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万科A(000002)： 2008年7月7日发布公告，2008年6月份公司实现销售面积44.8万平米、金额43.7亿元、均价9754元/平米
平安观点：2008年6月份公司销售面积、金额、均价分别同比增长-38.0%、-22.8%、24.4%，环比5月份分别增长-23.2%、-18.2%、6.5%；6月公司销售面积、销售金额占上半年比重为16.9%、18.1%，而上年同期比重为31.2%、32.4%。2008年上半年，公司累计销售面积265.8万平米、销售金额241.3亿元、均价9078元/平米，分别同比增长15.0%、38.1%、20.1%；受全国销售观望的影响，公司08年销售增速减缓现象十分明显，但是由于在总体在销售策略上比较明智以及1季度的优异表现，总体表现比全国水平好。6月份公司只拿苏州、沈阳两个项目，建筑面积68.3万平米；上半年公司共拿地436.17万平米，平均楼面地价2530元/平米，其中二三线城市比例增加。预计2008、2009年每股收益为0.80元、1.24元，维持公司“强烈推荐”评级。(刘细辉)
招商银行(600036)：发布2008年中期预增公告，净利润同比增长100%以上
平安观点：预计中期EPS达到0.83元。业绩增长的来源包括利差提高，利息收入和非利息收入增长，信用成本下降和有效税率的降低。招行PE略低于同行，PB略高于同行。我们预测公司2008年的EPS和BVPS分别是1.76元和6.42元，净利润增速70%。以前一交易日收盘21.29元计算的2008年动态PE和PB分别是12.1倍和3.3倍；国有商业银行平均PE和PB分别为13.6倍和2.4倍；城商行平均PE和PB分别为17倍和2.5倍；其他股份制银行平均PE和PB分别为12.2倍和2.4倍。招行A/H股溢价5.88%。长期来看，银行股已进入合理估值区域。招行作为中国最佳零售银行，资产质量和业务结构都领先同业。在宏观经济基本稳定的预期下，长期投资价值逐渐显现，维持“强烈推荐”的投资评级。(邵子钦 李景)
中信银行(601998)：发布2008年中期预增公告，2008年中期净利润同比增长150%以上，不良率1.45%以下，拨备覆盖率115%以上。
平安观点：我们预计中期EPS0.2元。业绩增长的来源包括：净息差明显提高，中间业务收入快速增长，有效税率显著降低。中信银行在全国商业银行中资产规模位居第七，凭借中信集团的综合金融平台，公司实现了信用卡、理财、代理、托管业务的高速增长，业务结构不断改善。中信信用卡于4月累计发卡量超过500万张，进入盈利阶段。资产质量较年初略有改善，不良贷款率下降3BP左右，拨备覆盖率提高4.99个百分点。考虑到行业的周期性风险，暂不上调业绩预测。根据前一交易日收盘价计算的2008年动态PE和PB分别为16.5倍和2.2倍。长期来看银行股已进入合理估值区域，维持“推荐”的投资评级。(邵子钦 李景)
太原重工(600169)：太原重工今日公告中期业绩预增70%以上
平安观点：太原重工受惠于重工业加速和重型机械行业的复苏，在内部改造和产能利用率持续提高的情况下取得业绩的持续快速提升。其主要产品起重机和油膜轴承的上有行业钢铁行业和核电能源行业2008年继续呈现快速增长态势。大型挖掘机(电铲)由于其上游行业矿山开采业的持续繁荣依然处于供不应求状态。2008年公司劳动生产率继续提高使得业绩得到快速提升。2008年、2009年每股收益预测1.40元和1.95元。维持“强烈推荐”评级。 (王合绪)
