万科A(000002)：
2008年中期公司实现营业收入172.56亿元，同比增长55.5%；归属母公司股东净利润20.61亿元，同比增长23.6%；基本每股收益0.19元，同比增长20.7%；全面摊薄净资产收益率6.87%，同比减少3.59个百分点。2008年7月公司实现销售面积36.0万平米、金额31.3亿元、均价8639元/平米
平安观点：08年上半年，公司实现结算面积、结算收入208.1万平米、170.1亿元，分别同比增长69.7%、55.5%。中期末，公司尚有已售未结面积319.8万平米、金额合计约286.4亿元。上半年公司实现销售面积265.8万平米、销售金额241.3亿元，分别同比增长15.0%和38.1%。从净利润的区域构成看，珠三角区域10.86亿元，占比44.1%；长三角4.38亿元，占比17.8%；环渤海区域8.31亿元，占比33.7%。从盈利能力看，中期房地产业务扣除税金后的毛利率29.23%，同比减少4.63个百分点。
从资产负债情况，08年中期期末资产负债率67.76%(扣除预收后为57.68%)，比07年末上升1.6个百分点。从负债构成看，预售账款、有息负债占总负债比重分别为35.14%、38.07%，中期期末账面现金153.7亿元，显示公司资金有充裕的流动性。
上半年，公司新增项目17个，规划建筑面积422.8万平米(权益面积329.9万平米)。截止到中报披露日，万科权益建筑面积的项目储备为1，909万平米。
2008年初，公司计划本年新开工面积848万平米、竣工面积689万平米，截止08年上半年公司已累计完成开工面积333万平方米，竣工面积157万平方米。由于公司认为目前市场调整还将持续一段时间，为了更好地适应当前市场状况，公司对下半年的开工和竣工计划进行适当调整，以更好地匹配当前市场的销售节奏，保有更多的现金，把握未来机会。开竣工调整后，公司全年开工计划为683万平方米，减少165万平米、幅度19.5%；竣工计划为586万平方米，减少103万平米、幅度14.9%；在三大区域中，开工面积调减较大的是长三角，调减76万平米，竣工面积调减较大的是珠三角，为33万平米。
2008年7月份公司销售面积、金额、均价分别同比增长-27.0%、15.0%、16.4%，环比6月份分别增长-19.6%、-28.8%、-11.4%；2008年1～7月，公司累计销售面积301.8万平米、销售金额272.4亿元、均价9026元/平米，分别同比增长7.6%、28.9%、19.8%；受全国销售观望的影响，公司08年销售增速减缓现象十分明显，但是由于在总体在销售策略上比较明智以及1季度的优异表现，总体表现比全国水平好。7月份公司只拿长春、成都两个项目，建筑面积57.11万平米，平均楼面地价1844元/平米、1168元/平米。
由于公司开竣工计划调减对销售及结算的延迟、以及我们预期全国房地产低迷的销售情况难以在短期内改变，我们调低公司2008、2009年业绩预测，预计2008、2009年每股收益为0.69元、0.92元，分别调减13.8%、25.6%。公司目前股价对应着12.3倍、9.2倍的动态PE，因此我们维持公司“强烈推荐”评级。(刘细辉)
国投电力(600886)： 上半年实现收入34.42 亿元，净利润1.24亿元，同比分别增长0.48%和-78.04%，实现每股收益0.118元。
平安观点：以华能国际的半年预亏为标志，火电企业的亏损成为常态，公司半年报实现了0.118元的每股收益，好于预期。我们认为公司业绩明显超越华能的主要原因是半年具有9%左右的水电电量，加之今年来水情况较好，水电利用小时增加了201个小时，显著稳定了公司的业绩。不过我们判断，即使完全扣除水电的贡献，公司下属火电厂仍实现了微利，也好过80%以上的火电企业，体现了公司较强的抗风险能力。在不考虑四季度电价再次调整的情况下，我们预测公司08、09年的EPS为0.31元和0.50元，对应PE为25倍和15倍。除了乌金峡14万千瓦的机组外，公司再无自建项目，自身扩张缺乏亮点，估值没有吸引力。但考虑到大股东对其的注资有可能在一年内实施，将增厚公司业绩，同时电价调整仍极有可能在08年四季度和09年初陆续出台，我们仍维持对公司“推荐”的评级。(窦泽云)
