万国投资分析报告(2006年2月9日) 　　 周三点题 　　有色金属板块短线遭遇滑铁卢，但这并不意味着市场活力的降低，我们认为收购兼并题材和自主创新题材很有可能成为市场焦点，其发展趋势已然明朗，内外部条件日臻成熟。 　　背景分析 　　视点之一：两大题材的趋势与环境因素分析。 　　从外资购并这个主线索看，中国从加入WTO的那天开始就注定了必须融入到全球经济一体化的大环境中，产业资本与金融资本的交汇将迸发出耀眼光芒。 　　随着逐步加大对外开放力度，特别是随着资本市场必须对外开放，全球资本对中国的产业整合能力将会得到体升。去年底五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》事实上已经打通了通过资本市场整合现有产业的重要通道，而股权分置问题的最终解决、全流通市场的必然形成又必将导致股票市场成为产业整合的兵家必争之地。雪津啤酒偏居东南一隅，目前年产仅72万吨，但国际巨头比利时英博啤酒以7.45亿美元收购福建雪津啤酒有限公司39.48%的国有股权，相当于整体收购该公司将付出150亿元人民币的代价。我们并不能肯定这样的收购行为不是“头脑发热”，但反省我们自身，我们的资产价值是不是被严重低估了却是有意义的。举例来说，重庆啤酒所具备的品牌、产能、地域三大优势均在雪津啤酒之上，然而公司的总市值仅有36亿元，仅相当于雪津啤酒收购价的1/4，这不能不说是A股投资者的眼光短浅。总之，随着全球资本流动性的增强，以及全球范围内资产价格的不断提升，特别是中国消费市场的巨大份额和产业整合能力低下对外资吸引力的增强，将导致收购兼并浪潮在国内市场的风起云涌。从自主创新角度看，其必然性在于中国必须摆脱资源控制，向日本学习，从产业链的低端走向中高端，从加工改为真正的制造，没有自主知识产权、不培育自有品牌就谈不上制造，这是政策背景。从微观角度看，越来越多的企业必须依赖技术创新来提高日趋下降的毛利率，否则就将在日趋激烈的竞争中被淘汰。多年来企业的利润已经逐步可以支撑其展开大规模的技术改进，而大量的技术储备也已经逐步从科研院所走向了企业层面，科技部部长徐冠华反复强调，科技创新的主战场将由科研院所转移到企业，国家将采取一系列措施加大转移的力度，这意味着企业将迅速获得更多的政府支持，从而在自主创新能力上有显著提高。事实上，在上市公司中并不缺乏有自主创新能力的企业，并且通过自主创新获得了行业地位的提高，我们经常会提到海信电器这家2000年前还不具备优势的公司，经过五年的积累，这家公司已经凭借着丰厚的技术储备优势和突出的自主创新能力，在家电市场特别是平板电视领域获得了明确的龙头地位。同样，重庆啤酒的乙肝疫苗也非常有可能出现重大突破成为自主创新的典范，相关上市公司还非常多，分布在不同的行业中，甚至有一些规模偏小的公司，例如博闻科技也因为AVS标准有望成为国标而成为自主创新的优秀公司。上述提到的外资购并和自主创新两大主题所牵涉到的内容非常多，很难从行业角度去把握，由此我们认为未来市场的行情将主要集中在个股而不是行业中。 　　视点之二：经典案例分析。 　　600883博闻科技：从公司去年9月份的公开信息披露中，我们清楚地看到如下重大事项，那就是公司已成为信源联合的第一大股东，占20%的中科院计算所为第二大股东，该公司牵头完成面向数字电视、激光视盘、网络流媒体的数字音视频编解码国家标准（AVS）的研究、开发与测试验证，设计实施可供合作企业使用的软硬件基础技术和系统。去年3月和12月，该标准已通过相关部门鉴定，目前已送交国家标准委员会，该标准一旦颁布为国家标准，其所产生的影响对该公司而言将非常重大，而目前该公司的流通市值仅有3.4亿元。 　　600132重庆啤酒：公司兼具购并和创新两大题材。简单地说，外资购并给该股提供了非常明确的安全边界，而自主创新又给该股提供了很难进行估值的可拓展空间，因此我们仍旧对该股非常看好。雪津啤酒偏居中国东南一隅，目前年产72万吨，国际巨头却付出了相当于150亿元人民币的整体收购代价。