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中国证监会召开证券期货监管工作会议，表示要全力维护资本市场稳定
平安观点：奥运会召开在即，维护资本市场稳定是国家需要。在这样一个前提下，任何关于资本市场的政策都要符合稳定资本市场的大局。在此期间，除了通过调节发行节奏，加快债券融资，优先发展固定收益类产品，加快基金产品和集合理财产品以增加资金供给等常规手段以外，对股指期货、创业板的提法和态度也较之前有了较大的变化。如对创业板的表述是稳步推进创业板的筹备工作，股指期货等金融创新要吸取南航权证的教训。从这些表述的微妙变化，我们注意到现阶段监管当局的工作中心是“维稳”。管理层现在的思路主要强调稳妥与适度，强调金融创新要与资本市场发展程度和投资者的成熟程度相适应，因此，我们判断创业板与股指期货的推出将进一步延后。 (蔡大贵)
新兴铸管(000778)：公司2008年上半年实现营业收入106.07亿元，同比增长70.55%；实现利润总额5.9亿元，同比增长8.95%；实现净利润3.56亿元，同比增长12.32%；实现每股收益0.30元。
平安观点：公司08年上半年的业绩增长，受到成本上涨的约束。报告期内，公司产品出厂价格大幅上涨，其中，钢材上涨49%，铸管价格上涨39%，但成本上涨更为严重，钢材成本上涨60%，铸管上涨44%，这导致钢材毛利率由07年的13.73%下滑至10.86%，铸管毛利率由07年的20.04%下滑至17.96%。分地区来看，铸管出口的毛利率下滑更为严重，其主要原因一是出口订单执行期长，未能及时转嫁成本的上涨，二是07年下半年以来铸管出口退税率的下调，对出口盈利造成影响。总体来看，公司的产品价格波动较一般钢材少，在成本上涨中盈利受损。公司上半年在铸管子行业面临成本压力的时候，积极进行并购重组，竞拍了芜湖新兴40%的股权，并和湖北新冶钢合资成立黄石新兴，进一步扩大在铸管行业的市场占有率。同时，离心铸钢管项目也取得积极进展，通过了API认证、ISO认证及一系列检验和生产许可。我们看好公司的长期发展前景，预计08年EPS0.65元，对应PE10.6倍，维持“强烈推荐”的投资评级。 (聂秀欣)
风神股份(600469)：2008年1～6月份，公司实现营业收入34.93亿元，同比增长14.86%；实现净利润8360.43 万元，同比增长38.32%；每股收益0.33元
平安观点：公司08年中期业绩为0.33元，净利润同比增长38.32%，市场预期与此基本一致。在08年上半年天胶价格不断上涨的情况下，公司通过提高轮胎的价格来化解天胶涨价带来的经营压力。公司毛利率下降主要原因是因为斜交胎上半年涨价仅2次，相对滞后，拖累了整体毛利率；而全钢子午胎的毛利率则保持了每月都涨价，从而保持了07年的毛利率水平。由于下游需求旺盛，公司可以通过涨价来传导原料价格的上涨。以全钢子午胎为例，公司通过涨价即可完全化解原辅材料上涨的压力。我们预计公司08和09年的业绩分别是0.67元和1.01元，考虑到公司是工程胎龙头企业、最大载重全钢子午胎企业之一，未来工程子午胎将带给公司新的机遇以及昊华也将提供给公司外延式扩张的机会，维持公司“强烈推荐”评级。 (程磊)
广汇股份(600256)：2008年1～6月份，公司共实现营业收入9.15亿元，较上年同期上升29.30%；营业利润2.71亿元，较上年同期上升87.58%；净利润2.1亿元，较上年同期上升86.90%，每股收益0.24元
平安观点：受国际、国内能源价格上涨及公司生产量、销售量增加及销售价格提升影响，公司液化天然气业务大幅提升，公司销售液化天然气1.62亿立方米；商品贸易业务由于延续上年的业务订单也大幅提升；受疆内房地产行业增速放缓影响，公司石材、化工建材业务均有不同程度的下降。由于国际石油价格上涨，公司天然气毛利率迅速提高，其占公司净利润总额的比例提高为71.42%，从而使公司业绩超出市场预期。我们预计公司08、09年每股收益分别为0.54、0.86元(09年业绩为定向增发摊薄后)，考虑到公司利用新疆伊吾县丰富的煤、水资源发展大有可为的煤化工业务，维持“强烈推荐”的投资评级。 (程磊)
