5月份，工业品出厂价格同比上涨8.2%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%。
在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨9.2%。5月份，居民消费价格总水平同比上涨7.7%。其中，城市上涨7.3%，农村上涨8.5%；食品价格上涨19.9%，非食品价格上涨1.7%。
5月份CPI出现一定程度回落，主要受食品价格略有回落和翘尾因素减弱的影响，未来数月，随着翘尾因素的逐渐消失和政府平抑国内食品价格的举措，CPI将呈现逐渐趋稳并逐月回落的态势。但受国际油价高企的影响，PPI还有可能维持高位，甚至有继续走高的可能，因此，对企业成本的影响仍不可忽视。近期货币政策从紧的取向不会有大的变化。(孙方红)
2008年5月末，广义货币供应量(M2)余额为43.62万亿元，同比增长18.07%，增幅比上年末高1.33个百分点，比上月末高1.13个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.33万亿元，同比增长17.93%，增幅比上年末低3.12个百分点，比上月末低1.12个百分点。金融机构人民币各项贷款余额28.29万亿元，同比增长14.86%。金融机构外汇贷款余额为2739亿美元，同比增长55.39%。人民币各项存款余额为43.11万亿元，同比增长19.64%。
M1增速下降表明央行针对贷款的数量型调控有所成效，有利于抑制通货膨胀，但也可能因此给实体经济增长带来负面影响；M2增速的提高主要还是由于银行存款的较大幅度增长，资金回流银行带来存贷差的扩大，银行的经营压力提高。因此具有潜在的放贷冲动。大幅增加的外汇贷款就是一个证明。我们认为，未来存款准备金率还存在一定上调空间，但在目前经济增长放缓、自然灾害频发、国际形势十分不明朗的情况下，是否再行严厉调整，则要慎之又慎，以防经济增长出现大幅波动。目前的政策调控方向存在较大不确定性。 (孙方红)
万向钱潮(000559)：与公司控股股东万向集团于
本次收购价款合计为8.4亿元，转让价格基本合理。万向集团承诺：若上述三家公司2008年至2012年五年税后净利润总额达不到84641万元，不足部分将按照出让前集团公司所占的股权比例以现金方式在该事实发生后6个月内向万向钱潮补足。公司还承诺以后5年内每年度单独披露上述三家公司的审计报告。
上述三家公司在各自领域均有较强竞争力，上述公司股权被收购后将成为万向钱潮全资子公司。本次收购有利于理顺内部产业结构和管理关系，减少与控股股东的关联交易和同业竞争；进一步提高公司的财务业绩和提升公司的股东价值。按2007年收益水平测算，上述收购股权将对万向钱潮每股收益增后0.07元，相当于公司2007年每股收益将由0.267元提高到0.34元。目前公司股价在7元左右，动态市盈率水平在20倍左右，估值基本合理，维持推荐评级。 (余兵)
基础原材料进口大幅增加有助于平抑国内物价 ――2008年5月份外贸数据点评
中国海关总署
5月份当月的进口同比增幅达到40%，是04年年中以来最大的单月涨幅。一方面是由于汽车进口大幅增加；而另一个更重要的因素是原油、铁矿砂、成品油、大豆、食用植物油等商品进口规模显著扩大。我们认为，增加基础原材料的进口，增加国内供给，对于缓解通胀压力，有积极意义。从出口角度看，5月份同比增长达到28.1%，好于预期。主要是，一方面国际市场初级产品价格大幅上涨，对我国相关产品出口的刺激作用明显，如成品油、煤、焦炭等；另一方面，表明我国部分出口产品的价格转移能力有所提高，如彩电和电动机等。我们认为，未来进口增长预期比较明确，但出口是否能维持相对高增长还需要观察。 (孙方红)
造纸行业6月报—纸价继续上涨，行业盈利前景向好
1. 5月份，二级市场行业指数表现强于大盘
5月份，造纸行业指数收于2398.71点，较4月底下跌68.65点，跌幅为2.78%；同期上证指数收于3433.35点，较4月底下跌259.76点，跌幅为7.03%。总体来看，造纸行业二级市场表现要强于大盘。
2. 纸价继续上涨，行业盈利前景向好
各纸种价格全线上涨，新闻纸、书刊纸、牛皮纸等11个纸种销价较4月底平均涨幅为3.74%。随着我国环保整治的进一步推进，纸品供求关系有望继续改善，文化纸、白卡纸和铜版纸等纸种由于短期内产能供给增长不大，景气度上升，这些景气度上升的纸种价格继续上涨几率较大，行业盈利前景向好。
