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万国投资分析报告（2006年1月20日） 周四点题 尽管近期市场热点频出，但其内在线索却非常明确，那就是要素价格的市场化提升相关公司估值。另外，一轮周期更长、影响更为深远的自主创新热潮将反复创造出无法用传统估值模型来衡量的成长股。 背景分析 视点之一：中石化短线加速，大盘或有回调。中国石化周四再度成为市场的领袖，该股已经回到了04年的高点附近，在前段时间反复盘升之后周三小幅突破，周四加速上扬，而且成交量还保持得较为稳定，换手仅为2.3%。正是在这样的背景下，大盘才得以继续上攻，然而一般而言，在重要指标股放量加速之后往往都有缩量整理行情出现，因此根据经验判断，大盘短线将可能进入到修整阶段，从而不至于提前爆发出太多的做多能量。而整理过程又是酝酿新一轮热点的重要时机。我们估计若出现回调整理，则一般不会低于1190点，因此说颈线支撑很可能是有效的，而向上保守估计也在1300点以上。 视点之二：热点轮动，线索明确。近期市场可谓“乱花渐欲迷人眼”，几乎各类板块均有突出的代表品种，然而透过纷繁复杂的市场现象，我们却看到了推动这些现象形成的两条主要线索，那就是：1、要素价格的市场化进程，推动相关公司估值提高；2、自主创新将成为转变经济增长模式、提高经济增长质量的核心动力，与此相关的上市公司可能出现非常规的爆发性增长。如果说前一个主题能够被我们轻易地发现，相关标地品种能够迅速地被我们重新估值，而且上升到合理的价位，那么后一个主题仍处在“犹抱琵琶半遮面”的朦胧状态。很显然，用传统的估值模型来衡量这些公司的股价是无法进行的，而且公司基本面所出现的变化之快往往超出我们的想象。抓住了上述两条主线索，我们的眼界就会大为开阔，可以从容不迫地观察市场现象，并且挑选合适的标地。下面我们来用两个方面深度阐述这两个主题。 视点之三：要素价格必须市场化。计划经济时代的结束并没有导致要素价格的全面市场化，一些关系到国计民生的重要生产要素，比如油、水、气等要素价格基本掌控在政府手中，几乎没有市场自主定价的余地。从历史发展角度看，这可以促进社会稳定。而从经济角度看，则严重地扭曲了市场，使得资源配置功能无以体现，油价太低，所以我们不考虑燃油成本，电价太低，所以我们不会去节约电能，水价太低，所以我们从不考虑节水。而与此同时，中国确实是个资源极度贫乏的国家，人均资源占有率全球倒数。怎么办呢？我们可以从国际进口，也因此全球要素市场价格出现了大幅上扬，这样的发展模式终于碰到了瓶颈。政府已经清楚地看到了问题的症结所在，因此一系列的政策动向让敏锐的机构把握住了股票市场的投资机会。以中国石化为例，该股之所以近期大幅飙升，并不是因为香港股市涨得好，而是因为香港投资者比国内投资者更为敏锐，更具战略眼光，他们清楚地看到，如果燃油价格形成机制逐步市场化的话，那么中国石化的业绩将可能出现令人满意的增长。如果考虑到股改、对价，那么很明显，中国石化并没有达到其预期的涨幅。这里我们并不是鼓励投资者去买入中石化，而是说中石化这家指标股不仅稳定了大盘的价值中枢，并给我们一些非常有益的启示，那就是如果要素价格市场化是不可避免的大趋势，那么与此相关的上市公司就非常可能获得重新估值。这一点也比较有效地解释了有色金属、新能源、房地产板块的活跃，同时也将预示着供水供气板块、公用事业板块、煤炭石油板块一样会得到市场关注。 视点之四：自主创新是转变经济增长模式的核心动力。十一五规划的的要点只有一个，那就是转变经济增长模式，转变经济增长模式又必须让要素价格市场化，同时全面提升产业水平，以自主创新替代低水平加工。