而重庆啤酒为全国第四大啤酒生产商，目前年产80至90万吨。从购并估值角度看，即使以雪津1/3的价值进行评估，也应该达到50亿元以上的总市值，而目前该股的总市值仅有36亿元。特别值得一提的是，重庆啤酒的战略地位突出，这是由其地域特征所决定，因此我们认为该股的安全边界已经非常明朗。而在国家大力提倡自主创新的政策环境下，公司的国家一类新药（生物制药的第一个一类新药）已进入二三期临床，一旦成功将会是非常重大的自主创新领域的突破，并且将具备国际影响力，那个时候的估值可能就会得到大幅提升，建议持有该股的投资者继续看高一线，目前该股已进入历史最密集成交区，15元附近必将爆发多空大决斗，可先站在多方一面。 　　600597光明乳业：该公司的购并题材也非常突出，公司是国内乳业三大巨头之一，品牌优势突出，产销量、销售收入、利润总额、鲜奶收购量、液态奶产量和国内市场占有率等多项指标排名第一，是我国最大规模的乳制品企业。目前中国仍旧是全球乳品消费市场增长最快的国家之一，是外资并购的多发区域。达能亚洲目前的持股比例已上升为11.55%，啤酒行业的购并大战全面爆发之后，对乳制品行业将产生重大刺激。而从市场表现看，该股已经形成W底向上突破的趋势，有望成为主力机构增仓的重点品种。 　　事实上，引发外资购并的标底非常多，商业地产也值得反复关注，包括我们去年全年一直推荐的益民百货、新世界，也包括友谊股份、南京中商，这都有可能成为购并行情的代表人物。 　　 智慧股选股池： 　　1、南风化工（000737）：被人忽视的“盐湖钾肥”，公司拥有世界第三大硫酸钠型内陆盐湖——运城盐湖的开发权，其控股的山西钾肥有限责任公司是亚洲最大的硫酸钾生产基地，我国钾盐矿产资源贫乏，且主要产地处于边缘地区，对开发利用有一定的影响，运城盐湖处于内陆，开发方便，而大牛股中化国际的母公司中国化工集团有意介入运城盐湖开发。另外公司与清华大学合作成立清华-南风纳米粉体产业化工程中心,共同开发了15KG/每小时碳纳米管批量生产技术,成为目前世界上最大的碳纳米管生产基地。目前已形成日产360公斤、年产120吨、纯度高达80％以上的多壁纳米管生产能力。碳纳米管作为一种新型材料被发现至今已有十年，国际市场90％高纯度的碳纳米管价格高达1000－2000美元/克，价格远高于黄金。公司曾公告中国化工集团有意入主公司，中国化工集团本月初入主的黄海股份就一度涨停，该股题材丰富，且去年前三季度净利润已是04年的2倍以上，短线可看高一线。 　　2、G鄂绒（600295）：资源类个股，公司是世界上最大的羊绒生产加工企业，除了垄断羊绒资源外，还利用当地丰富的资源进行硅电项目开发，成立了鄂尔多斯集团电力冶金有限公司，投资超6亿。该项目属大煤电－重化工－高载能循环经济项目，主导产品包括硅合金、电石、工业硅、金属镁等。股改投票显示该股在去年四季度得到了机构的大举增仓，由于其资源类题材想象空间广阔，短线可适当关注。 　　3、G韵升(600366)：自主创新典范企业之一。该公司非常重视自主创新，连续几年年投入科研经费3000万元，在上市公司中为数不多，这使得公司在精密机械和磁性材料上形成了两大技术优势，并以此为基础形成了了磁机电一体化的发展战略。近期其开发的如VCM、工业缝纫机伺服马达、小型风力发电机和精密纺设备等都具有一定一定技术含量，公司能够生产工缝电机的核心部件— 　　—伺服电路系统计划06年销售工缝电机20万台，首批1.35万台已经供货，这将成为公司2006年利润增长点。另外该公司投资大量资金研制的风力发电机、混和动力发电机都成为市场具有吸引力的看点之一。该股近期强势走势证明市场资金对企青睐，周三该股盘中一定大幅杀跌之后明显资金护盘迹象，大智慧龙虎看盘显示大单买入明显。继续在中线跟踪。 　　4、昌河股份（600372）：近期汽车板块板块开始补涨，其领涨个股就是受益于国家鼓励节能环保型小排量汽车政策的长安汽车。