平安观点：我们注意到宏观调控政策目标和政策实施原则的微妙变化：(1)调控政策从“双防”转变为“一保一防”：即从防止经济增长由偏快转向过热，防止由结构性物价上涨变成全面通货膨胀，转向保持经济平稳较快增长、努力推动经济又好又快发展，把抑制物价过快上涨放在突出位置，努力把物价增幅控制在合理的区间内。这一变化表明，新政策目标已经把平稳较快的经济增长放在了首位。(2)在抑制通货膨胀方面，中央首次提出，要把物价涨幅控制在合理区间和经济社会发展可承受的范围内，把握好经济增长和抑制通货膨胀的平衡点。表明中央意识到一味压缩通货膨胀，可能引起经济的大起大落，这也为未来的价格调整预留了政策空间。
总体来说，此次政策调整符合市场预期，有利于经济发展，(1)从宏观经济增长角度，未来经济发生大幅波动的可能性降低。(2)从微观经济层面看，政府在帮助中小企业和出口企业的扶持措施将引导这些企业的转型和升级，有利于促进中国产业结构的调整和长期发展。但是，这个政策转变只是一个方向性的指导，还有待具体政策的配合，而其中关于“把握好经济增长和抑制通货膨胀的平衡点”提法，具有一定的弹性，因此，我们密切关注和期待财政政策和货币政策的走向。(孙方红，李虹蓉)
宇通客车(600066)：预计归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长200%以上。
平安观点：公司利润大幅增长主要原因有两方面：转让郑州绿都置业有限公司股权和客车销量较去年同期增加所致。其中转让房地产资产贡献每股收益0.33元左右。
统计数据显示，宇通集团上半年表现出色，市场占用率由上年同期的13.61%提高到今年同期的16.43%。该集团公交车增长快，占总销量的比例由去年上半年的12.89%提高到今年上半年的22.52%左右。该集团前期受产能制约，放弃了部分利润偏低的公交车订单。今年以来宇通产能得以扩充，为分摊投资成本费用，接受了部分公交车订单，使得上半年产销量增长较快。不考虑金融资产投资收益变现，预计2008年EPS为1.16元、2009年EPS0.98元。维持“强烈推荐”的投资评级。 (余兵)
小商品城(600415)：公司于26日发布2008年中期报告，上半年实现营业收入13.26亿元，同比增长62.15%，实现每股收益2.34元，同比增长105.26%。
平安观点：一、业绩大幅增加主要来自房地产销售和费用率下降
相比去年同期没有房地产销售收入的情况，今年上半年实现的4.14亿元的收入和1.77亿元的毛利分别贡献了中报收入增长的81.19%和毛利增长的104.11%。
公司主营业务中比重最大的市场经营业务仅增长0.06%，并且由于篁园、宾王两市场的规划拆迁，同比增加的2400万元折旧计入经营成本，导致毛利同比下降5.46%。
费用方面：
三家酒店(海洋、银都和商城)的折旧等费用本期不再计入销售费用，而计入营业成本进行核算；此项使销售费用率同比下降5.02%；
上年同期计提效益工资约6000 万元，而本期工资按实列支未计提效益工资；此项使管理费用率同比下降8.85%；
根据测算，上述两项费用率的下降贡献了1.06元的EPS。
另外，所得税由35%下降为25%这一因素贡献了约0.29元的EPS。
二、对各项业务增长趋势的判断
1.国贸三期注入将大幅增加公司市场体量和租金收入
公司定向增发注入国贸三期资产事项已于
篁园市场08 年10 月可能开始整改重建，重新招租，预计09年末建成重新招租投入使用，开始贡献收入。
宾王市场将于2009年10月后停业重建，重新招租。
综合以上考虑，预计小商品城市场运营收入将在2009年和2011年出现大幅提升。
2.地产储备项目可保证未来三年的稳定利润增长。
公司目前拥有金桥人家、荷塘雅居、嘉禾广场、杭州项目以及最新拍得的义乌荷叶塘项目等地产储备，这些项目将陆续在08、09、10年及以后各年确认收入，从而保证来自地产业务的稳定利润增长。