方圆支承(002147)：公司公布2008年中报
上半年公司实现营业收入1.85亿元，同比增长65.41%；营业利润6，792万元，同比增长116.75%；净利润5，047万元，同比增长156.25%；中报每股收益为0.27元。
平安观点：1、公司业绩高速成长
2008年上半年，公司实现主营收入1.82亿元，同比增长65.41%。完成回转支承产品产量29470套，同比增长67.07%。回转支承产品中，外销部分增长非常迅速，上半年实现收入694.6万，较去年同期增长133.91%。
公司今年1-6月实现营业利润6，792万元，同比增长116.75%。营业利润的增长主要来自于产品综合毛利率的提高及公司高速成长带来的规模效应。
所得税率下降提升净利润增幅，上半年公司所得税率由去年同期的10.30%下降至9.23%，这使得净利润增幅达到156.25%，超过利润总额116.43%的涨幅。
2、产品结构提升带来毛利率提高
报告期内，公司产品毛利率大幅提升，由去年同期的41.05%提升至47.64%，提高6.59个百分点。
在钢材成本上涨的前提下，公司产品毛利率却大幅提升，其原因关键在于产品结构的变化。在近期主要技改项目——募集资金投资项目中，公司重点扩张了小圈和大圈产品的产能。相对于传统的中圈产品，这两类产品的毛利率较高，这使得公司整体毛利率有所提升。
3、投资评级
在钢材涨价的大前提下，公司产品毛利率却由于自身产品结构升级而得到了提高。我们继续看好公司未来的成长性和产品结构的持续升级，维持对公司“推荐”的评级。 (鲍无可)
S三九(000999)：公布2008年中报
营业收入19亿，同比增长20%；净利润2.09亿，同比增长122.95%；每股收益0.21元，同比增长110%，业绩非常亮丽。
平安观点：公司报告期内制药业务营业收入较上年同期增长24%，其中OTC增长14%，中药处方药增长50%，抗生素及原料药增长66%，免煎中药增长55%，增长较为良好。公司业绩大幅增长除营业收入增长的因素外，更主要的因素来自于财务费用的大幅下滑，07年中报财务费用9233万，08年中报财务费用仅320万，大幅下降近9000万元，这主要是由于债务重组期间停止计息及完成偿付相关债权银行降低银行借款所致；而资产减值损失也由07年的2204万下降到08年中报的983万，主要因大股东及其关联方清偿全部占用款而减少计提坏帐准备所致，基于公司债务问题的解决给公司带来的新生机，我们维持“推荐”评级。 (李珊珊)
债市周报：债市将在平静中度过“奥运月”
1、上周全周到期450亿元，仅为前一周的一半。通过票据发行和正回购分别回笼180亿元和80亿元，总计260亿元。实际全周净投放量为190亿元，央行连续两周减弱公开市场操作。我们认为与新股重新启动有关，这一局面将随中国南车的发行而延续一周左右。
2、上周短期市场资金利率受IPO发行影响继续出现明显上涨，债券质押式回购加权平均利率为3.0207%，较前一周上涨了0.3248个百分点；上海银行间同业拆放利率(Shibor)上周收市与前一周收盘比较，跌多涨少，8只品种6涨2跌。
3、一级市场国开行发行的5年期固息金融债投标倍率仅1.29倍，中标利率为4.95%，高于市场预期。下周20年期国债的发行将是对目前债券市场多空判断的试金石，对收益率曲线长端的拉抬难以避免。我们判断尽管市场传7月CPI放缓，加息预期有所减弱，但下半年的宏观政策有变数，紧缩性政策受保经济增长目标的干扰，滞后约6个月的PPI所处高位，通货膨胀的反复将可能对债市造成的潜在负面冲击仍是我们最担心的问题。
4、二级市场方面，交易所国债弱势调整，收益率明显回升，银行间虽然国债指数出现小幅上升，但收益率收益率曲线却出现整体上移，成交量的分布上也可看出目前市场主力资金的操作思路仍然是小心谨慎。
5、我们曾在周报中指出7月上调存款准备金率的可能性为零，并在《投资未到激进时，防守性配置是最好的进攻手段》中估计三季度央票发行约12000亿元，准备金率上调可能仅0.5个百分点。我们维持之前的判断，奥运会本周开幕，在“维稳”的主基调下，我们估计8月公开市场维持温和，本月上调准备金率的可能基本没有。
