航天通信(600677)：公布中报

2008年1-6月，公司主营业务收入17.33亿，同比增长24.18%；净利润4471.5万，同比减少89.4%；扣除非经常性损益后净利润3921.5万，同比增长245.75%；实现每股收益0.137元。

　　平安观点：1、公司净利润同比大幅下滑源于上年同期确认巨额土地出让收益，营业利润同比减少9.66%源于股票投资收益差异，扣除这两方面的影响，营业利润同比增加56.57%，净利润同比增加245.75%；

　　2、上半年商品流通和纺织品分别增加32.95%、16.3%，贡献了主要的收入增幅，军品在毛利中的份额提升至57%；

　　3、军品毛利达42.68%，同比提升7.35%，超出预期；军品收入2.71亿低于预期，我们认为军品四季度确认量会比较大，上半年存货和应收账款比上年同期增加1.7亿、1.2亿，我们维持全年军品收入约10亿的预测；

　　4、公司调低定向增发价至不低于10.99元，我们认为调整后增发价偏低；此次增发完成将有利于公司从导弹产品竞争优势转化为系统竞争优势；

　　5、假设增发1亿股并不考虑江苏捷诚带来收益的情况下，我们预测公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.35元、0.75元、1.13元，维持“强烈推荐”评级。 (叶国际)

兖州煤业(600188)：7月10日，兖州煤业在陕西榆林举行反向路演。

我们参观了已基本建成的榆树湾煤矿和60万吨煤制甲醇项目，并与公司财务总监吴玉祥、副总经理何烨、董秘张宝才进行了交流。

　　平安观点：甲醇项目将是09年主要增长点。陕西60万吨煤制甲醇项目已经基本建成，计划2008年8月份投料，9月份试生产。由于新建化工项目都需要调试，不可能建成当年就达到设计产能。公司预计2008年能生产甲醇13万吨左右，2009年生产45万吨以上。山西10万吨甲醇项目自今年投产以来运行正常。我们预计公司甲醇毛利率将保持在40%左右。

　　榆树湾煤矿前景仍不明朗。公司持股41%(正大集团持股40%，当地榆神煤炭公司持股19%)的年产800万吨榆树湾煤矿，目前已经基本具备生产条件，2009年可以实现450万吨以上的产量。不过，榆树湾煤矿至今未能注册成立合资公司。何时能够顺利注册，存在不确定性，这是影响公司未来发展的瓶颈。

　　除榆树湾煤矿，09年公司煤炭新增产量较为有限。年产300万吨赵楼煤矿预计2009年能实现煤炭产量160万吨以上。澳大利亚澳斯达煤矿产能为300万吨，但受限于澳大利亚港口瓶颈制约，产量增长存在不确定性。

　　电煤限价影响较小。公司3400万吨的煤炭产量中，仅有不到1000万吨属于直供电厂用煤，其余部分都是冶金、化工用煤，或是销售给经销商，并不受限价政策影响。如果政府在2009年继续对电煤价格进行管制，相对于其他电煤类公司，兖州煤业所受冲击相对较小。 (陈亮)

双良股份(600481)：今日公布中报

报告期内，公司共实现营业收入204，792.17 万元、营业利润 12，526.68 万元、归属于母公司股东的净利润9，759.87 万元，与去年同期相比分别增长54.17%、79.40%和112.74%。实现每股收益0.15元。

　　平安观点：中报显示公司营业收入和净利润分别比同期增长54%和76%，显示盈利能力稳中有增。其中机械业务营业收入和净利润同比分别同比增长62%和151%，显示机械业务的强劲增长势头，而机械业务的增长主要来源于溴冷机的增长，溴冷机销售实现40亿元，同比增长44%，创历史同期最高记录，显示节能减排政策对溴冷机销售开始产生实质性影响。机械业务以占比25%的收入贡献了55%的利润，而化工业务以占比75%的收入只贡献了45%的净利润。维持公司2008年和2009年0.35元和0.44元的盈利预测。 (王合绪)

长航油运(600087)：出售“和洲”、“梁洲”两艘沥青船，合计售价为340万美元，公司预计可获得收益约合人民币1500万元。合同交船日期均为2008年7月31日前，收益计入2008年度。

　　平安观点：公司现有4艘沥青船，船队规模较小，盈利能力较弱。本次出售的沥青船是船队中最小的两艘，有利于改善船队结构，集中资源。预计公司未来仍将通过出售部分老旧船的方式，解决部分资金压力问题，以集中资源发展公司MR和VLCC两大船队。我们暂维持公司08年EPS0.44元的预测，其中约0.15元为公司处置运力的营业外收益。以上一交易日收盘价计算，动态PE为19.4倍。维持对公司的“中性”评级。 (蔡滨)

