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万国投资分析报告（2005年12月5日） 上周点题 11月份以来大盘始终在1100点附近展开缩量整理，尽管外围增量资金不断增加，但场内存量资金却被权证大量分流，增量资金建仓与存量资金调仓的矛盾、T+1与T+0交易制度上的矛盾都需要时间来化解，大盘以时间换空间，短线将继续在1100点一带震荡整理。新增资金有望在一些已经股改的G股蓝筹中寻找建仓机会，其中一些资源优势突出的个股可重点关注，如G申能、G广控等受益于天然气涨价预期的能源蓝筹。 背景分析 视点之一：T+0交易制度将对市场资金面、投资理念产生冲击，大盘还将在1100点一线震荡整理，一些大盘蓝筹G股有望受益于权证机会。 目前市场的状况可以用“围城”来形容，外围新增资金想进来，而市场存量资金则在加紧调仓，同时短线游资在权证上乐此不疲。从外围增量资金来看，11月份包括QFII新增额度以及7家新的开放式基金成立，合计带来超过200亿元的新增资金，由于后续还将不断有新基金成立，这些空仓的新增资金明显有踏空的担心；甚至象第三家银行系基金——建信恒久提前完成发行、提前成立（一般新基金发行结束到成立要超过一个星期），而正是这些新增资金的建仓，使大盘多次跌破1100点几乎要形成破位加速下跌的时候转危为安；但这些新增资金的主动拉高要求不强，并不愿意拉高建仓提高成本，更何况部分外围资金还在等待新老划断后能够得到更廉价的次新股筹码，因此目前的新增资金更多体现出一种被动建仓行为。从场内的存量资金来看，由于宏观调控带来的投资理念的转变、T+0交易制度带来的投资理念的冲击，以及自身调整持仓结构的需求，在大盘方向不明的情况下基金重仓股的重心不断下移，这从大智慧板块监测系统中的基金重仓板块指数（指数代码993130）可以看出。另外，从大智慧资金流向监测系统我们可以看到，近期权证市场吸引大量短线游资参与，导致主板市场资金分流、热点匮乏，由于本周深圳市场还将有三家权证挂牌，权证的扩容特别是T+0交易制度仍将在近期对市场构成冲击，短线大盘仍可能在1100点一线缩量整理。 T+0交易制度不仅对市场资金面构成深远影响，也影响到整个市场价值理念的转变，一些大盘蓝筹股有望被权证预期所推动。上周以来权证日成交金额从前期三、四十亿元的水平迅速上升到六、七十亿元的水平，权证的升温直接导致主板市场低迷；同时由于市场对中小板、封闭式基金等交易制度的可能改变，中小板以及封闭式基金也都出现了明显放量走强。T+0交易制度的推出助长了投机风气，导致价值投资被冷落，这是我们始料不及的，但同时也正深刻影响到主板市场的价值投资理念的转变。通过大智慧板块监测系统我们可以清楚地发现，在权证分流主板市场资金之后，ST板块已经成为近期跌幅最大的板块，在缺乏短线资金炒作的情况下一些垃圾股再度走出价值回归之路；而以上证50样本股为代表的一些核心蓝筹仍表现出色，目前市场传闻上证50ETF权证正在酝酿，这无疑将大大提升未来50样本股为代表的蓝筹价值；同时，从权证的创设要求来看，其标的证券应符合的条件包括最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元、最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上、流通股股本不低于3亿股等等，蓝筹股才是权证创设的理想标底，因此一些大盘蓝筹G股正体现出权证创设潜力，有望在未来被外围增量资金所关注，投资者不妨在大盘低调调整时在蓝筹G股中寻找投资机会。 视点之二：资源重新定价进一步显现上游蓝筹的资源价值，随着天然气价格市场化进程加快，象G申能、G广控等蓝筹能源股值得关注。 