思源电气(002028)：上半年归属母公司净利润预计增长150%～180%。
平安观点：我们在系列研究报告中一直指出，公司作为机制灵活的民营企业，得益于行业景气、富于潜力的产品组合和积极的市场开拓，具备持续成长性。应该说，中期业绩预告进一步验证了我们的判断，也基本符合我们的预期。同时，由于公司持有平高电气6500万股权，成本只有5.8元，具备持续获得投资收益的机会。目前，投资收益对上半年业绩的影响我们尚不能确定。我们暂维持08年每股收益为1.31元，09年每股收益为1.86元的预测，认为合理目标价在40元左右。相对于目前股价有60%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。(何本虎)
宝新能源(000690)：7月4日公告，公司下属荷树园电厂一、二期电价在0.5832元的基础上提高2.6分/千瓦时(含税)，预计将提高公司08年收入5000万元，净利润4000万元。
平安观点：虽然2.6分/千瓦时的调价绝对值高于全国平均1.78分的平均水平，但由于公司原电价较高，调整幅度其实不及全国5%的平均水平。08年公司煤价涨幅接近50%，电价调整不足以覆盖煤炭成本的上升，08年即使有荷树园电厂二期新增机组的电量翻番贡献，公司电力主业预计仍将有10%左右的业绩下滑，但由于持有2000万股云铜股份的不断变现，我们预计公司08年全年税后的投资收益不低于2.5个亿，合计净利润仍将实现50%的增长，EPS的基本持平。由于有良好的后期规划，2010年10万千瓦的风电业务和荷树园三期有望开始贡献利润，公司电力主业09～2011年仍将保持年20%左右的增幅。预计公司08、09和2010年EPS分别为0.46、0.52和0.62元，考虑到公司超越行业平均的业绩增速，结合美国电力年10%的业绩增长，15～20倍的PE水平，我们仍认为可给予公司09年25倍的PE估值，对应1年合理目标价格13.0元，我们仍维持对公司“推荐”的投资评级。(窦泽云)
中色股份(000758)：7月3日中色股份收到了印度维丹塔铝业公司拟建设125万吨/年电解铝厂项目的电解槽槽上设备的设计和供货的中标通知书，中标合同金额为4，890.25 万美元，中标通知书签发之日将为合同生效日，合同工期为18 个月。
平安观点：由于公司目前在国际有色工程承包市场上所占的份额仍然较低，议价能力不高，工程承包业务毛利率仅在10%～20%之间，所以本次以中标合同金额4，890.25 万美元(折合人民币约3.4亿元左右)，按15%的毛利计算，在一年半内仅能给公司贡献毛利5000万左右，折合每股收益仅0.08元。数目虽小，但能体现公司始终坚持开发和执行齐头并进，并注重储备项目的层次性。公司目前已有和或有的工程承包项目储备能够在08～09年内给公司带来稳定的收益。2008年锌价的下跌将使得公司锌精矿和冶炼业务受到一定挑战，但作为一家项目导向型资源公司，公司工程承包项目的持续性可以在一定程度上使公司有效地规避有色行业周期波动带来的不稳定性。不过，人民币的持续升值也将使公司以美元计价的工程承包业务存在一定风险。预计公司08、09年每股业绩分别为0.70元和0.85元，目前估值合理，如果仍考虑潜在的集团资源注入预期的话，可维持“推荐”的投资评级。(彭波)
A股估值报告(20080706)
内容摘要：1、上周全球股市继续振荡走低。主要市场中，S&；P500和道琼斯的跌势有所减缓，过去5个交易日的跌幅分别只有1.58%和1.44%，但NASDAQ、英国富时100和日经225等指数跌幅均超过了2%，香港恒生指数上周跌幅更是高达4.60%，显示在油价持续创新高的背景下，投资者对高通胀可能给全球经济造成的伤害，仍心存忧虑。尤其上周欧洲央行宣布上调利率，反映抗通胀仍是未来一段时期欧盟的主要政策取向。但加息可能对实体经济的打击，以及对股票市场估值的影响，使得投资者对欧洲股票市场的表现，普遍报以了悲观预期。
