万国投资分析报告（2005年12月26日） 　　 上周点题 　　我们认为未来市场的价值中枢基本能够保持目前的水平，从产业发展的角度出发我们认为未来市场的行情仍来自于结构上的机会，而不是总量上的机会。从行业背景、市场表现等方面权衡，我们认为以数字电视、3G为代表的信息技术产业中的相关行业和上市公司具备非常突出的比价优势，建议多加关注。 　　背景之一：来年市场的总体格局。未来一年我们对市场的总体格局有如下判断：1、制度创新仍将继续，其成效将不断显现。随着股改进程的不断加速，特别是随着明年初新修订的公司法、证券法的正式实施，股票市场的制度创新仍将加快，而且一些由制度创新而导致的市场效应将会逐步呈现，这是证券市场格局的最大变量；2、扩容压力，特别是IPO将骤然增加，然而考虑到高价圈钱已经变得非常困难，因此未来的大扩容有可能是对目前市场价值中枢的巩固，如果同时考虑到增量资金的入市，我们认为尽管扩容压力会迅速增加，但中短期来看对市场的杀伤力并不太大；3、业绩的行业分布将产生重大结构变化，周期性行业的业绩下滑将开始体现，而与信息消费相关的各行业将成为业绩增长的多发地带；4、投资机构对上市公司的估值模式将呈现多元化的特征，与此同时投资者的结构也将会发生微妙变化，市盈率和现金流的估值方法虽然仍将成为主流的估值方法，但仅用这种估值方法无法捕捉可能会日趋丰富的投资机会，这也是与投资结构的微妙变化联系在一起的，外资的融入力度将会加大，而前几年在房地产市场中的游资也有望重回股票市场。综合上述四点判断，我们认为未来的投资机会将丰富多采，但主要会体现在结构的演变上而不是总量的增长上，我们对未来一年股指的波动幅度并不特别关心，因为G股指数的出现最终将取代目前的上证指数，但即使以可比数据进行测算，我们认为1000至1500点的波动幅度属于正常范围。 　　背景之二：来年市场的机会所在。我们认为来年市场的机会将主要体现在以下几方面：1、因币值上升，历史价格严重扭曲的部分生产要素价格重新定价将导致一部分上市公司估值提高；2、新能源、节能环保因为产业政策的推动，将成为最受关注的新板块；3、股改之后，特别是公司法、政策法的修订实施，将给企业并购带来现实可能性；4、小盘公司的成长性将因为各种因素得到体现，可能成为跑赢大盘的重要板块；5、也是我们最看好的一个大板块，那就是随着信息技术的日趋成熟和运用，随着扩大内需的政策推动，随着价格瓶颈的突破，以数字电视、3G为代表的信息技术股将迎来五年下跌之后的反转。上述五个方面的市场机会，前四个方面已经基本被市场所理解和接受，我们着重谈一谈第五个方面的机会。 　　众所周知，1999年5·19行情一直到2000年的网络股行情是中国股市对信息产业的资本表达，2000年以后这种表达到达了颠峰，其后展开了五年的下跌周期。但在这个过程中，基础设施建设的步伐并未停顿，到今天为止，我们可以说技术基本成熟，网络环境有了质的改善，各相关产业的融合已经大势所趋，产业政策的推动也已经非常明显，价格瓶颈正在不断得到突破，一轮以电子信息消费为主要内容的内需扩张近在咫尺。一个值得重视的数据是：据商务部统计，去年我国家用轿车销售250万辆以上，而数字电视的重要实现终端平板电视则仅销售40万台，这两者数据的比较向我们揭示出平板电视在未来至少两年内的爆炸式增长机会，这是因为随着房地产消费的扩张，家电消费将紧紧跟上，特别是随着国家对数字电视产业政策的制定和落实，平板电视将越来越占据主导地位。这个产业链虽然不长，但至少能够撬动终端设备商、内容提供商、网络运营商和技术提供商等各个环节，我们相对看好这四个环节中的设备提供商和内容提供商，原因在于其消费量的快速增长，目前国内CRT（传统显象管彩电）饱有量为3.5亿台，假设未来十年全部被平板电视所取代，那么相对于目前年销售收入仅有40万台平板电视的数据而言，将是一个爆炸性的增长，即使以最保守的估计，假设未来五年仅有1亿台平板电视的销售，那么年均2000万台的销售量就是可以预期的。