2008年6月末，广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元，同比增长17.37%；狭义货币供应量(M1)余额为15.48万亿元，同比增长14.19%；上半年净回笼现金194亿元，同比多回笼2亿元。

　　平安观点：央行公布上半年金融运行数据显示，M1增速持续下降，并创下06年下半年以来的新低，上半年新增贷款额也低于去年同期。另一方面，M2增速维持历史波动水平，居民储蓄存款显著回升，带动人民币存款增幅上升。这表明08年以来居民储蓄持续回流银行体系，资金的活跃度降低。

　　在目前高通胀、实际利率为负的情况下，资金仍持续流入银行体系，表明资金投资兴趣减小，有趋冷的迹象，经济增长形势不容乐观。

　　当前央行不仅要考虑如何降低通胀预期，还要考虑加息可能导致更多资金回流银行体系，和对实体经济的负面影响，因此，我们认为当前央行加息的可能性不大；

　　贷款增速趋降，6月末全部金融机构超额储备率1.95%，都显示宏观调控的成效，但在当前经济有趋冷迹象的情况下，央行进一步上调存款准备金率，加大收缩力度的可能性也在降低。(孙方红，李虹蓉)

哈空调(600202)：公布2008年中期业绩，实现净利润16398万元，同比增长87%。

　　平安观点：公司在不久前公布了预增公告，中期每股收益为0.51元与预期基本一致。我们在最新调研中了解到，公司的经营情况超出了预期，随着行业地位提高，将陆续有新的定单出现，我们调高08年每股收益至1.00元。以08年业绩为基准，按照20～25倍的市盈率进行计算，对应的股价为20～25元，相对于目前股价有50%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。(何本虎)

伟星股份(002003)：预测中报业绩增幅为50～70%

　　平安观点：因公司在6月底获得1040万元的抵免所得税，即可以直接增加公司2008年约0.053元的EPS，且可以在2008年上半年入账；业绩增长也有2006年定向增发项目投产的贡献因素。所以公司对2008年中期业绩预测作出修改，预计公司2008年1～6月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%～70%(原先预测增长幅度在30～50%之间)。简单推算08年中报EPS约为0.23～0.26元。

　　公司未来三年依然是一个稳定增长的三年，维持2008～2010年每股收益0.81、1.06和1.44元的预测，动态PE分别为19、15和11倍，虽然公司并非完全的品牌服装企业，但公司也绝非一个简单的制造型企业，公司已经和品牌服装企业扭在一起，并且提供功能化装饰性的纽扣拉链等服饰辅料，所以我们认为，可以给予公司略低于品牌服装的估值，目前七匹狼和报喜鸟08年动态PE约33-35倍，我们暂时给伟星股份70-80%的品牌服装估值折扣即约24～27倍，合理股价位19.44～21.87元，维持“强烈推荐”评级。 (区志航)

七匹狼(002029)：预测中报业绩增幅为150～200%

　　平安观点：业绩大幅增长主要是公司大力推动全国销售网络升级项目的建设，新增较多销售网点，同时夏季订单产品较往年提前发完，销售收入和净利润相应增加。简单推算，2008年中报公司每股收益大概0.26～0.31元。

　　2007年年底专卖店数量已经达到了1976家，同比大幅增长了35.62%，根据公开增发项目，我们预计公司2008～2010年专卖店数量分别达2396，2796和3096家，且以开大店开好店为原则，外延式的扩张力度较大。维持2008～2009年每股收益0.55和0.7元的预测，动态PE分别为33和26倍，在整个服装行业乃至A股市场上处于较高的水平，目前股价应该在一定程度上反映了未来的高增长。所以我们仅维持“推荐”评级。

　　另外，我们担忧的是同质化的其他品牌的产品冲击，九牧王等企业上市后也将充实资本力量，加强网络以及品牌建设，可能会对七匹狼造成一定的冲击。 (区志航)

赣粤高速(600269)：7月份收到上半年政府财政补贴预拨款1.49亿元。

　　平安观点：赣粤高速上市以来每年都收到财政补贴，过去财政补贴的标准为税前利润的25%。由于此次财政补贴是7月份收到的，所以有可能列入下半年业绩，维持上半年每股收益0.36元的预测，并上调全年盈利预测至0.96元。上述预测按照25%税率，并且暂不考虑下半年财政补贴。如果下半年财政补贴也能到帐，公司每股收益将达1.10元。 (郑武)