近期国家发改委等部门通知鼓励发展节能环保型小排量汽车，鼓励开发、生产柴油轿车和微型车，制定和完善鼓励节能环保型小排量汽车消费的税费政策，目前主要从事经济型车生产的上市公司除了长安汽车、一汽夏利外，就是昌河股份了，这三家公司有望成为最大受益者之一。昌河股份新车型陆续投放，赶上节能环保型小排量汽车发展的春天，2006年公司将投放4款车型，其中3款车型是节能环保型小排量汽车，在政策大力支持节能环保型小排量汽车制造和消费的环境下，公司有望经过三年的积累后赶上小排量汽车发展的春天。公司九江工厂05年3季度投产K14B发动机，批量配装北斗星轿车，不仅是05年扭亏的重要原因之一，也是2006年的重要增长点，公司有望进入新一轮增长期。小排量车的龙头一汽夏利2005年5月份以来涨幅超过130％，长安汽车短线上涨接近40％，而昌河股份目前股价还在净资产附近，考虑股改对价、业绩复苏、政策导向，该股中线空间较大。 　　5、高鸿股份（000851）：3G板块龙头品种之一，该股在3G方面最大看点就是其大股东的3G标准题材，实际控制人电信科学技术研究院和大唐电信是中国拥有自主知识产权的TD-SCDMA的研发者。公司持股83.165％的北京大唐高鸿数据公司是电信科技研究院和大唐电信运作3G数据电信网络产品的平台，主导产品在国内具有明显优势，并拥有自主知识产权，产品的毛利率高达60%左右。周三友媒体报道：其兄弟公司大唐移动通信设备有限公司推出TD—SCDMA/GSM的3G双模手机，业内专家指出，大唐移动率先推出完整3G终端解决方案，将大大缩短TD—SCDMA商用手机上市时间，加速TD—SCDMA成功商用进程。一旦以大唐移动3G为标准的牌照发放，这将在设备领域给大唐典型、高鸿股份两家兄弟公司带来机会。该股近期形成上升通道，周二调整形态在周三得意修复，短线有望重上上升通道。 　　6、中创信绘（600485）：3G概念股，公司目前的新产品中：数据业务监测系统、TD-SCDMA测试仪表和NGN测试仪表都会在06年产生收入。NGN测试仪表类产品已经在广东签单；数据监测系统已经在中移动中使用；TD产品在中移动测试中排名第一。该产品是与大唐移动合作开发，目前已经具备了商用成熟的条件。虽然公司预计05年将亏损，但06年随着电信投资的复苏，公司新产品将给公司带来新的利润增长点，今年扭亏希望较大。该股短期强势站稳7元整数关，收盘始终站上5日均线，随着3G板块重新活跃，该股后市再创新高可能较大。 　　7、上海机电（600835）：子公司上海焊接器材公司是中国焊材行业规模最大的专业生产经营企业之一，多年来为长征二号E火箭、大亚湾核电站、上海磁悬浮列车等重点工程研制并提供了优质专用焊材。 　　8、贵糖股份（000833）：公司位于西部大开发的重点省份之一的广西壮族自治区，是全国512家重点扶持企业之一，享受国家西部大开发和省市地区统筹政策扶持优势。公司以制糖的副产品甘蔗渣为原料制浆造纸，造纸业务成本低廉，在市场上具有相当的竞争力。公司已形成年产7万吨生活用纸的能力，一跃成为生活用纸领域的龙头企业。 　　 万国潜力股 　　厦华电子（600870）：公司是国内传统家电企业中率先向平板电视产业升级和转型的一家龙头企业，截止05年11月份公司提前实现了年初提出的2005年度占领全球平板电视4%市场份额的目标，并跻身全球平板电视排名前10位，其液晶电视和等离子电视成为国内出口最多的行业龙头。特别值得注意的是，在05年12月底公司转让联想移动通信退出手机领域的同时，全球第5大液晶面板生产商我国台湾企业中华映管也全面入主公司，显示公司正全面做大做强平板电视产业。在此次股权重组过程中，新股东在转让协议中对支持厦华电子发展作出多项承诺，通过打造上下游产业链进一步降低成本，并表示积极推进股权分置改革。另外公司05年全年实现净利润将同比增长超过50%，作为一家业绩增长突出、产业升级转型明显的个股，近期开始不断受到增量资金的关注，大智慧散户线显示筹码在持续集中，随着数字电视板块的全面活跃，该股仍值得关注。 　　