前一点我们已经探讨过，后一点也在前段时间的报告中反复强调过，结构调整与产业升级是高速发展的中国从产业低端走向中端乃至高端的必由之路，用日渐溃乏的资源以及无法继续保持廉价的劳动力制造几乎不挣钱的低端产品，出口到人均收入极高的发达国家，这是对综合国力的极大浪费。对于全球经济也将产生负面影响，西方发达国家指责中国向全球输出通缩并非没有道理，而敦促人民币升值更是无奈之举。经历了近三十年改革开放的粗放式增长，中国已经具备了向产业中端努力的基本条件。我们强调，自主创新就是要提升我们的产品和服务的竞争力，摆脱低水平高成本竞争的怪圈，特别是在一些标准制定领域逐步与国际标准相抗衡的产业，如3G标准TD-SCDMA、数字电视标准、数字音视频编解码技术标准AVS、无线局域网国家标准WAPI等具备自主知识产权的领域正在崛起。 日前相关博闻科技（600883）的一则信息让我们备感振奋：1月19日上午8时，针对有消息称国产数字音视频编解码技术AVS已通过信产部审批，即将正式成为国家标准，一位AVS内部人士向新浪科技证实了该消息，该人士透露信产部办公会已经通过，目前已转到国家标准委员会；对于AVS标准颁布为国家标准的时间和内容，该人士表示2月初春节一过就颁布，首先颁布的是视频部分，然后颁布一系列标准。此标准颁布的意义在于，以前中国数字电视、DVD等行业一直受制于洋标准，缴纳巨额专利费，而AVS标准则由我国自己拥有独立知识产权，不仅可避免巨额专利费的困扰，而且还可以在此标准上形成一系列相关自主知识产权，从而促进数字音视频产业的发展。据公开披露信息，AVS标准隶属于联合信源，而博闻科技则是联合信源33.75%的大股东（参见博闻科技去年9月29日的半年报补充说明），中科院计算所为25%的第二大股东。我们认为，如果春节一过该标准颁布，则与该标准密切相关的博闻科技一定会受到市场的高度关注。该股近期连续大幅放量震荡，大智慧散户线显示筹码在快速收集，春节前后该股股价走势值得期待。通过博闻科技这一事件，我们可以清楚地看到自主创新对于一个产业发展的重要性所在，而一段时间以来我们所推荐的东软股份、重庆啤酒、海信电器等品种均与此高度相关，甚至包括去年已经形成较大涨幅的航天机电目前也已经创出收盘新高。这家太阳能代表股之所以走势强于G天威，其重要原因在于公司具备相当强的自主创新能力，特别是公司在新材料领域、清洁能源领域和太阳能新原材料研发方面具备相当强的竞争实力，与G天威仅仅是一家加工型企业相比，更具备自主创新的优势。 智慧股选股池： 1、G全兴（600779）：具有土地增值和世界首个基因概念的新G股。公司旗下的产品水井坊是国内价格最贵的白酒，其毛利率超过80%，与贵州茅台并驾齐驱。值得注意的是公司的房地产业务将成为新亮点，由于城市改造的原因，公司酒厂旧址约61亩成片地块已规划为2类住宅用地，该地产到05年9月底帐面净值为1.13亿元，合每亩186万元。目前该地段每亩地价保守估计在600万元/亩以上，溢价约2.5亿元以上。该项目已开始土建，预计06年10月份开盘销售，分三年开发完毕。该项目至少可为公司带来数亿元的净利润，使公司未来业绩出现高速增长。另外该股还具有高科技题材，其间接参股的深圳赛百诺公司拥有自主知识产权的世界首个基因治疗药物。该股短期止跌迹象明显，后市可适当留意。（叶柒平、赵晓斌） 2、ST龙昌（600772）：中石油系个股，去年年11月公司第二大股东中国石油天然气管道局增持了公司1533.46万法人股，使其持股比例上升到了15.8%。 中国石油天然气管道局可不是一般小单位，2004年它实现总收入68亿元、利润2.2亿元，更重要的是它隶属于中国石油天然气集团公司。中石油出资61亿元回购国内3家A股也增加了该股未来重组的想象空间。公司还在国内多个城市的燃气领域进行跑马圈地，该股短期向上突破欲望较强，可看高一线。