中国太保(601601)：子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2008年1月1日至2008年6月30日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币389亿元、人民币157亿元。

　　平安观点：公司保费延续年初以来的高增长趋势，1～6月份期间寿险和产险累计原保险保费分别较上年同期增长58.6%和19.8%。寿险增长的动力没有改变，包括：银保渠道的阶段性优势、万能险结算利率和分红险分红率处于高位、公司银保业务占比高且公司积极抓住银保机会。我们预测公司2008年每股收益、每股净资产、每股内含价值分别为0.84元，6.72元和8.78元，以昨日收盘价计算的PE、PB、P/EV分别为23.0倍、2.9倍和2.2倍。基于对中国寿险行业站在上升周期起点上的判断，以及公司评估价值24.48 元/股较昨日收盘价19.39元有26.2%的涨升空间，维持“推荐”的投资评级。(邵子钦、童成墩)

华能国际(600011)：公告由于煤价大幅度上涨，公司半年业绩将出现亏损。公司同时公告发电量同比增13.43%。

　　平安观点：华能国际作为业内优质企业的标杆，一直保持着稳定的盈利和增长，本次预亏是公司上市以来首次出现亏损。一季度公司尚实现了2.2个亿的净利润，保守按照合同煤和市场煤8比2的比例计算，即使合同煤不涨价，相比一季度，公司二季度由于煤价上涨带来的成本增长超过10个亿，公司半年度亏损在市场预期之中。下半年电价调整，预计给公司带来14个亿左右的利润增长，但如果煤价仍维持目前水平，全年扭亏仍有压力。考虑煤炭限价后对煤炭市场稳定的作用，我们预测公司08、09年EPS为0.11元、0.32元。特殊时期，由于业绩大幅下降，PE已难以衡量公用事业的估值，从重置净资产的角度看，我们测算的公司估值中枢为10.0元，下限为6.0元，电力企业长期稳定的盈利仍值得期待，目前股价已具有相对安全边际，但距离有绝对安全边际的估值下限还有15%左右的下跌空间，虽然市场对公司半年度亏损有所预期，但公告仍将对市场产生较大的负面影响，短期建议投资者观望为主。但作为中国电力的龙头企业，我们认为目前是其盈利最艰难的时刻，后期有望逐步好转，综合估值和行业趋势，我们仍维持对公司“推荐”的评级。 (窦泽云)

证券行业动态(2008年7月)

　　1.主要观点：

　　(1)上半年证券行业业绩下滑已成定局。上半年股票成交额同比下降30%，指数跌幅48%，IPO融资额下降27%，受此影响，证券行业三大传统业务同比负增长已成定局。

　　(2)经纪业务市场份额继续向大券商集中。2008年1-6月股票交易量前十大券商合计市场份额为47.37%，高于2007年度的45.58%。上市券商中，中信系、国元、宏源、太平洋市场份额略有下降，海通、东北、国金市场份额略有提升，长江市场份额维持不变。

　　2.月度统计数据

　　(1)六月份A股成交额1.68万亿元，环比下降43%，同比下降69%。

　　(2)六月份股票融资总额216亿元，环比下降30%，同比下降61%。

　　3.行业最新动态

　　(1)瑞信牵手方正，新一轮券商合资潮起。

　　(2)首家合资券商获A股经纪许可。

　　(3)中信产业投资基金注册成立。

　　(4)东风2号集合资产管理计划成立。

　　(5)国都证券、长城证券获IB业务资格。

　　(6)光大证券IPO获证监会批准。 (田良)

纺织服装7月月报——否极泰来？

　　一.事件

　　主要上市公司事件有伟星股份因获得抵免企业所得税1040万元而修正业绩增幅为50-70%，大股东延长锁定两年；浔兴股份股权激励作废；孚日股份和奥组委签订7.8万条运动毛巾合同；鲁泰A公开增发1.5亿股；红豆股份放弃向集团定增收购相应资产；休闲服装品牌企业美特斯邦威成功过会计划发行7000万股。

　　二.期待

　　通过两种情景的测算，我们认为纺织服装出口退税上调将增加25.86-42.74亿美元利润总额，按照汇率为7来计算，即相当于181-299亿人民币。简单假设2007年纺织服装行业利润总额达到1160亿元人民币，那么纺织服装行业上调出口退税率，利润总额将增加15%-25%，扣除25%综合所得税，净利润将增加11.25%-18.75%。简单理解，这对于我国日渐困难的出口纺织业来说是较大的利好。但同时，出口退税的上调并不利于淘汰没有竞争力企业，也不利于行业进行产业结构升级。所以我们难以下纺织行业否极泰来的定论；通过对跟踪企业的测算，我们发现退税上调对EPS影响程度最大的是鲁泰A，其次是瑞贝卡，孚日股份，接下来的是伟星股份和雅戈尔等。

　　三.选股

　　在中期策略会上我们找到了被错杀的瑞贝卡，同时也继续重点强烈推荐伟星股份。伟星股份未来三年依然是稳定增长的三年，2008-2010年每股收益0.81、1.06和1.44元，动态PE分别为19、15和11倍。虽然公司并非完全的品牌服装企业，但也绝非一个简单的制造型企业，公司已经和品牌服装企业扭在一起，并且提供功能化装饰性的纽扣拉链等服饰辅料，所以我们认为，可以给予公司略低于品牌服装的估值，目前七匹狼和报喜鸟08年动态PE约33-35倍，我们暂时给伟星股份70-80%的品牌服装估值折扣即约24-27倍，合理股价位19.44-21.87元，维持“强烈推荐”评级。 (区志航)

哈空调(600202)调研快报--延续逆周期的成长性，维持“强烈推荐”