6、投资组合来看，仍以3年以内短久期配置为攻守兼备的选择。我们曾在6月底发文指出长债收益率仍具有上升空间，综合来看这一阶段，短债表现的确优于中长债。我们坚持谨慎的投资态度，并不认为长债的建仓机会已经展现。而随着上周5年期固息金融债的发行和本周20年期超长国债的即将发行，必将进一步拖累中长债的走势。我们仍推荐央票和优质中短期票据的保守组合，央票的发行近期有所减缓，二级市场交投活跃，估计一二级市场的倒挂仍将有所缩减，而3年期金融债受一级市场影响有所抬升，可能回归前期水平，建议关注。优质中短期票据从市场表现来看，仍是资金追捧的优良品种，或将继续小幅下行。我们预计8月将在平静中度过奥运月，宏观环境的明朗化以及政策面的不确定性将于8月底或9月初展现，在此之前我们维持保守的投资组合。 (祁洁萍)
有色金属行业八月月度报告——稀土和黄金仍是弱市之下的强势品种
1、“高油价时代”来临的冲击——行业在微观层面必须忍受的是高油价催生的煤电价格持续上涨所带来的生产成本上升将压缩行业的盈利空间。而从宏观面来看，高油价将加剧有色金属价格的震荡与分化。
2、稀土行业“混乱”与“反混乱”之战正在上演——七月，行业内有利益驱动下乱挖滥采，导致产量偏大、恶性竞争的发生；更有包钢稀土、江铜集团和五矿集团对行业如火如荼的整合。氧化钕和氧化镨钕价格表现仍差强人意，但氧化镧价格环比继续上涨，年初以来已经上涨了137.50%，7月环比上涨2.70%；同时，一直在底部徘徊的氧化铈价格出现暴涨，今年以来上涨50%，7月环比上涨15.33%。
3、黄金行业值得中长期看好——在美国经济发展前景仍存在较大不确定性因素的情况下，我们认为短期内美元加息的可能性微弱，美元指数将维持弱势震荡。而油价短期则更多的是受全球投机资金所左右，维持高位震荡。那么，不论是从担心“全球通胀”而寻求保值的角度看，还是从“目前不到7.3左右的黄金石油比价已经是历史最低位置，相对石油来说黄金已被严重低估，后市这一偏离将会逐渐修正，回到历史平均为15的黄金石油比价”的角度看，我们中长期看好黄金行业的观点不变。
4、铜行业——供给增长的走弱抵消需求疲软的影响。
5、铝行业——电价上调&；联合减产&；氧化铝价下调。
6、锌行业——0#锌5%的出口退税取消，这将继续压制国内锌出口，预计沪伦比值的向下修正将由此开始。
7、铅行业——得益于LME库存在7月开始下滑和中国减产消息的刺激，伦铅上演大反弹。我们对短期铅价仍然看好，但基于全球供过于求的角度判断，铅价后市并不乐观，国内的精铅供给面将成为未来铅价走势的关键。 (彭波)
石油和化工行业周报(20080804)
——国际油价反弹一度突破126美元，环氧丙烷、醋酸价格下跌
上周受美国汽油库存下降和中东局势再度紧张的因素影响，国际原油价格一度反弹突破126美元。截止到上周五收盘时，纽约商品交易所轻质原油9月期货每桶125.10美元，比前一交易日上涨了1.02美元；伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货124.18美元，比前一交易日下跌0.20美元。我们认为：因美国汽油库存下降大于预期而导致国际原油价格反弹的支撑因素被燃料需求放缓所化解。地缘政治局势紧张对国际油价的推动力量也很快被强势美元打压下来。从目前来看，导致国际原油价格反弹的力量在逐渐减弱。我们预计短期国际原油价格反弹力度有限，长期仍然看涨。 (吴琳琳)
2008年8月份投资策略报告——逐步止跌，振荡回升
1、7月份A股市场基本呈现振荡筑底，逐步回升的态势，市场整体表现符合我们在7月份策略报告中所作的“振荡筑底”的判断。
2、7月份大多数板块和个股在7月份均取得了不错的收益，其中食品饮料、轻工制造和纺织服装3个板块的月度加权平均涨幅均超过了10%，反映在市场活跃度有所提升的情况下，大多数个股均纷纷止跌反弹.市场的盈利效应的提升，也反映出在目前点位和市场环境下，A股市场对部分投资者的吸引力，正逐步得到提升。