（郑骁俊） 3、海越股份(600387)：走势稳健的石油股，公司拥有16000立方米的油库和1600立方米的液化气库，以及与两库配套的两条企业自备铁路线路，并且在公路沿线建有7座大型加油中心，是浙中、浙西南的油气集散批发中心。近期石化、石油股领涨大盘，都出现非常独立走势，可能与石油体系正在酝酿的改革有一定关系。该股是非常正宗的石油股，其成品油业务所占主营收入超过80％，海越股份经营和参与投资的公路地处浙江省交通的要冲地带，公路沿线有国内最大的袜业市场、珍珠市场和胶合板市场，周边有全国著名的义乌小商品市场和绍兴轻纺市场。公路沿线建有的7座大型加油中心，与油气储配基地一起，形成了完整的储运、调配、销售网络，与收费公路的经营相得益彰，形成了浙中、浙西南的油气集散批发中心。近期蓄势良好，继续保持中线跟踪。（王荣奎） 4、上海机电（600835）：子公司上海焊接器材公司是中国焊材行业规模最大的专业生产经营企业之一，多年来为长征二号E火箭、大亚湾核电站、上海磁悬浮列车等重点工程研制并提供了优质专用焊材。（解勇） 5、贵糖股份（000833）：公司位于西部大开发的重点省份之一的广西壮族自治区，是全国512家重点扶持企业之一，享受国家西部大开发和省市地区统筹政策扶持优势。公司以制糖的副产品甘蔗渣为原料制浆造纸，造纸业务成本低廉，在市场上具有相当的竞争力。公司已形成年产7万吨生活用纸的能力，一跃成为生活用纸领域的龙头企业。（解勇） 6、高鸿股份（000851）：3G板块龙头品种。电信科学技术研究院和大唐电信成为公司实际控制人，前者是中国拥有自主知识产权的TD-SCDMA的研发者。 公司持股83.165％的北京大唐高鸿数据公司是电信科技研究院和大唐电信运作宽带数据电信网络产品的平台，主导产品在国内具有明显优势，并拥有自主知识产权，产品的毛利率高达60%左右，随着3G产业前景的明朗化，公司有望获得更大的市场份额，尤其是在TD-SCDMA领域将具有绝对优势。该股近期形成上升通道，周四该股盘中突破发力，形成加速上攻态势，周四该股大单买入占到44％，而且该股和大唐电信保持联动，两只个股尾盘君出现巨单抢盘迹象，短线保持积极关注。（超越百分百专家组） 7、华帝股份（002035）：太阳能应用龙头企业之一。大举进入以沼气灶、太阳能热水器为核心的环保产业和新能源产业，完成了国家火炬计划项目---我国第一台低氮氧化物环保型低污染灶具开发以及农村能源建设项目之一的沼气燃气具开发等重要项目。公司太阳能利用研究已经与处在世界太阳能研发最前沿的以色列SUNSHINE能源研究院展开了初步合作，掌握了世界最先进的太阳能热水器应用技术———分体技术并推出了太阳能热水器高端新品。昨日太阳能龙头无锡尚德再度创下新高，直逼40美元，刺激新能源板块早盘一度涨幅第一，短线新能源板块出现快速上攻态势，短线有望再度成为市场热点。关注该股平台突破。（智慧股专家组） 8、G豫光（600531）：有色金属股，除了黄金以外，最近国际市场另一个创新高的金属品种就是铅，而公司是全国乃至亚洲最大的电解铅生产企业,同时白银生产能力也是全国第一；随着公司产能的进一步提升,公司将成为全球最大的电解铅生产企业。公司的“豫光”牌电解铅已在伦敦金属交易所(LME)注册,“豫光”牌白银也在伦敦贵金属交易所(LBMA)注册。公司还积极发展循环经济，其投资了铅冶炼烟气(尘)综合治理技改项目、综合回收铜、锑、铋有价金属技改项目、氧化锌深加工生产等级(活性)氧化锌项目三个项目。作为一家有色金属行业的龙头，该股股价有被低估的嫌疑，中线走势值得追踪。