3.会展业务或因新投资产生短期亏损。
会展业务一直是公司盈利较好的业务，收入保持15%左右的增幅，07年毛利率达到56.8%的水平。
公司目前正计划投资一个建筑面积达28万平米的新会展中心，由于新增收入不会迅速体现，但折旧摊销增量巨大。因此假定2009年末建成投入使用后将会在短期内产生亏损。
4.酒店业务保持稳定，预计可继续实现5%的收入增长，而毛利率维持在75%左右水平。
5.商品销售业务收入呈逐年下降趋势。商品销售是公司的辅助业务，毛利率维持在1%左右的低位，今年商品销售收入一直在下降，但由于低毛利，对公司整体利润影响不大。
根据以上判断，我们认为公司具有稳定的业绩增长前景。粗略估算未来三年小商品城摊薄后(按增发4500万股计算)EPS分别为： 3.2元，3.9元，4.5元。给予“推荐”评级。(汪立亭)
宏源证券(000562)：公布半年报，上半年实现净利润3.51亿元。
平安观点：宏源证券上半年营业收入9.71亿元，同比下降54%；净利润3.51亿元，同比下降66%；上半年每股收益0.24元，每股净资产3.43元。自营业务方面，公司投资收益和公允价值变动损益合计实现收入2757万元，较去年同期下降97%；经纪业务方面，上半年公司实现手续费收入7.59亿元，同比下降36%；承销业务方面，公司上半年完成了2个IPO项目、4个再融资项目，实现承销收入2085万元，同比增长1267%。整体来看，受市场影响波动性强的经纪和自营收入在公司总收入中占比达到80%，我们预计全年公司实现每股收益0.60元，每股净资产3.79元，根据前一交易日收盘价计算的2008年动态为PE为27.73倍，动态PB为4.39倍，投资评级由“中性”下调至“回避”。(邵子钦、田良)
徐工科技(000425)公司点评--增发方案有利流通股东.维持评级为“推荐”
集团改制以失败告一段落
徐工集团通过引进战略投资者改制的方案最终没能实现，注入资产实现整体上市利用资本市场获得融资能力和发展能力是改制失败后最好的选择。如果不是因为受凯雷收购案的拖累，集团早就可以通过整体上市获得融资能力和快速发展能力，现在做虽然有些晚但还是比不做强。但是主要资产实现整体上市并没有弥补公司国有股权缺乏人格化监督和约束机制的缺陷，公司竞争力并没有根本性的提升。
增发方案对流通股东有利
徐工科技这次增发价格16.7元，增发3.4亿元，增发后总股本8.85亿元，注入资产按照全面并入摊薄计算2007年每股收益0.89元，2008年全面摊薄每股收益1.34元左右，加权每股收益0.50元左右，2009年每股收益可达1.25元左右。按照停牌日股价计算增发市盈率为12.46倍，目前工程机械上市公司08年市盈率平均为12倍左右，其中山推股份和柳工和中联重科市盈率在10倍左右，三一重工15倍左右。可见徐工科技增发市盈率基本和行业平均市盈率相近。停牌日股价低于增发价格，对流通股东有利。考虑到徐工工科注入资产后通过提升效率和控制成本可以提高产品的毛利率和净利率，我们认为公司可以支承13-15倍市盈率，对应股价17到20元。
注入资产行业地位很高，盈利能力一般
注入资产最优质部分是徐州重型机械的汽车起重机业务，该业务市场占有率55%左右，并且出口占比超过20%，毛利率估计25%左右；消防车市场排名第一位，市场占有率45%左右；混凝土泵市场占有率5%左右，近两年增长速度接近100%。随车起重机市场份额排名第一；小型装载机市场排名第二；注入资产中有很多产品做到了市场最大，但是毛利率和净利率不高。
盈利预测和评级
定向增发注入资产摊薄后徐工科技2008、2009年每股收益为1.34元和1.74元，给予“推荐” (王合绪)
特变电工(600089)公司点评--维持高速增长，维持评级为“推荐”