山推股份(000680)：今日公布中报：实现营业收入363，338.91万元，比上年同期增长62.47%；实现净利润38，051.29万元，比上年同期增长52.77%，实现每股收益0.51元。
平安观点：推土机销售继续火爆，上半年完成4680台，相比去年同期增长28.54%；而山推股份上半年完成2680台，比去年同期增长43.29%，当月完成417台，同比增加57.36%。山推股份上半年推土机一共实现销售收入15.58亿元中出口9.43亿元，占到推土机总销售额的60%。显示推土机销售继续呈比较火爆的态势。中报显示公司推土机产品毛利率有所下降，尤其是华中、华南和华东地区的销售毛利率均有所下降，显示经济较发达地区受房地产和货币紧缩政策影响较为明显。而东北、华北和国外则由于受国家政策支持和矿山开发拉动，对推土机的需求量较大，销售毛利率还有所上升。同时，人民币升值也给公司带来压力，中报显示汇兑损失增加了2000多万。扩大推土机出口技术改造项目和工程机械履带底盘技术改造项目土建和钢构已经基本完成。部分设备已经安装调试，下半年可以发挥一定的产能。维持2008年每股收益0.99元和‘强烈推荐’投资评级。 (王合绪)
晋西车轴(600495)：公司公布了2008年中报，上半年公司实现主营收入6.89亿元，同比增长29.64%；营业利润5220万元，较上年同期增长92.42%；归属母公司所有者的净利润为2972.7万元，同比增长55.61%。
平安观点：一、主营业务快速发展，综合毛利率提升
2008年上半年，公司实现主营收入6.89亿元，同比增长29.64%。主营收入的大幅增加主要得益于公司旗下铁路车辆和轮对业务的大幅增长，其中，铁路车辆营业收入同比增长25.02%，轮对业务增长362.12%。
2008年1-6月，公司产品综合毛利率为15.03%，较上年同期12.39%提升2.63个百分点。其中，交运设备板块的毛利率更是较上年提高3.43个百分点。
分产品来看，车轴业务营业收入继续保持平稳增长，毛利率小幅上升1.69%；车辆业务收入在同比增长25.02%的同时，毛利率也提高4.33个百分点；轮对业务收入受国外需求拉动而大幅增长，但受人民币升值的影响，其毛利率下降4.34个百分点。
二、所得税综合税率提高降低净利润增速
今年上半年，公司所得税综合税率由去年的20.84%提高至23.50%，致使净利润增速低于利润总额增速。
根据新所得税法，公司及下属子公司自2008年所得税率统一调整至25%。但公司享受的高新技术企业税收优惠政策也随后取消，在按照新税法有关规定重新认定之前，暂按25%的税率预缴所得税。
三、盈利预测
上半年公司业绩超出预期，市场原预期人民币升值和钢材涨价会降低公司产品的毛利率，而半年报却显示公司产品毛利率提高。我们看好公司在铁路设备行业内的领先地位及应对钢材涨价等问题的能力，继续维持对公司“推荐”的投资评级。 (鲍无可)
紫金矿业(601899)：公布中报，实现营业收入83.18亿元，同比增长比上年23.44%；实现营业利润28.548亿元，同比增长29.25%；实现净利润为17.42亿元，同比增长45.02%；实现每股收益0.13元。
平安观点：上半年公司生产黄金26，709千克，同比增长19.93%。其中矿产金13，758千克，同比增长33.99%；冶炼金12，951千克，同比增长7.91%；黄金销售平均价格为人民币204.75元/克，同比上涨25.48%；金矿业务销售收入占公司销售收入63.79%左右，净利润占63.85%左右。生产铜23，995吨，同比增长12.34%；铜矿业务销售收入占公司销售收入14.67%左右，净利润占24.91%左右。生产锌69，182吨，同比减少12.15%，其中锌锭52，053吨，锌精矿17，129吨；锌锭销售价格较去年同期下降38.08%；锌、铅矿业务销售收入占公司销售收入9.79%左右，净利润占1.92%左右。