（赵晓斌、叶柒平） 万国潜力股 东方通信（600776）：公司正处在积极转型过程中，经过前两年的调整，公司的业务已逐步回复正轨，特别是在3G移动终端和3G设备领域具备了雄厚的基础：公司在去年大股东所持部分股权后合计持有东信移动51%股权和摩托罗拉设备公司49%股权，这两家公司是东方通信、摩托罗拉(中国)投资有限公司和中国普天信息产业集团有限公司三方共同投资设立的两家中外合资企业，主营业务为生产中高端移动通信设备和终端；其次，公司与韩国三星共同投资的杭州三星东信网络技术有限公司，主要从事WCDMA技术及产品的开发、生产和销售，其WCDMA系统设备已被部分电信运营商应用于3G实验网，还推出了3G手机样机；第三，公司此前与南方汇通签下8亿元微硬盘协议，公司将采购不少于100万台微硬盘，用于开发容量高达6G的微硬盘手机，显示出公司在未来3G手机领域开始展开产业化步伐。而该股历史跌幅巨大，上市最高价曾达到40元，而之前最低价仅2.32元，目前股价仍大幅跌破每股净资产，特别值得关注的是近两个交易日以来东信B连续两天盘中涨停，新年以来其B股累计涨幅接近50%，B股对A股的短线推动值得关注。 中天科技（600522）：公司是国内光电缆品种最齐全的专业公司，特种光缆第一股，其全介质自承式光缆(ADSS)、光纤复合架空地线(OPGW)均是国内首家通过国家级鉴定的拳头产品，国内市场占有率稳居第一。从第三季度季报来看，公司主导产品OPGW产销两旺，有力带动了整个产业链产品销售收入和利润的增长，前三季度实现净利润已超过04年全年，随着国内通信行业复苏，包括3G产业即将启动，公司未来成长性值得关注。特别是公司一方面与国内光纤光缆行业龙头长飞光纤结成战略联盟，另一方面还与日本国日立电线株式会社、南京邮电学院合资开发3G用射频电缆，在未来超过万亿元的3G产业中公司面临巨大的机会。该股历史跌幅巨大，随着基本面的不断改善，近期以来该股开始明显放量走强，短线仍可继续关注。 博闻科技（600883）：尽管公司目前水泥业务仍占公司主营相当比重，但公司过去几年来在信息产业领域的投资正在进入回报期，早在04年公司就与中国科学院计算技术研究所等共同发起成立联合信源数字音视频技术(北京)有限公司（公司占33.75%，为第一大股东），牵头完成了数字音视频编解码标准（AVS）的研究开发与测试验证，05年12月“基于AVS标准的数字视频编码播出与接收系统”顺利通过了信息产业部主持的专家组鉴定，标志着我国自主制定的音视频标准AVS已经构建完成了包括节目制作、播出和接收等诸多环节的完整的数字视频广播系统；日前有媒体披露AVS有望在近期正式成为国家标准，并将广泛应用于数字电视、激光视盘、网络电视（IPTV）、手机电视、网络流媒体等多个领域，数字电视产业的启动都将给公司带来一定的机会。该股由于流通市值小，股性相当活跃，近期连续形成放量震荡走高，大智慧散户线显示短线筹码收集迹象明显，短线再度放量走强可关注。 G九电（600292）：中国电力投资集团公司是公司第一大股东，在大股东支持下公司下属电厂新投产以及在电力环保领域的拓展，使公司05年主营业务增长明显，前三季度实现主营收入同比增长153.64%。特别是在电力环保方面，公司控股86.88%的重庆远达环保(集团)有限公司是中国西部地区首屈一指的专业脱硫工程公司，借助大股东的支持去年累计获得火电烟气脱硫工程合同超过16亿元，未来电力环保烟气脱硫领域有望给公司带来较大的发展机会。另外值得关注的是，该股是重庆网通第二大股东，持有其19.40%（中国网通是其第一大股东），中科院计算机研究所与中国网通在重庆网通基础上合作建立了国内首个IPv6实验网，也是国家下一代互联网示范应用工程（CNGI）在重庆地区的IPv6骨干网络节点；而作为当地主要的宽带网络业务运营商，重庆网通与香港电讯盈科、盛大网络等先后合作开展网络电视（IPTV）业务，使重庆成为国内IPTV业务发展最快的城市；另外，在固定电话运营商介入3G领域的大背景下，中国网通正积极在重庆网通基础上建设3G移动试点基站，从而使重庆网通成为中国网通在IPTV、IPv6、3G三大领域试点的重要基地，这也为该股带来了丰富的题材。