北京银行(601169)：公布预增公告，2008年中期实现净利润较上年同期增长120%以上。

　　平安观点：预计中期实现税后利润28.82亿元以上，中期EPS0.46元。业绩高增长有以下三个原因：一是上市融资扩大资产规模。公司于2007年9月上市融资146.85亿元，资产规模的扩大带来净利差额的增加；二是上年同期基数较低。2007年1季度公司因税率政策调整，所得税费用增加2.4亿元，剔除该项因素后2007年中期业绩15.5亿元。与之相比，2008年中期净利润同比增长85.94%；三是执行新的税收政策。公司除了法定税率由33%降至25%外，还将享受计税工资税前扣除。实际税率由2007年的27.7%降至2008年1季度的 15.9%。公司计划在2010前完成环渤海、长三角、珠三角和中西部发达城市的布点，3月西安分行已经开业，正筹建杭州和深圳分行。目前公司以负债业务带动资产业务，以中小企业贷款和专项贷款为信贷发展方向。按前日收盘价计算的公司2008年动态市盈率和市净率分别为16.5倍和2.7倍，PB估值接近股份制商业银行平均水平。维持“推荐”的投资评级。(邵子钦李景)

国元证券(000728)：公布2008年半年度业绩快报

　　平安观点：国元证券上半年营业收入7.44亿元，同比下降58.61%，净利润4.1亿元，同比下降55.63%。自营亏损是造成公司业绩下降的最主要原因，上半年公司自营亏损1.4亿元，较去年同期自营利润7.8亿元出现大幅下降。除自营亏损外，上半年市场成交量同比30%的下降加剧了公司的业绩下滑。我们预计全年公司每股收益0.42元，每股净资产3.48元，根据前一交易日收盘价计算的2008年动态PE为41.12倍，PB为5.06倍，下调评级至“回避”。 (田良)

石油和化工行业周报(20080714)——国际油价再创新高突破147美元，DMC价格上涨

　　1、上周国际油价再创新高，周五纽约油价突破147美元，上涨至每桶147.27美元，创下盘中新高。截止到上周五收盘时，纽约商品交易所轻质原油8月期货每桶145.08美元，比前一交易日上涨3.43美元；伦敦洲际交易所布伦特原油8月期货144.49美元，比前一交易日上涨2. 46美元。我们认为：尽管美国和欧洲经济衰退，全球原油需求仍将上涨。目前，地缘政治的风险是导致原油市场波动加剧的主要原因，对尼日利亚石油设施的新一轮袭击以及伊朗可能的战争都将继续推升油价。我们预计未来原油价格有继续创新高的可能。

　　2、DMC、烧碱价格上涨，醋酸、TDI、草甘膦价格回落。 (吴琳琳)

航天通信(600677)公司点评--军品毛利超预期 基本面向好明显.维持评级为“强烈推荐”

　　1、公司净利润同比下滑89.4%源于上年同期确认巨额土地出让收益，营业利润同比减少9.66%源于股票投资收益差异，扣除这两方面的影响，营业利润同比增加56.57%，净利润同比增加245.75%；

　　2、上半年商品流通和纺织品分别增加32.95%、16.3%，贡献了主要的收入增幅，军品在毛利中的份额提升至57%；

　　3、军品毛利达42.68%，同比提升7.35%，超出预期；军品收入2.71亿低于预期，我们认为军品四季度确认量会比较大，上半年存货和应收账款比上年同期增加1.7亿、1.2亿，我们维持全年军品收入约10亿的预测；

　　4、公司调低定向增发价至不低于10.99元，我们认为调整后增发价偏低；此次增发完成将有利于公司从导弹产品竞争优势转化为系统竞争优势；

　　5、假设增发1亿股并不考虑江苏捷诚带来收益的情况下，我们预测公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.35元、0.75元、1.13元，维持“强烈推荐”评级。 (叶国际)

双良股份(600481)公司点评--机械业务增长加速，化工业务利润回升.维持评级为“推荐”

　　双良股份今日公布中报：报告期内，公司共实现营业收入204，792.17 万元、营业利润 12，526.68 万元、归属于母公司股东的净利润9，759.87 万元，与去年同期相比分别增长54.17%、79.40%和112.74%。实现每股收益0.15元。

　　一、总体点评

　　公司营业收入和净利润分别比同期增长54%和76%，显示盈利能力稳中有增。中报的总体特征是二季度业绩大幅回升，净利润环比增长1463%。其中机械业务增长速度超出预期，贡献了大部分的净利润。化工业务二季度扭亏为盈，利润开始快速回升。其中机械业务营业收入和净利润同比分别同比增长62%和151%，显示机械业务的强劲增长势头，机械业务以占比25%的收入贡献了55%的利润，而化工业务以占比75%的收入只贡献了45%的净利润。

　　二、溴冷机增长加速

　　年报显示公司余热利用型溴化锂制冷机组销量在2008 年取得显著增长。2008 年上半年销售创历史同期最高记录，共实现收入39，639.07 万元，比2007 年同期增长43.99%。显示节能减排政策开始对公司溴冷机销售产生实质性的影响。我们估算溴冷机贡献的净利润超过4100万。