1、上半年，公司实现收入541523万元，同比增长40%。细分产品看，变压器实现收入318661万元，同比增长33.9%，与2007年度的34.4%增速基本一致，体现出行业特征。电缆实现收入127761万元，同比增长42.1%，延续着快速增长水平。
2、综合毛利率21.8%，较上年同期的21.2%提高0.6个百分点。其中，变压器的毛利率为26.5%，提高了1.5个百分点。电缆的毛利率14.0%，提高了1.5个百分点。
随着主干网的大规模建设和公司的竞争优势，产品结构中高端产品比重不断增加，特别是直流业务的优势更为突出，这都成为为毛利率提升的有利诠释。
3、期间费用看，营业费用和管理费用的增幅分别为3.8%和32.3%，均显著低于收入增长水平。另外，财务费用下降了4080万元。从期间费用率总体水平看，上半年为11.2%，较上年的15.1下降了3.9个百分点。随着经营规模扩大，反映公司管理能力在进一步提高。
4、公司的实体投资中，业绩较好的新疆众和2008年上半年实现净利润为10000万元左右，公司的权益净利润为3000万元。扣除新疆众和的影响后，投资收益为5800万左右。
5、不考虑非经常性损益，预计2008年、2009年和2010年的每股收益分别为0.66元、0.93元和和1.38元，公司属于快速成长的行业龙头，我们给予08年市盈率为30倍，09年市盈率为20～25倍，合理目标价在19～23元。目前股价仍有一定偏低，我们维持“推荐”评级。 (何本虎)
A 股：大盘有望止跌回升
周五大盘大幅低开，盘中在窄幅区间整理，以大幅回落报收。收盘时，上证指数收盘2865.1点，下跌45.19点，跌幅为1.55%，深证成指报收于9923.16点，跌幅为0.83%，两市成交998.5亿元。
个股方面，农业概念股再次集体走强，联创光电(600363)和烟台冰轮(000811)等15家个股涨停， 冠城大通(600067)和深赤湾A(000022)等2家个股跌幅超过6%。
整体判断，国际原油价格大幅回落，以及外围市场走强创造了较好了外部环境，同时国内管理层维稳态度比较明显，上周大盘出现大幅反弹。周走势上看，上证指数KDJ指数低位金叉，MACD指标绿柱进一步缩短，DIF有形成金叉DEA的趋势，大盘或将真正迎来转机。宏观政策上，虽然短期内难以出现放松，但进一步紧缩的可能性也较小，A股市场信心也将进一步恢复，因此预期大盘有望呈现强势走势。 (郭艳红)
B 股：连续5周窄幅震荡整理
周五沪深B指小幅回落，个股普遍下跌，但跌幅较小。收盘时，上证B指收盘214.22点，下跌1.93点，跌幅为0.89%，成交1.49亿元；深证B指报收于464.53点，下跌5.48点，跌幅为1.17%，成交1.02亿元。
个股方面，*ST帝贤B(200160)和ST东海B(200613)3家B股涨幅超过3%，而ST中华B(200017)和招商局B(200024)等3家个股跌幅超过3%。
整体判断，上周沪深B指维持横盘整理走势，到上周结束，两市B指已经连续5周小幅整理。技术指标上，两市B指做空动能不断衰减，但由于前期调整幅度较大，对市场信心有比较深远的影响，做多信心依然不足。B股市场近期以来横盘整理首先在于前期相对强势，没有跟随A指下跌，而反弹时也相对较弱，由于估值水平上的强有力支撑，继续下跌也将会带来积极的逢低买盘。总体上，B股市场处于中期底部的可能性极大，而真正的大幅反弹则有待于投资环境的好转。 (郭艳红)
热点：短期可关注银行板块反弹
在国际油价回落，外围股市回暖以及奥运临近等因素作用下，大盘重收阳线，成交量略有放大。金融、农林牧渔、传播、造纸板块领涨。上周五深圳银监局7月25日公布数据认为房贷风险属于可控阶段，短期来看，对于银行、地产有利好刺激作用，短期可关注银行板块反弹。 (辛建涛)