在最近的报告中我们主要围绕着资源定价和新经济产业两大机会进行全方位、多层次的报道和阐述，我们认为这将是贯穿未来半年的市场价值投资的两条主线；从资源定价的角度来看，继水价、煤价之后对天然气价格改革值得我们注意。在10月底国家发改委主办的“资源价格改革研讨会”上，国务院副总理曾培炎作了《抓紧完善资源价格形成机制大力促进经济增长方式转变》的报告，明确表示将在完善石油天然气定价机制等五个方面实现资源价格市场化改革，通过提价形成资源节约利用从而进一步促进经济增长方式的转变，加快推进资源性价格改革，在更大程度上发挥市场配置资源的基础性作用。而11月29日中国能源管理高层在‘2005中国国际天然气峰会’上表示，中国石油天然气法的立法准备工作已经启动，天然气行业将全面对外开放，天然气定价改革即将展开。 目前我国天然气定价仍采用政府定价的机制，天然气价格的不合理已经严重制约了我国天然气产业的发展。目前西气东输到东南沿海的天然气价格每立方米大约是1.3元，鄂尔多斯的天然气输送到京津等地只是1.2元左右，而与此同时进口液化天然气的到岸价格已经达到了1.5至1.65元；同时从我国资源性产品之间的比价关系来看也明显不合理，原油、天然气和发电用煤之间的比价关系国内约为1∶0.24∶0.17，而国际市场约为1∶0.6∶0.2，国内天然气价格明显偏低，资源的低价格水平也限制了我国天然气资源的开发，在一定程度上加剧了天然气供需紧张的矛盾。近几年我国天然气需求年平均增速高达11%---13%，去年我国天然气消费量月400亿立方米，到2020年预计我国天然气消费量将达到2000亿立方米，巨大的供需差距以及国内与国外价格的扭曲将最终演变为制约经济发展的瓶颈。 打破计划定价从而全面走向市场化定价的天然气定价改革将给一些上市公司带来巨大的机会，国内三大石油巨头目前正酝酿涨价，象中国石化及其旗下的中原油气将成为天然气定价改革的直接受益者，目前中原油气的天然气及深加工产业已经占到主业的近四成，其与中国石化合资的LNG项目发展潜力巨大。 另外，在天然气产业中G申能、G广控两家蓝筹能源股值得关注，其中600642G申能通过持股40%的上海石油天然气公司和60%的上海天然气管网有限公司，成为国内最大的集制气、销售、调度、管网为一体的城市燃气运营企业，截止2004年底该公司拥有人工煤气、天然气、液化气用户450万户，地下管线近万公里，去年全年供气10.68亿立方米，而今年仅上半年该公司供气就达到9.17亿立方米，预计2010年的天然气销售量将达到70亿―80亿立方米，将在目前基础上翻两番；而上海市10月15日起调高了液化气的价格，从11月1日起对非居民用户天然气高峰季节（12月份～次年3月份）在基准价格的基础上提高0.20元/立方米，也必将为公司带来一定的利润增长。G广控则与英国石油BP公司联手合资建设广州南沙油库码头，今年3月公司又获得了南沙管道燃气供应项目的特许经营权，而公司在珠三角东区天然气LNG站已建成，成为珠三角地区最大的综合能源供应商，天然气涨价将对公司构成直接利好。另外，目前经营天然气中游和下游产业的还包括大众公用、长春燃气、广汇股份等，天然气涨价对各公司的影响还需要进一步分析，投资者可深入挖掘。 智慧股选股池： 1、航天机电（600151）：上海太阳能龙头企业，公司旗下太阳能公司引入上海能源龙头申能集团后有望加速在太阳能领域发展，目前上海已将太阳能产业列为六大重点发展产业，无疑给公司带来巨大发展机遇，公司有望成为上海市快速发展太阳能的旗舰企业。。该股近期一直保持箱体整理，主力振荡吸筹迹象明显，短线该股多项指标调整到位，而且该股的走势在与另外一大太阳能龙头G天威形成联动态势，该股形成一个蓄势待发态势，有消息称另外一大太阳能龙头企业无锡尚德有望在十月中旬上市，有望成为该股走强契机，继续中线关注。 