3、对宏观经济表现以及宏观经济对股票市场的影响，我们的一贯看法是：1)08年中国经济适度回落，属“预期之内”。2)中国经济内在的增长潜力和自我调节的能力，依然良好。3)上半年中国的税收收入继续保持快速增长，从一个侧面佐证了上半年中国经济的活力和增长速度，依然理想。4)宏观政策从原来的“两防”转向“一保一防”，并加大了对实体经济的支持力度，为中国经济下半年的表现提供积极支持。5)国际油价的阶段性回落，有望减轻我国所面临的输入性通胀压力，并为后续宏观政策更多的向“保经济增长”倾斜提供条件。
4、对于市场估值，我们认为：1)在目前的点位和估值水平下，“估值高”已经不应该是继续看空A股市场的理由。2)A股市场的成长性溢价，在未来相当长一段时期，也仍会存在。3)全部A股公司公布完中报业绩后，A股公司的市盈率水平将有望下降至18倍左右，08年预测业绩对应的动态市盈率，则只有16倍左右，显示A股估值风险已经有限。
5、统计显示，在奥运会开幕后的20个交易日里，奥运会主办国的股票市场普遍出现上涨。同时，在政策面的积极支撑下，8月份A股市场走出“奥运行情”的可能性依然很大。
6、整体判断，我们认为8月份沪深300指数的核心波动区间有望维持在2600～3300点。
7、在7月份的策略中，我们重点向投资者推荐了15家“低估值、高增长”的潜力公司，7月份这15家个股全部取得正的收益，月度平均涨幅达到了10.48%，比同期全部A股平均涨幅高出7.3个百分点，而这15家公司的月度最高涨幅，更是达到了26.56%，盈利效应明显。
8、在市场盈利效应有望得到提升的背景下，那些基本面理想，而估值依然有吸引力的品种，仍是我们建议投资者在下阶段所战略配置的品种之一。同时，对于金融服务等估值合理，中报业绩表现出色，以及未来成长空间广阔，并有望受益于奥运的商业零售类个股所面临的投资机会，也值得投资者关注。 (李先明)
基金周评20080804-维稳行情，基金净值小幅变动
上周A股市场震荡下跌。虽然周边股市呈现反弹趋势，但A股市场依然维持较独立走势。奥运会期间股指将以稳定为主，短期将围绕2800点展开震荡。短期市场会受到以下因素影响：
1、奥运会期间，A股市场以稳定为主。尽管近期管理层频频在重要媒体上发表稳定市场言论，虽然未见实质性政策出台，但由于我们国家自上而下对奥运会的极端重视，管理层十分重视奥运期间股市的稳定，因此我们认为奥运期间股市将以股指以震荡为主。
2、新基金发行速度大幅下降，资金面不太乐观。我们注意到自2007年以来，新基金发行一直呈现下降趋势，单只基金首发募集规模下降幅度巨大。2008年1季度单只基金首发规模是去年高峰期的20%，而2008年2季度单只基金只占到高峰期的5%，而2008年首发基金中债券型基金占比较大，股票型和混合型基金数目以及单只基金首发规模更小，对于目前的市场来看，资金面不大乐观，基金规模缩减严重。
3、8月份迎来大小非解禁高潮。8月份股改限售解禁市值接近2500亿元，成为今年股改解禁的第三波高峰。其中以宝钢、中信等蓝筹股解禁市值较大，虽然主要集中于几家个股，但在市场信心低落时，产生的心理影响依然较大。
总体而言，我们认为在奥运稳定大局、基金发行不利以及股改限售股解禁来临等因素影响下，短期大盘将维持震荡走势。 (郭艳红)
A股估值报告(20080804)
1、上周全球股市涨跌互现，多数股指出现小幅波动。其中前一周表现相对较好的台湾加权指数上周回落，下跌了3.42%，跌幅居前，同时日经225、法国CAC40、韩国KOSPI50以及澳大利亚AS30 也有超过1%的跌幅，整体看，上周下跌的国际指数中，跌幅都相对较小，尤其是美国股指依然表现相对强势，虽然不断有利空消息出现，但3大股指都没有出现大幅波动，反映投资者情绪与前期相比已经相对稳定。
2、中资股继前一周大幅上涨后，上周出现回落。MSCI A指数在上周下跌了3.42%，香港中资股也微幅下跌了0.1%，但中国海外以及香港国企股等中资股指数却表现不俗，主要反映了大型上市公司尤其是银行股等表现相对较好，由于近期市场普遍预期下半年宏观紧缩政策有望变化，管理层保经济增长的意图比较明显，投资者对中资股的信心有望进一步回升。