此外，公司还生产了铁精矿383，564 吨，同比增长14.08%；生产银51，605公斤(其中矿产银41，321公斤)，同比增长100%；附产硫酸105，334吨。新投产的新疆富蕴生产还原铁16，181吨；紫金铜业生产铜板带3，335吨。上述产品销售收入占公司销售收入11.75%左右，净利润占9.32%左右。从公司产品销售分部来看，公司上半年业绩的增长主要还是依靠黄金产量和价格的上涨，符合预期，维持公司08、09年全年业绩分别为0.28元和0.33元的预测。鉴于公司的黄金产品利润贡献在公司总利润占比中已下降到64%左右，我们认为不能将公司视作纯黄金类公司估值，从矿业类公司的角度，考虑到公司资源储量不断增加的乐观前景，给予公司25倍的PE，则公司合理股价区间在7.00～8.25之间，公司目前股价合理，维持“中性”的投资评级。(彭波)
债市周报：基本面不变，债市短期仍维持弱平衡
1、二十五日召开的中共中央政治局会议，明确将宏观调控的首要任务，由防经济过热、防通胀的双防，调整为保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨的一保一控。表明中央意识到一味压缩通货膨胀，可能引起经济的大起大落，这也为未来的价格调整预留了政策空间。
2、银行担保叫停后，企业债的发行进展并不迅速。而银行信贷规模受控和股票市场低迷的情况下，并随着中期票据的叫停，企业通过发行债券解决融资难题演变为上周企业债的多支集中发行。长远来看，各种抵押物将不断丰富，也反映企业债市场的发展或将进入加速通道，对于完善信用市场的价格体系是具有推动作用的。
3、上周全周到期900亿元，通过票据发行和正回购分别回笼660亿元和140亿元，实际全周净投放量为100亿元，在7月份周交易情况分析，分别各有两周净回笼或净投放，央行公开市场操作实际的操作压力相对较小。
4、我们曾在前几期周报指出资金逐步从长端集中至短端，呈结构化“松紧不一”，并指出7月再次上调准备金率的可能性为零。我们并不认为央行上周的资金净投放是本月上调准备金率的预动作，相反，公开市场明显减少正回购回笼，票据发行量比前一周大幅增加140亿元，说明央行力控短期资金的流动性，向市场净投放资金的局面并不会维持，公开市场操作难言就此松动。
5、上周短期市场资金利率小幅回升，债券质押式回购加权平均利率为2.6959%，周上涨了0.0371个百分点；上海银行间同业拆放利率(Shibor)周比较， 8只品种1涨7跌，其中O/N 上涨1.83BP，跌幅较大的为2W和1W分别下跌10.51BP和8.09BP。
6、中共中央政治局虽然会议未提从紧的货币政策，但目前通货膨胀形势依然严峻，我们认为货币政策保持相对稳定的格局在短期内不会改变，对债券市场的影响没有实质性的改变，债券投资整体进行防御性配置的投资思路没有改变。由于经济减速，信用债券的信用利差在不同等级中已经开始明显拉开差距。 (祁洁萍)
海运行业月报(200807)—— 三季度BDI可能继续下调
5月份平安海运月报预测“BDI的调整并不遥远，可能就在6月份”。6月5日以来BDI从11689点跌至8771点，25%的跌幅低于我们的预期。
预计随着奥运会的召开，受中国需求下滑的影响，三季度干散货运价可能继续向下调整，甚至有可能接近7000点。预测的主要理由是：
1、奥运期间部分钢厂减产对需求的短期影响；
2、上半年进口数量过多导致的铁矿石库存调整；
3、国内沿海电煤运输需求的骤减；
4、国内钢铁下游企业通胀转嫁能力的隐忧。
尽管我们对四季度干散货航运仍然乐观，但目前只能耐心等待进一步的行业数据，希望在9月份的海运月报中能够进行初步的探讨。全球干散货航运最大的风险仍然来自于中国钢铁下游行业对钢材价格承受力的下降。
油轮可能仍将是三季度表现相对较好的细分市场，风险在于油价暴跌引发对需求的担忧。如运价维持高位，“国油国运”合同条款的协商有望出现转机。顺便提一下，中外运航运全部三艘单壳VLCC已经于今年出售，目前唯一的油轮资产只剩下一艘双壳VLCC订单50%的权益。