3. 纸浆价格小幅上扬，大幅上涨动能或将有限
国际纸浆价格继续小幅上扬，针叶浆较4月底微幅上涨0.21%，阔叶浆上涨0.42%； 8#美废报价257美元/吨左右、11# 报价约243美元/吨，较4月底分别上涨1.58%和0.83%。我们认为，随着纸浆价格的持续上涨，目前市场供给开始增加，继续上涨动能有所衰竭。
4. 造纸行业固定资产投资增速回升，产销率微幅下降
前4个月，行业固定资产投资累计完成额223.22亿元，同比增长31.6%，增速同比提高8.9%，如果固定资产投资增速持续抬升，未来产能增长可能加快。今年一季度产销率96.4%，低于前几年平均产销率98.2%；库存量同比增长18.1%，较去年同期上升1.9%，行业市场供求压力尚存。
5. 行业事件回顾
晨鸣纸业发行H股计划融资约32亿元，摊薄效应达到17%，9元发行价格拖累A股但对B股有利。新闻纸提价幅度约500元，行业回暖，但仍定性为成本驱动。
6.关注行业龙头及具备持续提价能力纸种为主企业的投资机会
我们认为，在纸价不断上涨而纤维原材料价格上涨动能趋缓的背景下，行业最困难的时候或将过去，预计2008年行业毛利率水平继续回升，行业盈利前景向好，建议关注行业龙头及具备持续提价能力纸种企业的投资机会，可重点留意晨鸣纸业和博汇纸业。 (区志航)
承保增速全球领先 盈利能力面临挑战——产险行业分析报告
中国产险正迎来绝佳的发展机遇，保费增速全球领先，而且是绝无仅有的综合成本率<100%的国家之一；与此同时，中国产险正面临产品结构单一、激烈的价格竞争和投资回报率波动的挑战。
1.承保和投资是两大业务核心。承保体现了保险的本质功能，而投资收益是重要的利润来源。投资收益日益重要的原因：①市场竞争导致承保收益下降；②准备金比率和偿付能力的提升，带来更多的可投资资产；③保险公司资产配置能力和投资能力的提升提高了投资回报率。
2.中国产险行业：
承保业务——增速全球领先。①保费收入正处于S曲线的前端；②业务结构具有较大改善空间；③销售渠道：直销渠道有待挖掘；④承保收益：综合成本率﹤100%，中国优势显著。
投资业务——尚有提升空间。①债券收益率有望在较长周期里逐步向上；②政策支持投资渠道放开，资产配置重要性突出；③负债久期短导致资金运用率较低，但具有更大的灵活性和自主性。
竞争格局——维持中资垄断。截至今年4月底，前三大产险公司市场份额合计为65.6%。垄断格局未来5年难以打破：①监管相对严格；②恶性竞争不可持续；③规模和品牌优势有望持续发挥。
3.中国财险价值评估。在2倍PB估值水平下，每股价值5.08元，给予“中性”的投资评级。 (童成墩)
证券行业动态(2008年6月)
1.主要观点：
(1)2007年行业各项指标排名中，中信证券在资产规模、净资本方面领先优势明显，随着融资融券、股指期货等创新业务开展，全面领先将带来业绩的持续增长。
(2)经纪业务市场份额继续向大券商集中。2008年1-5月股票交易量前十大券商合计市场份额为48.19%，高于2007年度的45.58%。在上市券商中，中信系、长江、东北、国金的市场份额略有下降，海通、宏源、太平洋的市场份额略有上升，国元市场份额较上月持平。
2.月度统计数据
(1)2007年度证券公司财务指标排名公布，中信系券商全面领先。
(2)五月份A股成交额2.94万亿元，环比增长10%，同比下降49%。
(3)五月份股票融资总额306亿元，环比增长5%，同比增长216%。
3.行业最新动态
(1)券商IPO新规出台，首家券商IPO有望本月获批。
(2)光大证券“阳光3号”集合资产管理计划获批。
(3)方正证券、泰阳证券合并获证监会批准。
(4)东兴证券获证监会批准开业。 (田良)
中国人寿(601628)非金融类公司报告--寻找规模与价值的均衡点，维持评级为“推荐”
1.寻找规模与价值的均衡点。年初以来公司产品策略悄然变化。一改过去单纯专注于个险渠道传统险和分红险的产品策略，转而寻求规模与价值的平衡，加大银保渠道和万能险的发展，适时推出投连险。
2.市场份额下降速度得到控制。08年1-4月份实现保费收入1280亿元，较上年同期增长43%。凭借规模优势和银保渠道优势，顺势而为的策略初见成效。控制了市场份额下降速度，保持了相对市场竞争优势。