造纸行业7月报—经济下行压力增大，行业增长或将趋缓

　　1. 6月份，二级市场行业指数表现弱于大盘

　　6月份，造纸行业指数收于1630.05点，较5月底下跌771.84点，跌幅高达32.13%；上证指数收于2736.10点，较5月底下跌697.25点，跌幅为20.31%。二级市场表现要明显弱于大盘。我们认为，在节能减排及造纸产业政策的推动下，细分景气纸种及龙头公司的盈利仍将保持较快增长，股价的快速下跌进一步提升了龙头的投资价值。

　　2. 经济下行压力增大，纸业增长或将趋缓

　　在外围经济不景气、人民币升值加速、劳动力成本上升及自然灾害频发等多重因素作用下，拉动经济增长的“三驾马车”中，已有两驾放缓。预计08年GDP增速趋缓，经济下行风险增加。由于纸及纸板消费与经济增长密切相关，通过简单的数量模型分析，发现过去几年两者绝对量之间的相关系数为0.99，相对增长率之间的相关系数为0.61。因此，一旦经济增长下行，纸品消费也难以独善其身，行业增速也将放缓。

　　3. 行业趋向集中，龙头企业受益

　　我国造纸行业产业集中度持续提高，行业靠前企业生产规模快速增加，2007年前10大企业产量与全部产量之比接近25%。从规模以上企业数量来看，2007年11月我国规模以上造纸企业约3008家，而到今年2月这短短3个月内就关闭136家至2872家，由于近期不断有媒体报道造纸企业关闭的消息，预计当前尚在生产的企业在2800家左右。我们认为，大量企业的关闭给大型企业扩展了市场空间，建议关注龙头企业的投资价值。

　　4. 行业股价大幅补跌，投资价值提升

　　受央行提高存款准备金率等利空消息的影响，A股市场的股价大幅下挫，晨鸣纸业H股价格下跌及投资者担忧行业增长趋缓等因素影响。A股造纸板块大幅补跌，目前造纸行业估值水平回到历史平均水平以下，2008年7月8日以整体法及一季业绩计算的市盈率为19.71，接近前期低点，向下偏离近年均值28.58约31.04%，行业估值吸引力提高。 (区志航)

　　A 股：后市仍将进一步整理

　　周五大盘延续弱势小幅低开，盘中持续震荡向下，尾盘缩小跌幅。收盘时，上证指数收盘2856.63点，下跌18.82点，跌幅为0.65%，深证成指报收于10031.38点，跌幅为1.45%，两市成交1093.9亿元。
　　个股方面，新华锦(600735)和新海股份(002120)等13家个股涨停，威华股份(002240)和吉林化纤(000420)3家个股跌幅超过8%。
　　整体判断，上周五消息面相对平静，大盘延续周四弱势，继续技术性回调。盘面看，上海本地地产股以及前期跌幅较大的有色板块表现相对较好，近期强势的地产和农业板块表现较弱。近两天的回落主要因为短期涨幅较大，而市场对宏观面的担心并没有增加，尾盘大盘迅速回升也反映出市场对中期底部有一定认可，从而逢低介入盘明显，在普遍预期下半年紧缩政策有望松动的情况下，后市大盘将在适当整理后再次上行，建议后市积极逢低参与。 (郭艳红)

　　B 股：有望逐渐走出盘局

　　周五沪深B指窄幅震荡，两市B指有所分化，沪市B指表现相对强势，以红盘报收。收盘时，上证B指收盘219.77点，微涨0.23点，涨幅为0.1%，成交1.58亿元；深证B指报收于477.64点，下跌3.5点，跌幅为0.73%，成交1.57亿元。
　　个股方面，宝信B股(900926)和大冷B(200530)10家B股涨幅超过1%，中集B(200039)和方大B(200055)等3家个股跌幅超过3%。
　　整体判断，上周B股市场结束跌势，出现小幅回升，但与A股市场相比，涨幅相对较小。上周中资股在外围市场走弱的情形下走出独立行情，主要源于投资者普遍对下半年年宏观调控充满乐观预期，同时中资股目前已经相对合理的估值水平对中长期资金也具有较大吸引力。技术上，两市B指周K线出现盘局走势，上证B指表现相对较强，周MACD指标绿柱进一步缩短，DIF有望向上形成金叉走势；深证B指则相对滞后，主要因5月末相对较强的缘故。预期后市B股市场有望逐渐走出盘局，出现小幅回升。 (郭艳红)

　　热点：控制仓位为主，耐心等待机会

　　上周A股市场出现了一波较大的反弹，上证指数上涨了6.99%，成交量较前期明显放大。房地产、有色、汽车等超跌板块领涨。我们认为在宏观和行业数据(通胀、企业利润增长等)可能好于预期、市场估值较合理以及奥运时间窗口等因素影响下，短期仍以控制仓位为主，耐心等待机会。 (辛建涛)