三季度船公司最大的输家是集装箱航运。根据我们对部分集运公司一线部门的电话调研，传统的集装箱航运旺季正遭遇寒潮。由于欧美年度需求高峰的圣诞节货物大多数在三季度运输，因此全年集装箱航运的盈利情况令人担忧。由于船价仍然高企，待秋去冬来，部分集装箱船公司也许会考虑卖船。
多用途船三季度也会受到奥运会的短期冲击，主要是受制于奥运会对于北方港口出口钢材的短期影响。考虑到亚非拉工程项目的刚性需求，我们预计多用途船四季度的期租水平将结束调整。 (蔡滨)
石油和化工行业周报(20080728)
——国际油价跌破124美元，DMC、二乙醇胺价格上涨
1、上周国际油价反弹无力，跌破124美元。截止到上周五收盘时，纽约商品交易所轻质原油9月期货每桶123.26美元，比前一交易日下跌了2.23美元；伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货124.52美元，比前一交易日下跌1.92美元。我们认为：国际原油需求下降，美成品油库存上升。，原油库存下降带来的影响已经完全被成品油库存上升所消化。这也从侧面反应出需求的疲软。基本面无力支撑最后一根稻草，高油价连续两周跳水。美银行相继倒闭降低了美元加息的可能性。我们预计短期原油价格反弹不能改变中期下跌，但长期来看原油价格仍将会继续上涨。
2、DMC、二乙醇胺价格继续上涨，丙烯、醋酸和苯酚价格回落。 (吴琳琳)
基金周评(20080728)——封闭式基金折价率继续扩大
上周A股市场震荡反弹。在国内政策暖风不断以及外围股市走强等因素影响下，大盘出现反弹，市场信心恢复较快。虽然市场担心紧缩性的货币政策短期难有松动，但短期也没有更紧的政策出台，另外临近奥运，市场出现大幅波动的可能性不大，短期将围绕3000点展开震荡。短期市场会受到以下因素影响：
1、宏观经济环境出现微妙变化。注意到宏观调控政策目标和政策实施原则的微妙变化：(1)调控政策从“双防”转变为“一保一控”：即从防止经济增长由偏快转向过热，防止由结构性物价上涨变成全面通货膨胀，转向保持经济平稳较快增长、努力推动经济又好又快发展，把抑制物价过快上涨放在突出位置，努力把物价增幅控制在合理的区间内。这一变化表明，新政策目标已经把平稳较快的经济增长放在了首位。(2)在抑制通货膨胀方面，中央首次提出，要把物价涨幅控制在合理区间和经济社会发展可承受的范围内，把握好经济增长和抑制通货膨胀的平衡点。表明中央意识到一味压缩通货膨胀，可能引起经济的大起大落，这也为未来的价格调整预留了政策空间。
2、政策面暖风不断，市场信心有所回升。我们注意到近期管理层频频在重要媒体上稳定市场，提振市场信心的言论，虽然未见实质性政策出台，但可见管理层对于奥运之前股市稳定的重视程度。另外证监会还针对大小非减持定期披露做出指引性政策，从而在一定程度上缓解了市场对大小非问题的担忧。总体而言，奥运期间，管理层将非常重视市场波动，政策面暖风将持续不断。
3、国际原油价格回落以及外围股市走强，尤其是H股走强带动了A股市场。上周国际原油价格大幅回落，美国股市大幅反弹，H股反弹强劲，很多AH股出现倒挂，如中国平安、招商银行等金融股均出现H股持续高于A股的现象，在上周H股大幅反弹刺激下，A股市场也所有表现，另外浦发银行等银行股刚刚突破20日均线，短期反弹动力较强，对市场人气有一定促进。
总体而言，我们认为在政策面暖风不断，外围股市走强等因素刺激下，短期大盘将维持震荡反弹趋势，对短期后市依然看涨。 (郭艳红)
A股估值报告(20080728)
1、上周全球股市普遍止跌回升，整体表现强势。其中近期持续创阶段新低的台湾加权指数在上周大幅上涨了6.14%，表现尤为突出，此外，韩国KOSPI50、印度NIFTY和菲律宾综合等指数一周涨幅也超过了5%。而作为全球市场的“风向标”，S&；P500、道琼斯和NASDAQ指数经历前期的大幅反弹之后，上周则维持强势整理格局，反映随着国际油价的不断回落，全球投资者的信心正逐步得到恢复。
