路透纽约6月20日电 中国人民银行行长周小川周五表示，中国近期决定调高国内成品油价格，这可能需要出台更加强硬的政策措施以抑制通胀。

　　在通胀日益成为2008年全球的最大经济挑战的背景下，央行行长周小川的这个表示显示中国央行抑制通胀的姿态。但在中国当前的货币政策可操作空间有限的情况下，我们理解，这可能暗示一次加息动作，特别是在调高成品油价格之后的上述表态，目的是进一步抑制需求，稳定通胀预期。抑制需求的确能缓和通胀压力，但也会放缓经济增长，带来就业问题，中国政府历来重视就业问题，因此通过抑制需求而减缓通胀压力与经济增长放缓带来就业压力之间仍是需要寻找平衡点，这也加大了当前调控政策的操作难度。因此预期未来的强硬的货币政策应该也是走一步看一步。(孙方红，李虹蓉)

中国铝业(601600)：

预计公司2008年上半年度净利润(归属于母公司)比上年同期减少50%以上

　　2008年初以来，中国南方大部分地区和西北、西南地区雨雪和冰冻天气，导致电力供应短缺，电解铝产能达到40万吨的公司贵州铝厂一度全面停产，生产运营因此受到较大影响；同时，由于公司所需煤炭主要在现货市场采购，铝土矿35%来自自己矿山，30%来自联营矿山，其余来自外购，受能源等原燃材料价格大幅度上涨的影响。公司1～4 月的氧化铝生产成本同比就上升23.29%；加上上半年电解铝价格不甚理想，导致了公司盈利的同比大幅度下降。公司目前平均电价为0.378元(含税)6月20日，发改委公告工业用电上调0.025元/度，未来煤炭价格和铝土矿价格的继续上涨将继续推升氧化铝生产成本；而未来两年全球原铝市场的持续过剩，同时考虑人民币升值等因素，国内铝价上升的空间将受到抑制。这种形式下，公司未来两年业绩也将不容乐观。公司目前仍将优先发展铝土矿和氧化铝。目标是至2010年自采铝土矿的比例由目前的35%上升到70%，随着铝土矿自有率的提高以及生产成本的回落，预计公司2009年之后盈利可望恢复增长。预计公司08、09年业绩分别为0.55元和0.75元，虽热公司股价已从前期高点大幅度回落，但以08年业绩计算，目前仍不具备估值优势，维持“中性”的投资评级.(彭波)

深发展A(000001)：发布业绩预增公告，公司2008年1-6月实现净利润20.79亿—21.92亿元，较上年同期增长85%-95%

　　公司业绩的高增长受益于于存贷款的增加、利差扩大、中间收入增加、不良贷款减少以及有效税率的降低。预计股改第二批权证行权后，公司资本充足率已经超过监管部门对网点扩张和新业务开办的银行的要求。贸易融资业务的先发优势已经体现到公司的存款活期化优于同业，降低了资金成本。资产质量方面，房地产相关贷款中2005 年以前发放的开发贷款余额仅占全部贷款的约6%。按揭贷款85%以上为二手楼按揭。截至目前公司个人贷款(大部分为按揭贷款)不良率保持在1%以下，与2008 年一季度末持平。根据前一交易日收盘价计算的公司2008年动态市盈率和动态市净率分别为13.86倍和2.3倍。估值优势正在显现，但是在对公司的风险控制和房地产市场前景确定前，我们维持“中性”投资评级。(邵子钦 李景)

尚福林在中国证监会召开党委会议上表示，要全力维护资本市场稳定，调节融资节奏，引导长期资金入市，严惩造谣惑众行为

　　尚福林讲话包括三个要点，一是调节融资节奏，二是加强监管严惩市场操纵等犯罪行为，三是加强舆论引导。其中只有调节融资节奏是实质性的，可以切实减少股票供给，缓解目前市场过大的供需矛盾，对股票市场短期构成一定利好。而其他两点是比较虚的，虽然从长期来看，加强监管有利于股票市场长远稳定发展，但短期内加强监管的行为只会导致资金的更加谨慎，因此短期内是难以见到成效的。