该股在复牌首日出现大幅放量，当日换手近10%，理论除权价为3.04元，可以看出该股股改复牌实际涨幅落后于近期复牌G股的平均水平，短线机会值得关注。 G国发（600538）：公司主营海洋生物农药、生物医药和海水养殖深加工，海洋生物产业巨大的发展空间使公司未来发展前景看好，依托北部湾丰富的海洋生物资源优势，公司在无公害海洋生物农药领域获得了巨大的发展机会，其中生物农药“OS－施特灵”入选我国2005年度126个重点国家级火炬计划项目，噻嗪酮乳油农药入选2005年度1536个国家级火炬计划项目，裂解壳寡糖工业化课题列入2005年度国家863计划引导项目，同时获得100万元的国家科技经费无偿资助，而与隆平高科合资组建的湖南国发精细化工建成亚洲最大的光气农药生产基地，四大募集资金项目04年底相继投产也将为业绩增长打下基础。作为一家基本面非常突出的个股，在日前推出的股改方案中大股东同时承诺，在2005年度股东大会上将提出每10股转增不低于4股的分配方案，2006年、2007年和2008年利润分配比例不低于当年实现的可供股东分配利润的30%，作为一家绝对价格非常低的品种，突出的含权题材值得关注。 大地基础（000426）：公司是一家隐蔽的糖业题材股，公司在05年9月份表示决定将富龙糖业纳入合并会计报表范围，富龙糖业是中国北方以加工生产甜菜糖为主的大型制糖企业，产能居内蒙第二，04年收购加工甜菜11万吨，预计05榨季收购加工甜菜20万吨，而05年以来国内糖价上涨超过50%，而近期以来贵糖股份、南宁糖业轮番走强，无疑给该股带来明显的比价机会。另外公司还在05年底收到5288万元财政补贴用于弥补煤电差价，这一财政补贴相当于公司04年全年净利润的3倍，而05年上半年公司实现的净利润就与04年全年相当，因此05年业绩增长预期明显。目前该股股价仍跌破每股净资产近20%，短线超跌反弹值得关注。 东湖高新（600133）：这也是一家历史超跌严重的科技股，目前公司正处在转型过程中，通过将农药、地产等非核心资产处置，进一步向清洁能源领域转型，包括收购义马环保电力股份有限公司85%权益，通过处理当地化工企业生产的有毒废料--铭渣形成垃圾发电，其2*155MW机组将分别于06年投产。而公司参股25%的凯迪电力工程有限公司日前与沈阳机电装备集团联合组建风电成套设备有限公司，开始进军风电设备领域。值得注意是，05年以来大股东凯迪控股连续在国内风电资源最丰富的几大地区频频出手抢得风电资源，在05年上半年先后与沈阳市康平县签署总投资10亿元的风力发电厂项目意向协议、与辽宁阜新市签定总投资超过50亿元的5个风电场意向协议、与河南渑池县签定总投资20亿元的风力发电项目以及与河北尚义县签定总投资45亿元的大营盘风电场开发协议，成为目前占有风电资源最丰富的风电黑马，这无疑也给公司未来向清洁能源领域转型带来巨大的机会。另外公司以现金投资2亿元与凯迪电力、英国伦敦亚洲基金公司共同发起设立中盈长江国际信用担保有限公司，致力于清洁能源与节能环保领域的投资及相关的融资、租赁、担保和财务顾问等金融服务，题材非常丰富。随着公司业绩风险的逐步释放，这家超跌科技股逐步走稳，短线超跌反弹可关注。 