2、中资股上周一改前期的弱势，纷纷止跌回升。MSCI A指数在上周上涨了4.22%，香港国企股、香港中资股和中国海外等中资股指数也有不错的表现，显示随着外围市场的逐步稳定，以及投资者对中国经济以及中资股未来业绩表现的预期逐步理性，投资者对中资股的信心也有所回升。
3、我们坚持认为，一方面，外围市场逐步回稳，对缓解A股市场投资者的忧虑，起到积极作用，尤其国际油价持续走低，也有望减轻中国经济所面临的输入型通胀压力。同时，从最新公布的经济数据以及上市公司中报业绩的预告数据来看，中国经济以及上市公司的业绩表现，并没有此前市场预期的如此悲观。另外，从估值的角度分析，考虑了A股公司未来的成长性，我们认为A股估值也已处于可接受水平。所有这些，都有望对A股市场的阶段表现，构成积极支持。
4、板块方面，在市场强势反弹的带动下，上周各板块估值出现普涨态势，其中房地产板块的平均估值，在上周更是大幅上升了12.12%，房地产板块也成为了上周A股市场焦点之一。同时，电子元器件、餐饮旅游、商业贸易、轻工制造、交运设备和家用电器等板块的估值，在上周也上升超过6%。即使是表现弱势的采掘类个股，其估值在上周也上升了2.17%，反映A股市场的盈利效应，正逐步得到恢复。
5、品种选择方面，在市场继续振荡走高的预期下，我们认为大部分个股短期都有望面临一定的活跃机会，相对而言，我们继续看好那些未来业绩成长性良好，而在前期下跌中被“错杀”的“低估值、高成长”类个股。同时，在宏观调控风险有所降低的情况下，对于业绩表现突出的金融服务类个股，其在中报披露时期所面临的活跃机会，也值得投资者关注。 (李先明)
A 股：政策面相对乐观，大盘止跌回升
周一上证指数大幅高开，盘中窄幅震荡整理，以大幅上涨报收，而深圳成指则表现相对较弱。收盘时，上证指数收盘2903.01点，上涨37.91点，涨幅为1.32%，深证成指报收于9974.14点，涨幅为0.51%，两市成交998.4亿元。
个股方面，美都控股(600175)和锦州港(600190)等27家个股涨停， 豫园商城(600655)和*ST泰格(000409)等2家个股跌幅超过4%。
整体判断，紧缩政策有望出现微妙变化，同时维稳效果进一步体现，呈现个股普涨格局。上周中央经济会议透露出紧缩政策将有所变化，即由“双防”转向“有保有压”的宏观政策，市场预期出台进一步紧缩政策的可能性在降低，市场信心有所增强。走势上看，上证指数面临前期高点，2950点附近面临一定压力，油价与美股也将对A股产生一定负面冲击，后市大盘仍有可能出现短暂的回落，但我们认为在政策面相对乐观的环境下，大盘强势特征短期不会改变，短期回落仍将是介入的时机。 (郭艳红)
B 股：短期有一定压力
周一沪深B指小幅收高，沪市成交量明显萎缩。收盘时，上证B指收盘214.89点，上涨0.67点，涨幅为0.31%，成交0.98亿元；深证B指报收于468.3点，上涨3.77点，涨幅为0.81%，成交1.25亿元。
个股方面，ST中华B(200017)和耀皮B股(900918)4家B股涨幅超过4%，两市个股跌幅普遍较小，仅*ST帝贤B(200160)跌幅超过4%。
整体判断，周一沪深B指小幅上涨，个股普遍涨跌幅较小，市场处于弱平衡之中。由于国内市场投资者信心仍然处于缓慢的恢复阶段，外围市场走势往往有较大影响，昨日美欧股指有所回落，将形成一定负面冲击；技术上，两市B指窄幅箱体整理的走势没有改变，但由于连续多日横盘整理，在上攻乏力的情况下，将有一次下探过程，但幅度仍然有限。 (郭艳红)
热点：短期可关注银行板块、电力板块带来的反弹机会
周一大盘收小阳线，成交量和近期的水平持平，呈现价涨量平特征。盘中机械、电力、煤炭石油、板块涨幅考前。从最近5个交易日看，银行、电力板块资金持续流入，短期可关注银行板块、电力板块带来的反弹机会。(寇英哲)
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