G紫江（600210）：作为首批通过股改的个股，其突出的资质为市场所认同，作为软包装行业的一家龙头企业，公司近几年来一直保持高速成长，上市以来销售收入从1998年的3.6亿元迅速扩张到2004年的28亿元，主营业务利润也同比反复增长，依托可口可乐、百事可乐等国际巨头在中国的快速扩张，公司“与巨人共成长”获得快速发展，成为行业龙头。尽管受到原材料涨价因素的影响，公司业绩下滑导致该股股改复牌后持续走软，但公司大股东及实际控制人此前在2.5元以上的价格持续增持流通股超过1100万股，显示出对公司未来发展的信心，而本轮反弹行情中该股表现明显落后于大盘，短线随着补涨行情的展开，对这种具备外资概念的低价超跌股可适当关注。 　　G佛塑（000973）：公司是我国塑料新材料领域的行业龙头，经过近几年的连续投入已拥有国际先进生产线13条，是我国目前生产规模最大的双向拉伸聚炳烯(BOPP)薄膜生产基地，BOPA薄膜的国内市场占有率约50%，BOPET薄膜占全国总销的24%，由公司提出的BOPET反倾销在05年底胜诉，基本面正在好转。特别是公司的偏光膜项目是公司与世界级的PVC及OPP胶带生产供应商———台湾亚洲化学股份有限公司的子公司合资建设，偏光膜是液晶显示器的核心材料，在目前液晶显示需求爆炸式增长的背景下今年投产后有望形成新的利润增长点。尽管受到原材料因素的影响公司业绩出现下滑，导致该股前期表现不佳，但目前该股股价已跌破每股净资产20%以上，特别是日前公司股改时大股东承诺在05年股东大会上提出10转5的分配方案，未来三年分红占可分配利润的70%以上，作为一家低价超跌含权股，短线底部放量值得关注。 　  光明乳业（600597）：公司是国内乳制品行业的三大龙头企业之一，具有突出的品牌效应，公司良好的发展前景受到达能亚洲的连续增持，目前达能亚洲已持有该股达到11.55％，外资购并的潜在可能性越发突出。公司借助外资以及品牌战略开始走出上海、面向全国，在继续垄断上海本地市场的基础上大力拓展周边市场，目前上海以外的乳制品销售收入已占整体乳制品销售收入的70％以上，保持了良好的发展态势。该股过去一年来在历史底部构筑了一个W底，随着市场对外资并购题材的关注，该股周三形成放量突破行情，中线关注。 　　*ST圣方（000620）：公司目前实质性资产仍为牡丹江炼油厂，其炼油生产线的设计能力是26万吨，满负荷运转生产能力40万吨左右；受到成品油价格倒挂因素的影响公司05年4月开始停产检修，导致业绩不佳。值得注意的是，我国将于2006年底全面开放成品油市场，日前国家发改委制定的成品油定价新方案已正式上报国务院，炼油类资产面临重大重估机会；而随着中俄石油管道的修建，公司未来在炼油领域所具备的机会仍值得期待。短线受业绩因素影响该股出现连续大幅下跌，股价一度跌破1元面值，在目前超跌反弹的主流热点下有望随ST股活跃，可关注。 　　北京化二（000728）：2005年有中石化集团背景的北京东方石化公司取代北化集团成为公司实际控制人，在目前中石化系收编私有化过程中，其中石化题材也被市场所关注。另外随着北京石化、化工企业整体搬迁工作展开，公司未来搬迁将带来巨大的土地增值机会，公司曾以3.65亿元取得目前生产用地，作为未来CBD商业中心的潜在区域升值潜力巨大。该股因为业绩不佳前期表现较弱，短线开始出现补涨，可关注。 　　博闻科技（600883）：公司是一家潜在的数字电视标准题材股，早在04年公司就与中国科学院计算技术研究所等共同发起成立联合信源数字音视频技术(北京)有限公司（公司占33.75%，为第一大股东），牵头完成了数字音视频编解码标准（AVS）的研究开发与测试验证，05年12月“基于AVS标准的数字视频编码播出与接收系统”顺利通过了信息产业部主持的专家组鉴定，标志着我国自主制定的音视频标准AVS已经构建完成了包括节目制作、播出和接收等诸多环节的完整的数字视频广播系统；日前有媒体披露AVS有望在2月份正式成为国家标准，并将广泛应用于数字电视、激光视盘、网络电视（IPTV）、手机电视、网络流媒体等多个领域，数字电视产业的启动都将给公司带来一定的机会。