如果在这个过程中能够占据较大的市场份额，那么相关的上市公司就很有可能因此获得巨大的销售收入和利润增长。以600060海信电器为例，根据商务部的数据统计，公司平板电视市场份额近20%，按未来年销售400万台计算，将新增年销售收入160亿，是目前年销售收入的2倍。考虑到平板电视在推广初期的毛利率水平相对较高，按保守估计假定为20%，则可以给公司带来30亿元左右的主营利润，是2004年公司主营利润的3倍。这也就不难解释为什么海信电器以目前55倍市盈率仍能够获得投资者青睐的主要缘由。当然，这个产业的机会绝不仅仅体现在海信电器上，事实上相关上市公司还非常多，我们注意到歌华有线、G明珠的创出新高，我们也注意到近期G士兰微、华微电子、G综艺、生益科技、大唐电信、高鸿股份等个股的悄然走强。我们还注意到，在这个板块中，六成以上的上市公司五年以来跌幅惨重，市值暴损80%以上，给增量资金提供了较好的逢低吸纳机会。当然，这只是我们一个相对较为宏观的判断，仅仅勾勒出了信息产业大发展的轮廓，更为具体的分析和决策还需要投资者多加努力。 　　 智慧股选股池： 　　1、G物华（600247）：公司主业之一就是废旧物资的回收。包括其大股东中国再生资源开发公司，吉林市物资回收利用总公司等，在废塑料，废电线电缆生产铜型材等废旧物资回收方面有着遍及城乡的收购网点。公司曾经的募集资金投向领域就包括废塑料裂解生产燃油项目和利用废电线电缆生产铜型材项目。由此可见该股的再生资源内涵十分正宗。公司完成股改后第一大股东持股比例只有18.04%，而且该股流通股占到总股本的比例为64%，特殊的股本结构使该股的具有一定的收购题材。该股绝对价格较低而且刚入选1 80指数，其独特的再生资源概念有望逐渐被市场挖掘。（叶柒平、赵晓斌） 　　2、G界龙（600836）：业绩预增的潜力品种，公司基本面逐渐转好，已解决了大股东占款问题，另外12月通过资本运作增加了今年净利润1641万元，并且没有失去对该公司的控制权，按照公司前三季度的盈利情况，今年全年净利润有望翻番。同时公司历史上以8万－20万元/亩成本取得的400多亩土地和相应的房产已经大幅增值。目前已在浦东三林镇、川沙镇等地黄金地段储备3000亩土地拓展业务。因此该股的题材相当丰富，作为G股板块中的小市值业绩爆增品种，有望走出填权行情。（王荣奎） 　　3、中原油气（000956）：据预测，到2010年和2020年我国原油对外依存度将分别增至50%和60%。随着经济的发展，原油的消费呈稳步增长态势，原油开采企业业绩具有稳定成长的空间。（解勇） 　　4、中国联通（600050）：最近在光大证券2006年投资年会上，中国联通的证券事务代表兼投资者关系部高级经理赵一雷表示，联通可能在明年3月或者上半年之前进行股改。由于中国联通及其关联方之间股权结构相对复杂，而且牵涉到香港的红筹公司，联通的股改方案一直处于谨慎的研究之中。在多家含B股、H股公司启动股改之后，联通也逐渐排除了股改中的主要难点。在对价方式上的选择上，赵一雷表示，其个人认为送股是最实惠的。但从最近市场的情况来看，权证非常受欢迎，所以对权证公司也会认真研究。从已经上市的7家权证来看，无一例外都受到了市场的大力追捧，而中国联通无论从流通市值还是业绩来看，均符合发行权证的标准，而且权证方案无疑会减轻来自红筹股股东的阻力，所以今后在朦胧的权证题材刺激下其正股也有望吸引大资金垂青而稳步走强。（张大龙） 　　5、G龙元（600491）：最近G股板块中的大单概念股中铁二局连续大幅走强，而该股也是典型的大单概念股，公司主要从事工业与民用建筑及公共设施的施工，是上海建筑行业中著名的施工企业。05年公司预计签定合同80亿，为其业绩增长打下基础。另外该股还有传媒题材，子公司宁波龙元投资有限公司受让《神雕侠侣》影视拍摄基地项目。该股股改后已经完成了底部构筑，由于该股含金量较高具备了进一步的股本扩张潜力，短线成交温和放大，值得关注。