　　公司2008年上半年实现收入50502万元，同比增长48.9%，综合毛利率为24.3%，与2007年同期的23.1%提高1.2个百分点，这是在原材料持续上涨的背景下实现的，远远超出了市场预期。

　　依据我们测算的数据，2008年开始，虽然面临着火电的周期性影响，但空冷机组仍呈现上升态势，保守估计，至少10%以上。考虑到公司的行业地位提升因素，公司仍将是逆周期品种。

　　相对于大型一次设备和大型发电设备而言，公司的定单周期要明显短，一般不超过一年，大部分都在半年左右，使得原材料价格波动的风险小。

　　依据盈利预测，公司08年每股收益为1.00元，09年每股收益为1.32元。综合测算，预期的目标价为18～25元，相对于目前股价有40%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。 (何本虎)

短期下行态势确立，中长期增长依然可期

　　7月10日我们在威海参加了工程机械代理商协会组织的工程机械市场部沙龙，国务院发展研究中心的杨建龙博士应邀作了宏观经济预测和工程机械行业研究方法的报告。与会各企业的市场部负责人对工程机械行业周期、奥运影响以及成本上升等问题进行了讨论。主要内容整理如下：

　　一、宏观经济短期下行态势确立。主要理由如下：

　　1.近年来消费增长一直较为稳定，投资收到货币紧缩影响，出口影响成为关键因素；

　　2.美国次债危机影响还在加重，中国出口美国已经出现负增长；

　　3.人民币升值已经进入加速通道；

　　4.用工成本快速上升，而且未来可预见内还将不断上升；

　　5.资金成本明显上升，中小企业融资困难局面从未有改观的迹象；

　　6.2007年密集出台的出口政策的效应将进一步显现；

　　7.PMI出口订单指数快速回落显现进一步回落的可能很大；

　　8.各行业投资普遍下滑；

　　二、工程机械增幅将趋缓甚至出现负增长。与04、05年相比下滑速度慢，但时间可能会更长。理由如下：

　　1.国际环境不如04、05年，欧美经济因为次债危机而出现萧条，金砖四国也开始受到影响；

　　2.工程机械市场存量已经远远大于04、05年，东南沿海建设速度趋缓，中西部增速，呈现梯度推进的特征；

　　3.工程机械受投资紧缩的影响的同时影响工程机械长期增长的因素没有改变，这些因素包括机器替代人工以及配套环境和金融环境的改善。

　　三、奥运对工程机械行业的影响是短期利空

　　1.奥运开幕前主办城市周围很多涉及安全和环保的项目被迫停工，导致短期工程机械需求被压抑；

　　2.奥运结束后工程机械销售有望出现一个短期反弹。

　　四、成本上升的影响和应对

　　1.钢材涨价占成本比例提高10个百分点左右，人工成本提高2个百分点左右，钢材以及其他原材料、配件以及人工的上涨对企业影响巨大，毛利率下降10个百分点左右；

　　2.应对措施除了内部挖潜之外只有提价，挖掘机提价最早最多，普遍涨价10%以上，装载机涨价8-10%，混凝土机械和起重机也都有变相涨价。普遍已经提价两次，7月份将会有第三此提价；

　　3.很多企业开始加大钢材的库存量，以应对未来钢材可能的继续涨价。 (王合绪)

　　A 股：短期调整比较充分，后市逢低介入

　　周二大盘小幅高开，盘中不断走弱，出现较大跌幅。收盘时，上证指数收盘2779.45点，下跌98.81点，跌幅为3.43%，深证成指报收于9649.02点，跌幅为4.03%，两市成交1178.3亿元，与上个交易日相比略有放大。

　　个股方面，深天地A(000023)和旭飞投资(000526)等11家个股涨停，中粮地产(000031)和金地集团(600383)等地产股跌幅居前，共有7家个股跌停，6家为地产股。

　　整体判断，市场对紧缩政策取向仍比较担心，同时港股市场走弱也对A指产生一定影响，大盘出现较大幅度的回调。盘面上，仅少数个股出现上涨，受紧缩政策预期影响较大的地产和金融板块表现较差，而受林权改革消息刺激，林业股则整体表现强势，盘面热点相对较少；走势上，上证指数头肩底形态趋于明显，目前则处于逐渐构筑右肩的过程，后市跌幅相对有限。预期后市将在适当整理后逐渐企稳反弹，继续下跌将提供较好的介入时机。 (郭艳红)

　　B 股：下行空间有限

　　周二沪深B指平稳开盘，短暂上行后不断走弱，出现较大跌幅。收盘时，上证B指下跌4.9点，报收于214.41点，跌幅为2.23%，成交1.98亿元；深证B指下跌10.22点，报收于463.49点，跌幅为2.16%，成交1.6亿元。
　　个股方面，两市仅7家个股上涨，*ST帝贤B(200160)和深国商B(200056)等2只个股涨幅超过2%，苏威孚B(200581)和丽珠B(200513)等5家个股涨幅不足5%。
　　整体上，昨天沪深B指受A股市场影响大幅回落，个股涨少跌多。由于全球股票市场处于弱势之中，市场信心持续低落，两市B股市场维持箱体整理走势；基本面上，由于次贷以及高油价带来的冲击仍未结束，全球经济滞胀的风险依然较大，而国内依然继续从紧的货币政策和稳健的财政政策，市场开始担心中国经济将出现明显的下滑，虽然股市已经比较充分地反映了基本面可能的变化，继续下行空间有限，但短期仍将震荡整理，随后有望走出盘局。 (郭艳红)

　　热点：可关注景气度较高的中小市值品种

　　昨日沪深两市大幅下挫，20日均线受到考验。短期来看，在外围股市企稳之前仍应谨慎保守，等待市场出现明确止跌信号之后，可逢低关注景气度较高的中小市值品种。 (辛建涛)