3.保单内含价值贡献度逐步提升。截至07年末，公司个险占比82%；个险续期保费占比48%；14个月和26个月长期险保单继续率分别达86%和92%。多年的业务优化，成效有所显现，保单价值贡献度不断提升。一年新业务价值准保费由05年的19%提升到07年的25%；一年新业务价值/首年保费由05年的7.21%上升到07年的9.99%。
4.公司评估价值7131亿元，折合25.2元/股。以2008年预测数据为基础，内含价值为2628亿元，一年新业务价值147亿元，在30.6倍新业务乘数下，新业务价值为4503亿元。评估价值合计为7131亿元，折合25.2元/股。
5.维持“推荐”的投资评级。中国寿险行业正站在上升周期的起点上，公司作为市场份额44.2%的中国最大寿险公司，可以最大限度地分享行业成长果实。鉴于公司运营体制和管理效率正在渐进式改善，规模、网络、投资优势的发挥值得期待，维持“推荐”的投资评级。
6.风险因素：
①资本市场波动对公司会计利润构成影响；
②市场竞争对公司毛利率构成影响。 (童成墩)
中国太保(601601)非金融类公司报告--多重目标下价值型增长难行，维持评级为“推荐”
1.公司抓住了银保发展机遇。太保寿险07年实现保费收入507亿元，较上年同比增长34%；08年1-4月份实现保费收入278亿元，较上年同期增长65.8%。
2.多重目标下价值型增长难行。虽然公司在年报中已明确价值型增长目标，但在市场占有率和短期盈利压力面前却表现为多重目标，在规模与价值之间摇摆不定。具体表现为：①一年新业务价值增长主要依靠万能险驱动；②业务结构变化导致内含价值贡献率从06年的9.2%下降到07年的8.8%。
3.公司整体评估价值1885亿元，折合24.48元/股。
①寿险估值采用内含价值法。以2008年预测值为基础，按28.6倍新业务乘数计算的寿险评估价值为1682亿元，折合21.84元/股。
②产险估值采用PB法。以2008年预测值为基础，参照中国财险给予相对保守的2倍PB，估值为204亿元，折合2.64元/股。
③集团估值采用合并法。1682亿寿险价值加204亿产险价值，合计为1885亿元(四舍五入)，折合24.48元/股。
4.维持“推荐”的投资评级。基于对中国寿险行业站在上升周期起点上的判断，以及公司评估价值24.48元/股较昨日收盘价21.18元尚有16%的涨升空间，维持“推荐”的投资评级。
5.风险因素：
①资本市场波动对公司会计利润构成影响；
②市场竞争对公司毛利率构成影响。 (童成墩)
A 股：估值趋于合理，不宜大幅杀跌
周四大盘跌势不止，创下年内新低，尾盘虽有回升，但跌幅仍较大。收盘时，上证指数下跌66.71点，收于2957.53点，跌幅为2.21%，深证成指则下跌1.13%，报收于10340.14点，两市成交869.7亿元。
个股方面，受大市影响，两只新股整体涨幅较小，安源股份(600397)、紫鑫药业(002118)等20家个股报收于涨停，新嘉联(002188)、天一科技(000908)等10只个股跌停。
整体判断，原油等能源类商品继续上升，致使通胀压力不减，同时贸易顺差下降，导致昨日市场出现恐慌杀跌景象，个股一度跌势惨烈。昨天公布的CPI数据基本符合市场预期，通胀形势并无恶化的趋势，但A股市场却出现大幅跳水行情，我们认为这种现象更多是非理性因素所致，静态估值看，目前A股市场市盈率水平在23倍左右，部分板块板块不足20倍，估值支撑作用将逐渐体现，短期的恐慌情绪虽仍难以消除，但目前点位已经可以获得基本面支撑，不宜大幅杀跌。 (郭艳红)
B 股：后市可逢低参与
周四沪深B指维持小幅震荡，两市B指跌幅较小。收盘时，上证B指微跌0.49点，报收于227.26点，跌幅为0.22%，成交2.2亿元；深证B指下跌2.33点，报收于514.88点，跌幅为0.45%，成交1.93亿元。
个股方面，特力B(200025)和锦江B股(900934)等3只个股涨幅超过3%，深国商B(200056)和*ST盛润B(200030)3家个股跌幅超过4%。
整体上，昨日沪深B股市场走势依然相对独立，盘中虽一度下探前日低点，但尾盘强势回升。技术上看，两市B指空头市场行情仍无改变趋势，多条均线继续下行，短期面临一定压力，且周KDJ指标有低位死叉趋势，但也因此杀伤力有限，短期恐慌性情绪或将对B指形成一定冲击，但受基本面支撑，B股市场整体波动范围也将有限，建议逢低参与。 (郭艳红)
热点：可关注电力板块
昨日市场继续呈现下跌走势，市场信心不足。近期市场热点较少，但受到蓝筹股业绩支撑，大盘大幅下跌空间不大，从技术上看存在超跌反弹的机会，板块方面，可关注电力板块。(辛建涛)