(郑骁俊) 　　6、G红星（600367）：公司出资5000万元（占50%的股份）组建贵州容光矿业公司，开始进入煤炭开采业，公司已经提前在邻近地区取得近亿吨储量的煤炭开采权。煤炭是公司生产过程中的主要原料之一，其每年需求总量达到3 0多万吨，如果以自产煤成本150元/吨和外购煤350元/吨进行比较，每年仅煤炭自供就可节约成本6000万元左右，相当于增加每股收益0.21元。公司其碳酸钡年产能30万吨,居全球首位；碳酸锶年产能15万吨,居世界次席,占国内产能的47%,未来几年产量将稳定在13万吨。因此公司在行业中具有一定的定价权，这将对其经营业绩起到积极影响。该股作为一家资源类个股，目前底部形态良好，短线有望展开填权行情。（赵晓斌、叶柒平） 　　7、大唐电信（600198）:信息产业部副部长奚国华19日在电信集团06年工作会议谈到3G牌照发放的决策时机已到，激起整个3G板块的活跃。上周五有媒体报道：3G发牌在即，各大运营商和通信企业闻风而动，中国移动已正式启动对员工的大规模3G业务培训，广东移动已率先试点。这意味着，运营商对3G用户的争夺战已展开，市场预期TD-SCDMA单独组网可能性较大，而整个大唐集团近几年全部精力集中在TD-SCDMA研发上，故大唐电信（600198）是大唐旗下公司，将有望成为最直接、最大受益者之一；另外该股和最近保持强势的东信和平一样具有3G手机SMK和第二代身份证概念；今年开始上海等地已经开始强制性年底前全部更换第二代身份证，全国性的更换也有望随着展开，而公司也是成为指定的四家生产商之一，公司身份证专用芯片在2004年就全面进入第二代身份证市场，因此公司的第二代机遇不容忽视。短线看，该股放量反弹，新资金入场明显，第二波中线反弹行情值得关注。（超越百分百专家组） 　　8、G泰豪（600590）：清洁能源板块新贵，公司刚刚收购的泰豪特电主营业务为包括水轮发电机和风力发电机在内的清洁能源发电机产品的生产和销售。该公司在水力发电设备产品方面已具备一定优势，今年该产品合同额为6 450万元，较去年增长89.70％，成为公司新的利润增长点。该股第三季度股东人数减少14%，已经有渤海证券等机构开始试探性建仓。联想到前期G股中部分新能源概念股象G卧龙、G湘电、G金山等牛股，该股的新能源题材一旦被市场挖掘，继续中线关注。（智慧股专家组） 　　 万国潜力股 　　沧州大化（600230）：公司是我国农药化肥领域的龙头企业，也是国家重点扶持的512家大型企业之一，主营业务范围包括尿素、硝酸、多孔销铵、三聚氰胺、甲苯二异氰酸酯（TDI）等化工产品的生产和销售。公司拥有从美国凯洛格公司和荷兰斯特米卡邦公司全套引进的年产30万吨合成氨和48万吨尿素（高浓度氮肥）大型化肥生产线，另外公司2万吨TDI项目在今年扩建为5万吨，使公司成为目前国内最大的TDI生产商。和烟台万华生产的MDI一样作为聚氨酯的两大主要原材料，随着国家对建筑节能环保产业的要求日益量化，聚氨酯的消费需求也迅速提升了TDI产业，目前我国TDI产品80%依赖进口，随着国家对进口TDI实施反倾销，今年国内TDI价格持续走高，公司TDI产业正替代尿素成为公司的主业和重要的利润增长点。公司在今年前两个月停产的情况下仍实现前三季度业绩同比增长119.25%，全年业绩增长预期明显，短线随着节能环保新材料类个股的普遍走强，该股超跌反弹潜力可关注。 　　蓝星清洗（000598）：公司是国内生产规模最大、技术力量最强、生产设备最行进的工业清洗剂生产企业，其CMF连续微滤设备是全世界独一无二的空气反冲洗自清洗微滤膜系统，适用于高浊度的变化水质，在饮用水行业已获得美国、日本、欧共体及澳大利亚政策的安全认证，公司还具备"超滤膜+反渗透"海水淡化技术，成为国内水处理设备行业的龙头企业。