11倍。收购价较昨日收盘价溢价2.49%，分别较香港上市银行2007年平均市盈率15.53倍、平均市净率2.33倍溢价73.3%和33.5%。收购价格的确定包括以下四个因素：
　　① 对招行的战略意义；
　　② 审计后资产结构和资产质量；
　　③ 收购后未来发展预测；
　　④ 竞争因素。

　　协同效应值得期待。此次收购是招行国际战略的开端。 不但有利于公司在香港占据一定市场份额，而且将为公司迈向国际市场搭建平台。永隆银行是拥有75年历史的香港本土家族式银行，业务范围涵盖银行、证券、期货、保险、信托、资产管理等。收购价值主要体现在以下三个方面：
　　①永隆在香港具有广阔的分销网络。永隆拥有包括纽约和开曼在内的35家分行，通过收购可以帮助公司在竞争激烈的香港市场迅速占有一席之地。
　　②永隆在香港具有良好的声誉和业务质量。2007年ROA1.54%，位居香港中小银行第二；成本收入比26.4%，为香港可比银行中最低；非利息收入占比36.3%，是同行中占比最高者之一；减值贷款占比0.26%，位列同行第二低。虽然公司存在资本充足率偏高，资本利用效率不足的问题，而且短期内难以迅速提升，但是我们认为，在效益为先的招行管控下，在对永隆了解、熟悉、稳定之后有望得到解决。
　　③双方优势互补，有望发挥协同效应。永隆银行在中小企业、零售业务和中间业务方面业务基础较好，这也正是招行的业务发展方向，二者有望在以下两个方面开展业务联合：
　　首先是交叉销售，招行在内地向永隆客户提供服务，永隆在香港向招行客户提供服务；
　　其次是产品创新，永隆在产品多元化和收费业务方面见长，具有财富管理和金融产品设计及推广的经验可以支持招行提高创新能力，而招行在信用卡、网上银行方面将支持永隆银行。

　　受资本金限制，短期内其他收购计划难以成行。公司以自有资金完成此次收购，未来以债务融资补充资本金。此次收购完成后公司资本充足率保持8%以上，未来将通过发行国内次级债、国际次级债、国际可转债等方式增加资本。此项安排有利于稳定股价。

　　维持“强烈推荐”的投资评级。虽然收购价格高于目前市场平均估值，体现了市场价格竞争因素，但是我们认为控股条件下的协同效应有望显现，招行已向国际战略迈出坚实一步，零售银行战略更加清晰。我们预测公司2008年每股收益1.76元，每股净资产6.41元，按昨日收盘价29.69元计算的动态PE和PB分别为16.8倍和4.6倍，维持 “强烈推荐”的投资评级。 (李景)
　　 
　　报   告3: 2008年6月份投资策略报告——逐步止跌回升

　　内容摘要: 1、承接4月底A股市场的强势反弹行情，5月初A股市场小幅冲高，沪深300指数最高上冲到4075.57点，随后振荡回落。尤其5月12日汶川发生强烈地震，加重了市场短期走势的不确定性。两市股指从5月中旬开始振荡走低。最终沪深300指数以3611.33点收盘，全月下跌了347.79点，跌幅为8.78%，市场整体表现要明显弱于我们此前的判断。

　　2、投资者的信心在5月份有所恢复，医改、煤炭涨价、电信重组，电力、成品油调价预期等众多因素刺激相关板块和个股在5月份轮番活跃。但4月份表现出色的金融服务板块，在5月份则下跌了10.1%。此外，房地产、家用电器等个股，在5月份的表现也相对弱势。权重类个股纷纷领跌市场，反映主流机构对近期A股市场的表现，普遍抱以谨慎态度。

　　3、虽然A股市场短期表现仍存在较多不确定性，但理性分析目前A股市场估值已处于可接受区域，投资者对A股市场的定价和估值的过度悲观，有望逐步得到修正。至少，在目前的点位以及A股市场平均市盈率水平已经回落至25倍，相当于2006年底的估值水平情况下，“估值高”已经不应该是继续看空A股市场的理由。

　　4、通胀和宏观调控的压力有望降低。从目前的经济状况判断，我们认为年内出台更为严厉调控措施的可能性已经不大，并且随着通胀压力和预期的降低，为了使经济增长保持可接受的增长水平，以“灾后重建”为契机，下半年在固定资产投资、信贷增长等方面的管制力度和措施，甚至有逐步放松的可能。