2、中资股继续全线受压，香港国企股指数一周跌幅高达7.20%，中国海外指数也下跌了4.60%，而香港中资股和MSCI A指数则分别下跌了1.99%和1.05%。反映在持续弱势的背景下，投资者对中资股的参与意愿，依然不强烈，尤其部分大盘蓝筹股在上周轮番放量大幅下挫，更是加重了投资者短期的悲观情绪。
3、我们认为，高油价对世界经济的负面影响越来越大，欧洲央行宣布加息，反映如何缓解高通胀的压力，继续成为欧盟关注的重点，并提升了投资者对美国、中国等世界主要经济体在未来可能跟随欧盟步伐上调利率的预期。在此情况下，我们预期短期内全球资本市场的表现仍存在较大的不确定性，尤其投资者对中资股的表现继续保持悲观预期，使得短期内中资股要有效扭转目前的弱势格局，预期仍需要时间和外力的刺激。但另一方面，我们认为A股市场的调整，已经提前反映了负面因素，目前市场的弱势，已经有恐慌性和非理性成分。中长期来看，随着A股市场相对吸引力的不断提高，我们认为中资股的中长期投资机会，已经逐步显现。
4、板块方面，虽然上周A股市场整体表现依然弱势，但各板块表现出现明显分化，其中餐饮旅游、农林牧渔和信息服务等19个板块的估值在上周出现上升，餐饮旅游、农林牧渔板块的平均市盈率，更是分别较前一周上升了17.99%和13.30%，显示经历持续普跌之后，A股市场的盈利效应正逐步得到恢复。上涨板块要多于下跌板块，也反映出上周市场指数的弱势，更多是受到权重类个股下跌的影响，整体而言，越来越多个股在低位的承接力度，已经较前期明显增强。市场盈利效应的逐步恢复，以及下调压力的逐步减缓，为A股市场逐步止跌回升，也提供了较为理想的市场条件。
5、品种选择方面，目前不少个股股价已回落到一个较低区间，使得“价值投资”成为可能。抛开行业而论，那些具备估值优势，而基本面依然理想的优质公司，已值得投资者战略配置。行业方面，国内投资和需求，将有望成为未来维持我国经济持续快速增长的重要支撑。因此，钢铁、基础设施建设等与固定资产投资高度相关的行业，以及医药等有政策扶持，并且国内需求增长明显的行业，有望成为下阶段市场的焦点。此外，节能环保和奥运等题材类机会，也值得投资者密切关注。 (李先明)
2008年7月份投资策略报告——振荡筑底行情
1、承接5月份的下跌走势，6月份A股继续快速走低，并再度击穿3000点的“政策底”，上证指数一路下跌至2700点附近，收出了罕见的“10连阴”走势，投资者的信心持续遭受沉重打击。最终上证指数以2736.10点收盘，全月下跌了697.25点，跌幅达20.31%，收盘点位创下调整以来的新低。沪深300指数则下跌了22.69%。
2、6月份A股再度呈现普跌走势，23个板块全部下挫，反映A股市场的系统性风险持续加大。以流通盘加权计算，全部A股在6月份的月度平均跌幅达24.03%，沪深300指数成分股则平均下跌了23.5%，跌幅均要大于同期指数表现。尤其前期表现抗跌的品种在6月份纷纷补跌，在对市场信心构成沉重压力同时，也反映出市场的系统性风险进一步增加。
3、我们认为，上证指数从6124点调整至今，其在不同阶段的影响因素各不相同。3000点调整至今，更多是因为持续下跌所对投资者信心构成的持续打击，以及市场盈利效应不断下降所对投资者参与意愿和预期的负面影响，从而削弱了股票市场短期的投资需求，造成短期股价的阶段性迷失和非理性的下跌。