另外公司投资数亿元引进的国外先进设备与技术，形成年产3万吨甲苯二异氰酸酯(TDI)，和烟台万华生产的MDI一样作为聚氨酯的两大主要原材料，随着国家对建筑节能环保产业的要求日益量化，聚氨酯的消费需求也迅速提升了TDI产业，目前我国TDI产品80%依赖进口，随着国家对进口TDI实施反倾销，今年国内TDI价格持续走高，公司TDI产业有望成为未来重要的利润增长点。公司此前表示由于新项目开工试运行导致成本增加，全年业绩预亏，但公司明年成长可期，短线该股因为业绩预亏而出现大幅爆跌，短线超跌反弹机会值得关注。 　　G榕泰（600589）：公司主营氨基复合材料及苯酐、增塑剂等化工新材料，其开发出替代氨基塑料的ML氨基复合材料化学名称为"高聚氨基复合物"，是密胺塑料升级换代产品。ML材料(餐具级)主要用于制造符合国际卫生标准的餐具、厨具、航空餐具等日用品；电器级ML材料可用于制造日用电器配件、汽车配件、工业电气配件、电脑配件等，由于这种高性能复合新材料具有轻巧、结实、耐用的特点，被广泛应用于航天、军工等尖端领域，未来发展前景广阔。公司IPO募股资金主要是投资实施年产6万吨ML复合新材料项目达产后ML产品的产量达到7万吨水平，国内市场占有率迅速由10%提高至35%左右，一举确定国内龙头地位；公司在今年6月还公司通过了投资2.2亿元进行5万吨苯酐项目和10万吨增塑剂项目的决议，将进一步做大做强公司复合新材料产业。该股复牌后在G股普遍贴权的情况下形成放量换手震荡，大智慧散户线显示筹码仍在集中过程中，短线随着G股再度走强，该股的成长潜力值得关注。 　　山西三维（000755）：公司是国内最大的聚乙烯醇(PVA)、1,4-丁二醇(BDO)生产商，另外公司投资3.68亿元建设的1，4-丁二醇下游系列产品项目PTMEG、γ-丁内酯等10来个新项目在今年相继建成投产，并成为公司重要的利润增长点，公司前三季度业绩增长高达480%，12月1日石化巨头巴斯夫宣布在全球范围内提高1，4丁二醇（BDO）及其衍生物的售价，进一步凸显公司的成长性。该股10月份以来一度爆跌30%左右，短线随着烟台万华等节能新材料股的走强，该股短线底部放量启动值得关注。 　　京能热电（600578）：公司是北京地区主要的热电供应单位，今年5月1日起上调电价直接提升公司的盈利能力。而公司年初3.3亿元巨资参股国华能源而介入风电产业，目前国华能源已经成为目前国内占有风电资源最多、开发风电项目最大的一家公司，拥有风力资源1100万千瓦，目前在投资的风电项目超过10个，总投资额度也将超过400亿元，目前已经建成的河北尚义满井风电场一期和广东集华风电公司一期已经实现并网发电，国华能源今年上半年给公司带来投资收益1317.5万元，使公司成为目前唯一一家实现风电产业收益的上市公司。短线有望随新能源板块走强，可关注。 　　G渝路桥（600106）：公司金融题材突出，尽管公司是一家以城市建设与路桥收费类公司，但公司依托大股东重庆国际信托投资独有的金融背景，高起点地介入金融行业，出资2亿元参股重庆市商业银行13.17%（重庆商行在城市商业银行中排名第二），同时参股25%的益民基金日前也正式获准成立。另外，从业绩的角度来看公司独特的垄断地位使其近几年一直保持业绩的稳定增长，今年前三季度实现净利润同比增长64%，随着成渝经济带的快速发展，特别是公司巨资修建的重庆嘉华嘉陵江大桥2007年建成通车，将使公司资产和利润增倍，在日前召开的股改媒体见面会上大股东更表示将注入优质资产，使公司未来3到5年迎来高速发展期。从题材的角度来看，公司还持有重庆网通15.52%股权，是该公司的第三大股东，香港电讯盈科在今年8月份收购网通宽带50%股份后，在重庆、杭州、宁波、扬州等六地全面开展IPTV业务，发展势头非常迅猛，其中重庆网通在数字电视、IPTV、IPV6等多个领域正获得突破，题材非常突出。大智慧散户线显示去年以来该股股东人数连续减少，在股改复牌后该股一度大幅贴权，目前股价处在历史底部，短线超跌反弹值得关注。 　　