3、我们坚持认为，一方面，投资者信心依然处于低谷阶段，投资者情绪化波动带来的影响依然较大，但目前估值状况进入合理水平正逐渐得到更多投资者的认可，这将是支撑股价表现的重要因素；同时，虽然国内通胀率依然居高不下，尤其是PPI的高企，使得投资者对未来通胀形势依然难以乐观，但这种预期已经在很大程度上得以反映；由于本周邻近奥运会，从1984年以来历届奥运会期间主办国股指表现看，多数股指出现小幅上涨，而对A股而言，管理层的维稳将对股指起到一定作用。
4、继前一周A股市场强劲反弹后，上周出现小幅回落，全部A股市盈率回落2.14%，至20.99倍，沪深两市表现略有分化，上证A股估值水平回落幅度略小于深证A股，因地产股回落，上周深证A股估值水平回落了2.92%，至24.94倍；整体上看，近期A股市场整体估值在20倍附近反复震荡，一方面市场信心显然依旧较低，但与此同时，估值水平也处于相对较低的水平，导致短期出现上下两难的局面。
5、板块方面，上周各板块估值均有所回落。其中黑色金属、农林牧渔、家用电器等板块回落幅度相对较大，均超过了5%，而前一周表现较好的房地产板块整体估值水平回落幅度相对较小，反映市场有望走出反弹后便迅速回落的弱势格局，上周金融服务板块整体估值水平微幅回落，作为提前反映宏观经济以及股指表现的板块，该板块的企稳对市场信心有比较积极的作用。
6、品种选择方面，由于系统性风险得以较好释放，同时估值水平处于相对低位，大盘继续震荡筑底，由于市场普遍预期紧缩政策将有所变化，多数个股都将面临一定的中期表现机会，估值水平相对较低的板块将提前获得支撑，业绩表现以及估值水平都具有一定吸引力的金融板块仍值得投资者关注。 (郭艳红)
A 股：投资者预期过高，市场呈现非理性
周一大盘大幅低开，盘中一直低位震荡，但尾盘出现跳水走势，个股跌幅较大。收盘时，上证指数收盘2741.74点，下跌60.08点，跌幅为2.14%，深证成指报收于9375.69点，跌幅为1.9%，两市成交594亿元，出现近期地量。
个股方面，大龙地产(600159)和亚通股份(600692)14家个股涨停，新华都(002264)和大连热电(600719)等7家个股跌幅超过9%。
整体判断，因上周末传闻落空，大盘大幅低开，盘中交投极为清淡，尾盘大幅杀跌反映市场十分谨慎。7月份维稳行情出现小幅上涨，但由于投资者希望看到实质性利好，在预期不断落空的情况下，市场情绪便开始不理性；而客观上，与前期相比，宏观环境明显有所好转，如最近的信贷政策微调等等，且估值水平也具有足够吸引力，但大盘仍然难以好转，反映目前行情已经脱离了基本面因素，市场信心的恢复有待时日，昨日成交额创出07年以来地量，短期后市或有转机。 (郭艳红)
B 股：继续窄幅震荡整理
周一沪深B指基本平开，受A股影响，继续走弱。收盘时，上证B指收盘207.87点，下跌4.02点，跌幅为1.9%，成交1.17亿元；深证B指报收于450.17点，下跌7.44点，跌幅为1.63%，成交1.1亿元。
个股方面，金山B股(900916)和*ST帝贤B(200160)涨幅居前，本钢板B(200761)和机电B股(900925)2家个股跌幅超过6%。
整体判断，昨日沪深B指未能企稳，个股涨多跌少。走势上看，两市B指均线系统呈现空头趋势，技术性卖空盘开始出现，但形态上看，两市B指呈现再次探底走势，短期能否获得有效支撑将十分关键；外围市场上，近日多数国际股指继续走弱，主要缘于对美国经济衰退的担忧，但从国内情况看，虽然意味着国外需求的下降，但中长期看，这种下降未必不是有利的，例如由此带来的大宗商品等原材料价格的下跌，市场可能过度的关注负面因素冲击。 (郭艳红)
热点：在控制仓位同时，可小仓位参加反弹
昨日沪深大盘呈现缩量调整行情，合计成交约594.26亿元，创出2007年以来的地量。由于大盘新股发行在即，市场观望气氛较为浓厚。市场除纺织机械和酒店旅游板块出现小幅上涨之外，其余板块个股纷纷展开不同程度的调整。我们认为前期低点很可能对大盘形成支撑，短期下跌空间有限，在控制仓位同时，可小仓位参加反弹。 (辛建涛)