4、从6月中旬开始，A股市场的相对吸引力指数持续维持在正值上方运行，显示在目前估值状态下，投资A股市场已经可以获得比其他品种相对更高的预期收益，反映出A股市场对场外资金的吸引力，正逐步得到增加。
5、虽然由于短期市场信心依然低迷，在尚未看到直接、实质性的利好政策出台以前，投资者的心态在短期内预期还难以得到有效的修正和改观。但我们坚持认为，在市场估值风险已经大大降低，而政策面持续保持积极效应的双重支撑下，可以预期未来一段时期，投资者的参与意愿和做多动能将有望逐步得到提升，积极的政策取向，也有望为有效扭转目前的弱势格局提供契机。
6、整体判断，我们认为7月份A股市场振荡筑底，并逐步止跌回升的可能性较大，沪深300指数的核心波动区间有望维持在2500～3200点。
7、品种配置方面，目前不少个股股价已回落到一个较低区间，使得“价值投资”成为可能。抛开行业而论，那些具备估值优势，而基本面依然理想的优质公司，已值得投资者战略配置。行业方面，国内投资和需求，将有望成为未来维持我国经济持续快速增长的重要支撑。因此，钢铁、基础设施建设等与固定资产投资高度相关的行业，以及医药等有政策扶持，并且国内需求增长明显的行业，有望成为下阶段市场的焦点。此外，节能环保和奥运等题材类机会，也值得投资者密切关注。 (李先明)
A 股：大盘有望实现转机
周五大盘小幅低开，盘中虽一度翻红，但最终仍未能改变震荡向下走势，以下跌报收。收盘时，上证指数收盘2669.98点，下跌33.64点，跌幅为1.24%，深证成指报收于9400.72点，涨幅为0.03 %，两市成交大幅增加，为953.4亿元。
个股方面，三元股份(600429)和西安旅游(000610)等34家个股涨停，而煤气化(000968)和金风科技(002202)等6家个股跌停。
整体判断，上周大盘大幅震荡，投资者情绪波动仍然较大。热点方面上周盘面比较平静，仅奥运板块受到市场追捧，同时市场成交量在前半周萎缩至低量，反应杀跌盘暂时减少，但由于市场信心处于脆弱阶段，逢低买盘也相对较少，投资者静待市场出现转机。技术上，深证成指MACD指标率先发出买入信号，但上证指数仍处于临界点，买入信号不明确，有待进一步确认，两市大盘KDJ指标进一步汇拢，有望实现转机。随着宏观环境明朗，市场实现转机的时机越来越近。(郭艳红)
B 股：有望小幅回升
周五沪深B指大幅震荡，沪市B指一度跌幅巨大，与前几个交易日不同，深市B指跌幅相对较小。收盘时，上证B指收盘209.93点，下跌1.97点，跌幅为0.93%，成交2.3亿元；深证B指报收于466.17点，下跌1.53点，成交1.16亿元。
个股方面，海欣B股(900917)、方大B(200055)2家B股涨幅超过4%，苏威孚B(200581)和伊泰B股(200581)等4家B股下跌超过3%。
整体判断，上周B股市场走势略有分化，沪市B指基本维持横盘整理走势，而深证B指则相对较弱。基本面上，一方面两市B个股市场个股估值水平进入投资区域，具备吸引长期资金的条件，同时近期人民币加速升值，从而使得B股市场个股面临的汇率风险有所增加，在股价和计价货币同时下跌的情况下，投资者容易形成观望心态，但两方面因素同时进行，更易使得股价进入长期投资区域。预期后市B指依然以消化长期压力为主，短期有望小幅回升。 (郭艳红)
热点：关注超跌个股的反弹机会
上周上证指数下探至2566点，创下近期新低，虽有金融保险、煤炭、钢铁等板块轮番下跌，但个股表现依然活跃，农业股、创投股、奥运股、新能源等题材股表现较好。短期市场已处于阶段性底部，可积极介入超跌个股的反弹机会。(辛建涛)
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