G风神（600469）：公司是国家大型重点轮胎制造企业和国内少数几个生产载重子午胎的重点轮胎制造企业之一，也是国内工程机械轮胎的龙头企业，今年上半年公司募集资金项目--120万套全钢载重子午胎项目达产后，公司产能从年产80万套迅速上升到200万套，这使公司今年上半年实现净利润超过去年全年，公司表示全年业绩将大幅预增。公司有关人士在股改时明确表示，力争到2007年实现年销售收入75亿元、到2010年实现年销售收入100亿元的目标，2010年的收入相当于目前的3倍多，未来成长可期。目前该股动态市盈率不到10倍，在G股板块中绝对价格和流通市值都不高，作为一家基金重仓品种短线超跌反弹可关注。 　　博闻科技（600883）：去年公司就与中国科学院计算技术研究所等共同发起成立联合信源数字音视频技术(北京)有限公司（公司占33.75%，为第一大股东），牵头完成了数字音视频编解码国家标准（AVS）的研究开发与测试验证，12月6日"基于AVS标准的数字视频编码播出与接收系统"顺利通过了信息产业部主持的专家组鉴定，标志着我国自主制定的音视频标准AVS已经构建完成了包括节目制作、播出和接收等诸多环节的完整的数字视频广播系统，有望广泛应用于数字电视、激光视盘、网络电视（IPTV）、手机电视、网络流媒体等多个领域，数字电视产业的启动都将给公司带来一定的机会。该股由于流通市值小，股性相当活跃，短线超跌反弹仍可继续关注。 　　 短线买卖参考 　　上周五大盘再续升势，与前期走势不同的是上周五的上涨几乎没做任何回调，平开之后就一路单边走高，相对而言，前市的上涨较为缓慢，而午后在多方意图逐渐明晰之后，大盘涨势加快，最终沪深两市都以全天最高点报收，分别报收在1144.87和2827.19点，涨幅分别达到0.85%和0.78%，成交金额68亿和43亿，量能同比放大三成，总体表现为放量盘升的走势。上周大盘四阳一阴，周K线是一根下影线4点，实体为17点的光头阳线，周成交金额289亿，同比略有萎缩，至此大盘在周K线上已连收三根阳线，阶段性筑底的态势相当清晰。大盘自本月6日第三次触及1074点并展开反弹以来，至今已运行了14个交易日，期间收出11根阳线，累计涨幅达到70个点，不仅构筑了一个扎实的三重底形态，并且也在一路上涨的过程中还突破了半年线及60日线的中期阻力，从而很大程度上重新鼓舞了多头的士气。但不可否认的是，成交量却始终无法放大，也恰恰是量能的持续不足而引发了大多数投资者对于本轮上涨行情的犹豫态度，因此导致指数在涨幅高达70点之后，仍然未能对场外资金产生明显的吸引力，日成交还不到70亿，不过这种态势正在随着大盘的不断拓展空间而得到改观，因为上周五量能放大三成，这是一个不容忽视的好现象。而如果我们对上周的K线加以仔细研判，那么就会发现12月15日大盘收出调整阴线，随后用了三个交易日才将阴线的影响悉数消化，紧接着就是12月21日再度收出冲高回落的阴线，而这一次大盘仅仅用了两个交易日就突破了阴线的高点，并且在上周五成功创下了阶段新高，这就说明整个指数在调整后的形态修复能力相当强，随着持续的上涨，股指的涨幅也越来越大，因而可以预计的是本周的行情由于有了目前的良好铺垫而有望更为活跃。指数很可能将进入一个涨幅加速且量能放大的过程，这里需要提醒投资者的是温和放量上扬，应该有利于大盘的中线行情，而一旦涨幅过快，放量过于迅速则很有可能遭遇空头的反扑。值得注意的是本周将是2005年度最后一个交易周，一般而言，在年末最后一周的时间里，机构投资者普遍具有做高市值的意愿，具体原因在昨日的报告中我们已经罗列了三点加以分析，这里就不再赘述，但由此产生的结果我们却不能加以忽视，那就是整个基金重仓股体系的活跃势头很有可能得到延续，同时由于众多新成立的基金仍对市场存在着建仓的要求，因而很有可能加快整个基金重仓股的上扬力度，故投资者可以在核心资产板块中选择适合的品种，比如说具有明确领涨作用的石化和银行板块都是具有风向标的意义，而另外像海螺水泥、青岛啤酒这样的A股价格低于香港H股的品种也同样有望获得资金的青睐。