　　总而言之，尚福林的讲话显示管理层对目前股票市场高度关注，这将对稳定投资者信心起到一定作用，但作用有限，因为我们只是看到了一些调节股票供给节奏的内容，并没有看到增加市场资金供给的实质性内容，短期内股票供给严重失衡的实质性问题并没有得到解决。 (蔡大贵)

　　防御转进攻的历史转折

　　发改委19日突然上调全国销售电价平均2.5分/千瓦时，时间从7月1日起；同时出台下半年煤价限制措施，要求全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价，不得超过2008年6月19日实际结算价格。

　　主要观点：

　　1. 这次调价和煤价限制，是电力行业面临的转折点，而不是交易性的机会，行业将走出低谷。

　　2. 煤价限制是暂时的，市场化不会倒退，电价可能还会继续调整，预计09年上半年。

　　3. 关注敏感度高的公司，大公司的敏感度排序是国投电力、华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力。短线建议买入的顺序是国投电力、华能国际、国电电力、大唐发电。 (窦泽云)

提价略早于预期，改革大方向未变

　　我们始终认为，成品油价格市场化改革是大势所趋，此次提价再次验证了我们的判断。我们原先预计提价将会在奥运会后，即8月份后。政府此次提价略早于我们的预期。我们认为，政府在此时调整成品油价格，有以下几个原因：

　　1、原油价格屡创新高，且没有回调迹象

　　2、各种成品油显性和隐性补贴使得财政不堪重负

　　3、中国石化和中国石油炼油板块亏损严重，已经影响到国家能源安全

　　“小幅多次提价”策略不变

　　维持中国石化(600028)和中国石油(601857)“推荐”评级 (张国君)

徐工科技(000425)公司点评--定向增发收购集团资产，增发方案缺乏吸引力

　　徐工科技今日公告：拟通过定向增发方式收购徐工集团工程机械有限公司下属企业资产和股权。

　　引进国内投资者

　　徐工集团因受凯雷并购案的拖累3年来丧失大量的发展机遇，尽快从并购案脱身获得正常的融资能力和发展能力成为徐工集团迫切想做的事情。并购案的久拖不决对徐工和凯雷都没有好处，要想使得方案早日获批，引进新的国内投资者使得凯雷的股权进一步降低是一个可行的方案。并且这样的方案获批的可能性很大。

　　增发方案难有吸引力

　　徐工集团2007年净利润11亿元左右，净资产约30亿元，徐重是其主要优质资产。如果资产评估价值为60亿元，则以停牌股价打九折为12元左右，增发5亿股，我们预测2008年徐工集团净利润14亿元左右，2009年18亿元左右，增发摊薄之后2008、2009年每股收益分别为0.67元和1.71元，对应市盈率分别为22倍和9倍，而目前工程机械类上市公司2008年动态市盈率在14倍左右，如三一重工14倍，柳工13倍，山推股份12倍，与之相比，徐工科技注入资产后股价并没有吸引力。

　　短期内难现改制效果

　　徐工改制的初衷是要改变股权结构，引进战略投资者以弥补国有产权缺乏人格化监督和约束机制的缺陷，但由于国内舆论的反对，现在的方案使得战略投资者的股权比例比最初的方案大大降低，这也必然大大降低战略投资者对公司的控制力，使得增发后公司改制的效果将有一个缓慢释放的过程，短期内难有大的改观。

　　09、10年行业存在不确定性

　　徐工集团主要产品汽车起重机已经连续三年呈现井喷式增长，未来2年随着国家宏观调控政策效果的显现将可能出现调整，因此徐工集团未来2年的高增长恐难以持续。短期内股票缺乏上涨潜力。

　　盈利预测和评级

　　我们预测定向增发注入资产摊薄后徐工科技2008、2009年每股收益为0.67元和1.71元，给予“中性”投资评级。 (王合绪)

A股估值报告(20080622)