　　我们在年报点评已经指出，公司2007年溴冷机销售已经显示余热利用型产品占比开始增高，2008年一季度溴冷机订单增长已经开始加速，这些变化终于在中报中转化成实实在在的利润。我们预计在油价高企和国家节能减排政策日趋严紧的环境中，溴冷机的销售有望保持快速增长。

　　三、换热器盈利稳定

　　公司的换热器盈利稳定增长，上半年实现销售收入5411万元，我们估算利润865万元。预计2008年将实现收入1亿元，净利润1600万元左右。

　　四、空冷器期待下半年

　　上半年空冷器交货量有限，只有2817万元的销售收入，利润374万元。空冷器交货主要集中在下半年，预计全年实现销售收入4亿元，净利润5000万元左右。

　　五、化工业务盈利迅速回升

　　公司双苯项目产能现在已经达到42万吨，居于全国第三，是全国最大的商品苯乙烯供应商。由于纯苯、乙烯等原材料受原油价格上涨而居高不下，同时2008年前4个月苯乙烯价格受美国次债危机和国内出口退税等政策影响持续低迷，价格一直在公司的盈亏平衡点左右徘徊。5月份价格出现回升，现在基本在12600元/吨左右。苯乙烯的销售旺季一般在三季度，下半年价格一般高于上半年，预计全年盈利在1亿元左右。属于上市公司流润7500万元左右。

　　六、盈利预测与投资评级

　　我们维持2008年、2009年每股收益0.35元和0.44元的盈利预测，维持“推荐”投资评级。 (王合绪)

基金周评20080714-中期反弹可期，关注指数型基金机会

　　上周A股市场出现了一波较大的反弹，成交量较前期明显放大。主要原因就是市场普遍预期6月份CPI有所回落，紧缩性宏观调控政策预期有所放松，地产、银行等受紧缩性政策调控打压的板块出现了爆发性反弹，在地产、银行等板块带动下，市场人气得到了极大的激发；另外由于A股持续下跌，很多AH股出现了倒挂，技术上反弹意愿非常强烈。短期市场会受到以下因素影响：

　　1、近期公布的部分宏观和行业数据(通胀、企业利润增长等)可能比预期的要好些， 7月份市场运行将有一个偏暖的经济环境。根据国家统计局公布的数据，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，比1-2月份提高了4.4%， 1-5月份规模以上工业企业销售收入同比增长29.3%，比1-2月份提高了1.9个百分点，创05年以来的新高，无论是收入还是利润增长均好于市场预期。14家A股上市银行已有8家陆续发布中期预增公告。数据显示，上市银行净利润同比增长有望达70%，全年则将在50%左右，由于其在A股中权重占比较大，银行企业的盈利增长为A股利润增长提供保证。

　　2、在经历了6月份的急剧下跌之后，A股市场估值已经大幅降低，进入了投资区域。截至上周，全部A股的静态市盈率持续回落至20.1倍，反映投资者对A股市场的参与意愿，依然低迷。虽然本周大盘出现快速反弹，但A股市场的估值已处于低估状态，考虑A股上市公司的成长性，我们觉得A股仍具有投资价值。

　　3、目前正处在比较敏感的时间窗口，即奥运会即将开幕，管理层会在稳定股市方面或许有些作为。资金方面，7月份“大小非”减持压力大为减少，或许出现有利于市场稳定的政策出台。

　　总体而言，我们认为在宏观和行业数据(通胀、企业利润增长等)可能好于预期、市场估值较合理以及奥运时间窗口等因素影响下，大盘短期处在整固中，后市反弹仍可期，可继续参与基金投资，短期因素冲击或将造成进一步回调，但幅度相对有限，因后市下跌空间相对有限的情况下，可逢低关注指数型基金投资机会。 (郭艳红)

A股估值报告(20080714)

　　1、上周欧美多数股指依然相对较弱，但亚洲部分股指转强。主要市场中，欧洲股指跌幅居前，其中法国CAC40指数跌幅接近4%，同时英国富时100指数也下跌了近3%，由于担心次贷危机进一步恶化，美国市场依然表现疲软，美国主要股指均小幅小幅下跌；欧洲市场的下跌仍然是出于对出现滞涨的担忧，由于欧洲央行单一的货币政策目标，使得反通胀将是其主要任务，而次贷危机则又可能使得欧洲经济出现衰退，因此投资者对欧洲的担忧正与日俱增；与相对发达国家股指表现不同，上周主要新兴市场股指表现相对稳健，如印度、巴西以及菲律宾等国家的股指均出现小幅上涨。

　　2、在前一周中资股大幅下挫后，上周中资股全线反弹，表现抢眼。其中香港国企指数周涨幅达到9.64%，而MSCI A指数以及中国海外指数的涨幅也均达到7%以上，恒指与香港中资股也录得2%以上涨幅，一方面因为前期中资股调整幅度较大，同时也反映投资者对中国经济的信心有所恢复，中资公司良好的发展前景以及相对合理的估值水平将进一步吸引海外投资者。