2、霞客环保（002015）：中小企业板再生资源第一股。主业为废弃聚酯物的综合处理等，产业符合国家倡导的循环经济政策，形成的废弃聚酯处理--有色纤维-有色纱线个3万吨以上的配套产业链，为今后业绩的翻番奠定了基础。其利用"原液着色"这一无污染的染色技术生产有色纤维，消除了纤维染色给环境造成的严重污染，该技术被视为对传统染色工艺的重大革新，具备实质性的再生环保循环经济概念。目前权证严重影响两市热点炒做，故要关注一些近期有资金关注的强势股，该股上升趋势保持良好，复权后走势显示前期主力资金介入明显，加上具有独特的再生资源利用题材，可继续中线留意。 3、烽火通信(600498)：近日TD－SCDMA产业联盟新添五位新成员，至此该联盟成员企业已达26家，公司大股东武汉邮电科学研究院成为5家新成员之一，武汉邮电科学研究院是烽火通信的大股东，下属几家子公司在直放站和系统覆盖产品方面居国内领先优势。公司加入产业联盟后有望进一步分享3G成果。 该股短线结束调整走势，上周五逆市反弹，显示中线机会再度浮现。 万国潜力股 G申能（600642）：公司是目前集电能、核能、风能、太阳能、石油天然气于一身的能源蓝筹龙头，目前随着公司投资的外高桥电厂二期等多个项目的投产，电力产业正步入稳步增长期，其中象外高桥二厂去年下半年投产今年上半年就实现净利润2.86亿元，规模效应非常突出，同时参股的秦山核电二期和三期工程目前正进入高增长回报期。特别是近两年来天然气产业已经成为公司的主业，占到目前公司主营收入近一半。作为国内最大的集制气、销售、调度、管网为一体的城市燃气运营企业，截止2004年底该公司拥有人工煤气、天然气、液化气用户450万户，地下管线近万公里，持有上海天然气管网有限公司60%股权，公司去年全年供气10.68亿立方米，而今年仅上半年该公司供气就达到9.17亿立方米，预计2010年的天然气销售量将达到70亿―80亿立方米，将在目前基础上翻两番；上海市10月15日起调高了液化气的价格，从11月1日起对非居民用户天然气高峰季节（12月份～次年3月份）在基准价格的基础上提高0.20元/立方米，也必将为公司带来一定的利润增长。日前公司与关联方投资2亿元成立申能新能源投资公司，后者迅速收购了上海太阳能科技20%的股权，高起点介入风能、太阳能等新能源领域。该股题材丰富，随着市场对高成长G股蓝筹的挖掘，值得投资者中线关注。 G广控（600098）：公司作为珠三角地区最大的综合能源供应商，集电、煤、油、天然气等综合能源于一身，未来成长性值得反复关注：从电力的角度来看，公司几大募集资金项目即将投产，包括贵州盘南电厂项目累计完成投资43.67亿元，汕尾发电厂项目累计完成投资17.82亿元，一旦投产将使收入快速增长；从煤的角度来看，6月份公司携手大同煤矿集团出资20亿元建设新东周窑矿井项目，该煤矿设计可采储量9.37亿吨，计划建设年产1000万吨特大型矿井一座、年产1000万吨现代化洗煤厂一座；而2003年10月公司与BP公司合资建设广州南沙油库码头，首期建设规模36.3万立方米，总投资约10亿元，并配套一个8万吨油品装卸码头，项目建成后广州控股可新增年经营收入80亿元；今年3月公司又获得了南沙管道燃气供应项目的特许经营权，而公司在珠三角东区天然气LNG站已建成，使公司再度确立当地能源龙头企业地位，而公司煤矿、能源储运、港口码头、燃气管网、收费公路等多项公用事业资源战略价值的重新估值潜力巨大。公司在前期股改除权后控股股东出资10亿元锁定23039.83万股流通筹码，占总股本的11.19%、占目前可流通盘的34%，大股东的增仓显示出其对公司未来成长的看好。