作为一家低价小市值科技股，随着AVS确立为国家标准的消息不断明朗，该股也在近期形成连续放量震荡走高，大智慧散户线连续收低显示短线筹码收集迹象明显，短线调整可关注。 　　G双良（600481）：公司是我国最大的溴化锂中央空调生产商，是溴化锂制冷机国家标准的制定者，随着《公共建筑节能设计国家标准》05年7月1日起正式强制实行，建筑节能环保要求刺激溴化锂空调需求快速增长；同时公司在延伸节能环保产业的过程中公司看到了保温材料的强大需求刺激苯乙烯市场强劲增长机会，通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺生产能力，在目前苯乙烯70%依赖进口的情况下，苯乙烯项目06年上半年投产后有望带来年新增收入16.33亿元、净利润1.64亿元，相当于目前年收入的3倍，未来业绩成长性值得期待。公司大股东在股改中也承诺，如果06年每股收益若低于0.3元将追加送股，显示出其对公司未来成长信心。随着节能环保新材料个股的整体走强，这家低价石化新材料龙头有望被市场关注。 　　 短线买卖参考 　　周三大盘在有色金属板块出现大面积回落的背景下产生震荡，但同时又由于中国石化旗下的四家子公司共同停牌，而使市场产生了中石化整合公司旗下的猜测，因次大盘仍然在回落之后重新走稳，并且最终报收在全天最高点附近，沪深两市分别报收在1290.06点和3335.61点，两市大盘一涨一跌，幅度分别为0.62%和-0.69%，沪市成交177亿，深市成交85亿，同比萎缩近二成，总体表现为震荡整理的强势姿态。周三大盘在经历震荡后顽强走高，虽然股指仍未突破1300点的整数关口，但却在收盘的同时，创下了自去年12月6日行情启动以来的收盘新高，可以说整个大盘的上升趋势仍然明显，特别是沪市市场在短期的表现还要强于深圳市场，从这一波段的走势来看，5日和10日均线形成了大盘两道重要的支撑线，期间股指仅有两次考验10日均线的支撑，而其余交易日基本都紧贴5日均线向上运行，这是牛市市场才会出现的强势特征，因而可以判断这一轮行情至少是一轮大中级别的反弹，从资源类个股定价上涨所引发的主流热点来看，与2003年底-2004年初所启动的蓝筹股“五朵金花”行情相当类似，因而具有极强的参考性。从目前来看，当时“五朵金花”行情累计涨帐超过35%，而本轮行情至今仅上涨20%出头，因而仍有较好的盘升余地，所以1300点应当不会成为大盘的顶部区域，相信多方更可能采取先攻后围的策略，即寻找适合的时机占领1300点的阶段高点，然后再进行充分的消化整理。个股方面，随着国际黄金价格的高位回落和白糖期货的放量跌停，国内的有色金属个股和糖类资源个股也出现放量大跌，截止收盘，山东黄金、中金黄金双双跌停，同时相当一部分前期涨幅可观、表现突出的有色金属股也出现了8%以上的大跌，其中包括G宏达、G宏峰、G中金等，可见整个有色金属板块已基本完成了第一阶段主升浪的上扬，目前正进入一个短期调整的阶段，在此背景下，市场的主流资金必然会寻求新的切入点，这将是投资者下一阶段需要密切关注的重点，至于这些主流资金会向哪些板块中流入，这就需要结合盘面中的蛛丝马迹加以仔细分析。比如周三沪市大盘总成交金额177亿，总成交手数达到达4938万手，如果将总金额除以总手数，那么可以得出平均每股成交的价格为3.58元，而相比昨日大盘总成交金额高达200亿，但总成交手数为4297万手，平均每股成交价格为4.65元，可见仅仅时隔一个交易日，大盘的平均每股交易价格就下降了1元之多，交易的活跃重心明显向中低价个股转移，对于这其中的资金流向的变化，投资者可加以关注，而中低价个股大多集中在绩优蓝筹板块中，石化、钢铁首当其冲，同时电力、能源等也包含不少这样的品种，投资者可在这几类人气板块中加以个股选择，挖掘调整阶段的潜力品种。