春兰股份（600854）：在日前公布的春兰集团“十一五”规划中，春兰集团明确表示在巩固空调等主业的同时，将在未来投入30亿元向新能源产业转型，随着国家863计划“高能动力镍氢电池项目”开发成功并全面进入商用，公司表示到2007年使动力镍氢电池的年产量达到60万千瓦时，使其动力镍氢电池两年内产能扩张10倍；到2008年建成燃料电池研发测试平台，并建设车用燃料电池中试生产线，到“十一五”期末以众多具有自主品牌的新产品占据国内外新能源市场，成为全球新能源技术和产品的重要供应企业。作为自主创新、科技转型的一面旗帜，春兰集团向新能源产业的转型无疑将给公司带来巨大的机遇，该股历史跌幅严重，目前股价大幅跌破每股净资产，短线依托5日均线连续震荡走高，值得关注。 短线买卖参考 周四大盘继续形成大幅突破，从而引导整个行情展开新一轮的上升，但从全天的交易过程来看，指数的上涨仍然是一波三折，早盘股指先是承接了昨日的上涨惯性而跳空高开，此后受到B股指数一度涨停的影响，出现了近10个点的快速冲高，但在这10个点的上涨过程中，市场热点并不突出，随后很快调整回落，并一度由红翻绿，午后大盘又展开二度拉升，并且市场热点层出不穷，最终带动股指又一次以全天最高点报收，沪深两市分别收在1151.58和3161.18点，涨幅分别达到1.48%和1.22%，沪市成交157亿，深市成交98亿，同比放量超过二成，总体表现为量增价升的突破形态。近期大盘用三连阳的实际行动结束了前期在1200点附近的短线调整，至此整个市场新一轮的上涨格局已经愈发明显，由于近两个交易日，股指连续拉出了近20点的长阳，因此基本可以判断为大盘上升五浪中的第三小浪已正式展开，从12月6日行情启动以来的运行格局来看，整个上涨过程表现出了近些年来罕见的强势，期间仅在冲高1223点后出现一波短暂的回抽，但敢仅仅是象征性的确认了1200点的整数支撑后随即又再度走强，显然多方拉高指数的意图相当迫切，从各种盘面行为来判断，这一波的上扬可能不再是简单的中小级别反弹，正在逐渐向着大中级别的回升浪而靠拢，不过短线而言突破之后震荡难免，投资者还是要做好避免追涨的打算。从目前的整个市况看，由于大盘天时地利人和都已具备，并且人气也已恢复到相当高的程度，因此整个市场正处在近年来最佳的氛围当中，作为普通投资者来说，当前所要加以区别的仅仅是到底哪些热点有可能成为第二阶段行情发展的主流，由于目前整个市场启动的板块相当较多，因而主流品种的真正面目尚不明确，投资者有必要从基本面和消息面的背景出发来加以判断，就拿近期领涨大盘的B股来说，B股的上涨主要是受到彭博通讯社的新闻报道影响，报道内容关于上交所副总经理在接受采访时提到了上交所将启动B股回购以及B股转A股的试点，从而引发市场多种联想，导致B股市场出现连续涨停。如果我们从B股活跃的事实加以总结，那么就可以得出一个结论，热点（特别是主流热点）的活跃并非空穴来风，它一定是有着基本面或者消息面上的题材加以配合，从这一角度出发，投资者有必要对新能源、节能环保等板块加以关注，因为在新一轮的五年规划中，产业政策将控制能源消耗，提高资源利用效率提升到了一个前所未有的地步，这些“十一五”规划中提出的政策指引不仅将在今后五年对国内资本市场和经济市场产生重要影响，同时也受到了国外资本的大力关注，就拿在纽约交易所上市的无锡尚德来说，IPO发行价仅为15美元，而短短一个月已经上涨至39美元，许多国内的新能源龙头也随之展开第二轮的回升，中线潜力已经呼之欲出。除此之外，对于周四盘中以中石化为代表的低价蓝筹的启动，投资者同样不容忽视，这不仅表明机构投资者加大了介入市场的力度，同时也应该认识到中石化作为两市中市值最大的品种，虽然此前市场关于其股改的传闻不断，但至今尚未提出过任何正式的股改方案，一旦今后该股今后股改正式付诸实施，那将有望成为大盘又一次重要转折，投资者同样可加以预先准备。 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