前期快速调整后近一个月来在4元附近连续走稳，短线调整充分，可关注。 G红星（600367）：公司拥有得天独厚的地域资源优势，碳酸钡产能占世界总需求的一半，是目前最大的碳酸钡生产企业，碳酸锶产销量居亚洲第一。碳酸钡、碳酸锶是生产显像管、显示器、电子元器件的重要原材料，随着液晶和等离子显示器等平板电视的快速崛起，公司在高端彩电原材料领域再度占得先机。另外公司还是国内第二大电解二氧化锰生产商，是金霸王等国际著名电池原材料供应商，05、06年电解二氧化锰产量将分别增长40%、33%，受到需求的迅猛增长今年年初电解锰价格一度涨幅超过100%。公司近期还出资5000万元组建贵州容光矿业有限责任公司进入煤炭开采业，进一步体现其资源优势。公司股东人数今年以来显著减少，多家基金大举增仓，短线在股改后实际除权价为4.5元，目前已大幅贴权，短线具备超跌反弹机会，可关注。 G长电（600900）：公司作为国内水电企业龙头，良好的成长性和行业龙头地位一直被市场所认同，也必将成为新成立基金投资组合中的重要成分股，该股近期明显受到买盘推动并站上30日均线，作为市场龙头意义重大。公司今年前三季度公司所属总发电量约288.76亿千瓦时，较上年同期增长6.30%，业绩也稳定增长。公司2005年计划实现三峡-葛洲坝梯级枢纽年发电量640亿千瓦时，同时继续收购三峡工程投产机组及其他发电资产，预计完成全部收购三峡工程26台发电机组后，以不变股本计公司每股收益有望超过1元。值得注意的是，今年公司以每股1元的价格参股建设银行20亿股，日前建设银行在香港市场以2.35港元招股，上市后股价一度接近2.6港元，其全流通上市将给G长电带来巨额投资增值。作为市场的核心蓝筹，也是G股中总市值最大的品种，其走向值得关注。 东方钽业（000962）：随着国际铜价、金价连续创历史新高，有色金属板块今天整体表现突出，而公司是我国金属新材料上市公司中为数较少的国际级企业，是世界三大钽业公司之一，电容器级钽粉和钽丝分列世界第三和第一位，公司上市后加大对钽精矿资源的收购，进一步体现其突出的资产重估价值，在未来新材料领域公司具备资源和技术双重优势。公司还利用当地丰富的硅石、石英石资源，上市募集资金项目之一就是碳化硅微粉技术改造，通过硅微粉介入太阳能上游产业；宁夏石嘴山市计划"十一五"期间投资70余亿元建设国内第三大晶体硅光伏基地，而公司大股东宁夏东方有色金属集团公司在技术与资源优势方面非常突出，有望给公司带来一定的机遇。该股近期在30日均线下方连续蓄势，上周五放量形成向上突破，短线可关注。 杉杉股份（600884）：从公司的主业构成来看，目前新能源新材料产业占主营收入的比重正在迅速提高，到今年第三季度锂离子电池材料已占主营收入的1/3强，目前公司已成为世界最大规模锂离子电池综合原材料供应商，并通过参股尤利卡太阳能公司进入单晶硅太阳能电池领域，由于在锂离子电池和太阳能电池两大领域上游原材料方面公司具备核心技术和自主知识产权，未来发展潜力值得看好。短线该股股价调整到每股净资产附近后开始缩量整理，一旦大盘走稳有望率先展开反弹，可关注。 G明珠（600832）：有线传媒的龙头个股，公司通过积极重组，投资上视新闻综合频道、移动多媒体有限公司、上海市有线网络有限公司、上海广播电视报业经营公司等项目，开始逐步向媒体产业转型。特别是公司大股东上海文广传媒实力雄厚，目前成为国内唯一获得IPTV牌照的公司，随着IPTV产业的快速发展，公司日前出资1.02亿元与上海文广传媒的合作进入手机电视领域（占51%），作为一个新兴市场发展潜力巨大，而公司依托大股东的资源优势未来在信息增值产业领域有望获得更大发展。