　　3、我们认为，目前市场的焦点依然在高油价、次贷危机以及由此引发的弱势美元方面，由于地缘政治、北半球夏季用油高峰等因素，原油价格屡创新高，而到目前为止，并没有找到较好的办法对冲高油价带来的负面冲击，虽然上周G8会议期间原油价格有所回落，但由于仍无实质性政策出台，短期供给因素以及泛滥的投资资金仍将使得油价短期难以回落，与此同时次贷危机带来的影响仍在恶化，上周美国市场接连爆出次贷对金融机构的负面影响，极大地打击了投资者信心；在次贷危机没有结束之前，弱势美元将难以有效改变，尽管美国政府多次口头表示支持强势美元，但却并无实质措施，弱美元与高油价的恶性循环将进一步加剧全球通胀压力。随着各项因素进一步恶化，全球市场将在一片恐慌之中提前反映实体经济方面的进一步恶化，从而出现先与实体经济达到谷底的情形，中资股上周的表现便有可能预示股票市场对中国经济基本面恶化因素的反映接近尾声。

　　4、板块方面，上周多数板块的估值水平均出现了大幅回升，其中房地产板块回升较为明显，由于该板块整体回调幅度较大，同时去年以来的紧缩政策使得市场普遍担心该板块的上市公司将面临极大的风险，从而纷纷采取了回避的态度，但从近期公布的业绩快报看，此前市场的确存在过度悲观的预期；同时交运设备、有色金属和家用电器等板块估值水平也出现较大变化；农林牧渔板块为上周估值水平下降的唯一一个板块，下降了6.89%，但仍是所有板块估值最高的一个。

　　5、品种选择方面，在普遍预期下半年宏观调控有望相对松动的情况下，A股市场悲观预期将进一步缓和，而随着中报业绩的不断公布，此前过度悲观的板块将被重新审视，如地产以及金融板块，同时高油价短期内没有回落的迹象，因此相关新能源与节能环保等题材板块有望继续受到追捧。 (郭艳红)

　　A 股：大盘缩量上涨，后市仍需整理

　　周一大盘小幅低开，随后小幅震荡，尾盘不断回升，以小幅上涨报收。收盘时，上证指数收盘2878.26点，上涨21.63点，涨幅为0.76%，深证成指报收于10054.27点，涨幅为0.23%，两市成交934.7亿元。
　　个股方面，中银绒业(000982)和长百集团(600856)等38家个股涨停，除股改上市的ST深泰外，两市无一家个股跌幅超过6%，仅三联商社(600898)跌幅超过5%。
　　整体判断，虽然外围市场负面消息不断，但A股市场近期却一直表现较好，而且全球市场中的中资股也表现相对较好，反映市场正在对前期过于悲观的预期进行修正。盘面上看，近期表现强势的中小盘个股仍然相当活跃，部分前期放量较大的个股涨幅依然较大，做多信心十分坚定，中期底部有望进一步得到市场认可；由于上证指数短期面临30日均线压力，且昨天的上涨并没有成交量的有效配合，因此本周内仍将以反复震荡整理为主，建议积极逢低吸纳。 (郭艳红)

　　B 股：延续小幅整理走势

　　周一沪深B指继续小幅震荡，盘中虽一度上涨，但未能延续升势，以小幅下跌收盘。收盘时，上证B指收盘219.31点，微跌0.46点，跌幅为0.21%，成交1.29亿元；深证B指报收于473.71点，下跌3.93点，跌幅为0.82%，成交1.51亿元。
　　个股方面，锦港B股(900952)和*ST帝贤B(200160)2家B股涨幅超过4%，丽珠B(200513)和ST中冠B(200018)等3家个股跌幅超过4%。
　　整体判断，昨日沪深B股表现相对较弱，继续缩量整理。由于近期外围市场波动较大，尤其是美国次贷危机带来的负面影响进一步恶化，从而使得两家房地产贷款抵押公司处于困境，投资者对次贷危机的担忧仍然没有好转，同时原油价格居高不下也使得对全球通胀的担忧难以缓解，全球股市处于敏感时期，在此种情况下，虽然很多B股已经具有较大的投资价值，但短期B股市场将受到较大负面影响，建议目前点位以长期投资的眼光参与B股市场投资。 (郭艳红)

　　热点：可以适当加大超跌个股配置

　　昨日沪深A股呈现缩量整理走势，以风电、太阳能等代表的新能源板块表现活跃。本周四将公布6月份及上半年的主要经济数据，会对市场运行产生影响。短期继续等待机会，可以适当加大超跌个股配置。 (辛建涛)