　　1、上周全球股市继续表现弱势。主要市场中，美国市场表现反复，其中道琼斯指数下跌了0.65%，而S&amp；P500和NASDAQ则分别上涨了0.22%和2.40%。其他市场则普遍出现下跌，其中英国富时100、法国CAC40和德国DAX30一周跌幅均超过了2%，反映在油价继续维持高位，全球通胀压力高居不下的背景下，投资者的信心继续保持谨慎。

　　2、经历持续下跌之后，中资股跌势在上周有所减缓，走势出现一定分化，其中MSCI A指数在上周继续下跌了4.40%，反映A股市场的恐慌气氛和观望情绪继续影响短期市场表现。而香港国企股、香港中资股和中国海外等中资股指数在上周均出现一定上涨，显示经历持续调整之后，中资股的相对估值优势开始逐步获得部分投资者的关注。

　　3、我们认为，周五美国市场继续大幅走低，预期将对本周初全球主要市场的表现构成一定压力，而且目前A股市场的弱势格局依然没有改变，投资者的参与意愿普遍缺乏积极，使得短期A股市场的表现仍存在较大的不确定性。但从估值的角度分析，A股市场的相对吸引力指数持续走高，显示在目前情况下，投资A股市场已经可以获得比其他品种相对更高的预期收益，由此使得从中长期的角度分析，我们认为A股市场机会正逐步来临。

　　4、品种选择方面，在目前市场整体走势仍存在较大不确定性的背景下，我们建议投资者继续关注持续超跌和估值被低估的品种可能存在的投资机会，诸如金融、钢铁等具备估值优势的品种，继续值得投资者战略性关注。同时，随着投资者对短期市场逐步回稳的预期增加，预计有望受惠于市场活跃的证券类个股，也值得投资者关注。 (李先明)

　　A 股：大盘震荡筑底的可能性较大

　　周五大盘大幅震荡，权重股表现出色带动大盘大幅反弹。收盘时，上证指数上涨82.87点，收于2831.74点，涨幅为3.01%，深证成指则上涨2.32%，报收于9373.69点，两市成交1167.7亿元。
　　个股方面，受利好刺激，电力股强势，涨幅普遍居前，华电能源(600726)、上海电力(600021)等62家个股涨停，福日电子(600203)、海南椰岛(600238)等11只跌停。
　　整体判断，受发改委调高成品油和电力价格影响，石化及电力板块盘中表现出色，金融股表现强势对周五股指贡献较大，市场情绪化行为导致大盘巨幅波动。电价以及成品油价格上调后，市场对PPI的忧虑将有所增加，因此对通胀的担忧仍需消化，同时大盘在2800点上下大幅震荡整理，成交量也出现明显增加，另外作为领先指标的金融股近日出现企稳，而证监会周末也透露出提振资本市场信心的态度，预示大盘大幅震荡筑底的可能性较大。 (郭艳红)

　　B 股：短期跌幅较大，B指小幅回升

　　周五沪深B指大幅震荡，最终小幅上涨报收。收盘时，上证B指上涨4.48点，报收于206.68点，涨幅为2.22%，成交3.73亿元；深证B指上涨8.56点，报收于475.54点，涨幅为1.83%，成交2.43亿元。
　　个股方面，华电B股(900937和深南电B(200037)等2只个股跌幅未超过3%，武锅B(200770)和山航B(200152)2家个股跌幅超过5%。
　　整体上，周五沪深B指放量回升，但相对A指涨幅较小。走势上看，B股指数近日加速下跌，自07年10月中旬以来，可以认为B股市场经历了3次比较大级别的回调，今年1月初至4月下旬的幅度最大，从量度上看，B股市场指数本轮回调可能接近尾声，且目前点位也可以获得基本面上的有力支撑，因此后市虽然仍有可能因短期情绪过度悲观而创下新低，但对于中期资金已经具备较大吸引力。 (郭艳红)

　　热点：仍可关注受益于价格管制放开的行业

　　上周沪深两市出现剧烈震荡，蓝筹股与题材股表现分化。我们认为在外围股市持续走弱、管理层稳定市场的多重因素作用下，短期大盘依然存在较大不确定性，操作上依然以仓位控制为主，短期可关注受益于价格管制放开的行业。 (辛建涛)