　　5、诸如“融资融券”、“T+0”等政策有望逐步落实，使得后续市场面临来自政策面的支撑依然有力。另外，诸如电信重组、成品油、电力定价制度改革的乐观预期，也有望给市场带来交易性的机会，并有望对短期市场盈利效应和指数表现产生积极支撑。

　　6、整体判断，我们认为6月份沪深300指数的核心波动区间有望维持在3400～4200点。

　　7、短期机会而言，我们认为，电信重组所给短期市场带来的刺激和机会，仍值得投资者密切关注，同时，市场对成品油、电力价格调整的积极预期，也使得化工、电力等板块也仍存在较大的交易性机会。此外，国家积极倡导“节能环保”并加大对新能源产业的持力度，使得诸如太阳能、风能、清洁煤气化以及LED等公司面临机会。

　　8、策略配置方面，通胀预期降低，以及出口增速减缓，使得宏观政策有望从“如何防范通胀”，在未来一段时期逐步转向“如何维持较高的经济增长”。投资和国内需求，将有望成为未来维持经济高增长的重要支撑。钢铁、水泥等与固定资产投资高度相关的行业，以及医药、造纸等国内需求旺盛的行业，有望成为下阶段市场的焦点。 (李先明)

　　平安测市

　　A 股： 大盘主动回调，上行趋势不改
　　周二A股市场延续小幅震荡格局，盘中曾下探至5日均线附近，尾盘跌幅不断缩小，最终小幅下跌收盘。收盘时，上证指数下跌22.64点，收于3436.4点，跌幅为0.65%，深证成指则下跌65.67%，报收于11991.58点，两市合计成交额为998.6亿元，维持地位。
　　个股方面，昨日奥运及军工概念股表现较好，亚星客车(600213)、航天长峰(600855)等6家个股报收于涨停，威远生化(600803)、中创信测(600485)等5只个股跌幅超过8%。
　　整体判断，受中国联通复牌后高开低走影响，市场做多信心不足，维持震荡整理格局。由于之前市场对电信重组充满乐观预期，但中国联通复牌后的走势令市场大跌眼镜，进而带动整个电信重组相关概念的个股走弱，且前几天强势的券商、石化等个股也普遍主动回调，从而大盘再次出现窄幅整理行情。因短期基本面因素仍在继续好转，随着中国联通带来的负面影响结束，后市大盘稍作整理后，震荡上行的趋势将得以维持。 (郭艳红)

　　B 股： 短期窄幅整理行情仍将持续
　　周二沪深B指维持小幅整理，沪市B指前日上涨后，昨日基本吐回，而深证B指依旧报收十字星形态。收盘时，上证B指下跌1.79点，报收于243.03点，跌幅为0.73%，成交1.89亿元；深证B指微涨0.1点，报收于544.78点，涨幅为0.02%，成交1.79亿元。
　　个股方面，*ST天海B(900938)和南玻B(200012)4家个股涨幅超过3%，个股跌幅仍较小，仅宝石B(200413)和武锅B(200770)等3家个股跌幅超过了3%。
　　整体上，沪深B指连续3个交易日延续窄幅整理走势，B指随时将出现方向性选择。从走势上看，目前沪市B指明显领先于沪市A指，而深市B指则落后于深市A指，其中沪市B指目前点位为去年5月中旬附近，而上证指数则处于去年的4月中旬，深市B指则刚好相反，这反映出去年的蓝筹泡沫已经被大幅修正，且从近期看，虽然B股市场一直没有出现大幅反弹行情，但自4月初便基本维持在较窄区间反复震荡，这种走势构筑中期底部的可能性较大，目前应当只是等待A股市场企稳。因此后市出现短期快速下跌的情况下，可积极参与。 (郭艳红)

　　热点： 继续关注题材股表现
　　在联通高开低走的带动下，沪深两市股指维持震荡的格局，成交量没有放大。奥运、军工等题材股表现活跃。我们认为短期市场将受制于投资者信心不足、大小非中长期压力等因素，大盘将维持震荡格局，继续关注题材股表现。 (辛建涛)