目前公司在有线电视、移动数字电视、网络电视、手机电视等领域均有建树，随着未来三网融合大潮公司发展潜力巨大。该股在股改后形成强势填权行情，可继续关注。 G郑煤电（600121）：公司是中央直属重点煤矿企业，主要生产优质工业动力煤，年生产能力在390万吨以上，同时煤电一体化产业链大大缓解了公司的运输压力，今年前三季度实现煤炭产量341.63万吨，实现净利润同比增长39.35%；由于国内第一大煤炭生产商神华能源明确上调明年煤炭出厂价，市场也预期明年动力煤价格仍将上涨，公司未来成长可期。公司在股改中首创"送股＋定向回购"模式，以定向回购的方式来解决大股东资金占用这一历史遗留问题，按照大股东占款46505.64万元计算公司将定向回购约18088.54万股国有股，使公司总股本减少22.33%，这将大幅提升其每股收益；目前公司的回购方案已获得国资委批准即将实施，实施后该股动态市盈率将降到10倍以下，作为目前煤炭板块中绝对价格最低、动态市盈率最低的品种，调整中可关注。 短线买卖参考 上周五大盘受到短期均线的反压而继续回落，早盘市场的表现尚且平稳，盘中还一度长时间翻红，此后市场的震荡重心逐步下移，并且形成盘跌的态势，最后一小时大盘有所走稳，最终沪深两市都以小幅下跌而报收，沪市收在1094.29点，深市收在2680.64点，跌幅分别达到0.41%和0.15%，沪市成交49亿，深市44亿，同比放大超过二成，总体表现为震荡盘跌的走势。上周大盘四阴一阳，周K线是一根上影线为6点，下影线为5点，实体为19个点的小阴线，周成交金额247亿，同比萎缩近二成，总体表现为继续回调的走势。上周大盘成交锐减，其主要原因是在于资金面过度分流，大量的市场短线游资和最活跃的一部分资金群体持续滞留在权证市场中频繁交易，虽然从近三天的权证交易金额来看，分别为75亿、60亿和58亿，呈逐日递减的态势，但即便如此，权证市场的单日成交也远远超过了沪深两地的任何一个A股市场，原先有众多分析人士认为，随着武钢两只权证创设份额的上市流通，权证的投机将被最大限度上受到限制，但从实际情况看，虽然创设行为几乎可以无限制的进行下去，但由于宝钢的认购权证暂时不能被创设，因而整个资金流向明显向着宝钢权证转移，这就造成宝钢权证强者横强，而武钢权证逐步回落的特点，最终资金面仍然没有向A股回流，而只是在三大权证中不断的轮番转移。与此同时，随着深市的三只权证将在本周打包上市，整个权证资金面流向又开始产生了一些新变化。许多投资者开始抛售老的三大权证，而持币等待本周新权证的上市，这主要是由于深圳市场权证价格明显偏低，必然会在上市之初就受到资金追捧，因而有许多短线游资看准了这一新出现的机会，于是在今日尾盘从三大权证中陆续退出，以方便本周参与新增权证的炒作，这就造成A股市场缺血现状还是非常严重，而权证市场则不断的由于新品种的出现继续吸引巨额资金的参与其中。当然，笔者也观察到，权证市场固然火爆，但好在以基金为代表的机构投资者却并未因此而踩乱步伐，他们仍然按部就班的按照价值投资的原则在A股市场中寻求机会，尤其是第三只银行基金建信恒久正式成立，首日的募资规模超过62亿，因而有着迫切的建仓要求，具有巧合意义的是今日众多一二线蓝筹纷纷走高，像山东铝业、北大荒、外运发展、贵州茅台以及上海石化等都出现在涨幅榜的第一板，明确的表达出了机构投资者加大建仓力度的信号。总体而言，一二线蓝筹的活跃使得投资者重新看到了大盘收复1100点关口的希望，而银行系基金的不断成立以及QFII投资额度的逐日放大都有望为市场引入新鲜血液来补充资金面的不足，因而后市仍有望逐步企稳，并且在1100点附近构筑多重底的形态。 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